Курсу рубля ничего не угрожает. Несмотря на довольно резкое снижение в начале 2014 года это движение является вариантом нормы.

1. Курс рубля: движение в
пределах нормы
УК «Парма-Менеджмент»
Тимофеев Дмитрий
28 января 2014

2. Курс рубля в январе 2014
Дата
Руб/долл.
28.Jan.14
34.52
2013
32.89
2012
30.56
2011
32.13
2010
30.54
2009
30.04
2008
29.40
2007
24.64
2006
26.33
2005
28.74
2004
27.72
2003
29.24
2002
31.96
2001
30.51
2000
28.16
%
4.94
7.65
-4.88
5.21
1.66
2.15
19.33
-6.4
-8.41
3.68
-5.21
-8.49
4.75
8.33
2.21
• Снижение курса рубля в начале 2014 года было резким, одним из самых сильных
движений валют в мире.
• Оно сопровождается традиционной для РФ шумихой, страхами перед
«дефолтом»/ «девальвацией»/ «кризисом» и прочими напастями.

3. Это не рубль упал, а доллар растет
• Во время кризиса США, Еврозона, Япония «печатали» валюту с целью
стимулировать экономику. США выходит из кризиса, ФРС перестает
«печатать», собирается повышать ставки, что с весны 2013 года вызывало рост
доллара.
• Глава ЦБ РФ Э. Набиуллина 27 января 2014: “Чем сильнее экономика, тем
сильнее национальная валюта, и это не у нас рубль слабел, а происходило
дорожание евро и доллара по отношению ко всем валютам развивающихся

4. Доллар - это тоже валюта, которая тоже
может быть дорогой и дешевой
Реальный (очищенный от инфляции) обменный курс доллара находится на
минимуме за новейшую пост-бреттонвудскую историю, особенно по отношению к
«основным валютам»

5. Реальный курс рубля к доллару с 2011 года
изменяется незначительно
• Курс рубля зависит от 1) инфляции, 2) цен на нефть, 3) движения капитала
(капитал - наиболее волатильная компонента)
• Провал курса рубля к доллару в начале 2014 года отражает общий рост курса
доллара в мире, временное состояние рынка «risk-off», которое, похоже
связано с массированными ошибочными ставками хедж-фондов на падение
гособлигаций США (см. http://goo.gl/KUZoqg)

6. С начала кредитного кризиса в 2007 году
финансовые рынки мира функционируют
в режимах «risk on»/ «risk off»
0.036
Курс рубля в ценах 2013 г.,
обратный (долларов за рубль)
0.034
С начала 2009 до
сегодняшнего дня,
точка - день
0.032
0.030
Рубль
дорогой
0.028
Рубль
сейчас
0.026
0.024
y = 0.0001x + 0.0191
R² = 0.8353
Рубль
дешевый
0.022
Цена на нефть, Брент,
доллары 2013
0.020
40
60
80
100
120
140
• В периоды обострения кризиса
усиливается бегство в валюты
«безопасной гавани» доллар, евро, йена.
• При успокоении возникает приток в
рубль и другие валюты, они растут.
• Сейчас системный кризис не
угрожает, поскольку нет объемных
«плохих долгов» и нет глобальных угроз.

7. Падение рубля в начале 2014 –
это «non-event», вариант нормы
Заблуждения в восприятии курса
рубля:
1) «Money illusion», люди мыслят о
номинальных величинах, забывая об
инфляции.
Рубль должен постепенно падать изза влияния инфляции.
2) Рубль практически свободно
плавающая валюта, периодические
колебания - это норма, результат
рыночных условий,
а не проявление политики ЦБ РФ или
правительства.
Выводы:
• Падение рубля к доллару хоть и заметное, но является нормальным.
• Курс рубля 34.8/$ является скорее пиковым (близок к 95% доверительному интервалу)
• Следует ожидать «реверсии», укрепления и движения к равновесному
значению, составляющему 32.89/$ на текущий момент (исходя из цены на нефть
$110/баррель)
• Из-за инфляции, ожидаемый курс на конец 2014 года составляет 33.95 руб./доллар.