2. Ascopiave S.p.A. è una società per azioni costituita nel 2014, attiva nel settore della distribuzione e
della vendita di gas naturale e in altri settori legati al suo core business quali la vendita di energia elettrica.
L’attività di vendita di gas naturale è svolta attraverso 12 società i cui settori operativi sono suddivisi in
attività di distribuzione della materia prima e attività di vendita diretta ai clienti.
Le origini della società risalgono al 1956, quando venne fondato il Consorzio del Bacino Imbrifero Montano
del Piave composto da 34 comuni. L'intento originario di quest’ultimo era rivolto alla gestione dei canoni
versati dalle aziende idroelettriche per l'uso delle acque del fiume Piave, con lo scopo finalizzato alla
metanizzazione dei vari territori.
Oggi il Gruppo Ascopiave distribuisce gas metano in 12 province e detiene concessioni e affidamenti diretti
per la gestione dell’attività di distribuzione in più di 200 Comuni, fornendo il servizio ad un bacino di
utenza multiregionale di oltre un milione di abitanti, attraverso una rete di distribuzione che si estende per
più di 8.800 chilometri, con un bacino d'utenza di 340.000 punti di riconsegna.
Dal dicembre 2006 la società capogruppo, la Ascopiave S.p.A., è quotata nel segmento STAR di Borsa
Italiana e la sua quota di maggioranza è detenuta per il 61,56% da Asco Holding S.p.A.
3. Gli obiettivi strategici primari del Gruppo Ascopiave sono quelli di consolidare la posizione
di leadership nel settore del gas a livello regionale e raggiungere posizioni di rilievo anche in
ambito nazionale. Un altro scopo è la salvaguardia dei livelli di redditività attuali in un
contesto di mercato in continuo mutamento attraverso una politica commerciale incentrata
su formule differenziate di pricing e sul miglioramento della qualità del servizio nonché di
accrescere la propria quota di mercato acquisendo nuova clientela, nuove aziende e/o
partnership.
Punti di Forza Punti di Debolezza
• Alto grado di coordinamento tra le funzioni
della società tramite differenziazione per
prodotto, aree geografiche e clientela
• Decentralizzazione del processo decisionale
• Capillarità sul territorio
• Politica di pricing
• Eliminazione dell’approfondimento delle
competenze e della specializzazione delle
singole unità
• Eliminazione delle economie di scala nelle
unità funzionali
4. 2014 2015 2016
Ricavi 585.300.000,00 € 581.655.000,00 € 497.689.000,00 €
PFN
-129.673.000,00
€
-114.037.000,00 € -94.100.000,00 €
EBITDA 79.585.000,00 € 80.983.000,00 € 95.255.000,00 €
ROS 9% 7% 10%
ROE 9% 10,80% 12,82%
ROI 10% 11% 13%
Indice di
indebitamento
-32% -27% -21%
Current Ratio 0,97 0,95 1,02
581.655.000,00 € 497.689.000,00 €
Rispetto al 2015 nell’esercizio 2016, i ricavi
hanno avuto un decremento del -14,4%
dovuto alla riduzione delle vendite di gas
naturale (-93,2 mln €) causata dalla
diminuzione delle vendite e dalla flessione
dei prezzi unitari.
-129.673.000,00 € -114.037.000,00€ -94.100.000,00 €
-32% -27% -21%
9% 10.80% 12,82%
0,97 0,95 1,02
9% 7% 10%
La Posizione Finanziaria Netta
(PFN) dal 2014 al 2016 è migliorata
e ciò indica un miglioramento della
situazione debitoria verso i
finanziatori.
Il rapporto PFN/PN al 31 dicembre
2016 è pari a -21% e al 31 dicembre
2015 è pari a -27%.
L’indice ROS valuta l’efficienza della
società nel generare profitti rispetto al
fatturato conseguito.
L’aumento dell’indice ROS dal 2014 al
2016 descrive un miglioramento della
società.
L’aumento negli anni dell’indice ROE porta la
società ad essere più appetibile nei confronti
di nuovi investitori.
Dal 2015 al 2016 si assiste ad un
netto miglioramento di questo
indice calcolato come Attività
correnti/Passività Correnti. Nel
2016 soprattutto, la società ha un
Capitale Circolante Netto positivo
(>1) e ciò indica un miglioramento
nel pagamento dei debiti a breve
termine.
5. Eni S.p.A. è un'impresa che opera in tutta la filiera dell’energia attraverso esplorazione, sviluppo ed estrazione
di olio e gas naturale, produzione e vendita di distribuzione e distributori di carburanti, lubrificanti e prodotti
chimici, approvvigionamento, fornitura e trasporto di olio, gas naturale, GNL ed energia elettrica.
Ascopiave ha una struttura divisionale accentrata
per prodotto ovvero l'organizzazione opera attraverso
divisioni strutturali in base a criteri quali mercati e
aree geografiche.
ENI invece ha deciso di utilizzare una struttura
funzionale per prodotto per ottenere un maggior
livello d’integrazione tra le funzioni aziendali.
HERA S.p.A. nasce nel 2001 grazie all’unione di 11 imprese emiliane del comparto local utility. La società si
occupa dei settori fondamentali come l’energia attraverso la vendita di energia elettrica e gas e i servizi
ambientali come acquedotti, fognature, depurazione, raccolta e trattamento rifiuti.
Anche HERA, come ASCOPIAVE, adotta una struttura
divisionale per prodotto, al fine di creare diverse
divisioni per concentrarsi al meglio sulle linee
produttive.
6. Ascopiave ENI
Analizzando gli indici di redditività delle tre aziende, si delinea un andamento più lineare per i gruppi
HERA ed Ascopiave con una crescita costante degli indicatori ROI e ROE (simbolo indicatore di aziende in
buona salute). ENI invece fa registrare un andamento più altalenante, una sorta di "up and down".
Mediamente rispetto ai competitors Ascopiave risulta la società più appetibile e fa registrare incrementi
percentuali maggiori rispetto alla concorrenza.
2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016
ROI 10% 11% 13% 10,25% -3,88% 3,14% 5,79% 5,97% 6,63%
ROE 13% 14% 16% 1,37% -17,47% -2,47% 7,42% 7,77% 8,60%
ROS 13% 10% 14% 4,90% -2,77% 2,16% 4,83% 4,71% 5,22%
ROIC 7% 7% 7% 7,03% -2,66% -2,15% 3,97% 4,10% 4,55%
HERA
7. y = 0.6302x + 0.0119
R² = 0.0471
-0.40
-0.30
-0.20
-0.10
0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
0.60
-0.1 -0.05 0 0.05 0.1
ASCOPIAVE
STOXX 600
Beta mensile su STOXX600
y = 0.5476x + 0.013
R² = 0.0964
-0.40
-0.30
-0.20
-0.10
0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
0.60
-0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15
ASCOPIAVE
FTSE
Beta mensile su FTSE
Beta giornaliero
β su FTSE 32,60%
β su STOXX 600 12,90%
β su FTSE 41,35%
β su STOXX 600 44,53%
Beta settimanale
Beta mensile
β su FTSE 54,76% β su STOXX 600 63,02%
Il BETA misura l'esposizione di un titolo azionario al rischio sistematico nell'ambito del Capital Asset Pricing Model.
Il Beta Mensile del Gruppo Ascopiave è 0,547 quindi possiamo affermare che il titolo Ascopiave tende a muoversi
nella stessa direzione del mercato ma con un rischio minore.
8. Prezzo di Borsa = 3,27 Prezzo con DDM = 3,29
Il prezzo di Borsa e il prezzo con DDM sono molto simili, dunque il prezzo di Borsa
rispecchia l’attualizzazione delle previsioni di guadagno ottenute con il metodo del DDM.
9. Il valore delle Growth Opportunities di Ascopiave risulta uguale a circa -1,16, da ciò si
evince che essendo negative, si ha più convenienza ad investire nel mercato finanziario
piuttosto che nella società.
Growth Opportunities = - 1,16
Il valore degli Asset in Place è di 4,43.
