10 incontri a partire da mercoledì 2 ottobre 2013 a Jesi. L’Italia si trova ad affrontare una tremenda crisi economica. Nata dal mondo della finanza, essa si è estesa sempre di più fino a contagiare l’economia reale; prova ne sono il numero massiccio di attività commerciali e piccole e medie imprese che negli ultimi due anni hanno chiuso i battenti e, di conseguenza, la percentuale crescente - a giugno 2013 il 12,1% - di popolazione che si trova senza lavoro.

3. Il commercio
internazionale

4. Fondamenti di economia
internazionale
La bilancia dei pagamenti

5. Le definizioni
• Bilancia dei pagamenti: schema statistico che registra
transazioni tra residenti e non residenti.
• Tre sezioni:
– Conto corrente
– Conto capitale
– Conto finanziario
La bilancia dei pagamenti

6. La bilancia dei pagamenti

7. Ai tempi d‟oro: il gold standard
La bilancia dei pagamenti

8. Ai “tempi d‟oro”
• Fino al 1971 vigono gli accordi di
Bretton Woods
• Le monete mondiali sono
agganciate al dollaro
• Il dollaro è in un rapporto di parità
fissa con l‟oro
La bilancia dei pagamenti

9. Ai “tempi d‟oro”
• Bilancia dei pagamenti in deficit è un problema
• I Paesi importatori devono ottenere dollari o
oro per poter pagare le merci.
• Diritti speciali di prelievo (FMI): sistema rigido
di riserve internazionali
• Come finanziare il deficit estero?
La bilancia dei pagamenti

10. Ai “tempi d‟oro”
• Politiche interne keynesiane sono
problematiche con tassi di cambio fissi
• Difendere il tasso di cambio o l‟occupazione
interna?
• Collasso del sistema nel 1971: UK ed altri
Paesi chiedono pagamenti in oro.
• Fine del dollar standard e tassi di cambio
flessibili dal 1973
La bilancia dei pagamenti

11. Ai “tempi d‟oro”
• Il mondo contemporaneo globalizzato è più
simile a quello degli anni „20
• Movimenti di capitale incontrollati e strumenti
finanziari complessi
• Alta instabilità ( = volatilità) dei tassi di cambio
La bilancia dei pagamenti

12. Ai “tempi d‟oro”
• Moneta sovrana: non è soggetta a
tassi di cambio fissi
• Per l‟Italia il periodo è 1971-1979
• Il Sistema Monetario Europeo
(SME) è un accordo di cambi fissi
ma aggiustabili
• L‟Euro pone fine alla sovranità
monetaria.
La bilancia dei pagamenti

13. Il nuovo regime
La bilancia dei pagamenti

14. Il nuovo regime
• Il dollaro è ancora la moneta di riserva
internazionale.
• Deficit estero USA è dovuto al bisogno di
fornire liquidità al mondo intero.
• Come risolvere gli squilibri commerciali?
La bilancia dei pagamenti

15. La bilancia dei pagamenti

16. Il nuovo regime
• Friedman: tassi di cambio flessibili
elimineranno squilibri commerciali
• Thirlwall: crescita di un Paese
condizionata dal segno della BdP
• Ma la moneta non è un semplice
mezzo di scambio
La bilancia dei pagamenti

17. Il nuovo regime
• I tassi di cambio non eliminano gli squilibri
commerciali
• Sono il prezzo di una moneta in termini di
un‟altra, non di beni del Paese A in termini di
beni del Paese B
• Importanza del conto finanziario
La bilancia dei pagamenti

18. Il nuovo regime
• Alta mobilità dei capitali
• Presenza di intermediari (dealer) che profittano
sulle operazioni di cambio
• I tassi negoziati dai dealer sono superiori a
quelli attesi dalle forze di mercato
La bilancia dei pagamenti

19. Il caso Inghilterra
La bilancia dei pagamenti

20. Uno sguardo al deficit
La bilancia dei pagamenti

21. Chi fissa i tassi d‟interesse
• In una nazione non sovrana
che aggancia la sua moneta
ad un‟altra (es. USA):
– Le politiche monetarie degli
USA
– Il giudizio dei mercati (rating)
sull‟affidabilità del Paese
– La necessità di mantenere fisso
il tasso di cambio
La bilancia dei pagamenti

22. Chi fissa i tassi d‟interesse
• In una nazione sovrana con tassi
di cambio flessibili:
– La Banca Centrale
• Con i tassi di cambio flessibili, il
governo può sempre mobilitare
risorse domestiche inutilizzate
• Crescita dell‟occupazione interna
può essere priorità
La bilancia dei pagamenti

23. Costi del deficit commerciale
• Effetti sull‟occupazione interna (?)
• Pass-through: dalla svalutazione
all‟inflazione
• Inflazione importata
La bilancia dei pagamenti

24. Benefici del deficit
commerciale
• Più beni e servizi che fluiscono
all‟interno del Paese.
• Aumento del livello dei consumi di
beni e servizi nel Paese
• Con tassi flessibili e politica di piena
occupazione, deficit commerciale è
beneficio netto.
La bilancia dei pagamenti

25. Le scelte politiche
La bilancia dei pagamenti

26. Stabilità interna
• I governi che fissano il tasso di cambio non
possono “permettersi” un deficit commerciale.
• Necessità di esportare almeno tanto quanto si
importa per mantenere la stabilità esterna
La bilancia dei pagamenti

27. Stabilità interna
• I governi che mantengono il cambio flessibile
possono puntare sulla crescita
dell‟occupazione interna
• Spazio politico disponibile per politica di piena
occupazione
La bilancia dei pagamenti

28. Quali limiti al deficit commerciale?
• Non è discrezionale
• Variare il tasso di cambio può
essere inefficace per influenzare
l‟andamento del saldo della BdP
• Accettabilità della propria valuta
da parte dei venditori
internazionali
– Problemi potenziali sui mercati
La bilancia dei pagamenti

29. A volte ritornano
Argentina ed Eurozona: i costi della mancanza di sovranità
La bilancia dei pagamenti

30. Argentina
• “Dollarizzazione” fino al 2001
• Plan Jefes de Hogar: 2 milioni di
posti di lavoro (13% della forza
lavoro)
• Stimolo superiore al 2,5% del PIL
• Realizzazione di infrastrutture
pubbliche di cui beneficia il settore
privato
La bilancia dei pagamenti

31. Argentina
• Competitività di prezzo dell‟export
grazie al tasso di cambio flessibile
• Aiuto proveniente dalla crescita
USA fino al 2007
• Ma le politiche mercantilistiche
non sono soluzione
La bilancia dei pagamenti

32. Eurozona
• Unione monetaria senza integrazione
fiscale: no Tesoro Europeo
• Abbandono dei tassi di cambio flessibili per
forzare processo di integrazione
• Bassa crescita ed alta disoccupazione
• Aggiustamento sulle spalle dei Paesi
debitori
La bilancia dei pagamenti

33. Flessibili ma “amministrati”
• La migliore gestione dei tassi di cambio è
quella che combina:
– Tassi di cambio flessibili
– Possibili controlli ai movimenti di capitali
– Politiche commerciali
• Non tassi totalmente fluttuanti, ma amministrati
in maniera intelligente.
La bilancia dei pagamenti

34. Attenzione all‟occupazione
• Se il governo è impegnato in politiche per la
piena occupazione e adotta tassi di cambio
flessibili (ma amministrati) la BdP non è un
vincolo alla crescita del Paese.
• Puntare sulla stabilità interna riduce gli
squilibri, non il mercantilismo
La bilancia dei pagamenti

35. Fonti
• C. SARDONI, R. WRAY, Fixed and Flexible Exchange Rates
and Currency Sovereignty (2007)
• R. BELLOFIORE, J. HALEVI, “Could Be Raining”: The
European Crisis after the Great Recession (2011)
• AA.VV., La bilancia dei pagamenti italiana (settembre 2013),
Banca d‟Italia
• P. TCHERNEVA, R. WRAY, Employer of the Last Resort: A
case study of the Jefes program in Argentina (2008)
• S. BELL, J. HENRY, When imports are a cost and exports
are a benefit: The Conditions after which free trade is
beneficial (2011)
La bilancia dei pagamenti