1. Январь 2009 1
Г. П.Бортников
Дело Мэйдоффа, или Финансовые пирамиды в США
Сейчас никому не известно, куда пошли деньги Мэйдоффа. Вряд ли он мог
потратить все 50 млрд. долл. только на самого себя. Он мог бы тайно отправить их
на благотворительные целые во всем мире. Это сделало бы его наибольшим “Робин
Гудом” всех времен, как с сарказмом отмечает один американский репортер, Дуглас
Макинтер1. По мнению Макинтера, более простым объяснением может быть то,
что он терял деньги от торгов к торгам, каждый год. Он брал все больше денег у
инвесторов и выплачивал им меньшую часть на погашение. Когда эти погашения
стали слишком большими, он признал свою вину. Ведь все же его фонд получал
доходы от определенных вложений.
Вероятно, правильнее было бы полагать, что иссякли одновременно пополнения
казны компании Мэйдоффа за счет новых привлечений средств и доходность
портфеля обесценившихся ценных бумаг, ликвидность которых упала до
ничтожного уровня.
Одно из правил Уолл-стрита состоит в том, что когда кто-то теряет деньги,
то кто-то их приобретает. Также никто точно не знает, сколько точно потерял
Мэйдофф. В то же время все те, кто зарабатывал на операциях с Мэйдоффом, не
будут обязаны возвратить деньги (инвестиции и доходы) назад. Это означает, что
кроме краха Мэйдоффа кто-то из больших финансовых корпораций также получал
прибыль, то есть не исключено, что он кого-то сделал очень богатыми.
Бернард Лоуренс Мэйдофф (Bernard Lawrence Madoff), которому 29 апреля 2008 г.
исполнилось 70 лет, зарекомендовал себя как опытный управляющий фондами,
собственник и руководитель компании, хорошо известной на Уолл-стрите Bernard L.
Madoff Investment Securities LLC. Он основал свою фирму в 1960 г. вложив 5 тыс. долл.,
которые заработал простым работягой. Образование получил на уровне бакалавра,
далекое от финансов и инвестиций.
За Мейдоффом слыла слава удачного дельца, который использует инсайдерскую
информацию. То есть какие-то сделки он все же проворачивал. Просто он не был готов к
тому, что инвесторы одновременно потребуют свои деньги назад. В прошлом он
спокойно отдавал принятые в управление инвестиции из новых поступлений.
11 декабря 2008 г. был Б. Мэйдофф арестован ФБР по обвинению в мошенничестве с
ценными бумагами. Мэйдоффу угрожает до 20 лет тюрьмы и уплата штрафа до 5 млн.
долл. Уже через несколько дней он был выпущен из-под ареста под залог в 10 млн. долл.
и в настоящее время находится под домашним арестом, хотя следователи предупреждают
о том, что в таком состоянии он может оставаться опасным для
общества.
На сегодня компания Bernard L. Madoff Investment
Securities находится в состоянии ликвидации, а вся ее
деятельность по управление активами расследуется. ФБР
заявило при этом, что сыны Бернарда Мэйдоффа, Эндрю и
Марк, известили агентство о мошенничестве отца. Еще за день
до своего ареста Мэйдофф признался своим высшим
менеджерам, что руководство его фирмой и действия как
советника для инвесторов были “в основном гигантской
схемой Понци ”. Схема Понци (Ponzi scheme) схожа на финансовую пирамиду, поскольку
обе основаны на использовании средств новых инвесторов (вкладчиков) для оплаты
1
Who Made All The Money That Madoff Lost? December 17, 2008- http://www.247wallst.com/2008/12/who-
made-all-th.html.
2. Январь 2009 2
ранее сделанных привлечений. Различие между этими схемами в том, что, как поясняет
инвестиционная энциклопедия, распорядитель схемы Понци собирает все
соответствующие средства от новых инвесторов, а затем перераспределяет эти деньги.
Схема финансовой пирамиды дает возможность каждому инвестору напрямую получить
выгоду, в зависимости от того, как много новых клиентов он привлек. В этом случае лицо
на вершине пирамиды не имеет доступа ко всем деньгам в системе2
.
Через пять дней после ареста активы Мэйдоффа и его фирмы были заморожены, а
также был назначен получатель для урегулирования дел. Мошенничество Мэйдоффа
привело к возникновению убытков до 50 млрд. долл. в деньгах и ценных бумагах и
продолжительно несколько десятилетий. На сегодня это рекордный размер потерь от
мошенничества со стороны одной физического лица. На сегодня в США существует
механизм компенсации убытков инвесторам. Securities Investor Protection Corporation
(SIPC) была создана Конгрессом США и финансируется финансовым сектором. Она
может предоставить пострадавшим клиентам компенсацию в сумме до 500 000 долл.
США, если будет определено, что деньги были разворованы. Корпорация SIPC в своем
распоряжении 1,6 млрд. долл. для выплат, а это означает, что эта сумма очень быстро
разойдется в случае с Мадоффом3
. Кроме этого может пройти несколько лет, прежде чем
расследование скандала завершится. Обычно жертвы получают также возможность
получить компенсацию в виде перераспределения уже уплаченных налогов на
фиктивную прибыль.
Несколько банков в Испании, Франции, Италии, Швейцарии, Голландии и других
странах объявили, что они потенциально утратили миллиарды долларов на скандале
вокруг Мэйдоффа.
Перечень наибольших жертв мошенничества Мэйдоффа среди институциональных
инвесторов
Инвестор Описание
Размер
экспозиции,
млн. долл.
Комментарий
Fairfield Greenwich
Advisors
Компания по управлению
инвестициями
7 500
Свыше половины активов под
управлением компании, или почти 7,5
млрд. были переданы в Мэйдоффу.
Tremont Capital
Management
Бизнес “фонд фондов”
(fund-of-funds) ведет
холдинг Tremont Group
Holdings
3 300
Бизнес инвестировал 3,1 млрд. долл., а
его группа «фонда фондов»
инвестировала еще 200 млн. долл.
Banco Santander
Крупнейший испанский
коммерческий банк
2 870
Из этой суммы почти 2 млрд. евро
принадлежат институциональным
инвесторам, инвесторам хеджевого
фонда Optimal Strategic
(международные клиенты приватного
банкинга); 320 млн. евро принадлежат
другим клиентам приватного банкинга.
Bank Medici Австрийский банк 2 100
У банка было два фонда с активами 1,5
млрд. евро, вложенных в структуру
Madoff.
Ascot Partners
Хеджевый фонд,
основанный
миллиардером-
инвестором, филантропом
J. Ezra Merkin
1 800
Хеджевый фонд имел 1,8 млрд. долл.
активов под управлением на 30
сентября 2008 г., при этом
значительная часть всех его активов
инвестирована в структуру Madoff.
2
См.: http://www.investopedia.com/terms/p/ponzischeme.asp?viewed=1
3
На сайті цієї корпорації (http://www.sipc.org/) вже повідомляється про прийняття до розгляду позовів
інвесторів корпорації Lehman Brothers Inc.
3. Январь 2009 3
Инвестор Описание
Размер
экспозиции,
млн. долл.
Комментарий
Access International
Advisors
Нью-йоркская
инвестиционная фирма
1 400 Нет данных
Fortis Голландский банк 1 350
Банк Fortis и его дочерние структуры
не имеют прямых экспозиций
относительно компании Madoff
Investment Securities LLC, но
структуры группы имеют экспозиции,
которые являются частью активов
компании, предоставленных в группе
как залог. Сейчас стоимость таких
активов равняется нулю, а
соответствующие клиенты не могут
выполнить свои обязательства, убытки
Fortis Bank Nederland (Holding) N.V.
могут достигать от 850 млн. до 1 млрд.
евро.
Union Bancaire Privee Швейцарский банк 1 000
Экспозиция банка к фирме Мэйдофф
1,26 млрд. шв. франков, что меньше
1% активов этого банка.
HSBC Британский банк 1 000
HSBC предоставил финансирование
небольшому числу
институциональных клиентов, которые
вложили средства в фонды компании
Мэйдофф; также некоторые клиенты
кастодиального бизнеса банка
инвестировали в Мэйдофф, хотя банк
не считает, что настоящие соглашения
порождают экспозицию для группы.
Natixis SA
Французский
инвестиционный банк
554, 4
Компания не имеет прямых
инвестиций в фонды Madoff, но
некоторые инвестиции сделаны от
лица клиентов и могут быть за
конечным счетом под управлением
Madoff. Экспозиция составляет около
450 млн. евро.
Carl Shapiro
Основатель и бывший
председатель компании из
производства украшений
Kay Windsor Inc., а также
его супруга
545
Шапиро, 95-летний предприниматель и
инвестор разместил 545 млн. долл. в
Madoff структурах, и таким образом
становится частным лицом, которое
понесло наибольший урон в этом
скандале. Шапиро был одним из самых
первых, кто вложил средства, и к тому
же наибольшим инвестором.
Royal Bank of Scotland
Group PLC
Британский банк 492, 76
Банк имел экспозицию почти 400 млн.
ф.ст.. в структуре Madoff в виде
торговых операций и обеспеченного
залогом кредитования.
BNP Paribas Французский банк 431, 17
Банк не имеет собственных
инвестиций в хеджевый фонд Madoff,
но у него имеется риск экспозиции (до
350 млн. евро) в форме торговых
операций и обеспеченного залогом
кредитования фондам хеджевых
фондов.
4. Январь 2009 4
Источник: за данными Wall Street Journal4
на основе данных WSJ reporting; Associated
Press.
Среди пострадавших фигурируют с меньшими суммами и с иногда с меньшим риском
потерь много других известных инвестиционных компаний и пенсионных фондов
(Nomura Holdings, Korea Teachers Pension), банков (UniCredit Sp, Nordea Bank AB,
Hyposwiss, Societe Generale, Credit Agricole SA, Banco Popolare, KBC Group NV, Credit
Suisse, Barclays PLC, Dexia), фундацій (Jewish Community Foundation of Los Angeles),
страховых компаний (Swiss Life Holding, North Shore-Long Island Jewish Health System,
Clal Insurance Enterprise Holdings), известных личностей (Steven Spielberg).
Потери финансовые сопровождались уже двумя самоубийствами, хотя оно из них
было связано с уходом из жизни не инвестора, а управляющего чужими деньгами.
Поэтому смерть такого человека как бы была выгода тем, кто хотел бы закрыть дело…
Фирма Мэйдоффа была одной из пяти наиболее активных компаний у секторов
операций с ценными бумагами в США, принимала участие в создании электронной
торговой биржевой системы NASDAQ, а само Мэйдофф возглавлял совет директоров
этой биржи.
Фирма Мэйдоффа была известна порядком “уплаты за поток распоряжений” ("paying
for order flow"), что означает оплату услуг брокера из выполнение распоряжений клиента
через фирму Мэйдоффа. Ученые ставили вопрос относительно этичности таких платежей
и сравнивали их с “откатами”. Уплата за поток распоряжений является обычной
практикой и признается Комиссией по регулированию ценных бумаг и фондовых бирж
США. Мэйдофф оправдывался тем, что такие платежи не изменяли цену, полученную
клиентом.
Мэйдофф привлек нескольких родственников в свой бизнес. Его брат Петер был
высшим управляющим директором, оба сына Марк и Эндрю присоединили к его команде
после обретения высшего образования. Чарльз Вейнер, сын сестры Мэйдоффа, также
пришел в эту фирму, как и дочь Петера Мэйдоффа Почет поступил сюда на работу
юристом. Его сыновьям, возможно, на самом деле было неизвестно о приближении
банкротства компании Madoff Investment Securities. Как сообщили органы, сыновья
поссорились с отцом, требуя ответа, как может фирма выплачивать премии, если не
может платить инвесторам, получив в ответ от Мэйдоффа, что “он кончился”. Пока что
расследование ФБР не обнаружило признаков того, что члены семьи Мэйдоффа
причастны к мошенничеству5
. В то же время возникают уместные вопросы, как
партнеры по бизнесу, тем более близкие родные, не могли не знать о финансовых
проблемах.
На снимке: рынок медведей
ускорил банкротство Мэйдоффа. Б.
Мэйдофф на фоне характерной
картины – быков, которые
символизируют ориентацию
торговцев на бирже на рост цен.
Мэйдофф явно симпатизировал
быкам, даже его яхта называлась “Bull”.
Стратегия инвестиций Мэйдоффа, которая привела к банкротству, была описана еще в
1999 г. в меморандуме компании: “Обычно позиция будет состоять из владения 30-35
акциями из индекса агентства S&P 100, которые наиболее коррелируются с данным
4
См. полный перечень пострадавших на сайте журнала:
http://s.wsj.net/public/resources/documents/st_madoff_victims_20081215.html
5
Berenson, Alex; Diana B. Henriques (December 15, 2008). "Inquiry Finds No Signs Family Aided Madoff", New
York Times. Retrieved on December 16, 2008.
5. Январь 2009 5
индексом, а также в продаже опционов колл “без денег”6
(out-of-the-money calls) на этот
индекс и купля опционов пут “без денег” (out-of-the-money puts) на этот индекс. Продажа
опционов колл предназначенный для увеличения ставки дохідності, в то же время
разрешая движение вверх портфелю акций к цене выполнения опциона (strike price7
).
Опционы пут, которые финансируются в значительной степени продажей опционов колл,
ограничивают снижение размера портфелю. Операции с опционами проводили свыше 24
работника фирмы.
Стратегия Мэйдоффа не является совершенным хеджированием, поскольку опционы
продаются или покупаются на индекс, который содержит значительно большую корзину
акций, чем 30-35 приобретенных акций для удержания. Описание этой стратегии
свидетельствует, что акции подбирались в портфель потому, что обеспечивают
максимальную корреляцию с индексом, однако сами корреляции склонны к изменениям.
Несколько аналитиков провели детальный анализ стратегии Мэйдоффа и высказали
беспокойство, в связи с тем, что им не удалось воссоздать доходность его фонда в
прошлом, используя исторические данные о курсах акций компаний США и опционы на
индексы8
.
После ареста Мэйдоффа эта стратегия была снова подвергнута тщательному анализу
аналитиками, и у них складывается впечатление, что Мэйдофф мог просто выдавать
подделанные подтверждения клиентам, поскольку иначе его сделки превысили бы
общую сумму соглашений. Поскольку Мэйдофф заявлял, что он «при деньгах» в конце
большинства кварталов, то ему надо было бы в таком случае покупать и продавать
опционные контракты на много миллиардов долларов каждый квартал. Однако
существует мало подтверждений такой массовой торговли со стороны его фирмы.
Относительно методов торговли газета New York Post сообщает, что Мэйдофф
“разработал так называемую “еврейский круг” (Jewish circuit) хорошо настроенных
евреев, с которыми он встречался в сельских клубах в Long Island и Palm Beach, а
также используя свои позиции в советах директоров нескольких известных
еврейских организаций, он добился потому, что нему доверяли характер семьи”9.
Обычно такие фонды, которые были под управлением Мэйдоффа, используют
стороннюю брокерскую фирму для завершения проведения своих сделок с акциями. В
данном же случае эти обязанности, если они на самом деле и были, выполнялись
собственными силами. Мэйдофф даже не привлекал сторонние фирмы для расчетов
результата своей деятельности или для получения компьютерной информации для
инвесторов. Как признается консультант хеджевого фонда С. Мерфи, которая изучала
бизнес Мэйдоффа два года назад, чтобы принять решение об инвестировании в его фонд,
6
Это опционы, цена которых ниже или выше текущей цены финансового инструмента, который лежит в
его основе. В опционе out-of-the-money нет внутренней стоимости. Опцион колл “без денег” – это когда
цена выполнения соглашения (strike price) выше текущей цены торгов базовой ценной бумаги. Опцион пут
без денег – когда цена выполнения соглашения ниже текущей цены торгов базовой ценной бумаги.
7
В опционах цена выполнения соглашения (она еще называется exercise price) является ключевой
переменной в контракте на деривативы между двумя сторонами. Когда контракт требует поставки базового
инструмента, то торговля будет по цене выполнения соглашения, независимо от цены спот (рыночной
цены) на базовый инструмент на данный момент времени. Это фиксированная цена, по которой
собственник опциона может купить (если это опцион колл) или продать (опцион пут) базовая ценная
бумага или биржевой товар. Детальнее об этом см.: - http://www.cscorp.com.ua/optrev.html;
http://forum.fxclub.org/archive/index.php/t-22143.html?pre_redirect=1
8
По сообщениям газеты “Нью-Йорк таймс” - http://www.nytimes.com/2008/12/13/business/13fraud.html?_r=1
и информационного агентства Bloomberg: Aksia’s Vos Saw ‘Red Flags’ at Madoff. -
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=newsarchive&sid=asH1VRQ2SjIU
9
См.: "Investor Furor Over '50B Scam'", New York Post 2008-12-14. Газета “Вашингтон пост” сообщила,
например, что председатель одного фонда Дебора Колтин в размере 8 млн. долларов, созданного для
поддержки программ еврейских общин в штате Масачусетс, выяснила, что средства фонда исчезли в фирме
Мэйдоффа. - http://www.washingtonpost.com/wp-
dyn/content/article/2008/12/12/AR2008121203970.html?hpid=topnews
6. Январь 2009 6
«он продолжал делать так, как делалось еще в 1960-х годах, выписывая квитанции...». В
большинстве хеджевых фондов имеется множество партнеров по сделкам, он же делал
все самостоятельно, как полагает Дж. Уолтхор, руководитель группы консультантов,
проводившей детальный анализ по заказу одной фирма, которая также изучала
деятельность Мэйдоффа и пришла к выводу, что-то здесь не так10
. У экспертов вызывает
удивление то, как один человек в таком солидном возрасте, не владея компьютерными
технологиями, мог распоряжаться единолично такими средствами.
Следователи ищут других участников данной схемы, отвергая уверения Мэйдоффа,
что ему удавалось проводить крупномасштабные операции в одиночку. В частности,
адвокаты потерпевших инвесторов, что кто-то еще должен был создавать впечатление,
что возникают доходы, должна была существовать какая-то группа лиц, которые
покупали и продавали акции, подделывали записи в учете, готовили отчетность и пр.
В этой схеме жертвы сами становились соучастниками махинации, поскольку
помимо того, что отдавали деньги в распоряжение Мэйдоффу, они уговаривали
своих знакомых и родственников в привлекательности работы с этим
авантюристом. Нельзя исключать, что при этом не применялась модель «сетевых
продаж». Например, в деле Мэйдоффа фигурирует Дж. Эзра Меркин, известный знаток
инвестирования и филантроп, который лично знал Мэйдоффа, поддерживал контакты с
лидерами еврейской общины в США. Меркин сообщил 11 декабря, что его фонд с
активами в 1.8 млрд. долл. Ascot Partners оказался среди тех, которые понесли убытки,
потому что все деньги были инвестированы по схеме Мэйдоффа. Некотоорые инвесторы
уверяют, что, зная Меркина, они доверяли его фонду, не предполагая, что тот отдает их в
распоряжение фонда Мэйдоффа11
. Из заявлений большинства пострадавших видно, что
как солидные фонды и банки, так и частные инвесторы полагались в выборе Мэйдофа на
его хорошую репутацию. Однако сам репутация формировалась, не исключено, путем
искусного манипулирования созданием людей и подтасовки цифр.
Через 11 дней после ареста Мэйдоффа выяснилось, что инвестиционная компания
Fairfield Greenwich Group (США) понесла самые большие убытки среди жертв аферы в
размере 7,3 млрд. долл12
. Однако сама фирма выгодно
сотрудничала с Мэйдоффом. Оказалось, что фирма
получила комиссионные в размере свыше 500 млн. долл. за
период, начиная с 2003 г. из денег, которые были
размещены в фонде Мэйдоффа. Почти вся сумма
комиссии досталась высшим руководителям фирмы,
включая Уолтера Ноэля, основателя фирмы Fairfield,
который использовал эти деньги для обеспечения
роскошной жизни, курсируя между своими домами в Нью-
Йорке, Коннектикуте, Флориде и Каррибах.
На снимке: идет себе по улице такой неприметный
пенсионер…
Привлекая средства по всем миру, фирма Fairfield
обещала осуществлять мониторинг инвестиций
Мэйдоффа, но теперь инвесторы задаются вопросом, не
была ли эта фирма не столько жертвой, сколько
соучастником скандала. Аналогичные вопросы могут быть заданы и другим
инвестиционным компаниям и банкам, которые получили громадные комиссии за
управления вверенными им фондами, которые они передавали распоряжение
Мэйдоффу. Однако ни одно учреждение не заработало так много, как фирма Fairfield на
Мэйдоффе на протяжении 20-летнего сотрудничества с ним.
10
Madoff Investigators Look for Partners. – АР. 18.11.2008.
11
См. ‘Golden boy’ J. Ezra Merkin accused of misleading Jewish investors, groups. – The Jewish Journal. -
December 17, 2008. - http://www.jewishjournal.com
12
См.: http://www.nytimes.com/2008/12/22/business/22fairfield.html?scp=2&sq=madoff&st=cse
7. Январь 2009 7
В связи с масштабностью катастрофы встает вопрос не только о личной
ответственности Мэйдоффа, но и о тех, кто все же успел получить доходы на свои
инвестиции и вовремя вышел из игры. Жертвы мошенничества Мэйдоффа изучают
возможность возврата хотя бы части своих вложений. Один из законных способов – это
применение принципа мошеннической передачи имущества (fraudulent conveyance).
Согласно этому подходу, те инвесторы, которые забрали свои деньги до того, как
раскрылось мошенничество, могут быть принуждены вернуть свою прибыль или даже
часть своих изначальных инвестиций13
. На сегодня действуют ограничения на дела,
связанные с мошеннической передачей имущества, сроком в шесть лет. Это означает, что
клиенты, которые забрали свои инвестиции из фирмы Мэйдоффа более шести лет тому
назад, не будут подпадать под действие каких-либо процедур банкротства. Клиенты,
которые забрали свои средства менее шести лет назад, могут быть обязаны по процедуре
банкротства.
Несмотря на те, что хеджевые фонды обычно держат свои портфели в
инвестиционных компаниях – ведущем банке или брокерской фирме – позволяя
сторонним исследователям проверять их портфели, фирма Мэйдоффа была своим
собственным брокером-дилером и проводила обработку (процессинг) всех своих
соглашений.
Также, хотя Мэйдофф был пионером электронных торгов, он отказался от
предоставления своим клиентам доступа в режиме он-лайн к их счетам. Он (его
фирма) отправлял им выписки из счетов обычной по почте, в то время как
большинство хеджевых фондов отправляют выписки из счетов электрона по почте,
разрешая клиентам загружать выписки через компьютер для облегчения анализа
инвесторам. Как заявил анонимно один из инвесторов “результаты были просто
впечатляющими и мы доверяли этому парню десятилетиями – если вы хотели получить
деньги назад, то всегда получали свой чек через несколько дней. Вот почему мы были все
ошеломлены (тем что произошло)”14
.
Признаки тревоги возникали много раз, когда очередной независимый, внешний
анализ указывал на проблемы, это повторялось годами. Еще в 1999 г. финансовый
аналитик Harry Markopolos жаловался в Бостонское отделение Комиссии по
регулирование ценных бумаг, которые ее работникам стоило бы провести расследование
деятельности Мэйдоффа, поскольку невозможно было законно получать такие
прибыли, заявленные Мэйдоффом.15
При этом в ответ на обращение аналитика
Комиссия пояснила, что не обнаружила значительных проблем в деятельности фирмы.
Правда, инспекторы Комиссии проверяли брокерские операции Мэйдоффа в 2005 г., но
обнаружили лишь три случая нарушения правила, которое требует от брокеров получать
максимально возможную цену для распоряжений клиентов, в 2007 г. специалисты
Комиссии завершили расследования, и никоим образом не инициировали применения
мер воздействия Комиссией16
.
Интересно также, что в отличие от разных вариантов схемы Понци, Мэйдофф
выплачивал умеренно-высокую доходность на инвестиции, что позволяло ему
избегать повышенного внимания регуляторов и правоохранительных органов.
Другие авантюрные схемы давали по 20% годовых и выше и очень быстро
лопались. В то же время хеджевый фонд под управлением Мэйдоффа приносил в
13
См.: "Madoff fraud could burn early pullouts", Reuters. 17 December 2008; "Lessons For Madoff Investors
From The Bayou Fund Ponzi Scheme", Forbes. 17 December 2008
14
См.: Prominent Trader Accused of Defrauding Clients. - December 12, 2008. New York Times. -
http://www.nytimes.com/2008/12/12/business/12scheme.html?em=&pagewanted=print
15
См.: SEC chairman says agency failed to probe Madoff. - Wednesday, December 17, 2008. -
http://www.sfgate.com/cgi-bin/article.cgi?f=/n/a/2008/12/16/national/w002427S32.DTL&feed=rss.business
16
См.: Madoff fraud case raises questions about SEC. – 12 December 2008. - The Associated Press. -
8. Январь 2009 8
среднем 10,5% годовых за последние 17 лет. В ноябре 2008 г., несмотря на коллапс
всего рынка, его фонд отчитывался, что достиг прироста (стоимости портфеля) до 5,6%
лишь за ноябрь, хотя индекс акций S&P 500 упал тогда на 38 процентов17
. Среди
подозрительных признаков был и тот факт, что компания Мэйдоффа не подавала
отчеты о раскрытии информации о своих владениях пакетами акций в Комиссию
по ценным бумагам благодаря тому, что продавала свои пакеты за деньги в конце
каждого отчетного периода. Такая тактика весьма необычная. Невероятно стабильная
прибыльность инвестиций, несмотря на все более непостоянные рынки также была
“красным флажком”. За последние 15 месяцев фирма Мэйдоффа лишь пять раз
демонстрировала отрицательный результат в ежемесячных отчетах, что выглядит
просто невозможным на практике.
Первые косвенные индикаторы проблем в фирме Мэйдоффа появились еще в 2007 г.,
когда фонд Madoff Family Foundation выделил пожертвование лишь в сумме 95 000 долл.,
что было резким снижением в сравнении с 2006 г., когда этот фонд предоставил 1,278
млн. долл.18
Окончательно фирма Мэйдоффа разорилась лишь в конце 2008 г., когда клиенты
пожелали возвратить себе вложенные 7 млрд. долл., и Мэйдофф остался без денег19
.
Вопрос возникает относительно аудиторов, которые проверяли и подтверждали
достоверность финансовой отчетности компании Мэйдофф. Оказалось, что эту фирму
проверяла небольшая аудиторская компания Friehling & Horowitz, которая
включала лишь одного партнера, которому уже за 70 лет, секретаря и одного
бухгалтера, а проверка длилась всего несколько часов20
.
Председатель Комиссии по ценным бумагам США Кристофер Кокс (Christopher Cox)
16 декабря 2008 г. сделал заявление относительно расследования дела инвестиционного
менеджера Мэйдоффа21
. После того, как Комиссия впервые приняла крайние меры
против Бернарда Мэйдоффа и его фирмы Bernard L. Madoff Investment Securities, LLC
(общества с ограниченной ответственностью), 11 декабря, то все необходимые ресурсы в
распоряжении Комиссии были выделены для содействия расследованию, защиты активов
клиентов и задержанию как самого Мэйдоффа, так и других лиц, которые возможно
будут отвечать в этом деле.
Следователи Комиссии сейчас работают с правоохранительными органами для
изучения колоссальных объемов записей и информации, связанной с Мадоффом и его
фирмой. Эти записи все больше выявляют сложную схему, которую Мэйдофф применял,
чтобы вводить в заблуждение инвесторов, общественность и регуляторов. Несмотря на
то, что распространение информации относительно расследования, которое еще
продолжается, ограничено, К. Кокс указал, что на сегодня достигнутый прогресс
показывает, что Мэйдофф вел сразу несколько книг и фальсифицированных
документов, а также предоставлял фальсифицированную информацию
относительно его деятельности как советника для инвесторов и регуляторов.
После того, как Комиссия была впервые сообщила об открытии дела относительно
Мэйдоффа, она экстренно собиралась уже несколько раз для предоставления ответа на
вопрос, как такая огромная схема Мэйдоффа так долго оставалась нераскрытой
регуляторами и правоохранительными органами. Первые выводы вызывают глубокое
беспокойство. Комиссия выявила, что достоверные и конкретные предупреждения
относительно неправильного поведения в финансах Мэйдоффа относятся по крайней
17
См. : Appelbaum, Binyamin; David S. Hilzenrath and Amit R. Paley. "'All Just One Big Lie'", Washington Post.
Retrieved on 12 December 2008.
18
См.: Friedman. "Charity Caught Up in Wall Street Ponzi Scandal", Foxnews. Retrieved on 13 December 2008.
19
См. : "Boston donors bilked out of millions", Boston Globe. Retrieved on 13 December 2008.
20
См.: Investment Adviser Aksia Warned Clients of Madoff ‘Red Flags’ -
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=afr_KQndJUUs&refer=home#
21
См.: http://www.sec.gov/news/press/2008/2008-297.htm
9. Январь 2009 9
мере еще к 1999 г., а потом они снова поступали к сотрудникам Комиссии, но те никогда
не рекомендовали проведения каких-либо мероприятий со стороны Комиссии. Кокс
высказал озабоченность относительно очевидных многочисленных нарушений,
невыполнения обязанностей за последние десять лет работы Комиссии в проведении
расследования таких тревожных сигналов и применения полномочий для
инициирования расследований. Кроме того, следствием невыполнения обязанности по
принятию официальное распоряжения о расследовании со стороны Комиссии является
то, что право Комиссии на привлечение к суду не применялось для получения
информации, но вместо этого специалисты Комиссии ссылались на информацию,
которую по своему желанию предоставляли Мэйдофф и его компания.
После консультаций в Комиссии ее председатель Кокс взял под контроль проведение
полного и немедленного анализа ранее поступавших сообщений относительно Мэйдоффа
и его фирмы, а также причин, почему им не доверяли. Это расследование возглавляет
Главный инспектор Комиссии. Анализ также будет охватывать внутренние политики в
Комиссии, которыми признается порядок, когда тревожные сообщения, такие как в
данном случае, должны доходить до уровня руководства Комиссии, придерживались ли
этих политик, необходимы ли улучшения в таких политиках. Расследования также
охватывает любые контакты работников Комиссии и их отношения с семьей Мэйдофф и
его фирмой, а также влияние таких связей, если таковые есть, на решения сотрудников
Комиссии относительно этой фирмы.
Комиссия весьма надеется, что крайне важно, чтобы следственные, инспекторы
Комиссии и специалистов правоохранительных органов окажутся безупречными в
выполни своих обязанностей, чтобы гарантировать порядочность и эффективность в
работе Комиссии. В дополнение к продолжению расследования Председатель Комиссии
также направил требование об обязательном невмешательстве и непривлечении к
расследованию дела относительно Мэйдоффа всех специалистов Комиссии, которые
имели более, чем “несущественные контакты” с Мэйдоффом или его семьей, согласно
указанию, которое будет выдано службой Совета по этике. Такой запрет будет дополнять
те ограничения, которые уже сейчас требуются правилами Комиссии и федеральным
законодательством.
Вместо эпилога
Дело Мэйдоффа не закончилось, расследование будет длиться не один месяц. Однако
сейчас надо отметить:
1) Механизм регулирования и надзора инвестиционных фондов в США оказался
слабым, в особенности по отношению к крупным, авторитетным финансовым
учреждениям. В наиболее известной в мире комиссии по регулированию рынков
существуют элементарные проблемы соблюдения равных требований к участникам
рынка. Соответствующие вопросы возникают и к аудиторам фирмы Мэйдоффа.
2) Финансовые пирамиды не канули в историю, они продолжают возникать и могут
существовать довольно долго, а не считанные годы. Аналогии могут возникать и
относительно построения гигантских пирамид с использованием секьюритизации, а
также самой рынка ипотеки. В то же время сами инвесторы и государство не смогут
возместить сколько-нибудь существенную часть убытков за счет достояния
организаторов и бенефициаров таких пирамид. Создается впечатление, что главным
аргументом в выборе фирмы Мэйдоффа как партнера была его искусственно
поддерживаемая репутация в деловых кругах и в этническом сообществе.
3) Вызывает удивление то, что известные финансовые учреждения, в частности
банки, с развитой системой риска-менеджмента, оказались неспособными, либо просто
закрывали глаза на эту авантюру, чтобы оценить и предупредить риски своих
контрагентов. Заслуживает критического переосмысления перспектива дальнейшего
10. Январь 2009 10
развития производных инструментов, которые снова оказались очень удобным
инструментом для махинаторов на финансовых рынках. Очень пострадает репутация
бизнеса “private banking” и инвестиционных управляющих в целом, как и хеджевых
фондов.
Январь 2009 г.
Добавление:
Эпилог:
29 июня 2009 года Бернард Мейдофф за свою аферу был приговорён судом Нью-
Йорка к 150 годам тюремного заключения.
По состоянию на март 2009 г., по декларации Мейдоффа, он и его жена владели
имуществом на сумму до 126 млн. долл., а также по оценкам до 700 миллионов долларов
оценивалась стоимость его участия в компании Бернард Л. Мэдофф Инвестиционные
ценные бумаги LLC. Другие крупные активы включали ценные бумаги на 45 миллионов
долларов, деньги $ 17 млн, 50% участие в BLM Air Charter (12 миллиона долларов),
Leopard яхта 2006 г. $ 7 млн, ювелирные изделия на 2,6 млн. долл. США, квартира на
Манхэттене $ 7 млн., дом в Монтаук на побережье $ 3 млн, дом на Палм-Бич $ 11 млн,
недвижимость в Кап д 'Антиб, Франция на $ 1 млн, а также мебель, товары для дома, и
изделия искусства на $ 9,9 млн.
Берни Мэдофф перенес сердечный приступ в декабре 2013 года, и, по сообщениям
прессы, страдает от терминальной стадии почечной болезни. Мэдофф рассказал CNBC в
электронной почте, что у него рак почки.
Можно не исключать, что через два-три года его выпустят на свободу в связи с
необходимостью лечения.
Схема Понци
Идея о том, что, сыграв на различии почтовых тарифов в разных странах при покупке задешево
международных соответствующих купонов в одной стране для следующего обмена их на почтовые марки
на большую сумму в другой, можно в итоге получить прибыль, легла в основу финансовой пирамиды,
организованной в 1920-х годах американцем итальянского происхождения Карлом (Чарльзом) Понци (англ.
Ponzi) по так называемой «схеме Понци» (Ponzi scheme). Карло Понци родился 3 марта 1882 г. в Италии, а
умер в 1949 г. в Рио-де-Жанейро. Недоучившись в университете, иммигрировал в Америку в 1903 году, где
в поисках лучшей жизни непрестанно менял работу. В 1908-м его занесло в Канаду. Здесь он наконец обрел
свою звезду в лице сеньора Фертолини, управляющего банком в Монреале. Будучи итальянцем, он пожалел
соотечественника и взял его к себе клерком. Обязанностью новичка было привлекать новых клиентов, и с
ней он справлялся лучше, чем кто-либо из коллег: Понци сулил клиентам такие высокие проценты, что они,
не раздумывая, соглашались. При этом вкладчики и в самом деле получали обещанное, во всяком случае, те
из них, кто приходил в банк первым, потому что, как можно догадаться, дивиденды выплачивались из
следующих приношений… Банк обанкротился, а Понци получил первый срок22
.
Вернувшись в США, он продолжал искать применение своему таланту. Отвечая на одно из писем,
Карлито обнаружил в нем почтовый купон, вложенный отправителем. Подобные купоны были введены в
обращение Почтовым соглашением в 1906 году и могли обмениваться на марки. Их прилагали к письмам,
чтобы получатели не тратились на ответное послание. В соглашении участвовали 60 стран, и купоны были
унифицированными. Их можно было купить во Франции и отоварить в России, не потеряв при этом ни
полцента. До Первой мировой войны система работала бесперебойно, однако в конце 1910-х она начала
давать сбой. В мире начался кризис, который в первую очередь затронул европейские государства,
22
Подробнее см.: Схема честного отъема денег - рассказ о Карло Понци. – Экономика. Еженедельный
дайджест. 28 октября 2005 г. - http://economica.com.ua/finance/news/3984.html
11. Январь 2009 11
наиболее пострадавшие от военной разрухи. Отсюда — разница валютного курса в Европе и Америке,
увеличивающаяся по мере углубления экономического неблагополучия. Так получилось, что купон,
купленный в Испании по центу за штуку, можно было обменять в США на шесть марок тоже по центу за
штуку. Уразумев это, Понци пришел в состояние крайнего умственного возбуждения. А что если купить не
одну марку, а десять? А если сто? А если целый вагон? Воображение рисовало восхитительные картины и
дразнило сумасшедшими суммами. Дело было за малым: денег на первые купоны у Карлито не было, и
следовало раздобыть их во что бы то ни стало. План был готов, и он поспешил поделиться им с женой и со
всеми своими многочисленными родственниками и знакомыми. А на следующее утро план появился и у
них. Долго не раздумывая, они решили инвестировать в это верное и надежное дело.
Разжившись стартовым капиталом, 26 декабря 1919 года Карлито зарегистрировал собственную
фирму, которая называлась Securities Exchange Company (SEC). Она имела отделения в Бостоне, Нью-
Йорке, Манчестере, Нью-Хэмпшире и других городах Новой Англии и занималась тем, что погашала
долговые расписки доходностью сначала в 50%, а потом и в 100% через 90 дней. При этом было объявлено,
что деньги вкладываются в почтовые операции, приносящие прибыль в 400%, но что их технология
разглашению не подлежит. Через неделю после открытия компании в Бостоне начался настоящий
инвестиционный бум. Слухи о том, что фирма исправно выплачивает дивиденды, воодушевляли все новых
вкладчиков, и в начале июня сумма поступлений составляла 1 миллион долларов в день. Такое не могло
присниться даже в страшном сне. Офисы SEC были буквально завалены деньгами. Доллары лежали в
ящиках столов, в картонных коробках в коридорах и даже в туалетах. И они все прибывали. Заботясь о
клиентах, свои офисы Карлито устроил таким образом, чтобы максимально упростить вкладывание и
усложнить получение денег. Выдача производилась из одного-двух окошек, а прием — в несколько
десятков. При этом у первых толпились огромные очереди, а возле вторых стояло по несколько человек. Но
самое замечательное заключалось в следующем: для того чтобы забрать дивиденды, следовало пройти
мимо целой вереницы касс, где их можно было благополучно вложить обратно. И большинство
американцев так и делали. Получив свои денежки в целости и сохранности, они с удовольствием оставляли
их подрасти еще. В начале июля чудесной компанией заинтересовались власти. Но как они ни крутили,
никакие проверки не могли выявить нарушений. Во время одного из аудитов на какое-то время SEC
прикрыли. Началась паника, и сотни вкладчиков кинулись за деньгами. Однако Карлито выплатил все до
цента, прослыв национальным героем, несправедливо пострадавшим от властей и оттого заслуживающим
еще большего доверия. Он лично принимал перепуганных клиентов, поднося им пирожки и кофе и
улыбаясь своей обескураживающей улыбкой. Но это было началом конца. Вскоре после инцидента с
закрытием один из вкладчиков SEC подал на Карлито в суд. Дело было несерьезное, но им
заинтересовались журналисты из Boston Post. Они принялись копать под Понци, и 26 июля 1920 года
разразились статьей, в которой перечислили все подвиги Карлито, включая криминальное прошлое и
тюремные сроки в Америке и Канаде. Компромат на босса выдал пресс-секретарь Понци — известный
журналист и общественный деятель Мак-Мастерс. 13-го августа Понци арестовали.
От аферы Понци пострадали 40 миллионов вкладчиков, среди них жители Новой Англии, Нью-
Йорка и Пенсильвании — цвета интеллектуальной элиты Америки. Общая сумма вкладов составила 15
миллионов долларов (это около 150 миллионов с учетом нынешней стоимости доллара). Что Понци
наворотил, разгребали в течение года. Состоялось множество судебных процессов, обанкротилось
несколько компаний и пять солидных банков. Самого Карлито приговорили к пяти годам тюрьмы, из
которых он отсидел 11 месяцев и был выпущен по амнистии. Выйдя на волю, он отправился во Флориду,
где занялся земельными операциями, не менее сомнительными, чем предшествующие. Отсидев еще три
года, был депортирован в Италию, где его с распростертыми объятиями принял диктатор Муссолини. Ему
объяснили, что в лице Карлито он обретает финансового гения, способного возродить экономику страны.
Однако скоро дуче отказался от его услуг. Выяснив, что финансовый гений не в ладах с арифметикой, он
отправил его в Бразилию поднимать филиал некой убыточной итальянской авиакомпании. Стоит ли
говорить, что и это предприятие обанкротилось, оставив Понци без средств к существованию23
.
23
См. Карло Понци – изощренный мошенник. - http://seonic.blog.ru/3331875.html
