1. Zindel Investment Partners
Венчурные инвестиции в
химическую промышленность
Аболмасов Александр
24 мая 2006 г.
Всероссийская конференция Химическая промышленность.
Инвестиции и инновации – 2006
www.zindelfund.com

2. Поиск места в технологической цепочке (органический синтез)
метанол
хлор этилен бензол пропилен п-ксилол бутилен изобутилен изопентан
20% 5%
11% 17% 11% 25%
53%
ДМТ
дихлор окись этил изопропил формалин ацетилен бутадиен изопрен
этан этилена бензол бензол 3%
МТБЭ
19%
бутанол нитрилакриль
винил стирол фенол
этилен изопреновые
ная кислота
хлорид гликоли каучуки (СКИ)
ацетон
нитрильные нитрильные
полиэфиры волокна каучуки (СКН)
метакриловая
кислота
капролактам
полиамидные бутил
волокна каучуки (БК)
ПЭТФ
оргстекло полиэфирные
66% волокна дивинильные
каучуки (СКД)
полиуретан.
волокна
бутадиен-
(спандекс)
стирольные
Синтетические
каучуки (СКС)
волокна
Синтетические
19%
каучуки
33%
69%
54%
фенол-
ПВХ полиуретан полиэтилен полистирол полипропилен
2
формальдегидные
смола
2
смолы
Синтетические смолы и пластические массы

3. Реально ли найти место в технологической цепочке
производства минеральных удобрений?
воздух метан сера апатит фосфорит сильвинит
кислород азот водород Серная кислота фосфорная кислота
азотная кислота аммиак
аммиачная карбамид хлорид сульфат
сульфат аммофос нитрофоска
селитра (мочевина) калия калия
аммония диаммофос
нитроаммофос
калийная
селитра
Азотные удобрения Фосфатные удобрения Калийные удобрения
Цепочки поставщиков сырья для производства минеральных удобрений
Астраханский ГПЗ Оренбурггазпром Апатит
Межрегионгаз
сера
апатиты
метан
фосфориты
Производители фосфатных удобрений
Производители азотных удобрений
3
3

4. Кто контролирует сырье для основного органического синтеза (часть 1)
Нефтяные компании НГК Газпром
Западная Сибирь Западная Сибирь
ПГ
ГПЗ СИБУР-Тюмень Сургутский з-д
стабилизации ГК
ШФЛУ, ГБ
ШФЛУ, ГБ НГК
Астраханский ГПЗ Астраханьгазпром
ШФЛУ, ГБ
Тобольский НХК Уралоргсинтез Пермский ГПЗ Пермьнефть НГК
Оренбургский ГПЗ Оребурггазпром
СНГ
бензол Н НГК
СНГ СНГ
Стирол (Пермь) Севергазпром
Сосногорский ГПЗ
бензол Нефтегорский ГПЗ,
Самаранефтегаз
бензол ПермНОС
ПГ Отрадненский ГПЗ
Н
Нижневолжскнефть
этан
Кстовский НХЗ Самарские НПЗ
Н ПГ Этанол
ГБ ВолгогодНП ГБ ШФЛУ
ТольяттиСК ШФЛУ,СНГ
СНГ Новокуйбышевский НХК
СалаватНОС
СНГ
Нижнекамскнефтехим
Томский НХК Коробковский НПЗ
Ставролен СНГ
ГБ ШФЛУ,СНГ,ГБ бензол
Омский НПЗ Минибаевский ГПЗ КазаньНОС
Томснефть
ГБ
Н
Н Н
Ноябрьскнефтегаз Татнефть
Ангарская НХК
этилен
этилен,пропилен
изопрен этилен
Омсккаучук пропилен
бутадиен,стирол
этилен стирол
МТБЭ
4
пропилен окись этилена
бутадиен пропилен МТБЭ
этилен
бутадиен
4
стирол этиленгликоли, бензол
пропилен
изобутан
Основной органический синтез

5. Цепочки поставщиков исходного сырья для основного
органического синтеза (часть 2)
Башнефть ТюменьНГ
КазаньНОС
Уралоргсинтез
Тобольский НХК МегионНГ
НижневартовскНГ
ПГ
бензол бензол
Н Н
ШФЛУ,СНГ
Н
ЯрославНОС
Туймазинский ГПЗ Нижнекамскнефтехим
Уфанефтехим Рязанский НПЗ
Шкаповский ГПЗ стирол МТБЭ бензол
бутадиен
Уфимские НПЗ бензол
СтавропольНГ
КуйбышевАзот
ЩекиноАзот
СалаватНОС ПГ
СНГ Нефтекумский ГПЗ
ШФЛУ,СНГ капролактам
СНГ
ГБ,бензол
бензол
Каучук (Стерлитамак)
НоябрьскНГ
ГБ
Уфаоргсинтез
Н КиришиНОС
Омский НПЗ
Н
бензол
СургутНГ
КемеровоАзот
капролактам
этилен
пропилен этилен изопрен
стирол пропилен
5
бутадиен
бутанол
5
бензол
Основной органический синтез

6. Цепочки поставщиков основного органического синтеза.
изобутан, изопентан изопентан
Тобольский НХК Нижнекамскнефтехим Сургутский з-д
стабилизации ГК
бутадиен
бензол
стирол
изобутан изобутилен бутадиен
бутадиен бутадиен
бутадиен стирол
стирол стирол
стирол
ТольяттиСК ЕфремовСК ВоронежСК СК-Премьер Омсккаучук
Каучук СалаватНОС
(Стерлитамак)
бутадиен
изопрен изопентан
этилен
стирол
изобутан ББФ
Уралоргсинтез КазаньНОС пропилен стирол
Пластик (Узловая)
этилен, пропилен
Стирол (Пермь)
Новокуйб.
НХК
Московский НПЗ Омскхимпром
Каустик
ББФ
(Стерлитамак)
пропилен
метанол
бензол Уфаоргсинтез Газпром ВолгоградНП
пропилен
Кстовский НХЗ
ТольяттиАзот
метан ГБ
этилен СаратовОС
пироконденсат
Метафракс
З-д окиси
Томский НХК
этилена Химпром
Волжский оргсинтез
(Волгоград)
ЩекиноАзот Ангарская НХК
бутил
З-д бутиловых
Капролактам
спиртов сода
КуйбышевАзот
Ставролен
Пласткард
(Волгоград)
КемеровоАзот
Саянскхимпром
этилен
капролактам
гликоли Усольехимпром Азот
(Новомосковск)
этилен
6
производители
6
полиамидных нитрильные ПВХ смола
полиэтилен полистирол полипропилен
волокон волокна

7. Принятые условные обозначения и сокращения.
Цвета, обозначающие Сокращения
основные холдинги отрасли
ПГ – попутный газ
Н – нефть
СИБУР Газпром
НГК – нестабильный газовый конденсат
СГК – стабильный газовый конденсат
Сибнефть Славнефть
ШФЛУ – широкая фракция легких углеводородов
СНГ – сжиженный нефтяной газ
ЛУКойл ТНК
ГБ – газовый бензин
МТБЭ – метилтретбутиловый эфир
Татнефть Башнефть ДМТ – диметилтерефталат
ПЭТФ – полиэтилентерефталат
Фосагро ПВХ – поливинилхлорид
МКК
ББФ – бутилен/бутадиеновая фракция
ТГФ – тетрагидрофуран
ЮКОС
Роснефть
Обозначения
СургутНГ
54%
этилен полиэтилен
Юго-Восточная Доля этилена, идущего на
Прочие
хим.компания производства полиэтилена
43%
Химволокно
КуйбышевАзот (Щекино)
капролактам
7
КуйбышевАзот поставляет 43% произведенного
7
капролактама на Химволокно (Щекино)

8. Как оценить большую химическую компанию?
Средняя капитализация в международной химической
промышленности химической отрасли около 3,4 млрд. долл., а
отношение капитализации к выручке около 1,3.
Размер окружности
10000 Размер окружности
(коэффициент P/S)
(коэффициент P/S)
Химпром –– 1,2
Химпром 1,2
Фармацевтика –– 9,1
Фармацевтика 9,1
Телекоммуникации
8000
Средняя капитализация, млн. $
Ритейл –– 0,94
Ритейл 0,94
Фармацевтика
6000 Химия -
Диверсифицирова
Продукты питания и нные компании
напитки
4000
Химическая
промышленность
Банки и страхование
Металлы и уголь Химия -
Специализированая
2000
Розничные продажи
Компьютеры и
Машиностроение комплектующие
Химия -пластики
0
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000
8
Средняя выручка, млн. $
8

9. Возврат денег в международной химической промышленности.
70,00
60,00
Ожидание рынком будущего роста
Компания М/В
AES 13,6
50,00
MTI 12,6
Black & Decker 8,3
компании (P/E)
40,00
DOW
Du Pont
30,00 DSM BASF
Air Products
Rohm and Haas
Eastman
20,00
SOLVAY
KEMIRA AKZO NOBEL M/B=4
10,00 M/B=3
M/B=2
M/B=1
0,00
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Эффективность управления компанией (ROE)
9
9
Èñòî÷íèê: ValueLine, ðàñ÷åòû ZIP

10. Отраслевая структура производства химической и нефтехимической
промышленности России.
• Капитализация химической отрасли РФ на основе аналогов составляет около $16,3 млрд.
• Общая капитализация химической отрасли Европы составляет около $165 млрд.
Химия и нефтехимия Нефтехимия
Промышленность
синтетического
Резино-
Химическая; каучука; 51,241;
асбестов ая
384,104; 67,2% 35,6%
промышленность;
28,408; 19,7%
Химико-
фармацев тичес-
кая; 43,03; 7,5% Шинная
Нефтехимическая; Основ ной
промышленность;
Произв одств о
144,052; 0,3 органический
29,028; 20,2%
технического
синтез; 28,715;
Химия углерода; 6,66;
19,9%
Произв одств о химических 4,6%
в олокон и нитей; 11,554;
Основ ная химия; 177,837;
3,0%
46,3%
Промышленность
синтетических смол и
пластмасс; 47,452; 12,4%
Промышленность
Промышленность
синтетического каучука;
пластмассов ых изделий,
51,241; 35,6%
стеклов олокнистых
материалов ,
Прочее; 15,206; 4,0%
стеклопластиков и
изделий из него; 77,094;
Пр-ть бытов ой химии;
10
Лакокрасочная пр-ть;
20,1%
18,798; 4,9%
10
17,977; 4,7%
Химико-фотографическая;
Пр-ть синтетических
2,191; 0,6%
красителей; 2,62; 0,7%

11. Венчурные проекты в химической отрасли.
Основные направления венчурных инвестиций:
• переработка отходов
• импортозамещение
Сколько стоит венчурный проект?
70
Стоимость проекта, млн $
60
50
40
30
20
10 Высокие
технологии
0
Начальная стадия Развитие Первые поставки Выход на
(Start-up) безубыточность
11
Стадии развития проекта 11

12. Пример венчурного проекта ZIP (проект «Юнисхим»): предпосылки проекта
Образование фосфогипса: - в России до 11 млн. т./год.
Сейчас в отвалах более 150 млн. тонн.
Запасы фосфогипса, млн. тонн
ОАО quot;Аммофосquot;
50
(Череповец)
ОАО
quot;Воскресенские
40
минеральные
удобренияquot;
ООО
quot;Балаковские
27
минеральные
удобренияquot;
Белореченское
ОАО 8
quot;Минудобренияquot;
Накопившегося в России фосфогипса
достаточно для покрытия Москвы в пределах
0 10 20 30 40 50 60
Садового кольца почти 3-х метровым слоем.
12
12

13. Пример венчурного проекта ZIP (проект «Юнисхим»): решение проблемы
нт
е
Пат
► цементная промышленность (в качестве добавки)
► производство строительных материалов (как гипсовое вяжущее)
Фосфогипс ► химическая промышленность (для получения серной кислоты)
► сельское хозяйство (для мелиорации почв)
► производство бумаги и красок (как наполнитель)
► дорожное строительство (подложка дорог)
и в других отраслях.
Основой всех производимых из фосфогипса
продуктов является искусственный гипсовый
камень (ИГК).
Наиболее перспективное применение ИГК – в
цементной промышленности.
Искусственный гипсовый камень (ИГК)
Потребление гипсового камня в Центральной части РФ цементными заводами
составляет около 120 тыс. т. /мес., а гипсовыми заводами составляет до 30-40 тыс.
т. /мес.
13
13

14. Пример венчурного проекта ZIP (проект «ВолгаОгрХим»):
предпосылки проекта
Предпосылки:
МХУК импортируется в Россию из Китая и Индии
-
Китай и Индия импортируют уксусную кислоту, в т.ч. - из России и Украины
-
Стоимость хлора в Индии в 5 раз выше чем в России, в Китае – в 2 раза выше
-
Стоимость транспортировки сырья (уксусной кислоты) в Китай и Индию – 160-
-
200 долларов за тонну, готового продукта (МХУК) в РФ – 100 долларов за
тонну.
Сырьевая модель
Гербициды
Уксусная
Природный газ Метанол
кислота
МХУК КМЦ
Электролиз
Соль, вода, Тиогликолевая
Хлор
электричество кислота
Сферы применения: при получении карбоксиметилцеллюлозы (КМЦ),
гербицидов, инсектофунгицидов, душистых и лекарственных веществ
(например, солей и эфиров 2,4-дихлорфеноксиуксусной кислоты,
витамина B6), сернистых красителей.
14
14

15. Пример венчурного проекта ZIP (проект «ВолгаОгрХим»): решение
проблемы
Г. Дзержинск (Нижегородская обл.) Является крупнейшим в
Производство в СНГ отсутствует Европейской России центром химической промышленности
Исходное сырье для производства в России наиболее дешево и доступно (уксусная
кислота, хлор, электроэнергия)
Отрасли, потребляющие МХУК, находятся в стадии активного роста (продукты
добавленной стоимости на основе МХУК):
• КМЦ >> строительство, лакокрасочные материалы, стиральные порошки, бурение, косметика, пищевая
отрасль;
• Тиогликолевая кислота >> пластики, ПВХ >>> ТНП, строительство;
• Селективный гербицид 2,4–Д, глифосат >>> сельское хозяйство.
От 50% до 100% перечисленных продуктов также импортируется, в основном из Европы
(потенциал развития производства по линии импортозамещения);
На рынке всех перечисленных продуктов пока еще нет крупных игроков из числа
российских финансово-промышленных групп;
АО «ХимПартнеры» контролирует рынок с 2003 года.
В течение 2002-2005 ХимПартнеры стали фактически монополистом по импорту МХУК в
СНГ с долей рынка 85%, полностью вытеснив основных конкурентов - Clariant и Akzo
Nobel
15
15

16. Zindel Investment Partners
Спасибо за внимание!
info@zindelfund.com
www.zindelfund.com
16
16

17. Группа СИБУРа Группа Газпрома
Сибур-Тюмень
Сибур-
Губкинский ГПЗ
Сургутский ГПЗ Сибур-Химпром
Сибур- Сибур-Нефтехим
Сибур- Виско-холдинг
Виско- Основной оргсинтез Минеральные
удобрения
Красноленинский ГПЗ
Пермский ГПЗ Кстовский Балаковские Новочеркасский з-
Локосовский ГПЗ
нефтехимзавод волокна д синтетических Азот (Новомосковск)
Стирол
Нижневартовский ГПЗ
продуктов
Оргсинтез Виско-Р (Рязань) Кирово-Чепецкий
Уралоргсинтез
Южно-балыкский ГПЗ
химкомбинат
Капролактам Тверьхимволокно
Варьеганский ГПЗ
Азот (Березники)
80% 2-
Белозерный ГПЗ
этилгексанола Минудобрения
8% этилена 39% химволокон Газопереработка
азопереработка
Ноябрьское ГПП
(Пермь)
29% МТБЭ
Когалымское ГПП 8 % пропилена 79% вискозных Оренбургский ГПЗ Череповецкий Азот
волокон
Тобольский НХК 10% сжиженных 8% окиси Астраханский ГПЗ
газов этилена
65% бутадиена Сосногорский ГПЗ
Сибур-Тверь
Сибур-
10% бутанола 38% аммиака
З-д стабилизации
26% сжиженных
газов Тверьхимволокно
9% стирола конденсата 38% азотных
-ПЭТФ удобрений
15% изобутилена 2% пропилена
5% фосфатных
16% сжиженных
5% МТБЭ
2% химволокон удобрений
газов
Сибур-Волжский
ибур-
Сибур-Западная Сибирь
Сибур- Волжский каучук
Салаватнефте-оргсинтез
Салаватнефте-
Волжское химволокно
Томский НХК Основной оргсинтез Прочие минеральные
Волжский азотно- удобрения
Кемеровский Азот 57% бутанола
кислородный з-д Новочеркасский з-
Ортон д синтетических
55% полистирола РивнеАзот (Украина)
продуктов
3% химволокно
47% пластификаторов
41% капролактама
13% этилена 5% метанола
Сибур-шина
Сибур-
23% метанола
13% пропилена
Омскшина
21% полипропилена
8% окиси этилена
Яршина
10% полиэтилена
Группа Сибнефть
7% стирола
(Барнаулшина)
8% азотных удобр.
5% полиэтилена
7% этилена 36% шин
Каучуки Нефтепереработка
6% аммиака 28% легковых шин Сибур-Самара
Сибур-
Омсккаучук Омский НПЗ
6% пропилена 50% грузовых шин
Новокуйбышевский НХК
Этанол 3% каучук. 16% бензола
Прочие химволокна
Прочий каучук
Синтезкаучук (Тольятти)
Синтволокно
Воронежсинтезкаучук Химволокно 17% каучука
17
Каменскволокно
СК-Премьер
17
5 % сжиженных газов
19% каучука 16% химволокон 3% этилена

18. Группа ЮКОСа-Роснефть Группа Татнефти
Газопереработка Основной оргсинтез Каучуки Газопереработка Техуглерод
Самарские НПЗ Ангарская НХК Нижнекамскнефтехим Нижнекамскнефтехим Нижнекамский з-д
техуглерода
Ачинский НПЗ Завод СК им.Кирова Минибаевский ГПЗ
Отрадненский ГПЗ Ефремовский з-д СК
31% бутанола
Нефтегорский ГПЗ 11% пропилена
11% сжиженных газов
32% каучуков
Ангарская НХК 12% техуглерода
9% этилена
8% стирола
2% сжиженных 8% полиэтилена Основной оргсинтез Шины
газов
8% полистирола
Нижнекамскнефтехим Нижнекамскшина
6% бензола
Казаньоргсинтез
29% шин
Сэвилен
- 33% легковых шин
ЛУКойл-нефтехим - 24% грузовых шин
91% этиленгликолей
76% стирола
Газопереработка Основной оргсинтез 69% окиси этилена Минеральные удобрения
Коробковский ГПЗ 41% полиэтилена
Ставролен
ТатАзот
Волгограднефтепереработка Саратоворгсинтез 38% этилена
Пермьнефтегазпереработка Ставропласт (Мин.Воды) 26% фенола 1% азотных удобрений
Пермьнефтеоргсинтез 24% пропилена
28% полиэтилена 19% бензола
6% сжиженных газов 23% фенола
14% этилена
13% пропилена
СП ЛУКойл-Ориана(ЛУКОР, Украина)
Химволокна Активы в дальнем зарубежье
Мощности:
Нитрон (Саратоворгсинтез) Петротел (Румыния)
180 тыс.т. этилена (6% от РФ)
Нафтохим (Болгария)
100 тыс.т. пропилена (7% от РФ)
1% химволокон
84 тыс т. полипропилена (24% от РФ)
- 100% акрилонитрильных Мощности: 160 тыс.т.
химволокон полиэтилена (17% от РФ) 78 тыс.т. бензола (9% от РФ)
18
18

19. Группа Башнефти
Газопереработка Каучуки
Основной оргсинтез Минеральные удобрения
Башнефтехим
Уфаоргсинтез Каучук Башкирская АК
Туймазинский ГПЗ
Каустик (Стерлитамак) (Стерлитамак) Минудобрения (Мелеуз)
Шкаповский ГПЗ
Нефтехимзавод
(Стерлитамак)
Сода (Стерлитамак)
8% сжиженных газов 26% каучуков 3% аммиака
Уфахимпром
Уфимские НПЗ 4% азотных удобрений
5% фосфатных
удобрений
58% кальцинированной
соды
44% фенола
Техуглерод
42% полипропилена
МКК
25% поливинилхлорида Туймазытехуглерод
21% соды каустической
19% пластикатов ПВХ 3% техуглерода
Минеральные удобрения
14% пропилена Уралкалий
10% полиэтилена Сильвинит
7% этилена
6% бензола 93% калийный удобрений
Фосагро
Апатитовый концентрат Минеральные удобрения
Апатит Аммофос
Воскресенские
минудобрения
100% апатитового концентрата
45% фосфатных удобрений
2% азотных удобрений
19
2% калийных удобрений
19
1% аммиака