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1. 关于《私募股权众筹融资管理办法（试行）
（征求意见稿）》的起草说明
拓展中小微企 直接融 渠道，促 新 和互 网为 业 资 进创 创业 联
金融健康 展，提升 本市 服 体 的能力，保 投发 资 场 务实 经济 护 资
者合法权益，防范金融 ，中国 券 会（以下 称 券风险 证 业协 简 证
会）起草了《私募股权 融 管理 法（ 行）（征求意业协 众筹 资 办 试
稿）》（以下 称《管理 法》）。 就有 情况 明如下：见 简 办 现 关 说
一、起草背景
根据国 会 融 的定 ， 融 是指通际证监 组织对众筹 资 义 众筹 资
互 网平台，从大量的个人或 得 少的 金来 足过 联 组织处获 较 资 满
目、企 或个人 金需求的活 。 融 于拓 中小微企项 业 资 动 众筹 资对 宽
直接融 渠道、支持 体 展、完善多 次 本市 体系业 资 实 经济发 层 资 场
建 具有重要意 ，受到社会各界的高度 注。但由于缺乏必要设 义 关
的管理 范， 融 活 在快速 展 程中也 累了一些不规 众筹 资 动 发 过 积
容忽 的 和 ：一是法律地位不明 ，参与各方的合法视 问题 风险 确
权益得不到有效保障；二是 界模糊，容易演化 非法集业务边 为
等 法犯罪活 ；三是 平台良莠不 ，潜在的 金欺资 违 动 众筹 齐 资 诈
等 不容忽 。 足普通大 的投 需求， 展普惠金融，风险 视 为满 众 资 发
鼓励行 新 展，落 李克强 理在近期国 院常 会 上业创 发 实 总 务 务 议
有 部署 一步扶植小微企 ，推 “大 、万 新”的指关 进 业 动 众创业 众创
示精神， 券 会按照“鼓励 新，防范 ”的基本要求起证 业协 创 风险
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2. 草了《私募股权 融 管理 法（ 行）（征求意 稿）》，众筹 资 办 试 见
股权 融 行自律管理，以促 我国股权 行 健康对 众筹 资进 进 众筹 业
展。发
二、《管理办法》的主要内容
（一） 于股 融 的非公 行性关 权众筹 资 开发 质
行《 券法》明 定，公 行 券必 依法 国现 证 确规 开发 证 须 报经 务
院 券 督管理部 或者国 院授权的部 核准，未 核准，证 监 门 务 门 经
任何 位与个人不得公 行 券。通常情况下， 股权单 开发 证 选择 众筹
行融 的中小微企 或 起人不符合 行公 行核准的条进 资 业 发 现 开发
件，因此在 行法律法 框架下，股权 融 只能采取非公现 规 众筹 资
行。 于此，《管理 法》明 定股权 当采取非公开发 鉴 办 确规 众筹应 开
行方式，并通 一系列自律管理要求以 足《 券法》第发 过 满 证 10 条
非公 行的相 定：一是投 者必 特定 象，即对 开发 关规 资 须为 对 经
股权 平台核 的符合《管理 法》中 定条件的 名注册用众筹 实 办 规 实
；二是投 者累 不得超户 资 计 过 200 人；三是股权 平台只能众筹
向 名注册用 推荐 目信息，股权 平台和融 者均不得实 户 项 众筹 资
行公 宣 、推介或 。进 开 传 劝诱
（二） 于股 平台关 权众筹
《管理 法》将股权 平台界定 “通 互 网平台（互办 众筹 为 过 联 联
网网站或其他类似 子媒介） 股权 投融 双方提供信息电 为 众筹 资
布、需求 接、 助 金 等发 对 协 资 划转 相关服 的中介机 ”。 于从务 构 对
事私募股权 的股权 融 平台（以下 称股权众筹业务 众筹 资 简 众筹
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3. 平台），主要定位服 于中小微企 ， 目不限定投融务 业 众筹项 资
度，充分体 自担，平台的准入条件 松， 行事额 现风险 较为宽 实
后 案管理。备
在股权 平台的 范 方面， 避免 跨行众筹 经营业务 围 为 风险 业
外溢，《管理 法》 定股权 平台不得兼 个人网 借办 规 众筹 营 络 贷
（即 P2P 网 借 ）或网 小 款 。络 贷 络 额贷 业务
（三） 于投 者关 资
于股权 融 的非公 行性 ，投 者 当 不超鉴 众筹 资 开发 质 资 应 为
过 200 人的特定 象。《管理 法》 合格投 者的具体 准 定对 办 对 资 标 设
主要参照了《私募投 基金 督管理 行 法》相 要求，同资 监 暂 办 关 时
投 者范 增加了“金融 不低于资 围 资产 300 万元人民 或最近三年币
个人年均收入不低于 50 万元人民 的个人”，一方面避免大币 众
投 者承担与其 承受能力不相匹配的投 ，另一方面资 风险 资风险
通 引入合格投 者尽可能 足中小微企 的合理融 需求。过 资 满 业 资
（四） 于融 者关 资
《管理 法》 要求融 者 中小微企 ，不 融 度作办 仅 资 为 业 对 资额
出限制。《管理 法》 定了融 者在股权 融 活 中的办 规 资 众筹 资 动 职责，
强 了适当程度的信息披露 。根据 融 企 ，尤其是中调 义务 众筹 资 业
小微企 的 特点，《管理 法》未 信息提出很高的披业 经营 办 对财务
露要求，但要求其 布真 的融 ，并通 股权 平发 实 资计划书 过 众筹
台向投 者如 披露企 的 管理、 、 金使用情况等资 实 业 经营 财务 资 关
信息，及 披露影响或可能影响投 者权益的重大信息。键 时 资
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4. （五） 于投 者保关 资 护
大 投 者投 少，抗 能力弱，通常不允 直接众 资 资经验 风险 许
或 接参与高 投 。然而 融 的本 特征决定了大 投间 风险 资 众筹 资 质 众
者也是此类投融 活 的重要募 象， 此，《管理 法》资 资 动 资对 为 办
作了三个方面的制度安排：一是明 并非所有普通大 都可以确 众
参与股权 ，要求涉 型平台必 充分了解，并有充分理由众筹 众 须
定其具有必要的 知能力和 承受能力；二是以平台确 风险认 风险
自律管理抓手，要求其有能力判定投 者 和承担为 资 识别风险 风
的能力，有能力承担可能出 的涉 ， 投 者 金险 现 众风险 实现 资 资
和平台 金的有效隔离；三是要求融 者适当程度的信息披露。资 资
（六） 于自律管理关
券 会依照有 法律法 及本 法 股权 融 行证 业协 关 规 办 对 众筹 资
行自律管理。股权 平台 当在 券 会 案登 ，并业进 众筹 应 证 业协 备 记
申 成 券 会会 。 券 会委托中 本市 中请 为证 业协 员 证 业协 证资 场监测
心有限 任公司 股权 融 案和后 行日常责 对 众筹 资业务备 续监测进
管理。《管理 法》明 列出各参与主体的禁止行 ， 定办 确 为 划 业务
“ ”，防止 累 ，鼓励行 新和自由 争。 了保红线 风险 积 业创 竞 为 护众
融 参与各方的合法权益，《管理 法》 反法律法 及本筹 资 办 对违 规
法的行 定了 令整改、警示、 停 等自律管理措施和办 为规 责 暂 执业
律 分。纪 处
（七） 于 券 机 展股关 证 经营 构开 权众筹业务
作 直接融 中介， 券 机 在企 融 服 方为传统 资 证 经营 构 业 资 务
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5. 面具 一定 和 ，因此，《管理 法》 定 券 机备 经验 优势 办 规 证 经营 构
可以直接提供股权 融 服 ，在相 展后众筹 资 务 关业务开 5 个工作
日内向 券 会 。证 业协 报备
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6. 面具 一定 和 ，因此，《管理 法》 定 券 机备 经验 优势 办 规 证 经营 构
可以直接提供股权 融 服 ，在相 展后众筹 资 务 关业务开 5 个工作
日内向 券 会 。证 业协 报备
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