SlideShare a Scribd company logo

5489

•
•
K
kotob arabia
Education
1 of 190
Download to read offline
‫‪  ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫* ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫* ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫* ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ‬ ‫* ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬ ‫ﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫‪@Š×b‘@âýÛa@†jÇ@Ýîjã‬‬
‫ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻘﻮﺍﻧﲔ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻔﻜﺮﻳﺔ‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫אא‬ ‫א‬ ‫)ﻋـﱪ ﺍﻻﻧﱰﻧـﺖ ﺃﻭ‬ ‫א‬ ‫אא‬ ‫ﻟﻠﻤﻜﺘﺒــﺎﺕ ﺍﻻﻟﻜﱰﻭﻧﻴــﺔ ﺃﻭ ﺍﻷﻗــﺮﺍﺹ ﺍﳌﺪﳎــﺔ ﺃﻭ ﺍﻯ‬ ‫א‬ ‫ﻭﺳﻴﻠﺔ ﺃﺧﺮﻯ (‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫.‬ ‫א א‬
‫‪‬‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ اﻟﻜﺘﺎب ............................................................. ٤‬ ‫‪ ‬‬ ‫اﻹ َا َة اﻟ َ ﱠﺎَﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜ َﺎر ﻓﻲ اﻟﻨﻘﺪ ﱠﺔ ................................... ٦‬ ‫َ ْ ِﻳ‬ ‫ِ ْﻤ‬ ‫د ر ﻔﻌ ﻟ‬ ‫‪ ‬‬ ‫اﻹ َا َة اﻟ َ ﱠﺎَﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ....................... ٠٥‬ ‫د ر ﻔﻌ ﻟ‬ ‫‪ ‬‬ ‫اﻹدارة اﻟﻔ ﱠﺎَﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺤ َﺎ َﺎت اﻟﻤ ِﻳ َﺔ واﻟ َﺨ ُون ..... ٨٣١‬ ‫َﺪ ﻨ ﻤ ْﺰ‬ ‫ِﺴ ﺑ‬ ‫ﻌﻟ‬ ‫٣‬
‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ‬ ‫ﻴﻬﺩﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﺇﻟﻰ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺘﺩﻋﻴﻡ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﻴﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤ ‪‬ﺎ ِﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎ ِل، ﻭﺫﻟﻙ‬ ‫ﻤ‬ ‫‪‬ﻬ ﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﺴﻠﻭﺏ ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﺘﺒﺴﻴﻁ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩ ﺩﺍﺨل ﺇﻁـﺎﺭ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻌﺔ ﻭﺍﻹﺜﺎﺭﺓ.‬ ‫ﻭﻟﻘﺩ ﺼﻤﻤﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﻟﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺜﻼﺜﺔ ﻓﺼﻭل:‬ ‫ﺤﻴﺙ ﺨﺼﺼـﻨﺎ ﺍﻟﻔﺼـل ﺍﻷﻭل ﻟﻴﻐﻁـﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟـﺔ‬ ‫‪‬‬ ‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻴـﺙ ﻤﺒـﺭﺭﺍﺕ ﺍﻻﺤﺘﻔـﺎﻅ ﺒﻬـﺎ،‬ ‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻟﻤﻔ ‪‬ل ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤـﻥ ﺤﻴـﺙ‬ ‫‪ ‬ﹶﺼ‬ ‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺨﻁﻭﺍﺘﻪ ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ، ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺇﻋـﺩﺍﺩ ﻜـل‬ ‫ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺜﺎل ﺭﻗﻤﻲ.‬ ‫ٍ‬ ‫ﻭﺘﻡ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻟﻔﺼـل ﺍﻟﺜـﺎﻨﻲ ﻟﻴﻐﻁـﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟـﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ، ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺘﻘﻭﻴﻤﻬﺎ‬ ‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﺭﻴﺎﻀﻴﺔ.‬ ‫ﻭﺃﺨﻴ ‪‬ﺍ ﺘﻡ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻟﻴﻐﻁﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ، ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺎﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ‬ ‫ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺸﺩﻴﺩ ﺍﻟﻭﻀﻭﺡ ﻭﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ.‬ ‫٤‬
‫ﻭﻋﻠﻰ ﺍﷲ ﻗﺼﺩ ﺍﻟﺴﺒﻴل، ﻭﻤﺎ ﺘﻭﻓﻴﻘﻲ ﺇﻻ ﺒﺎﷲ، ﻋﻠﻴﻪ ﺘﻭﻜﻠﺕ‬ ‫ﻭﺇﻟﻴﻪ ﺃﻨﻴﺏ.‬ ‫ﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫ﻨﺒﻴل ﺸﺎﻜﺭ‬ ‫٥‬
‫‪ ‬‬ ‫ﺍﻹ ‪‬ﺍ ‪‬ﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎ ﹶﺔ ﻟﻼﺴﺘﺜ ‪‬ﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪‬ﺔ‬ ‫ﹶ ﹾ ِﻴ‬ ‫ِ ﹾﻤ‬ ‫ﺩ ﺭ ﹶﻌ ﻟ‬ ‫٦‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟﺔ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴﺔ:‬ ‫‪ ‬ﹶ ﹶﱠ ‪‬‬ ‫ﺇﻥ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻴﺘﻤﺜل ﻓـﻲ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﻜﺎﻤل ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻭﻗـﺕ )ﺒﺎﺴـﺘﺜﻨﺎﺀ ﺍﻟﺤـﺩ‬ ‫ﺍﻷﺩﻨﻰ(.‬ ‫ﻭﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﻨﺸﺄﺓ ﻷﺨﺭﻯ؛ ﻨﻅ ‪‬ﺍ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﻻﺨﺘﻼﻑ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻭﻁﺒﻴﻌﺔ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ، ﻭﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﺠﻐﺭﺍﻓـﻲ‬ ‫ﻷﻋﻤﺎﻟﻬﺎ، ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻓﺭﻭﻋﻬﺎ، ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻋﻤﻼﺌﻬﺎ ﺠﻐﺭﺍﻓ ‪‬ﺎ، ﻭﺤﺠﻡ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻷﻋﻤﺎﻟﻬﺎ، ﻭﺤﺠﻡ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ ﻤـﻥ ﺍﻟﻤﺼـﺎﺩﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل، ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ، ﻭﻤﺩﻯ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﻓـﻲ‬ ‫ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﻠﺒﺔ ﻓـﻲ ﻨﺸـﺎﻁﻬﺎ. ﻭﺘﺤـﺘﻔﻅ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻁﻠﺒـﺎﺕ ﺴـﻨﻘﻭﻡ‬ ‫ﺒﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻻﺤﻘﺔ.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺨﺘﻼ ﹰﺎ ﻓﻲ ﻭﺠﻬﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﺤﻭل ﻤﻔﻬـﻭﻡ‬ ‫ﻓ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺎﺕ، ﻭﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ، ﺤﻴﺙ ﻴـﺭﻯ ﺍﻟـﺒﻌﺽ ﺃﻥ‬ ‫ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻴﻌﻜﺱ ﻤﺅﺸ ‪‬ﺍ ﺇﻴﺠﺎﺒ ‪‬ﺎ ﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺭﺒﺤﻴﺘﻬﺎ،‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺭ‬ ‫٧‬
‫ﻭﺃﻥ ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﻠﺔ ﻴﻌﻨﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﻗﻭﺓ ﺍﻟﻤﺭﻜـﺯ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻴﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )١(.‬ ‫ﻭﻨﺤﻥ ﻨﺨﺘﻠﻑ ﻤﻊ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭ ﺤﻴﺙ ﻨﺅﻜـﺩ ﻋﻠـﻰ ﺃﻥ‬ ‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﻠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻴﺠﺏ ﻤﻌﺎﻤﻠﺘﻬﺎ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺨﺼﻭﻡ ﺃﻭ ﺃﻋﺒﺎﺀ، ﻭﺃﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴـﺭ ﻤﺴـﺘﻐﱠﺔ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻴﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﻤﺎ ‪‬ﺎ ﻜﺎﻵﻻﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻌ ‪‬ﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ، ﻭﺃﻥ ﻋﺩﻡ‬ ‫‪ِ ‬ﺩ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﺴﻠﻭﺏ ﻜﻑﺀ ‪‬ﺤ ‪‬ل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺃﻋﺒـﺎﺀ ﻋﺩﻴـﺩﺓ‬ ‫‪‬‬ ‫ﻴ ﻤ‬ ‫ﺃﻫﻤﻬﺎ: ﻓﺭﺹ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻀﺎﺌﻌﺔ، ﻭﻀﻴﺎﻉ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤ ‪‬ﺓ‬ ‫‪  ‬ﺩ‬ ‫ﺒﺩﻭﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﺃﻨﻭﺍﻋﻬـﺎ ﺘﺤـﺘﻔﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ، ﺃﻫﻤﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫- ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ:‬ ‫ِ‪ ‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻭﺘﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻭﺍﺨﺘﻼﻑ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ،‬ ‫ﻭﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ، ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺠـﺔ ﺍﻨﺘﻅـﺎﻡ ﺩﻭﺭﺓ‬ ‫)١(‬ ‫‪Desalvo, A., Cash Management Converts Dollars Into Working‬‬ ‫.٢٩ .‪Assets HBR., May – June, ١٩٧١, P‬‬ ‫٨‬
‫ﺍﻷﻋﻤﺎل، ﻭﻤﺩﻯ ﺴﻼﻤﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﻭﺍﻋﻴﺩ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻭﻤﻭﺍﻋﻴﺩ ﺘﺤﺼﻴل ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ.‬ ‫- ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭﺌﺔ:‬ ‫ﹶ َِ‬ ‫ﹸ‪‬‬ ‫ِ‪ ‬‬ ‫ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭﺌﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﻗﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺨﺎﺭﺝ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻟﺘﻭﻗﻊ، ﻤﺜل: ﺍﻻﺭﺘﻔـﺎﻉ ﺍﻟﻤﻔـﺎﺠﺊ ﻓـﻲ‬ ‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ، ﺃﻭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻤﻔﺎﺠﺊ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ،‬ ‫ﺃﻭ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴ‪‬ـﺒ ﹶﺔ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁـﺔ ﺒﺩﻗـﺔ‬ ‫‪ ‬ﻘ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﻜ ﱟ ﻤـﻥ: ﺍﻟﺘـﺩﻓ ﹶﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ،‬ ‫ﹸﻘ‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺩﻓ ﹶﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ، ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺤﺠﻡ ﻭﺃﺜﺭ ﺘﻠﻙ‬ ‫ﹸﻘ‬ ‫ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭ َﺔ، ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﺍﻟﻁﺎﻗـﺔ‬ ‫ِﺌ‬ ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ، ﻭﺴﻼﻤﺔ ﻤﻭﻗﻔﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﺘﻌﺎﻤـل‬ ‫ﻤﻌﻬﺎ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺼـﻭل ﻋﻠـﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬ ‫ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﻭﻴﺴ‪‬ﺭ، ﻭﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺤﺎﺠﺘﻬﺎ ﻟﻼﺤﺘﻔـﺎﻅ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭ َﺔ.‬ ‫ِﺌ‬ ‫٩‬
‫- ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ:‬ ‫‪  ‬‬ ‫ﺘﻌﻨﻲ ﺍﻟﻤ ‪‬ﺎﺭ ‪‬ﺔ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﻻﺴﺘﻐﻼل ﺃﻱ ﻓﺭﺹ ِﺒﺤ ‪‬ﺔ ﻏﻴﺭ‬ ‫‪ ‬ﹸ ‪ ِ ‬ﺭ ِﻴ‬ ‫‪‬ﻀ ‪‬ﺒ‬ ‫ﻤﺘﻭﻗ ‪‬ﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻗﺩ ٍ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﻠﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫـﺫﺍ‬ ‫ﹶ ‪‬ﺭ‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪ ‬ﱠﻌ‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل، ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺤﺼﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺹ ﻓﻲ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫ﹸﺭ‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼ ِ ﺍﻟﻨﻘ ِﻱ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‬ ‫ﹶ ‪ ‬ﻡ ﹶ ﹾﺩ‬ ‫•‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭ ِﻴﻥ.‬ ‫‪  ‬ﺩ‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺴﻌﺭ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺒﻬـﺩﻑ ﺘـﺩﻋﻴﻡ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻲ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ.‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺭ ِﺢ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.‬ ‫‪ ‬ﺒ‬ ‫•‬ ‫- ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ:‬ ‫ِ ﱠ ﹶ ﹾ ِ‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻷﺴﻠﻭﺏ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﹸـﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻓـﻲ ﻤﺠـﺎل ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﺸ ‪ ‬ﻋ‬ ‫ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟﺔ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪Cash budget‬‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻭﻱ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ ‪In flow Of Cash‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ‪ Out Flow of Cash‬ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻲ‬ ‫ﺼﻭﺭﺓ ﺴﻨﻭﻴﺔ، ﺃﻭ ِﺼﻑ ﺴﻨﻭﻴﺔ، ﺃﻭ ﺭﺒ‪‬ﻊ ﺴـﻨﻭﻴﺔ، ﺃﻭ ﹸﻠـﺙ‬ ‫ﺜ‬ ‫‪‬‬ ‫ﻨ‬ ‫ﺴﻨﻭﻴﺔ ﺃﻭ ﺸﻬﺭﻴﺔ.‬ ‫٠١‬
‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﺨﻁـﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻔﺼـﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﺒﻌـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻜﻭ ﹶﺔ ﻟﻠﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ.‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫١١‬
‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )١(‬ ‫"ﺨﻁﻭﺍﺕ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ"‬ ‫* ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫‪‬ﹸ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫* ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ.‬ ‫‪‬ﹶ ‪ ‬‬ ‫١‬ ‫* ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ.‬ ‫‪‬ﹶ ‪ ‬‬ ‫* ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ.‬ ‫‪‬ﹸ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫٢‬ ‫* ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ.‬ ‫* ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ.‬ ‫* ﺤﺴﺎﺏ ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫* ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ < ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ –< ﻓﺎﺌﺽ ﺘﺸﻐﻴل‬ ‫٣‬ ‫* ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ > ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ –< )ﻋﺠﺯ ﺘﺸﻐﻴل(‬ ‫* ﺤﺴﺎﺏ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫* ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل.‬ ‫* + ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫٤‬ ‫* ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫* + ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ.‬ ‫* ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ +.‬ ‫* ﺇﻋﻼﻥ ﻤﻘﺘﺭﺤﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﺝ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ:‬ ‫* ﻓﺎﺌﺽ -< ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺴﺒﻕ.‬ ‫٥‬ ‫* ﻋﺠﺯ -< ﺘﺩﺒﻴﺭ ﻤﺴﺒﻕ.‬ ‫٢١‬
‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺃﻥ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪‬ﺔ ﻴﺘﻡ ﺇﻋﺩﺍﺩﻫﺎ ﻋﻤﻠ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﹶ ﹾ ِﻴ‬ ‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺨﻤﺱ ﺨﻁﻭﺍﺕ ﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ. ﻨﺭﻯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻭﻀﻴﺤﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫ﹶ ‪ ِ ‬ﹶ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫‪ ‬ﹾ‪ ‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﻤﺘﺤﺼـﻼﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻷﻱ ﻤﻨﺸـﺄﺓ ﺤﻴـﺙ ﻴـﺭﺘﺒﻁ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل ﻫﻨﺎ ﺒﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺘﺤﺼـﻼﺕ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻠﻌـﺏ ﺩﻭ ‪‬ﺍ ﺃﻗـل ﺃﻫﻤﻴـﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨـﺔ‬ ‫ﱠ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﺒﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻤﺜل: ﺍﻟﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻤﻥ ﺒﻴـﻊ ﺃﺼـﻭل،‬ ‫ﺃﻭ ﺘﺼﻔﻴﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ، ﺃﻭ ﺃﺭﺒـﺎﺡ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ، ﺃﻭ ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻤﻥ ﺇﻴﺠـﺎﺭﺍﺕ ﻤﺒـﺎﻨﻲ، ﺃﻭ ﻤﺨـﺎﺯﻥ‬ ‫ﻤﺅﺠ ‪‬ﺓ ﻟﻠﻐﻴﺭ.‬ ‫‪ َ ‬ﺭ‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻨﻪ ﻭﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﻤﺭﺍﺤـل ﺇﻋـﺩﺍﺩ‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪‬ﺔ ﻴﺘﻌﻴﻥ ﺤﺼﺭ ﻜ ﱡ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﺨـﻼل‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺨﻁﺔ؛ ﻟﻜﻲ ﻨﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺇﺠﻤـﺎﻟﻲ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ، ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﺘﺒ ﱢـﻲ ﺤﺭﻜـﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ‬ ‫ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫ﻭﺘﻭﻗﻴﺕ ﺤﺩﻭﺜﻬﺎ ﺒﺼﺭﻑ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺒﻴﻊ.‬ ‫٣١‬
‫- ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫ﹶ ‪ ِ ‬ﹶ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫‪ ‬ﹸ ‪‬‬ ‫ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﹶﻭ ِﻬﺎ ﺘﺩ ﱡﻕ ﻨﻘﺩﻱ ﺨـﺎﺭﺠﻲ‬ ‫ﻜ ﻨ ﹶ ‪‬ﻓ‬ ‫ﺩﺍﺨل ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘـﺩﻱ ﺍﻟﻔﻌﻠـﻲ ﻭﻟـﻴﺱ‬ ‫ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺃﻥ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺴﺩﺍﺩﻫﺎ ﺤﺴـﺏ‬ ‫ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ، ﻭﻗﺭﺍﺭ ﺇﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﻤﺩﻯ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ‬ ‫ﻭﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﻪ، ﻭﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺘﻬـﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﻭﻗـﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻟﻠﺴﺩﺍﺩ، ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﺜل: ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺸـﺭﺍﺀ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﻭﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺤﻤﻠﺔ ﺍﻹﻋﻼﻨﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ، ﻭﺍﻷﺠﻭﺭ،‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﻬﺎﻴﺎ، ﻭﺇﻴﺠﺎﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﻨﻲ، ﻭﺍﻟﻤﺨﺎﺯﻥ، ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻌﻴـﺔ‬ ‫ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ... ﺇﻟﺦ.‬ ‫٤١‬
‫- ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺤﺴﺎﺏ ﻗﻴ ‪‬ـﺔ ﹶـﺎﺌﺽ )ﻋﺠ‪‬ـﺯ(‬ ‫‪‬‬ ‫ِﻤ ﻓ ِ‬ ‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻤﻥ ﺨﻁـﻭﺍﺕ ﺇﻋـﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨـﺔ ﺍﻟﺠﺒﺭ ‪‬ـﺔ ﺒـﻴﻥ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫ﻗﻴﻤﺘﻲ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺴﺒﻕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻭ ‪‬ل ﺇﻟﻴﻬﺎ.‬ ‫ﺼ‬ ‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﻫﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻻ ﻴﻤﺜل ﺭﺒ ‪‬ﺎ ﺃﻭ ﺨﺴﺎﺭﺓ‬ ‫ﺤ‬ ‫ﻓﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻭﻟﻜﻨﻪ ﻴﻤﺜل ﻓﻲ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻷﻤـﺭ ﻓﺎﺌ ‪‬ـﺎ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺃﻭ ﻋﺠ ‪‬ﺍ ﺘﺸﻐﻴﻠ ‪‬ﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺯ‬ ‫ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻔﺎﻋل ﺒﻴﻥ ﺤﺭﻜﺘﻲ ﺍﻟﺸـﺭﺍﺀ‬ ‫ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺍﻟﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ.‬ ‫- ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻨﺴﻌﻰ ﻟﻠﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻓـﻲ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠـﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌـﺔ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻭﻀﺤﻬﺎ ﺍﻟﺸﻜل‬ ‫ﺭﻗﻡ )١( ﻭﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻋﺭﻀﻪ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗـﻊ ﻴﻤﺜـل‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺼﹶﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺘﻔﺎﻋل ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﺒﻴﻥ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻭﻫﻲ:‬ ‫‪  ‬ﻠ‬ ‫٥١‬
‫- ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل:‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ )ﺍﻟﺜﺎﻟﺜـﺔ( ﻤـﻥ‬ ‫ﻤﺭﺍﺤل ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﻲ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻅﻬـﻭﺭﻩ ﺒﻘﻴﻤـﺔ‬ ‫ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻓﺎﺌ ‪‬ﺎ ﺘﺸﻐﻴﻠ ‪‬ﺎ، ﺃﻭ ﺒﻘﻴﻤـﺔ )ﺴـﺎﻟﺒﺔ( ﺇﺫﺍ ﻜـﺎﻥ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻋﺠ ‪‬ﺍ ﺘﺸﻐﻴﻠ ‪‬ﺎ، ﺃﻭ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﺴﺎﻭﻴﺔ ﻟﻠﺼﻔﺭ ﻓـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ ﺘﺴـﺎﻭﻱ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺯ‬ ‫ﻗﻴﻤﺘﻲ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ.‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ: ﺤﻴﺙ ﻴﻜﻭﻥ ﻓـﻲ ﻭﺍﻗـﻊ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻷﻤﺭ ﻫﻭ ﻨﻔﺴﻪ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺁﺨﺭ ﻓﺘﺭﺓ‬ ‫ﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻠﺨﻁﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﻌ ‪‬ﻫﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺘﻡ ﺃﺨﺫﻩ ﻓﻲ‬ ‫ﹸ ِﺩ‬ ‫ﺍﻟﺤﺴﺒﺎﻥ ﻋﻨﺩ ﺇﻋﺩﺍﺩﻫﺎ.‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ: ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ‬ ‫-‬ ‫ﺠﺯ ‪‬ﺍ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺴﺒﻕ ﻟﻨﺎ‬ ‫ﺀ‬ ‫ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺩﻭﺭﻩ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ، ﻭﺍﻟﻁﺭﻕ ﺍﻟﻤﺴـﺘﺨﺩﻤﺔ‬ ‫ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻤﺘﻪ.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ ﻴﺘﻡ ﺘﻭﺯﻴﻌـﻪ ﺩﺍﺨﻠ ‪‬ـﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻜ ﱟ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ – ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ – ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨـﺔ‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ.‬ ‫٦١‬
‫ﻭﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻟﺤﺭﺹ ﻋﻠﻰ ﺘﺩﻋﻴﻡ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺍﻟﻘـﺎﺭﺉ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺈﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺭﺃﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﻌﺭﺽ ﻟﻠﺘﻭﻀـﻴﺤﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )١( ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻤﻊ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫)٠٠٠,٠٠٢( ٠٠٠,٠١‬ ‫٠٠٠,٠٠١‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‬ ‫)٠٠٠,٠٥(‬ ‫٠٠٠,٠٥١‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ٠٠٠,٠٥‬ ‫)٠٠٠,٠٤(‬ ‫ﺭﺼ ـﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴ ـﺔ ﺁﺨ ـﺭ + ٠٠٠,٠٥١ )٠٠٠,٠٥(‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻷﺴـﻠﻭﺏ ﺍﻟﺤﺴـﺎﺒﻲ ﺍﻟﻤ ﹶـ ‪‬ﺍ ِل‬ ‫‪‬ﺘ ﺩ ﺨ‬ ‫ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻓﺎﺌﺽ ﺃﻭ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻤـﻊ ﺭﺼـﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺃﻭل‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺭﺼـﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺁﺨـﺭ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺭ ‪‬ل ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻭﺒﻘﻴﻤﺘﻪ ﺍﻟﻤﻭﺠﺒﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﺎﻟﺒﺔ ﻟﻴﺤﺘل‬ ‫‪ ‬ﺤ‬ ‫ﻤﻜﺎﻨﻪ ﻜﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻠﻴﻪ ﻭﻫﻜﺫﺍ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺍﻵﻥ ﺃﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻴﺠﻤﻊ ﻤﻊ‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻟﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺃﻥ‬ ‫٧١‬
‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ‪‬ﻁﺭﺡ ﻤﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻟﻨﺤﺼـل‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜـل ﻨـﺎﺘﺞ ﺍﻟﻁـﺭﺡ‬ ‫ﺍﻟﺠﺒﺭﻱ، ﻟﻴﻅﻬﺭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸـﻐﻴل‬ ‫ﺃﻗل ﻤﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﻴﻅﻬﺭ ﺒﻘﻴﻤـﺔ ﺴـﺎﻟﺒﺔ ﺇﺫﺍ‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨـﺭ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ.‬ ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٢(‬ ‫ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫ﺇﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫)٠٠٠,٠٤(‬ ‫٠٠٠,٠١‬ ‫)٠٠٠,٠٢( ٠٠٠,٠٤‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‬ ‫٠٠٠,٠٦‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠١‬ ‫٠٠٠,٠٣‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠,٠٦‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫+ ٠٠٠,٠١‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫)٠٠٠,٠٣(‬ ‫+ ٠٠٠,٠١‬ ‫ــــ‬ ‫)٠٠٠,٠٤(‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‬ ‫٨١‬
‫ﻭﺒﺘﺘﺒﻊ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻨﻨﺎ ﻨﺘﻌﺎﻤـل ﻤـﻊ‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﻌﺎﻤﻠﺔ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﻜﻭﻨـﻪ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻭﺍﺠﺩﺓ، ﻭﻤﻁﻠﻭﺏ ﺘﺩﺒﻴﺭﻫﺎ ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺠـﺎل‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ، ﻭﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻴﺘﻡ ﻨﻔﺎﺫﻫﺎ ﻤﻊ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﺸـﻬﺭ‬ ‫ﻭﺘﺠﺩﻴﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ.‬ ‫ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻓﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﻡ ﺠﻤﻌﻪ ﺠﺒﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻤﻊ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻭﺍﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﻭﺭ ﻟﻴﻅﻬﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼـﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺃﻭ ﺴﺎﻟﺒﺔ ﺃﻭ ﻤﺴﺎﻭﻴﺔ ﻟﻠﺼﻔﺭ، ﺤﻴﺙ ﻴﻅﻬﺭ‬ ‫ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺃﻜﺒـﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ، ﻭﻴﻅﻬﺭ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺴـﺎﻟﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻤـﺎ‬ ‫ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺃﻗل ﻤـﻥ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﺤـﺩ‬ ‫ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ، ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﻲ ﺃﻥ ﻴﻅﻬﺭ ﺼـﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼـﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺼﻔﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘﺴﺎﻭﻱ ﻗﻴﻤﺘﻲ ﺭﺼـﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻭﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ.‬ ‫ﻭﻨﺼل ﺍﻵﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤـل ﺍﻟﺨﻤـﺱ‬ ‫ﺍﻟﻤﻜ ‪‬ﻨﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ‬ ‫‪ ‬ﹶﻭ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ، ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﻭﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ‬ ‫٩١‬
‫ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺤﻴﺙ ﻴﺤﺘﻤل ﻤﻭﺍﺠﻬﺘﻬﺎ ﻟﻭﺍﺤـﺩ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻤﺎﻻﺕ ﺜﻼﺜﺔ ﻭﻫﻲ:‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻷﻭل:‬ ‫ﺃﻥ ﻴﻅﻬﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘﻴﻡ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﻓـﻲ‬ ‫ﺠﻤﻴﻊ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺤﺼﺭ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻫﻨﺎ ﻓـﻲ ﺘﻭ ﱡـﻊ‬ ‫ﹶ ‪‬ﻗ‬ ‫ﺘﺭﺍﻜﻡ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺴﻨﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻴﻬﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻜـﺱ‬ ‫ﺃﺜﺭﻩ ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤ ‪‬ﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ، ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜـل ﻓـﻲ‬ ‫ِ ‪ِ ‬ﻴ‬ ‫ﻀﻴﺎﻉ ﻓﺭﺹ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻤـﺎﺕ، ﻭﺒﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ ﺴـﻴﺘﻤﺜل‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻟ ‪‬ﺴ ‪‬ﻕ ﻫﻨﺎ ﻓﻲ ﺘﺠﻬﻴـﺯ ﻓـﺭﺹ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﻠـﻙ‬ ‫ﻤ ﺒ‬ ‫ﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻵﻥ.‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ:‬ ‫ﺃﻥ ﻴﻅﻬﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘﻴﻡ ﺴـﺎﻟﺒﺔ ﻓـﻲ‬ ‫ﺠﻤﻴﻊ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺤﺼﺭ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻫﻨﺎ ﻓﻲ ﺘﻭﻗﻊ ﻋﺩﻡ‬ ‫ﻗﺩ ‪‬ﺓ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ‬ ‫ﹸ ‪‬ﺭ‬ ‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ، ﻭﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ، ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ﻴﺩﻓﻊ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺨﻁﺭ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻨﺎﺘﻬﺎ ﻤـﻥ ﺤﺎﻟـﺔ‬ ‫ﻋﺴﺭ ﻤﺎﻟﻲ ﻓﻨﻲ، ﻭﻤﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻷﻤﺭ ﻤﻥ ﻤﺸـﺎﻜل ﻤـﺅﺜﺭﺓ‬ ‫‪ٍ‬‬ ‫٠٢‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﺒﺤ ‪‬ﺔ، ﻭﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ، ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ِ ‪ِ ‬ﻴ‬ ‫ﻴﺤ ﱢﻡ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺃﻥ ﺘﺤﺎﻭل ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ‬ ‫‪ ‬ﺘ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ، ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻌﻤل ﻓﻲ ﺍﺘﺠـﺎﻫﻴﻥ ﻓـﻲ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻫﻤﺎ:‬ ‫ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻷﻭل: ﺘﻨﺸﻴﻁ ﻭﺩﻓﻊ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ:‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺒﻌﺽ ﺃﻭ ﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﹸﱢ‬ ‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ، ﻭﺘﻘﻠﻴﺹ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻵ ِل.‬ ‫ﺠ‬ ‫-‬ ‫ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﻌﺩﻴل ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﺍﻟﺘﺤﺼﻴل، ﻭﺫﻟـﻙ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل.‬ ‫ﺍﻟﺘﺨﻠﺹ ﻤﻥ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺼﻭل ﻭﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫-‬ ‫ﻴﺘﺄﻜﺩ ﻋﺩﻡ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ.‬ ‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻋﺩﺩ ﺤﺴـﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ ﺒـﺎﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﻬـﺩﻑ‬ ‫-‬ ‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟـﺩﻨ ‪‬ﺎ ﺍﻟﺘـﻲ ﻴﺘﺤـﺘﻡ‬ ‫‪ ‬ﹾﻴ‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﻜل ﺒﻨﻙ.‬ ‫ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺴﺩﺍﺩ ﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ.‬ ‫-‬ ‫١٢‬
‫ﻭﻀﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﺠﺩﻴﺩ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ‬ ‫-‬ ‫ﺒﻔﺭﻭﻉ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻤـﻥ ﺨـﻼل ﻭﻀـﻊ ﻨﻅـﺎﻡ‬ ‫ﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻓ ‪‬ﺎل ﻭﻨﻅﺎﻡ ﺍﺘﺼﺎل ﻓ ‪‬ﺎل..‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺘﺤﺼﻴل ﻓﺭﻋﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻗﺎﻟﻴﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫-‬ ‫ﺒﻬﺎ ﻓﺭﻭﻉ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﻬـﺩﻑ ﺍﺨﺘﺼـﺎﺭ ﺍﻟﻤـﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻟﻠﻤﺴـﺘﺤﻘﺎﺕ ﺒﺎﻟﺒﺭﻴـﺩ‬ ‫ﻭﺒﻴﻥ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﺒﺎﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ.‬ ‫ﻭﻀﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﻓ ‪‬ﺎل ﻟﻠﺒﺭﻴﺩ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺴـﺭﻋﺔ ﻓـﺘﺢ‬ ‫ﻌ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﺒﺭﻴﺩ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩ ﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﺤﺘﻭﺍﺌﻪ ﻋﻠﻰ ﺸﻴﻜﺎﺕ.‬ ‫ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ: ﺘﺤﺠﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ:‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺒﻌﺽ ﺃﻭ ﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﹸﱢ‬ ‫ﺇﺤﻜﺎﻡ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠـﺔ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺇﺒﻁﺎﺀ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ، ﻭﺫﻟﻙ ﺩﺍﺨل ﺇﻁـﺎﺭ ﻗـﺎﻨﻭﻨﻲ‬ ‫ﺩﻭﻥ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴـﻠﺒﻲ ﻋﻠـﻰ ‪‬ـﻤ ‪‬ﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ‬ ‫ﺴ ‪‬ﻌ‬ ‫ﻭﻤﺭﻜﺯﻫﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ.‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺨﺼﻡ ﺘﻌﺠﻴل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻥ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ.‬ ‫٢٢‬
‫ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺍﻟﺩﻗﺔ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﻋﻴﺩ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﻋﺩﻡ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻗﺒل ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﻤﺴﻤﻭﺡ ﺒﻪ، ﻭﻀﻤﺎﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ‬ ‫ﺒﻌﺩﻩ ﻟﺘﻼ ِﻲ ﺘﺤ ‪‬ل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻵ ‪‬ﺔ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻓ ﹶ ‪‬ﻤ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺨﻴﺭ.‬ ‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺤ ‪‬ﺍﻻﺕ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﺤﻴـﺙ‬ ‫ﹰ‬ ‫ِﻭ‬ ‫-‬ ‫ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺍﻟﺤﻭﺍﻻﺕ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﺃﺨﺫ ﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﺍﻟﻤﺴﺤﻭﺏ ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫ﻗﺒل ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴ ِـﻴﺢ ﻟﻠﻤﻨﺸـﺄﺓ‬ ‫‪‬ﺘ‬ ‫ﻓﺭﺼﺔ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻟﺘﺠﻨﺏ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﻤﺒـﺎﻟﻎ‬ ‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻠﺩﺍﺌﻨﻴﻥ.‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭﺍﻷﺨﻴﺭ:‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻅﻬﻭﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘ ‪‬ﻡ ﻤﺘﺒﺎﻴﻨﺔ‬ ‫ِ ِﻴ‬ ‫ﺨﻼل ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﺤﻴﺙ ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺒﻘ ‪‬ﻡ ﺴﺎﻟﺒﺔ، ﻭﻓﻲ‬ ‫ِ ِﻴ‬ ‫ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻵﺨﺭ ﺒﻘﻴﻡ ﻤﻭﺠﺒﺔ، ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻭﺍﺠﻬﺘـﻪ‬ ‫ﺒﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﺤﺭﻴﻙ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻤﻥ ﺸـﻬﻭﺭ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺇﻟﻰ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ، ﺃﻭ ﺒﺩ ‪‬ﺍﺴﺔ ﺍﺤﺘﻤﺎل ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻐﻁﻴﺔ‬ ‫ِﺭ‬ ‫ﺍﻟﻌﺠﺯ، ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻤﻥ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ.‬ ‫٣٢‬
‫ﻤﺜﺎل ﻋﻤﻠﻲ ﻤﺤﻠﻭل:‬ ‫‪ ِ ‬‬ ‫ﻭﻨﻌﺘﻘﺩ ﺃﻨﻨﺎ ﻗﺩ ﺃﺴﻬﺒﻨﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻤﻀﻤﻭﻥ ﺍﻟﺨﻁـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ، ﻭﺨﻁﻭﺍﺕ )ﻤﺭﺍﺤل( ﺇﻋﺩﺍﺩﻫﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ ﻴﻌﻨـﻲ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻬ ‪ً ‬ﺎ ﻻﻗﺘﺤﺎﻡ ﻤﺠﺎل ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺨﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ‬ ‫‪ ‬ﻴ ﺌ‬ ‫ﻤﺎ، ﻭﻟﻜﻨﻨﺎ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺤﺭﺼﻨﺎ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺍﻜﺘﺴـﺎﺏ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ ﻟﻠﻤﻬﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ ﻓﻘﺩ ﺭﺃﻴﻨﺎ ﺃﻥ‬ ‫ﻨﺴ ِﻕ ﻫﺫﺍ ﺒﻌﺭﺽ ﻟﻸﺴﺱ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﺎﺕ‬ ‫‪ ‬ﹾﺒ ﻀ‬ ‫ٍ‬ ‫ﹶ ‪‬ﺒ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺩ ﹸﻭ ‪‬ﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ﻭﺍﻟﺸ ‪‬ﺍﺌ ‪‬ﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ‬ ‫ِﺭ ِﻴ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫‪ ‬ﻓ ﻋ‬ ‫ﻤﻭﺍﺠﻬﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺍﻟﻌﻤﻠﻲ، ﺤﻴـﺙ ﻴﻤﻜﻨﻨـﺎ ﺘﻭﻀـﻴﺢ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٤٢‬
‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٢(‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﺒﺎﻷﺠل )ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ(‬ ‫ﻨﻘ ‪‬ﺍ‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺒﺎﻵﺠل ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ‬ ‫ﺒﺎﻵﺠل‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻊ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻊ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫ﺒﺩﻭﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫ﺒﺩﻭﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫)ل/ﻑ. ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫)ﺼﺎﻓﻲ ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫)ل/ﻑ. ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫)ﺼﺎﻓﻲ ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٢( ﺃﻥ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺘﺩﻭﺭ‬ ‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻫﻴﻥ: ﺃﻭﻟﻬﻤﺎ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ، ﻭﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻵﺠل.‬ ‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻵﺠل ﺃﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻓﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺄﺨـﺫ‬ ‫ﺃﺤﺩ ﺸﻜﻠﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫٥٢‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺩﻭﻥ ﺨﺼ‪‬ﻡ )ﺼﺎﻓﻲ ﻥ ﻴﻭﻡ( ﺤﻴـﺙ ﺘﻌﻨـﻲ‬ ‫ﹶ‬ ‫-‬ ‫)ﻥ( ﻫﻨﺎ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﻜﻭ ﹶﺔ ﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻭﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻤـﻥ ﺍﻟﻤـﻭﺭﺩﻴﻥ‬ ‫ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﻫﻨـﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺤﺼـﻴل ﺃﻭ ﺍﻟﺴـﺩﺍﺩ ﻟـﻥ ﻴـﺘﻡ‬ ‫ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻻ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺼﻡ )ل / ﻑ – ﻥ – ﻴـﻭﻡ( ﺤﻴـﺙ‬ ‫-‬ ‫ﺘﻌﻨﻲ )ﻥ( ﻫﻨﺎ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ ﻓـﻲ‬ ‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻭﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ ﻟﻠﻤﻨﺸـﺄﺓ ﻓـﻲ‬ ‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ.‬ ‫ﻭﺘﻌﻨﻲ )ﻑ( ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ، ﻭﺘﻌﻨﻲ ل ﻤﻌـﺩل‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻜﺱ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺘﻌﺠﻴل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻓﻲ‬ ‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﻴﻌﻜﺱ ﻤﻌﺩﻻ ﻟﻠﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﺴﻤﻭﺡ ﺒـﻪ ﻓـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ.‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺇﻀﻔﺎﺀ ﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺤ ‪‬ﻟﻨﺎ ﺍﻟﺭﻤـﻭﺯ‬ ‫‪‬ﻭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﻗﺎﻡ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ: )٥ / ٠٢ – ﺼـﺎﻓﻲ ٠٦‬ ‫ﻴﻭﻡ( ﻤﺎﺫﺍ ﺘﻌﻨﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ؟‬ ‫٦٢‬
‫ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻌﻜﺱ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ﺁﺠﻠﺔ ﻓﺘﻌﻨﻲ ﺃﻥ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺘﻘﻭل ﻟﻜل ﻋﻤﻴل ﻤﻥ ﻋﻤﻼﺌﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺇﺘﻤﺎﻡ ﺼﻔﻘﺔ ﺍﻟﺒﻴـﻊ‬ ‫ﺍﻵﺠل ﺃﻨﻙ ﺘﻤﻠﻙ ﻓﺭﺼﺔ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﺒﻴﻥ ﺒﺩﻴﻠﻴﻥ ﻟﻠﺴﺩﺍﺩ، ﺃﻭﻟﻬﻤـﺎ:‬ ‫ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﺒﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ٠٢ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﺃﻭ ﻤـﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻔﻭﺍﺘﻴﺭ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﻭﺼﻭل ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺤﺴﺏ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ‬ ‫ﻟﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺨﺼﻡ ﻨﻘﺩﻱ ﺒﻤﻌﺩل ٥ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺘﻙ‬ ‫ﻭﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ: ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﺒﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻤﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻔﻭﺍﺘﻴﺭ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﻭﺼـﻭل‬ ‫ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ.‬ ‫ﻭﻫﻨﺎ ﺴﻭﻑ ﺘﺴﺘﻌﺩ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻻﺴﺘﻘﺒﺎل ﻓﺌـﺔ ﺍﻟﻌﻤـﻼﺀ ﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﺴﺘﻘﺭﺭ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ، ﻭﺘﺴﺘﻌﺩ‬ ‫ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﻻﺴﺘﻘﺒﺎل ﻓﺌﺔ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﺴـﺘﻘﺭﺭ ﺍﻻﺴـﺘﻔﺎﺩﺓ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺄﻜﻤﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺍﻟﺴﺘﻴﻥ، ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻫﻨﺎ ﻻ ﺘﻤﺘﻠﻙ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ، ﻭﻟﻜﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺘﻠﻜﻪ ﻫـﻭ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﻴل.‬ ‫ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﺘﻌﻜﺱ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺁﺠـل‬ ‫ﻓﺘﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭﺩ ﻴﻌﻠﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻋﻨﺩ ﺇﺘﻤﺎﻡ ﺼـﻔﻘﺔ ﺍﻟﺸـﺭﺍﺀ ﺃﻥ‬ ‫ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﺒﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ٠٢ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻤـﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺸـﺭﺍﺀ،‬ ‫ﻤ‬ ‫٧٢‬
‫ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻔﻭﺍﺘﻴﺭ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﻭﺼﻭل ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ‬ ‫ﺤﺴﺏ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻟﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺨﺼـﻡ ﻨﻘـﺩﻱ ﺒﻤﻌـﺩل ٥ %،‬ ‫ﻭﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺍﻟﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ )٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ( ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻷﻤﺭ ﻫﻨـﺎ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻴﺨﺘﻠﻑ ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻟﻤ ﹶﺎ ‪‬ـﹶﺔ ﺒـﻴﻥ‬ ‫‪‬ﻔ ﻀ ﻠ‬ ‫ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﻴﻥ ﻭﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ ﺤﺴﺏ ﻅﺭﻭﻓﻬﺎ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ.‬ ‫ﻭﺒﻌﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻴﻅل ﺍﻟﻤﺠـﺎل‬ ‫ﺸﺎﻏ ‪‬ﺍ ﻟﻠﺘﺴﺎﺅل ﻋﻥ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻋﻤﻠ ‪‬ﺎ؟ ﻭﻫـﻭ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺤﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٨٢‬
‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٣(‬ ‫ﺃﺴﺱ ﺤ ‪‬ﺎﺏ ﺍﻟﻤﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩ ﹸﻭ ‪‬ﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫‪ ‬ﻓ ﻋ‬ ‫‪ ‬ﹾﺒ ﻀ‬ ‫ِﺴ‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻷﺴﺱ ﺍﻟﻤﻭﻀﺤﺔ ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺘﻘـﻭﻡ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﻀﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫٩٢‬
‫ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻷﻭل: ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻴﺘﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺍﻷﻭل‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ: ﺃﻥ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ٠٣ ﻴﻭﻤﺎ.‬ ‫‪‬‬ ‫ﻭﻗﺒل ﺃﻥ ﻨﺨﻭﺽ ﻓﻲ ﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻔﺎﺼﻴل ﻨﺅﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ‬ ‫ﺃﻥ ﺍﻟﻔﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﻻ ﺘﺘﻌﺩﻯ ﻤﺠﺭﺩ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻓﺭﻭ ‪‬ﺎ ﻨﻅﺭﻴﺔ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻨﺠﺘﺎﺯ ﺒﻬﺎ ﻤ ‪‬ﺎ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻌﱡﻡ ﻭﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﻬـﺎﺭﺓ، ﻭﺃﻥ ﻋﻠﻴـﻪ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻭﻋﻨﺩ ﺍﻟﺘﺼﺩﻱ ﻟﻠﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁـﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺃﻥ‬ ‫ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔ، ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﻜ ﱢ ﺤﺎﻟﺔ ﺤﺴﺏ ﻅﺭﻭﻓﻬﺎ‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻭﺘﻭﻗﻴﺕ ﺤﺩﻭﺜﻬﺎ، ﻭﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺍﻻﺨﺘﻼﻓﺎﺕ ﺍﻟﻔﻌﻠﻴﺔ ﺒـﻴﻥ ﺸـﻬﻭﺭ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﻜﻭ ﹶﺔ ﻟﻜل ﻤﻨﻬﺎ.‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫ﻭﻋﻭﺩﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺤﻲ ﺭﻗﻡ )٣( ﻨﻘﺘﺤﻡ ﺍﻵﻥ ﻤﺠـﺎل‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺩﺭﻴﺏ ﻋﻠﻰ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻌﻤﻠـﻲ ﻟﺴﻴﺎﺴـﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺤﺼﻴل، ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻋﺘﻤﺎ ‪‬ﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺜﺎل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﻥ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺭﻏﺏ ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺨﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﻋﻥ ﺍﻟﺜﹸﺙ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ٧٩٩١ ﺃﻱ ﻟﻠﺸﻬﻭﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ / ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ /‬ ‫ﹸﻠ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ / ﺃﺒﺭﻴل، ﻭﺘﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻭﺤ‪‬ـ ‪‬ﺍﺕ ﺍﻟﻤ ‪‬ﺎ ‪‬ـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺸﹾـﺘ ‪‬ﺍﺓ‬ ‫‪ ‬ﹶﺭ‬ ‫‪‬ﺒ ﻋ‬ ‫ِ ﺩ‬ ‫)ﺸﺭﻜﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ( ٠٠١ ﻭﺤ ‪‬ﺓ، ٠٠٤ ﻭﺤ ‪‬ﺓ، ٠٠٥ ﻭﺤ ‪‬ﺓ، ٠٠٦‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ﻭﺤ ‪‬ﺓ ﻟﻠﺸﻬﻭﺭ ﻤﻥ ﻴﻨﺎﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺇﺒﺭﻴل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ، ﺒﺴﻌﺭ ﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫٠٣‬
‫٠٥ ﺠﻨﻴ ‪‬ﺎ ﻟﻠﻭﺤ ‪‬ﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻌﺎﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺒﺴﻌﺭ ٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﻟﻠﻭﺤ ‪‬ﺓ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ﻬ ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻅل:‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ٠٤ % ﻨﻘ ‪‬ﺍ ﻭﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﺼﺎﻓﻲ‬ ‫ﺩ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫-‬ ‫٠٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫-‬ ‫ﻭﺒﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٣( ﻭﺍﻟﺴـﺎﺒﻕ ﻋﺭﻀـﻪ‬ ‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼـﻴﻠﻬﺎ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫ﺍﻷﻭﻟﻰ: ٠٤ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ﺍﻟﺸـﻬﺭ ﻨﻘـ ‪‬ﺍ، ﻭﻴـﺘﻡ‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ.‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ: ٠٦ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺁﺠﻠﺔ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫٠٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ، ﻭﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ.‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴﻴﺘﻡ ﺴـﺩﺍﺩﻫﺎ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻤﻥ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ، ﺃﻱ ﺃﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ ﺴﻴﺘﻡ ﺴﺩﺍﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﻤﺎﺭﺱ، ﻭﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ﻴﺘﻡ‬ ‫١٣‬
‫ﺴﺩﺍﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﺇﺒﺭﻴل.. ﻭﻫﻜﺫﺍ. ﻭﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﺭﺠﻤﺔ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٣(‬ ‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫‪ ‬ﹸ ‪‬‬ ‫ِ ‪   ِ  ‬ﹾ‪ ‬‬ ‫ﺒﻴﻌﻴﺔ ٠٤ % ﻨﻘ ‪‬ﺍ، ﻭﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ٠٥ ﻴﻭﻤﺎ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺩ‬ ‫‪ِ  ‬‬ ‫ﻭﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭﻤﺎ‬ ‫‪‬‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫ﺇﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫٠٠٦‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٤‬ ‫٠٠١‬ ‫ﻋﺩﺩ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫٠٠٠,٠٣‬ ‫٠٠٠٥٢‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٤ ٠٠٠,٠٥ ٠٠٠,٠٦‬ ‫٠٠٠,٠١‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ:‬ ‫٠٠٠٤٢‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٦١‬ ‫٠٠٠٤‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫٠٠٠٠٣‬ ‫٠٠٠٤٢‬ ‫٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠,٠٦‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺁﺠﻠﺔ‬ ‫٠٠٠٤٥‬ ‫٠٠٠٤٤‬ ‫٠٠٠٢٢‬ ‫٠٠٠٤‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٤ ٠٠٠,٠٥‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫---‬ ‫---‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ‬ ‫٢٣‬
‫ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ‬ ‫ﻗﺩ ‪‬ﻨﻴﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻴﺘﻤﺜل ﻓـﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ ﺘ ِـﺩ‬ ‫ﹸﻌ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ، ﻭﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺴﺘﺒﺩﺃ‬ ‫ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﺎﻡ ٧٩٩١، ﻭﻟﻜﻥ ﺍﻷﻤﺭ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻤﺨﺘﻠ ﹰﺎ ﻓﻴﻤﺎ‬ ‫ﻔ‬ ‫ﻟﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻷﻤﺭ‬ ‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺘﻡ ﻋﻠﻴﻨﺎ، ﻭﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺃﺤﺩﺍﺙ ﺴﺎﺒﻘﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻨﺸﺎﻁﻲ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ ﻟﺸـﻬﺭﻱ‬ ‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١، ﺤﻴﺙ ﻨﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﺍﻟﻤﻌﺎﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ٠٠٨ ﻭﺤﺩﺓ، ٠٠٠١ ﻭﺤـﺩﺓ ﻟﺸـﻬﺭﻱ‬ ‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ، ﺤﻴﺙ ﺘﺒﻠﻎ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴﻪ، ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ، ﻭﺘﺒﻠـﻎ ﻗﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ٠٠٠,٠٨ ﺠﻨﻴﻪ، ٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴـﻪ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﺘـﻭﺍﻟﻲ‬ ‫ﺃﻴ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻴﻌﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻬﺎ ﻓﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴل ٠٦ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩٩١ ﺍﻵﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩٩١ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﻀﻌﻨﺎﻫﺎ‬ ‫ﺩﺍﺨل ﺇﻁﺎﺭ ﻤﺤﺩﺩ ﻟﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌـﺔ‬ ‫ﻟﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩٩١ ـ ٠٠٠٤٦ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ٠٠٠٤ ﺠﻨﻴـﻪ‬ ‫٣٣‬
‫ﻓﻘﻁ، ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﺤﺎل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺸﻬﺭﻱ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ‬ ‫٦٩٩١ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻠﻎ ٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴـﻪ، ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴـﻪ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ ﺤﻴﺙ ﺘﺤﺘﻡ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ )ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ( ﺃﻥ ﻴـﺘﻡ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩٩١ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻴﻨـﺎﻴﺭ ٧٩٩١،‬ ‫ﻭﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩٩١ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ٧٩٩١‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻗﻤﻨﺎ ﺒﻭﻀﻌﻬﺎ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺩﺍﺨل ﺇﻁـﺎﺭ ﻤﺤـﺩﺩ ﻟﻤﺯﻴـﺩ ﻤـﻥ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ، ﺤﻴﺙ ﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤـﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻟﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩٩١ ـ ٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴـﻪ ﺒـﺩﻻ ﻤـﻥ‬ ‫ﺼﻔﺭ، ﻭﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌـﺔ‬ ‫ﻟﺸﻬﺭ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ٧٩٩١ ـ ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺼﻔﺭ.‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻭﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺴﻌﻲ ﻭﺭﺍﺀ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ ﻟﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺓ‬ ‫ﻨﻌﻴﺩ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻤﻊ ﺘﻐﻴﻴـﺭ ﺴﻴﺎﺴـﺘﻲ ﺍﻟﺒﻴـﻊ‬ ‫ﻭﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ٠١ / ٠٢ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﺤﻴﺙ‬ ‫ﻤ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫-‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺃﻥ ﻴﺴﺘﻔﻴﺩ ٠٣ % ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﻤـﻼﺀ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ.‬ ‫٤٣‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻭﺭﺩﻴﻥ ٥١ / ٠٣ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٩‬ ‫-‬ ‫ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﺤﻴﺙ ﻗﺭﺭﺕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﻓﺘـﺭﺓ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﻜﺎﻤﻠﻬﺎ.‬ ‫ﻭﺒﻤﺭﺍﺠﻌﻠﺔ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٣( ﻭﺍﻟﺴـﺎﺒﻕ ﻋﺭﻀـﻪ‬ ‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴـﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼـﻴﻠﻬﺎ‬ ‫-‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫ﺍﻷﻭﻟﻰ: ٠٣ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﻨﻔﺱ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻤﻁﺭﻭ ‪‬ﺎ ﻤﻨﻬﺎ ٠١ % ﻤـﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬـﺎ )ﻗﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺤ‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ × ٠٣ % × ٠٩ %(.‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ: ٠٧ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻤﻥ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺒﻜﺎﻤل ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ.‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴﻴﺘﻡ ﺴـﺩﺍﺩﻫﺎ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻤﻥ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺒﻜﺎﻤل ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ.‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﺭﺠﻤﺔ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٥٣‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٤(‬ ‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩ ﹸﻭ ‪‬ﺎﺕ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫‪ ‬ﻓ ﻋ‬ ‫‪ ‬ﹾﺒ ﻀ‬ ‫ﺒﻴﻌﻴﺔ ٠١ / ٠٢ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻭﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﻤ‬ ‫٥١ / ٠٣ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻤ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﺇﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫٠٠٦‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٤‬ ‫٠٠١‬ ‫ﻋﺩﺩ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫٠٠٠٠٣‬ ‫٠٠٠٥٢‬ ‫٠٠٠٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠١‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ:‬ ‫٠٠٢٦١‬ ‫٠٠٥٣١‬ ‫٠٠٨٠١‬ ‫٠٠٧٢‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺒﺨﺼﻡ‬ ‫٠٠٠٨٢‬ ‫٠٠٠٧‬ ‫٠٠٠٠٧‬ ‫٠٠٠٦٥‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺒﺩﻭﻥ ﺨﺼﻡ‬ ‫ﻤﻥ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﻤﻥ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٠٢٤٤‬ ‫٠٠٥٠٢‬ ‫٠٠٨٠١‬ ‫٠٠٧٢‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﺒﻭﻀـﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٥٣‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺜﻤﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺜﻤﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺜﻤﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫_____‬ ‫_____‬ ‫_____‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤـﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫٦٣‬
‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﻭﻜﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺃﻥ ﻨﺎﻗﺸﻨﺎ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺭﻗﻡ )٣( ﺃﻥ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺭﻗﻡ )٤(‬ ‫ﻗﺩ ‪‬ﻨﻴﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﹸﻌﺩ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ، ﻭﺃﻨﻬﺎ ﺘﺒﺩﺃ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴـﺔ ﻋـﺎﻡ‬ ‫٧٩٩١، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺍﻨﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﻋﺩﻡ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﻨﺎ ﺒﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ‬ ‫ﻗﺒل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ، ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻘﺩ ﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴل ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺸﻬﺭ ﻴﻨـﺎﻴﺭ‬ ‫ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻵﺨﺭ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻤﺎﺭﺱ... ﻭﻫﻜـﺫﺍ،‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﺎﻤﻠﻨﺎ ﻓﻴﻪ ﻤﻊ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺃﺴﺎﺱ ﺍﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺄﻜﻤﻠﻬﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ﺤ ﱠﻡ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻴﻨﺎﻴﺭ ﻓﻲ ﺸـﻬﺭ ﺃﺒﺭﻴـل ﻓـﻲ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﻴﺘﻡ ﻓﻴﻪ ﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻓﺒﺭﺍﻴـﺭ ﻭﻤـﺎﺭﺱ‬ ‫ﻭﺃﺒﺭﻴل ﺨﺎﺭﺝ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺨﻁﺔ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻨﻨﺎ ﻗﺩ ﺃﻭﻀﺤﻨﺎ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﻓﻴﻤﺎ ﻟﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺴﺎﺒﻘﺔ، ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨـﻼل‬ ‫ﺘﻌﺎﻤﻠﻨﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١، ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ‬ ‫ﺃﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﺍﻟﻤﻌﺎﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ٠٠٧ ﻭﺤـﺩﺓ، ٠٠٨‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ، ٠٠٠١ ﻭﺤﺩﺓ ﻟﻠﺸﻬﻭﺭ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ﻭﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ.‬ ‫٧٣‬
‫ﻭﻨﻌﺘﻘﺩ ﺃﻥ ﺍﻷﻤﻭﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺓ ﻗﺩ ﺘﻡ ﺤﺴـﻤﻬﺎ،‬ ‫ﻭﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻵﻥ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻬﻴ ًﺎ ﻟﻠﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺤﺎﻟﺔ ﺸﺎﻤﻠﺔ، ﻭﺫﻟﻙ‬ ‫ﺌ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﻫل ﻴﻤﻜﻨﻙ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟـﻭﺭﻕ ﻓـﻲ‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺨﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﻋـﺎﻡ ٧٩٩١ ﻓـﻲ‬ ‫ﻀﻭﺀ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ٠٠٠,٠٢ ﻭﺤـﺩﺓ ﺸـﻬﺭ ‪‬ﺎ،‬ ‫ﻴ‬ ‫•‬ ‫٠٠٠,٠٣ ﻭﺤﺩﺓ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ، ٠٠٠,٠١ ﻭﺤﺩﺓ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ، ﻤﻥ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺍﻟﺜﻠﺙ ﺍﻷﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺜﻠﺙ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ )ﻴﺘﻜﺭﺭ ﻫﺫﺍ‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ٥٩٩١(.‬ ‫ﺴﻌﺭ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺘﺎﻡ ٠٥ ﺠﻨﻴ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻬ‬ ‫•‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ٠١ / ٠٣ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ، ﻭﻤﻥ‬ ‫ﻤ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺃﻥ ٠٢ % ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤـﻼﺀ ﺴﻴﺴـﺘﻔﻴﺩﻭﻥ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ.‬ ‫ﺇﻫﻼﻙ ﺸﻬﺭﻱ ٠٠٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﺘﻤﺜل ١ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻵﺠﻠﺔ.‬ ‫٨٣‬
‫ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﻡ ٠٤ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺸـﻬﺭﻱ‬ ‫•‬ ‫ﺒﺸﺭﻁ ﺴﺩﺍﺩ ﺼﺎﻓﻲ ٠٣ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺘﻤﺜل ﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ٠١ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻹﻨﺘـﺎﺝ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭﻱ ﻭﺘﺴﺩﺩ ﻨﻘ ‪‬ﺍ.‬ ‫ﺩ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺸﺭﺍﺀ ﺁﻻﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻤﺎﺭﺱ ٧٩‬ ‫•‬ ‫ﺒﻤﺒﻠﻎ ٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﺸﺭﻁ ﺴـﺩﺍﺩ ﺼـﺎﻓﻲ ٠٦‬ ‫ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺤﻤﻠﺔ ﺇﻋﻼﻨﻴﺔ ﺘﺒﺩﺃ ﻷﻭل ﻤـﺭﺓ ﺒﺸـﺭﻁ‬ ‫•‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ٥٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ٠٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ٠٠٠,٠٣ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺴﺩﺩ ﻓﻲ ﻤﺎﻴﻭ ٧٩.‬ ‫•‬ ‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭ ‪‬ﺔ ٥ % ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ.‬ ‫ﻴ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻭﺍﻟﻤﻬﺎﻴﺎ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﺇﻴﺠﺎﺭ ﻤﺨﺎﺯﻥ ﺸﻬﺭﻴﺔ ٠٠٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺘﻜﺭﺭ‬ ‫•‬ ‫ﻓﻲ ﺸﻬﺭﻱ ﻤﺎﻴﻭ ﻭﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ﻤﻥ ﻜ ﱢ ﻋﺎﻡ.‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻋﺎﺌﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺤﺼل ﻓﻲ‬ ‫•‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل ٧٩.‬ ‫٩٣‬
‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩ ﻤﺒﻠﻎ ٠٠٠,٠٢ ﺠﻨﻴـﻪ‬ ‫•‬ ‫)ﺭﺼﻴﺩ ﺁﺨﺭ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩٩١(.‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼـﻭل ﻋﻠﻴﻬـﺎ ﻤـﻥ‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﺍﺕ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺠﻌل ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺼـﻭل‬ ‫ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﻤﻌﻴﻥ ﻭﺒﺘﺭﺘﻴﺏ ﻤﺤﺩﺩ ﻤﺠﺭﺩ ﺍﻓﺘـﺭﺍﺽ ﻨﻅـﺭﻱ،‬ ‫ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻴﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻴﺘﺼﺩﻯ ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﻴﻌﻴـﺩ‬ ‫ﺘﺒﻭﻴﺒﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﻤﻌﻴﻥ ﻴﺘﻀﻤﻨﻪ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ.‬ ‫٠٤‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٥(‬ ‫ﺇ ‪‬ﺎ ‪‬ﺓ ﺘﺒ ِﻴﺏ ﺍﻟﺒ ‪‬ﺎ ﹶﺎﺕ ﺍﻟﻤﻁﹸﻭ ‪‬ﺔ ﻹﻋ ‪‬ﺍﺩ ﺍﻟﺨ ﱠﺔ ﺍﻟﻨﻘ ِﻴﺔ‬ ‫ﹸﻁ ﹶ ﹾﺩ‬ ‫ﺩ‬ ‫‪ ‬ﹾﻠ ﺒ‬ ‫‪‬ﻴ ﻨ‬ ‫ﻋ ﺩ ﹶ ‪‬ﻭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ‬ ‫ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫* ﺸﺭﺍﺀ ﺁﻻﺕ ﺒﻤﺒﻠﻎ‬ ‫* ﻤﺎﺩﺓ ﺨـﺎﻡ ٠٤ %‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﻓﻲ‬ ‫ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ.‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ ﺘﺴـﺩﺩ ﻓـﻲ‬ ‫)ﺴ ـﺩﺍﺩ ﺼ ـﺎﻓﻲ ٠٣‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ.‬ ‫ﻴﻭ ‪‬ﺎ(‬ ‫ﻤ‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ ﺇﻋﻼﻨﻴـ‬ ‫* ﺤﻤﻠـ‬ ‫* ﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺇﻨﺘـﺎﺝ‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل‬ ‫٠٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﺸـﻬﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫٠١ % ـﻥ ـﺔ‬ ‫ﻤـ ﻗﻴﻤـ‬ ‫ﺴﺩﺍﺩ ٥٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ـﺩ ـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫ﻋﺎﺌـ ﺍﺴـ‬ ‫٠٠٠,٠٣ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻨﻘ ‪‬ﺍ.‬ ‫ﺩ‬ ‫٠٠٠,٠٥ ﺝ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ـﻪ‬ ‫٠٠٠,٠٢ ﺠﻨﻴـــ‬ ‫ﺨﺎﺭﺠﻴــﺔ ٠٠٠,٠٤‬ ‫٠٠٠,٠٣ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻴﻭﻨﻴﻭ ٧٩‬ ‫* ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴـﺘﺤﻘﺔ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺃﻭل ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩‬ ‫ﺠﻨﻴﻪ ﻓﻲ ﺃﺒﺭﻴل.‬ ‫٠٠٠,٠٣ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺴﺩﺩ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﻓﻲ ﻤﺎﻴﻭ.‬ ‫٠١/٠٣ – ﺼــﺎﻓﻲ‬ ‫* ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺒﻴﻌﻴـﺔ‬ ‫٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻤ‬
‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ‬ ‫ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻭﺇﺩﺍﺭﻴﺔ ٥ % ﻤـﻥ‬ ‫٠٨ %‬ ‫٠٢ %‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺘﺴﺩﺩ ﻨﻘ ‪‬ﺍ.‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻠﺨﻁﺔ‬ ‫* ـﻭﺭ ـﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺸـ‬ ‫ﺃﺠـ‬ ‫٠٠٠,٠١ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ‬ ‫٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫٠٠٠,٠١ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ‬ ‫* ـﺎﺭ ـﺎﺯﻥ‬ ‫ﺇﻴﺠـ ﻤﺨـ‬ ‫٠٠٠,٠١ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٠٥ ﺝ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻴ‬ ‫* ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺃﺭﺒـﺎﺡ‬ ‫٠٠٠,٠٥ ﺝ ﻓـــﻲ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ.‬
‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻨﻨﺎ ﻟﻡ ﻨﺩ ِﺝ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺼـﻠﻨﺎ ﻋﻠﻴﻬـﺎ‬ ‫ﹸ ‪‬ﺭ‬ ‫ﻀﻤﻥ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ:‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺸﻬﺭﻱ ﻷﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﺜل ﺘﺩﻓ ﹰﺎ ﻨﻘـﺩ ‪‬ﺎ، ﻭﻟﻜﻨـﻪ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻘ‬ ‫•‬ ‫ﻤﺠﺭﺩ ﻗﻴﺩ ﺩﻓﺘﺭﻱ ﻟﺘﺴﻭﻴﺔ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻷﺼﻭل.‬ ‫ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ﻷﻨﻪ ﺨﺎﺭﺝ ﻨﻁﺎﻕ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ.‬ ‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺃﻨﻨﺎ ﻗﺩ ﺃﻭﺭﺩﻨﺎ ﻀﻤﻥ ﻤﺤﺘﻭﻴـﺎﺕ ﺍﻟﺠـﺩﻭل‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ: ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴـﺭﺓ‬ ‫ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻷﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻁﺒﻘﻬـﺎ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴل ﻤﺒﻴﻌﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺸـﻬﺭﻴﺔ ﻭﻫـﻲ: ٠١ / ٠٣ –‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﺴﺘﺤ ﱢﻡ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫ﻤ ﹸ ‪‬ﺘ‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٢ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ﺩﻴﺴـﻤﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌـﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩.‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٨ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩.‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٨ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ٧٩.‬ ‫٣٤‬
‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٨ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻤﺎﺭﺱ ٧٩٩١.‬ ‫ﻭﺍﻵﻥ ﻋﺯﻴﺯﻱ ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ ﻓﻠﻨﺘﺠﻪ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﺨﻁـﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘ ﹶﺎﺒ ‪‬ـﺔ‬ ‫‪ ‬ﹶﺘ ِ ﻌ‬ ‫ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ.‬ ‫ﺍﻟﺨﻁـﻭﺓ ﺍﻷﻭﻟـﻰ: ﺘﻘـ ِﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀـﺎﺕ ﺍﻟﺸـﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ـ‬ ‫‪ ‬ﹾ ‪ ‬ـ‬ ‫ـ ﹶﹾ ﺩ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫ﻴﺘﻡ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻋـﺩﺍﺩ‬ ‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٤٤‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٦(‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﻴﻭﻨﻴﻪ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫ـﺎﺕ‬‫ـﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـ‬‫ﻗﻴﻤـ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫٠٠٠,٠٠٥,١‬ ‫٠٠٠,٠٠٥,١‬ ‫٠٠٠,٠٠٥,١‬ ‫٠٠٠,٠٠٠١‬ ‫٠٠٠,٠٠٠١‬ ‫٠٠٠,٠٠٠١‬ ‫ﻤﺘﺤﺼــــﻼﺕ‬ ‫ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺒﺨﺼﻡ‬ ‫٠٠٠,٠٧٢‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠٠٩ ﻤﻥ‬ ‫)ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ×‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٢ % × ٠٩‬ ‫%(‬ ‫ﻤﺘﺤﺼــــﻼﺕ‬ ‫ﻤﺒﻴﻌ ـﺎﺕ ﺒ ـﺩﻭﻥ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺨﺼﻡ‬ ‫)ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ×‬ ‫٠٠٠٢٩٧‬ ‫٠٠٠٢٩٧‬ ‫٠٠٠٢٩٧‬ ‫٠٠٠٦٩٣‬ ‫٠٠٠٦٩٣‬ ‫٠٠٠٦٩٣‬ ‫٠٨ % × ٩٩ %(‬ ‫ﻤﻥ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﻨـﻭﻓﻤﺒﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﺃﻜﺘـﻭﺒﺭ‬ ‫٦٩‬ ‫٦٩‬ ‫٦٩‬ ‫٠٠٠٠٤‬ ‫ﻋﺎﺌﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬ ‫٠٠٠٢٦٠١‬ ‫٠٠٠٢٧٩‬ ‫٠٠٠٢١٠١‬ ‫٠٠٠٦٧٥‬ ‫٠٠٠٦٧٥‬ ‫٠٠٠٦٨٤‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﻭﺍﻵﻥ ﺘﺒﺩﺃ ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ: ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫٥٤‬
‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٧(‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ ﺒﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﻴﻭﻨﻴﻪ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫٠٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﻡ‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ـﺘﻠﺯﻤﺎﺕ‬‫ﻤﺴـــ‬ ‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬ ‫ﺃ- ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ:‬ ‫٠٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٢‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤـﺎﺩﺓ‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺨﺎﻡ‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫ﻤـــ ـﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‬ ‫ـ‬ ‫ﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺇﻨﺘﺎﺝ‬ ‫ﺏ- ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫٠٠٠,٠٠١‬ ‫- ﻤﺸـــﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺁﻻﺕ‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫ــــــ‬ ‫- ﻤـــﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‬ ‫ﺇﻋﻼﻥ‬ ‫٠٠٠,٠٣‬ ‫ـﺭﺍﺌﺏ‬ ‫- ﻀـــ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺔ‬ ‫٠٠٠٥٧‬ ‫٠٠٠٥٧‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫- ﻤﺼــﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﻴﺔ ﻭﺒﻴﻌﻴﺔ‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫- ﺃﺠﻭﺭ ﻭﻤﻬﺎﻴﺎ‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫- ﺇﻴﺠﺎﺭ ﻤﺨﺎﺯﻥ‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫- ﺘﻭﺯﻴﻌـــﺎﺕ‬ ‫٦٤‬
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489
5489

Recommended

5643
56435643
5643kotob arabia
 
5458
54585458
5458kotob arabia
 
التأجير التمويلى
التأجير التمويلىالتأجير التمويلى
التأجير التمويلىNoran Group
 
5645
56455645
5645kotob arabia
 
6469
64696469
6469kotob arabia
 
5457
54575457
5457kotob arabia
 
5642
56425642
5642kotob arabia
 
5644
56445644
5644kotob arabia
 

Recommended

5643
56435643
5643kotob arabia
 
5458
54585458
5458kotob arabia
 
التأجير التمويلى
التأجير التمويلىالتأجير التمويلى
التأجير التمويلىNoran Group
 
5645
56455645
5645kotob arabia
 
6469
64696469
6469kotob arabia
 
5457
54575457
5457kotob arabia
 
5642
56425642
5642kotob arabia
 
5644
56445644
5644kotob arabia
 
4415
44154415
4415kotob arabia
 
5490
54905490
5490kotob arabia
 
Egyptian Accounting Standards (EASs)
Egyptian Accounting Standards (EASs)Egyptian Accounting Standards (EASs)
Egyptian Accounting Standards (EASs)Anas Abdussalam
 
Lecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربية
Lecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربيةLecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربية
Lecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربيةباحث أكاديمي _ إعداد الابحاث العلمية ورسائل الماجستير والدكتوراه
 
Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016
Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016
Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016Support for Improvement in Governance and Management SIGMA
 
5648
56485648
5648kotob arabia
 
200
200200
200komy1968
 
الوحدة السابعة السيولة والربحية
الوحدة السابعة السيولة والربحيةالوحدة السابعة السيولة والربحية
الوحدة السابعة السيولة والربحيةBãkr Măñăsră
 
CMA Glossary Arabic
CMA Glossary ArabicCMA Glossary Arabic
CMA Glossary ArabicAhmed Naim
 
3426 6744-1-sm
3426 6744-1-sm3426 6744-1-sm
3426 6744-1-smAbdulmajeed Agila
 
مبادئ المحاسبة
مبادئ المحاسبةمبادئ المحاسبة
مبادئ المحاسبةmamdoh osman
 
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورةابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورةMustafa Elhoseny
 
5646
56465646
5646kotob arabia
 
Law ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصر
Law ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصرLaw ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصر
Law ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصرباحث أكاديمي _ إعداد الابحاث العلمية ورسائل الماجستير والدكتوراه
 
5461
54615461
5461kotob arabia
 
شروط(1)
شروط(1) شروط(1)
شروط(1)hanash22
 
5647
56475647
5647kotob arabia
 
مجلة الاستثمار 2017
مجلة الاستثمار 2017 مجلة الاستثمار 2017
مجلة الاستثمار 2017Ami aj
 
تشخيص الفجوة
تشخيص الفجوةتشخيص الفجوة
تشخيص الفجوةeythar
 
194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف
194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف
194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشرافباحث أكاديمي _ إعداد الابحاث العلمية ورسائل الماجستير والدكتوراه
 
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal auditالمراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal auditJamal Nassar
 
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...Jamal Nassar
 

More Related Content

What's hot

Egyptian Accounting Standards (EASs)
Egyptian Accounting Standards (EASs)Egyptian Accounting Standards (EASs)
Egyptian Accounting Standards (EASs)Anas Abdussalam
 
الوحدة السابعة السيولة والربحية
الوحدة السابعة السيولة والربحيةالوحدة السابعة السيولة والربحية
الوحدة السابعة السيولة والربحيةBãkr Măñăsră
 
CMA Glossary Arabic
CMA Glossary ArabicCMA Glossary Arabic
CMA Glossary ArabicAhmed Naim
 
مبادئ المحاسبة
مبادئ المحاسبةمبادئ المحاسبة
مبادئ المحاسبةmamdoh osman
 
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورةابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورةMustafa Elhoseny
 
شروط(1)
شروط(1) شروط(1)
شروط(1)hanash22
 
مجلة الاستثمار 2017
مجلة الاستثمار 2017 مجلة الاستثمار 2017
مجلة الاستثمار 2017Ami aj
 
تشخيص الفجوة
تشخيص الفجوةتشخيص الفجوة
تشخيص الفجوةeythar
 

What's hot (19)

4415
44154415
4415
 
5490
54905490
5490
 
Egyptian Accounting Standards (EASs)
Egyptian Accounting Standards (EASs)Egyptian Accounting Standards (EASs)
Egyptian Accounting Standards (EASs)
 
Lecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربية
Lecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربيةLecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربية
Lecture9 اتحاد هيئات اسواق المال العربية
 
Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016
Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016
Programme, Independence of the Court of Auditors, SIGMA, Tunis 12 July 2016
 
5648
56485648
5648
 
200
200200
200
 
الوحدة السابعة السيولة والربحية
الوحدة السابعة السيولة والربحيةالوحدة السابعة السيولة والربحية
الوحدة السابعة السيولة والربحية
 
CMA Glossary Arabic
CMA Glossary ArabicCMA Glossary Arabic
CMA Glossary Arabic
 
3426 6744-1-sm
3426 6744-1-sm3426 6744-1-sm
3426 6744-1-sm
 
مبادئ المحاسبة
مبادئ المحاسبةمبادئ المحاسبة
مبادئ المحاسبة
 
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورةابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
ابدأ مشروعك ولا تتردد -مؤتمر الرواد- جامعة المنصورة
 
5646
56465646
5646
 
Law ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصر
Law ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصرLaw ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصر
Law ar 2 قانون سوق الاوراق المالية مصر
 
5461
54615461
5461
 
شروط(1)
شروط(1) شروط(1)
شروط(1)
 
5647
56475647
5647
 
مجلة الاستثمار 2017
مجلة الاستثمار 2017 مجلة الاستثمار 2017
مجلة الاستثمار 2017
 
تشخيص الفجوة
تشخيص الفجوةتشخيص الفجوة
تشخيص الفجوة
 

Viewers also liked

المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal auditالمراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal auditJamal Nassar
 
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...Jamal Nassar
 
Cash Flow Statement
Cash Flow StatementCash Flow Statement
Cash Flow Statementnitinji1980
 

Viewers also liked (6)

194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف
194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف
194512763 جذور-الارهاب-في-العقيدة-الوهابية-الدكتور-احمد-محمود-صبحي-اشراف
 
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal auditالمراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
المراجعة الداخلية جزء 1 part i internal audit
 
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
Internal audit ARABIC course PART II Jamal Nassar 2013 v3 المراجعة الداخلي...
 
cash flow statement
cash flow statementcash flow statement
cash flow statement
 
Cash Flow Statement PPT
Cash Flow Statement PPTCash Flow Statement PPT
Cash Flow Statement PPT
 
Cash Flow Statement
Cash Flow StatementCash Flow Statement
Cash Flow Statement
 

More from kotob arabia

More from kotob arabia (20)

1086
10861086
1086
 
960
960960
960
 
764
764764
764
 
6487
64876487
6487
 
6205
62056205
6205
 
942
942942
942
 
96
9696
96
 
5962
59625962
5962
 
763
763763
763
 
6486
64866486
6486
 
745
745745
745
 
6204
62046204
6204
 
6435
64356435
6435
 
5961
59615961
5961
 
6182
61826182
6182
 
959
959959
959
 
941
941941
941
 
594
594594
594
 
762
762762
762
 
744
744744
744
 

5489

  • 1.
  • 2. ‫‪  ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫* ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫* ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫* ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ‬ ‫* ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬ ‫ﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫‪@Š×b‘@âýÛa@†jÇ@Ýîjã‬‬
  • 3. ‫ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻘﻮﺍﻧﲔ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻔﻜﺮﻳﺔ‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫אא‬ ‫א‬ ‫)ﻋـﱪ ﺍﻻﻧﱰﻧـﺖ ﺃﻭ‬ ‫א‬ ‫אא‬ ‫ﻟﻠﻤﻜﺘﺒــﺎﺕ ﺍﻻﻟﻜﱰﻭﻧﻴــﺔ ﺃﻭ ﺍﻷﻗــﺮﺍﺹ ﺍﳌﺪﳎــﺔ ﺃﻭ ﺍﻯ‬ ‫א‬ ‫ﻭﺳﻴﻠﺔ ﺃﺧﺮﻯ (‬ ‫א‬ ‫א‬ ‫.‬ ‫.‬ ‫א א‬
  • 4. ‫‪‬‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ اﻟﻜﺘﺎب ............................................................. ٤‬ ‫‪ ‬‬ ‫اﻹ َا َة اﻟ َ ﱠﺎَﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜ َﺎر ﻓﻲ اﻟﻨﻘﺪ ﱠﺔ ................................... ٦‬ ‫َ ْ ِﻳ‬ ‫ِ ْﻤ‬ ‫د ر ﻔﻌ ﻟ‬ ‫‪ ‬‬ ‫اﻹ َا َة اﻟ َ ﱠﺎَﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ....................... ٠٥‬ ‫د ر ﻔﻌ ﻟ‬ ‫‪ ‬‬ ‫اﻹدارة اﻟﻔ ﱠﺎَﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺤ َﺎ َﺎت اﻟﻤ ِﻳ َﺔ واﻟ َﺨ ُون ..... ٨٣١‬ ‫َﺪ ﻨ ﻤ ْﺰ‬ ‫ِﺴ ﺑ‬ ‫ﻌﻟ‬ ‫٣‬
  • 5. ‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ‬ ‫ﻴﻬﺩﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﺇﻟﻰ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺘﺩﻋﻴﻡ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﺍﻟﻤﻌﺭﻓﻴﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤ ‪‬ﺎ ِﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎ ِل، ﻭﺫﻟﻙ‬ ‫ﻤ‬ ‫‪‬ﻬ ﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﺴﻠﻭﺏ ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﺘﺒﺴﻴﻁ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩ ﺩﺍﺨل ﺇﻁـﺎﺭ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻌﺔ ﻭﺍﻹﺜﺎﺭﺓ.‬ ‫ﻭﻟﻘﺩ ﺼﻤﻤﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﻟﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺜﻼﺜﺔ ﻓﺼﻭل:‬ ‫ﺤﻴﺙ ﺨﺼﺼـﻨﺎ ﺍﻟﻔﺼـل ﺍﻷﻭل ﻟﻴﻐﻁـﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟـﺔ‬ ‫‪‬‬ ‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻴـﺙ ﻤﺒـﺭﺭﺍﺕ ﺍﻻﺤﺘﻔـﺎﻅ ﺒﻬـﺎ،‬ ‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻟﻤﻔ ‪‬ل ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤـﻥ ﺤﻴـﺙ‬ ‫‪ ‬ﹶﺼ‬ ‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺨﻁﻭﺍﺘﻪ ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ، ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺇﻋـﺩﺍﺩ ﻜـل‬ ‫ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺜﺎل ﺭﻗﻤﻲ.‬ ‫ٍ‬ ‫ﻭﺘﻡ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻟﻔﺼـل ﺍﻟﺜـﺎﻨﻲ ﻟﻴﻐﻁـﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟـﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ، ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺘﻘﻭﻴﻤﻬﺎ‬ ‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﺭﻴﺎﻀﻴﺔ.‬ ‫ﻭﺃﺨﻴ ‪‬ﺍ ﺘﻡ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻟﻴﻐﻁﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ، ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺎﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ‬ ‫ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺸﺩﻴﺩ ﺍﻟﻭﻀﻭﺡ ﻭﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ.‬ ‫٤‬
  • 6. ‫ﻭﻋﻠﻰ ﺍﷲ ﻗﺼﺩ ﺍﻟﺴﺒﻴل، ﻭﻤﺎ ﺘﻭﻓﻴﻘﻲ ﺇﻻ ﺒﺎﷲ، ﻋﻠﻴﻪ ﺘﻭﻜﻠﺕ‬ ‫ﻭﺇﻟﻴﻪ ﺃﻨﻴﺏ.‬ ‫ﺩﻜﺘﻭﺭ‬ ‫ﻨﺒﻴل ﺸﺎﻜﺭ‬ ‫٥‬
  • 7. ‫‪ ‬‬ ‫ﺍﻹ ‪‬ﺍ ‪‬ﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎ ﹶﺔ ﻟﻼﺴﺘﺜ ‪‬ﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪‬ﺔ‬ ‫ﹶ ﹾ ِﻴ‬ ‫ِ ﹾﻤ‬ ‫ﺩ ﺭ ﹶﻌ ﻟ‬ ‫٦‬
  • 8. ‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟﺔ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴﺔ:‬ ‫‪ ‬ﹶ ﹶﱠ ‪‬‬ ‫ﺇﻥ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻴﺘﻤﺜل ﻓـﻲ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﻜﺎﻤل ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻭﻗـﺕ )ﺒﺎﺴـﺘﺜﻨﺎﺀ ﺍﻟﺤـﺩ‬ ‫ﺍﻷﺩﻨﻰ(.‬ ‫ﻭﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﻨﺸﺄﺓ ﻷﺨﺭﻯ؛ ﻨﻅ ‪‬ﺍ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﻻﺨﺘﻼﻑ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻭﻁﺒﻴﻌﺔ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ، ﻭﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﺠﻐﺭﺍﻓـﻲ‬ ‫ﻷﻋﻤﺎﻟﻬﺎ، ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻓﺭﻭﻋﻬﺎ، ﻭﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻋﻤﻼﺌﻬﺎ ﺠﻐﺭﺍﻓ ‪‬ﺎ، ﻭﺤﺠﻡ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻷﻋﻤﺎﻟﻬﺎ، ﻭﺤﺠﻡ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ ﻤـﻥ ﺍﻟﻤﺼـﺎﺩﺭ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل، ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ، ﻭﻤﺩﻯ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﻓـﻲ‬ ‫ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﻠﺒﺔ ﻓـﻲ ﻨﺸـﺎﻁﻬﺎ. ﻭﺘﺤـﺘﻔﻅ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻁﻠﺒـﺎﺕ ﺴـﻨﻘﻭﻡ‬ ‫ﺒﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻻﺤﻘﺔ.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺨﺘﻼ ﹰﺎ ﻓﻲ ﻭﺠﻬﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﺤﻭل ﻤﻔﻬـﻭﻡ‬ ‫ﻓ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺸﺭﻜﺎﺕ، ﻭﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ، ﺤﻴﺙ ﻴـﺭﻯ ﺍﻟـﺒﻌﺽ ﺃﻥ‬ ‫ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻴﻌﻜﺱ ﻤﺅﺸ ‪‬ﺍ ﺇﻴﺠﺎﺒ ‪‬ﺎ ﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺭﺒﺤﻴﺘﻬﺎ،‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺭ‬ ‫٧‬
  • 9. ‫ﻭﺃﻥ ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﻠﺔ ﻴﻌﻨﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﻗﻭﺓ ﺍﻟﻤﺭﻜـﺯ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻴﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )١(.‬ ‫ﻭﻨﺤﻥ ﻨﺨﺘﻠﻑ ﻤﻊ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭ ﺤﻴﺙ ﻨﺅﻜـﺩ ﻋﻠـﻰ ﺃﻥ‬ ‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﻠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻴﺠﺏ ﻤﻌﺎﻤﻠﺘﻬﺎ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺨﺼﻭﻡ ﺃﻭ ﺃﻋﺒﺎﺀ، ﻭﺃﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴـﺭ ﻤﺴـﺘﻐﱠﺔ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻴﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﻤﺎ ‪‬ﺎ ﻜﺎﻵﻻﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻌ ‪‬ﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ، ﻭﺃﻥ ﻋﺩﻡ‬ ‫‪ِ ‬ﺩ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﺴﺘﻐﻼل ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﺴﻠﻭﺏ ﻜﻑﺀ ‪‬ﺤ ‪‬ل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺃﻋﺒـﺎﺀ ﻋﺩﻴـﺩﺓ‬ ‫‪‬‬ ‫ﻴ ﻤ‬ ‫ﺃﻫﻤﻬﺎ: ﻓﺭﺹ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻀﺎﺌﻌﺔ، ﻭﻀﻴﺎﻉ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤ ‪‬ﺓ‬ ‫‪  ‬ﺩ‬ ‫ﺒﺩﻭﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﺃﻨﻭﺍﻋﻬـﺎ ﺘﺤـﺘﻔﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ، ﺃﻫﻤﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫- ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ:‬ ‫ِ‪ ‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻭﺘﺘﺒﺎﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﻭﺍﺨﺘﻼﻑ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ،‬ ‫ﻭﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ، ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺠـﺔ ﺍﻨﺘﻅـﺎﻡ ﺩﻭﺭﺓ‬ ‫)١(‬ ‫‪Desalvo, A., Cash Management Converts Dollars Into Working‬‬ ‫.٢٩ .‪Assets HBR., May – June, ١٩٧١, P‬‬ ‫٨‬
  • 10. ‫ﺍﻷﻋﻤﺎل، ﻭﻤﺩﻯ ﺴﻼﻤﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﻭﺍﻋﻴﺩ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻭﻤﻭﺍﻋﻴﺩ ﺘﺤﺼﻴل ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ.‬ ‫- ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭﺌﺔ:‬ ‫ﹶ َِ‬ ‫ﹸ‪‬‬ ‫ِ‪ ‬‬ ‫ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭﺌﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﻗﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺍﺠﻪ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺨﺎﺭﺝ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻟﺘﻭﻗﻊ، ﻤﺜل: ﺍﻻﺭﺘﻔـﺎﻉ ﺍﻟﻤﻔـﺎﺠﺊ ﻓـﻲ‬ ‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ، ﺃﻭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻤﻔﺎﺠﺊ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ،‬ ‫ﺃﻭ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴ‪‬ـﺒ ﹶﺔ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁـﺔ ﺒﺩﻗـﺔ‬ ‫‪ ‬ﻘ‬ ‫ﺍﻟﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﻜ ﱟ ﻤـﻥ: ﺍﻟﺘـﺩﻓ ﹶﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ،‬ ‫ﹸﻘ‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺩﻓ ﹶﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ، ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺤﺠﻡ ﻭﺃﺜﺭ ﺘﻠﻙ‬ ‫ﹸﻘ‬ ‫ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭ َﺔ، ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔـﺎﻉ ﺍﻟﻁﺎﻗـﺔ‬ ‫ِﺌ‬ ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ، ﻭﺴﻼﻤﺔ ﻤﻭﻗﻔﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﺘﻌﺎﻤـل‬ ‫ﻤﻌﻬﺎ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺼـﻭل ﻋﻠـﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬ ‫ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﻭﻴﺴ‪‬ﺭ، ﻭﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ، ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺤﺎﺠﺘﻬﺎ ﻟﻼﺤﺘﻔـﺎﻅ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻁﺎﺭ َﺔ.‬ ‫ِﺌ‬ ‫٩‬
  • 11. ‫- ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ:‬ ‫‪  ‬‬ ‫ﺘﻌﻨﻲ ﺍﻟﻤ ‪‬ﺎﺭ ‪‬ﺔ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﻻﺴﺘﻐﻼل ﺃﻱ ﻓﺭﺹ ِﺒﺤ ‪‬ﺔ ﻏﻴﺭ‬ ‫‪ ‬ﹸ ‪ ِ ‬ﺭ ِﻴ‬ ‫‪‬ﻀ ‪‬ﺒ‬ ‫ﻤﺘﻭﻗ ‪‬ﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻗﺩ ٍ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﻠﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫـﺫﺍ‬ ‫ﹶ ‪‬ﺭ‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪ ‬ﱠﻌ‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل، ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺤﺼﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔ ‪‬ﺹ ﻓﻲ ﺍﻵﺘﻲ:‬ ‫ﹸﺭ‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼ ِ ﺍﻟﻨﻘ ِﻱ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‬ ‫ﹶ ‪ ‬ﻡ ﹶ ﹾﺩ‬ ‫•‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭ ِﻴﻥ.‬ ‫‪  ‬ﺩ‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺴﻌﺭ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺒﻬـﺩﻑ ﺘـﺩﻋﻴﻡ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻲ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ.‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺭ ِﺢ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.‬ ‫‪ ‬ﺒ‬ ‫•‬ ‫- ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ:‬ ‫ِ ﱠ ﹶ ﹾ ِ‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻷﺴﻠﻭﺏ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﹸـﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻓـﻲ ﻤﺠـﺎل ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﺸ ‪ ‬ﻋ‬ ‫ﺍﻟﻔ ‪‬ﺎﻟﺔ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪Cash budget‬‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻭﻱ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ ‪In flow Of Cash‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ‪ Out Flow of Cash‬ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻲ‬ ‫ﺼﻭﺭﺓ ﺴﻨﻭﻴﺔ، ﺃﻭ ِﺼﻑ ﺴﻨﻭﻴﺔ، ﺃﻭ ﺭﺒ‪‬ﻊ ﺴـﻨﻭﻴﺔ، ﺃﻭ ﹸﻠـﺙ‬ ‫ﺜ‬ ‫‪‬‬ ‫ﻨ‬ ‫ﺴﻨﻭﻴﺔ ﺃﻭ ﺸﻬﺭﻴﺔ.‬ ‫٠١‬
  • 12. ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﺨﻁـﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻔﺼـﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﺒﻌـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﻜﻭ ﹶﺔ ﻟﻠﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ.‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫١١‬
  • 13. ‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )١(‬ ‫"ﺨﻁﻭﺍﺕ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ"‬ ‫* ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫‪‬ﹸ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫* ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ.‬ ‫‪‬ﹶ ‪ ‬‬ ‫١‬ ‫* ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ.‬ ‫‪‬ﹶ ‪ ‬‬ ‫* ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ.‬ ‫‪‬ﹸ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫٢‬ ‫* ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ.‬ ‫* ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ.‬ ‫* ﺤﺴﺎﺏ ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫* ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ < ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ –< ﻓﺎﺌﺽ ﺘﺸﻐﻴل‬ ‫٣‬ ‫* ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ > ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ –< )ﻋﺠﺯ ﺘﺸﻐﻴل(‬ ‫* ﺤﺴﺎﺏ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫* ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل.‬ ‫* + ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫٤‬ ‫* ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫* + ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ.‬ ‫* ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ +.‬ ‫* ﺇﻋﻼﻥ ﻤﻘﺘﺭﺤﺎﺕ ﺍﻟﻌﻼﺝ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ:‬ ‫* ﻓﺎﺌﺽ -< ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺴﺒﻕ.‬ ‫٥‬ ‫* ﻋﺠﺯ -< ﺘﺩﺒﻴﺭ ﻤﺴﺒﻕ.‬ ‫٢١‬
  • 14. ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺃﻥ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪‬ﺔ ﻴﺘﻡ ﺇﻋﺩﺍﺩﻫﺎ ﻋﻤﻠ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﹶ ﹾ ِﻴ‬ ‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺨﻤﺱ ﺨﻁﻭﺍﺕ ﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ. ﻨﺭﻯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻭﻀﻴﺤﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫- ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫ﹶ ‪ ِ ‬ﹶ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫‪ ‬ﹾ‪ ‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﻤﺘﺤﺼـﻼﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻷﻱ ﻤﻨﺸـﺄﺓ ﺤﻴـﺙ ﻴـﺭﺘﺒﻁ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل ﻫﻨﺎ ﺒﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺘﺤﺼـﻼﺕ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻠﻌـﺏ ﺩﻭ ‪‬ﺍ ﺃﻗـل ﺃﻫﻤﻴـﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨـﺔ‬ ‫ﱠ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﺒﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻤﺜل: ﺍﻟﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻤﻥ ﺒﻴـﻊ ﺃﺼـﻭل،‬ ‫ﺃﻭ ﺘﺼﻔﻴﺔ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ، ﺃﻭ ﺃﺭﺒـﺎﺡ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ، ﺃﻭ ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻤﻥ ﺇﻴﺠـﺎﺭﺍﺕ ﻤﺒـﺎﻨﻲ، ﺃﻭ ﻤﺨـﺎﺯﻥ‬ ‫ﻤﺅﺠ ‪‬ﺓ ﻟﻠﻐﻴﺭ.‬ ‫‪ َ ‬ﺭ‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻨﻪ ﻭﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﻤﺭﺍﺤـل ﺇﻋـﺩﺍﺩ‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪‬ﺔ ﻴﺘﻌﻴﻥ ﺤﺼﺭ ﻜ ﱡ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﺨـﻼل‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺨﻁﺔ؛ ﻟﻜﻲ ﻨﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺇﺠﻤـﺎﻟﻲ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀـﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ، ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﺘﺒ ﱢـﻲ ﺤﺭﻜـﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ‬ ‫ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫ﻭﺘﻭﻗﻴﺕ ﺤﺩﻭﺜﻬﺎ ﺒﺼﺭﻑ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺒﻴﻊ.‬ ‫٣١‬
  • 15. ‫- ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫ﹶ ‪ ِ ‬ﹶ ‪ ‬ﱠ ‪‬‬ ‫‪ ‬ﹸ ‪‬‬ ‫ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﹶﻭ ِﻬﺎ ﺘﺩ ﱡﻕ ﻨﻘﺩﻱ ﺨـﺎﺭﺠﻲ‬ ‫ﻜ ﻨ ﹶ ‪‬ﻓ‬ ‫ﺩﺍﺨل ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘـﺩﻱ ﺍﻟﻔﻌﻠـﻲ ﻭﻟـﻴﺱ‬ ‫ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺃﻥ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺴﺩﺍﺩﻫﺎ ﺤﺴـﺏ‬ ‫ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ، ﻭﻗﺭﺍﺭ ﺇﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﻤﺩﻯ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ‬ ‫ﻭﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﻪ، ﻭﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺘﻬـﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﻭﻗـﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻟﻠﺴﺩﺍﺩ، ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟـﻰ‬ ‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﺜل: ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺸـﺭﺍﺀ‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﻭﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺤﻤﻠﺔ ﺍﻹﻋﻼﻨﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ، ﻭﺍﻷﺠﻭﺭ،‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﻬﺎﻴﺎ، ﻭﺇﻴﺠﺎﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﻨﻲ، ﻭﺍﻟﻤﺨﺎﺯﻥ، ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻌﻴـﺔ‬ ‫ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ... ﺇﻟﺦ.‬ ‫٤١‬
  • 16. ‫- ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺤﺴﺎﺏ ﻗﻴ ‪‬ـﺔ ﹶـﺎﺌﺽ )ﻋﺠ‪‬ـﺯ(‬ ‫‪‬‬ ‫ِﻤ ﻓ ِ‬ ‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻤﻥ ﺨﻁـﻭﺍﺕ ﺇﻋـﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨـﺔ ﺍﻟﺠﺒﺭ ‪‬ـﺔ ﺒـﻴﻥ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫ﻗﻴﻤﺘﻲ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺴﺒﻕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻭ ‪‬ل ﺇﻟﻴﻬﺎ.‬ ‫ﺼ‬ ‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﻫﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻻ ﻴﻤﺜل ﺭﺒ ‪‬ﺎ ﺃﻭ ﺨﺴﺎﺭﺓ‬ ‫ﺤ‬ ‫ﻓﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻭﻟﻜﻨﻪ ﻴﻤﺜل ﻓﻲ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻷﻤـﺭ ﻓﺎﺌ ‪‬ـﺎ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺃﻭ ﻋﺠ ‪‬ﺍ ﺘﺸﻐﻴﻠ ‪‬ﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠـﺔ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺯ‬ ‫ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻭﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻔﺎﻋل ﺒﻴﻥ ﺤﺭﻜﺘﻲ ﺍﻟﺸـﺭﺍﺀ‬ ‫ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺍﻟﺘﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ.‬ ‫- ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ:‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻨﺴﻌﻰ ﻟﻠﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻪ ﻓـﻲ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠـﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌـﺔ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﻭﻀﺤﻬﺎ ﺍﻟﺸﻜل‬ ‫ﺭﻗﻡ )١( ﻭﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻋﺭﻀﻪ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗـﻊ ﻴﻤﺜـل‬ ‫ﺍﻟﻤﺤﺼﹶﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺘﻔﺎﻋل ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻲ ﺒﻴﻥ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻭﻫﻲ:‬ ‫‪  ‬ﻠ‬ ‫٥١‬
  • 17. ‫- ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل:‬ ‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ )ﺍﻟﺜﺎﻟﺜـﺔ( ﻤـﻥ‬ ‫ﻤﺭﺍﺤل ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﻲ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻅﻬـﻭﺭﻩ ﺒﻘﻴﻤـﺔ‬ ‫ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻓﺎﺌ ‪‬ﺎ ﺘﺸﻐﻴﻠ ‪‬ﺎ، ﺃﻭ ﺒﻘﻴﻤـﺔ )ﺴـﺎﻟﺒﺔ( ﺇﺫﺍ ﻜـﺎﻥ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻋﺠ ‪‬ﺍ ﺘﺸﻐﻴﻠ ‪‬ﺎ، ﺃﻭ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﺴﺎﻭﻴﺔ ﻟﻠﺼﻔﺭ ﻓـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ ﺘﺴـﺎﻭﻱ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺯ‬ ‫ﻗﻴﻤﺘﻲ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ.‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ: ﺤﻴﺙ ﻴﻜﻭﻥ ﻓـﻲ ﻭﺍﻗـﻊ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻷﻤﺭ ﻫﻭ ﻨﻔﺴﻪ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺁﺨﺭ ﻓﺘﺭﺓ‬ ‫ﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻠﺨﻁﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﻌ ‪‬ﻫﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺘﻡ ﺃﺨﺫﻩ ﻓﻲ‬ ‫ﹸ ِﺩ‬ ‫ﺍﻟﺤﺴﺒﺎﻥ ﻋﻨﺩ ﺇﻋﺩﺍﺩﻫﺎ.‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ: ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ‬ ‫-‬ ‫ﺠﺯ ‪‬ﺍ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺴﺒﻕ ﻟﻨﺎ‬ ‫ﺀ‬ ‫ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺃﺒﻌﺎﺩ ﺩﻭﺭﻩ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ، ﻭﺍﻟﻁﺭﻕ ﺍﻟﻤﺴـﺘﺨﺩﻤﺔ‬ ‫ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻤﺘﻪ.‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ ﻴﺘﻡ ﺘﻭﺯﻴﻌـﻪ ﺩﺍﺨﻠ ‪‬ـﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻜ ﱟ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ – ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ – ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨـﺔ‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ.‬ ‫٦١‬
  • 18. ‫ﻭﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ ﻭﺍﻟﺤﺭﺹ ﻋﻠﻰ ﺘﺩﻋﻴﻡ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺍﻟﻘـﺎﺭﺉ‬ ‫ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺈﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺭﺃﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﻌﺭﺽ ﻟﻠﺘﻭﻀـﻴﺤﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )١( ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻤﻊ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫)٠٠٠,٠٠٢( ٠٠٠,٠١‬ ‫٠٠٠,٠٠١‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‬ ‫)٠٠٠,٠٥(‬ ‫٠٠٠,٠٥١‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ٠٠٠,٠٥‬ ‫)٠٠٠,٠٤(‬ ‫ﺭﺼ ـﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴ ـﺔ ﺁﺨ ـﺭ + ٠٠٠,٠٥١ )٠٠٠,٠٥(‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻷﺴـﻠﻭﺏ ﺍﻟﺤﺴـﺎﺒﻲ ﺍﻟﻤ ﹶـ ‪‬ﺍ ِل‬ ‫‪‬ﺘ ﺩ ﺨ‬ ‫ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻓﺎﺌﺽ ﺃﻭ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻤـﻊ ﺭﺼـﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺃﻭل‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺭﺼـﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺁﺨـﺭ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﺭ ‪‬ل ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻭﺒﻘﻴﻤﺘﻪ ﺍﻟﻤﻭﺠﺒﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﺎﻟﺒﺔ ﻟﻴﺤﺘل‬ ‫‪ ‬ﺤ‬ ‫ﻤﻜﺎﻨﻪ ﻜﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻠﻴﻪ ﻭﻫﻜﺫﺍ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺍﻵﻥ ﺃﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻴﺠﻤﻊ ﻤﻊ‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻟﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺃﻥ‬ ‫٧١‬
  • 19. ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ ‪‬ﻁﺭﺡ ﻤﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻟﻨﺤﺼـل‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜـل ﻨـﺎﺘﺞ ﺍﻟﻁـﺭﺡ‬ ‫ﺍﻟﺠﺒﺭﻱ، ﻟﻴﻅﻬﺭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸـﻐﻴل‬ ‫ﺃﻗل ﻤﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﻴﻅﻬﺭ ﺒﻘﻴﻤـﺔ ﺴـﺎﻟﺒﺔ ﺇﺫﺍ‬ ‫ﻜﺎﻥ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨـﺭ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ.‬ ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٢(‬ ‫ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫ﺇﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫)٠٠٠,٠٤(‬ ‫٠٠٠,٠١‬ ‫)٠٠٠,٠٢( ٠٠٠,٠٤‬ ‫ﻓﺎﺌﺽ )ﻋﺠﺯ( ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‬ ‫٠٠٠,٠٦‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠١‬ ‫٠٠٠,٠٣‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠,٠٦‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫+ ٠٠٠,٠١‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٥‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫)٠٠٠,٠٣(‬ ‫+ ٠٠٠,٠١‬ ‫ــــ‬ ‫)٠٠٠,٠٤(‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‬ ‫٨١‬
  • 20. ‫ﻭﺒﺘﺘﺒﻊ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻨﻨﺎ ﻨﺘﻌﺎﻤـل ﻤـﻊ‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﻌﺎﻤﻠﺔ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻤﻥ ﺨـﻼل ﻜﻭﻨـﻪ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻭﺍﺠﺩﺓ، ﻭﻤﻁﻠﻭﺏ ﺘﺩﺒﻴﺭﻫﺎ ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺠـﺎل‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ، ﻭﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻴﺘﻡ ﻨﻔﺎﺫﻫﺎ ﻤﻊ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﺸـﻬﺭ‬ ‫ﻭﺘﺠﺩﻴﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ.‬ ‫ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻓﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﻡ ﺠﻤﻌﻪ ﺠﺒﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻤﻊ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻭﺍﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﻭﺭ ﻟﻴﻅﻬﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼـﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺃﻭ ﺴﺎﻟﺒﺔ ﺃﻭ ﻤﺴﺎﻭﻴﺔ ﻟﻠﺼﻔﺭ، ﺤﻴﺙ ﻴﻅﻬﺭ‬ ‫ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺃﻜﺒـﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ، ﻭﻴﻅﻬﺭ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺴـﺎﻟﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻤـﺎ‬ ‫ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺃﻗل ﻤـﻥ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﺤـﺩ‬ ‫ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ، ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﻁﻘﻲ ﺃﻥ ﻴﻅﻬﺭ ﺼـﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼـﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺼﻔﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘﺴﺎﻭﻱ ﻗﻴﻤﺘﻲ ﺭﺼـﻴﺩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﺨﺭ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﻭﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ.‬ ‫ﻭﻨﺼل ﺍﻵﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤـل ﺍﻟﺨﻤـﺱ‬ ‫ﺍﻟﻤﻜ ‪‬ﻨﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ، ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ‬ ‫‪ ‬ﹶﻭ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ، ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻗﻴﻡ ﻭﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ‬ ‫٩١‬
  • 21. ‫ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺤﻴﺙ ﻴﺤﺘﻤل ﻤﻭﺍﺠﻬﺘﻬﺎ ﻟﻭﺍﺤـﺩ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻤﺎﻻﺕ ﺜﻼﺜﺔ ﻭﻫﻲ:‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻷﻭل:‬ ‫ﺃﻥ ﻴﻅﻬﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘﻴﻡ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﻓـﻲ‬ ‫ﺠﻤﻴﻊ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺤﺼﺭ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻫﻨﺎ ﻓـﻲ ﺘﻭ ﱡـﻊ‬ ‫ﹶ ‪‬ﻗ‬ ‫ﺘﺭﺍﻜﻡ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺴﻨﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻴﻬﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻜـﺱ‬ ‫ﺃﺜﺭﻩ ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺒﺤ ‪‬ﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ، ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜـل ﻓـﻲ‬ ‫ِ ‪ِ ‬ﻴ‬ ‫ﻀﻴﺎﻉ ﻓﺭﺹ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻤـﺎﺕ، ﻭﺒﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ ﺴـﻴﺘﻤﺜل‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻟ ‪‬ﺴ ‪‬ﻕ ﻫﻨﺎ ﻓﻲ ﺘﺠﻬﻴـﺯ ﻓـﺭﺹ ﺍﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﻠـﻙ‬ ‫ﻤ ﺒ‬ ‫ﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻵﻥ.‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ:‬ ‫ﺃﻥ ﻴﻅﻬﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘﻴﻡ ﺴـﺎﻟﺒﺔ ﻓـﻲ‬ ‫ﺠﻤﻴﻊ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺤﺼﺭ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﻫﻨﺎ ﻓﻲ ﺘﻭﻗﻊ ﻋﺩﻡ‬ ‫ﻗﺩ ‪‬ﺓ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ‬ ‫ﹸ ‪‬ﺭ‬ ‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ، ﻭﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ، ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ﻴﺩﻓﻊ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺨﻁﺭ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻨﺎﺘﻬﺎ ﻤـﻥ ﺤﺎﻟـﺔ‬ ‫ﻋﺴﺭ ﻤﺎﻟﻲ ﻓﻨﻲ، ﻭﻤﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻷﻤﺭ ﻤﻥ ﻤﺸـﺎﻜل ﻤـﺅﺜﺭﺓ‬ ‫‪ٍ‬‬ ‫٠٢‬
  • 22. ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﺒﺤ ‪‬ﺔ، ﻭﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ، ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ِ ‪ِ ‬ﻴ‬ ‫ﻴﺤ ﱢﻡ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺃﻥ ﺘﺤﺎﻭل ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ‬ ‫‪ ‬ﺘ‬ ‫ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ، ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻌﻤل ﻓﻲ ﺍﺘﺠـﺎﻫﻴﻥ ﻓـﻲ ﺫﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻫﻤﺎ:‬ ‫ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻷﻭل: ﺘﻨﺸﻴﻁ ﻭﺩﻓﻊ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ:‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺒﻌﺽ ﺃﻭ ﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﹸﱢ‬ ‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ، ﻭﺘﻘﻠﻴﺹ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻵ ِل.‬ ‫ﺠ‬ ‫-‬ ‫ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﻌﺩﻴل ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭﺍﻟﺘﺤﺼﻴل، ﻭﺫﻟـﻙ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل.‬ ‫ﺍﻟﺘﺨﻠﺹ ﻤﻥ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺼﻭل ﻭﺍﻻﺴـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫-‬ ‫ﻴﺘﺄﻜﺩ ﻋﺩﻡ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ.‬ ‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻋﺩﺩ ﺤﺴـﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ ﺒـﺎﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﻬـﺩﻑ‬ ‫-‬ ‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟـﺩﻨ ‪‬ﺎ ﺍﻟﺘـﻲ ﻴﺘﺤـﺘﻡ‬ ‫‪ ‬ﹾﻴ‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﻜل ﺒﻨﻙ.‬ ‫ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺴﺩﺍﺩ ﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ.‬ ‫-‬ ‫١٢‬
  • 23. ‫ﻭﻀﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﺠﺩﻴﺩ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ‬ ‫-‬ ‫ﺒﻔﺭﻭﻉ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻤـﻥ ﺨـﻼل ﻭﻀـﻊ ﻨﻅـﺎﻡ‬ ‫ﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻓ ‪‬ﺎل ﻭﻨﻅﺎﻡ ﺍﺘﺼﺎل ﻓ ‪‬ﺎل..‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺘﺤﺼﻴل ﻓﺭﻋﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻗﺎﻟﻴﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺠﺩ‬ ‫-‬ ‫ﺒﻬﺎ ﻓﺭﻭﻉ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﻬـﺩﻑ ﺍﺨﺘﺼـﺎﺭ ﺍﻟﻤـﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻟﻠﻤﺴـﺘﺤﻘﺎﺕ ﺒﺎﻟﺒﺭﻴـﺩ‬ ‫ﻭﺒﻴﻥ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﺒﺎﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ.‬ ‫ﻭﻀﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﻓ ‪‬ﺎل ﻟﻠﺒﺭﻴﺩ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺴـﺭﻋﺔ ﻓـﺘﺢ‬ ‫ﻌ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﺒﺭﻴﺩ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩ ﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﺤﺘﻭﺍﺌﻪ ﻋﻠﻰ ﺸﻴﻜﺎﺕ.‬ ‫ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ: ﺘﺤﺠﻴﻡ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﺔ:‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺒﻌﺽ ﺃﻭ ﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﹸﱢ‬ ‫ﺇﺤﻜﺎﻡ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠـﺔ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺇﺒﻁﺎﺀ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ، ﻭﺫﻟﻙ ﺩﺍﺨل ﺇﻁـﺎﺭ ﻗـﺎﻨﻭﻨﻲ‬ ‫ﺩﻭﻥ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴـﻠﺒﻲ ﻋﻠـﻰ ‪‬ـﻤ ‪‬ﺔ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ‬ ‫ﺴ ‪‬ﻌ‬ ‫ﻭﻤﺭﻜﺯﻫﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ.‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺨﺼﻡ ﺘﻌﺠﻴل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻥ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ.‬ ‫٢٢‬
  • 24. ‫ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺍﻟﺩﻗﺔ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﻋﻴﺩ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﻋﺩﻡ‬ ‫-‬ ‫ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻗﺒل ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﻤﺴﻤﻭﺡ ﺒﻪ، ﻭﻀﻤﺎﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ‬ ‫ﺒﻌﺩﻩ ﻟﺘﻼ ِﻲ ﺘﺤ ‪‬ل ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻵ ‪‬ﺔ ﻓﻭﺍﺌﺩ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻓ ﹶ ‪‬ﻤ‬ ‫ﺍﻟﺘﺄﺨﻴﺭ.‬ ‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺤ ‪‬ﺍﻻﺕ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﺤﻴـﺙ‬ ‫ﹰ‬ ‫ِﻭ‬ ‫-‬ ‫ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺍﻟﺤﻭﺍﻻﺕ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﺃﺨﺫ ﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﺍﻟﻤﺴﺤﻭﺏ ﻋﻠﻴﻪ‬ ‫ﻗﺒل ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴ ِـﻴﺢ ﻟﻠﻤﻨﺸـﺄﺓ‬ ‫‪‬ﺘ‬ ‫ﻓﺭﺼﺔ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻟﺘﺠﻨﺏ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﻤﺒـﺎﻟﻎ‬ ‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻟﻠﺩﺍﺌﻨﻴﻥ.‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻤﺎل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭﺍﻷﺨﻴﺭ:‬ ‫ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻅﻬﻭﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺒﻘ ‪‬ﻡ ﻤﺘﺒﺎﻴﻨﺔ‬ ‫ِ ِﻴ‬ ‫ﺨﻼل ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ، ﺤﻴﺙ ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺒﻘ ‪‬ﻡ ﺴﺎﻟﺒﺔ، ﻭﻓﻲ‬ ‫ِ ِﻴ‬ ‫ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻵﺨﺭ ﺒﻘﻴﻡ ﻤﻭﺠﺒﺔ، ﻭﻫﻭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻭﺍﺠﻬﺘـﻪ‬ ‫ﺒﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﺤﺭﻴﻙ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻤﻥ ﺸـﻬﻭﺭ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺇﻟﻰ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ، ﺃﻭ ﺒﺩ ‪‬ﺍﺴﺔ ﺍﺤﺘﻤﺎل ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻟﺘﻐﻁﻴﺔ‬ ‫ِﺭ‬ ‫ﺍﻟﻌﺠﺯ، ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﻤﻥ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ.‬ ‫٣٢‬
  • 25. ‫ﻤﺜﺎل ﻋﻤﻠﻲ ﻤﺤﻠﻭل:‬ ‫‪ ِ ‬‬ ‫ﻭﻨﻌﺘﻘﺩ ﺃﻨﻨﺎ ﻗﺩ ﺃﺴﻬﺒﻨﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻤﻀﻤﻭﻥ ﺍﻟﺨﻁـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ، ﻭﺨﻁﻭﺍﺕ )ﻤﺭﺍﺤل( ﺇﻋﺩﺍﺩﻫﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ ﻴﻌﻨـﻲ ﺃﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻬ ‪ً ‬ﺎ ﻻﻗﺘﺤﺎﻡ ﻤﺠﺎل ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺨﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ‬ ‫‪ ‬ﻴ ﺌ‬ ‫ﻤﺎ، ﻭﻟﻜﻨﻨﺎ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺤﺭﺼﻨﺎ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺍﻜﺘﺴـﺎﺏ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ ﻟﻠﻤﻬﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ ﻓﻘﺩ ﺭﺃﻴﻨﺎ ﺃﻥ‬ ‫ﻨﺴ ِﻕ ﻫﺫﺍ ﺒﻌﺭﺽ ﻟﻸﺴﺱ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﺎﺕ‬ ‫‪ ‬ﹾﺒ ﻀ‬ ‫ٍ‬ ‫ﹶ ‪‬ﺒ‬ ‫ﻭﺍﻟﻤﺩ ﹸﻭ ‪‬ﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ﻭﺍﻟﺸ ‪‬ﺍﺌ ‪‬ﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ‬ ‫ِﺭ ِﻴ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫‪ ‬ﻓ ﻋ‬ ‫ﻤﻭﺍﺠﻬﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺍﻟﻌﻤﻠﻲ، ﺤﻴـﺙ ﻴﻤﻜﻨﻨـﺎ ﺘﻭﻀـﻴﺢ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٤٢‬
  • 26. ‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٢(‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﺒﺎﻷﺠل )ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ(‬ ‫ﻨﻘ ‪‬ﺍ‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺒﺎﻵﺠل ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ‬ ‫ﺒﺎﻵﺠل‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻊ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻊ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫ﺒﺩﻭﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫ﺒﺩﻭﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬ ‫)ل/ﻑ. ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫)ﺼﺎﻓﻲ ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫)ل/ﻑ. ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫)ﺼﺎﻓﻲ ﻥ ﻴﻭﻡ(‬ ‫ﻭﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٢( ﺃﻥ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺘﺩﻭﺭ‬ ‫ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻫﻴﻥ: ﺃﻭﻟﻬﻤﺎ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ، ﻭﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻵﺠل.‬ ‫ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻵﺠل ﺃﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻓﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺄﺨـﺫ‬ ‫ﺃﺤﺩ ﺸﻜﻠﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫٥٢‬
  • 27. ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺩﻭﻥ ﺨﺼ‪‬ﻡ )ﺼﺎﻓﻲ ﻥ ﻴﻭﻡ( ﺤﻴـﺙ ﺘﻌﻨـﻲ‬ ‫ﹶ‬ ‫-‬ ‫)ﻥ( ﻫﻨﺎ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﻜﻭ ﹶﺔ ﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨـﻭﺡ‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻭﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻤـﻥ ﺍﻟﻤـﻭﺭﺩﻴﻥ‬ ‫ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﻫﻨـﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺤﺼـﻴل ﺃﻭ ﺍﻟﺴـﺩﺍﺩ ﻟـﻥ ﻴـﺘﻡ‬ ‫ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻻ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ.‬ ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺼﻡ )ل / ﻑ – ﻥ – ﻴـﻭﻡ( ﺤﻴـﺙ‬ ‫-‬ ‫ﺘﻌﻨﻲ )ﻥ( ﻫﻨﺎ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ ﻓـﻲ‬ ‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﻭﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭﺩﻴﻥ ﻟﻠﻤﻨﺸـﺄﺓ ﻓـﻲ‬ ‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ.‬ ‫ﻭﺘﻌﻨﻲ )ﻑ( ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ، ﻭﺘﻌﻨﻲ ل ﻤﻌـﺩل‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻜﺱ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺘﻌﺠﻴل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻓﻲ‬ ‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﻴﻌﻜﺱ ﻤﻌﺩﻻ ﻟﻠﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﺴﻤﻭﺡ ﺒـﻪ ﻓـﻲ ﺤﺎﻟـﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ.‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺇﻀﻔﺎﺀ ﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺤ ‪‬ﻟﻨﺎ ﺍﻟﺭﻤـﻭﺯ‬ ‫‪‬ﻭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﻗﺎﻡ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ: )٥ / ٠٢ – ﺼـﺎﻓﻲ ٠٦‬ ‫ﻴﻭﻡ( ﻤﺎﺫﺍ ﺘﻌﻨﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ؟‬ ‫٦٢‬
  • 28. ‫ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻌﻜﺱ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ﺁﺠﻠﺔ ﻓﺘﻌﻨﻲ ﺃﻥ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺘﻘﻭل ﻟﻜل ﻋﻤﻴل ﻤﻥ ﻋﻤﻼﺌﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺇﺘﻤﺎﻡ ﺼﻔﻘﺔ ﺍﻟﺒﻴـﻊ‬ ‫ﺍﻵﺠل ﺃﻨﻙ ﺘﻤﻠﻙ ﻓﺭﺼﺔ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﺒﻴﻥ ﺒﺩﻴﻠﻴﻥ ﻟﻠﺴﺩﺍﺩ، ﺃﻭﻟﻬﻤـﺎ:‬ ‫ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﺒﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ٠٢ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﺃﻭ ﻤـﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻔﻭﺍﺘﻴﺭ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﻭﺼﻭل ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺤﺴﺏ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ‬ ‫ﻟﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺨﺼﻡ ﻨﻘﺩﻱ ﺒﻤﻌﺩل ٥ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺘﻙ‬ ‫ﻭﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ: ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﺒﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻤﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﻊ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻔﻭﺍﺘﻴﺭ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﻭﺼـﻭل‬ ‫ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ.‬ ‫ﻭﻫﻨﺎ ﺴﻭﻑ ﺘﺴﺘﻌﺩ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻻﺴﺘﻘﺒﺎل ﻓﺌـﺔ ﺍﻟﻌﻤـﻼﺀ ﺍﻟﺘـﻲ‬ ‫ﺴﺘﻘﺭﺭ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ، ﻭﺘﺴﺘﻌﺩ‬ ‫ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﻻﺴﺘﻘﺒﺎل ﻓﺌﺔ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﺴـﺘﻘﺭﺭ ﺍﻻﺴـﺘﻔﺎﺩﺓ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺄﻜﻤﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺍﻟﺴﺘﻴﻥ، ﺍﻷﻤـﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻫﻨﺎ ﻻ ﺘﻤﺘﻠﻙ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ، ﻭﻟﻜﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺘﻠﻜﻪ ﻫـﻭ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﻴل.‬ ‫ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﺘﻌﻜﺱ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺁﺠـل‬ ‫ﻓﺘﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﺭﺩ ﻴﻌﻠﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻋﻨﺩ ﺇﺘﻤﺎﻡ ﺼـﻔﻘﺔ ﺍﻟﺸـﺭﺍﺀ ﺃﻥ‬ ‫ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ﺒﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ٠٢ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻤـﻥ ﺘـﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺸـﺭﺍﺀ،‬ ‫ﻤ‬ ‫٧٢‬
  • 29. ‫ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺇﺭﺴﺎل ﺍﻟﻔﻭﺍﺘﻴﺭ، ﺃﻭ ﻤﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﻭﺼﻭل ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ‬ ‫ﺤﺴﺏ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻟﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺨﺼـﻡ ﻨﻘـﺩﻱ ﺒﻤﻌـﺩل ٥ %،‬ ‫ﻭﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺍﻟﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ )٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ( ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻷﻤﺭ ﻫﻨـﺎ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻴﺨﺘﻠﻑ ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻟﻤ ﹶﺎ ‪‬ـﹶﺔ ﺒـﻴﻥ‬ ‫‪‬ﻔ ﻀ ﻠ‬ ‫ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﻴﻥ ﻭﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ ﺤﺴﺏ ﻅﺭﻭﻓﻬﺎ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ.‬ ‫ﻭﺒﻌﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻴﻅل ﺍﻟﻤﺠـﺎل‬ ‫ﺸﺎﻏ ‪‬ﺍ ﻟﻠﺘﺴﺎﺅل ﻋﻥ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻋﻤﻠ ‪‬ﺎ؟ ﻭﻫـﻭ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺭ‬ ‫ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺤﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٨٢‬
  • 30. ‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٣(‬ ‫ﺃﺴﺱ ﺤ ‪‬ﺎﺏ ﺍﻟﻤﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩ ﹸﻭ ‪‬ﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫‪ ‬ﻓ ﻋ‬ ‫‪ ‬ﹾﺒ ﻀ‬ ‫ِﺴ‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻷﺴﺱ ﺍﻟﻤﻭﻀﺤﺔ ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺘﻘـﻭﻡ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﻀﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫٩٢‬
  • 31. ‫ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻷﻭل: ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻴﺘﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺍﻷﻭل‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻬﺭ.‬ ‫ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ: ﺃﻥ ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ٠٣ ﻴﻭﻤﺎ.‬ ‫‪‬‬ ‫ﻭﻗﺒل ﺃﻥ ﻨﺨﻭﺽ ﻓﻲ ﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻔﺎﺼﻴل ﻨﺅﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ‬ ‫ﺃﻥ ﺍﻟﻔﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﻻ ﺘﺘﻌﺩﻯ ﻤﺠﺭﺩ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻓﺭﻭ ‪‬ﺎ ﻨﻅﺭﻴﺔ‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻨﺠﺘﺎﺯ ﺒﻬﺎ ﻤ ‪‬ﺎ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻌﱡﻡ ﻭﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﻬـﺎﺭﺓ، ﻭﺃﻥ ﻋﻠﻴـﻪ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻭﻋﻨﺩ ﺍﻟﺘﺼﺩﻱ ﻟﻠﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁـﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺃﻥ‬ ‫ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﻤﺭﻭﻨﺔ، ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﻜ ﱢ ﺤﺎﻟﺔ ﺤﺴﺏ ﻅﺭﻭﻓﻬﺎ‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻭﺘﻭﻗﻴﺕ ﺤﺩﻭﺜﻬﺎ، ﻭﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺍﻻﺨﺘﻼﻓﺎﺕ ﺍﻟﻔﻌﻠﻴﺔ ﺒـﻴﻥ ﺸـﻬﻭﺭ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻋﺩﺩ ﺍﻷﻴﺎﻡ ﺍﻟﻤﻜﻭ ﹶﺔ ﻟﻜل ﻤﻨﻬﺎ.‬ ‫‪ ‬ﹶ ‪‬ﻨ‬ ‫ﻭﻋﻭﺩﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺤﻲ ﺭﻗﻡ )٣( ﻨﻘﺘﺤﻡ ﺍﻵﻥ ﻤﺠـﺎل‬ ‫ﹰ‬ ‫ﺍﻟﺘﺩﺭﻴﺏ ﻋﻠﻰ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻌﻤﻠـﻲ ﻟﺴﻴﺎﺴـﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺤﺼﻴل، ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻋﺘﻤﺎ ‪‬ﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺜﺎل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﻥ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﺭﻏﺏ ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺨﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﻋﻥ ﺍﻟﺜﹸﺙ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ٧٩٩١ ﺃﻱ ﻟﻠﺸﻬﻭﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ / ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ /‬ ‫ﹸﻠ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ / ﺃﺒﺭﻴل، ﻭﺘﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻭﺤ‪‬ـ ‪‬ﺍﺕ ﺍﻟﻤ ‪‬ﺎ ‪‬ـﺔ ﻭﺍﻟﻤﺸﹾـﺘ ‪‬ﺍﺓ‬ ‫‪ ‬ﹶﺭ‬ ‫‪‬ﺒ ﻋ‬ ‫ِ ﺩ‬ ‫)ﺸﺭﻜﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ( ٠٠١ ﻭﺤ ‪‬ﺓ، ٠٠٤ ﻭﺤ ‪‬ﺓ، ٠٠٥ ﻭﺤ ‪‬ﺓ، ٠٠٦‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ﻭﺤ ‪‬ﺓ ﻟﻠﺸﻬﻭﺭ ﻤﻥ ﻴﻨﺎﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺇﺒﺭﻴل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ، ﺒﺴﻌﺭ ﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫٠٣‬
  • 32. ‫٠٥ ﺠﻨﻴ ‪‬ﺎ ﻟﻠﻭﺤ ‪‬ﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻌﺎﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺒﺴﻌﺭ ٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﻟﻠﻭﺤ ‪‬ﺓ‬ ‫ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ﻬ ِ ‪‬ﺩ‬ ‫ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻅل:‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ٠٤ % ﻨﻘ ‪‬ﺍ ﻭﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﺼﺎﻓﻲ‬ ‫ﺩ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫-‬ ‫٠٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫-‬ ‫ﻭﺒﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٣( ﻭﺍﻟﺴـﺎﺒﻕ ﻋﺭﻀـﻪ‬ ‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼـﻴﻠﻬﺎ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫ﺍﻷﻭﻟﻰ: ٠٤ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ﺍﻟﺸـﻬﺭ ﻨﻘـ ‪‬ﺍ، ﻭﻴـﺘﻡ‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ.‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ: ٠٦ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺁﺠﻠﺔ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫٠٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ، ﻭﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ.‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴﻴﺘﻡ ﺴـﺩﺍﺩﻫﺎ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻤﻥ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ، ﺃﻱ ﺃﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ ﺴﻴﺘﻡ ﺴﺩﺍﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﻤﺎﺭﺱ، ﻭﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ﻴﺘﻡ‬ ‫١٣‬
  • 33. ‫ﺴﺩﺍﺩﻫﺎ ﻓﻲ ﺇﺒﺭﻴل.. ﻭﻫﻜﺫﺍ. ﻭﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﺭﺠﻤﺔ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٣(‬ ‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫‪ ‬ﹸ ‪‬‬ ‫ِ ‪   ِ  ‬ﹾ‪ ‬‬ ‫ﺒﻴﻌﻴﺔ ٠٤ % ﻨﻘ ‪‬ﺍ، ﻭﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﺒﻔﺘﺭﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ٠٥ ﻴﻭﻤﺎ‬ ‫‪‬‬ ‫ﺩ‬ ‫‪ِ  ‬‬ ‫ﻭﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭﻤﺎ‬ ‫‪‬‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫ﺇﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫٠٠٦‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٤‬ ‫٠٠١‬ ‫ﻋﺩﺩ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫٠٠٠,٠٣‬ ‫٠٠٠٥٢‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٤ ٠٠٠,٠٥ ٠٠٠,٠٦‬ ‫٠٠٠,٠١‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ:‬ ‫٠٠٠٤٢‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٦١‬ ‫٠٠٠٤‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫٠٠٠٠٣‬ ‫٠٠٠٤٢‬ ‫٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠,٠٦‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺁﺠﻠﺔ‬ ‫٠٠٠٤٥‬ ‫٠٠٠٤٤‬ ‫٠٠٠٢٢‬ ‫٠٠٠٤‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠,٠٤ ٠٠٠,٠٥‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫---‬ ‫---‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ‬ ‫٢٣‬
  • 34. ‫ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ‬ ‫ﻗﺩ ‪‬ﻨﻴﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻴﺘﻤﺜل ﻓـﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸـﺄﺓ ﺘ ِـﺩ‬ ‫ﹸﻌ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ، ﻭﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺴﺘﺒﺩﺃ‬ ‫ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻋﺎﻡ ٧٩٩١، ﻭﻟﻜﻥ ﺍﻷﻤﺭ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻤﺨﺘﻠ ﹰﺎ ﻓﻴﻤﺎ‬ ‫ﻔ‬ ‫ﻟﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻷﻤﺭ‬ ‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺘﻡ ﻋﻠﻴﻨﺎ، ﻭﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺃﺤﺩﺍﺙ ﺴﺎﺒﻘﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻨﺸﺎﻁﻲ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ ﻟﺸـﻬﺭﻱ‬ ‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١، ﺤﻴﺙ ﻨﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﺍﻟﻤﻌﺎﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ٠٠٨ ﻭﺤﺩﺓ، ٠٠٠١ ﻭﺤـﺩﺓ ﻟﺸـﻬﺭﻱ‬ ‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ، ﺤﻴﺙ ﺘﺒﻠﻎ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴﻪ، ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ، ﻭﺘﺒﻠـﻎ ﻗﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ٠٠٠,٠٨ ﺠﻨﻴﻪ، ٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴـﻪ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﺘـﻭﺍﻟﻲ‬ ‫ﺃﻴ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻀ‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻴﻌﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻬﺎ ﻓﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴل ٠٦ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩٩١ ﺍﻵﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩٩١ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻭﻀﻌﻨﺎﻫﺎ‬ ‫ﺩﺍﺨل ﺇﻁﺎﺭ ﻤﺤﺩﺩ ﻟﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌـﺔ‬ ‫ﻟﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩٩١ ـ ٠٠٠٤٦ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ٠٠٠٤ ﺠﻨﻴـﻪ‬ ‫٣٣‬
  • 35. ‫ﻓﻘﻁ، ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﺤﺎل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺸﻬﺭﻱ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ‬ ‫٦٩٩١ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻠﻎ ٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴـﻪ، ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴـﻪ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ ﺤﻴﺙ ﺘﺤﺘﻡ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ )ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ( ﺃﻥ ﻴـﺘﻡ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩٩١ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻴﻨـﺎﻴﺭ ٧٩٩١،‬ ‫ﻭﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩٩١ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ٧٩٩١‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻗﻤﻨﺎ ﺒﻭﻀﻌﻬﺎ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺩﺍﺨل ﺇﻁـﺎﺭ ﻤﺤـﺩﺩ ﻟﻤﺯﻴـﺩ ﻤـﻥ‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺍﻟﺘﻭﻀﻴﺢ، ﺤﻴﺙ ﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤـﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻟﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩٩١ ـ ٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴـﻪ ﺒـﺩﻻ ﻤـﻥ‬ ‫ﺼﻔﺭ، ﻭﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌـﺔ‬ ‫ﻟﺸﻬﺭ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ٧٩٩١ ـ ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺼﻔﺭ.‬ ‫ﹰ‬ ‫ﻭﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺴﻌﻲ ﻭﺭﺍﺀ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ ﻟﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺓ‬ ‫ﻨﻌﻴﺩ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻤﻊ ﺘﻐﻴﻴـﺭ ﺴﻴﺎﺴـﺘﻲ ﺍﻟﺒﻴـﻊ‬ ‫ﻭﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ٠١ / ٠٢ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﺤﻴﺙ‬ ‫ﻤ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫-‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺃﻥ ﻴﺴﺘﻔﻴﺩ ٠٣ % ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﻤـﻼﺀ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ.‬ ‫٤٣‬
  • 36. ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻭﺭﺩﻴﻥ ٥١ / ٠٣ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٩‬ ‫-‬ ‫ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﺤﻴﺙ ﻗﺭﺭﺕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ ﻓﺘـﺭﺓ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﻜﺎﻤﻠﻬﺎ.‬ ‫ﻭﺒﻤﺭﺍﺠﻌﻠﺔ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )٣( ﻭﺍﻟﺴـﺎﺒﻕ ﻋﺭﻀـﻪ‬ ‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴـﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼـﻴﻠﻬﺎ‬ ‫-‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ ﻫﻤﺎ:‬ ‫ﺍﻷﻭﻟﻰ: ٠٣ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﻨﻔﺱ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻤﻁﺭﻭ ‪‬ﺎ ﻤﻨﻬﺎ ٠١ % ﻤـﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬـﺎ )ﻗﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺤ‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ × ٠٣ % × ٠٩ %(.‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ: ٠٧ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺴﻴﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ ﻓﻲ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻤﻥ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺒﻜﺎﻤل ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ.‬ ‫ﻭﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺴﻴﺘﻡ ﺴـﺩﺍﺩﻫﺎ‬ ‫-‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻬﺭ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻤﻥ ﺸﻬﺭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺒﻜﺎﻤل ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ.‬ ‫ﻭﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﺭﺠﻤﺔ ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٥٣‬
  • 37. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٤(‬ ‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻘ ‪‬ﻭ ‪‬ﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩ ﹸﻭ ‪‬ﺎﺕ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫‪ ‬ﻓ ﻋ‬ ‫‪ ‬ﹾﺒ ﻀ‬ ‫ﺒﻴﻌﻴﺔ ٠١ / ٠٢ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٦ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻭﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺸﺭﺍﺀ‬ ‫ﻤ‬ ‫٥١ / ٠٣ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻤ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﺇﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫٠٠٦‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٤‬ ‫٠٠١‬ ‫ﻋﺩﺩ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ‬ ‫٠٠٠٠٣‬ ‫٠٠٠٥٢‬ ‫٠٠٠٠٢‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠١‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ:‬ ‫٠٠٢٦١‬ ‫٠٠٥٣١‬ ‫٠٠٨٠١‬ ‫٠٠٧٢‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺒﺨﺼﻡ‬ ‫٠٠٠٨٢‬ ‫٠٠٠٧‬ ‫٠٠٠٠٧‬ ‫٠٠٠٦٥‬ ‫ﻤﺘﺤﺼﻼﺕ ﺒﺩﻭﻥ ﺨﺼﻡ‬ ‫ﻤﻥ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﻤﻥ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٠٢٤٤‬ ‫٠٠٥٠٢‬ ‫٠٠٨٠١‬ ‫٠٠٧٢‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﺒﻭﻀـﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٥٣‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺜﻤﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺜﻤﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺜﻤﻥ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٠٠٥‬ ‫_____‬ ‫_____‬ ‫_____‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤـﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫٦٣‬
  • 38. ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﻭﻜﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺃﻥ ﻨﺎﻗﺸﻨﺎ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺭﻗﻡ )٣( ﺃﻥ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺭﻗﻡ )٤(‬ ‫ﻗﺩ ‪‬ﻨﻴﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﹸﻌﺩ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺒ‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ، ﻭﺃﻨﻬﺎ ﺘﺒﺩﺃ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴـﺔ ﻋـﺎﻡ‬ ‫٧٩٩١، ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺍﻨﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﻋﺩﻡ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﻨﺎ ﺒﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭﺍﻟﺒﻴﻊ‬ ‫ﻗﺒل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ، ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻘﺩ ﺘﻡ ﺘﺤﺼﻴل ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺸﻬﺭ ﻴﻨـﺎﻴﺭ‬ ‫ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺸﻬﺭ، ﻭﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻵﺨﺭ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻤﺎﺭﺱ... ﻭﻫﻜـﺫﺍ،‬ ‫ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﺎﻤﻠﻨﺎ ﻓﻴﻪ ﻤﻊ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ ﻋﻠـﻰ‬ ‫ﺃﺴﺎﺱ ﺍﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻤﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺄﻜﻤﻠﻬﺎ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟـﺫﻱ‬ ‫ﺤ ﱠﻡ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻴﻨﺎﻴﺭ ﻓﻲ ﺸـﻬﺭ ﺃﺒﺭﻴـل ﻓـﻲ‬ ‫ﺘ‬ ‫ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﻴﺘﻡ ﻓﻴﻪ ﺴﺩﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻓﺒﺭﺍﻴـﺭ ﻭﻤـﺎﺭﺱ‬ ‫ﻭﺃﺒﺭﻴل ﺨﺎﺭﺝ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺨﻁﺔ.‬ ‫ﻭﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻨﻨﺎ ﻗﺩ ﺃﻭﻀﺤﻨﺎ ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﻓﻴﻤﺎ ﻟﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻫـﺫﻩ‬ ‫ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺃﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺴﺎﺒﻘﺔ، ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨـﻼل‬ ‫ﺘﻌﺎﻤﻠﻨﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١، ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ‬ ‫ﺃﻥ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻭﺍﻟﻤﻌﺎﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ٠٠٧ ﻭﺤـﺩﺓ، ٠٠٨‬ ‫ﻭﺤﺩﺓ، ٠٠٠١ ﻭﺤﺩﺓ ﻟﻠﺸﻬﻭﺭ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ﻭﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ﻭﺩﻴﺴﻤﺒﺭ.‬ ‫٧٣‬
  • 39. ‫ﻭﻨﻌﺘﻘﺩ ﺃﻥ ﺍﻷﻤﻭﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻬﺎﺭﺓ ﻗﺩ ﺘﻡ ﺤﺴـﻤﻬﺎ،‬ ‫ﻭﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻵﻥ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻬﻴ ًﺎ ﻟﻠﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺤﺎﻟﺔ ﺸﺎﻤﻠﺔ، ﻭﺫﻟﻙ‬ ‫ﺌ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﻫل ﻴﻤﻜﻨﻙ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟـﻭﺭﻕ ﻓـﻲ‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺨﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﻋـﺎﻡ ٧٩٩١ ﻓـﻲ‬ ‫ﻀﻭﺀ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ٠٠٠,٠٢ ﻭﺤـﺩﺓ ﺸـﻬﺭ ‪‬ﺎ،‬ ‫ﻴ‬ ‫•‬ ‫٠٠٠,٠٣ ﻭﺤﺩﺓ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ، ٠٠٠,٠١ ﻭﺤﺩﺓ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ، ﻤﻥ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﺍﻟﺜﻠﺙ ﺍﻷﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺜﻠﺙ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ )ﻴﺘﻜﺭﺭ ﻫﺫﺍ‬ ‫ﺍﻟﻤﻭﻗﻑ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ٥٩٩١(.‬ ‫ﺴﻌﺭ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺘﺎﻡ ٠٥ ﺠﻨﻴ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻬ‬ ‫•‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ٠١ / ٠٣ – ﺼﺎﻓﻲ ٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ، ﻭﻤﻥ‬ ‫ﻤ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﺃﻥ ٠٢ % ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤـﻼﺀ ﺴﻴﺴـﺘﻔﻴﺩﻭﻥ ﻤـﻥ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻡ.‬ ‫ﺇﻫﻼﻙ ﺸﻬﺭﻱ ٠٠٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﺘﻤﺜل ١ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻵﺠﻠﺔ.‬ ‫٨٣‬
  • 40. ‫ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﻡ ٠٤ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺸـﻬﺭﻱ‬ ‫•‬ ‫ﺒﺸﺭﻁ ﺴﺩﺍﺩ ﺼﺎﻓﻲ ٠٣ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ﺘﻤﺜل ﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ٠١ % ﻤﻥ ﻗﻴﻤـﺔ ﺍﻹﻨﺘـﺎﺝ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭﻱ ﻭﺘﺴﺩﺩ ﻨﻘ ‪‬ﺍ.‬ ‫ﺩ‬ ‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺸﺭﺍﺀ ﺁﻻﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻤﺎﺭﺱ ٧٩‬ ‫•‬ ‫ﺒﻤﺒﻠﻎ ٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﺒﺸﺭﻁ ﺴـﺩﺍﺩ ﺼـﺎﻓﻲ ٠٦‬ ‫ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺤﻤﻠﺔ ﺇﻋﻼﻨﻴﺔ ﺘﺒﺩﺃ ﻷﻭل ﻤـﺭﺓ ﺒﺸـﺭﻁ‬ ‫•‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ٥٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ٠٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻤ‬ ‫ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ٠٠٠,٠٣ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺴﺩﺩ ﻓﻲ ﻤﺎﻴﻭ ٧٩.‬ ‫•‬ ‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺒﻴﻌ ‪‬ﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭ ‪‬ﺔ ٥ % ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ.‬ ‫ﻴ‬ ‫‪ِ  ‬ﻴ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻭﺍﻟﻤﻬﺎﻴﺎ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﺇﻴﺠﺎﺭ ﻤﺨﺎﺯﻥ ﺸﻬﺭﻴﺔ ٠٠٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺘﻜﺭﺭ‬ ‫•‬ ‫ﻓﻲ ﺸﻬﺭﻱ ﻤﺎﻴﻭ ﻭﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ﻤﻥ ﻜ ﱢ ﻋﺎﻡ.‬ ‫ﹸل‬ ‫ﻋﺎﺌﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ٠٠٠,٠٤ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺤﺼل ﻓﻲ‬ ‫•‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل ٧٩.‬ ‫٩٣‬
  • 41. ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩ ﻤﺒﻠﻎ ٠٠٠,٠٢ ﺠﻨﻴـﻪ‬ ‫•‬ ‫)ﺭﺼﻴﺩ ﺁﺨﺭ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩٩١(.‬ ‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ٠٠٠,٠٥ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫•‬ ‫ﻭﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺤﺼـﻭل ﻋﻠﻴﻬـﺎ ﻤـﻥ‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﺍﺕ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ، ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺠﻌل ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺼـﻭل‬ ‫ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﻤﻌﻴﻥ ﻭﺒﺘﺭﺘﻴﺏ ﻤﺤﺩﺩ ﻤﺠﺭﺩ ﺍﻓﺘـﺭﺍﺽ ﻨﻅـﺭﻱ،‬ ‫ﻭﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻴﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﻴﺘﺼﺩﻯ ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ ﻟﻠﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﻴﻌﻴـﺩ‬ ‫ﺘﺒﻭﻴﺒﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﻤﻌﻴﻥ ﻴﺘﻀﻤﻨﻪ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ.‬ ‫٠٤‬
  • 42. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٥(‬ ‫ﺇ ‪‬ﺎ ‪‬ﺓ ﺘﺒ ِﻴﺏ ﺍﻟﺒ ‪‬ﺎ ﹶﺎﺕ ﺍﻟﻤﻁﹸﻭ ‪‬ﺔ ﻹﻋ ‪‬ﺍﺩ ﺍﻟﺨ ﱠﺔ ﺍﻟﻨﻘ ِﻴﺔ‬ ‫ﹸﻁ ﹶ ﹾﺩ‬ ‫ﺩ‬ ‫‪ ‬ﹾﻠ ﺒ‬ ‫‪‬ﻴ ﻨ‬ ‫ﻋ ﺩ ﹶ ‪‬ﻭ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ‬ ‫ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫* ﺸﺭﺍﺀ ﺁﻻﺕ ﺒﻤﺒﻠﻎ‬ ‫* ﻤﺎﺩﺓ ﺨـﺎﻡ ٠٤ %‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﻓﻲ‬ ‫ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ.‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ ﺘﺴـﺩﺩ ﻓـﻲ‬ ‫)ﺴ ـﺩﺍﺩ ﺼ ـﺎﻓﻲ ٠٣‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ.‬ ‫ﻴﻭ ‪‬ﺎ(‬ ‫ﻤ‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ـﺔ‬ ‫ـﺔ ﺇﻋﻼﻨﻴـ‬ ‫* ﺤﻤﻠـ‬ ‫* ﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺇﻨﺘـﺎﺝ‬ ‫٠٠٠,٠٢ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل‬ ‫٠٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ ﺸـﻬﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫٠١ % ـﻥ ـﺔ‬ ‫ﻤـ ﻗﻴﻤـ‬ ‫ﺴﺩﺍﺩ ٥٥ ﻴﻭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻤ‬ ‫ـﺩ ـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫ﻋﺎﺌـ ﺍﺴـ‬ ‫٠٠٠,٠٣ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻨﻘ ‪‬ﺍ.‬ ‫ﺩ‬ ‫٠٠٠,٠٥ ﺝ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻴ‬ ‫ـﻪ‬ ‫٠٠٠,٠٢ ﺠﻨﻴـــ‬ ‫ﺨﺎﺭﺠﻴــﺔ ٠٠٠,٠٤‬ ‫٠٠٠,٠٣ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻴﻭﻨﻴﻭ ٧٩‬ ‫* ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴـﺘﺤﻘﺔ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﺃﻭل ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩‬ ‫ﺠﻨﻴﻪ ﻓﻲ ﺃﺒﺭﻴل.‬ ‫٠٠٠,٠٣ ﺠﻨﻴﻪ ﺘﺴﺩﺩ‬ ‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﻓﻲ ﻤﺎﻴﻭ.‬ ‫٠١/٠٣ – ﺼــﺎﻓﻲ‬ ‫* ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﺒﻴﻌﻴـﺔ‬ ‫٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ‬ ‫ﻤ‬
  • 43. ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ‬ ‫ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﺭﺼﻴﺩ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭل ﺍﻟﺸﻬﺭ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻭﺇﺩﺍﺭﻴﺔ ٥ % ﻤـﻥ‬ ‫٠٨ %‬ ‫٠٢ %‬ ‫ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺘﺴﺩﺩ ﻨﻘ ‪‬ﺍ.‬ ‫ﺩ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻠﺨﻁﺔ‬ ‫* ـﻭﺭ ـﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ﺸـ‬ ‫ﺃﺠـ‬ ‫٠٠٠,٠١ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ‬ ‫٠٠٠,٠٠١ ﺠﻨﻴﻪ.‬ ‫٠٠٠,٠١ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ‬ ‫* ـﺎﺭ ـﺎﺯﻥ‬ ‫ﺇﻴﺠـ ﻤﺨـ‬ ‫٠٠٠,٠١ × ٠٥ ﺝ‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٠٥ ﺝ ﺸﻬﺭ ‪‬ﺎ.‬ ‫ﻴ‬ ‫* ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺃﺭﺒـﺎﺡ‬ ‫٠٠٠,٠٥ ﺝ ﻓـــﻲ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ.‬
  • 44. ‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻨﻨﺎ ﻟﻡ ﻨﺩ ِﺝ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺼـﻠﻨﺎ ﻋﻠﻴﻬـﺎ‬ ‫ﹸ ‪‬ﺭ‬ ‫ﻀﻤﻥ ﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻭﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ:‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺸﻬﺭﻱ ﻷﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﺜل ﺘﺩﻓ ﹰﺎ ﻨﻘـﺩ ‪‬ﺎ، ﻭﻟﻜﻨـﻪ‬ ‫ﻴ‬ ‫ﻘ‬ ‫•‬ ‫ﻤﺠﺭﺩ ﻗﻴﺩ ﺩﻓﺘﺭﻱ ﻟﺘﺴﻭﻴﺔ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻷﺼﻭل.‬ ‫ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ﻷﻨﻪ ﺨﺎﺭﺝ ﻨﻁﺎﻕ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ.‬ ‫ﻭﻴﻼﺤﻅ ﺃﻴ ‪‬ﺎ ﺃﻨﻨﺎ ﻗﺩ ﺃﻭﺭﺩﻨﺎ ﻀﻤﻥ ﻤﺤﺘﻭﻴـﺎﺕ ﺍﻟﺠـﺩﻭل‬ ‫ﻀ‬ ‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ: ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴـﺭﺓ‬ ‫ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ٦٩٩١؛ ﻭﺫﻟﻙ ﻷﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﺍﻟﺘـﻲ ﺘﻁﺒﻘﻬـﺎ‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴل ﻤﺒﻴﻌﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺸـﻬﺭﻴﺔ ﻭﻫـﻲ: ٠١ / ٠٣ –‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ٠٩ ﻴﻭ ‪‬ﺎ ﺴﺘﺤ ﱢﻡ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ:‬ ‫ﻤ ﹸ ‪‬ﺘ‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٢ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ﺩﻴﺴـﻤﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌـﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩.‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٨ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻴﻨﺎﻴﺭ ٧٩.‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٨ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ ٧٩.‬ ‫٣٤‬
  • 45. ‫ﺘﺤﺼﻴل ٠٨ % ﻤﻥ ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ‬ ‫•‬ ‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻤﺎﺭﺱ ٧٩٩١.‬ ‫ﻭﺍﻵﻥ ﻋﺯﻴﺯﻱ ﺍﻟﻘﺎﺭﺉ ﻓﻠﻨﺘﺠﻪ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﺨﻁـﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘ ﹶﺎﺒ ‪‬ـﺔ‬ ‫‪ ‬ﹶﺘ ِ ﻌ‬ ‫ﻹﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ.‬ ‫ﺍﻟﺨﻁـﻭﺓ ﺍﻷﻭﻟـﻰ: ﺘﻘـ ِﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀـﺎﺕ ﺍﻟﺸـﻬﺭﻴﺔ‬ ‫ـ‬ ‫‪ ‬ﹾ ‪ ‬ـ‬ ‫ـ ﹶﹾ ﺩ‬ ‫ـ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫ﻴﺘﻡ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻋـﺩﺍﺩ‬ ‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫٤٤‬
  • 46. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٦(‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﻴﻭﻨﻴﻪ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫ـﺎﺕ‬‫ـﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـ‬‫ﻗﻴﻤـ‬ ‫ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫٠٠٠,٠٠٥,١‬ ‫٠٠٠,٠٠٥,١‬ ‫٠٠٠,٠٠٥,١‬ ‫٠٠٠,٠٠٠١‬ ‫٠٠٠,٠٠٠١‬ ‫٠٠٠,٠٠٠١‬ ‫ﻤﺘﺤﺼــــﻼﺕ‬ ‫ﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺒﺨﺼﻡ‬ ‫٠٠٠,٠٧٢‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠,٠٨١‬ ‫٠٠٠٠٩ ﻤﻥ‬ ‫)ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ×‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫٠٢ % × ٠٩‬ ‫%(‬ ‫ﻤﺘﺤﺼــــﻼﺕ‬ ‫ﻤﺒﻴﻌ ـﺎﺕ ﺒ ـﺩﻭﻥ‬ ‫ـ‬ ‫ـ‬ ‫ﺨﺼﻡ‬ ‫)ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌـﺎﺕ ×‬ ‫٠٠٠٢٩٧‬ ‫٠٠٠٢٩٧‬ ‫٠٠٠٢٩٧‬ ‫٠٠٠٦٩٣‬ ‫٠٠٠٦٩٣‬ ‫٠٠٠٦٩٣‬ ‫٠٨ % × ٩٩ %(‬ ‫ﻤﻥ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﻨـﻭﻓﻤﺒﺭ‬ ‫ﻤﻥ ﺃﻜﺘـﻭﺒﺭ‬ ‫٦٩‬ ‫٦٩‬ ‫٦٩‬ ‫٠٠٠٠٤‬ ‫ﻋﺎﺌﺩ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬ ‫٠٠٠٢٦٠١‬ ‫٠٠٠٢٧٩‬ ‫٠٠٠٢١٠١‬ ‫٠٠٠٦٧٥‬ ‫٠٠٠٦٧٥‬ ‫٠٠٠٦٨٤‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ‬ ‫ﺸﻬﺭﻴﺔ ﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫ﻭﺍﻵﻥ ﺘﺒﺩﺃ ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ:‬ ‫ﺍﻟﺨﻁﻭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ: ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ:‬ ‫٥٤‬
  • 47. ‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )٧(‬ ‫ﺒﻴﺎﻥ ﺒﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺸﻬﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‬ ‫)ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺒﺎﻟﺠﻨﻴﻪ(‬ ‫ﻴﻭﻨﻴﻪ‬ ‫ﻤﺎﻴﻭ‬ ‫ﺃﺒﺭﻴل‬ ‫ﻤﺎﺭﺱ‬ ‫ﻓﺒﺭﺍﻴﺭ‬ ‫ﻴﻨﺎﻴﺭ‬ ‫ﺸﻬﻭﺭ ﺍﻟﺨﻁﺔ‬ ‫٠٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﻡ‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺸـﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ـﺘﻠﺯﻤﺎﺕ‬‫ﻤﺴـــ‬ ‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬ ‫ﺃ- ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ:‬ ‫٠٠٠٠٠٦‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٤‬ ‫٠٠٠٠٠٢‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤـﺎﺩﺓ‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ٦٩‬ ‫ﺨﺎﻡ‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٥١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫ﻤـــ ـﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‬ ‫ـ‬ ‫ﻤﺴﺘﻠﺯﻤﺎﺕ ﺇﻨﺘﺎﺝ‬ ‫ﺏ- ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫٠٠٠,٠٠١‬ ‫- ﻤﺸـــﺘﺭﻴﺎﺕ‬ ‫ﺁﻻﺕ‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫٠٠٠١‬ ‫ــــــ‬ ‫- ﻤـــﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‬ ‫ﺇﻋﻼﻥ‬ ‫٠٠٠,٠٣‬ ‫ـﺭﺍﺌﺏ‬ ‫- ﻀـــ‬ ‫ﻤﺩﻓﻭﻋﺔ‬ ‫٠٠٠٥٧‬ ‫٠٠٠٥٧‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫- ﻤﺼــﺭﻭﻓﺎﺕ‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﻴﺔ ﻭﺒﻴﻌﻴﺔ‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫٠٠٠٠٠١‬ ‫- ﺃﺠﻭﺭ ﻭﻤﻬﺎﻴﺎ‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫٠٠٥‬ ‫- ﺇﻴﺠﺎﺭ ﻤﺨﺎﺯﻥ‬ ‫٠٠٠٠٥‬ ‫- ﺘﻭﺯﻴﻌـــﺎﺕ‬ ‫٦٤‬