SEM15042 Celiešius

1. Aukšto pajamingumo obligacijos.
Ar dar yra galimybių uždirbti?
Kęstutis Celiešius
Finansų maklerio skyriaus vadovas
Danske bank AS Lietuvos filialas

2. 2
 2015m.investuotojusirtoliaudžiuginagrąžaiš finansųrinkų
 ECBpradėtas1,2 mlrd.eurvertėskiekybinisekonomikosskatinimas superkantskolosvertybiniuspopierius ypačpadeda„atsitiesti“Europos
akcijųrinkoms
 Besivystančiųrinkųakcijų indeksų(ypačRusijos, Kinijos)augimastaippatmaloniaidžiuginainvestuotojus
 Netnaftafiksavusisavožemumaskovomėnesį(WTI kainasiekė47USD)šiuometuyrajauteigiamojekainosteritorijoje
 Tiekinvesticinio,tiekneinvesticinioreitingųobligacijųgrąžanuo metųpradžiosyradaugiaunegusolidi
2015 m. finansų rinkų pelno/nuostolio ataskaita
17.97%
1.37%
14.95%
11.70%
3.14%
1.34%
4.30% 4.30%
2.07% 2.15%
6.50%
2.00%
0%
5%
10%
15%
20%
EuroStoxx 50 S&P 500 Nikkei MSCI Emerging
markets
EUR HY EUR IG Eurozone
sovereigns
Emerging
markets bond
USD
Emerging
markets
Sovereign bond
local
UScorporate WTICrude Gold

3. 3
Nulinės arba net neigiamos palūkanos tampa
kasdienybe
 ProaktyvūsJAVFED, Japonijoscentriniobanko,beiaktyvūsECBbeikitųcentriniųbankųveiksmaipadedarinkosdalyviamsjaustispakankamaisaugiais
toliaukeliantpagrindiniusakcijųindeksusįnaujasaukštumas
 Nepaisantsugriežtėjusiųbankųfinansavimosąlygų,finansųrinkoseįmonės irvalstybės gali skolintisypačpigiai – palūkanųbazėsyraistorinėse
žemumose

4. 4
Nuosaikus pasaulio ekonomikos augimas
 Nepaisantdaugelioautoritetingųfinansųinstitucijųsumažintųpasaulioaugimoprognozių,pasaulioekonomikosjaučiasivistvirčiau
 Nepaisantstaigiaikritusiųpagrindiniųenergetiniųžaliavųkainų,gamintojaijau 3-ius metusišliekaoptimistaisdėlpramonėsaugimo

5. 5
Danske bank makro prognozės
 JAV irEuroposmakrorodikliųskirtumasjau
ženkliaisusitraukė
 PopaskutiniųsilpnesniųJAVmakrorodiklių,
rinkosdalyviaigalisulauktidaugiauteigiamų
naujienų(ang.Surpriseindex) išJAVnei iš
Eurozonos
 Norskalbosapie “Grexit”sustiprėjo
paskutiniumetu,tačiaufaktas,kadnet82%
graikųnoriišlaikytinarystęeurozonoje šiek
tiekraminainvestuotojus...
 Kinijoscentrinisbankasbalandžiomėn.
intensyviaupradėjoskatintiekonomiką:1
proc.sumažinorezervųnormąbankams;nuo
3,75iki3,35sumažinorepopalūkanas
komerciniamsbankas

6. 6
Pagrindinės obligacijos techninės savybės
 Nominalivienos obligacijos vertė(standartiškaitaibūna 1000valiutos(pvz.EUR) vienetai
 Obligacijos išpirkimodatairvidutinis terminasikiišpirkimo(ang. duration)
 Kuponas(palūkanos):
 Fiksuotaskuponas
 Kintantiskuponas
 Nuliniskuponas
 Kuponomokėjimodažnumas irkitossavybės (pvz.minimaliinvestavimosuma)
 Skolosreitingas:padengtaturtu,nepadengtaturtu,subordinuota
 Pelningumas ikiišpirkimoirpelningumas ikipirmalaikioišpirkimo
 Sukauptospalūkanos
 Palyginamoji bazė
 Pelningumokreivė

7. 7
Prekyba obligacijomis
 Turbūtarti100 proc.prekybosobligacijomisvyksta užbiržinėjerinkoje
 Lietuvojeprekybaobligacijomiskomerciniaibankai arFMĮ vykdo per Bloomberginformacinęsistemą/terminalą(išskyrusLietuvosVVP aukcionus)

8. 8

9. 9
Pagrindiniai investavimo į obligacijas principai
 Kylantobligacijųpajamingumui,obligacijoskainakrenta
 Nustatytaspalūkanas(kuponą)investuotojaskaupiakiekvienądieną, oobligacijoskainakyla/krentaperobligacijosnominalioskainos
pokytį
 Pagrindinėsrizikossusijusiossuinvestavimuį skolosvertybiniuspopierius:
 Kreditorizika
 Ankstesnioišpirkimorizika
 Likvidumorizika
 Palūkanųnormosrizika
 Kuoilgesnisobligacijosterminasikiišpirkimo,tuodidesnisobligacijųpajamingumas
 Kuoaukštesniopajamingumoobligacija(dažniausiaitaibūnailgesnioterminoobligacijos),tuodidesnėpalūkanųnormosirlikvidumo
rizika
 Kuo ilgesnisobligacijosterminasiki išpirkimo,tuodidesnėpalūkanųnormosrizika(kylantpalūkanoms,krentaobligacijoskaina)
 Kuodidesnisobligacijosmokamaskuponas,tuomažesnėobligacijospalūkanųnormosrizika

10. 10
Aukšto pajamingumo obligacijos
 Taiobligacijos,kuriosneturiinvesticinioreitingo(pagal Fitch irSP- BB+ ir žemiau,Moody‘s - Ba1 iržemiau)
 Aukštopajamingumoobligacijossudaroapie 10 % visųišleistųobligacijų
 Standartiškaitaibūna ilgoterminoiki išpirkimoobligacijos(10-15 metų), tačiaužemųpalūkanųerajaukeičia šiastradicijas
 Pagrindinėspriežastysdėlko įmonėsleidžia aukštopajamingumoskolos vp: esamųskolų/ obligacijųrefinansavimas(apie 50 %),
įmoniųpirkimasskolintomislėšomis(apie 22%, pvz.Bitės obligacijos);kapitalo skaičiavimoypatumai(subordinuotosobligacijos)
 Kitossavybės: konvertuojamosios,turinčiosankstesnioišpirkimoopcioną,įvairiasišpirkimoapsaugas, įvairūs kovenantai (dėl
papildomoskolinimosi;dėl dividendųmokėjimo; sandoriaidėl dukteriniųįmoniųirkita)
 Fallen angels–pvz. JAV auto gamintojaipo 2008m.prasidėjusiosfinansųkrizės (Ford Motors,Daimler)

11. 11
Subordinuotos aukšto pajamingumo obligacijos
 Nepaisantto, kad po to kai ECB pradėjovykdyti1,2trilijono eur.dydžio QE kovomėn, obligacijųpajamingumaipakiloapie 40 bp, šių
obligacijųpaklausa/pasiūlapalyginus2014 m.yraišaugusiapie30 proc.

12. 12
Palūkanų normos eurais

13. 13
2015 m. aukšto pajamingumo obligacijų tendencijos
 Aukštopajamingumoirinvesticinioreitingoobligacijųpajamingumųskirtumaisumažėjo daugiaukaip 200bp perpaskutinius3 metus.
 Rinkos analitikai laukia irtoliauskirtumotarpaukštopajamingumoobligacijųpajamingumųirtoterminorinkospalūkanųsumažėjimo

14. 14
2015 m. ir toliau turėtų išlikti panaši tendencija - II
 Nepaisantžemų palūkanųnormųirprasidėjusioskai kuriųstambiųinvestuotojųturto realokacijosišobligacijųį akcijas,paklausa obligacijomsir
toliauišliekaženkli dėldideliopinigųkiekio rinkose
 Dėlsugriežtėjusiosskolinimo politikos bankuose irypatingai žemųpalūkanų, visdaugiauemitentųbusprivestiišeitiskolintis įfinansųrinkas,
todėl artimiausiumetupasiūlairtoliauišliksdidelė

15. 15
Danske bank finanų rinkų prognozės

16. 16
Ačiū už dėmesį!
KęstutisCeliešius
Finansųmaklerioskyriausvadovas
DanskebankA/SLietuvosfilialas
Saltoniskiug.2, LT-08500Vilnius,Lietuva
Tel.+37052156185
Fax +3705 2109420
kestutis.celiesius@danskebank.lt
www.danskebank.lt