פגישת הועדה המוניטרית בבנק ישראל עם החזאים הפיננסיים רביע ראשון 2012

1. ‫תחזית רבעונית של חטיבת המחקר‬
‫)‪(Staff forecast‬‬
‫מר 2102‬
‫הצגה במפגש עם חזאים‬
‫5 באפריל 2102‬
‫מציג: אליעזר בורנשטיין, חטיבת המחקר‬
‫1‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

2. ‫תחזית חטיבת המחקר‬
‫)‪(Staff Forecast‬‬
‫תחזית שיפוטית‬
‫הערכות שיפוטיות מתבססות על אינדיקטורי שוני‬
‫ונעזרות במספר מודלי לחיזוי הפעילות הריאלית‬
‫והתפתחות האינפלציה והריבית.‬
‫שימוש במודל ה-‪DSGE‬‬
‫‪ Input‬לתחזית השיפוטית.‬
‫מסגרת לחשיבה על התחזית, לבחינת התחזית ולהצגתה.‬
‫בחינת חלופות וסיכוני .‬
‫‪*Dynamic Stochastic General Equilibrium‬‬
‫2‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

3. ‫התחזית‬
‫3‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

4. ‫תנאי הרקע‬
‫)נעזרי בתחזיות של גופי זרי )‪ ,(IMF ,OECD‬בתי השקעות, ציפיות נגזרות משוק ההו (‬
‫התחזיות לפעילות הריאלית בעול דומות לאלו‬
‫ששררו במועד עריכת התחזית הקודמת )דצמבר( –‬
‫צמיחה ממותנת ב – 2102, התאוששות ב – 3102.‬
‫עלייה ניכרת במחירי הנפט והסחורות.‬
‫4‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

5. ‫מחירי הסחורות‬
‫5‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

6. ‫התחזית למשתני הריאלי‬
‫6‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

7. ‫המקורות – התוצר‬
‫נתונים‬
‫תחזית‬ ‫תחזית‬ ‫בפועל‬
‫3102‬ ‫2102‬ ‫1102‬
‫5.3‬ ‫1.3‬ ‫7.4‬ ‫התמ"ג‬
‫6.4‬ ‫7.0‬ ‫9.8‬ ‫היבוא האזרחי ללא יהלומים, אוניות ומטוסים‬
‫8.2‬ ‫1.2‬ ‫6.3‬ ‫הצריכה הפרטית‬
‫3.4‬ ‫1.3‬ ‫7.61‬ ‫ההשקעה בנכסים קבועים‬
‫1.3‬ ‫5.1‬ ‫5.3‬ ‫הצריכה הציבורית ללא יבוא בטחוני‬
‫9.5‬ ‫0.3‬ ‫8.3‬ ‫היצוא ללא יהלומים והזנק‬
‫התחזית ל-2102 עודכנה כלפי מעלה בעקבות נתוני חיוביי‬
‫יחסית )יבוא סחורות, ציפיות מסקר מגמות, יצוא שירותי (.‬
‫צמיחה מתונה ב – 2102 בשל פגיעה בביקושי על רקע ההאטה‬
‫העולמית.‬
‫התאוששות ב – 3102 עקב השיפור בסביבה העולמית ובתמיכת‬
‫ריבית נמוכה.‬
‫7‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

8. ‫המקורות – היבוא‬
‫נתונים‬
‫תחזית‬ ‫תחזית‬ ‫בפועל‬
‫3102‬ ‫2102‬ ‫1102‬
‫5.3‬ ‫1.3‬ ‫7.4‬ ‫התמ"ג‬
‫6.4‬ ‫7.0‬ ‫9.8‬ ‫היבוא האזרחי ללא יהלומים, אוניות ומטוסים‬
‫8.2‬ ‫1.2‬ ‫6.3‬ ‫הצריכה הפרטית‬
‫3.4‬ ‫1.3‬ ‫7.61‬ ‫ההשקעה בנכסים קבועים‬
‫1.3‬ ‫5.1‬ ‫5.3‬ ‫הצריכה הציבורית ללא יבוא בטחוני‬
‫9.5‬ ‫0.3‬ ‫8.3‬ ‫היצוא ללא יהלומים והזנק‬
‫האטה ניכרת ב- 2102 עקב ירידות ביקושי ברכיבי עתירי‬
‫יבוא )צריכת מוצרי בני קיימא, השקעות בענפי המשק(‬
‫ועקב הפיחות שהתרחש.‬
‫8‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

9. ‫השימושי : הצריכה הפרטית‬
‫נתונים‬
‫תחזית‬ ‫תחזית‬ ‫בפועל‬
‫3102‬ ‫2102‬ ‫1102‬
‫5.3‬ ‫1.3‬ ‫7.4‬ ‫התמ"ג‬
‫6.4‬ ‫7.0‬ ‫9.8‬ ‫היבוא האזרחי ללא יהלומים, אוניות ומטוסים‬
‫8.2‬ ‫1.2‬ ‫6.3‬ ‫הצריכה הפרטית‬
‫3.4‬ ‫1.3‬ ‫7.61‬ ‫ההשקעה בנכסים קבועים‬
‫1.3‬ ‫5.1‬ ‫5.3‬ ‫הצריכה הציבורית ללא יבוא בטחוני‬
‫9.5‬ ‫0.3‬ ‫8.3‬ ‫היצוא ללא יהלומים והזנק‬
‫צמיחה מתונה של הצריכה הפרטית‬
‫משקפת בעיקר ירידה של צריכת מוצרי בני קיימא.‬
‫הצריכה השוטפת צפויה להתמת מעט.‬
‫9‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

10. ‫השימושי : ההשקעות‬
‫נתונים‬
‫תחזית‬ ‫תחזית‬ ‫בפועל‬
‫3102‬ ‫2102‬ ‫1102‬
‫5.3‬ ‫1.3‬ ‫7.4‬ ‫התמ"ג‬
‫6.4‬ ‫7.0‬ ‫9.8‬ ‫היבוא האזרחי ללא יהלומים, אוניות ומטוסים‬
‫8.2‬ ‫1.2‬ ‫6.3‬ ‫הצריכה הפרטית‬
‫3.4‬ ‫1.3‬ ‫7.61‬ ‫ההשקעה בנכסים קבועים‬
‫1.3‬ ‫5.1‬ ‫5.3‬ ‫הצריכה הציבורית ללא יבוא בטחוני‬
‫9.5‬ ‫0.3‬ ‫8.3‬ ‫היצוא ללא יהלומים והזנק‬
‫צומחות לאט ב – 2102 בעקבות הצפי להאטה בעקבות הכלכלה‬
‫העולמית ועקב הסיכוני הכלכליי . בנוס , סיו ההשקעה‬
‫במפעל אינטל תור ג הוא למיתו ההשקעה.‬
‫מתאוששות ב – 3102 בעקבות ההתאוששות בסביבה הכלכלית‬
‫ובתמיכת ריבית נמוכה.‬
‫01‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

11. ‫השימושי : היצוא‬
‫נתונים‬
‫תחזית‬ ‫תחזית‬ ‫בפועל‬
‫3102‬ ‫2102‬ ‫1102‬
‫5.3‬ ‫1.3‬ ‫7.4‬ ‫התמ"ג‬
‫6.4‬ ‫7.0‬ ‫9.8‬ ‫היבוא האזרחי ללא יהלומים, אוניות ומטוסים‬
‫8.2‬ ‫1.2‬ ‫6.3‬ ‫הצריכה הפרטית‬
‫3.4‬ ‫1.3‬ ‫7.61‬ ‫ההשקעה בנכסים קבועים‬
‫1.3‬ ‫5.1‬ ‫5.3‬ ‫הצריכה הציבורית ללא יבוא בטחוני‬
‫9.5‬ ‫0.3‬ ‫8.3‬ ‫היצוא ללא יהלומים והזנק‬
‫צפוי לצמוח בשנתיי הקרובות בקצבי דומי לסחר העולמי.‬
‫צמיחה מעט מהירה יותר מהסחר העולמי במהל הרביעי השני‬
‫והשלישי של 2102 בעקבות תחילת פעילות במפעל אינטל.‬
‫11‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

12. ‫האינפלציה והריבית‬
‫21‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

13. ‫תחזית האינפלציה בהשוואה לתחזית הקודמת )דצמבר(‬
‫מניפה לאינפלציה בארבעת הרביעי האחרוני‬
‫מלוא המניפה מכסה %66 מהתפלגות האינפלציה, הקו השבור הוא התרחיש המרכזי מחודש קוד %‬
‫5.4‬
‫0.4‬
‫5.3‬
‫0.3‬
‫5.2‬ ‫%6.2‬
‫0.2‬
‫%1.2‬
‫5.1‬
‫0.1‬
‫5.0‬
‫0.0‬
‫31-21 31-90 31-60 31-30 21-21 21-90 21-60 21-30 11-21 11-90‬
‫התחזית לאינפלציה ב-2102 – %6.2. גבוה מהתחזית‬
‫הקודמת בעקבות עליית מחירי האנרגיה והסחורות.‬
‫31‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

14. ‫תחזית האינפלציה – גורמי מרכזיי‬
‫כלפי מעלה:‬
‫רמה גבוהה של מחירי הסחורות והנפט.‬
‫עליית מחירי הדיור )שכירות( בקצב גבוה ממרכז יעד האינפלציה.‬
‫פיחות במחצית השנייה של 1102 )תמסורת הדרגתית למחירי (.‬
‫כלפי מטה:‬
‫התמתנות בקצב הצמיחה של המשק )הביקושי (.‬
‫צפויה התפתחות מתונה של השכר הריאלי בשנה הקרובה‬
‫)שחיקה קלה בשכר הריאלי לשעת עבודה( - שיעור האבטלה‬
‫ברביע הרביעי אמנ נמו יחסית, אבל צפוי לעלות לצד ההאטה‬
‫בצמיחה.‬
‫41‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

15. ‫תחזית הריבית בהשוואה לתחזית הקודמת )דצמבר(‬
‫מניפה לריבית‬
‫מלוא המניפה מכסה %66 מהתפלגות האינפלציה, הקו השבור הוא התרחיש המרכזי מחודש קוד‬
‫0.5‬
‫%‬
‫5.4‬
‫0.4‬
‫5.3‬
‫0.3‬
‫5.2‬ ‫%5.2‬
‫0.2‬
‫5.1‬
‫0.1‬
‫5.0‬
‫0.0‬
‫21-30 11-21 11-90‬ ‫31-30 21-21 21-90 21-60‬ ‫31-21 31-90 31-60‬
‫תוואי הריבית בתחזית הנוכחית מעט גבוה יותר בעקבות‬
‫העלאת תחזית האינפלציה והצמיחה.‬
‫51‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

16. ‫הריבית‬
‫הריבית צפויה להיוותר ברמתה הנוכחית )%5.2( עד‬
‫למחצית השנייה של 3102.‬
‫קצב צמיחה ממות יחסית, המלווה בעליית שיעור האבטלה‬
‫קצב אינפלציה גבוה ממרכז תחו היעד‬
‫עליית האינפלציה צפויה לנבוע מגורמי היצע זמניי )נפט‬
‫וסחורות(, ולא מקיומ של עודפי ביקוש.‬
‫במחצית השנייה של 3102 הריבית צפויה לשוב ולעלות‬
‫)%57.2 בסו השנה( בעקבות ההתאוששות הכלכלית.‬
‫61‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

17. ‫סיכוני לתחזית הבסיסית - 1‬
‫קיימת אפשרות להחרפה במצב הגיאופוליטי באזורנו.‬
‫סביר שתתבטא ב:‬
‫עלייה במחיר הנפט בעול .‬
‫עלייה בפרמיית הסיכו של המשק הפועלת לפיחות השקל‬
‫ולפגיעה בביקושי המקומיי .‬
‫בתרחיש זה צפויות:‬
‫פגיעה בפעילות הכלכלית )ירידת ביקושי + התייקרות‬
‫תשומות מיובאות(.‬
‫עלייה באינפלציה )פיחות + עליית מחיר הנפט(.‬
‫כיוו ההשפעה על הריבית תלוי בעוצמת הכוחות‬
‫האינפלציוניי לעומת מידת הפגיעה בפעילות.‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

18. ‫סיכוני לתחזית הבסיסית - 2‬
‫קיימת אפשרות שמשבר החוב במדינות היורו יתרחב,‬
‫כ שהצמיחה העולמית תתמת עוד יותר, ובעקבותיה‬
‫הסחר העולמי. במקרה זה צפויי :‬
‫האטה בפעילות הכלכלית – עקב פגיעה בביקושי המקומיי‬
‫וירידה בביקוש לייצוא ישראלי.‬
‫ירידה באינפלציה – עקב ההאטה הכלכלית ועקב ירידת‬
‫האינפלציה בעול .‬
‫ירידה בריבית.‬
‫כמוב , ייתכ שנופתע לטובה והיציאה מהמשבר תהיה‬
‫עליית ריבית בנק ישראל תהיה‬ ‫דווקא מהירה יותר‬
‫מהירה יותר.‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

19. ‫סיכו‬
‫תחזית חטיבת המחקר לשנה הקרובה:‬
‫אינפלציה: %6.2.‬
‫ריבית בעוד שנה: %5.2.‬
‫צמיחת התוצר )2102(: %1.3.‬
‫סיכוני לתחזית הבסיסית‬
‫מטה כלפי הפעילות הריאלית )הרעה גיאופוליטית,‬
‫התרחבות משבר החוב באירופה(‬
‫מעורבי ביחס לאינפלציה ולריבית‬
‫91‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬

20. ‫תודה.‬
‫02‬
‫2102 חטיבת המחקר‬ ‫מר‬ ‫‪Staff Forecast‬‬