本章讨论财务报表分析的概念、目的及其方法，包括比较分析法、因素分析法和比率分析法。重点分析了企业的盈利能力和偿债能力，通过多项财务指标评价企业的经营效益及财务状况。还探讨了营运能力的相关分析，强调资源利用效率对企业发展的重要性。

1. 第三章 财务报表分析

2. 第一节 财务分析概述 一、财务报表分析的概念和目的 ( 一 ) 概念： P79 财务报表分析是指以企业 财务报表 和其他资料为依据，采用一系列专门的方法，对企业的 财务状况 和 经营成果 进行 分析、研究与评价 的一项业务手段。

3. （二）财务分析的目的 一般目的 : 评价 过去 的经营业绩，衡量 现在 的财务状况，预测 未来 的发展趋势。 2. 不同使用者的具体目的不同 : 外部使用者：投资者、债权人、政府、中介机构 内部使用人：经营管理者和雇员

4. （三）财务分析的基本框架： 财务报告 财务报表 财务状况 经营成果 偿债能力 资产营运能力 盈利能力 资产负债表 现金流量表 利润表

5. 二、财务报表分析的方法 （一）比较分析法 将可比的财务指标进行比较，分析差异的方法。 1. 比较对象（范围）： 趋势分析：与企业的历史相比（上期、最好时期、特定时期） 横向比较：与同类、同行企业相比，企业内部单位之间比较 差异分析：与计划指标相比 2. 比较内容： 总量比较；财务结构比较；财务比率比较

6. （二）因素分析法 分析不同时期 某项财务指标 的差异受 哪些因素影响 , 及其 影响程度 的一种方法。 一般按照一定的顺序，将各个影响因素依次看作可变量，其他因素不变，计算出该因素变化对分析指标的影响程度。 例如假设分析指标为 N=a×b×c 或 N=a ＋ b ＋ c

7. 1 、因素替换法（连环替代法） 假设基期各指标为 N 0 , a 0 , b 0 , c 0 ，分析期为 N 1 , a 1 , b 1 , c 1 各因素变化时： a 0 ->a 1 : N a = a 1 ×b 0 ×c 0 b 0 ->b 1 : N b = a 1 × b 1 ×c 0 c 0 ->c 1 : N c =N 1 = a 1 × b 1 × c 1 各因素的影响程度： a: N a － N 0 ， b: N b － N a , c: N 1 － N b 总的影响程度 N 1 － N 0 =(N a － N 0 )+(N b － N a )+(N 1 － N b ) 例 ,P.82

8. 2 、差额分析法 各因素变化引起分析指标变化的差额： a 0 ->a 1 : △N a = (a 1 － a 0 ) ×b 0 ×c 0 b 0 ->b 1 : △N b = a 1 × (b 1 － b 0 ) ×c 0 c 0 ->c 1 : △N c = a 1 × b 1 × (c 1 － c 0 ) 总的影响程度： N 1 － N 0 = △N a ＋ △ N b ＋ △ N c

9. ( 三 ) 比率分析法 结构比率 反映部分与总体的关系 , 可以考察总体的构成是否合理 . 效率比率 反映投入与产出的关系 , 可以考察经营成果 , 评价经营效益 . 相关比率 反映相关财务活动是否协调 , 合理 .

10. 第二节 盈利能力分析 盈利能力就是企业获取利润的能力 . 企业是以盈利为目的的组织 . 各方利益主体都关心企业盈利能力 .

11. 一 . 利润额分析 关于利润的概念 : 主营业务利润 , 营业利润 , 利润总额 , 净利润 . ( 一 ) 利润的数量分析 ( 二 ) 利润的质量分析 1. 利润形成的质量 : 主营业务利润及其比重是关键 . 2. 利润结果的质量 : 利润形成导致的资产和负债的变化结果 . 利润的现金保障能力

12. 二 . 反映利润质量的财务指标 1. 净利收现率 = 经营活动现金流量净额 ÷ 净利润 值越大 , 说明企业的现金流量状况越好 , 利润的质量越好 . 2. 净收益营运指数 = 经营净收益 ÷ 净收益 =( 净收益 - 非经营净收益 ) ÷ 净收益 指数高 , 盈利质量好 . 3. 每股经营现金流量净额 = 经营活动现金流量净额 ÷ 普通股股数 反映维持现金期初存量下发现金股利的能力 , 与每股收益对照可反映盈利的现金保障程度 .

13. 三 . 反映经营效益的财务指标 : 1 . 毛利率 = 销售毛利 ÷ 主营业务收入 x100% =( 主营业务收入 - 主营业务成本 ) ÷ 主营业务收入 x100% 反映企业经营效益 , 产品市场竞争力的高低 . 2. 销售利润率 =( 营业利润 - 其他业务利润 ) ÷ 主营业务收入 x100% 反映主要经营业务 ( 销售 ) 获利能力 . 3. 销售净利润率 = 净利润 ÷ 主营业务收入 x100% 反映主营业务带来净利润的能力 , 由于经营活动的其他方面也影响净利润的结果 , 要求企业在扩大销售的基础上 , 注意改进经营管理 , 提高总体盈利水平 .

14. 四 . 反映投入产出效益的财务指标 : 1. 总资产报酬率（总资产息税前利润率） = 息税前利润总额 ÷ 平均总资产总额 x100% =( 利润总额 + 利息支出 ) ÷[( 期初总资产 + 期末总资产 )/2]x100% 表示股东和债权人投入资金获得的总报酬水平，直接反映企业经营效益（即不扣除利息和税成本） . 2. 资产净利率 = 净利润 ÷ 平均总资产 x100% 表示全部投入资金获得净收益的能力 , 反映资产的综合利用能力。 3. 净资产收益率 = 净利润 ÷ 平均净资产 x100% 是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标 , 反映企业资本运营的综合效益 , 可跨行业比较 .

15. 五 . 反映股东收益的财务指标 : 1 . 每股收益 =( 净利润  优先股股利 )÷ 发行的普通股股数 x100% 表明普通股每股的盈利能力 , 是确定股票价格的主要参考指标 , 可进行多方比较 . 注意，该指标有两种计算方法： 1 ）全面摊薄：按期末普通股股数计算； 2 ）加权平均：按普通股股数的加权平均值计算。 2. 每股净资产 = 期末净资产 ÷ 普通股股数 反映每股对应的净资产账面价值 , 可衡量公司股票的含金量 , 通常是股价下跌的低线 .

16. 每股收益的延伸指标 每股股利 = 现金股利总额 ÷ 普通股股数 反映每股普通股当期现金收益 , 既受每股收益的影响 , 也取决于公司股利政策 . 2. 股利支付率 = 每股股利 ÷ 每股收益 x100% 反映公司股利政策和股利支付的能力 . 3. 留存盈利 ( 比 ) 率 = 留存利润 ÷ 净利润 x100% =( 净利润 - 全部股利 ) ÷ 净利润 x100% =1- 股利支付率 反映公司的理财方针 , 反映公司的资金积累能力 .

17. 每股收益的延伸指标 5. 市盈率 ( 倍 )= 每股市价 ÷ 每股收益 该指标间接反映企业的盈利能力 ; 市盈率高 , 反映市场对公司未来的盈利能力和发展前景看好 . 反映投资者对每股收益愿意支付的价格 , 可用来评估股票的投资风险 . 一般 , 市盈率低的股票 , 投资风险小 , 市盈率大的股票投资风险大 . 6. 市净率 ( 倍 ) = 每股市价 ÷ 每股净资产 揭示股价背离价值的投资风险 , 越高风险越大

18. 六、经济增加值 EVA ( 一 ) 含义 : 又称经济利润 , 是企业息前税后利润与全部资本成本的差额 .

19. ( 二 )EVA 的计算 EVA = 息前税后利润 - 投资资本 × 加权平均资本成本 息前税后利润 = 息税前利润 × (1- 所得税率 ) =( 利润总额 + 利息费用 ) × (1- 所得税率 ) = 净利润 + 税后利息 投资资本 = 债务资本 + 权益资本 = 总资产 账面价值 ( 会计数据 ) 总资产的经济价值 资本的期初市场价值 加权平均资本成本 =  个别资本成本 × 个别资本占总资本的比重

20. ( 三 )EVA 的评价 1. 与净利润的区别 : 计量企业经营业绩时考虑了权益资本成本 , 能够更加客观准确地反映企业经营成果 , 反映股东财富的增加 . 2. 优点 : 真正以股东财富的增加来衡量企业的经营业绩 . EVA 把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来，形成了系统全面的财务管理框架。 以 EVA 作为评价指标的薪金激励制度，第一次把经营者和股东的利益紧密结合起来，成为解决公司治理问题的有效方法。 EVA 指标还将业绩考核从企业内部推向市场。

21. ( 三 )EVA 的评价 3. 缺点 : 数据收集不方便 , 计算标准不统一 . 可比性不强 . 有时会误导使用人 . 参考书目 : 1. 《经济增加值 : 如何为股东创造财富》 ( 美 )Al· 埃巴著 , 中信出版社 2001. 2. 《 EVA 革命 -- 以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系》大卫 · 格拉斯曼 , 华彬主编 , 社会科学文献出版社 2003.

22. 第三节 偿债能力分析 企业清偿全部到期债务的现金保证程度 . 按债务偿还期限 , 分短期偿债能力和长期偿债能力 . 分析时 , 两者侧重各有不同 .

23. 一、短期偿债能力分析 是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度。 取决于企业 资产的变现能力 以及企业 再融资或现款筹措能力 ，与企业一定时期的盈利能力关系不大。

24. 主要衡量指标 1 . 流动比率 = 流动资产 ÷ 流动负债 一般而言，流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。理想标准为 2 。 2. 速动比率 = 速动资产 ÷ 流动负债 速动资产 : 能在短时间迅速变换为现金的资产。 速动资产 = 流动资产 - 存货 = 现金 + 短期投资 + 应收账款 反映企业运用随时可变现资产偿付到（短）期债务的能力，是对流动比率的补充。 速动比率越高，企业短期偿债能力越强 . 理想值为 1 。 过低，短期偿债能力偏低；过高，投资偏于保守。衡量标准：没有闲置的货币资金。

25. 辅助分析指标 1. 现金比率 =( 货币资金 + 短期有价证券 ) ÷ 流动负债 现金比率越高 , 短期偿债能力越强 . 现金的盈利能力最低，所以过高的现金比率会降低企业的获利能力。企业也不可能为了保证清偿全部流动负债 , 而留存过多的现金 . 2. 现金流动负债率 3. 现金到期债务比率 .

26. 二、长期偿债能力 是企业对长期负债的利息与本金及时足额偿付的能力。 长期偿债能力不仅取决于资产的保证程度，而且取决于企业的盈利能力。

27. 主要衡量指标 1. 负债比率 = 负债总额 ÷ 资产总额 × 100% 也称资产负债率率、举债经营比率 . 表示企业对债权人资金的利用程度 . 负债比率越低 , 企业偿债能力越强 . 该指标对不同利益主体的意义不同 : 债权人 股东（所有者） 经营者

28. 2. 已获利息倍数 = 息税前利润 ÷ 债务利息 息税前利润 (EBIT)= 利润总额 + 债务利息 又称“利息保障倍数” , 反映获利能力对债务利息偿还的保障程度 , 是企业长期偿债能力的重要指标。 一般讲 , 利息保障倍数至少大于 1, 比值越大越好。

29. 负债比率的相关指标 1. 股东权益比率 = 股东权益总额 ÷ 资产总额 × 100% 股东权益比率 =1- 负债比率 2. 产权比率 = 负债总额 ÷ 股东权益总额 × 100% 产权比率 = 负债比率 ÷ 股东权益比率 3. 权益乘数 = 总资产 ÷ 所有者权益总额 反映企业负债经营对财务风险的放大作用。 权益乘数 =1 ÷ 所有者权益比率

30. 辅助分析指标 1. 有形资产债务率 = 负债总额 ÷ 有形资产总额 × 100% 有形资产总额 = 资产总额 - （无形资产 + 递延资产 + 待摊费用 + 待处理财产损益） 反映企业偿还债务的切实物质保障。 指标越大，企业偿还债务的物质资产越少，偿债能力越低。 2. 现金债务总额比 = 经营活动现金流量净额 ÷ 负债总额  100%

31. 三、影响企业偿债能力的表外因素 1 、增加偿债能力的因素：  可动用的银行贷款额度；  准备很快变现的长期资产  偿债能力的声誉 2 、减少偿债能力的因素  经常的经营性租赁  对外担保  或有负债

32. 第四节 营运能力分析 营运能力是企业对自身资源（人、财、物）的运用效率。 营运能力体现企业管理的水平，是企业发展的决定性因素，是提高偿债能力与盈利能力的关键。 包括人力资源营运能力分析和资产营运能力分析 .

33. 一、人力资源营运能力分析 劳动生产率 = 主营业务收入净额 ÷ 平均职工人数 主营业务收入净额 = 主营业务收入 - 销售折扣与折让 平均职工人数 = （期初人数 + 期末人数） ÷ 2 反映每个职工创造销售收入的平均水平。值越高，劳动效率越大，人力资源的营运能力越强。 该指标在不同行业差别很大 , 只有在同行业及同类企业才较有可比性 .

34. 二、资产营运能力分析 资产营运能力的强弱，取决于资产的周转速度。 一般来说，周转速度越快，使用效率越高，资产营运能力越强。反之，就越弱 . 总资产 流动资产 固定资产 应收账款 存 货

35. 分析指标 ( 一 ) 总资产周转率 ( 次数 ) = 主营业务收入净额 ÷ 平均资产总额 平均资产总额 = （期初资产 + 期末资产） /2 总资产周转天数 = 计算期天数 ÷ 总资产周转率 计算期天数 :1 年 =360 天 ,1 季度 =90 天 ,1 月 =30 天 . 意义：表示总资产的周转速度，反映企业全部资产的管理质量和使用效率。 分析：该指标越大，周转速度越快，资产使用效率越高，企业营运能力越强 .

36. 2. 固定资产周转率 ( 次数 ) = 主营业务收入净额 ÷ 平均固定资产净额 固定资产周转天数 = 计算期天数 ÷ 固定资产周转率 周转率高 , 周转天数少 , 表明投资在固定资产上的资金周转速度快 , 企业资金使用效率高 , 营运能力强 . 固定资产周转率高、周转天数少并不意味固定资产更新加快。 折旧的提取和固定资产新增减少对该指标有较大影响 , 分析时要剔除 . 3. 流动资产周转率 ( 次数 ) = 主营业务收入净额 ÷ 平均流动资产 流动资产周转天数 = 计算期天数 ÷ 流动资产周转率 周转率高 , 表明流动资金周转快 , 营运能力强 .

37. 4. 应收账款周转率 ( 次数 ) = 赊销净额 ÷ 平均应收账款 赊销净额 = 主营业务收入—现销收入 应收账款周转天数 = 计算期天数 ÷ 应收账款周转率 周转率高 , 应收账款变现速度快 , 管理效率高 . 低 , 则反之 . 分析时注意 : 如果应收账款余额波动较大，应使用月 \ 季数据进行平均。 如果赊销收入取不到，可用“主营业务收入”来替代。 分析时与流动比率、速动比率相结合。 应收账款周转率的评价应该与赊销政策相联系，综合考虑赊销成本与其收益之间的平衡。

38. 5. 存货周转率 ( 次数 ) = 主营业务成本 ÷ 平均存货 存货周转天数 = 计算期天数 ÷ 存货周转率 反映存货流动性的大小和存货管理效率的高低 . 一般来讲，存货周转率越高，表明存货变现速度越快，存货资金占用量越低，资金成本越节约。

39. 6. 营运周期 是企业从使用资金购买原材料到实现销售收回资金的时间长短。 营运周期 = 存货周转天数 + 应收账款周转天数 营运周期短，企业资产的周转速度快，企业经营效率高，管理好。营运周期长，则相反。 t 采购 销售 收账 存货资金占用 应收账款资金占用 营运周期

40. 第五节 财务综合分析 企业财务活动是在企业内部系统有叙的开展的。 财务综合分析就是将财务活动看作是一个系统 , 对系统内相互依存相互作用的各种因素进行综合分析 , 从而对企业的 经营状况 、 财务状况 和 现金流量 的优劣作出准确的评价和判断。

41. 一、杜邦财务分析系统 它是利用几种主要的财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的一种方法。 由美国杜邦公司最先采用，故称杜邦财务分析系统。 分析思路： 首先，将几个主要的财务比率绘制成 杜邦分析图 。 然后利用他们之间的关系进行定性和定量的层层分析。 系统的核心指标是 净资产收益率 ，直接反映所有者投入的净收益水平，体现企业经营活动的最终成果。

42. 杜邦分析图 净资产收益率 资产净利率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 主营业务收入 净利润 主营业务收入 平均总资产 收入 成本费用 平均流动资产 平均长期资产

43. 宝钢的杜邦财务分析 净资产收益率 = 销售净利率  总资产周转率  权益乘数 各因素引起“净资产收益率”的变化程度： 销售净利率： 总资产周转率： 权益乘数： 项目 2004 年 2005 年 变动 净资产收益率 24.300% 21.774% -2.526% 销售净利率 16.022% 10.004% -6.019% 总资产周转率 0.937 1.228 0.291 平均权益乘数 1.619 1.773 0.154