2. Формула ДКП и финансовой политики
РФ 2000-2015 гг. (качественная оценка)
Низкий и средний уровень монетизации для формирующихся
рынков;
Ограниченные государственные заимствования при
профицитном бюджете, растущем стабилизационном фонде и
сокращающемся государственном долге;
Уровень процента более высокий, чем на большинстве
формирующихся и развитых рынков (иногда в десятки раз);
Снижающееся в целом налоговое бремя;
Придерживаемый курс рубля при растущих золотовалютных
резервах (сегодня – плавающий курс, при существенных
резервах);
Проблемы с функционированием рынка корпоративных
ценных бумаг (неразвитость этого рынка);
Существенное возрастание корпоративного внешнего долга
(до 700-750 млрд. долл.).
3. Некоторые макроэкономические индикаторы
Темп экономического роста в России
2012 г. I кв -4,8%
IV кв. – 2,1%
2013г. I кв. – 0,8%
IV кв. – 2,0%
2014 г. I кв. – 0,9%
II кв. – 0,8%
июнь-июль (-0,2%)
Средний темп: 2012 – 3,4%, 2013 – 1,3, 2014 – 0,7%
Темп инфляции -2012 – 5,1%, 2013 – 6,8%, 2014 – 7,1%
В новом проекте бюджета 2015-2017 гг. темп экономического роста:
1,2%, 2,3%, 3,0% При этом структура будет в 2017 году к
уровню 1990 года:
- Производство промышленной продукции – 92,2% (92,9%)
- Производство продукции сельского хозяйства – 103,6% (105,8%)
- Инвестиции в основной капитал - 78,3% (66,4%)
- Реальные располагаемые доходы населения – 106,1% (100,7%)
ВВП 2014/1990 - 113,0%, 2017 / 1990 – 115%.
5. Приращение факторов труд-капитал
Изношенный основной капитал, требует замены, но сокращение
капитала лишь в незначительной степени может быть
компенсировано трудом. При этом замещение капитала трудом и
обратно не имеет устойчивой закономерности, связи (R2= 0,291).
6. Инвестиции, ВВП России: факторы роста
Зависимость темпа прироста ВВП оттемпа прироста инвестиций
y = 0,4034x + 1,7267
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
-25,00 -20,00 -15,00 -10,00 -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00
Пирорст Инвестиций
ПирростВВП
R
2
=0,943
(темп прироста денежной
массы R2 = 0,623; инфляция –
R2=0,467; темп прироста
среднегодовых цен на нефть
Urals- R2=0,85; темп прироста
затрат гос-ва на науку -
R2=0,567; темп прироста
затрат на технологические
инновации организаций -
R2=0,127 )
7. Характеристика факторов роста
1. Зависимость ВВП России от инвестиций в основной
капитал более существенна, нежели от сбережений,
но несколько меньше, нежели от величины
совокупных расходов на конечное потребление
2.Темп прироста ВВП в России и темп инфляции не
связаны, коэффициент детерминации R2=0,407.
Периоды, когда темп ВВП замедлялся, инфляция
ускорялась, сменяются периодами, когда темп ВВП
увеличивался, темп инфляции снижался, либо
снижался и темп ВВП, и темп инфляции.
3. Темп прироста денежной массы, безусловно, значим
для темпа роста ВВП, но теснота корреляционной
связи 0,62 Динамика цен на нефть в большей степени
влияла на темп роста ВВП (R2 = 0,85).
8. Изменение основных параметров
промышленных секторов, 2008-2014 гг.
Технологический
уровень
Число
заняты
х, %
Основные
фонды,
%
добыча полезных
ископаемых
-0,07 1,75 93,24
обрабатывающие
производства
-0,14 -13,65 56,52
производство и
распределение
электроэнерги
и, газа и воды
-0,03 4,94 60,41
9. Среднегодовая численность занятых в экономике по
видам экономической деятельности, %
Среднегодовая численность занятых в экономике
Изменение 2013 года
к 2005*
Всего в экономике, в том числе по видам экономической деятельности: 0
сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство -1,8
рыболовство, рыбоводство 0
добыча полезных ископаемых 0
обрабатывающие производства -2,5
производство и распределение электроэнергии, газа и воды 0
строительство 1
оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и
предметов личного пользования
1,7
гостиницы и рестораны 0,2
транспорт и связь 0
из них связь -0,1
финансовая деятельность 0,6
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 1,2
государственное управление и обеспечение военной безопасности; социальное страхование 0,3
образование -0,7
здравоохранение и предоставление социальных услуг -0,1
10. Среднегодовое изменение стоимости основных фондов по
видам экономической деятельности, %
Изменение 2013 r 2005
Все основные фонды, в том числе по видам экономической деятельности: -
сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство -0,78
рыболовство, рыбоводство -0,02
добыча полезных ископаемых 2,30
обрабатывающие производства -0,49
производство и распределение электроэнергии, газа и воды -0,10
Строительство -0,12
оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых
изделий и предметов личного пользования
1,09
гостиницы и рестораны -0,15
транспорт и связь -4,56
финансовая деятельность 0,93
операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг
1,63
государственное управление и обеспечение военной безопасности; социальное
страхование
1,69
Образование -0,41
здравоохранение и предоставление социальных услуг -0,29
предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг
-0,69
11. Рентабельность реального сектора и
процентная ставка в России
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
13.09.2013
03.03.2014
25.04.2014
25.07.2014
05.11.2014
12.12.2014
16.12.2014
30.01.2015
13.03.2015
%
Размер учетной/ключевой (с сентября 2013 г.) ставки(%, годовых)
Средняя рентабельность обрабатывающих производств,%
12. Динамика банковской ставки ЦБ РФ, ФРС США и ЕЦБ
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
%
Размер учетной ставки(%, годовых) Динамика банковской ставки ФРС США
Динамика банковской ставки ЕЦБ
13. Валютно-процентный «рычаг» в экономике
Западные страны Россия
Низкий % займы Высокий %
займы Блокада кредита
Высокая Низкая
рентабельность рентабельность
произв., сырьевых произв. секторов
и фин. секторов
Высокая рентаб
Ревальвация сырьевых и фин.
секторов
Девальвация Агенты- рост частного долга
14. Структурная задача развития:
рентабельность и процент i, R, %
R1
ir
R2
M1 Mr M2 M
Риск
ТС
ФС
Доход
• Секторы экономики нуждаются момент
времени T0 в разном объёме денег.
Секторы, с высокой рентабельностью,
имеют собственные средства для
развития и им достаточна величина денег
M1, а секторы с относительно более
низкой рентабельностью нуждаются в
объёме M2.
• Тогда первая группа секторов вполне
выдержит процентную ставку R1 , а при
ставке ir будут получать большую, чем
им необходима долю денежной массы,
секторы же, с пониженной
рентабельностью, ориентированные на
объём M2 при данной ставке процента
лишаются необходимого объёма денег и
развиваться на необходимом уровне не
будут.
В экономике сложилась «структурная
вилка», определяющая развитие
хозяйственной системы на многие годы по
линии «процент-рентабельность-риск» :
высокодоходные секторы относительно
менее рискованны, низко доходные
относительно более рискованны
15. И.Фишер и Й.Шумпетер
Фишер
1. PY = M V, где P – уровень цен, Y – величина создаваемого продукта,
M – денежная масса, V – скорость обращения денег в экономике.
2. Y = V [M / P ], и (1/Y) dY/dt = g - темп экономического роста.
g = (1/M) (dM/dt)+ (1/V) (dV/dt) – (1/P) (dP/dt)
Увеличение инфляции будет тормозить темп экономического роста,
при прочих равных, а увеличение денежной массы и скорости
обращения – повышать темп роста
Шумпетер
1. Потоку благ соответствует поток денег, направление которого
противоположно направлению потока благ (Шумпетер Й. Теория
экономического развития. – М.: Эксмо, 2007 – С. 109.). Такое
представление о хозяйственном кругообороте, говорит, что в
уравнении И.Фишера, не хватает знака минус в правой части: PY =
– M V.
2. g = (1/P) (dP/dt) - 1/M) (dM/dt)- (1/V) (dV/dt)
Темп экономического роста уже определяется темпом роста цен,
тормозится увеличением денежной массы и скорости оборота
денег.
16. Две «монетарные »модели роста и ДКП
Примем gv = (1/V) dV/dt, [1/P ]dP/dt – (1/M)dM/dt = E(M) –
монетарная функция,
Получаем, что имеется две модели экономического
роста:
g1 = E(M)- gv – «шумпетеровский рост»
g2 = gv – E(M) – «фишеровский рост»
Если скорость обращения денег в экономике не
изменяется, тогда темп экономического роста будет:
g =± E(M)
Знак плюс означает ситуацию, когда инфляция
сопровождает рост (Шумпетер), знак минус –
обратное влияние, когда инфляция тормозит рост
валового продукта (Фишер).
17. Две «монетарные »модели роста и ДКП
Величину еPM = {(1/P) dP/dt } / {(1/M) dM/dt} будем
называть эластичностью уровня цен по денежной
массе.
Темп изменения денежной массы gM= (1/M) /dM/dt.
Тогда функция E(M) = gM (ePM – 1) и темп
экономического роста можно записать:
g = ± gM (ePM - 1), либо g = ± [gv + gM (1- ePM) ]
Чем выше чувствительность динамики цен к изменению
денежной массы в экономике, тем, при прочих
равных (скорость обращения не изменяется, либо gv
>0, темп прироста денежной массы gM >0), для
данной модели, тем экономический рост (темп - g)
будет ниже в диапазоне положительного темпа
роста – g >0, и выше – в диапазоне
отрицательного темпа роста (спад будет меньше).
21. Рост по модели 2x2 («инвестиции-сбережения»,
«финансовые-нефинансовые» инвестиции)
i, %
S
i1
Ip +If
Ip
I, S
.
1
),(
,
,
0
0
0
p
pf
fp
IS
ISI
SI
III
γα
γ
γ
α
−
−
=
−=
=
+=
).(
11
],)()[(
0
0
0
bia
s
Y
ibdanI f
−
−
−
=
++−=
γα
γ
γ
]
11
)[(
var,
,,
,,
0
dt
di
i
b
adt
ds
s
tY
dt
dY
s
const
constba
−
+−=
−
−
−
γα
23. Условие роста по проценту
Чтобы наблюдался рост
продукта экономической
системы dY/dt>0,
требуется, чтобы
процентная ставка была
меньше изменения
процента умноженного на
величину обратную темпу
изменения нормы
сбережения плюс
соотношение параметров
инвестиционной функции
реального сектора (Ip)
dt
ds
s
g
b
a
dt
di
g
i
s
s
1
1
=
+<
24. «Процентный портфель» и принцип
«плохого баланса»
• Исходя из средней рентабельности различных секторов
экономики определить гибкий процентный портфель, то есть
процентные ставки по кредиту для каждого сектора избирательно
(а не просто льготные ставки в 6,5% для малого и ср. бизнеса и
9% для поддержки несырьевого экспорта, что существуют сейчас
и введены не так давно по времени)
• Кредитный портфель банка можно представить четырьмя
блоками: финансово-банковские операции, сырьевой сектор,
коммерческо-торговые операции и реальный сектор. Плохим
можно считать баланс портфеля, когда четвёртая компонента
незначительна, а первые три, особенно вторая и третья –
доминируют по своей доле.
• Исправить «плохой баланс» возможно, установив своеобразную
шкалу ставок за кредит сырьевым секторам, скажем b%, если их
доля в кредитном портфеле данного банка превышает x%, а для
реальных секторов - a%.
