高収益企業ファンド（銘柄選択およびファンド組成の要点）
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金融勉強会Share-Projectにて、2003年複数の賞を受賞したファンドコンセプトおよび構築プロセスの提案
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高収益企業ファンド（銘柄選択およびファンド組成の要点）
- 1. May 24, 2016 1Team-G Share-Project 2003 BWS
- 2. May 24, 2016 2Team-G Share-Project 2003 BWS
- 3. May 24, 2016 3Team-G Share-Project 2003 BWS ■ 企業の寿命は短い 株はできる限り長期保有できるものを買わなければならない。 しかし、企業は、常に競争にさらされ、激しい価格競争の中で収益力を失っていく。 ⇒そのような企業の株は長期保有できない！
- 4. May 24, 2016 4Team-G Share-Project 2003 BWS ■ 激しい価格競争の結果 また、企業は価格競争にさらされる中で利益を失い、 新たな投資にまわせる余裕がなくなる。 ⇒そのような企業は、成長の可能性を生み出すことができない！
- 5. May 24, 2016 5Team-G Share-Project 2003 BWS ■ 長期的に高い利益を生み出す企業 そこで、私たちは、長期的に高い利益を生み出していく 企業の株を買い、長期的に利益を得られるようなファンドを つくることをコンセプトとした。
- 6. May 24, 2016 6Team-G Share-Project 2003 BWS オンリーワン ファンド高収益企業 Team-G 16 October 2003 Hitotsubashi University Share-Project 2003 BWS ©Team-G. All right reserved.
- 7. Team-G Share-project 2003 BWS 7 #001 ファンドコンセプト [Goal] な きな け長期的 大 儲 [Philosophy] でかつユニークな み オンリーワン を った高収益 強 （ ） 持 こそ に する企業 永続的 繁栄 [Strategy] オンリーワンな 、ブランド 、高収益企業（差別化 価値 高 の 、 らしいファンダメンタルズ の を付加価値 事業 素晴 ） 株 で う割安 買 [Goal] な きな け長期的 大 儲 [Philosophy] でかつユニークな み オンリーワン を った高収益 強 （ ） 持 こそ に する企業 永続的 繁栄 [Strategy] オンリーワンな 、ブランド 、高収益企業（差別化 価値 高 の 、 らしいファンダメンタルズ の を付加価値 事業 素晴 ） 株 で う割安 買 【ベンチマーク】 ＴＯＰＩＸ 長期的に TOPIX を上回るパフォーマンス
- 8. Team-G Share-project 2003 BWS 8 #001 ファンドコンセプト • 長期的に利益を得られるファンド 定性分析 定量分析 オンリーワン 高収益 多額の負債 がない 多額の負債 がない 内部留保で 自社株購入可能 内部留保で 自社株購入可能 収益性が設備稼働 率に依存しない 収益性が設備稼働 率に依存しない 長期的な 潜在成長力 長期的な 潜在成長力 持続的で 安定した利益 持続的で 安定した利益 事業維持の 再投資が少ない 事業維持の 再投資が少ない 差別化された 商品やサービス 差別化された 商品やサービス 競争相手が 少ない 競争相手が 少ない 参入障壁 が高い 参入障壁 が高い 高い ブランド価値 高い ブランド価値 価格設定力を持ち、高い収益力を維持できる企業 そして、今、割安である企業の 株 長期的に利益を得られるファンド オンリーワン な高収益企業 オンリーワン な高収益企業 価格が購入の基準 にならない。製品 、サービスの品質 やユニークさが購 買の決め手！
- 9. Team-G Share-project 2003 BWS 9 総合評価 定性分析 バリュエ ーション 分析 定量分 析 #002 ファンド のプロセス構築 • 誰にとっても透明なプロセスで！ 全上場企業 （会社四季報 2003 年 4 集掲載企業） 3,743 社 全上場企業 （会社四季報 2003 年 4 集掲載企業） 3,743 社 EPS が増加基調 ROE が高い 営業利益率が高い 161 社 EPS が増加基調 ROE が高い 営業利益率が高い 161 社 さらに割安な株 （ＥＰＳ＞１５または δ ＥＰ Ｓ＞ δ ＰＥＲ） 102 社 さらに割安な株 （ＥＰＳ＞１５または δ ＥＰ Ｓ＞ δ ＰＥＲ） 102 社 私たちは全上場企業 約 3700 社を分析しまし た！ 私たちは全上場企業 約 3700 社を分析しまし た！ さらにユニークで成長が見込め る 会社（３Ｃ分析で７ /9 点以 上） 43 社 さらにユニークで成長が見込め る 会社（３Ｃ分析で７ /9 点以 上） 43 社 43 社の評価ランキング43 社の評価ランキング 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 10. Team-G Share-project 2003 BWS 10 定量 分析 #002 ファンド のプロセス構築 ―定量分析 • 株主にとって将来性のある優良企業株を見つける！ 全上場企業 （会社四季報 2003 年 4 集掲載企 業） 3,743 社 全上場企業 （会社四季報 2003 年 4 集掲載企 業） 3,743 社 EPS が増加基調 ROE が高い 営業利益率が高い 161 社 EPS が増加基調 ROE が高い 営業利益率が高い 161 社 ＜定量分析＞ １．過去５年間以上の EPS が増加基調にあ る ⇒経営は安定。成長性がある。 ２． ROE が全上場銘柄の平均３％以上ある ⇒株主に対して大きな富を創造 ３．売上高営業利益率全上場企業の平均 4% 以上ある ⇒収益性の高いビジネス。激しい価格競争 ではない。成長の余地がある。 ＜定量分析＞ １．過去５年間以上の EPS が増加基調にあ る ⇒経営は安定。成長性がある。 ２． ROE が全上場銘柄の平均３％以上ある ⇒株主に対して大きな富を創造 ３．売上高営業利益率全上場企業の平均 4% 以上ある ⇒収益性の高いビジネス。激しい価格競争 ではない。成長の余地がある。 私たちは全上場企業 約 3700 社を分析しま した 私たちは全上場企業 約 3700 社を分析しま した 過去 5 年間以上の一株当たり利益（ＥＰ Ｓ）が増加基調にある） ＊一時的な収益悪化があるが、回復できる と考えられる企業の株であれば含める。 過去 5 年間以上の一株当たり利益（ＥＰ Ｓ）が増加基調にある） ＊一時的な収益悪化があるが、回復できる と考えられる企業の株であれば含める。 株主資本利益率（ＲＯＥ） ＞ 全上場銘柄の平均ＲＯＥ（３％） 株主資本利益率（ＲＯＥ） ＞ 全上場銘柄の平均ＲＯＥ（３％） 売上高営業利益率 ＞ 全上場銘柄の平均売上高営業利益率 （４％） 売上高営業利益率 ＞ 全上場銘柄の平均売上高営業利益率 （４％） 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 11. Team-G Share-project 2003 BWS 11 バリュ エーシ ョン分 析 #002 ファンド のプロセス構築 ―ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ ・良企業株を割安で購入する！ EPS が増加基調 ROE が高い 営業利益率が高い 161 社 EPS が増加基調 ROE が高い 営業利益率が高い 161 社 さらに割安な株 （ＥＰＳ＞１５または δ Ｅ ＰＳ＞ δ ＰＥＲ） 102 社 さらに割安な株 （ＥＰＳ＞１５または δ Ｅ ＰＳ＞ δ ＰＥＲ） 102 社 ＜バリュエーション分析＞ PER が、全上場銘柄の平均 15 倍以上を除外。 ただし、今年度のＥＰＳの伸び率が今年度のＰ ＥＲの伸び率よりも高い場合は除外しない。 ⇒ 平均企業よりもＲＯＥ、利益率が高いが割安 ⇒ 株価よりも利益の伸び率が大きい ＜バリュエーション分析＞ PER が、全上場銘柄の平均 15 倍以上を除外。 ただし、今年度のＥＰＳの伸び率が今年度のＰ ＥＲの伸び率よりも高い場合は除外しない。 ⇒ 平均企業よりもＲＯＥ、利益率が高いが割安 ⇒ 株価よりも利益の伸び率が大きい 株価収益率（ＰＥＲ） ＜ 全上場銘柄の平均ＰＥＲ（１５倍） 株価収益率（ＰＥＲ） ＜ 全上場銘柄の平均ＰＥＲ（１５倍） δ ＥＰＳ ( 今年度ＥＰＳの前年度比伸び率 ＞ δ ＰＥＲ ( 今年度ＰＥＲの前年度比伸び 率 ) δ ＥＰＳ ( 今年度ＥＰＳの前年度比伸び率 ＞ δ ＰＥＲ ( 今年度ＰＥＲの前年度比伸び 率 ) 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 12. Team-G Share-project 2003 BWS 12 #002 ファンド のプロセス構築 • こんなエクセルを作ってすすめました。 すべての業界 企業を分析！ 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 13. Team-G Share-project 2003 BWS 13 定性分析 #002 ファンド のプロセス構築 ―定性分析 • 今後も高収益でかつ成長できるかどうか 優良で さらに割安な株 102 社 優良で さらに割安な株 102 社 さらにユニークで成長 が見込める 会社（３Ｃ分析で７ /9 点以 上） 43 社 さらにユニークで成長 が見込める 会社（３Ｃ分析で７ /9 点以 上） 43 社 ＜定性分析＞ ３ C 分析 ～高収益の源泉があるかに注目 ！ Company 自社 ・・・差別化 / 独自性 Consumer 市場 ・・・市場の規模 / 成長性 Competitor 競合 ・・・競合の強さ / 多さ について各企業を各項目３点満点で、 合計９点満点で評価した。 ＜定性分析＞ ３ C 分析 ～高収益の源泉があるかに注目 ！ Company 自社 ・・・差別化 / 独自性 Consumer 市場 ・・・市場の規模 / 成長性 Competitor 競合 ・・・競合の強さ / 多さ について各企業を各項目３点満点で、 合計９点満点で評価した。 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 14. Team-G Share-project 2003 BWS 14 #002 ファンド のプロセス構築 ―総合評価 • 分析結果をポートフォリオに活かすために ＜総合評価＞ 以下を３点満点で評価し、総合評価（２ １点満点）した。 ・EPS の伸び率（５年間の平均値）３点 ・割安であるか（ PER ）３点 ・ROE が高いか ３点 ・売上高営業利益率（過去２年の平均） ３点 ・定性分析（３Ｃ分析）９点 ＜総合評価＞ 以下を３点満点で評価し、総合評価（２ １点満点）した。 ・EPS の伸び率（５年間の平均値）３点 ・割安であるか（ PER ）３点 ・ROE が高いか ３点 ・売上高営業利益率（過去２年の平均） ３点 ・定性分析（３Ｃ分析）９点 43 社の評価ランキン グ 43 社の評価ランキン グ 評価ランキングを 投資比率に反映！ 評価ランキングを 投資比率に反映！ さらにユニークで成長 が見込める 会社（３Ｃ分析で７ /9 点以 上） 43 社 さらにユニークで成長 が見込める 会社（３Ｃ分析で７ /9 点以 上） 43 社 総合評価 ・定性分析（３Ｃ分析）を９点満点で評価 。 ３点＝よい ２点＝ふつう １点＝わるい ・定性分析（３Ｃ分析）を９点満点で評価 。 ３点＝よい ２点＝ふつう １点＝わるい ・ EPS の伸び率（５年間の平均値）を３ 点満点で評価。 ３点＝ 61 ％以上 ２点＝ 60 ～ 30 ％以上 １点＝ 30 ％未満 ・ EPS の伸び率（５年間の平均値）を３ 点満点で評価。 ３点＝ 61 ％以上 ２点＝ 60 ～ 30 ％以上 １点＝ 30 ％未満 ・ＰＥＲ（割安であるか）を３点満点で評 価。 ３点＝ 0 ～ 15 倍 ２点＝ 16 ～ 25 倍 １ 点＝ 26 倍以上 ・ＰＥＲ（割安であるか）を３点満点で評 価。 ３点＝ 0 ～ 15 倍 ２点＝ 16 ～ 25 倍 １ 点＝ 26 倍以上 ・ ROE が高いかを３点満点で評価。 ３点＝ 25 ％以上 ２点＝ 24 ～ 15 １点 ＝ 14 ～ 3 ％ ・ ROE が高いかを３点満点で評価。 ３点＝ 25 ％以上 ２点＝ 24 ～ 15 １点 ＝ 14 ～ 3 ％ ・売上高営業利益率（過去２年間の平均） を３点満点で評価。 ３点＝ 14 ％以上 ２点＝ 13 ～９％以上 １点＝８～４％ ・売上高営業利益率（過去２年間の平均） を３点満点で評価。 ３点＝ 14 ％以上 ２点＝ 13 ～９％以上 １点＝８～４％ 総合評価の配点 ＥＰＳ伸び 率 14% ＲＯＥ 14% 営業利益 率 14% ＰＥＲ 14% 定性分析 44% 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 15. Team-G Share-project 2003 BWS 15 #002 ファンド のプロセス リスク構築 ― 対 策 • もっともリスクが少なく、リターンが大きいファンドへ ポートフ ォリオ組 み合わせ 比率決定 ポートフ ォリオ組 み合わせ 比率決定 【平均分散モデル 】 過去の株価をもとに したリスクの少ない 投資比率 【平均分散モデル 】 過去の株価をもとに したリスクの少ない 投資比率 【ＴＯＰＩＸウェイ ト】 時価総額をもとに 過度なオーバーウエイ ト、アンダーウェイト を防ぐ 【ＴＯＰＩＸウェイ ト】 時価総額をもとに 過度なオーバーウエイ ト、アンダーウェイト を防ぐ 【総合評価ランキング】 ＥＰＳ伸び率、ＲＯＥ、ＰＥＲ、営業利 益率の定量分析と定性分析による総合評 価ランキング 【総合評価ランキング】 ＥＰＳ伸び率、ＲＯＥ、ＰＥＲ、営業利 益率の定量分析と定性分析による総合評 価ランキング 過去の株価からもっとも リスクが少なくリターンが大きい 投資比率 ベンチマークとの比較から リスクを軽減させる 総合評価ランキングで、 未来の効率的フロンティア となる投資比率 ポートフ ォリオ組 み合わせ 比率決定 ポートフ ォリオ組 み合わせ 比率決定 定量分析 ﾊﾞﾘｭｴｰｼｮﾝ 定性分析 総合評価 リスク対策
- 16. Team-G Share-project 2003 BWS 16 #003 ファンド のプロセス構築 ―投資銘柄 • 本当にオンリーワンな高収益企業なんです！ 銘柄（企業名）コード 番号 組入れ比 率（％） オンリーワンな理由 1 花王 4452 7.41 巧みなシーズとニーズのドッキングに よって価格競争に陥らず、高収益を維持 し続けている 2 スルガ 7874 6.72 ニーズに合致した機能性の高い製品開 発に取り組む姿勢が、低価格路線を突き 進まなくても、高収益につながっている 3 リンナイ 5947 6.50 ガス・熱機器の専門メーカーとして、厨 房機器およびガス空調機器のシェアで は国内ナンバー１、韓国、香港、上海で もトップシェアを誇る 4 トヨタ自動車 7203 6.50 キャッシュフローが潤沢であり、「トヨタ銀 行」と言われるほど高収益体質が確立し ている企業である 5 不二製油 2607 5.51 植物性油脂と大豆を主に扱い、食品中 間素材メーカーとしてグローバルに展開 している 6 ホンダ 7267 5.25 技術力の高さやユニークな商品開発を する企業として知られている 7 昭和情報器 6922 5.22 製造部門を持たず、開発・販売と保守 業務に特化。大型漢字プリンタで高 シェア。 8 ヤマハ発動機 7272 5.14 2輪で二位。マリン・自動車エンジンな ど多角化。 9 エクセディ 7278 5.03 クラッチ最大手。大型トラック・バス用 は独占的。 10 オリエンタルラ ンド 4661 4.44 入園者数世界最大の東京ディズニー ランド運営。 銘柄（企業名）コード 番号 組入れ比 率（％） オンリーワンな理由 11 東亜石油 5008 3.79 国内唯一の重質油熱分解装置保有。 12 武田薬品工業 4502 3.50 国内製薬トップ。ゲノム研究で業界を リード。 13 シスメックス 6869 3.20 1血球計数装置は 位、世界でも高い シェア 14 イワブチ 5983 2.89 架線金物のトップメーカー。研究開発型 の安定成長企業 15 日産自動車 7201 2.77 16 イハラサイエン ス 5999 2.49 e fit配管システムにてエコロジーデザイン賞を 受賞 17 久光製薬 4530 2.49 代表商品サロンパスの商標は、世界 100ヵ国以上に登録され、現在では世界 共通語 18 セブンイレブン ジャパン 8183 2.40 ・コンビニ業界首位。国内最大の店舗網、 精度の高い発注が可能な情報システム、効 率的な物流ネットワークなどの基盤を強化し てきた。 19 帝国ビストンリ ング 6463 1.98 技術開発センターを新設しライナーで 1世界 位 20 クリナップ 7955 1.79 2システムキッチン売上げ 位市販ルー ト首位
- 17. Team-G Share-project 2003 BWS 17 #003 ファンド のプロセス構築 ―投資銘柄 • 本当にオンリーワンな高収益企業なんです！ 銘柄（企業名）コード 番号 組入れ比 率（％） オンリーワンな理由 21 サミー 6426 1.59 2パチスロ市場で 年連続首位 22 日本金銭機械 6418 1.54 レジスター販売米欧においてシェア 高。ユーロの需要あり。 23 クニミエ工業 5388 1.31 既存製品の高付加価値化に成功、業 界トップ 24 カナレ電気 5819 0.89 音響ケーブル再大手 25 アイフル 8515 0.78 大手消費者金融の一角 26 NOK 7240 0.76 独立系、油封部品首位。フレキシブル 4基板世界シェア 割 27 ダイキン工業 6367 0.75 業務用エアコンで国内トップ。国内家 庭用エアコンはシェアは業界トップ 28 商船三井 9104 0.70 2 LNG海運 位。タンカー・ 船で世界首 位。 29 日立化成工業 4217 0.63 樹皮加工大手。リチウムイオン電池用 負極材や小型カラー液晶用導光板増 強 30 J SAT 9442 0.57 日本発の衛星会社で、アジア太平洋 地域最大規模。 銘柄（企業名）コード 番号 組入れ比 率（％） オンリーワンな理由 31 メイテック 9744 0.56 ＩＴ、電子、半導体デザインの設計・開発 を担う技術者派遣で最大手 32 アリアケジャパ ン 2815 0.54 畜産系エキスを原料とした天然調味料 でトップ。抽出から加工まで一貫体制。 33 ベルーナ 9997 0.54 通販大手、折込みチラシ活用した顧客開 拓に独自色 34 ツムラ 4540 0.53 漢方薬トップ。一時業績が悪化したが回 復 35 トビー工業 7231 0.53 自動車ホイール・建機履板で国内シェア １位 36 TKC 9746 0.52 会計事務所・地方公共団体の事務処理 受託で首位、回線利用のセンター処理に 特徴。 37 リケン 6462 0.52 1ピストンリンク国内 位 38 東映アニメー ション 4816 0.52 キャラクターの商品化権等版権収入 が大きい 39 日本パーアカ ライジング 4095 0.51 金属防錆で独占的、高付加価値品へ シフト 40 イーグル工業 6486 0.51 自動車用主体のメカニカルシール最 大手 41 イオンクレジッ トサービス 8570 0.15 日系企業として台湾ではじめてクレ ジットカードの許認可を受けた 42 エフ・シー・ シー 7296 0.03 クラッチ専業で２輪は世界一 43 ウェザーニュー ズ 4825 0.02 総合気象情報サービスで世界最大手 100.00
- 18. Team-G Share-project 2003 BWS 18 #004 まとめ • 長期的に利益を得られるファンド 長期的に利益を得られるファンド オンリーワ ンな高収益 企業 オンリーワ ンな高収益 企業
- 19. Team-G Share-project 2003 BWS 19 #END Thank You! ©Team-G. All right reserved.
- 20. May 24, 2016 20Team-G Share-Project 2003 BWS Team-G 岩国友佳 一橋大学 商学部３年 岩朝武宗 東京大学 経済学部３年 河村美穂 早稲田大学 商学部３年 木村智浩 早稲田大学 社会科学部４年 久保貴洋 東京大学 法学部３年 清水志野 青山学院大学 経営学部３年 架谷圭二 慶応義塾大学 経済学部３年 ユド・アナント・スハルト 東京工業大学 工学部３年
- 21. May 24, 2016 21Team-G Share-Project 2003 BWS Team-G みんな素人でしたが、ほとんど毎日集まって、３時間から６時間のディスカッションを 行っていました。最終日は３０時間の間、ＰＣの前で過ごし分析作業をがんばりました。 おかげで、すべての指標について全員が理解し全員の賛同を得ながら進めることができ ました。そのために一つの指標を決めることに３時間以上費やしたこともありました。 全員が理解し協力してくれたからこそ、約３７００社の定量分析、１６０社のﾊﾞﾘｭｴｰｼｮ ﾝ分析、１００社の定性分析ができたと思います。 ここにあるものは私たちの努力の結晶であり、成長の証でもあります。 そんな私たちが自信を持ってオススメするのが、このファンドです。 私たちの分身です。
- 22. May 24, 2016 22Team-G Share-Project 2003 BWS Team-G