سرمایه گذاری جسورانه Venture Capital (با نگاهی به بازار مالی و سرمایه گذاری در ایران)

1. ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬
VENTURE CAPITAL
(‫ایران‬ ‫در‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ‫بازار‬ ‫به‬ ‫نگاهی‬ ‫با‬)
‫نجمی‬ ‫ابوذر‬
‫سرمایه‬ ‫راه‬ ‫شرکت‬ ‫مدیرعامل‬(‫ایران‬ ‫فایناپس‬)

2. ‫اساسی‬ ‫مفاهیم‬
‫مالی‬ ‫بازار‬:‫شامل‬ ‫آن‬ ‫تقاضای‬ ‫و‬ ‫عرضه‬ ‫مورد‬ ‫کاالی‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫بازاری‬
‫هستند‬ ‫مالی‬ ‫نهادهای‬ ‫آن‬ ‫اصلی‬ ‫بازیگران‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫مالی‬ ‫محصوالت‬:،‫فارکس‬
‫و‬ ‫بانکها‬ ،‫سهام‬ ‫بازارهای‬...
‫مالی‬ ‫موسسه‬:‫و‬ ‫خرید‬ ‫به‬ ‫اقدام‬ ‫مالی‬ ‫بازار‬ ‫چارچوب‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫ای‬ ‫موسسه‬
‫کند‬ ‫می‬ ‫مالی‬ ‫ابزارهای‬ ‫نگهداری‬ ‫و‬ ‫فروش‬.
‫مالی‬ ‫ابزارهای‬‫می‬ ‫طراحی‬ ‫زیر‬ ‫موارد‬ ‫از‬ ‫ترکیبی‬ ‫یا‬ ‫یکی‬ ‫نیاز‬ ‫رفع‬ ‫هدف‬ ‫با‬
‫شوند‬
‫مدیریت‬
‫ریسک‬
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫مالی‬ ‫تامین‬

3. ‫مالی‬ ‫موسسات‬ ‫انواع‬
‫طبقه‬ ‫بر‬ ‫موثر‬ ‫عوامل‬ ‫سایر‬
‫بندی‬
‫ناظر‬ ‫نهاد‬(‫مقررات‬ ‫و‬ ‫قوانین‬)
‫مالی‬ ‫موسسات‬ ‫سایر‬ ‫با‬ ‫ارتباط‬
‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫نوع‬
‫اصلی‬ ‫شاخص‬ ‫سه‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫مالی‬ ‫موسسات‬
1-‫مالی‬ ‫تامین‬
2-‫ریسک‬
3-‫گذاری‬ ‫سرمایه‬
‫لحاظ‬ ‫از‬‫میزان‬‫و‬‫شکل‬‫بندی‬ ‫طبقه‬
‫شوند‬ ‫می‬

4. ‫مالی‬ ‫موسسات‬ ‫انواع‬
‫تجاری‬ ‫های‬ ‫بانک‬
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫بانک‬
(‫سرمایه‬ ‫تامین‬ ‫صندوق‬)
‫عمر‬ ‫های‬ ‫بیمه‬
‫مسئولیت‬ ‫های‬ ‫بیمه‬
‫بازنشستگی‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
‫های‬ ‫شرکت‬‫سرمایه‬‫گذاری‬
‫خصوصی‬Private Equity
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
‫عام‬ ‫سهامی‬
‫ها‬ ‫صرافی‬
Trust Companies
Hedge Funds
Asset Management Firms
…

5. ‫بورسی‬ ‫شرکت‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫شرکت‬ ‫در‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫تفاوت‬
Private Equity vs. Public Company
‫نظارت‬ ‫نقدشوندگی‬ ‫ارزش‬‫سهام‬ ‫نوع‬‫شرکت‬
‫نظارت‬‫در‬ ‫و‬ ‫مند‬ ‫قانون‬
‫انجام‬ ‫بورس‬ ‫سازمان‬ ‫چارچوب‬
‫الزم‬ ‫های‬ ‫حمایت‬ ‫و‬ ‫شود‬ ‫می‬
‫حفظ‬ ‫برای‬ ‫ناظر‬ ‫نهاد‬ ‫سمت‬ ‫از‬
‫شود‬ ‫می‬ ‫انجام‬ ‫سهامدار‬ ‫منافع‬
‫و‬ ‫باالست‬ ‫بسیار‬ ‫نقدشوندگی‬
‫اراده‬ ‫زمان‬ ‫هر‬ ‫گذار‬ ‫سرمایه‬
‫را‬ ‫خود‬ ‫سهام‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫کند‬
‫بفروشد‬
‫قیمت‬‫بر‬ ‫و‬ ‫بازار‬ ‫توسط‬ ‫سهم‬
‫تعیین‬ ‫تقاضا‬ ‫و‬ ‫عرضه‬ ‫حسب‬
‫کنترل‬ ‫از‬ ‫خارج‬ ‫و‬ ‫شود‬ ‫می‬
‫است‬ ‫فروشنده‬ ‫و‬ ‫خریدار‬(‫به‬
‫خاص‬ ‫موارد‬ ‫جز‬)
‫بورسی‬
‫مستقیما‬ ‫خود‬ ‫گذار‬ ‫سرمایه‬
‫نظارت‬ ‫شرکت‬ ‫فعالیت‬ ‫بر‬ ‫باید‬
‫شیوه‬ ‫و‬ ‫باشد‬ ‫داشته‬‫میزان‬ ‫و‬
‫اولیه‬ ‫توافق‬ ‫به‬ ‫بسته‬ ‫نظارت‬
‫دارد‬ ‫طرفین‬
‫سهام‬ ‫فروش‬‫کردن‬ ‫پیدا‬ ‫و‬
‫سهام‬ ‫کردن‬ ‫نقد‬ ‫و‬ ،‫خریدار‬
‫است‬ ‫زمانبر‬ ‫و‬ ‫سخت‬ ‫کاری‬
‫تعیین‬ ‫مذاکره‬ ‫اساس‬ ‫بر‬ ‫قیمت‬
‫می‬‫سخت‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫که‬ ‫شود‬
‫باشد‬ ‫راحت‬ ‫یا‬
‫خصوصی‬

6. ‫تعاریف‬
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬:‫سرمایه‬ ‫مختلف‬ ‫های‬ ‫دارایی‬ ‫در‬ ‫سود‬ ‫کسب‬ ‫جهت‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫سرمایه‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫شرکتی‬
‫کند‬ ‫می‬ ‫گذاری‬.‫و‬ ‫کاال‬ ،‫فلزات‬ ،‫ثابت‬ ‫بازده‬ ‫با‬ ‫اوراق‬ ،‫سهام‬ ‫شامل‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫ها‬ ‫دارایی‬ ‫این‬...‫باشد‬.
‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬(Private Equity:)‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬ ‫از‬ ‫خاصی‬ ‫نوع‬
‫شود‬ ‫می‬ ‫شناخته‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫انواع‬ ‫سایر‬ ‫از‬ ‫ویژگی‬ ‫دو‬ ‫با‬ ‫که‬ ‫است‬:
1-‫مالی‬ ‫تامین‬:‫تاسیس‬ ،‫بانک‬ ‫از‬ ‫استقراض‬ ،‫خانوادگی‬ ‫ثروت‬ ‫مثل‬ ‫کنند‬ ‫می‬ ‫تامین‬ ‫خاص‬ ‫محلی‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫مالی‬ ‫منابع‬
‫و‬ ‫ثالث‬ ‫شرکت‬ ‫یک‬ ‫توسط‬..‫ندارد‬ ‫عمومی‬ ‫مالی‬ ‫تامین‬ ‫اجازه‬ ‫دیگر‬ ‫بیان‬ ‫به‬:‫و‬ ‫سهام‬ ‫عمومی‬ ‫فروش‬ ،‫سپرده‬ ‫جذب‬ ‫مثل‬...
2-‫گذاری‬ ‫سرمایه‬:‫شرکت‬ ‫سهام‬ ‫فروش‬ ‫و‬ ‫خرید‬ ‫به‬ ‫مبادرت‬ ‫و‬ ‫کنند‬ ‫می‬ ‫فعالیت‬ ‫رسمی‬ ‫بازار‬ ‫از‬ ‫خارج‬ ‫در‬ ‫معمول‬ ‫طور‬ ‫به‬
‫کنند‬ ‫می‬ ‫غیربورسی‬ ‫های‬.
‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬(Venture Capital:)‫از‬ ‫خاصی‬ ‫نوع‬ ،‫عام‬ ‫صورت‬ ‫به‬
‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫اولیه‬ ‫مراحل‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫کنند‬ ‫می‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫هایی‬ ‫شرکت‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫هستند‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
‫هستند‬.

7. ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬ ‫تفاوت‬
Private Equity vs. Venture Capital
‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫نوع‬‫شرکت‬
‫و‬ ‫تکنولوژی‬ ،‫فناوری‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫صنایع‬
‫دانش‬:،‫ارتباطات‬ ‫و‬ ‫اطالعات‬ ‫فناوری‬
‫سبز‬ ‫تکنولوژی‬ ،‫بیوتکنولوژی‬
‫کلیه‬‫بازارها‬ ‫و‬ ‫صنایع‬ ‫هدف‬ ‫بازار‬ ‫و‬ ‫صنعت‬
‫از‬ ‫کمتر‬ ‫معموال‬ ‫اقلیتی‬ ‫سهام‬50% ‫حتی‬ ‫اکثریتی‬ ‫سهام‬‫تا‬100% ‫مشارکت‬ ‫سهم‬
‫معموال‬‫از‬10‫دالر‬ ‫میلیون‬ 100‫میلیون‬‫تا‬10‫دالر‬ ‫میلیارد‬
(‫حداقل‬ ‫ایران‬ ‫در‬10‫ریال‬ ‫میلیارد‬)
‫سایز‬
‫فقط‬‫جوان‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫سهام‬ ‫سهام‬،‫بورسی‬ ‫غیر‬ ‫و‬ ‫بورسی‬ ‫شرکتهای‬
‫ارز‬ ‫و‬ ‫طال‬ ،‫اوراق‬
‫پرتفولیو‬
‫جوان‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫بورسی‬ ‫و‬ ‫بالغ‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫سهام‬ ‫در‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫مرحله‬
‫ها‬ ‫شرکت‬

8. ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫به‬ ‫شرکتها‬ ‫رجوع‬ ‫دالیل‬
‫سوال‬:‫به‬ ‫خصوصی‬ ‫شرکتهای‬ ‫چرا‬ ،‫مالی‬ ‫منابع‬ ‫کننده‬ ‫تامین‬ ‫نهادهای‬ ‫سایر‬ ‫وجود‬ ‫با‬
‫کنند؟‬ ‫می‬ ‫مراجعه‬ ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
‫یک‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫گیری‬ ‫تصمیم‬ ‫قدرت‬ ‫و‬ ‫مدیره‬ ‫هیئت‬ ‫کرسی‬ ‫تصاحب‬ ‫اجازه‬ ‫ها‬ ‫شرکت‬ ‫چرا‬
‫دهند؟‬ ‫می‬ ‫خارجی‬ ‫گذار‬ ‫سرمایه‬
‫دارد‬ ‫آنها‬ ‫برای‬ ‫غیرمستقیم‬ ‫و‬ ‫مستقیم‬ ‫منافع‬ ‫که‬ ‫عمده‬ ‫علت‬ ‫چهار‬ ‫به‬:
1-‫شدن‬ ‫تایید‬ ‫و‬ ‫تصدیق‬
2-‫گذار‬ ‫سرمایه‬ ‫شبکه‬ ‫از‬ ‫استفاده‬
3-‫دانش‬(‫وکار‬ ‫کسب‬ ‫و‬ ‫مدیریتی‬–‫تخصصی‬ ‫و‬ ‫فنی‬)
4-‫مالی‬ ‫تامین‬

9. ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫به‬ ‫شرکتها‬ ‫رجوع‬ ‫دالیل‬
‫شدن‬ ‫تایید‬ ‫و‬ ‫تصدیق‬
‫و‬ ‫اقتصادی‬ ،‫مالی‬ ،‫فنی‬ ‫ارزیابی‬ ‫و‬ ‫مختلف‬ ‫مراحل‬ ‫طی‬ ‫از‬ ‫پس‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬...‫گیرند‬ ‫می‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫به‬ ‫تصمیم‬.‫نهایتا‬
‫است‬ ‫بوده‬ ‫برخوردار‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫برای‬ ‫کافی‬ ‫سالمت‬ ‫و‬ ‫پتانسیل‬ ‫از‬ ‫شرکت‬ ‫این‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫آن‬ ‫معنای‬ ‫به‬ ‫جوان‬ ‫شرکت‬ ‫یک‬ ‫در‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫قبول‬
‫شود‬ ‫می‬ ‫محسوب‬ ‫جوان‬ ‫شرکت‬ ‫یک‬ ‫برای‬ ‫بزرگی‬ ‫نفع‬ ‫گام‬ ‫تایید‬ ‫و‬ ‫تصدیق‬ ‫این‬ ‫و‬.
‫گذار‬ ‫سرمایه‬ ‫شبکه‬ ‫از‬ ‫استفاده‬
‫زمینه‬ ‫در‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫حوزه‬ ‫در‬ ‫گسترده‬ ‫ای‬ ‫شبکه‬ ‫دارای‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫گونه‬ ‫به‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬ ‫یک‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫نوع‬ ‫و‬ ‫اعتبار‬
‫و‬ ‫مشتریان‬ ،‫کنندگان‬ ‫عرضه‬ ،‫مدیریتی‬ ‫های‬...‫کند‬ ‫کمک‬ ‫شرکت‬ ‫به‬
‫وکار‬ ‫کسب‬ ‫و‬ ‫مدیریتی‬ ‫دانش‬/‫تخصصی‬ ‫و‬ ‫فنی‬
‫گذار‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬ ‫از‬ ‫گردید‬ ‫مواجه‬ ‫مشکلی‬ ‫با‬ ‫که‬ ‫زمان‬ ‫هر‬ ‫در‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫برنامه‬ ‫پیشبرد‬ ‫در‬ ‫تواند‬ ‫می‬ ‫شرکت‬ ‫فوق‬ ‫حوزه‬ ‫دو‬ ‫هر‬ ‫در‬ ‫دانش‬ ‫کمک‬ ‫به‬
‫بگیرد‬ ‫کمک‬.‫دارد‬ ‫خود‬ ‫کنار‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫هست‬ ‫نیز‬ ‫شرکت‬ ‫ذینفعان‬ ‫جزو‬ ‫که‬ ‫مربی‬ ‫و‬ ‫مشاور‬ ‫یه‬ ‫همواره‬ ‫شرکت‬ ‫دیگر‬ ‫بیان‬ ‫به‬.
‫قیمت‬ ‫ارزان‬ ‫مالی‬ ‫تامین‬
،‫است‬ ‫کمتر‬ ‫منابع‬ ‫سایر‬ ‫با‬ ‫مقایسه‬ ‫در‬ ‫مالی‬ ‫تامین‬ ‫هزینه‬ ،‫شرکت‬ ‫مالی‬ ‫بنیه‬ ‫تقویت‬ ‫بر‬ ‫عالوه‬ ‫گذار‬ ‫سرمایه‬ ‫شرکت‬ ‫توسط‬ ‫شرکت‬ ‫در‬ ‫پول‬ ‫تزریق‬ ‫با‬‫و‬
‫شود‬ ‫می‬ ‫محسوب‬ ‫بزرگی‬ ‫امتیاز‬ ،‫است‬ ‫رشد‬ ‫اولیه‬ ‫مراحل‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫شرکتی‬ ‫برای‬ ‫این‬.

10. ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫نوع‬ ‫و‬ ‫زمانی‬ ‫بندی‬ ‫طبقه‬‫ها‬ ‫شرکت‬ ‫در‬
‫های‬ ‫شرکت‬‫بالغ‬
‫توسعه‬ ‫حال‬ ‫در‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
Expansion Financing
‫یافته‬ ‫توسعه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
Replacement Financing
‫ورشکسته‬ ‫و‬ ‫بحران‬ ‫حال‬ ‫در‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
Vulture Financing
‫جوان‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
‫توسعه‬ ‫و‬ ‫تحقیق‬ ،‫ایده‬
Seed Financing
(‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫فعالیت‬ ‫حوزه‬)
‫تاسیس‬ ‫حال‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫نوپا‬ ‫شرکت‬
Startup Financing
‫رشد‬ ‫مرحله‬ ‫در‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
Early growth Financing
‫در‬‫هر‬‫مرحله‬‫نیاز‬،‫شرکت‬‫نوع‬‫سرمایه‬‫گذاری‬‫و‬‫ریسک‬-‫بازده‬‫متفاوت‬‫است‬.‫و‬‫هر‬‫شرکت‬‫سرمایه‬‫گذاری‬‫بر‬
‫مبنای‬،‫سرمایه‬‫تخصص‬‫و‬‫استراتژی‬‫کسب‬‫و‬‫کار‬‫خود‬‫در‬‫یکی‬‫از‬‫این‬‫بخش‬‫ها‬‫یا‬‫ترکیبی‬‫از‬‫آنها‬‫فعالیت‬‫می‬
‫کند‬.

11. ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫جایگاه‬
‫اروپا‬ ‫اتحادیه‬EU
‫قالب‬ ‫دو‬ ‫در‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫فعالیت‬ ‫اروپا‬ ‫در‬
‫پذیرد‬ ‫می‬ ‫انجام‬:
‫دار‬ ‫مدت‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
‫و‬ ‫زیرنظر‬ ‫و‬ ‫شود‬ ‫می‬ ‫بندی‬ ‫طبقه‬ ‫مالی‬ ‫بازار‬ ‫زیرمجموعه‬ ‫گروه‬ ‫این‬ ‫فعالیت‬ ،‫شکل‬ ‫دو‬ ‫هر‬ ‫در‬
‫کنند‬ ‫می‬ ‫فعالیت‬ ‫اروپا‬ ‫اتحادیه‬ ‫مالی‬ ‫بازارهای‬ ‫نظارتی‬ ‫نهاد‬ ‫دو‬ ‫هر‬ ‫طبق‬
 FSA EU (financial services directive)
 AIFM (Alternative Investment Fund Managers directive)
‫فعالیت‬ ‫حوزه‬ ‫و‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫نوع‬ ‫تعریف‬ ‫و‬(VC)‫انجام‬ ‫شرکت‬ ‫یا‬ ‫صندوق‬ ‫داخل‬ ‫در‬
‫می‬‫پذیرد‬

12. ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫جایگاه‬
‫آمریکا‬US
‫های‬ ‫ماهیت‬ ‫ترین‬ ‫عمده‬ ‫زیر‬ ‫شرکت‬ ‫نوع‬ ‫دو‬ ‫آمریکا‬ ‫در‬
‫باشند‬ ‫می‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫فعالیت‬
‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫صندوق‬VC Funds
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬‫کوچک‬ ‫کارهای‬ ‫و‬ ‫کسب‬
Small Business Investment Companies
‫تابع‬ ‫لذا‬ ‫شوند‬ ‫می‬ ‫بندی‬ ‫طبقه‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫حوزه‬ ‫زیرمجموعه‬ ‫فوق‬ ‫موسسات‬ ‫فعالیت‬ ‫آمریکا‬ ‫در‬
‫باشند‬ ‫نمی‬ ‫مالی‬ ‫بازار‬ ‫قوانین‬.‫ها‬ ‫شرکت‬ ‫نوع‬ ‫این‬ ‫توسعه‬ ‫و‬ ‫تشویق‬ ‫برای‬ ‫دولت‬ ‫همچنین‬
‫است‬ ‫گرفته‬ ‫نظر‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫مالیاتی‬ ‫های‬ ‫مشوق‬.
‫کوچک‬ ‫کارهای‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫خود‬ ‫های‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫بزرگ‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫ها‬ ‫مشوق‬ ‫همین‬ ‫وجود‬ ‫علت‬ ‫به‬
‫که‬ ‫دهند‬ ‫می‬ ‫انجام‬ ‫کوچک‬ ‫کارهای‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫همین‬ ‫قالب‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫آنها‬ ‫رشد‬ ‫دوره‬ ‫و‬
‫آنها‬ ‫به‬ ‫اصطالحا‬(Corporate venture Capital)CVC‫گویند‬ ‫می‬.‫آنها‬ ‫اولیه‬ ‫سرمایه‬ ‫که‬ ‫چرا‬
‫غیرمالی‬ ‫شرکت‬ ‫یه‬ ‫توسط‬(Corporate)‫مالی‬ ‫نهاد‬ ‫و‬ ‫گذار‬ ‫سرمایه‬ ‫یک‬ ‫نه‬ ‫و‬ ‫شده‬ ‫تامین‬(Investor)

13. ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫شرکت‬ ‫جایگاه‬
‫بریتانیا‬UK
‫قالب‬ ‫دو‬ ‫در‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫فعالیت‬ ‫نیز‬ ‫بریتانیا‬ ‫در‬
‫پذیرد‬ ‫می‬ ‫انجام‬:
‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
Venture Capital Funds
‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫معتمد‬ ‫های‬ ‫شرکت‬
Venture Capital Trusts
‫بریتانیا‬ ‫در‬ ‫جسورانه‬ ‫و‬ ‫خصوصی‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫بخش‬ ‫قالب‬ ‫کلی‬ ‫ساختار‬ ‫هایی‬ ‫تفاوت‬ ‫وجود‬ ‫با‬
‫نیست‬ ‫بریتانیا‬ ‫مالی‬ ‫نظارت‬ ‫نهادهای‬ ‫تابع‬ ‫و‬ ‫آمریکاست‬ ‫ساختار‬ ‫مشابه‬.

14. ‫ایران‬ ‫در‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬
‫رسمی‬ ‫بخش‬ ‫کلی‬ ‫طور‬ ‫به‬(‫دولتی‬–‫عمومی‬)‫طبقه‬ ‫زیر‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫توان‬ ‫می‬ ‫را‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫با‬ ‫مرتبط‬ ‫حوزه‬
‫کرد‬ ‫بندی‬:
‫صنعت‬ ‫یا‬ ‫حوزه‬ ‫یک‬ ‫در‬ ‫تخصص‬ ‫با‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
‫زیست‬ ‫صندوق‬ ،‫الکترونیک‬ ‫صنایع‬ ‫توسعه‬ ‫و‬ ‫تحقیقات‬ ‫از‬ ‫حمایت‬ ‫صندوق‬ ،‫تکنولوژی‬ ‫نانو‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫صندوق‬ ‫نظیر‬
‫فناوری‬
‫صنعت‬ ‫یا‬ ‫حوزه‬ ‫یک‬ ‫در‬ ‫غیرتخصصی‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
‫نخبگان‬ ‫فناوری‬ ‫توسعه‬ ‫موسسه‬ ‫نظیر‬ ‫محور‬ ‫مشارکت‬ ‫رویکرد‬ ‫با‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
‫شکوفایی‬ ‫و‬ ‫نوآوری‬ ‫صندوق‬ ‫نظیر‬ ‫محور‬ ‫تسهیالت‬ ‫رویکرد‬ ‫با‬ ‫چندصنعتی‬ ‫های‬ ‫صندوق‬
‫لیکن‬ ‫شناسا‬ ‫یا‬ ‫سرآوا‬ ‫نظیر‬ ‫اند‬ ‫کرده‬ ‫فعالیت‬ ‫زمینه‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫شرکت‬ ‫چندین‬ ‫گذشته‬ ‫سال‬ ‫چند‬ ‫در‬ ‫هم‬ ‫خصوصی‬ ‫بخش‬ ‫در‬
‫شفافیت‬ ‫عدم‬ ‫دلیل‬ ‫به‬(‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫چه‬ ‫و‬ ‫عملکرد‬ ‫حوزه‬ ‫در‬ ‫چه‬)‫کرد‬ ‫بندی‬ ‫طبقه‬ ‫را‬ ‫آنها‬ ‫توان‬ ‫نمی‬

15. ‫ایران‬ ‫در‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫شناسی‬ ‫آسیب‬
‫است‬ ‫نشده‬ ‫ساختارمند‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫عملی‬ ‫لحاظ‬ ‫به‬ ‫نه‬ ‫و‬ ‫نظری‬ ‫لحاظ‬ ‫به‬ ‫نه‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫صنعت‬ ‫مختلف‬ ‫دالیل‬ ‫به‬.‫دالیل‬ ‫این‬ ‫جمله‬ ‫از‬
‫از‬ ‫عبارتند‬:
‫نوپا‬‫کشور‬ ‫مالی‬ ‫های‬ ‫سیستم‬ ‫بودن‬
‫و‬ ‫اند‬ ‫نرسیده‬ ‫خود‬ ‫عمر‬ ‫چرخه‬ ‫منحنی‬ ‫انتهای‬ ‫به‬ ‫نمایند‬ ‫می‬ ‫خطر‬ ‫کم‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫های‬ ‫روش‬ ‫انواع‬ ‫به‬ ‫اقدام‬ ‫که‬ ‫دیگر‬ ‫مالی‬ ‫های‬ ‫نهاد‬ ‫هنوز‬
‫ندارد‬ ‫وجود‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫به‬ ‫ورود‬ ‫برای‬ ‫زیادی‬ ‫انگیزه‬ ‫و‬ ‫جذابیت‬ ‫لذا‬ ‫و‬ ‫داشت‬ ‫باالیی‬ ‫بسیار‬ ‫های‬ ‫سود‬ ‫کسب‬ ‫توان‬ ‫می‬ ‫آنها‬ ‫در‬.
‫ها‬ ‫طرح‬ ‫مجریان‬ ‫و‬ ‫کارآفرینان‬ ‫منظر‬ ‫از‬ ‫ها‬ ‫آسیب‬
‫نداشتن‬ ،‫مالی‬ ‫نهادهای‬ ‫با‬ ‫نبودن‬ ‫آشنا‬ ،‫مشارکت‬ ‫فرهنگ‬ ‫نبود‬ ،‫دولتی‬ ‫رایگان‬ ‫منابع‬ ‫به‬ ‫دسترسی‬ ‫همچون‬ ‫دالیلی‬ ‫به‬ ‫ایده‬ ‫صاحبان‬ ‫و‬ ‫کارآفرینان‬
‫دهند‬ ‫نمی‬ ‫نشان‬ ‫چندانی‬ ‫رغبت‬ ‫مشارکتی‬ ‫و‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫روش‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫به‬ ‫خود‬ ‫ایده‬ ‫و‬ ‫طرح‬ ‫از‬ ‫بینانه‬ ‫واقع‬ ‫انداز‬ ‫چشم‬.
‫دولت‬ ‫منظر‬ ‫از‬ ‫ها‬ ‫آسیب‬
‫های‬ ‫شرکت‬ ‫و‬ ‫ها‬ ‫طرح‬ ‫در‬ ‫اقتصادی‬ ‫های‬ ‫جنبه‬ ‫است‬ ‫شده‬ ‫سبب‬ ‫دولتی‬ ‫های‬ ‫مجموعه‬ ‫در‬ ‫نوآورانه‬ ‫طرحهای‬ ‫به‬ ‫حمایتی‬ ‫و‬ ‫ی‬ ‫هزینه‬ ‫نگاه‬
‫نگیرد‬ ‫قرار‬ ‫توجه‬ ‫مورد‬ ‫است‬ ‫شایسته‬ ‫که‬ ‫آنطور‬ ‫دولتی‬.‫برنامه‬ ‫دارد‬ ‫وجود‬ ‫دولتی‬ ‫نهادهای‬ ‫مدیریت‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫هایی‬ ‫ناپایداری‬ ‫دلیل‬ ‫به‬ ‫دیگر‬ ‫سوی‬ ‫از‬
‫بلند‬ ‫های‬‫مدت‬
‫قانونی‬ ‫های‬ ‫آسیب‬
‫فراهم‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫حقوقی‬ ‫بسترهای‬ ‫دیگر‬ ‫سوی‬ ‫از‬ ‫و‬ ،‫نداریم‬ ‫اختصاصی‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫قانون‬ ‫ایران‬ ‫در‬
‫نیست‬.‫نمود‬ ‫فصل‬ ‫و‬ ‫حل‬ ‫آن‬ ‫در‬ ‫را‬ ‫حقوقی‬ ‫دعاوی‬ ‫نمیتوان‬ ً‫ال‬‫عم‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫طوالنی‬ ‫قدری‬ ‫به‬ ‫قضایی‬ ‫و‬ ‫حقوقی‬ ‫فرایندهای‬ ‫مثال‬ ‫عنوان‬ ‫به‬.
‫ندارد‬ ‫وجود‬ ‫باشند‬ ‫داشته‬ ‫آشنایی‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫زمینه‬ ‫در‬ ‫تخصصی‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫اختالفی‬ ‫حل‬ ‫های‬ ‫هیئت‬.‫استانداردهای‬
‫است‬ ‫نشده‬ ‫تدوین‬ ‫خوبی‬ ‫به‬ ‫ایران‬ ‫در‬ ‫نامشهود‬ ‫های‬ ‫دارایی‬ ‫برای‬ ‫حسابداری‬.‫نیز‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاران‬ ‫سرمایه‬ ‫استفاده‬ ‫مورد‬ ‫حقوقی‬ ‫قراردادهای‬ ‫و‬
‫نیست‬ ‫اجرا‬ ‫قابل‬ ‫فعلی‬ ‫تجارت‬ ‫قانون‬ ‫با‬ ‫ایران‬ ‫در‬.

16. ‫آسیب‬‫زیرساختی‬‫ایران‬ ‫در‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬
‫در‬‫کنند‬ ‫شناسایی‬ ‫صنعت‬ ‫دل‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫مناسب‬ ‫های‬ ‫فرصت‬ ‫بتوانند‬ ‫و‬ ‫دهند‬ ‫انجام‬ ‫را‬ ‫کشور‬ ‫اقتصاد‬ ‫و‬ ‫صنعت‬ ‫سنجی‬ ‫نیاز‬ ‫که‬ ‫ای‬ ‫حرفه‬ ‫موسسات‬ ‫کشور‬
‫ندارد‬ ‫وجود‬.‫است‬ ‫زیر‬ ‫موارد‬ ‫شامل‬ ‫ها‬ ‫شرکت‬ ‫این‬ ‫انواع‬:
o‫موسسات‬‫نوآورانه‬ ‫های‬ ‫ایده‬ ‫موشکافانه‬ ‫ارزیابی‬ ‫ای‬ ‫حرفه‬
o‫موسسات‬‫نوآور‬ ‫محصوالت‬ ‫برای‬ ‫بازاریابی‬ ‫و‬ ‫بازار‬ ‫شناسایی‬ ‫ای‬ ‫حرفه‬
o‫انواع‬‫بنیان‬ ‫دانش‬ ‫طرحهای‬ ‫جهت‬ ‫نیاز‬ ‫مورد‬ ‫تخصصی‬ ‫و‬ ‫ای‬ ‫حرفه‬ ‫های‬ ‫مشاوره‬
o‫موسسات‬‫نداریم‬ ‫نوآورانه‬ ‫طرحهای‬ ‫زمینه‬ ‫در‬ ‫ای‬ ‫بیمه‬ ‫ای‬ ‫حرفه‬
o‫و‬‫ببینند‬ ‫تدارك‬ ‫باید‬ ‫را‬ ‫الزم‬ ‫مشاورهای‬ ‫و‬ ‫پشتیبانی‬ ‫خدمات‬ ‫دیگر‬ ‫شرکتهای‬ ‫از‬ ‫بسیاری‬
o‫روشهای‬‫نداریم‬ ‫ها‬ ‫طرح‬ ‫و‬ ‫افراد‬ ‫برای‬ ‫سنجی‬ ‫اعتبار‬
o‫بانک‬‫ندارد‬ ‫وجود‬ ‫آنها‬ ‫اعتبار‬ ‫و‬ ‫افراد‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫اطالعاتی‬.
o‫بانک‬‫و‬ ‫تسهیالت‬ ‫دریافت‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫جا‬ ‫چند‬ ‫از‬ ‫طرح‬ ‫یک‬ ‫که‬ ‫میافتد‬ ‫اتفاق‬ ‫موارد‬ ‫از‬ ‫بسیاری‬ ‫در‬ ‫و‬ ‫ندارد‬ ‫وجود‬ ‫ها‬ ‫طرح‬ ‫زمینه‬ ‫در‬ ‫اطالعاتی‬
‫است‬ ‫حمایت‬.
o‫به‬‫طریق‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫مالی‬ ‫محاسبات‬ ‫برای‬ ‫نیاز‬ ‫مورد‬ ‫های‬ ‫تخمین‬ ‫از‬ ‫بسیاری‬ ‫محاسبه‬ ‫امکان‬ ‫ها‬ ‫طرح‬ ‫از‬ ‫مناسب‬ ‫اطالعاتی‬ ‫بانک‬ ‫نداشتن‬ ‫علت‬
‫ندارد‬ ‫وجود‬ ً‫ال‬‫عم‬ ‫آید‬ ‫می‬ ‫بدست‬ ‫آماری‬ ‫تحلیلهای‬.
o‫نبود‬‫باشد‬ ‫نداشته‬ ‫وجود‬ ‫دقیق‬ ‫صورت‬ ‫به‬ ‫خطرپذیر‬ ‫گذاران‬ ‫سرمایه‬ ‫عملکرد‬ ‫ارزیابی‬ ‫امکان‬ ‫میشود‬ ‫سبب‬ ‫جامع‬ ‫اطالعاتی‬ ‫بانک‬.
o‫به‬‫میشود‬ ‫مواجه‬ ‫مشکل‬ ‫با‬ ‫کالن‬ ‫های‬ ‫گیری‬ ‫تصمیم‬ ‫جامع‬ ‫اطالعاتی‬ ‫بانک‬ ‫نبود‬ ‫علت‬.

17. ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫صندوق‬
‫سازمان‬ ‫نظر‬ ‫تحت‬‫و‬ ‫بورس‬‫بهادار‬ ‫اوراق‬
‫اولین‬ ‫بتوان‬ ‫شاید‬ ‫را‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫صندوق‬ ‫مجوز‬ ‫اعطای‬ ‫برای‬ ‫را‬ ‫بهادار‬ ‫اوراق‬ ‫و‬ ‫بورس‬ ‫سازمان‬ ‫اخیر‬ ‫اقدام‬
‫گذاران‬ ‫سرمایه‬ ‫سایر‬ ‫مشارکت‬ ‫برای‬ ‫آن‬ ‫بخشیدن‬ ‫رسمیت‬ ‫و‬ ‫صنعت‬ ‫این‬ ‫به‬ ‫دادن‬ ‫ساختار‬ ‫در‬ ‫رسمی‬ ‫نهاد‬ ‫یک‬ ‫اقدام‬
‫دانست‬ ‫خارجی‬ ‫گذاران‬ ‫سرمایه‬ ‫همچنین‬ ‫و‬ ‫مالی‬ ‫نهادهای‬ ‫سایر‬ ‫و‬ ‫ها‬ ‫بانک‬ ،‫خصوصی‬.
‫های‬ ‫صندوق‬ ‫شکل‬ ‫سه‬ ‫از‬ ‫ترکیبی‬ ‫آمده‬ ‫صندوق‬ ‫نمونه‬ ‫اساسنامه‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫بورس‬ ‫سازمان‬ ‫توسط‬ ‫شده‬ ‫پذیرفته‬ ‫ساختار‬
‫از‬ ‫عبارتند‬ ‫آن‬ ‫عمده‬ ‫های‬ ‫شاخصه‬ ‫که‬ ‫باشد‬ ‫می‬ ‫انگلیس‬ ‫و‬ ‫آمریکا‬ ،‫اروپا‬ ‫اتحادیه‬ ‫در‬ ‫جسورانه‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬:
‫مالی‬ ‫ناظر‬ ‫نهاد‬ ‫یک‬ ‫توسط‬ ‫بودن‬ ‫نظارت‬ ‫تحت‬Regulated
‫بودن‬ ‫دار‬ ‫مدت‬End-close
‫صندوق‬ ‫مسئول‬ ‫بودن‬ ‫مشخص‬GP
‫گذاری‬ ‫سرمایه‬ ‫واحدهای‬ ‫بودن‬ ‫معامله‬ ‫قابل‬Tradable Fund

18. ‫مردادماه‬1395
‫سرمایه‬ ‫راه‬ ‫شرکت‬ ‫مطالعات‬ ‫واحد‬ ‫در‬ ‫شده‬ ‫تهیه‬