2. Ísland
fór
í
gegnum
snögghemlun
2001
og
a@ur
2008
3. LíCl
opin
hagkerfi
með
eigin
mynt
lenda
í
snögghemlun
(e.
Sudden
stop)
• Snögghemlun
verður
Cl
vegna:
– Vaxtamunar
við
útlönd
– Mikils
halla
á
viðskiptajöfnuði
– Hárrar
skuldsetningar
í
erlendri
mynt
•
Leiðir
Cl
snögghemlunar
hagkerfisins
“sudden
stop”
– Fjármögnun
viðskiptahalla
þurrkast
upp
skyndilega
og
framkallar
gjaldeyriskreppu,
Vármálakreppu
og
skuldakreppu
4. Krónu
munu
alltaf
fylgja
hö@
eða
gífurlegar
sveiflur(verðbólga)
og
snögghemlun
• Trilemma
Mundell-‐Flemming
– Verður
að
fórna
einu
af
þrennu,
ekki
hægt
að
hafa
alla
þæ
sam]mis
í
litlu
opnu
hagkerfi
• Fastgengi
– Fórnar
því
þá
fást
sveiflur
og
eigin
mynt
• Sjálfstæð
peningastefna
–
– Fórnar
því
þá
fæst
fast
gengi
í
staðinn
og
opnir
Vármagnsflutningar
• Frjálsir
Vármagnsflutningar
– Fórnar
því
þá
fást
hö@
í
staðin
og
eigin
mynt
5. Það
felst
enginn
ábaC
í
því
að
hafa
sveiflukennda
mynt!
• We
look
at
the
exchange
rate
policy
choices
and
outcomes
for
small
rich
economies.
Small
rich
economies
face
significant
policy
challenges
due
to
proporConately
greater
economic
volaClity
than
larger
economies.
These
economies
usually
choose
some
form
of
fixed
exchange
rate
regime,
parCcularly
in
the
very
small
economies
where
the
per
capita
cost
of
independent
monetary
policy
is
relaCvely
high.
When
such
countries
do
choose
a
free
or
managed
floaCng
regime,
they
appear
to
derive
no
benefit
from
those
regimes;
their
exchange
Pétursson
rate
volaClity
seems
to
rise
without
any
significant
Breedon
change
in
fundamental
economic
volaClity.
Thus,
for
these
countries,
floaCng
exchange
rates
seem
to
Rose
create
problems
for
policy
makers
without
solving
any.
• Birt
í
júní
2011
hfp://www.sedlabanki.is/lisalib/
gehile.aspx?itemid=8788
6. Einhliða
upptaka
er
ódýrasta
leiðin
Cl
að
losna
við
sveiflur,
hö@
og
snögghemlun
• We
conclude
that,
while
the
evidence
suggests
that
capital
controls
appear
to
influence
the
composiCon
of
flows
skewing
flows
away
from
short
maturiCes,
such
policies
are
not
likely
to
be
a
long-‐run
soluCon
to
the
recurring
problem
of
sudden
capital
flow
reversals.
Yet,
because
fear
of
floaCng,
many
emerging
markets
are
likely
to
turn
to
increased
reliance
on
controls.
DollarizaCon
would
appear
to
have
the
edge
as
a
more
market
oriented
opCon
to
ameliorate,
if
not
eliminate,
the
sudden
stop
problem.
Guillermo
Calvo
• Leysir
trilemmu
vanda
Mundell-‐Flemming.
– Fórnar
sjálfstæðri
peningastefnu
og
færð
fastgengi
og
opna
Vármagnsflutninga
7. Hvað
er
einhliða
upptaka?
• Grunnfé
seðlabankans
í
krónum
er
skipt
út
fyrir
hluta
gjaldeyrisforða
• Seðlar
og
mynt
+
20%
af
innistæðum
=
1
bn
USD.
• 1/8
af
gjaldeyrisforða
8. Hvað
vinnst
með
einhliða
upptöku?
• Gjaldeyrisshö@
afnumin
samstundis
• VexCr
lækka
Cl
samræmis
við
nýja
mynt
• Aldrei
a@ur
“snögghemlun”
• Verðbólga
lækkar
Cl
samræmis
við
nýja
mynt
• Auðveldara
fyrir
hagkerfið
að
vaxa
á
ný
• Ríkissjóður
verður
að
beita
aga
í
Vármálum
9. Einhliða
upptaka
• Framkvæmanleg
á
stufum
]ma,
sjálf
aðgerð
1
helgi-‐
undirbúningur
2-‐3
mánuðir.
– Skipta
út
seðlum
og
mynt
(40.ma.Ikr.)
– Velja
skipCgengi
(@
210
ISK/EUR
X
1,05)
– Afnema
verðtryggingu
– Breyta
lífeyrissjóða
og
íbúðarlánakerfi
Manuel
Hinds
Alonso
Perez
Daniel
Gros
Hafa
framkvæmt
gjaldmiðils-‐
skipC
10. B.
The
collapse
of
interest
rates
–
El
Salvador
ES and the US: Interest rates in official currency
30%
25%
20% US CDS(SECONDARY MARKET) 3
MONTH
US BANK PRIME LOAN RATE
15%
EL SALVADOR DEPOSIT RATE
EL SALVADOR LENDING RATE
10%
5%
0%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
SOURCE:
InternaConal
Financial
StaCsCcs,IMF
10
15. Hvaða
lönd
hafa
tekið
upp
einhliða?
• Panama
• Liberia
• Ekvador
• Zimbabwe
• El
Salvador
• Andorra
• Svarhjallaland
• Kosovo
• Jómfrúreyjar
• Monako
• Marhall
eyjar
• San
Marino
• Palau
• Namibia
• Lichtenstein
• Cambodia
• Buthan
• Lebanon
• Nepal
16. Staðan
nú
á
Íslandi
• Áætlun
um
losun
ha@a
– Þokukennd
og
án
lagastoðar
– 19
aðilar
með
stöðu
sakbornings
án
lagaheimildar!
• Verðbólgumarkmið
+
– Í
besta
falli
þokukennd
hugsun
og
krefst
þess
að
Seðlabankinn
fái
auknar
heimildir
Cl
inngripa
í
Vármála
og
efnahagslífið!!!!!
• Fjármálae@irlit,
vaxtaákvarðanir,
gjaldeyrisskammtanir
á
sama
stað.
• Ólýðræðislegur
einvaldur
án
ábyrgðar?
17. Umsókn
um
ESB
er
ekki
form
peningamálastefnu
• Vitum
ekki
hvort
við
munum
klára
aðildarferli
• Munum
ALDREI
uppfylla
Maastricht
með
eigin
gjaldmiðil
• Vitum
ekki
hvort
við
komumst
inn
í
ERM
II
• ECB
mun
ekki
bera
kostnað
af
gjaldmiðilsskiptum
18. ValkosCr
í
gjaldmiðilsmálum
• Einhliða
upptaka
myntar
– Losar
hö@
og
lækkar
vexC
– Fast
gengi
krefst
aðhalds
og
sveigjanleika
• Króna
með
hö@um
og
sveiflum
– Viðvarandi
verðbólga
– Lögreglue@irlit
með
Vármagni
og
ha@aaðall
– Stjórnmálamenn
Vármagna
gæluverkefni
19. Gáta!
• Hvaða
ríki
Ameríku
hefur
ekki
lent
í
snögghemlun,
gjaldeyris-‐
eða
Vármálakreppu
sl.
100
ár?
