1. Jaki inwestor na
jakim etapie rozwoju?
Czyli jak może skończyć się
zjedzenie obiadu na śniadanie
Wojciech Dołkowski, PolBAN

2. • Pierwszy w Polsce klub grupujący Business Angels (2003r.)
• Prywatna, niezależna społeczność zorientowana na biznes
(a nie na administrowanie projektami UE)
• Selektywność – nie dla słabych projektów i słabych inwestorów
• Są z nami najlepsi Business Angels w Polsce. Powtarzalność.
• Inwestujemy też własny czas i swoje własne pieniądze
• Silny network w Europie i USA
• Forma prawna - stowarzyszenie („non-profit”)
• Smart capital – nie same pieniądze
• Zaufanie, silna osobista relacja, …

4. Potrzeby
kapitałowe
Wysokie Giełda
ryzyko (IPO)
Fundusz
VC/PE
Niskie
ryzyko
Business Angels
Family
Friends
Czas
„Fools”
Kapitał zasiewowy Start-up Wczesny wzrost Ekspansja

5. Ścieżka finansowania Amazom.com (1994-1999)[1]
Price/share
Founder
1994 Jeff Bezos starts Amazon.com : He invests $10,000 and borrows 44,000
$.001 July 94 -Nov94
Family
1995 Founder’s father and mother invest a combined $245,500
$.1717
Feb95-July 95
Business Angels
$.1287- August 95 Two angels invest a total of $54,408
3333 December’95
Angel Syndicate
1996 Twenty angels invest$46.850 each on average, for at
$.3333 Decr’95-May’96 total of $937.000
$.333 May ‘96 Family
Founder’s siblings invest $20.000
$.23417 June 96
Venture Capitalists
Two venture capital funds invest $8million
$.18 1997 May’97
Initial Public Offering
Three million shares are offered on the
$.52.11 1998 equity market, raising $49.1 million
(exercise price on loan warrants) December’97- Loan and Bond Issue
$1,327.50 (in April 1999, adjusted for May’98 $326 million bond issue is used to
two stock splits) retire
$75 million in loan debt and to
finance operations
[1] Source :MM.Van Osnabrugge and Robinson : data partially adapted from Smith and Kiholm (forthcoming)

6.  niższe kwoty (luka kapitałowa!)  rozproszeni - gdzie szukać??
BA  większa skłonność do ryzyka  niższa przewidywalność
 elastyczność i decyzyjność „prywatne interesy” przy okazji
 czas  groźba przejęcia władzy
 partnerstwo, większe znaczenie  trudniejszy exit (decyzja, cena)
elacji personalnych, „chemia”  ryzyko konfliktu personalnego
 większa poufność
 osobiste zaangażowanie
 nie tylko zysk ale i zabawa
 przewidywalność  rosnący min. poziom inwest.
VC  reputacja funduszu  wydłużony proces decyzyjny
 synergie z portfelem  większa formalizacja (czas,
 podniesienie wiarygodności, koszty)
PR, korzyści przy exit’cie  dysproporcja sił
 większy zespół obniża ryzyko  wypływ informacji poufnych do
konfliktu personalnego większej liczby osób
 profesjonalizm  obciążanie kosztami
 ograniczony horyzont
inwestycyjny
ZALETY WADY

7. Pouczające przypadki złamania porządku…
- przeinwestowanie
- zbytnio rozbudzone aspiracje
- przespany moment
Hoopla.pl
- „przejęcie” firmy przez fundusz w fazie seed
- „zarządzanie gabinetowe”
- nadmierne aspiracje (wycena)
www.polban.pl

8. - założony przez „seryjnych” przedsiębiorców skandynawskich
(wcześniej m.in. Napster)
- z 2 milionów EUR zainwestowanych, BA dostał 350x
- sprzedane do eBay za 2.6 miliarda USD
- 20 funduszy VC odrzuciło propozycję inwestycji…
- Biblioteka w Stanford wspiera ich $10k
- Andy Bechtolscheim (BA) wypisuje czek na $100k
- Brin i Page idą do AltaVista z ofertą sprzedaży za $1mln,
później doYahoo, Excite….

10. Lisa Airplanes (www.lisa-airplanes.com):
- Francuski start-up technologiczny
- Produkcja ultralekkich samolotów
- 1,2 mln EURO od inwestorów BA – spotkanie w
Helsinkach czerwiec’08
- osobiste przekonanie do prywatnego lotnictwa

11. „Sequoia Capital in the U.S. caters to the founders and
management who have selected us as their business
partners. We have learned that the only way to help
develop a fabulous company is one step at a time. This
only happens if the company makes wonderful products or
delivers a service that thrills large numbers of customers.
If that occurs then founders, management, and employees
of these companies prosper. It is only then that the
investor deserves to be rewarded. It has to happen in that
order. There are no shortcuts.”

15. Dziękuję za uwagę.
wojciech.dolkowski@polban.pl
Tel. 604 244 199