Suomen Pankin asiantuntijoiden arvio talouden tilannekuvasta elokuussa 2019. Esitelty/esitellään työmarkkinajärjestöille. Laatijat Hanna Freystätter, Meri Obstbaum ja Lauri Kajanoja.

1. Talouden tilannekuva elokuussa 2019
19.8.2019
Hanna Freystätter, Meri Obstbaum ja Lauri Kajanoja

2. | Julkinen
Kansainvälisen talouden näkymät
Hanna Freystätter
219.8.2019

3. | Julkinen
Kansainvälisen talouden lähiajan näkymät vaimeat ja
kasvuriskit alasuuntaiset
• Yhdysvaltojen ja Kiinan pitkittynyt kauppakiista heijastuu globaalitalouteen
• Teollisuuden ja viennin lähiajan näkymät laaja-alaisesti vaimeat
• Maailmankaupan kasvu jäämässä vain noin 2.5 prosenttiin vuonna 2019
• Rahoitusmarkkinoilla heiluntaa
• Kasvuriskit alasuuntaiset (kauppasota, Kiina, brexit, Italia)
319.8.2019

4. | Julkinen
Maailmankaupan ja teollisuustuotannon kasvuvauhdit
hidastuneet jyrkästi
-2
0
2
4
6
8
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Maailmankauppa Teollisuustuotanto
Volyymi, kasvu edellisestä vuodesta, %
Lähteet: CPB, Macrobond.
37072@mkteol%
419.8.2019

5. | Julkinen
Teollisuuden luottamus heikentynyt merkittävästi
palvelusektoria enemmän
48
49
50
51
52
53
54
55
56
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Yhdistelmäindikaattori Teollisuus Palvelut
Indeksi
Lähde: Markit.
32427@PMIworld
Maailman ostopäällikköindeksi
519.8.2019

6. | Julkinen
Yhdysvaltojen ja Kiinan kasvu hidastumassa
• USAn, Kiinan ja euroalueen
kasvu hidastui vuoden toisella
neljänneksellä
• Ennusteiden mukaan näistä
vain euroalueen kasvun
odotetaan hieman kiihtyvän
ensi vuonna-2
0
2
4
6
8
10
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina Iso-Britannia
BKT:n vuosikasvu, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset. 32427@BKT
619.8.2019

7. | Julkinen
Inflaatio hidastunut globaalisti ja korot alentuneet
-1
0
1
2
3
4
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Yhdysvallat Euroalue OECD-maat
Inflaatio, prosenttimuutos vuodentakaisesta
Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond.
32427@inflaatio
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Italia Espanja USA
10v. valtionlainakorot, %
Lähde: Macrobond. 32422@vvk10
719.8.2019

8. | Julkinen
Työllisyystilanne parantunut kuitenkin edelleen
0
2
4
6
8
10
12
14
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Yhdysvallat Japani Euroalue Iso-Britannia
%
Lähde: Kansalliset tilastoviranomaiset (Macrobond).
32427@työttömyys
Työttömyysaste
819.8.2019

9. | Julkinen
Maailmantalouden kasvun elpyminen
ensi vuonna nousevien ja kehittyvien
talouksien varassa
2019: 3.2% (-0.1)
2020: 3.6%
Maailmantalous
2019: 1.9% (+0.1)
2020: 1.7%
Kehittyneet taloudet
2019: 4.2% (-0.2)
2020: 4.7% (-0.1)
Nousevat ja kehittyvät
taloudet
Lähde: IMF:n ennuste, heinäkuu 2019.
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Maailmantalous Kehittyneet taloudet Nousevat ja kehittyvät taloudet
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähde: IMF, World Economic Outlook.
32427@IMF
BKT:n kasvu
919.8.2019

10. | Julkinen
Maailmantalouden viimeaikaiset tapahtumat ja riskit
heiluttavat valuuttakursseja
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Euro Juan Yhdysvaltain dollari Englannin punta Jeni
Indeksi, 100 = 1.1.2014
Nimellinen efektiivinen valuuttakurssi, laaja.
Lähteet: JP Morgan ja Macrobond.
32422@NEER
1019.8.2019

11. | Julkinen
Euroalueen kasvu hidastunut, työllisten määrä kasvaa
edelleen
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
BKT Työlliset
Vuosikasvu, %
Lähde: Eurostat.
32425@BKTtyökk
1119.8.2019

12. | Julkinen
Myös euroalueella teollisuuden ja palveluiden kehitys
erkaantunut toisistaan
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2016 2017 2018 2019
Teollisuus Palvelut Yhdistelmäindikaattori
50 = ei muutosta edellisestä kuukaudesta
Lähde: IHS Markit. 32425@PMI
Euroalueen ostopäällikköindeksit
1219.8.2019

13. | Julkinen
Euroalueella kasvu hidastunut kaikissa suurissa
maissa
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Italia Espanja Ranska Euroalue
BKT:n määrä, vuosimuutos %
Lähde: Eurostat. 32425@BKTisot%y
1319.8.2019

14. | Julkinen
Saksan teollisuuden kehitys poikkeuksellisen vaimeaa
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
64
2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Euroalue
Teollisuuden ostopäällikköindeksi, saldoluku
Lähteet: Markit ja Macrobond.
32425@PMIteoll
99
101
103
105
107
109
111
113
2015 2016 2017 2018 2019
Saksa Euroalue
Teollisuustuotannon volyymi, indeksi, 100 = 1/2015
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32425@teollisot
1419.8.2019

15. | Julkinen
Työn hinnan nousu nopeutunut euroalueella
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Korvaus työntekijää kohti
Muutos vuodentakaisesta, %
Lähde: EKP. 32426@comp
1519.8.2019

16. | Julkinen
Euroalueen kevyet rahoitusolot tukevat kasvua
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Euroalue, asuntolainat Euroalue, yrityslainat
Uusien lainojen keskikorko, %
Lähde: EKP.
32422@antolainakorotET
1619.8.2019

17. | Julkinen
Kiitos!
1719.8.2019

18. | Julkinen
Suomen talouden näkymät
Meri Obstbaum
1819.8.2019

19. | Julkinen
Kasvu hidastuu kansainvälisen epävarmuuden varjossa
• Kasvu jatkuu, mutta kansainvälisen talouden heikentyminen näkyy myös
Suomessa
• Tilastot ovat tarkentuneet heikompaan suuntaan ja kasvuennusteita on
tarkistettu alas
• Vaatimattomia kasvunäkymiä varjostaa maailmantalouden epävarmuus, joka
kärjistyessään voi painaa haurasta kasvua entisestään
• Epävarmuus tehnyt kotitaloudet ja yritykset varovaisemmiksi
• Työllisyyden kasvu hidastuu selvästi
1919.8.2019

20. | Julkinen
Talouskasvu jatkaa hidastumistaan
2019.8.2019

21. | Julkinen
Lyhyen aikavälin mallit viittaavat maltilliseen kasvuun
BKT
Neljänneskasvu
2018N4 2019N1 2019N2 2019N3
BVAR 0,7% 0,1% 0,9% 0,1%
Faktorimalli 0,8% 0,4% 0,3% 0,4%
Siltamalli 0,5% 0,5% 0,4% 0,3%
Toteutunut 0,0%* 0,6%* 0,9**
* Päivittyneet 20.6.2019 vuoden 2018 Kansantalouden tilinpidon julkistuksen yhteydessä.
** Pikaennakko, 14.8.2019
2119.8.2019

22. | Julkinen
Luottamuslukujen heikkeneminen on ollut laaja-alaista
• Kuluttajaluottamus ollut erityisen
heikkoa
• Myös teollisuuden luottamus
heikentynyt selvästi
2219.8.2019

23. | Julkinen
Kotitalouksien kulutus aiempaa varovaisempaa
2319.8.2019

24. | Julkinen
Investointien odotetaan kasvavan asuntorakentamisen
käänteestä huolimatta
2419.8.2019

25. | Julkinen
Ulkomaisen kysynnän heikkous varjostaa viennin
kasvua lähivuosina
2519.8.2019

26. | Julkinen
Väestön ikääntyminen ja hidas työn tuottavuuden
kasvu rajoittavat kasvumahdollisuuksia
• Potentiaalinen kasvu jää hitaaksi
• Työpanoksen kasvuvaikutus hiipuu
• Työn tuottavuuden kasvu hidasta
• Tuotannolliset investoinnit jääneet
vähäisiksi
Ks. myös: ”Teollisuus ei tue työn tuottavuuden kasvua entiseen
tapaan” www.eurojatalous.fi
2619.8.2019

27. | Julkinen
Suhdannehuippu on ohitettu myös työmarkkinoilla
2719.8.2019

28. | Julkinen
Työllisyyden kasvu hidastuu
2819.8.2019

29. | Julkinen
Suomen Pankin kesäkuun 2019 ennuste: Palkkojen ja
työkustannusten nousu tasaantuu
• Vuosina 2018-2019 sopimuspalkkojen nousu keskimäärin 1,6 %
• Muut ansiokehitykseen vaikuttavat tekijät mukaan lukien
keskiansioiden nousu keskimäärin 2,5 % ennustejaksolla
• Ennusteen oletus: Reaaliset työkustannukset kasvavat samaa
vauhtia kuin koko talouden tuottavuus 2020-2021
• Kertaluonteiset tekijät kiihdyttävät väliaikaisesti työkustannusten
kasvua 2020
2017 2018 2019 2020 2021
Ps.korvaukset per palkansaaja -1,2 1,3 1,5 2,9 2,3
Tuottavuus per työllinen 1,5 -0,3 0,7 1,1 0,9
Yksikkötyökustannukset -2,7 1,6 0,7 1,8 1,4
2919.8.2019

30. | Julkinen
Inflaatio nopeutuu hieman palveluhintojen nousun myötä
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Palvelut ja teollisuustuotteet pl. energia
Energiatuotteet
Elintarvikkeet
Inflaatio
%
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
11.6.2019
eurojatalous.fi
37104@YKHIennuste
3019.8.2019

31. | Julkinen
Yhteenveto: Kasvu hidastuu kansainvälisen epävarmuuden varjossa
• Kasvu jatkuu, mutta kansainvälisen talouden heikentyminen näkyy myös Suomessa
• Tilastot ovat tarkentuneet heikompaan suuntaan ja kasvuennusteita on tarkistettu
alas
• Epävarmuus tehnyt kotitaloudet ja yritykset varovaisemmiksi – kulutuksen ja
investointien kasvu hidastuu
• Työmarkkinoillakin suhdanne on jo kääntynyt ja työllisyyden kasvu hidastuu selvästi
lähivuosina
3119.8.2019

32. | Julkinen
Kiitos!
3219.8.2019

33. | Julkinen
Kustannuskilpailukyvyn näkymät
Lauri Kajanoja
3319.8.2019

34. | Julkinen
Suomessa kustannuskilpailukyky säilynyt aiempaa
paremmalla tasolla
• Heikkeni pitkään noin 2010–2015 asti
• Parani 2016 ja etenkin 2017
• 2018 pysyi ennallaan tai parani hieman
• 2019 ei suurta muutosta?
Lauri Kajanoja: Kustannuskilpailukyky säilynyt aiempaa paremmalla tasolla.
www.eurojatalous.fi. 11.6.2019
3419.8.2019

35. | Julkinen
Kustannuskilpailukyvyn mittaaminen
Lauri Kajanoja: ”Kustannuskilpailukyvyn mittaaminen Suomessa”. www.eurojatalous.fi
Työkustannusten kehitys
 suhteessa yritysten palkanmaksuvaraan
 verrattuna kauppakumppanimaihin
SP:n mittareissa
1. Kehittyneet kauppakumppanimaat laajasti (14 vertailumaata
Suomen ulkomaankaupan painoilla)
2. Euroalue 12
3519.8.2019

36. | Julkinen
Työn hinta tärkeä tekijä kustannuskilpailukyvyssä
95
100
105
110
115
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Suhteessa kehittyneisiin kauppakumppanimaihin samassa valuutassa
Suhteessa euroalue 12 -maihin
Indeksi, 1999 = 100
*) Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti.
Ennusteet: Euroopan komissio.
Lähteet: Euroopan komissio, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.
Työn hinta* koko taloudessa
Indeksi, 1999 = 100
34093
3619.8.2019

37. | Julkinen
Suhteelliset vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset
laskivat etenkin 2017
90
95
100
105
110
115
120
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Suhteessa kehittyneisiin kauppakumppanimaihin*
Suhteessa euroalue 12:n keskiarvoon**
Indeksi, 1999 = 100
*) 14 perinteistä teollisuusmaata Suomen kauppapainoilla, samassa valuutassa.
**) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata. 34093
***) Työkustannukset suhteessa kansantulon määrään, koko talous.
Lähteet: Euroopan komissio, OECD, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.
Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset***
3719.8.2019

38. | Julkinen
2018 työn hinta nousi muita maita vähemmän, mutta kustannus-
kilpailukykyä painoivat euron vahvistuminen ja heikko tuottavuuskehitys
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Valuuttakurssien Työn hinnan*
Työn tuottavuuden** Vaihtosuhteen
Kontribuutio, prosenttiyksikköä
*) Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti. **) BKT:n määrä työllistä kohti.
***) Suomi suhteessa 14 perinteiseen teollisuusmaahan.
Lähteet: Euroopan komissio, OECD, KLEMS, Macrobond ja SP:n laskelmat. 34093
Kontribuutiot suhteellisten*** vaihtosuhdekorjattujen
yksikkötyökustannusten vuotuisiin muutoksiin
3819.8.2019

39. | Julkinen
Kustannuskilpailukyky parantunut viime vuosina
useimpiin tärkeisiin kauppakumppanimaihin nähden
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Ranska Saksa Italia Alankomaat
Ruotsi Iso-Britannia Yhdysvallat
Indeksi, 2005 = 100
Ennusteet: Euroopan komissio.
Lähteet: Euroopan komissio ja Suomen Pankin laskelmat.
Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset Suomessa suhteessa
muihin maihin
3919.8.2019

40. | Julkinen
Teollisuuden suhteellinen kannattavuus parani edelleen
vuonna 2018
90
95
100
105
110
115
120
125
130
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Suhteessa kehittyneisiin kauppakumppanimaihin
Suhteessa euroalue 19 -maihin
Indeksi, 1999 = 100
Lähteet: Eurostat, OECD, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.
34093
Teollisuuden reaaliset yksikkötyökustannukset
4019.8.2019

41. | Julkinen
Suhteellinen kustannuspaine kotimarkkinoilta
pienentynyt viime vuosina
90
95
100
105
110
115
120
125
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Kaikki toimialat
Ilman rahoitusalaa, julkista hallintoa, koulutus- ja terveyspalveluja
Indeksi, 1999 = 100
*) Teollisuuden ulkopuoliset toimialat painotettuina niiden osuuksilla Suomen teollisuuden
välituotekäytöstä.
Lähteet: Eurostat, OECD, US BEA ja Suomen Pankin laskelmat. 34112
Yksikkötyökustannukset teollisuudelle välituotteita tuottavilla toimialoilla*,
Suomi suhteessa kauppakumppanimaiden keskiarvoon, samassa valuutassa
4119.8.2019

42. | Julkinen
Kuinka paljon kotimarkkina-alojen palkkakehitys
vaikuttaa vientialojen kustannuksiin?
• Palkkojen nousu 1 prosentilla
kotimarkkinasektorilla kasvattaa
tehdasteollisuuden kustannuksia
lähes yhtä paljon kuin 1 prosentin
nousu sen omissa palkoissa
0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50
Muu kansantalous
Tehdasteollisuus (10-
32)
%
Suora palkkakustannuspaine kotimarkkinatoimialoilta
Välillinen palkkakustannuspaine tehdasteollisuudesta
Suora palkkakustannuspaine tehdasteollisuudesta
Välillinen palkkakustannuspaine kotimarkkinatoimialoilta
Palkkojen yhden prosentin yleiskorotuksen aiheuttama paine
tuotannon kokonaiskustannuksiin
Aino Silvo: Palkkojen nousun vaikutus tuotannon kokonaiskustannuksiin eri toimialoilla.
www.eurojatalous.fi. 17.5.2019
4219.8.2019

43. | Julkinen
Viennin markkinaosuuden laskeva trendi pysähtyi
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Suomi Ruotsi Saksa Ranska
Italia Espanja Iso-Britannia Yhdysvallat
Indeksi, 2015 = 100
*) Viennin määrä suhteessa viennin kohdemaiden tuonnin määrään,
tavarat ja palvelut.
Lähteet: OECD, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 35678
Viennin markkinaosuus*
4319.8.2019

44. | Julkinen
Vaihtotase ja ulkomaankaupan tase yhä alijäämäisiä
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Vaihtotase Tavaroiden ja palveluiden kaupan tase
% suhteessa BKT:hen
Lähteet: Tilastokeskus, Euroopan komissio ja OECD. 34093
4419.8.2019

45. | Julkinen
Vielä tarve parantaa kustannuskilpailukykyä vähän
• Parantunut tuntuvasti viime vuosina, etenkin 2017
• Viennin markkinaosuus, vaihtotase ja avoimen sektorin työllisyys
eivät edelleenkään vahvoilla tasoilla
• Kohentaisi tuotannon ja työllisyyden kasvun edellytyksiä avoimella
sektorilla ja vähitellen muuallakin taloudessa
4519.8.2019

46. | Julkinen
Vientiyritys/tuotantoprosessi/tuotantovaihe:
Kannattaako tuotanto Suomessa?
Muut maat:
• Kansainvälinen
kysyntä
• Tuottavuus ja
työn hinta
Hinta
Tuotanto-
kustannukset
>
<
?
Suomi:
• Tuottavuus
• Työn hinta
• Kotimaisten
välituotteiden
hinta
Ulkomaisten välituotteiden hinta
Kotimarkkina-
sektorilla:
• Tuottavuus
• Työn hinta
4619.8.2019

47. | Julkinen
Vuonna 2019 kustannuskilpailukyky saattaa hieman
parantua
EKP Komissio OECD SP VM, PT ja
ETLA
Työn hinta* 2,1 2,0 2,0 1,5 n. 1,6–2,0
Työn
tuottavuus**
0,2 0,3 0,2 0,7 n. 0,3–0,6
Yksikkötyö-
kustannuk-
set
1,8 1,7 n. 1,8 0,7 n. 1,3–1,6
Euroalue Suomi
Ennustettu vuotuinen muutos vuonna 2019, %
*) Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti.
**) Tuotannon määrä työllistä kohti.
Eri instituutiot käyttävät näistä suureista hieman toisistaan poikkeavia tilastollisia määritelmiä.
4719.8.2019

48. | Julkinen
Vuonna 2020 palkkojen ennustetaan nousevan
kauppakumppanimaissa n. 2,2–3,0 %
2019 2020 2021 2019 2020 2021
Euroalue EKP 2,1 2,5 2,5 1,8 1,6 1,7
Komissio 2,0 2,2 1,7 1,5
OECD 2,0 2,4 n. 1,8 n. 1,7
EU Komissio 2,6 2,8 2,1 1,8
OECD OECD 2,9 3,4 2,2 2,4
Työn hinta* Yksikkötyökustannukset**
Ennustettu vuotuinen muutos, %
*) Palkansaajakorvaukset palkansaajaa kohti.
**) Tuotannon määrä työllistä kohti.
Eri instituutiot käyttävät näistä suureista hieman toisistaan poikkeavia tilastollisia määritelmiä.
4819.8.2019

49. | Julkinen
Kiitos!
4919.8.2019