Dokumen ini membahas konsep penganggaran modal (capital budgeting) yang penting dalam keputusan investasi jangka panjang, termasuk metode penilaian investasi dan estimasi aliran kas. Tiga aspek penting dari capital budgeting dijelaskan, yaitu pengaruh besar dana investasi, konsekuensi dari keputusan yang salah, dan sifat strategisnya. Berbagai metode penilaian investasi seperti payback period, net present value (NPV), dan internal rate of return (IRR) juga diuraikan untuk membantu dalam pengambilan keputusan investasi.

1. CAPITAL BUDGETING
Investasi aktiva jangka panjang atau penganggaran modal

2. PENDAHULUAN
 Salah satu bentuk keputusan bisnis adalah
keputusan penganggaran modal (capital
budgeting). Keputusan ini terkait dengan
bagaimana menentukan pilihan investasi terbaik
dan menguntungkan diantara berbagai alternatif
investasi yang ada.
 Outline pembahasan capital budgeting akan
meliputi:
1. Arti penting keputusan penganggaran modal
2. Metoda-metoda penilaian investasi
3. Estimasi aliran kas
2

3. ARTI PENTING KEPUTUSAN
PENGANGGARAN MODAL
 Capital budgeting terdiri dua kata kunci yaitu:
1. capital yang artinya aset-aset jangka panjang
yang digunakan dalam investasi (produksi),
2. budget yang berarti suatu rencana yang berisi
rincian aliran kas masuk (cash inflow) dan kas
keluar (cash outflow).
 Capital budgeting bisa diartikan sebagai
keseluruhan proses analisis proyek-proyek dan
pemilihan proyek yang akan dijadikan pilihan
investasi, yang berbasis pada analisis aliran kas
masuk dan kas keluar proyek.
3

4. ARTI PENTING KEPUTUSAN
PENGANGGARAN MODAL
 Mengapa Capital budgeting penting?:
1. Melibatkan jumlah dana investasi yang biasanya cukup
besar dan jangka waktu yang cukup panjang.
2. Keputusan penganggaran modal yang tidak tepat bisa
membawa konsekuensi yang sangat serius. Jika
terlalu tinggi, akan memunculkan kapasitas investasi
(produksi) yang menganggur (iddle capacity).
Jika terlalu kecil, mungkin kehilangan pangsa pasar
atau kapasitas yang tidak penuh.
3. Keputusan penganggaran modal mengandung muatan
keputusan stratejik (misal: keputusan pembuatan produk
baru atau keputusan untuk memasuki pasar baru).
4

5. 5
JENIS PROYEK
 Ada dua sifat proyek yang perlu diperhatikan dalam
capital budgeting:
1. Proyek yang saling meniadakan (mutually
exclusive projects), berarti bahwa jika suatu proyek
sudah terpilih, maka alternatif proyek yang
lainnya akan ditolak.
2. Proyek yang independen (independent projects),
proyek-proyek yang aliran kasnya tidak
terpengaruh oleh keputusan diterima atau
ditolaknya suatu proyek yang lain.

6. ALIRAN KAS INVESTASI
 INITIAL CASH FLOW /INVESMENT
 OPERTIONAL CASH FLOW
 TERMINAL CASH FLOW

7. 1. Initial Cash Flows (Investasi)
Kas yang dikeluarkan pada awal investasi
yang manfaatnya lebih dari stu tahun
Misalnya:
1.Kas yang dikeluarkan untuk Pengurusan
surat ijin
2.Pembelian tanah dan bangunan
3.Nilai perolehan mesin pemasangan
4.Nilai perolehan peralatan yang
dibutuhkan.
5.Modal kerja
ALIRAN
KAS
INVESTASI

8. OPERATIONAL CASH FLOW
 Penerimaan kas operasi
 Penjualan
 Penerimaan sewa, bunga dan lain-lain
 Pengeluaran Kas Operasi
 Biaya operasi
 Biaya sewa
 biaya kas lain-lain
Aliran kas bersih

9. TERMINAL CASH FLOW
Terminal Cash flow
Penerimaan kas dari penjualan aktiva sisa(residu)
Penerimaan Kembali Modal kerja

10. Laba –rugi liran Kas
Pendapatan Rp1.000 kas masuk Rp1.000
Biaya Tunai Rp 500 kas keluar Rp 500
Biaya non tunai Rp 300
laba sebelum pajak Rp 200
pajak 25% Rp 50 kas keluar Rp 50
laba bersih Rp 150 kas masuk bersih Rp 450
kas masuk bersih = Laba bersih + biaya non tunai =
150+ 300 =450

11. metoda PENILAIAN INVESTASI
 Pada umumnya ada lima metoda yang biasa
dipertimbangkan dalam penilaian investasi, yaitu:
1. payback period
2. Discounted payback period.
3. Net Present Value (NPV)
4. Internal Rate of Return (IRR)
5. Modified internal rate of return (MIRR).
6. Accounting rate of return/ avarage rate of return
11

12. PAYBACK PERIOD
 Merupakan metoda formal tertua dibanding metoda
penilaian investasi lainnya. Kriteria yang dipakai adalah
seberapa cepat suatu investasi bisa kembali. Jika waktu
pengembalian (payback period) proyek tersebut lebih
pendek daripada umur proyek, maka proyek akan diterima,
dan sebaliknya.
 Masalah utama yang dihadapi oleh metoda ini adalah:
1. Tidak adanya suatu standar yang dapat digunakan untuk
menentukan payback period maksimum yang
disyaratkan sebagai angka pembanding.
2. Diabaikannya nilai waktu uang (time value of money)
dan tidak mempertimbangkan penerimaan kas setelah
periode payback.
12

13. CONTOH ALIRAN KAS
13
-1.000 500 400 300 100
Proyek A (jutaan rupiah)
-1.000 100 300 400 600
Proyek B (jutaan rupiah)

14. PAYBACK PERIOD
 Contoh: Berdasarkan tabel data di atas, maka PP proyek
ABC:
PPA = tahun sebelum full recovery +
= 2 tahun + Rp100/Rp300
= 2,33 tahun.
PPB = 3 tahun + Rp200/Rp600
= 3,33 tahun
14

15. DISCOUNTED PAYBACK PERIOD
15
-1.000 500 400 300 100
Proyek A (jutaan rupiah)
-1.000 100 300 400 600
Proyek B (jutaan rupiah)
-1.000 455 331 225 68
-1.000 91 248 301 410

16. DISCOUNTED PAYBACK PERIOD
 Contoh: Berdasarkan data di atas, maka PP proyek A:
DPPA = tahun sebelum full recovery +
= 2 tahun + Rp214/Rp225
= 2,95 tahun.
PPB = 3 + Rp360/Rp410
= 3,88 tahun
16
an
bersangkut
tahun
pada
kas
Aliran
untuk
cashflow
Kekurangan very
full recoo

17. NET PRESENT VALUE
 Kiteria yang dipergunakan adalah
membandingkan nilai sekarang investasi (initial
investment) dengan nilai sekarang penerimaan-
penerimaan kas bersih (operational dan terminal
cash flow).
 Apabila Net Present Value (NPV) lebih besar dari
nol (positif) maka proyek tersebut akan diterima,
dan jika NPV lebih kecil dari nol (negatif) maka
proyek tersebut ditolak. Untuk menghitung nilai
sekarang (present value), kita perlu menentukan
tingkat bunga (discount factor) yang dianggap
relevan.
17

18. NET PRESENT VALUE
 Dengan menggunakan data yang sama dan
menganggap biaya modal 10%, maka besarnya
NPV adalah sebagai berikut:
NPV = -1.000 +
= -1.000 + 454,5 + 330,58 + 225,39 + 68,3
NPV =Rp78,82 (diterima, karena NPV positif).
18
4
)
10
,
0
1
(
100
3
)
10
,
0
1
(
300
2
)
10
,
0
1
(
400
)
10
,
0
1
(
500








19. INTERNAL RATE OF RETURN
 Dasar keputusan yang dipergunakan adalah
membandingkan hasil perhitungan tingkat bunga yang
menyamakan nilai sekarang investasi (present value of
initial investment) dengan nilai sekarang penerimaan-
peneriamaan kas bersih di waktu yang akan datang.
 Suatu usulan proyek akan diterima apabila tingkat
bunga hasil perhitungan IRR lebih besar daripada
tingkat bunga relevan (keuntungan yang disyaratkan).
metoda ini walaupun sudah mempertimbangkan nilai
waktu uang, namum dalam aplikasinya masih terdapat
beberapa kelemahan jika dibandingkan dengan
metoda NPV.
19

20. INTERNAL RATE OF RETURN
 Berdasarkan data-data proyek diatas, maka
besarnya IRR adalah:
0 = -Rp1.000+
IRR = 14,5%, diterima karena lebih besar dari
biaya modal 10%.
20
4
)
1
(
100
3
)
1
(
300
2
)
1
(
400
)
1
(
500
IRR
IRR
IRR
IRR 







21. metoda MODIFIED INTERNAL RATE OF
RETURN (MIRR)
 Dari pembandingan kedua metoda NPV dan IRR, metoda NPV
secara teoritis terbukti sebagai metoda yang lebih baik
dibanding metoda IRR. Akan tetapi, dalam kenyataanya
banyak praktisi yang lebih senang menggunakan metoda IRR
dalam pemilihan proyek, meskipun metoda ini secara teoritis
tidak lebih baik dibanding metoda NPV. Untuk itulah kemudian
dikembangkan metoda yang merupakan modifikasi atas
metoda IRR, yang disebut sebagai metoda Modified Internal
Rate of Return (MIRR).
 Rumus untuk menghitung MIRR adalah:
PV Cost = PV Terminal Value
PV Cost = (1.8a)
PV Cost = (1.8b)
21
n
n
1
t
t
n
t
MIRR)
(1
k)
(1
CIF






22. MIRR: Contoh
 Contoh: Misalkan suatu proyek ABC dengan investasi awal
100 juta, dan aliran kas seperti dalam tabel dibawah ini.
Hitunglah berapa MIRR proyek ABC tersebut?
0 1 2 3 4
Proyek ABC - 1.000500 400 300 100
330
484
665,5
Terminal Value (TV) = 1.579,50
PV of TV 1000
NPV 0
22
k = 10%
k = 10%
k = 10%
MIRR= 12,1%

23. Proyek
70 20
50
0 1 2 3
-100
-100 10 60 80
A
B

24. NILAI NPV DAN IRR
24
PERIODE PROYEK A PROYEK B
0 -100 -100
1 70 10
2 50 60
3 20 80
NPV A NPV B DF %
$40 $50 0
$28 $31 5
$18 $17 10
$10 $6 15
$4 ($3) 20
23.6% 18.1% IRR

25. NPV ($)
Discount Rate (%)
IRRL = 18.1%
IRRS = 23,6%
Crossover
Point =8.7%
A
B