לידר שוקי הון

1. ‫לצד‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫דים‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
‫הארבעה‬ | ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫ריבית‬
‫נוכחית‬0.10%
‫בסוף‬20150.10%
‫שנה‬ ‫בעוד‬0.25%
‫אינפלציה‬
12‫אחרונים‬ '‫ח‬0.4%-
3‫קרובים‬ '‫ח‬0.4%
12‫קרובים‬ '‫ח‬0.8%
20150.1%-
‫שע"ח‬‫דולר‬‫אירו‬
‫השקל‬3.8344.3348
‫שבועי‬ ‫שינוי‬0.1%0.5%
YTD1.4%8.3%-
3'‫ח‬‫קרובים‬3.854.30
‫קדימה‬ ‫שנה‬3.854.25
"‫אג‬‫סחירות‬ ‫ח‬‫יוני‬
‫פדיון‬0.0
‫תחזית‬‫הנפקות‬
‫(ללא‬ ‫סחירות‬
‫קצרות‬)
2.3
‫פדיון‬ ‫עודף‬2.3-
‫התשואות‬ ‫עקום‬
‫צמוד‬‫נוכחי‬*‫ט"ק‬*‫ט"ב‬
‫קצר‬
1016
1.15-1.1-1.2-
‫בינוני‬
1019
0.52-0.6-0.5-
‫ארוך‬
923
0.340.250.4
‫שקלי‬‫נוכ‬‫חי‬*‫ט"ק‬*‫ט"ב‬
‫קצר‬
217
0.180.150.15
‫בינוני‬
120
1.020.91.1
‫ארוך‬
1026
2.362.32.4
US
2y0.620.650.7
5y1.571.61.7
10y2.262.352.5
‫ט"ק‬ *-‫הקרוב‬ ‫החודש‬
‫ט"ב‬ *-3‫חודשים‬
‫עיקריות‬ ‫נקודות‬
‫ישראל‬ ‫מאקרו‬
‫ל‬ ‫עודכנה‬ '‫א‬ ‫ברבעון‬ ‫הצמיחה‬-2.1%‫יריד‬ ‫רקע‬ ‫על‬.‫ביצוא‬ ‫ה‬
‫ל‬ ‫מעלה‬ ‫כלפי‬ ‫עודכן‬ '‫א‬ ‫ברבעון‬ ‫הפרטית‬ ‫הצריכה‬ ‫אומדן‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬ ‫יחד‬-7.5%.
.‫התעשיינים‬ ‫בקרב‬ ‫גוברת‬ ‫פסימיות‬ ‫על‬ ‫מצביע‬ ‫הרכש‬ ‫מנהלי‬ ‫מדד‬
‫ב‬.‫הפנויות‬ ‫המשרות‬ ‫במספר‬ ‫גידול‬ ‫מסתמן‬ :‫יותר‬ ‫אופטימית‬ ‫נימה‬
‫א‬‫ינפלציה‬:
‫ב‬ ‫עלה‬ ‫מאי‬ ‫חודש‬ ‫מדד‬-0.2%.‫המוקדמות‬ ‫להערכות‬ ‫בהתאם‬
‫אינפלציית‬( ‫הליבה‬0.4%YOY.‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫מיעדו‬ ‫ורחוקה‬ ‫ממותנת‬ ‫עדיין‬ )
.‫בשקל‬ ‫ייסוף‬ ‫בהמשך‬ ‫תומך‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫התשלומים‬ ‫במאזן‬ ‫שיפור‬
‫מוניטארית‬ ‫מדיניות‬
‫של‬ ‫הסתברות‬ ‫מעריכים‬ ‫אנו‬40%.‫מחר‬ ‫ריבית‬ ‫להורדת‬
‫ב‬ ‫יוסף‬ ‫השקל‬-1.5%.‫הקודמת‬ ‫הריבית‬ ‫החלטת‬ ‫באז‬
‫הכלכל‬ ‫בפעילות‬ ‫להתמתנות‬ ‫סימנים‬ ‫מסתמנים‬.‫ית‬
.‫הריבית‬ ‫את‬ ‫להעלות‬ ‫תמהר‬ ‫שלא‬ ‫משדרת‬ ‫ויילין‬ ‫נחלשה‬ ‫מעט‬ ‫הגלובלית‬ ‫הסביבה‬ ‫גם‬
‫מ‬‫גלובלי‬ ‫אקרו‬
‫חיובי‬ ‫היו‬ ‫האחרון‬ ‫בשבוע‬ ‫בארה"ב‬ ‫הנתונים‬ ‫מרבית‬‫י‬‫האינדיק‬ ‫במדד‬ ‫עלייה‬ :‫ם‬‫ט‬,‫המובילים‬ ‫ורים‬
.‫העבודה‬ ‫דורשי‬ ‫במספר‬ ‫וירידה‬ ‫בנייה‬ ‫באישורי‬ ‫עלייה‬
‫ל‬ ‫התמתנה‬ ‫הליבה‬ ‫אינפלציית‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬ ‫יחד‬-1.7%YOY‫(מ‬-1.8%.‫מאי‬ ‫בחודש‬ )
‫ציפיות‬ ‫סקר‬ ‫בגרמניה‬ZEW.‫יוון‬ ‫סביב‬ ‫למשבר‬ ‫חשש‬ ‫רקע‬ ‫על‬ ‫ירד‬
‫ב‬ ‫עלתה‬ ‫באירופה‬ ‫הליבה‬ ‫אינפלציית‬-0.9%YOY‫מ‬ ‫במאי‬-0.6%‫באפריל‬
‫ה‬-ECB.‫מסיבית‬ ‫הון‬ ‫בריחת‬ ‫רקע‬ ‫על‬ ‫ביוון‬ ‫הבנקאות‬ ‫למערכת‬ ‫נזילות‬ ‫הזרים‬
‫החודש‬ ‫סוף‬ ‫עד‬ ‫להימשך‬ ‫צפויה‬ ‫יוון‬ ‫סביב‬ ‫העצבנות‬.‫פשרה‬ ‫תושג‬ ‫אם‬ ‫ברור‬ ‫לא‬ ‫כאשר‬ )‫(לפחות‬
‫האג"ח‬ ‫שוק‬
‫י‬‫ש‬ ‫משדרת‬ ‫ילין‬‫תו‬‫ואי‬‫מת‬ ‫מאד‬ ‫יהיה‬ ‫הריבית‬ ‫העלאת‬‫ו‬.‫ומדורג‬ ‫ן‬
‫סביב‬ ‫תנוע‬ ‫בארה"ב‬ ‫שהריבית‬ ‫צופים‬ ‫אנו‬ ,‫לכן‬2.3%-2.5%.‫הקרובים‬ ‫בחודשים‬
‫גורם‬ ‫מהווה‬ ‫בישראל‬ ‫ריבית‬ ‫להורדת‬ ‫הפוטנציאל‬‫ה‬‫ת‬‫ו‬‫מך‬‫ב‬‫אפיקים‬‫ה‬.‫ארוכים‬
‫צפ‬ ‫לא‬ ‫מקרה‬ ‫בכול‬'‫א‬ ‫רבעון‬ ‫סוף‬ ‫לפני‬ ‫בישראל‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫ויה‬2016,‫כנראה‬‫שתי‬ ‫אחרי‬
‫העלא‬‫ו‬.‫הפד‬ ‫ריבית‬ ‫ת‬
‫שתומ‬ ‫מה‬ ,‫סבירה‬ ‫בהחלט‬ ‫בארוכים‬ ‫שלילית‬ ‫סיכון‬ ‫פרמיית‬ ,‫לכן‬‫ך‬.‫בישראל‬ ‫בארוכים‬ ‫כעת‬
‫שלנו‬ ‫האינפלציה‬ ‫תחזית‬‫קדימה‬ ‫שנה‬(0.8%‫נמוכה‬ )‫מה‬‫קיימת‬ ‫לכן‬ ,‫בשוק‬ ‫הגלומה‬ ‫אינפלציה‬
‫ל‬ ‫העדפה‬‫ה‬ ‫אפיק‬‫הקצר‬ ‫שקלי‬‫על‬‫ה‬.‫קצר‬ ‫צמוד‬
‫אין‬ ‫זום‬
‫י‬‫ב‬ ‫שהיה‬ ‫(כפי‬ ‫תשואות‬ ‫עליית‬ ‫למנוע‬ ‫קשה‬ ‫עובדת‬ ‫ילין‬-taper tantrum)
.‫הפד‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫אגרסיבית‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫תהליך‬ ‫צפוי‬ ‫לא‬
‫י‬.‫דצמבר‬ ‫לחודש‬ ‫תידחה‬ ‫הראשונה‬ ‫הריבית‬ ‫שהעלאת‬ ‫יתכן‬
.‫בארה"ב‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫מעכב‬ ‫גורם‬ ‫מהווה‬ ‫הגלובלית‬ ‫בסביבה‬ ‫חולשה‬
21‫יוני‬2015
‫כץ‬ ‫יונתן‬
‫שוק‬ ‫לידר‬ ‫וכלכלני‬‫הון‬ ‫י‬
‫שבועית‬ ‫מאקרו‬ ‫תחזית‬
)‫(כנראה‬ ‫הפד‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫ודחיית‬ ‫בשקל‬ ‫הייסוף‬ ‫רקע‬ ‫על‬ ‫מחר‬ ‫ריבית‬ ‫הורדת‬ ‫לפסול‬ ‫אין‬

2. 2 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫מא‬‫ישראלי‬ ‫קרו‬
‫גוברת‬ ‫פסימיות‬
‫בקרב‬‫ה‬‫תעשיינים‬
‫העיקרי‬ ‫הקטר‬
‫ממשיך‬ ‫לצמיחה‬
‫הצריכה‬ ‫להיות‬
‫הפרטית‬
‫בתעשייה‬ ‫המקומיות‬ ‫בהזמנות‬ ‫ירידה‬
‫ב‬ ‫ירד‬ ‫הפועלים‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫הרכש‬ ‫מנהלי‬ ‫מדד‬ ‫מאי‬ ‫בחודש‬-1.6‫ל‬ ‫נקודות‬-47.6‫של‬ ‫חדה‬ ‫ירידה‬ ‫בשל‬9.5‫נקודות‬
‫ל‬ ‫המקומי‬ ‫לשוק‬ ‫בהזמנות‬-42.3‫של‬ ‫עלייה‬ ‫לעומת‬ ,)‫נמוכה‬ ‫מאד‬ ‫(רמה‬ ‫נקודות‬5.6‫ל‬ ‫ליצוא‬ ‫בהזמנות‬ ‫נקודות‬-
49.8‫ב‬ ‫ירד‬ ‫בתעשייה‬ ‫התעסוקה‬ ‫מדד‬ .-6.4‫ל‬ ‫נקודות‬-47.5‫נע‬ ,‫תנודתי‬ ‫להיות‬ ‫נוטה‬ ‫אשר‬ ‫הרכש‬ ‫מנהלי‬ ‫מדד‬ .
‫ה‬ ‫לקו‬ ‫מתחת‬ ‫קצת‬-50‫נקוד‬'‫ג‬ ‫רבעון‬ ‫מאז‬ ‫ות‬2014‫מ‬ ‫(חוץ‬-53.3‫בינואר‬ ‫נקודות‬2015‫היום‬ ‫ועד‬ )‫חולשה‬ .
‫במדד‬ ‫ירידה‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫גם‬ ‫נתמכת‬ ‫אשר‬ ,‫המקומיים‬ ‫בביקושים‬ ‫התמתנות‬ ‫על‬ ‫מצביעה‬ ‫מאי‬ ‫בחודש‬ ‫במדד‬
‫במשק‬ ‫האינפלציה‬ ‫לחצי‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫וצפויה‬ ,‫הצרכני‬ ‫האמון‬.
‫מ‬ ‫פחות‬ ‫של‬ ‫צמיחה‬ ‫צפויה‬-3%‫השנה‬
‫א‬ ‫ברבעון‬ ‫הצמיחה‬‫ל‬ ‫עודכנה‬ '-2.1%‫לעומת‬ ‫השני‬ ‫באומדן‬2.5%‫חדה‬ ‫ירידה‬ ‫בשל‬ ‫זאת‬ ,‫הראשון‬ ‫באומדן‬
‫ל‬ ‫התעשייתי‬ ‫הייצוא‬ ‫של‬ ‫באומדן‬-1.0%-‫מ‬-12.1%‫בנתוני‬ ‫ביצוא‬ ‫הירידה‬ ‫את‬ ‫תואם‬ ‫משמעותי‬ ‫כה‬ ‫עדכון‬ .+
‫ל‬ ‫מעלה‬ ‫כלפי‬ ‫עודכן‬ ‫הפרטית‬ ‫הצריכה‬ ‫אומדן‬ ,‫זאת‬ ‫לעומת‬ .‫החודשיים‬ ‫חוץ‬ ‫סחר‬-7.5%‫מ‬-5.5%‫ההשקעות‬ .
‫ב‬‫ל‬ ‫עודכנו‬ ‫קבועים‬ ‫נכסים‬-6.5%-‫מ‬-5.8%-.

3. 3 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫פסימיים‬ ‫החזאים‬
‫לגבי‬ ‫מדי‬
‫קדימה‬ ‫האינפלציה‬
‫ל‬ ‫להגיע‬ ‫צפויה‬ ‫קדימה‬ ‫שנה‬ ‫האינפלציה‬-0.8%‫הבאים‬ ‫מהגורמים‬ ‫ותושפע‬:
:‫האינפלציה‬ ‫קצב‬ ‫על‬ ‫המשפיעים‬ ‫גורמים‬
‫התייצבו‬ ‫הנפט‬ ‫מחירי‬‫סביב‬ ‫האחרון‬ ‫בחודש‬60‫במידה‬ ‫כאשר‬ ‫בעולם‬ ‫ייצור‬ ‫כושר‬ ‫עודף‬ ‫קיים‬ .‫לחבית‬ $
‫צפויה‬ ‫ארה"ב‬ ,‫יעלו‬ ‫והמחירים‬‫תמכה‬ ‫בסין‬ ‫בפעילות‬ ‫התמתנות‬ .‫השמן‬ ‫מפיצלי‬ ‫הנפט‬ ‫תפוקת‬ ‫את‬ ‫להגדיל‬
.‫המתכות‬ ‫במחירי‬ ‫בירידה‬
‫מינימום‬ ‫שכר‬ ‫עדכון‬‫לפי‬ ,‫בינתיים‬ .‫הציבור‬ ‫של‬ ‫הקנייה‬ ‫כוח‬ ‫ואת‬ ‫העבודה‬ ‫עלות‬ ‫את‬ ‫מעלה‬ ‫אפריל‬ ‫בחודש‬
‫של‬ ‫מתון‬ ‫בקצב‬ ‫עלה‬ ‫העסקי‬ ‫בסקטור‬ ‫השכר‬ ,‫מרץ‬ ‫חודש‬ ‫עד‬ ‫נתונים‬2.6%‫ב‬-12‫האחרונ‬ ‫החודשים‬‫ים‬
‫בשנים‬ ‫לקצב‬ ‫(בדומה‬2011-2014‫ב‬ ‫עלה‬ ‫המשרות‬ ‫ומספר‬ )-0.9%‫מס‬ ‫ירד‬ ‫(אך‬ ‫בלבד‬‫ו‬‫ף‬2014.)‫עדיין‬
‫במשק‬ ‫שכר‬ ‫ללחצי‬ ‫ממש‬ ‫של‬ ‫סימנים‬ ‫אין‬.
‫של‬ ‫הדיור‬ ‫במחירי‬ ‫זחילה‬3.5%‫לשנה‬.‫קדימה‬ ‫שנה‬ ‫במשק‬ ‫הממוצע‬ ‫בשכר‬ ‫הצפויה‬ ‫לעלייה‬ ‫בדומה‬ ,
‫אזי‬ ,‫החדש‬ ‫האוצר‬ ‫שר‬ ‫של‬ ‫להבטחות‬ ‫יאמין‬ ‫והציבור‬ ‫במידה‬‫והעדפה‬ ‫דירות‬ ‫רכישת‬ ‫של‬ ‫דחייה‬ ‫צפויה‬
‫את‬ ‫להקטין‬ ‫עלולה‬ ‫להשקעה‬ ‫דירות‬ ‫על‬ ‫המיסוי‬ ‫הכבדת‬ ,‫בנוסף‬ .‫שכירות‬ ‫של‬ ‫לפתרונות‬ )‫זמנית‬ ‫(לפחות‬
.‫להשכרה‬ ‫דירות‬ ‫של‬ ‫ההיצע‬
‫במשק‬ ‫תחרותיות‬ ‫המשך‬‫תקשור‬ ,‫במזון‬ ‫כולל‬ ,‫שונים‬ ‫בענפים‬‫של‬ ‫ירידה‬ ‫(הנחנו‬ ‫ת‬10%)‫קדימה‬ ‫שנה‬
.‫לחו"ל‬ ‫ונסיעות‬‫של‬ ‫הוזלה‬18%‫ב‬‫כ‬ ‫לתרום‬ ‫עשויה‬ ‫החובה‬ ‫ביטוח‬-0.1%-‫לאינפלציה‬.

4. 4 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫של‬ ‫החלופה‬ ‫מול‬ ‫תחרותית‬ ‫המשך‬‫באינטרנט‬ ‫רכישות‬‫שונים‬ ‫מדד‬ ‫סעיפי‬ ‫של‬ ‫המחירים‬ ‫את‬ ‫לוחצת‬ ‫אשר‬
.‫ועוד‬ ‫לבית‬ ‫ציוד‬ ,‫הלבשה‬ ‫מוצרי‬ ‫כולל‬ ,‫מטה‬ ‫כלפי‬
‫המאקרו‬ ‫גורמי‬‫השוטף+ה‬ ‫בחשבון‬ ‫(עודף‬‫שקעות‬)‫ריאליות‬‫בשקל‬ ‫ייסוף‬ ‫בהמשך‬ ‫תומכים‬‫קיי‬ .‫ם‬‫נעלם‬
‫לפחות‬ ‫הריבית‬ ‫את‬ ‫להעלות‬ ‫צפוי‬ ‫הפד‬ .‫הייסוף‬ ‫מגמת‬ ‫נגד‬ ‫להילחם‬ ‫מסוגל‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫כמה‬ ‫עד‬ ‫גדול‬
‫פעמיים‬‫לפני‬‫כך‬ ,‫ישראל‬ ‫בנק‬‫של‬ ‫בשע"ח‬ ‫מסוימת‬ ‫להתייצבות‬ ‫יביא‬ ‫הריביות‬ ‫בפערי‬ ‫שגידול‬ ‫שיתכן‬
.‫השקל‬
‫מוניטארית‬ ‫ומדיניות‬ ‫המט"ח‬ ‫שוק‬ ,‫האג"ח‬ ‫שוק‬
‫הסיכוי‬ ‫רוב‬
‫ליציבות‬
‫מחר‬ ‫בריבית‬
‫פשוטה‬ ‫לא‬ ‫ריבית‬ ‫החלטת‬ ‫עוד‬ ‫שוב‬
‫מונ‬ ‫הרחבה‬ ‫של‬ ‫מהלך‬ ‫לפסול‬ ‫אין‬ )‫אנחנו‬ ‫(גם‬ ‫מחר‬ ‫בריבית‬ ‫יציבות‬ ‫צופים‬ ‫החזאים‬ ‫שמרבית‬ ‫למרות‬‫י‬‫ט‬‫א‬‫רית‬‫(הורדת‬
)‫כמותית‬ ‫הרחבה‬ ‫ו/או‬ ‫ריבית‬:‫הנימוקים‬ .
‫ב‬ ‫רחוק‬ ‫נמצא‬ ‫השקל‬-0.6%‫מ‬‫הרמה‬‫ב‬ ‫ריבית‬ ‫הורדת‬ ‫ערב‬-23.2‫לייסו‬ ‫הלחף‬ .‫ף‬‫נמשך‬‫והיקף‬
‫ההת‬.‫מספיק‬ ‫איננו‬ ‫הנוכחית‬ ‫ערבות‬
( '‫א‬ ‫ברבעון‬ ‫הצמיחה‬ :‫במשק‬ ‫התמתנות‬ ‫סימני‬ ‫על‬ ‫מצביעים‬ ‫נתונים‬ ‫מספר‬2.1%‫בייצוא‬ ‫חולשה‬ ‫המשך‬ ,)
‫הצרכני‬ ‫באמון‬ ‫ירידה‬ ,'‫ב‬ ‫ברבעון‬,‫ירידה‬‫ב‬‫ה‬.'‫ב‬ ‫ברבעון‬ ‫בצריכה‬ ‫והתמתנות‬ ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫זמנות‬
‫חלשה‬ ‫מעט‬ ‫הגלובלית‬ ‫הסביבה‬‫יותר‬.‫באירופה‬ ‫וגם‬ ‫בארה"ב‬ ‫גם‬ ,‫י‬‫תהליך‬ ‫צפוי‬ ‫שלא‬ ‫משדרת‬ ‫ילין‬

5. 5 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
.‫אגרסיבית‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬‫יבוא‬ ‫לא‬ ‫בשקל‬ ‫הפיחות‬ ,‫בקיצור‬‫מ‬‫בארה"ב‬ ‫מהירה‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬
.‫בעולם‬ ‫הדולר‬ ‫ומהתחזקות‬
.‫מתרוממת‬ ‫לא‬ ‫בישראל‬ ‫האינפלציה‬ ‫סביבת‬‫ב‬ ‫עלתה‬ ‫הליבה‬ ‫אינפלציית‬-0.4%‫ב‬ ‫בלבד‬-1
‫מ‬ ‫ירידה‬ ,‫האחרונים‬ ‫החודשים‬-0.6%.‫חודש‬ ‫לפני‬
‫בחתכים‬ ‫גם‬‫האינפלציה‬ ‫בסביבת‬ ‫שינוי‬ ‫אין‬ ‫סחירים‬ ‫ובלתי‬ ‫הסחירם‬ ‫המוצרים‬ ‫לגבי‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬
.‫הממותנת‬
‫ירד‬ ‫המובילים‬ ‫החזאים‬ ‫של‬ ‫קדימה‬ ‫שנה‬ ‫האינפלציה‬ ‫תחזית‬‫ה‬‫ל‬-1.0%‫מ‬-1.1.
:‫מנגד‬
‫ב‬ ‫עלה‬ ‫מאי‬ ‫חודש‬ ‫מדד‬-0.2%.‫לציפיות‬ ‫בהתאם‬
‫אומדן‬ ,‫מטה‬ ‫כלפי‬ ‫עודכן‬ ‫הצמיחה‬ ‫שאומדן‬ ‫למרות‬‫ה‬.‫מעלה‬ ‫כלפי‬ ‫עודכן‬ ‫הפרטית‬ ‫צריכה‬
‫מעט‬ ‫את‬ ‫לשמור‬ ‫עדיף‬‫ה‬‫תחמושת‬‫המוניטארי‬‫ת‬‫הנותר‬‫ת‬‫ממש‬ ‫של‬ ‫לזעזוע‬‫אפשרות‬ ‫סביב‬ ‫אולי‬ ,
.‫היורו‬ ‫מגוש‬ ‫יוון‬ ‫ליציאת‬
.‫האינפלציה‬ ‫יעד‬ ‫של‬ ‫התחתון‬ ‫הגבול‬ ‫סביב‬ ‫נמצאות‬ ‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫האינפלציה‬ ‫ציפיות‬
‫מחר‬ ‫ריבית‬ ‫הורדת‬ ‫הפתעת‬ ‫לפסול‬ ‫אפשרות‬ ‫אי‬‫של‬ ‫(בהסתברות‬40%)‫מהווה‬ ‫לא‬ ‫בשקל‬ ‫שהייסוף‬ ‫נדמה‬ ‫אך‬ ,
‫מספק‬ ‫נימוק‬‫ריבית‬ ‫להורדת‬‫מטה‬ ‫כלפי‬ ‫אינפלציה‬ ‫הפתעת‬ ‫עם‬ ‫שילוב‬ ‫גם‬ ‫נדרש‬ .)‫הבאים‬ ‫בחודשים‬ ‫(אולי‬,
‫ובעקבות‬‫נמוך‬ ‫מדד‬‫גם‬‫בציפיות‬ ‫ירידה‬‫האינפלציה‬.

6. 6 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫גלובלי‬ ‫מאקרו‬
‫עלייה‬
‫באינדיקטורים‬
‫המובילים‬
‫תומכת‬
‫בהאצה‬
‫בצמיחה‬
‫בארה"ב‬:‫השנה‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫מצדיקים‬ ‫הנתונים‬ ‫מכלול‬
Good news:
‫האינדיק‬ ‫מדד‬‫ט‬‫ב‬ ‫עלה‬ ‫המובילים‬ ‫ורים‬-0.7%‫ב‬‫ציפיות‬ ‫לעומת‬ ‫מאי‬‫ש‬‫ל‬0.4%‫חדה‬ ‫עלייה‬ ‫רקע‬ ‫על‬ ‫זאת‬ ,
‫באישורי‬‫ה‬.‫בנייה‬
‫ב‬ ‫ירד‬ ‫העבודה‬ ‫דורשי‬ ‫מספר‬-12‫של‬ ‫נמוכה‬ ‫לרמה‬ ‫איש‬ ‫אלף‬267‫איש‬ ‫אלף‬‫האחרון‬ ‫בשבוע‬.
‫אומנם‬‫התח‬ ‫מספר‬‫ב‬ ‫ירד‬ ‫הבנייה‬ ‫לות‬-11.1%‫מאי‬ ‫בחודש‬,‫זאת‬ ‫אך‬‫של‬ ‫גידול‬ ‫אחר‬22.1%.‫באפריל‬
‫מדובר‬‫עדיין‬.‫יחסית‬ ‫גבוהה‬ ‫ברמה‬‫ב‬ ‫עלה‬ ‫הבנייה‬ ‫אישורי‬ ‫מספר‬-11.5%.‫מאי‬ ‫בחודש‬
‫הבנייה‬ ‫אישורי‬ ‫במספר‬ ‫זינוק‬‫במאי‬:
Disappointing news:
‫ב‬ ‫עלתה‬ ‫הבסיסית‬ ‫האינפלציה‬-0.1%‫בלבד‬‫ב‬‫ל‬ ‫ציפיות‬ ‫(מול‬ ‫מאי‬ ‫חודש‬-0.2%‫ו‬ )-1.7%‫ב‬-12
‫החודשים‬‫מ‬ ‫(ירידה‬ ‫האחרונים‬-1.8%‫הפד‬ .)‫חודש‬ ‫לפני‬‫ל‬ ‫הליבה‬ ‫אינפלציית‬ ‫את‬ ‫להביא‬ ‫שואף‬-2%.
‫סקר‬empire state‫ל‬ ‫נחלש‬ ‫יורק‬ ‫ניו‬ ‫תעשיית‬ ‫של‬-1.98-)‫התכווצות‬ ‫על‬ ‫מצביע‬ ‫שלילי‬ ‫(נתון‬‫מ‬ ‫ביוני‬-
3.09+‫ב‬ ‫שיפור‬ ‫(לעומת‬ ‫מאי‬ ‫בחודש‬‫סק‬‫ר‬)‫פילדלפיה‬
‫ב‬ ‫ירד‬ ‫התעשייתי‬ ‫הייצור‬-0.2%‫של‬ ‫ירידה‬ ‫לאחר‬ ‫מאי‬ ‫בחודש‬0.5%.‫באפריל‬
‫ומסתמנת‬ ,‫הפד‬ ‫של‬ ‫מהיעד‬ ‫נמוכה‬ ‫עדיין‬ ‫האינפלציה‬ ‫סביבת‬ ,‫הכלכליים‬ ‫מהנתונים‬ ‫בחלק‬ ‫השיפור‬ ‫למרות‬
.‫השנה‬ ‫מתחילת‬ ‫הדולר‬ ‫התחזקות‬ ‫בעקבות‬ ‫בתעשייה‬ ‫מסוימת‬ ‫חולשה‬‫השנה‬ ‫אחת‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫מניחים‬ ‫אנו‬
‫יתכן‬ ,‫הפד‬ ‫ידי‬ ‫על‬‫ש‬‫רק‬‫ב‬.‫דצמבר‬ ‫חודש‬

7. 7 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫אין‬ ‫זום‬:‫שוב‬ ‫למנוע‬ ‫שואף‬ ‫הפד‬taper tantrum
‫התשואות‬
‫יגיעו‬ ‫הארוכות‬
‫ל‬-2.5%‫עד‬
‫השנה‬ ‫סוף‬
"‫האג‬ ‫שוק‬ ‫את‬ ‫מעט‬ ‫להרגיע‬ ‫הצליחו‬ ‫יילין‬ ‫הנגידה‬ ‫של‬ ‫והנאום‬ ‫הפד‬ ‫של‬ ‫המוניטארית‬ ‫ההודעה‬‫ח‬.
:‫העיקריות‬ ‫הנקודות‬
‫בסוף‬ ‫הריבית‬ ‫לגבי‬ ‫הפד‬ ‫חברי‬ ‫תחזית‬2015‫ב‬ ‫ירדה‬-0.20%‫ל‬-0.57%‫הקודמת‬ ‫התחזית‬ ‫לעומת‬
‫מרץ‬ ‫בחודש‬(0.77%).
‫אחד‬ ‫חבר‬ ‫לעומת‬ ‫השנה‬ ‫אחת‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫צופים‬ ‫חברים‬ ‫חמישה‬‫בלבד‬‫בתחזית‬‫הקודמת‬‫חודש‬ ‫של‬
‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫צופים‬ ‫לא‬ ‫חברים‬ ‫שני‬ .‫מרץ‬‫לפני‬2016.
‫תחזי‬‫ירד‬ ‫השנה‬ ‫הצמיחה‬ ‫לגבי‬ ‫הפד‬ ‫ת‬‫ה‬‫ל‬-1.8%-2.0%‫מ‬-2.3%-2.7%.‫במרץ‬
‫ל‬ ‫מעלה‬ ‫כלפי‬ ‫עודכנה‬ ‫האבטלה‬ ‫תחזית‬-5.2%-5.3%‫לעומת‬ ‫השנה‬ ‫סוף‬ ‫עד‬5.0%-5.2%.
‫ל‬ ‫מתחת‬ ‫אינפלציה‬ ‫צופה‬ ‫הפד‬-2%‫סוף‬ ‫עד‬2016‫על‬ ‫כנראה‬ ,‫באבטלה‬ ‫הצפויה‬ ‫הירידה‬ ‫למרות‬ ,‫רקע‬
‫מתונה‬ ‫גלובלית‬ ‫לצמיחה‬ ‫הציפייה‬.
‫אמר‬ ‫יילין‬‫שאומנם‬ ‫ה‬.‫האחרונים‬ ‫בחודשים‬ ‫התמתן‬ ‫מועסקים‬ ‫במספר‬ ‫הגידול‬ ‫אך‬ ‫השתפר‬ ‫העבודה‬ ‫שוק‬
‫קצב‬ ‫שעדיין‬ ‫טוענת‬ ‫היא‬‫ממותן‬ ‫במשק‬ ‫בשכר‬ ‫הגידול‬subdued).)
Cyclical weakness in the labor market remains‫מחזורי‬ ‫חולשה‬ ‫קיימת‬ ‫(עדיין‬ "‫ת‬)‫העבודה‬ ‫בשוק‬
‫הדרגת‬ ‫ריבית‬ ‫העלאת‬ ‫בעד‬ ‫שהיא‬ ‫הדגישה‬ ‫יילין‬: ‫ית‬gradual pace.‫הקרובות‬ ‫בשנתיים‬
‫שתחזית‬ ‫יתכן‬‫של‬ ‫המאקרו‬‫חברי‬‫הפד‬)‫יותר‬ ‫(פסימית‬.‫בישראל‬ ‫ריבית‬ ‫בהורדת‬ ‫תתמוך‬ ‫ארה"ב‬ ‫לגבי‬
‫מטה‬ ‫כלפי‬ ‫עודכנה‬ ‫הריבית‬ ‫לגבי‬ ‫הפד‬ ‫חברי‬ ‫תחזית‬‫בכל‬:‫(אדום‬ ‫ריבית‬ ‫החלטת‬‫השוק‬ ‫ציפיות‬:)

8. 8 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫הקרוב‬ ‫בשבוע‬ ‫בולטים‬ ‫אירועים‬
‫ישראל‬‫הבר‬ ‫ארצות‬‫ית‬‫היורו‬ ‫גוש‬‫מזרח‬
21.6‫פדיון‬ ,‫תעשייתי‬ ‫ייצור‬
22.6
,‫ריבית‬ ‫החלטת‬
‫תחזית‬ ‫עדכון‬
‫בנק‬ ‫של‬ ‫הצמיחה‬
‫מדד‬ ,‫ישראל‬
‫אבטלה‬ ,‫משולב‬
,‫שיקאגו‬ ‫של‬ ‫הפד‬ ‫סקר‬
‫קיימים‬ ‫בתים‬ ‫מכירות‬
‫הצרכנים‬ ‫ביטחון‬
"( ‫מסחר‬ ‫אין‬Dragon
Boat Day)"
23.6
‫שירותים‬ ‫יצוא‬
‫בני‬ ‫מוצרים‬ ‫הזמנות‬-,‫קיימא‬
‫הר‬ ‫מנהלי‬ ‫מדד‬,‫לייצור‬ ‫כש‬
‫חדשים‬ ‫בתים‬ ‫מכירות‬
‫לייצור‬ ‫הרכש‬ ‫מנהלי‬ ‫מדד‬
‫ולשירותים‬
‫הרכש‬ ‫מנהלי‬ ‫מדד‬
‫של‬ ‫לייצור‬HSBC
24.6
‫ברשתות‬ ‫מכירות‬
‫השיווק‬
‫נתוני‬ ,‫משכנתא‬ ‫בקשות‬
‫הראשון‬ ‫לרבעון‬ ‫התמ"ג‬
25.6
,‫פרטית‬ ‫והוצאה‬ ‫הכנסה‬
‫מדד‬ ,‫אבטלה‬ ‫דמי‬ ‫תביעות‬
‫לשירותים‬ ‫הרכש‬ ‫מנהלי‬
26.6
‫הצרכנים‬ ‫ביטחון‬ ‫מדד‬‫של‬
‫מישיגן‬ '‫אונ‬

9. 9 ‫מלידר‬ ‫ובכתב‬ ‫מראש‬ ‫אישור‬ ‫ללא‬ ‫שלישיים‬ ‫לצדדים‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫העברת‬‫השקעות‬ ‫בית‬ '‫ושות‬‫היוצרים‬ ‫זכויות‬ ‫של‬ ‫הפרה‬ ‫מהווה‬
‫רא‬‫ו‬‫נאות‬ ‫גילוי‬‫המסמך‬ ‫בסוף‬
| ‫הון‬ ‫שוקי‬ ‫לידר‬‫הארבעה‬21‫תל‬-‫אביב‬64739:‫טל‬ |03-6845757
‫נאות‬ ‫גילוי‬
‫בית‬ '‫ושות‬ ‫לידר‬ ‫אשר‬ ‫אחר‬ ‫ומידע‬ ‫ואומדנים‬ ‫הערכות‬ ‫על‬ ‫וכן‬ ‫בו‬ ‫הנסקרות‬ ‫החברות‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ,‫הציבור‬ ‫לכלל‬ ‫פורסם‬ ‫אשר‬ ‫מידע‬ ‫על‬ ‫מתבסס‬ ‫הדו"ח‬
‫ביחס‬ ‫עצמאיות‬ ‫בדיקות‬ ‫שביצעה‬ ‫מבלי‬ ‫וזאת‬ ‫מהימן‬ ‫שהינו‬ ‫מניחה‬ )"'‫ושות‬ ‫("לידר‬ ‫בע"מ‬ ‫השקעות‬,'‫ושות‬ ‫לידר‬ ‫אין‬ ‫כי‬ ‫מודגש‬ ,‫זאת‬ ‫עם‬ .‫למידע‬
‫אחר‬ ‫ליקוי‬ ‫או‬ ‫שגיאה‬ ,‫השמטה‬ ‫לכל‬ ‫או‬ ‫בו‬ ‫הכלולים‬ ‫הנתונים‬ ‫לדיוק‬ ,‫לשלמותו‬ ,‫בדו"ח‬ ‫המפורט‬ ‫המידע‬ ‫למהימנות‬ ‫אחראים‬ ‫ועורכיו‬ ‫הדו"ח‬ ‫מחברי‬
‫השק‬ ‫החלטות‬ ‫בלבד‬ ‫סמכו‬ ‫על‬ ‫לקבל‬ ‫ואין‬ ‫מסייע‬ ‫כחומר‬ ‫מקצועיים‬ ‫מוסדיים‬ ‫למשקיעים‬ ‫רק‬ ‫מופנה‬ ‫הדו"ח‬ .‫בדו"ח‬‫מחברי‬ ,'‫ושות‬ ‫לידר‬ .‫כלשהן‬ ‫עה‬
‫עליו‬ ‫מהסתמכות‬ ‫כתוצאה‬ ‫ו/או‬ ‫זה‬ ‫בדו"ח‬ ‫משימוש‬ ‫כתוצאה‬ ,‫יגרמו‬ ‫אם‬ ,‫שיגרמו‬ ‫להפסד‬ ‫ו/או‬ ‫לנזק‬ ‫שהיא‬ ‫צורה‬ ‫בכל‬ ‫אחראים‬ ‫יהיו‬ ‫לא‬ ‫ועורכיו‬ ‫הדו"ח‬.
‫עשויו‬ ‫בו‬ ‫האמורות‬ ‫והדעות‬ ,‫בו‬ ‫לאמור‬ ‫הקשורות‬ ‫הנסיבות‬ ‫וכל‬ ‫העובדות‬ ‫כל‬ ‫של‬ ‫מלא‬ ‫ניתוח‬ ‫להיות‬ ‫מתיימר‬ ‫אינו‬ ‫הדו"ח‬‫מתן‬ ‫כל‬ ‫ללא‬ ‫להשתנות‬ ‫ת‬
‫השקעו‬ ‫ייעוץ‬ ‫אינו‬ ‫הדו"ח‬ .‫רווחים‬ ‫עבורו‬ ‫תיצור‬ ,‫בו‬ ‫המובאות‬ ‫וההמלצות‬ ‫הדעות‬ ‫על‬ ‫הסתמכות‬ ‫כי‬ ‫להניח‬ ‫יכול‬ ‫אינו‬ ‫זה‬ ‫דו"ח‬ ‫קורא‬ .‫נוספת‬ ‫הודעה‬‫ת‬
‫ואי‬ ‫בדו"ח‬ ‫הכלול‬ ‫המידע‬ ‫על‬ ‫להסתמך‬ ‫אין‬ ,‫לפיכך‬ .‫בו‬ ‫הנזכרים‬ ‫הערך‬ ‫ניירות‬ ‫את‬ ‫למכור‬ ‫הזמנה‬ ‫או‬ ‫לרכוש‬ ‫הזמנה‬ ‫מהווה‬ ‫ואינו‬‫להחליף‬ ‫כדי‬ ‫בו‬ ‫ן‬
‫הדו"ח‬ ‫קורא‬ ‫הנחת‬ .‫אדם‬ ‫כל‬ ‫של‬ ‫המיוחדים‬ ‫ובצרכים‬ ‫בנתונים‬ ‫מתחשב‬ ‫ייעוצו‬ ‫אשר‬ ‫השקעות‬ ‫מיועץ‬ ‫לרבות‬ ,‫מקצועי‬ ‫ייעוץ‬ ‫וקבלת‬ ‫עצמאי‬ ‫דעת‬ ‫שיקול‬
‫בנ‬ ‫מחזיקים‬ )"‫לידר‬ ‫("קבוצת‬ ‫שלהם‬ ‫קשורות‬ ‫או‬ ‫בנות‬ ‫וחברות‬ ,‫בה‬ ‫השליטה‬ ‫בעלי‬ ,‫בה‬ ‫משרה‬ ‫ונושאי‬ ‫עובדים‬ ,'‫ושות‬ ‫שלידר‬ ‫להיות‬ ‫צריכה‬‫יירות‬
‫ניירות‬ ‫את‬ ‫ימכרו‬ ‫או‬ ‫יקנו‬ ‫שהם‬ ‫וכן‬ ‫הערך‬ ‫לניירות‬ ‫אחרת‬ ‫זיקה‬ ‫להם‬ ‫שיש‬ ‫ו/או‬ )"‫הערך‬ ‫("ניירות‬ ‫בדו"ח‬ ‫המתוארים‬ ‫הפיננסיים‬ ‫בנכסים‬ ‫ו/או‬ ‫הערך‬
.‫הדו"ח‬ ‫הוצאת‬ ‫לפני‬ ‫או‬ ‫אחרי‬ ‫חלקם‬ ‫או‬ ‫כולם‬ ‫הערך‬
,‫השקעות‬ ‫תיקי‬ ‫ניהול‬ ,‫השקעות‬ ‫שיווק‬ ,‫בחיתום‬ ‫עוסקים‬ ‫לידר‬ ‫מקבוצת‬ ‫ותאגידים‬ '‫ושות‬ ‫לידר‬‫תיווך‬ ,‫גמל‬ ‫קופות‬ ‫ניהול‬ ,‫נאמנות‬ ‫קרנות‬ ‫ניהול‬
‫ומיזמי‬ ‫סיכון‬ ‫הון‬ ‫במיזמי‬ ‫והשקעה‬ ‫ניהול‬ ,‫עצמם‬ ‫לחשבון‬ ‫ערך‬ ‫בניירות‬ ‫השקעות‬ ,‫ערך‬ ‫בניירות‬ ‫בעסקאות‬private equity‫מסחריות‬ ‫בפעילויות‬ ,
‫אליה‬ ‫זיקה‬ ‫יש‬ '‫ושות‬ ‫שללידר‬ ‫ערך‬ ‫לניירות‬ ‫שיתייחס‬ ‫יכול‬ ‫הדו"ח‬ .‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫אחרות‬ ‫ופעילויות‬ ‫אחרות‬‫בשל‬ ‫ו/או‬ ‫לידר‬ ‫לקבוצת‬ ‫השתייכותה‬ ‫מכח‬ ‫ם‬
‫מתן‬ ‫במסגרת‬ ‫מפיציהם‬ ‫ו/או‬ ‫מוכריהם‬ ‫ו/או‬ ‫הערך‬ ‫ניירות‬ ‫מנפיקי‬ ‫מאת‬ ‫לידר‬ ‫מקבוצת‬ ‫אחר‬ ‫תאגיד‬ ‫או‬ '‫ושות‬ ‫לידר‬ ‫תקבל‬ ‫או‬ ‫שקיבלה‬ ‫התמורה‬
‫יד‬ ‫על‬ ‫בהם‬ ‫עסקאות‬ ‫ביצוע‬ ‫ו/או‬ ‫האמורים‬ ‫הערך‬ ‫בניירות‬ ‫החזקה‬ ‫בשל‬ ‫ו/או‬ ,‫חיתום‬ ‫שירותי‬ ‫לרבות‬ ‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫שירותים‬‫אחרים‬ ‫גורמים‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫או‬ ‫ה‬
.‫לידר‬ ‫מקבוצת‬