Makalah ini meneliti pengaruh pengumuman dividen terhadap return saham perusahaan-perusahaan tercatat di bursa saham Cina antara tahun 2006-2012. Data dikelompokkan menjadi dividen tunai dan saham, serta periode sebelum dan sesudah krisis keuangan 2008. Hasilnya menunjukkan pengumuman dividen berdampak positif terhadap return saham baik sebelum maupun sesudah pengumuman, kecuali untuk dividen tunai pasca kris

1. Pengaruh Pengumuman Dividen:
Bukti dari Reaksi Pasar
Chiu-Ping Wang '
Jurusan Administrasi Bisnis, Universitas Nasional Chung Hsing 250 Kuo Kuang Rd.,
Taichung 402, Taiwan ROC
Email: cpwang22@gmail.com

2. ABSTRAK
Penelitian ini menggunakan metode studi kasus pada pengumuman dividen dari
perusahaan yang terdaftar di pasar saham Cina. Penelitian ini mengumpulkan data dari tahun
2006 - 2012 dan sampel dipisahkan dalam bentuk dividen. Hasil penelitian menunjukkan
bahwa pengumuman dividen menggambarkan dampak positif pada return saham pada saat
pengumuman dan setelah pengumuman. Pada saat dividen saham diumumkan terjadi reaksi
positif setelah pengumuman dividen, namun terdapat hubungan negatif yang signifikan
antara pengumuman dividen dan return saham pada sampel dividen tunai. Selain itu dalam
penelitian ini sampel dipisahkan anatara pra-krisis dan periode pasca-krisis. Hasil penelitian
menemukan bahwa pengumuman dividen mencerminkan dampak positif terhadap return
saham setelah pengumuman pada periode pra-krisis, namun hasil dalam periode pasca-krisis
berbanding terbalik.
Kata kunci: Pengumuman Dividen, Studi Kasus, isi informasi, reaksi Harga, efisiensi pasar
JEL Classification: G14, D82, G35

3. PENDAHULUAN
Kebijakan dividen adalah strategi perusahaan dimana laba perusahaan akan
dibayarkan kepada para pemegang saham dalam tingkat tertentu, atau dividen tersebut dibagi
dalam bentuk laba ditahan. Manajer harus mempertimbangkan mana kebijakan dividen akan
memaksimalkan keuntungan para pemegang saham, mereka harus fokus memprediksi berapa
banyak pendapatan perusahaan yang diperlukan untuk investasi, dan juga perlu memikirkan
dampak dari keputusan mereka pada keputusan kebijakan tersebut .Kebijakan dividen
merupakan suatu hal yang rumit, tetapi bagaimana menggunakan kebijakan dividen untuk
memaksimalkan nilai perusahaan merupakan masalah penting bagi manajer perusahaan.
Selain itu, kebijakan dividen penting bagi investor juga, karena investor tidak hanya sebagai
sumber pendapatan, tetapi juga cara untuk menarik calon investor. Jika dividen meningkat
akan membawa pesan bahwa laba masa depan akan meningkat, dan sebaliknya dividen akan
turun jika laba di masa depan berkurang
Ketika manajer ingin menyampaikan berita positif tentang perusahaan mereka,
mereka akan memberikan sinyal kepada pemegang saham yang berdampak pada kenaikan
dividen yang menyebabkan peningkatan harga saham (Gordon; 1959). Investor dapat
memilih dividen sebagai capital gain di masa depan karena situasi masa depan tidak pasti dan
mereka ingin menghindari risiko. Jika tingkat pengembalian internal dan tingkat
pengembaliannya setara mengindikasikan terdapat hubungan langsung antara kebijakan
dividen dan nilai pasar saham (Gordon; 1962). Namun, Diamond (1967) melaporkan
hubungan negatif antara pertumbuhan perusahaan dan pilihan terhadap dividen, dan dia
memiliki bukti yang lemah bahwa investor lebih memilih dividen untuk capital gain di masa
depan. Amihud dan Murgia (1997) menyelidiki respon harga saham terhadap pengumuman
dividen, mereka menemukan bahwa perubahan dividen akan menjadi sinyal prospek masa
depan perusahaan.
Manajer akan komunikasi dengan investor mengenai kebijakan dividen, dan harga
saham akan mencerminkan isi informasi dari dividen perusahaan pada saat diumumkan.
Secara umum, harga saham akan mencerminkan informasi ke pasar sebelum RUPS (Rapat
Umum Pemegang Saham) jika dividen lebih tinggi dari harapkan investor. Para penelitian
(Petit 1972; Asquith sebuah Mullins, 19833) pada efek pengumuman dividen menunjukkan
bahwa dividen memiliki kandungan informasi, dan juga memiliki tingkat pengembalian yang
signifikan. Harga saham positif pada saat pengumuman dividen akan menghasilkan sinyal
positif tentang arus kas saat ini dan masa depan perusahaan ketika dividen meningkat. Selain
itu, Penelitian Bhattacharya (1979) menemukan bahwa meskipun terdapat pajak pada saat
membayar dividen, perusahaan akan membayar dividen sebagai sinyal menyampaikan
harapan kas masa depan. Selain itu, diasumsikan bahwa tidak ada kebocoran informasi
sebelum hari pengumuman, dan dianggap sebagai waktu dividen dan mendapatkan
pengumuman di mana pengumuman produktif sebelum dan mengikuti pengumuman dividen.

4. Miller dan Schole (1982) meneliti yang meprediksi hubungan saham pada saat
mengumumkan dividen pada awal bulan dibandingkan akhir bulan. Bukti-bukti mendukung
proposisi mereka bahwa meningkatnya dividen disebabkan oleh hal informasi. Asquith dan
Mullins (1983) menemukan bahwa hasil yang positif untuk jangka waktu dua hari setelah
pengumuman, dan dampak positif yang signifikan pada saat pengumuman dividen. Miller
dan Rock (1985) menunjukkan bahwa dividen dapat menyebabkan reaksi harga pasar, yang
berasal dari asimetri informasi antara manajer andinvestors.
Tujuan utama dari manajer perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai pemegang
saham. Perspektif ini, manajer harus mengevaluasi proyek-proyek investasi yang memiliki
net present value positif sementara membuat keputusan investasi, dan mereka harus
memutuskan struktur modal perusahaan yang dapat meminimalkan biaya modal selain
membuat keputusan pembiayaan. Di sisi lain, efisiensi pasar tergantung pada ketepatan waktu
dan bebas dari informasi yang berarti investor tidak bisa mendapatkan informasi dari pasar
jika informasi itu tidak tersedia untuk umum. Fama, Fisher, Jensen dan Roll (1969)
menunjukkan bahwa pasar menggunakan pengumuman dividen untuk memprediksi kembali
aliran pendapatan yang diharapkan dari saham atas investasi yang dilakukan. Hasil ini
didukungan pada kesimpulan bahwa pasar saham memperlihatkan bahwa harga saham dapat
menyesuaikan dengan sangat cepat terhadap informasi- informasi yang baru.
Penit (1972) mengusulkan bahwa pasar yang efisien dengan memperkirakan
kecepatan dan keakuratan sebagai indikator menyesuaikan diri dengan informasi ada dalam
pengumuman dividen. Reaksi cepat berasal dari perubahan substansial dalam dividen dan
sebaliknya dengan data yang quartely. Dalam beberapa tahun terakhir, Chen, Firth, dan Gao
(2002) meneliti informasi dari pengumuman dividen. Dividen saham melemahkan sinyal
Laba, mereka memiliki hubungan yang kecil dengan return saham. Sebaliknya, dividen tunai
berdampak kecil terhadap sinyal pendapatan, dan tidak memiliki hubungan dengan return
saham. Dampak dari keterbukaan informasi yang berkaitan dengan dividen, telah banyak
diteliti, namun dampak dari informasi tersebut terhadap harga saham pada periode waktu
yang berbeda masih menjadi isu penting. Dividen biasanya didistribusikan dalam bentuk
tunai atau saham tambahan, dan pola pembayaran tergantung pada kebijakan dividen
perusahaan. Laba Ditahan dapat digunakan untuk memperluas usaha atau membuat
keputusan lain untuk perusahaan, dan mendistribusikan saham akan memperluas perusahaan,
dampak keuntungan dan membuat penurunan harga saham untuk perusahaan. Di Cina,
perusahaan membayar dividen dalam bentuk uang tunai atau kas untuk menarik investor.
Tujuan dari makalah ini adalah untuk mengetahui pengaruh pengumuman dividen pada return
saham di pasar saham Cina dan untuk memeriksa apakah terdapat kebocoran informasi
sebelum atau sesudah pengumuman dividen. Selain itu, makalah ini juga membandingkan
apakah pengumuman dividen memiliki fitur yang konsisten sebelum dan sesudah krisis
keuangan global tahun 2008. Penelitian ini akan mmbahas hal sebagai berikut . Bagian
berikutnya membahas rancangan percobaan untuk memeriksa isu-isu tersebut. Hasil kertas
dan halis penelitian disajikan dalam bab 3 dan 4. Dan bagian akhir terdapat hasil dan
menyajikan kesimpulan kami di bab 5.

5. METODOLOGI
Penelitian ini mengumpulkan pengumuman dividen tunai dan saham untuk
mengetahui pengaruh pengumuman dividen terhadap return saham, dan semua perusahaan
yang sahamnya tercatat di Bursa Shanghai dan Shenzhen. Setelah menghilangkan perusahaan
yang memenuhi syarat, ukuran sampel dikurangi menjadi 456 perusahaan. Penelitian kami
didasarkan pada sampel dari 350 perusahaan yang dinyatakan hanya dividen saham dan 2.300
perusahaan yang menyatakan hanya dividen tunai di bursa Shanghai, sampel dari 125
perusahaan yang dinyatakan hanya dividen saham dan 1.811 perusahaan yang menyatakan
hanya dividen tunai di Shenzhen Stock exchange untuk periode dari tahun 2006 sampai 2012.
Kami mendefinisikan hari 0 sebagai hari acara hipotetis yang pengumuman dividen untuk
diberikan keamanan. Setelah Brown dan Warner (1985), penelitian ini menggunakan
maksimal 250 hari pengamatan untuk periode sekitar acara masing-masing, mulai dari hari -
244 dan berakhir pada hari +5 relatif terhadap acara tersebut. Periode estimasi adalah 239
hari pertama dalam periode ini (-244 sampai -6), dan periode peristiwa adalah 11 hari setelah
(-5 sampai +5). Untuk investasi efek pengumuman dividen pada periode krisis krisis dan
pasca pra, kita mendefinisikan event date adalah ketika Lehman Brothers mengajukan
perlindungan kebangkrutan, Pada 15 September 2008.