С помощью этой презентации Солоусов обманывал инвесторов в марте 2013 года. Все показатели Сахо здесь существенно завышены, предлагается покупать "конфетку", в то время как мудрое "руководство" Паши Скурихина уже заводит компанию в банкротство

1. Группа компаний
«САХО»
Март
2013

2. •
Инвестор предоставляет свой баланс для привлечения USD 150
млн., при этом собственных вложений не требуется, а
максимальный риск Инвестора не превысит USD 15 млн.
За это Инвестор получает:
Заработок
Инвестора
USD 472 млн.
USD 37 млн. дивиденды 2013-1h2018 г.г.
USD 435 млн. доход от продажи доли в
SAHO (с учетом SAHO Grain) в 1h2018
В 2018 году оценка equity value САХО (включая SAHO Grain) составит
USD 2,18 млрд.*
* - данные компании
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
2

3. Цель сделки
•
Купить кредитный портфель САХО в размере USD 494,2 млн. с
дисконтом за ~USD 105 млн.*
•
Профинансировать пополнение оборотного капитала (на
посевную) и реализацию инвестиционной программы САХО на
общую сумму ~USD 46 млн.
* - согласно предварительным договоренностям с банками-кредиторами
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
3

4. Статус сделки
1.
Агент достиг договоренности с Кредиторами о выкупе долга с
дисконтом за ~USD 105 млн.*:
Текущие кредиторы**
ОАО Россельхозбанк
ОАО Сбербанк России
Внешэкономбанк Государственная корпорация
ОАО Банк ВТБ
Итого
Номинал,
USD млн.**
203,2
14,5
231,5
45,0
494,2
2.
Достигнута договоренность с Банками о фондировании сделки в
случае предоставления Партнером Баланса
3.
Создана зернотрейдинговая компания SAHO Grain с Королевской
семьей Саудовской Аравии. Ожидаемая выручка USD 2 млрд. в
год
* - согласно предварительным договоренностям с банками-кредиторами
** - данные компании.
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
4

5. Роли партнеров ИНВЕСТОР-АГЕНТ-САХО
Шаг 1. (Договор,
Фондирование)
Шаг 2.
(Реализация
сделки)
АГЕНТ
ИНВЕСТОР
АГЕНТ
КРЕДИТОРЫ
ИНВЕСТОР
ЗАЛОГИ
САХО
Шаг 3.
(Погашение
долга)
САХО
ИНВЕСТОР
1. Инвестор и Агент заключают соглашение, по которому Агент выступает
Оператором реструктуризации, Инвестор привлекает деньги под свой
Баланс для выкупа долга с дисконтом и финансирования САХО под залог
предварительно отобранных и оцененных Банком и Инвестором активов
САХО*.
2.1 Агент подписывает договоры цессии с Кредиторами САХО, на
основании которых Инвестор выкупает права требования к САХО;
2.2 Инвестор привлекает USD 150 млн. долга от одного из Российских
Банков под залог активов САХО рыночной стоимостью USD 214 млн.
2.3 Агент координирует выкуп прав требований у Кредиторов Инвестором и
списание части прав требований к САХО в размере USD 344 млн. (USD
494m - USD 150m).
2.4 Инвестор выкупает согласованную долю капитала САХО за 1$.
2.5 Агент получает комиссию от Инвестора в качестве вознаграждения
после завершения реструктуризации задолженности.
2.6 Инвестор заключает договор РЕПО с САХО, на основании которого
Инвестор получает дополнительную часть капитала САХО, что
обеспечивает контроль 51% капитала компании до момента погашения
долга перед Инвестором.
3. Через 2 года САХО рефинансирует кредит, через 5 лет Инвестор продает
долю в САХО и получает USD 435 млн.
* - первоначально большая часть активов предоставляется Банку как вторичный залог, после получения прав требования по договорам
цессии к САХО Инвестором, переоформляются Банком в залог. САХО имеет необремененные активы рыночной стоимостью USD 54 млн.
(независимая и экспертная оценка).
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
5

6. САХО в 2012 г.
Выручка за 2012 год составила ~USD 110 млн.
Пополнение оборотного капитала
Пополнение оборотного капитала в размере ~USD 26 млн. будет
использовано для:
•
•
•
Финансирования посевной
Подготовки земли
Закупки семян
Рефинансирование
проблемной
потребует ~USD 10 млн.
© Сибирский аграрный холдинг
кредиторской
Строго конфиденциально
задолженности
6

7. Капитальные вложения
Инвестиции USD 10 млн. на закупку с/х техники.
Дополнительно USD 34 млн. для запуска 17 хлебозаводов
(привлечение финансирования может осуществляться в банках под
залог самих хлебозаводов).
Это позволит достичь следующей выручки (в млн. долл.):
2013
112
2014
205
2015
242
© Сибирский аграрный холдинг
2016
282
2017
296
Строго конфиденциально
2018
310
2019
322
2020
333
7

8. Оценка Equity Value САХО
Стоимость
операционного
бизнеса САХО
Стоимость активов
САХО в 1h2018 года
Стоимость
операционного
бизнеса SAHO Grain
х9,8 EBITDA 2017
(debt free)
360 тыс.га земли под управлением,
9 Элеваторов и
35 хлебозаводов*
оценка 51% в JV,
х12 EBITDA 2017**
(debt free)
USD 958 млн.
USD 509 млн.
USD 710 млн.
USD 2,18 млрд.
* - оценка дана только стоимости с/х земли в собственности ГК «САХО» (USD 2000/га), без учета стоимости аренды земли в случае ее
продажи, а также без учета стоимости 9 элеваторов и 35 хлебозаводов;
** - расчет предоставлен в Приложении 2.1 и Приложении 2.2.
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
8

9. Приложение 1.
Финансовая модель САХО (без учета SAHO Grain)*
в USD млн. и %
Выручка
Стоимость реализованной продукции
Коммерческие и административные расходы
EBITDA
Амортизационные начисления
Проценты уплаченные
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Капитальные вложения
Свободный денежный поток
Терминальная стоимость
Дисконт. фактор (ставка дисконт.12%)
Дисконтированный свободный денежный поток
Стоимость компании**
Долг
Стоимость акционерного капитала
2013
112
79
16
25
8
10
2
2
44
-46
891
1,00
-46
594
185
425
2014
205
129
23
64
10
19
2
29
14
20
2015
242
152
26
76
12
15
3
43
8
53
2016
282
176
29
89
12
13
4
56
9
65
2017
296
183
31
94
11
10
4
65
9
73
2018
310
189
32
99
10
5
4
75
9
79
2019
322
196
33
103
10
5
4
79
8
84
2020
333
203
34
106
11
5
5
82
8
87
0,89
18
0,80
43
0,71
46
0,64
47
0,57
45
0,51
42
0,45
399
186
167
122
63
63
63
63
Денежный поток Инвестора по сделке (с учетом SAHO Grain)*
В USD млн.
Долг, привлекаемый Инвестором у Кредитора
Долг, предоставляемый Инвестором САХО
Выплата долга САХО Инвестору
Выплата долга Инвестором Кредитору
Вложение Инвестором собственных средств
Выплата процентов Инвестором Кредитору (10% годовых)
Выплата процентов САХО Инвестору (10% годовых)
Получение дивидендов (САХО + SAHO Grain)
Продажа доли в САХО
Денежный поток Инвестора
Денежный поток 2013-2027
2013
150
-150
2014
2016
2017
150
-150
-13
13
0
413
-8
8
4
1
1
20
4
1
1
20
1h2018
-6
2015
Через 2 года после начала
реструктуризации
САХО
выплачивает долг Инвестору , при
этом
процентные
платежи
осуществляются ежегодно.
Через 5 лет Инвестор может
продать доли в акционерном
капитале САХО.
10
435
439
Кроме того, USD 5,9 млн. будут
выплачиваться
Инвестором
ежегодно одному из текущих
Кредиторов САХО в течение 20182027 (суммарный размер выплат
USD 59 млн.**).***
*- данные компании
** - предварительная договоренность, сумма, с учетом стоимости долга 8% в год, номинал USD 40 млн
*** - возможно провести переговоры по выкупу с дисконтом в 2014-2017 гг.
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
9

10. Приложение 2.1.
SAHO Peer comparison*
Company name
Country
Ticker
M.Cap
ND
P/E 11
EV/EBITDA 11
RUSSIA&CIS
ROS AGRO PLC- GDR REG S
RUSSIA
AGRO LI Equity
834
475
10,3
8,2
UKRAINE
KER PW Equity
1 707
931
7,5
9,3
AUSTRALIA
GNC AU Equity
2 889
340
16,4
14,7
NETHERLANDS
CSM NA Equity
1 701
791
-7,0
8,8
JAPAN
2212 JP Equity
2 475
786
24,6
3,7
SWITZERLAND
KERNEL HOLDING SA
ARYN SW Equity
5 127
1 391
17,5
9,8
DEVELOPED MARKETS
GRAINCORP LTD-A
CSM
YAMAZAKI BAKING CO LTD
ARYZTA AG
DEVELOPING MARKETS
OLAM INTERNATIONAL LTD
SINGAPORE
OLAM SP Equity
3 171
6 019
9,5
17,7
HEILONGJIANG AGRICULTURE-A
CHINA
600598 CH Equity
2 369
419
34,7
17,7
M DIAS BRANCO SA
BRAZIL
MDIA3 BZ Equity
4 502
223
20,5
16,4
2 475,1
MEDIAN
786,0
16,4
9,8
M.Cap
ND
P/E 11
EV/EBITDA 11
SAHO Grain Peer comparison*
Company name
Country
Ticker
RUSSIA&CIS
ROS AGRO PLC- GDR REG S
RUSSIA
AGRO LI Equity
834
475
10,3
8,2
UKRAINE
KER PW Equity
1 707
931
7,5
9,3
AUSTRALIA
GNC AU Equity
2 889
340
16,4
14,7
SINGAPORE
OLAM SP Equity
3 171
6 019
9,5
17,7
2 298,1
KERNEL HOLDING SA
703,3
9,9
12,0
DEVELOPED MARKETS
GRAINCORP LTD-A
DEVELOPING MARKETS
OLAM INTERNATIONAL LTD
MEDIAN
* - данные Bloomberg
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
10

11. Приложение 2.2.
Оценка Equity Value САХО в 2018 году
•
Стоимость капитала САХО в 1h2018 (без учета стоимости
активов) по нашей оценке составит USD 1,668 млрд.
USD млн. EV/EBITDA*
SAHO
SAHO Grain
Итого
9,8x
12x
P/E*
16,4x
9,9x
EBITDA
2017
94
100
NI 2017
65
100
EV 1h2018 ND 1h2018
993
1106
35
-286
Equity Value
1h2018
958
710**
1668
* - данные Bloomberg (см. Приложение 2);
** - оценка стоимости доли САХО 51% в капитале SAHO Grain.
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
11

12. Приложение 3.
Оценка стоимости залогов САХО по группам (USD млн.)
Группа ОС
Рыночная стоимость*, USD млн.
Активы, обремененные залоговыми
обязательствами
1. (а) Земля собственность
Количество земли, Га
169,2
36,4
Итого земля
51 911
205,6
(б) Земля долгосрочная аренда
161 432
213 343
2. Недвижимость
49,9
3. Оборудование
63,1
4. Техника
28,9
5. Транспорт
5,6
Итого активов, обремененных залоговыми
обязательствами
Активы, не обремененные залоговыми
обязательствами
353,0
1. (а) Земля собственность
23,7
22 889
311 ,9
15 570
Итого земля
33,8
38 459
2. Недвижимость
17,5
(б) Земля долгосрочная аренда
3,0
3. Техника + оборудование
Итого активов, не обремененных залоговыми
обязательствами
54,3
* - для активов в залоге: рыночная стоимость по договору залога; для активов, не обремененных залоговыми обязательствами: оценка
рыночной стоимости независимыми оценщиками, экспертной оценкой.
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
12

13. Приложение 4.
SAHO Grain*
СОЗДАНИЕ СП
В декабре 2012 года было объявлено о создании совместного предприятия САХО с инвестиционной
группой из Саудовской Аравии Najd Investments. В СП 51% будет принадлежать САХО, 49% - Najd
Investments. В настоящий момент стороны разрабатывают подробный бизнес план трейдинговой
компании.
ЦЕЛЬ ПРОЕКТА
Проектом предусматривается приобретение зерна в России для осуществления экспорта по
направлению Саудовская Аравия (импорт с 2016 года оценивается порядка 16 млн. тонн ежегодно),
Страны Ближнего Востока и Африка (традиционные импортеры российского зерна) суммарно в
размере 6 млн. тонн в год. Экспортером российского зерна является компания обеспечивающая
приобретение, перевалку зерна на судно, таможенное и прочее оформление, поставку зерна на
базисе FOB Черное море, возмещение экспортного НДС.
ВЫРУЧКА
~USD 2 млрд.
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ
~USD 100 млн.
* - данные компании
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
13

14. Приложение 5.1.
Значительные размеры площади пашни в России
•
Россия занимает 3-е место в мире по размерам площади пашни.
На ее территорию приходится ~10% от общей площади пашни в
мире, а также ~30% от мировых запасов чернозема.
КРУПНЕЙШИЕ СТРАНЫ МИРА ПО РАЗМЕРАМ ПЛОЩАДИ ПАШНИ (млн. га)
200
185,7
180
166,1
160
130,3
140
120
92,5
100
80
60
47
45,4
40
43,2
34,8
33,3
30,2
20
0
США
Индия
Россия
Китай
Австралия
Канада
Бразилия Казахстан Украина
Нигерия
* - Источник: официальный сайт Русского Географического общества, www.rgo.ru
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
14

15. Приложение 5.2.
Низкая стоимость с/х угодий в России - фактор роста стоимости компании
СРЕДНЯЯ ЦЕНА СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ УГОДИЙ, $/ГА
60 000**
20 000*
8 000
10 000
Италия
Франция
6 000
6 000
5 000
600***
США
Аргентина
Польша
Бразилия
Россия
Источник: данные компании
*- средняя цена за 1 га сельскохозяйственной земли
** - отдельные сделки
*** - согласно оценке Savills , 1 га сельскохозяйственной земли может стоить от 250$ до 800$ в зависимости от стадии оформления и
доступа к инфраструктуре, не зависимо от региона
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
15

16. Приложение 5.3.
Положительная динамика цен на сельскохозяйственные земли в России
•
Земля была приобретена САХО по 100$ за гектар. Текущая
оценка 1 га с/х земли в России составляет ~600$*.
ДИНАМИКА ЦЕН НА С/Х УГОДИЯ И
ПШЕНИЦУ, $/га и $/т.**
СРАВНЕНИЕ КОМПАНИИЙ АПК РФ ПО
ОБЪЕМУ ЗЕМЕЛЬ ПОД УПРАВЛЕНИЕМ**
350
700
300
600
250
500
200
400
150
300
100
200
50
100
Группа
«Разгуляй»
ГК
«РусАгро»
ГК
«САХО»
Black Earth
Farming Ltd.
(а) Земля
собственность
(га)
~100 000
~190 000
214 898
260 760
(б) Земля
долго- и
краткосрочная
аренда (га)
~300 000
~ 350 000
145 971
57 240
Итого земля
~400 000
~450 000
360 869
318 000
0
0
2000
2005
Пшеница, $/т.
2010
2012
1 га с/х земли, $/га
* - согласно оценке Savills , 1 га сельскохозяйственной земли
может стоить от 250$ до 800$ в зависимости от стадии
оформления и доступа к инфраструктуре, не зависимо от
региона
** - Источник: оценка ГК «САХО», www.cmegroup.com
© Сибирский аграрный холдинг
***- Источник: (1) официальный сайт компании www.raz.ru, (2)
официальный сайт компании www.rusagrogroup.com, презентация
для инвесторов; (3) официальный сайт компании
www.blackearthfarming.com; (4) данные компании.
Строго конфиденциально
16

17. ГК «САХО», регионы присутствия*
•
Приложение 5.4.
ГК «САХО» - одна из крупнейших компаний России по размерам
сельскохозяйственных земель под управлением для производства
зерновых (360,9 тыс.га с потенциалом увеличения до 1,0 млн.га).
* - данные компании.
© Сибирский аграрный холдинг
Строго конфиденциально
17

18. Контакты:
Сергей Солоусов
Председатель Совета директоров
УК САХО
+7 (495) 933 33 10, доб. 1460
+7 (985) 773 66 22
sergey.solousov@metropol.ru