speciale anno 2018

1. GRAFICI PROVENIENTI DAL MONITOR AIM LUGANO, 8 GENNAIO 2019
REPORT AIM ITALIA SPECIALE ANNO 2018
A CURA DI Cristian Frigerio
RIPRODUZIONE RISERVATA.

2. REPORT AIM ITALIA
Statistiche anno 2018
Migliori titoli dell’anno:
-Notorious Pictures:
+135%
-Bio-On: +96%
-Renergetica: +87%
-Prismi: +79%
-Grifal: +67%
SPECIALE ANNO 2018
Peggiori titoli dell’anno:
-Visibilia Editore: -89%
-Alfio Bardolla: -78%
-Gruppo Green Power: -
77%
-Mondo TV France: -69%
-Caleido Group: -64%
Totale IPO: 26 (di cui, 7 SPAC) vs 24 nel 2017
Totale ammissioni: 31 * vs 26 nel 2017
Capitalizzazione Mercato AIM pari a 6,77 Mld di Euro
113 società quotate
1 delisting e 6 passaggi su MTA***
Raccolta complessiva in IPO pari a 1,32 Mld di Euro**
Raccolta complessiva in IPO, SPAC escluse, pari a 215 Mln di Euro**
Performance Ftse AIM Italia nel 2018: -11,98%
*Alle 26 IPO si aggiungono 5 ammissioni, di cui 4 derivanti dalla finalizzazione di business combination (ICF Group, Cellularline, CFT e Fine Foods NTM) e 1 derivante dalla scissione di una Spac
(EPS Equita PEP 2).
** I dati non tengono conto dell’esercizio dell’opzione greenshoe.
*** Delisting di Zephyro, e passaggio su MTA di Giglio Group, Triboo, Piteco, Equita Group, Sit e GPI.

3. REPORT AIM ITALIA
Eventi significativi mese di dicembre 2018
Nuove IPO: durante il mese di Dicembre 2018, una nuova società è approdata su AIM Italia, ovvero Powersoft. A fine ottobre, il numero di società quotate su AIM è pari a 113 (di cui, due titoli,
ovvero Axelero ed Energy Lab, sono sospesi dalle negoziazioni) , mentre il numero di IPO da inizio anno sale a 26.
-Powersoft: approdata su AIM il 17 Dicembre, la società è attiva a livello mondiale negli amplificatoricompatti energicamente efficienti e di alta potenza per il settore pro-audio. Il business del
Gruppo si realizza prevalentemente negli amplificatori di potenza leggeri ad alta efficienza e qualità audio che vengono proposti ad una clientela a livello domestico ed internazionale. La società ha
concluso con successo l’offerta di 1.417.500 azioni ordinarie collocate a un prezzo unitario pari a 3,60 euro rivolta principalmente a investitoriistituzionali, di cui 1.350.000 di nuova emissione
rinvenienti dall’aumento di capitale e 67.500 azioni esistenti, corrispondenti al 5% del numero di azioni oggetto dell’aumento di capitale, ai fini dall’esercizio dell’opzione over allotment concessa a
Banca Finnat. Il controvalore complessivo del collocamento è di 5,1 milioni. In occasione del debutto sul segmento Aim di Borsa Italiana, Banca Finnat ha iniziato la copertura sul titolo con
raccomandazione buy e target price di 6,1 euro, pari a un potenziale up side di circa il 70% rispetto al prezzo di collocamento. La banca d’investimento prevede ricavi in aumento a un cagr 2017-2022
del 12,3%, per raggiungere i 54,4 milioni dai 30,5 milioni nel 2017. L’Ebida dovrebbe sfiorare i 10 milioni nel 2022 con un tasso medio annuo di crescita del 15,8%, mentre l’utile netto dovrebbe più che
raddoppiare a 5,4 milioni (cagr 20,7%). Sul fronte patrimoniale, la posizione finanziaria netta positiva dovrebbe passare da 10,1 milioni nel 2017 a 22,4 milioni nel 2022, anche grazie alla solida
generazione di cassa con free cash flow previsto in costante miglioramento. BancaFinnat agirà come Nomad e Specialist.
Altri eventi significativi:
-28 Dicembre: le azioni ed i warrant GPI iniziano ad essere negoziate sull’ MTA. E’ la nona società nella storia del segmento AIM che passa sul segmento principale.
SPECIALE ANNO 2018

4. REPORT AIM ITALIA
AIM Italia - Overview
*Bn di Euro ** Dati al 28/12/2018
Statistiche AIM Italia Migliori del mese Peggiori del mese
Numero di società ** 113 Renergetica +57,92% Visibilia Editore -53,89%
Market Cap * 6,77 Portobello +38,29% Caleido Group -48,23%
Market Cap, Spac escluse * 5,12 Wm Capital +24,29% Italia Independent -29,68%
IPO da inizio anno ** 26 Neodecortech +15,03% Gel -23,98%
Var% Indice 1 mese - 5,42% Illa +14,86% Vetrya -22,13%
Var% Indice 3 mesi -11,79% Abitare In +10,29% Alfio Bardolla -22,04%
Var% Indice da inizio anno -11,98% Dominion Hosting H. +10,19% Siti B&T -20,00%
1,069
388
234 208 173 164 146 143 140 133 132 129 123 119 113 103 100 99 94 92
0.00
400.00
800.00
1200.00
Prime venti società per Capitalizzazione
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
dic-17 gen-18 mar-18 apr-18 mag-18 giu-18 lug-18 ago-18 set-18 ott-18 nov-18 dic-18
Confronto andamento Ftse AIM anno 2018 AIM Star Mib
SPECIALE ANNO 2018

5. REPORT AIM ITALIA
Andamento capitalizzazione Mercato AIM Italia
SPECIALE ANNO 2018
5700
5820
6540
6650
6740
7020
7640
7860
7690
7860
7360
7310
6770
5700
5870
6570
6660 6690
6890
7190
7400 7380 7420
6810
6560
6240
5000
6000
7000
8000
Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Oct-18 Dec-18
Nel grafico a destra è rappresentato l’andamento della
capitalizzazione del mercato AIM Italia.
In blu è rappresentato l’andamento della
capitalizzazione”ufficiale”, mentre in rosso, è
rappresentato l’andamento della capitalizzazione del
Mercato AIM ipotizzando che la quotazione del titolo
BIO-ON rimanesse stabile durante tutto l’anno.
Sulla base di tale ipotesi, a fine 2018 avremmo avuto una
capitalizzazione di mercato inferiore di circa l’ 8%.
Ciò significa che l’andamento di Bio-On nel corso del
2018 ha influenzato in maniera non trascurabile
l’andamento complessivo del Mercato AIM Italia,
controbilanciando in parte le performance negative di
molti titoli.
L’attuale peso di Bio-On rispetto al mercato AIM nel suo
complesso, è piuttosto rilevante, poiché attualmente
sfiora il 16% del totale del mercato.
Da ricordare che la capitalizzazione di Bio-On, durante il
2018, è più che raddoppiata, passando da circa 500
milioni ad oltre 1 miliardo di euro.

6. REPORT AIM ITALIA
Raccolta in IPO
1,325
800
151
110
79 5 62 84 2 28 5
0
400
800
1200
1600
gen-18 feb-18 mar-18 apr-18 mag-18 giu-18 lug-18 ago-18 set-18 ott-18 nov-18 dic-18 TOT
SPAC INCLUSE Raccolta (mln di Euro)
215
11
79 5
62
24 2
28 5
0
70
140
210
280
gen-18 feb-18 mar-18 apr-18 mag-18 giu-18 lug-18 ago-18 set-18 ott-18 nov-18 dic-18 TOT
SPAC ESCLUSE Raccolta (mln di Euro)
600.0
140.0
110.0 100.0 100.0
60.0 47.0
0.00
200.00
400.00
600.00
800.00
Spaxs Life Care Capital Gabelli Value For
Italy
Alp.I Vei 1 TheSpac Archimede
Raccolta in IPO - SPAC
SPECIALE ANNO 2018
32.0
22.5
18.5
12.0 12.0 11 10.3
7.8
5.7 5.2 5.1 5.0 4.95 4.9
3.10 3 2.0 1.9 1.5
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
Raccolta in IPO – Spac escluse (mln di euro)

7. REPORT AIM ITALIA
Analisi IPO 2018
SPECIALE ANNO 2018
87%
67%
37%
21% 13% 10% 9%
8% 6%
0% 0%
0% -1% -6% -7% -8%
-9% -10% -10% -10%-11% -21%
-31%
-35%
-45% -46%
-60.00%
-20.00%
20.00%
60.00%
100.00%
Performance rispetto a prezzo di IPO
Grifal
Intred
Longino & Cardenal
SG Company
Esautomotion
Portobello
Somec Monnalisa
Vimi Fasteners
Sciuker Frames
Fervi
Circle
Digital Value
Ediliziacrobatica
Powersoft
Kolinpharma
0
0.5
1
1.5
2
2.5
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00%
Ev/Sales
Ebitda %
Multipli Pre-Money
Nel grafico in alto è rappresentata la performance rispetto al prezzo di IPO dei titoli approdati su AIM nel 2018
(Spac incluse). Su un totale di 26 titoli, 9 hanno ottenuto una performance positiva, 3 sono rimasti
sostanzialmente invariati, mentre 14 hanno registrato una performance negativa.
Nel grafico a destra sono rappresentati i multipli pre-money delle società che si sono quotate su AIM nel 2018
(Spac escluse). Askoll Eva, Sos.travel e Renergetica non sono presenti nel grafico, poiché fuori scala. L’ ebitda
margin medio è compreso tra il 10% ed il 20%, mentre l’EV/Sales medio è compreso tra 1 e 2.
AREA NORMALE

8. REPORT AIM ITALIA
Volumi di scambio
270
150
100
163 166
114 100
190
291
406
143
211
182
252
159
50
150
250
350
450
ott-17 nov-17 dic-17 gen-18 feb-18 mar-18 apr-18 mag-18 giu-18 lug-18 ago-18 set-18 ott-18 nov-18 dic-18
Controvalore di scambio mensile AIM Italia (mln di Euro)
122
7 3 3 3 2 2 2 2 2
0.00
40.00
80.00
120.00
160.00
Titoli più scambiati del mese di dicembre
96
162
61
82
67
54
19
0
40
80
120
160
200
giu-18 lug-18 ago-18 set-18 ott-18 nov-18 dic-18
Controvalore di scambio mensile AIM Italia - Spac e Bio-On esclusi (mln di Euro)
Nel report precendente, era stato commesso un errore nel calcolo dei volumi di
scambio, ora corretto. I dati dei volumi di scambio sono delle stime effettuate
tenendo conto del numero di azioni scambiate per ogni singolo titolo e la media
dei prezzi del mese.
Nel mese di dicembre, i volumi di scambio hanno subito un brusco calo rispetto
al mese precedente, soprattutto se si considerano i volumi escludendo lespac e
Bio-On (quest’ultima, nel mese di dicembre, ha registrato volumi di scambio pari
a circa il 75% del totale del mercato AIM).
SPECIALE ANNO 2018

9. Multipli trailing su risultati 1H 18 *Non depurati da proventi/oneri straordinari e minorities. Non fully diluted. Dimensione bolle = Market Cap .
REPORT AIM ITALIA
In rosso i titoli di società che hanno Warrant o Convertibili quotati.
SPECIALE ANNO 2018
Bomi Italia
Cover 50
Digitouch
Dominion Hosting
Holding
Elettra Investimenti
Esautomotion
Fervi
Finlogic
Fope
Gambero Rosso
Gel
Icf Group
Italian Wine Brands
Leone Film Group
Lucisano Media Group
Masi Agricola
Mondo Tv Suisse
Neodecortech Orsero
Plt Energia
Portobello
Sciuker Frames
Siti - B&t Telesia
Tps
Vetrya
Vimi Fasteners
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00
Ev/Ebitdattm
P/E ttm
Abitare In
Alfio Bardolla
Alkemy
Bio On
Biodue
Bomi Italia
Cdr Advance Capital
Cellularline
Clabo
Costamp Group
Cover 50
Culti MilanoDba Group
Digital360
Digitouch
Dominion Hosting
Holding
Elettra Investimenti
Esautomotion
Fervi
Finlogic
Fintel Energia Group
Fope
Gambero Rosso
Gel
Health Italia
Icf Group
Illa
Imvest
Italian Wine Brands
Leone Film Group
Longino&cardenal
Lucisano Media Group
Mailup
Masi Agricola
Mondo Tv Suisse
Monnalisa
Neodecortech
Notorious Pictures
Orsero
Pharmanutra
Plt Energia
Portobello
Renergetica
Rosetti Marino
Safe Bag
Sciuker Frames
Sg Company
Siti - B&t
Somec
TelesiaTps
Vetrya
Vimi Fasteners
Wiit
1.00
10.00
100.00
2.00 4.00 8.00 16.00 32.00 64.00 128.00 256.00 512.00
Ev/Ebitdattm
P/E ttm
AREA NORMALE
Nel grafico in alto sono presenti tutti i titoli del mercato AIM, esclusi quelli che hanno una
redditività negativa. Da notare che alcuni titoli scontano prospettive di crescita estremamente
elevate, riflesse in multipli molto al di sopra rispetto alla media del mercato.
Nel grafico a destra, sono evidenziati i titoli con i multipli più bassi del mercato AIM. La ragione
per la quale alcuni titoli abbiano multipli così bassi è da ricondurre a vari fattori, tra cui la
scarsa visibilità e liquidità che conduce ad un’ inefficienza del mercato, prospettive modeste a
livello di crescita dei risultati economici, ecc.

10. Multipli su stime FY 18 *Non depurati da proventi/oneri straordinari e minorities. Non fully diluted. Media stime ricerche ultimi 245 gg. Dimensione bolle = Market Cap
REPORT AIM ITALIA
In rosso i titoli di società che hanno Warrant o Convertibili quotati.
SPECIALE ANNO 2018
Circle
Digitouch
Elettra Investimenti
Esautomotion
Fope
Gel
Italian Wine Brands
Leone Film Group
Lucisano Media
Group
Neodecortech
Notorious Pictures
Orsero
Plt Energia
Portobello
Sciuker Frames
Siti - B&t
Tps
Vetrya
Vimi Fasteners
Digital Value
2.00
4.00
6.00
8.00
4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00
EV/Ebitda(e)
P/E (e)
Clabo
Dba Group
Digitouch
Elettra Investimenti
Gel
Italian Wine Brands Leone Film Group
Lucisano Media Group
Monnalisa
Neodecortech
Orsero
Plt Energia
Sciuker FramesSiti - B&t
Vetrya
4.00
8.00
12.00
16.00
20.00
0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00
P/E(e)
P/Bv (e)
Nel grafico in alto sono presenti tutti i titoli del mercato AIM con i multipli più bassi. Tali
multipli sono stati calcolati sulla base della media delle stime presenti nelle equity research
più recenti, e sulla base delle quotazioni al 28 dicembre 2018.
Nel grafico in alto sono presenti tutti i titoli del mercato AIM con i multipli più bassi. Tali multipli
sono stati calcolati sulla base della media delle stime presenti nelle equity research più recenti,
e sulla base delle quotazioni al 28 dicembre 2018. Da notare che diversi titoli hanno una
capitalizzazione anche di molto inferiore rispetto al patrimonio netto, pur possedendo una
buona redditività.

11. Analisi Settoriale su stime FY 18 *Non fully diluted. Dimensione bolle = Market Cap ** In rosso i titoli di società che hanno Warrant o Convertibili quotati.
REPORT AIM ITALIA
Alkemy
Assiteca
Biodue
Bomi Italia
Casta Diva Group
Cellularline
Cft
Circle
Clabo
Costamp Group
Culti Milano
Dba Group
Digital360
Digitouch
Elettra Investimenti
Esautomotion
Expert System
FerviFinlogicFope
Gel
Go Internet
Grifal
Health Italia
Illa
Intred
Italian Wine Brands
Kolinpharma
Leone Film Group
Longino&cardenal
Lucisano Media Group
Mailup
Monnalisa
Neodecortech
Notorious Pictures
Orsero
Pharmanutra
Prismi
Safe Bag
Sciuker Frames
Sg Company
Powersoft
Siti - B&t
Somec Tps
Vetrya
Vimi Fasteners
Digital Value
y = 6.6356x + 0.0311
R² = 0.785
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00%
EV/SalesFY+1
Ebitda % FY+1
Potenziale sottovalutazione
-In rosso i titoli di società che hanno Warrant o
Convertibili quotati.
-Il grafico mette a confronto Ebitda margin ed
Ev/Sales, calcolati utilizzando le stime dei
risultati dell’esercizio 2018 presenti nelle equity
research più recenti (non oltre i 6/7 mesi).
-Il rapporto Ebitda% - Ev/Sales possiede un
coefficiente di correlazione abbastanza elevato,
per cui in media si può notare come
all’aumentare di uno dei due valori, tende ad
aumentare proporzionalmente anche l’altro.
-I titoli che sono posizionati nettamente al di
sotto della retta di regressione, sono da
considerarsi potenzialmente sottovalutati.
Chiaramente bisogna tener conto di tanti altri
fattori, tra cui il rischio di diluizione, ridotte
attese di crescita dei risultati economici,
redditività dell’azienda, e, non per ultima,
l’attendibilità delle stime presenti nelle equity
research.
SPECIALE ANNO 2018

12. Struttura Monitor AIM
REPORT AIM ITALIA
Il Monitor AIM è uno strumento che consente di avere una
visione completa del mercato AIM Italia. Esso è basato su
formule logiche automatizzate (oltre 40.000), che elaborano le
informazioni di base immesse manualmente (dati di bilancio,
ecc). Le oltre 250 informazioni diverse per ciascuna società
rendono il Monitor uno dei strumenti di analisi delle società
AIM Italia più completo ad oggi disponibile.
DATI DI BILANCIO Risultati consolidati di conto economico, stato patrimoniale e rendiconto finanziario.
Una parte delle informazioni presenti nel Monitor AIM, vengono
aggiornate periodicamente, ovvero i dati di bilancio (due volte
all’ anno, in concomitanza della pubblicazione dei risultati
d’esercizio e semestrali), e le stime aggiornate presenti nelle
ricerche più recenti.
Il Monitor è in continua evoluzione, lavorando per creare
nuove soluzioni in grado di aiutare nell’arduo compito di
individuare le migliori opportunità presenti sul Mercato AIM
Italia.
RATIOS
MARGINI
VARIAZIONI
MULTIPLI
AREA PRIMARIO
AREA SECONDARIO
AREA STIME
WARRANT E POC
SVG
GRAFICI
Ratios, margini, variazioni e multipli calcolati su dati semestrali, annuali e stimati FY+1,
tramite l’utilizzo di formule logiche automatizzate.
Informazioni riguardanti l’IPO (prezzo di collocamento, raccolta, Nomad, tipo IPO, ecc…)
Informazioni di mercato secondario (prezzo titoli, market cap, volumi, flottante, ecc…)
Informazioni sui warrant e POC quotati
Area in cui vengono inserite le stime presenti nelle ricerche più recenti (max 245 giorni).
Tali dati vengono utilizzati poi per calcolare gli indicatori stimati.
Sistema di valutazione globale a punteggi , in fase di sperimentazione.
Le decine di migliaia di informazioni presenti nel monitor, vengono convogliate
automaticamente in circa 90 grafici, che consentono di avere una visione chiara
completa ed aggiornata di tutte le società che compongono il mercato AIM Italia.
SPECIALE ANNO 2018