Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

Ch003 funds-exchanges - фондовые биржи и организация биржевой торговли

4,287 views

Published on

Lecture Prof. Mikhaylov Dmitry / Рынок ценных бумаг

Published in: Education
  • Be the first to comment

Ch003 funds-exchanges - фондовые биржи и организация биржевой торговли

  1. 1. Фондовые биржи и организация биржевой торговли Dr. in Economics, Prof. Dmitry M. Mikhaylov 1
  2. 2. Виды фондовых бирж и методы организации биржевой торговли Возникновение фондовых бирж относится к XVI – XVII векам, характеризующимсяпервоначальным накоплением капитала и появлением акционерных обществ. Первойбиржей, на которой осуществлялась торговля ценными бумагами, считается биржа,созданная в Антверпене в 1531 году. Здесь проводились и товарные операции. Однакоона просуществовала недолго, закрывшись в конце XVI века. Старейшей фондовой биржей мира, которая существует и в настоящее время,является Амстердамская фондовая биржа (создана в 1611 г.). Она была универсальной,т.е. на ней заключались сделки, связанные как с поставкой товара, так и с ценнымибумагами. Возникновение российских ценных бумаг относится к 1769 г., когда в Амстердамебыл размещен первый выпуск Российского государственного займа. Правительство втечение 40 лет привлекало финансовые ресурсы для пополнения казны только за счетвнешних займов. На внутреннем российском рынке первые государственные ценныебумаги были выпущены в обращение только в 1809 г. Однако государственный долг засчет внутренних заимствований покрывался лишь на 10%, остальную часть составляливнешние займы. Крупнейшей биржей, где велись операции с ценными бумагами,являлась Санкт-Петербургская. Сегодня в мире насчитывается более 150 фондовых площадок. 2
  3. 3. Роль Фондовых бирж в современной экономикеОсновная функция фондового рынка состоит вмобилизации средств вкладчиков для целей организации ирасширения масштабов хозяйственной деятельности.Биржа кредитует и финансирует государство и различныехозяйственные структуры.Вторая его функция, - информационная. Ситуация нафондовом рынке сообщает вкладчикам информацию обэкономической конъюнктуре и дает им ориентиры дляразмещения своих капиталов. Фондовая биржа играетбольшую роль в организации холдинговых компаний, чтопозволяет обеспечить контроль над группой предприятийпосредством скупки контрольных пакетов их акций. Состояние фондового рынка имеет важное значение для стабильногоразвития экономики, его крах, т.е. сильное падение курсовой стоимостиценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать застойв экономике - ведь падение стоимости ценных бумаг делаетвкладчиков абсолютно беднее. Как следствие, они сокращают своепотребление, спрос на товары и услуги падает, у предприятийнакапливается нереализованная продукция, они начинают сокращатьпроизводство и увольнять работников, что еще больше сокращаетуровень потребления. Падение курсовой стоимости уменьшаетвозможности предприятий аккумулировать необходимые им средства 3за счет выпуска новых бумаг.
  4. 4. Цели создания фондовых бирж Образование фондовых бирж преследует достижениеопределенных целей: 1) Создание специализированного места, оснащенного необходимыми техническими средствами для проведения регулярных торговых операций; 2) Оценка качества ценных бумаг эмитентов и допуск к биржевой торговле только высоконадежных ценных бумаг; 3) Ведение котировок ценных бумаг и установление равновесной цены; 4) Создание организованного ранка ценных бумаг, на котором действия участников регулируются правилами и стандартами, установленными биржей; 5) Обеспечение гарантий исполнения сделок по ценным бумагам, поставки ценных бумаг и взаимных расчетов; 6) Обеспечение информационно открытости и прозрачности фондового рынка для всех участников. 4
  5. 5. Сущность фондовых бирж Фондовая биржа – это организованная формавторичного рынка ценных бумаг. Это элитный рынок, на который допускаются толькокрупные, хорошо зарекомендовавшие себя компании,удовлетворяющие довольно жестким требованиям,предъявляемым биржей. Сделки совершаются всегда в одном и том же месте, встрого отведенное время — во время проведения биржевойсессии и по четко установленным, обязательным для всехучастников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру,четкий механизм заключения и исполнения сделок сбиржевыми ценностями и высоконадежную системуконтроля за ходом исполнения сделок. Операции имеютправо совершать только профессиональные участники. 5
  6. 6. Сущность фондовых бирж Листинг - это процедура включения акций какой либокомпании в торговлю на данной бирже. Биржапредъявляет определенные требования к предприятиям,чьи ценные бумаги покупаются и продаются на даннойбирже. Бумаги, допущенные к обращению на бирже,проходят аудиторский контроль биржи на основе изучениядокументации за последние пять лет. Ценные бумаги,зарегистрированные на бирже, имею обычно болеевысокую котировку. Котировка ценных бумаг - это установление их курса.Курс ценной бумаги находится в прямой зависимости отдохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковскогопроцента. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки набирже ограничен, и для компании добиться правакотировки своих акций весьма непросто. 6
  7. 7. Сущность фондовых бирж Из сотен тысяч акционерных обществ добиться котировкиудостаиваются лишь сотня, максимум – тысяча компаний. На Нью-Йоркской бирже, например, на данный момент котируется около 3700 различных ценных бумаг.Чтобы попасть в это число, фирма должна удовлетворять множествутребований, предъявляемых биржей, в отношении размеровполучаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акцийи многих других. К преимуществам, которые получает компания, чьиакции допускаются к котировке, можно отнести повышение уровняликвидности их ценных бумаг, увеличение стабильности цен на них,большую известность и популярность среди инвесторов. Внебиржевой рынок более доступен для большинства компаний,желающих осуществлять торговлю своими акциями. Во многихстранах он превосходит по обороту биржевой рынок и играет вэкономике страны не менее важную роль. 7
  8. 8. Типы фондовых бирж По своему организационному строению различают дватипа бирж:  Биржи публично-правового характера;  Биржи частного характера. Биржи публично-правового характера находятся под контролемгосударственных органов, которые назначают ведущих биржевых работников иконтролируют их деятельность. Примером страны, на фондовом рынке которой функционируют биржи только публично- правового характера, может служить Франция, где все биржи являются государственными. Биржи частного характера образуются как закрытые компании в формезакрытых акционерных обществ, ассоциаций и т.п. В России биржи создаются в виде некоммерческого партнерства, участниками которого становятся организации, имеющие статус профессиональных участников фондового рынка. Каждый учредитель биржи является ее членом, имеет торговое место на бирже. Исходя из этого, число членов биржи ограничено. 8
  9. 9. Справка Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерациифондовых бирж зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций(16%) и других структур (14%). В другие структуры на Европейском континентевключаются фондовые биржи, которые находятся в собственностигосударства или регулируются специальными правовыми актами (17%), вАзиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной Америке большинство фондовых биржзарегистрированы не как компании, а как ассоциации (60%). Основой биржевой системы США является Нью-Йоркская фондовая биржа.NYSE. Нью-Йоркская фондовая биржа появилась в начале 18 века, однако до 1792года, когда в Нью-Йоркских газетах впервые появилось упоминание о каком-либо конкретном рынке ценных бумаг, она выполняла главным образомфункции товарной биржи. В 1792 году было подписано первоначальноесоглашение брокеров, а в 1817 году были приняты Устав и наименование«Нью-Йоркский фондовый и биржевой совет». На протяжении многих лет NYSE была организована как «добровольнаяассоциация», и лишь в 1972 году она была реорганизована в некоммерческуюкорпорацию штата Нью-Йорк. 9
  10. 10. Справка Работой биржи руководит Совет директоров, состоящий из 27 членов. Числочленов NYSE составляет примерно 1400 человек. Ежегодно несколькодесятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов NYSEхарактеризуется постоянством и высокой стабильностью, что делает этубиржу одним из наиболее элитных институтов американского фондовогорынка. Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа (AmericanStock Exchange - AMEX ). Она существовала как неофициальный рынокценных бумаг еще с середины 19в, однако лишь в 1921-м году она приобреласвой постоянный торговый зал. Несмотря на то, что Американская фондовая биржа является второй позначению биржей США, как по показателям деловой активности, так и пообъему продаж в денежном выражении, она значительно уступает по этимпоказателям Нью-Йоркской фондовой бирже и внебиржевой системеавтоматизированной котировки Национальной ассоциации дилеров поценным бумагам (NASDAQ). Требования, предъявляемые при регистрации ценных бумаг на AMEX менеестроги по сравнению со стандартами NYSE, поэтому перспективные ирастущие компании сначала размещают свои акции на Американскойфондовой бирже, а затем, если в течение длительного промежутка времениэти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их ценные бумагиперемещаются на NYSE. 10
  11. 11. Справка Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций,как General Motors, Radio Corporation of America и др. Великобритания. Фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частьюкредитно-финансовой системы страны. Лидирующие позиции на британскомрынке ценных бумаг прочно занимает Лондонская фондовая биржа. Так же вВеликобритании функционирует еще ряд региональных бирж в Манчестере,Бирмингеме, Глазго и Белфасте, но они играют второстепенные роли вэкономике страны. Лондонская биржа, с конца 80-х годов ставшая называться Международнойфондовой биржей, по праву может считаться одной из наиболееинтернациональных бирж мира. Объем торговли некоторыми акциями другихевропейских стран в Лондоне больше, чем в родной стране. По количествукотируемых на бирже иностранных эмиссий она уступает лишь Женевскойфондовой бирже, а также всем биржам Германии, вместе взятым. 11
  12. 12. Справка Настоящей революцией на этой бирже стало введение системыавтоматизированных биржевых котировок, подобной американской системеNASDAQ. В результате этого нововведения у членов биржи появиласьвозможность осуществлять сделки непосредственно через компьютерныетерминалы. Вскоре система электронных торгов практически полностьювытеснила торговлю в операционном зале и Лондонская фондовая биржастала первой крупной биржей, отказавшейся от традиционногооперационного зала и заменившая его системой электронных торгов. Франция Среди семи французских фондовых бирж Парижская является бесспорнымлидером. Фондовые биржи местного значения находятся также в Бордо, Лиле,Лионе, Марселе, в Нанси и в Нанте. Одной из отличительных чертФранцузской биржевой системы всегда являлся жесткий государственныхконтроль над биржами. В настоящее время фондовая биржа подчиняетсяминистерству экономики и финансов, однако в последние годыправительством были сделаны определенные шаги в сторону определенного«дерегулирования» фондового рынка. Швейцария Всего в Швейцарии функционирует 7 фондовых бирж, среди которыхвыделятся Цюрихская, Женевская и Базельская, причем на Цюрихскую биржуприходится около 70% годового объема торговли. 12
  13. 13. Справка Характерной особенностью биржевой системы можно назвать монопольноегосподство на фондовом рынке Швейцарии крупнейших банков страны.Государственное регулирование биржевой деятельности малозаметно,гораздо большее значение имеет довольно строгое банковское«саморегулирование». Германия Для Германии характерно особенно сильное влияние монопольных банковна фондовый рынок страны. Крупнейшие банки полностью монополизируютфондовый рынок, они занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг,активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетамиценных бумаг. Всего в Германии находятся 7 фондовых бирж, расположенных в Ганновере,Мюнхене, Штутгарте, Берлине, Дюссельдорфе, Бремене и во Франкфурте-на-Майне. Франкфуртская биржа, занимающая лидирующую позицию среди них,является также одной из крупнейших бирж Европы. Япония В Японии пять бирж. Токийская фондовая биржа — это особый видюридического лица. Все 114 ее членов — организации. В отличие, например,от американских фондовых бирж, членство частных лиц на ТФБ недопускается. 13
  14. 14. Справка Высшим органом биржи является общее собрание членов, которое решаеттолько наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе. Токийская фондовая биржа делится на две секции: первая — для крупныхкорпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины.Новички попадают сначала во вторую секцию и лишь год спустя могутдержать экзамен на право войти в элиту. Все больший интерес к использованию Токийской биржи проявляютиностранные компании. Со второй половины 80-х гг. числозарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм все увеличивалось и достигло120 против 20 в 1985 г. Среди них такие всемирно известные американскиефирмы, как «Тексас инструментс», «Хьюлетт-Паккард», «Моторола», ДойчеБанк из ФРГ. Основными действующими лицами на бирже являются брокерске дома.Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них — «Номура»,«Дайва», «Никко». Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своихруках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской бирже. 14
  15. 15. Члены биржи Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ееуставного капитала, либо вносит членские взносы или иные целевыевзносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке, предусмотреннымучредительными документами. Неравноправное положение членовфондовой биржи, а также временное членство не допускаются. Число членов биржи ограничено и зависит от величины уставногокапитала и номинальной стоимости одной акции. Акция дает возможностьпользоваться правами члена биржи и выражает стоимость «места» набирже – т.е. права на ведение операций в торговом зале. «Место» м.б.сдано в аренду, или продано, если член биржи выходит из ее состава. Российским законодательством запрещается сдача мест в аренду и ихпередача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются какзаконодательством, так и учредительными документами самой биржи. В России членами биржи могут быть юр. и физ. лица, являющиесяпрофессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии сФедеральным законом «О рынке ценных бумаг». Такая же картинанаблюдается в Японии, Канаде и ряде других стран; а в США предпочтениеотдается физическим лицам. В большинстве же стран не делается различиямежду физическими и юридическими лицами. 15
  16. 16. Справка Среднестатистическая фондовая биржа-член Федерации в 1996 г. имела432 члена-совладельца (брокеры, брокеры-дилеры и др.). За этой цифройскрывается существенная дифференциация по регионам и странам. ВСеверной Америке, например, канадские биржи насчитывают в среднемоколо 80 членов, в то время как в США - 2773, а фондовая биржа NASDAQ(Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам), объединяющая5553 члена-совладельца, является самой большой торговой системой средибирж-членов Федерации, в Южной Америке биржи включают в среднем по58 членов-совладельцев. В России коммерческие банки также могут быть членами биржи – и они,как правило, самые активные ее члены. В некоторых странах коммерческимбанкам разрешено заниматься биржевой деятельностью, тогда как в других наних делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртскойфондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10%— зарубежным банкам. Для компаний, удовлетворяющих требованиям биржи, всегда существуетвозможность покупки «места» на бирже. Цена «места» зависит от ситуациина рынке, и может колебаться в очень большом интервале. Самая высокаяцена за «место» на NYSE была заплачена 23 августа 1999г. и составляла$2,650,000. 16
  17. 17. Справка Для вас м.б. интересен пример членства на лондонской фондовой бирже.Фирмы — члены Международной Лондонской фондовой биржи разбиваютсяна три категории. Первая наиболее важная. К ней относятся члены биржи, которые могутявляться либо дилерами, либо брокерами, либо дилерами и брокерамиодновременно. Если член биржи занимается дилерской деятельностью, онможет зарегистрироваться на бирже в качестве формирователя рынка —«маркетмейкера». Как правило, такие функции берут на себя только крупныефирмы. Основная их функция — активная покупка (продажа) ценных бумаг вустановленный период времени, который называют обязательным периодомкотировок. Маркетмейкеры предлагают цены, по которым они хотели бы совершатьсделки. Так как число маркетмейкеров достаточно велико, то между нимивозникает конкуренция, что приводит к более обоснованным ценам наценные бумаги. Маркетмейкеры обязаны при котировке указывать два курса:цену спроса (покупателя) и цену предложения (продавца). Например,котировка в виде 143—6.10 х 10 означает, что маркетмейкер готов купить до10000 акций по цене 143 пенса и продать до 10000 акций по цене 146пенсов. Разница между курсами (3 пенса) составляет спрэд (курсовуюразницу). 17
  18. 18. Справка Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляютмеждилерские брокеры. Это фирмы, которые оказывают посредническиеуслуги тем маркетмейкерам, которые хотели бы взаимодействовать друг сдругом анонимно. Использование междилерских брокеров позволяетмаркетмейкеров скрывать от конкурентов свои текущие позиции по ценнымбумагам. Третью категорию членов представляют денежные брокеры. Основная ихфункция — заимствование ценных бумаг для формирователей рынка. 18
  19. 19. Участники торгов Участниками торгов на фондовой бирже являютсяброкеры и дилеры, имеющие лицензию на право веденияопераций с ценными бумагами. Клиент фондовой биржи, желающий осуществитьоперацию с биржевым товаром, должен обратиться кчлену биржи, аккредитованному на этой бирже, или втрейдерский департамент (отдел организации ипроведения торгов). Клиент заключает с брокером договор на оказаниеброкерских услуг, в котором указывается заказ, его сроки,цена, комиссионные. Если брокер выполняет договор на более выгодных дляклиента условиях, можно предусмотреть соответствующеевознаграждение ему. 19
  20. 20. Участники торгов Брокер – это официальный представитель ( лицо,зарегистрированное в Комиссии по ценным бумагам ибиржам), называемый также «фондовый брокер» или«распорядитель счета». Брокер реально ничего не продаетклиенту и не покупает у него, а скорее действует от егоимени как агент. Дилер же участвует в сделке в качестве принципала,самостоятельно покупая либо продавая акции клиенту. Трейдер - это брокер, который принимает заказы отклиентов, находящихся на бирже. 20
  21. 21. Классификация видов биржевых сделок Различают кассовые, срочные и межбиржевые сделки. Кассовые сделки подлежат исполнениюнемедленно после регистрации и оплаты. К срочным сделкам относятся операции сбиржевым товаром, подлежащие исполнению послерегистрации через определенное время. К межбиржевым сделкам относятся сделки,совершаемые через посредство двух или более бирж. 21
  22. 22. Приказы Поручение брокеру со стороны клиента на продажу или покупкуценных бумаг называются приказом. Биржевые приказы с точкизрения ограничения цены могут даваться в таких формах:• Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу определенногорода акций по наиболее выгодной текущей цене, т.е. приказ купитьакции по самой низкой цене или продать по самой высокой цене намомент получения этого приказа.• Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу акций поспециально оговоренной цене «или на более выгодных условиях», т.е.приказ в котором оговаривается минимальная цена продажи илимаксимальная цена покупки. Если этот лимит не достигается,приказ брокером не выполняется.• «Стоп-приказ» (буферный приказ) - приказ брокеру осуществитькуплю или продажу акций в тот момент, когда цена достигаетоговоренного в нем уровня. Это означает, что по достижениибуферной цены приказ автоматически превращается в рыночный.Обычное предназначение приказов этого вида -страхование отпотенциальных потерь.• Буферный лимитный приказ - буферный приказ, которыйавтоматически превращается в лимитный по достижении буфернойцены. 22
  23. 23. «Быки» или «Медведи» «Раскачка» фондового рынка производится усилиямиигроков-спекулянтов – «быков» и «медведей». Бык бъет врага рогами снизу. Бык – это покупатель: игрок,который делает ставку на повышение и выигрывает от ростацен. Медведь бьет врага лапой сверху вниз. Медведь – этопродавец: игрок, который делает ставку на понижение ивыигрывает, когда цены падают. Эти термины пришли в биржевой лексикон с Уолл-стрит, накоторой расположена крупнейшая фондовая биржа США –Нью-Йоркская. Улица названа в честь стены, возведеннойпервыми переселенцами чтобы не разбредался скот – отсюдаи «животные» названия. 23
  24. 24. Функции Фондовых площадок Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что вусловиях заключения сделок в режиме реального времени должны безсбоев работать все системы: финансовых расчетов, передачи правна собственность, раскрытия информации и т.д. Это выводитфондовый рынок на первое место среди экономических подсистем(бюджетной и кредитной) по уровню технологичности итехнической оснащенности. Таким образом, фондовый рынок - это не только порождениевысокоразвитой экономической системы, но и место приложениявысоких экономических, организационно-управленческих ителекоммуникационных технологий. В этом его социально-экономический смысл не только какиндикатора, но и как образца экономической структуры,соединяющего в себе все достижения экономики, науки и техники. 24
  25. 25. Функции Фондовых площадок Фондовый рынок несет еще одну важную функцию - социально-политическую. В отличие от универсальных, но безликих денег, акции -инструмент адресный. За акциями всегда стоит конкретноепредприятие, конкретный владелец. Движение акций на фондовомрынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а значит,предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно, выполняютстабилизирующую функцию, поскольку происходят в «виртуальной»реальности и всегда опережают реальные социально-политическиекризисы, давая возможность финансовым институтам и органамгосударственного управления предпринять соответствующиедействия. 25
  26. 26. Методы организации биржевой торговли Методы организации биржевой торговли. В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихсяценных бумаг, поступающих заказов на покупку и продажу, или участников торговыхопераций, динамики изменения цен применяются различные способы проведенияторговли ценными бумагами. Различают два основных способа организации торговли ценными бумагами:двойной и простой аукцион, каждый из которых имеет свои разновидности.Простой аукцион. Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, прикоторой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую междусобой. Он характеризуется нерегулярностью проведения операций и отсутствиемразвитой сети посредников при осуществлении торговли. Простой аукцион взависимости от спроса и предложения может быть организован в виде:  Аукциона продавца;  Аукциона покупателя;  Заочного аукциона. 26
  27. 27. Методы организации биржевой торговли Простой аукцион продавца предполагает наличие на рынке ограниченногочисла продавцов, которые предлагают для продажи ценные бумаги, иотносительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируютмежду собой. Продавец предлагает для реализации финансовый актив,устанавливая стартовую (начальную) цену, ниже которой он не продаст ценныебумаги. При наличии большого числа покупателей стартовая цена не имеетпринципиального значения, так как реальная цена определится в ходеконкурентных торгов. Сделка заключается между продавцом и победителемаукциона, готовым заплатить наивысшую цену. Именно по такой системеосуществлялась продажа пакетов акций предприятий в процессе приватизациив России. Данный тип торговли получил название «английский аукцион». 27
  28. 28. Методы организации биржевой торговли Простой аукцион покупателя предполагает, что рынке существует достаточномного продавцов при ограниченном числе покупателей. В этом случаепокупатель выбирает наилучшее предложение со стороны продавцов, которыевынуждены снижать цены, чтобы реализовать финансовый актив. Такаяситуация возникает на рынке, когда для реализации предлагаются акциипредприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее и владельцыценных бумаг стремятся от них избавиться. Аукцион проходит путемпоследовательного снижения продавцом цен на акции. Победителемстановится тот покупатель, который первым согласится на предлагаемую цену.В мировой практике, когда торги идут по принципу снижения цен напредлагаемые ценные бумаги, данный тип аукциона называют «голландскимаукционом». 28
  29. 29. Методы организации биржевой торговли Одной их форм простого аукциона является организация закрытогоаукциона, при котором продавец объявляет о продаже определенного числаценных бумаг в течение ограниченного периода времени. Покупатели подаютзаявки на приобретение данного актива, предлагая соответствующие цены.Инвесторы не имеют информации он общем числе подаваемых заявок,предлагаемом другими покупателями уровне цен и количестве ценных бумаг,которые желают приобрести другие участники аукциона. В период проведенияаукциона осуществляется накопление заявок, после чего информация околичестве ценных бумаг, на которые поданы заявки, и уровне ценобрабатывается и сообщается продавцу, который принимает решение оприемлемом уровне цены. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьипредложения по цене были выше или равны цене, устраивающей продавца.Данная форма проведения аукциона использовалась в России при продаже акцийприватизированных предприятий на чековых аукционах, а также применяется внастоящее время при первичном размещении государственных облигаций. 29
  30. 30. Методы организации биржевой торговлиДвойной аукцион Наибольшее распространение в мировой практике получила организацияторговли в форме двойного аукциона, при котором идет одновременнаяконкуренция как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей.Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большогоколичества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности,значительного числа участников фондового рынка, заинтересованных впроведении операций по данным ценным бумагам, а также при существованиихорошо организованной инфраструктуры фондового рынка. В странах сразвитым фондовым рынком биржевая и внебиржевая торговля ценнымибумагами идет в форме двойного аукциона. Организация торговли в этомслучае предусматривает одновременное поступление заявок на покупку ипродажу финансовых активов по определенным ценам. Перед организаторамиторговли ставится задача максимального удовлетворения поступающихзаказов по приемлемым для участников торгов ценам и обеспечениеэффективного функционирования рынка. 30
  31. 31. Методы организации биржевой торговли В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойнойаукцион подразделяется на непрерывный и залповый (онкольный). Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а сопределенной периодичностью. Поступающие заявки в течение определенногопериода времени накапливаются, обрабатываются, а затем удовлетворяются. Залповый аукцион применяется при недостаточно ликвидном рынке, когдасделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценахотносительно большая. Периодичность удовлетворения заявок («проведениязалпов») определяется ликвидностью рынка. При ликвидном рынке залпыпроизводятся достаточно часто, при менее ликвидном – реже. Особенностью проведения залпового аукциона является определение ценыаукциона, которая является единой для всех участников сделки. 31
  32. 32. Методы организации биржевой торговли Непрерывный аукцион предполагает, что одновременно осуществляетсярегистрация цен на покупку и продажу ценных бумаг, которые отражаются наэлектронном табло для обозрения всеми участниками биржевой торговли илизаносятся в книгу заказов. В ряде случаев аукцион проводится по принципу«толпы» (например, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов), прикотором брокеры в специально отведенных местах с голоса заключают междусобой сделки под контролем служащих биржи. При непрерывном аукционе на электронном табло по каждому виду ценныхбумаг указываются наилучшая цена на продажу (минимальная цена) инаилучшая цена на покупку (максимальная цена), а также время совершенияпоследней сделки. Брокеры, видя данные о наилучших ценах, принимаютрешения о покупке (продаже) ценных бумаг, если цены их устраивают, илипредлагают свои цены, уменьшающие спрэд – разницу между ценой покупки иценой продажи. 32
  33. 33. Методы организации биржевой торговли Например, если на табло по конкретному виду ценной бумаги указаныкотировки 83,00 р. - на покупку и 83,78 р. - на продажу, а у брокера есть«рыночный» приказ купить эти бумаги по наилучшей цене, то брокер можетвыбрать следующие варианты действий:  Купить бумаги по цене 83,78 р., так как это наилучшая цена на данный момент времени;  Подождать пока цена на продажу снизится, если он прогнозирует снижение котировки;  Предложить цену покупки выше существующей (например, 83,40 р.), т.е. его цена становится наилучшей на покупку, и желающие продать ценные бумаги в первую очередь обратятся именно к этому брокеру. По результатам торговой сессии биржа публикует информацию о количествеи объеме сделок по каждому виду ценных бумаг, наилучших ценах на покупку ипродажу ценных бумаг в течение биржевого дня, а также цену открытия (цену вначале биржевого дня) и цену закрытия (цену на момент закрытия биржи). 33
  34. 34. Фондовые биржи России Биржи за четыре столетия существования в мировой экономике прошли долгийпуть развития: от оптового рынка, где велась торговля одноименными,взаимозаменяемыми товарами, до крупнейшего рынка, где торговля ведетсябольшими партиями товаров с определенными характеристиками без ихфактического предъявления, по контрактам. В настоящее время в миренасчитывается около 200 бирж, функционирующих более чем в 60 странах. 31 биржавходит в Международную федерацию фондовых бирж, штаб-квартира которойрасположена в Париже. Россия имеет достаточный опыт развития биржевого дела. До октябрьскойреволюции 1917г. в России, как и во всем мире, активно развивалась биржеваяторговля, в том числе и ценными бумагами. Первая биржа в России учреждена вСанкт-Петербурге Петром I в начале XVIII в. В Москве биржа появилась в конце XVIIIв., а в других городах России – в середине XIX в. В России в отличие от других странмира, торговля разнообразными товарами и ценными бумагами осуществлялась наодной универсальной биржевой площадке без выделения фондовых и товарныхбирж. В начале XX в. на биржах обращались государственные облигации отдельныхгородов, облигации других государственных обществ и железных дорог, предприятийпромышленности и торговли, а также закладные, ипотечные бумаги. 34
  35. 35. Фондовые биржи России После революции 1917 г. работа бирж была свернута. В 1922 г. были изданыпостановления правительства о торговле ценными бумагами. Разрешалисьфондовые биржевые операции с акциями, облигациями акционерных обществ,векселями, чеками, государственными и коммунальными ценными бумагами,облигациями государственных и кооперативных организаций. На фондовый рынокбыли допущены некоторые иностранные ценные бумаги. С завершением периодаНЭПа биржевая деятельность была завершена. В начале 1990-х гг. после 70-летнего перерыва в России вновь появилисьфондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991 г. постановлениемПравительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и обращенииценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР». В этом постановлении целый разделбыл посвящен регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991 г. в Россиисуществовало около 100 бирж, из них 4 были фондовыми. В 1992 г. был принят закон«О товарных биржах и биржевой торговле». В федеральном закон «О рынке ценныхбумаг» (1996 г.) детально описаны задачи и функции, права и обязанности, структураи основные операции фондовой биржи. Из имеющихся на сегодня на фондовом рынке отдельных фондовых биржнаиболее устойчивое положение имеют Московская межбанковская валютная биржа(ММВБ) и Санкт-петербургская фондовая биржа. 35
  36. 36. Фондовые биржи России Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях ипредпринимательской деятельности», бирже необходимо зарегистрироваться иполучить лицензию в Министерстве экономики и финансов. “….Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и организуетторговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могутсовершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участникамипрофессиональных участников рынка ценных бумаг — юридических лиц, а такжесамостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовойбиржи. Фондовыми биржами также признаются фондовые отделы товарных ивалютных бирж….” Реальное содержание понятия «фондовая биржа» в российской и международнойпрактике существенно различается. Несопоставимы объемы операций (в России - это незначительное число видовценных бумаг, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними вмесяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и т.п.сторон деятельности бирж). 36
  37. 37. Фондовые биржи и организация биржевой торговлиТоргуй с «умом» 37
  38. 38. Фондовые индексы Участникам фондового рынка необходимо следить за конъюнктурой РЦБ, а также, по возможности, прогнозировать еготенденции. Инвестор должен знать, как измеряется динамика рынка. Путем сравнения индексов на определенный момент он может определить относительную силу или слабость рынка. Наиболее известным индексом является индекс Доу-Джонса. Он был введенспециалистами издательского дома «Доу-Джонс», публикующего газету «Wall StreetJournal». Этот индекс включает в себя индексы цен четырех групп акций и пяти группоблигаций. Индексы четырех групп акций основываются на усредненных ценахпредставительных акций: 30 промышленных «голубых фишек» (наиболее известных ипрестижных акций), 20 транспортных, 15 коммунального хозяйства и электроэнергетики. Еще один известный показатель – S&P500 – индекс корпорации «Standart and Poor’s».Этот сводный индекс включает в себя акции 400 ведущих промышленных, 20транспортных и по 40 – связанных с электроэнергетикой и коммунальным хозяйством, атак же финансовых компаний. Индекс рассчитывается по сравнению с базовым периодом1941-43гг, которому присвоено значение 10. Существуют также индексы NASDAQ, отражающий оборот ценных бумаг навнебиржевом рынке. За базу принимается стоимость акции 5 февраля 1971г Основными европейскими индексами являются DAX (Германия, Фраккфуртская биржа), CAC 40Франция, Парижская биржа) и FTSE 100 (Великобритания, Лондонская фондовая биржа). Основныеазиатские индексы – Nikkei 225 (Япония, Токийская биржа) и Hang Seng (индекс акций компанийГонконга). В России основным индексом является РТС (Российской торговой системы) – индекссамых ликвидных акций. 38
  39. 39. Рынок фьючерсов и опционовРынки RTS Standard RTS Classica RTS Board - внебиржевой рынок FORTSИнструменты акции акции, облигации, инвестиционные акции, облигации, фьючерсы и опционы российских паи, ипотечные сертификаты инвестиционные паи, эмитентов участия, российские депозитарные иностранные ценные бумаги распискиМодель анонимный заключение сделок на основе выставление индикативных анонимный аукцион заявокторгов аукцион заявок неанонимных котировок, а также на котировок основе анонимного аукциона по ликвидным бумагамДепонирован частичное отсутствие предварительного отсутствие предварительного депонирование начальнойие активов депонирование депонирования, частичное депонирования маржи депонирование по сделкам с Центральным контрагентомМодель DVP на T+4 DVP Т+4, "свободная поставка" от DVP, "свободная поставка" от Т+0 расчеты и поставкарасчетов Т+0 до Т+30 до Т+30 осуществляется по истечении срока обращения контрактовВалюта RUR USD USD RUR, USD, пунктыкотированияВалюта RUR USD, RUR USD, RUR RURрасчетовОрганизатор ОАО "Фондовая ОАО "Фондовая биржа РТС" - ОАО "Фондовая биржа РТС"торговли биржа РТС"Клиринговый ЗАО ЗАО "Клиринговый центр РТС" не используется ЗАО "Клиринговый центр РТС"центр "Клиринговый центр РТС"Центральный ЗАО ЗАО "Клиринговый центр РТС", по не используется ЗАО "Клиринговый центр РТС"контрагент "Клиринговый сделкам с ликвидными акциями центр РТС"Денежные НКО "Расчетная в любом банке при использовании в любом банке при НКО "Расчетная палата РТС"расчеты палата РТС "свободной поставки", при использовании "свободной использовании DVP - J.P. Morgan поставки", при использовании Chase Bank, Citibank (NY) или НКО DVP - J.P. Morgan Chase Bank, "Расчетная палата" Citibank (NY) или НКО "Расчетная палата"Перерегистра ЗАО "ДКК", ЗАО в любом депозитарии или реестре; в любом депозитарии или ЗАО "ДКК", ЗАО "РДК" - толькоция ценных "РДК" - только при использовании DVP в ЗАО реестре 39 по акциям ОАО "Газпром"бумаг по акциям ОАО "ДКК"
  40. 40. Пример:Люксембургскаяфондовая биржа 40
  41. 41. LES shareholders. %Main Shareholders Number of sharesBanque et Caisse dEpargne de lEtat, Luxembourg 21,498 22.74Dexia Banque Internationale à Luxembourg S.A. 20,238 21.41Etat du Grand-Duché de Luxembourg 11,708 12.39Tradhold S.A. 9,960 10.,54Others Number of shares %Other institutional and pricate shareholders 31,125 32.92Total 94,529 100 41
  42. 42. Stock Exchange members• Credit institutions ABN Amro Bank (Luxembourg) S.A. ABN Amro Bank N.V. (London Branch) BGL Société Anonyme BNY Mellon Asset Servicing B.V. (LuxembourgBranch) Bank of New York (Luxembourg) S.A. (The) Banque de Luxembourg S.A. Banque Degroof S.A. BanqueDegroof Luxembourg S.A. Banque et Caisse d’Epargne de l’Etat Banque Privée Edmond de Rothschild EuropeBanque Safra-Luxembourg S.A. BNP Paribas Luxembourg BNP Paribas Securities Services (Succursale deLuxembourg) Citibank International Plc (Succursale de Luxembourg) Commerzbank AG CommerzbankInternational S.A. CACEIS Bank Luxembourg Crédit Agricole Luxembourg S.A. Deutsche Bank AG LondonDeutsche Bank Luxembourg S.A. Dexia Banque Internationale à Luxembourg S.A. Dresdner Bank LuxembourgS.A. DZ Bank International S.A. Fideuram Bank (Luxembourg) S.A. Fimat International Banque S.A. (UK Branch)Fortis Bank Nederland N.V. Fortis Banque S.A. HSBC Securities Services (Luxembourg) S.A. HSBC Trinkaus &Burkhardt (International) S.A. HSH Nordbank Securities S.A. HVB Banque Luxembourg S.A. Hypo Pfandbrief BankInternational S.A. ING Luxembourg S.A. J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. Kaupthing Bank Luxembourg S.A.KBL European Private Bankers S.A. Keytrade Bank S.A. Lloyds TSB Bank Plc (succursale de Luxembourg)Mitsubishi UFJ Global Custody S.A. Mizuho Trust & Banking (Luxembourg) S.A. Nikko Bank (Luxembourg) S.A.(The) Nomura Bank (Luxembourg) S.A. Rabo Securities N.V. RBC Dexia Investor Services Bank S.A. Sal.Oppenheim Jr & Cie S.C.A. Sanpaolo Bank S.A. Sella Bank Luxembourg S.A. Société Européenne de Banque S.A.Société Générale Bank & Trust S.A. State Street Bank Luxembourg S.A. Svenska Handelsbanken S.A. UBS(Luxembourg) S.A. WestLB International S.A.• Brokers Compagnie Financière et Boursière Luxembourgeoise S.A. - COFIBOL Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. FIL (Luxembourg) S.A. Florint B.V. FoyerPatrimonium S.A. Franklin Templeton International Services S.A. KBC Securities N.V. Leleux Associated BrokersMerrill Lynch (Luxembourg) S.à r.l. Petercam S.A. SNS Securities N.V. UBS Fund Services (Luxembourg) S.A. 42
  43. 43. Новые эмиссии 43
  44. 44. LSEстатистика (июнь 2009) 44
  45. 45. NYSE Euronext partnership and the Luxnext standard In accordance with this partnership, existing members of the continental European securities exchanges of NYSE Euronext, these being the Euronext cash markets of Amsterdam, Brussels, Lisbon and Paris, are able to activate cross- membership rights to the Luxembourg Stock Exchange. Conversely, members of the Luxembourg Stock Exchange may take advantage of their own cross-membership rights. 45
  46. 46. Листинги 46
  47. 47. Эволюция листингов за 10 лет 47
  48. 48. 48
  49. 49. Листинг облигаций 49
  50. 50. Листинги новых облигаций в разрезе валют 50
  51. 51. Листинги облигаций выраженные в евро 51
  52. 52. 52
  53. 53. Крупнейшие эмитенты еврономинированных листингов облигаций в 2008 г. 53
  54. 54. Эволюция доходности облигаций (долгосрочный аспект) 54
  55. 55. Сравнение доходности к погашениюоблигаций по доллару и евро. (июнь 2009) 55
  56. 56. LuxX индексThe LuxX index was launched with a basis of 1,000 on January 4, 1999. It is an open index whichrelies on a basket of easily tradable securities meeting the entry requirements. 56
  57. 57. LuxX Price index evolution in 2007 - 2008 57
  58. 58. Lux General индекс 58
  59. 59. LuxX PriceIndex & Lux General Index(June 2009) 59
  60. 60. Листинг Акций 60
  61. 61. Листинг новых компаний в 2008 г. 61
  62. 62. Торговый оборот акций 62
  63. 63. Депозитарные расписки. География листингов. 63
  64. 64. Рыночная капитализация иностранных депозитарных расписок 64
  65. 65. Листинг Депозитарных расписок по эмитентам 65
  66. 66. Люксембургские UCI. Нетто активы. 66
  67. 67. Люксембургские UCI. Нетто активы. 67
  68. 68. Люксембургские UCI. Новые листинги. 68
  69. 69. Люксембургские UCI. Новыелистинги 2008 по эмитентам 69
  70. 70. Варранты. Листинг. 70
  71. 71. Варранты. Листинг. Эволюция за 10 лет. 71
  72. 72. Ценныеметаллы. Золото. 72
  73. 73. 73
  74. 74. 74

×