Sauli Vilen Inderes Turun Talouspäivät 2019

1. Markkinat myrskyää,
missä nyt mennään
28.9.2019
Sauli Vilén

2. Pitkän aikavälin tuotto = tuloskasvu
2
0
20
40
60
80
100
120
140
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
S&P 500 ja sen tuloskasvu
S&P500 S&P 500 EPS

3. Makrotalous

4. Takana historiallisen pitkä nousukausi
4

5. Yhdysvalloissa historialliset pörssijuhlat
5

6. Euroopassa vaikeaa
6

7. Keskuspankeilla merkittävä rooli talouden
tukena
3.4.2019
7

8. Makrotalouden suuntaa huolestuttaa
8
Talouskasvu Talouden suunta Talous terveellä pohjalla?

9. ”Whatever it takes”
9

10. Riskejä riittää
10

11. Osakemarkkinat

12. Yhdysvalloissa tuloskasvu hyytynyt
Lähde: Yardeni 17.8.2019, konsensusennusteet 12
-5,7
-1,6
4,1
6,0
14,6
10,0
7,2
15,2
23,2
25,8
27,5
14,3
2,8
0,7
-2,2
4,8
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16 Q1'17 Q2'17 Q3'17 Q4'17 Q1'18 Q2'18 Q3'18 Q4'18 Q1'19 Q2'19e Q3'19e Q4'19e
S&P500 EPS-kasvu (%)

13. 0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2014 2015 2016 2017 2018 2019
OMXH EPS-kasvu mediaani -%
Oik. liikevoiton kasvu-% Liikevaihdon mediaanikasvu-%
Tuloskasvu OMXH
Lähde: Inderes 28.8.2019, sisältää seurantaan kuuluvat yhtiöt 13

14. Osakkeiden
arvostustaso

15. S&P500 tulospohjainen arvostus
neutraali
Lähde: Thomson Reuters Datastream 28.8.2019 15
7x
9x
11x
13x
15x
17x
19x
21x
P/E-kerroin (12Month Forward, mediaani)

16. 1,5x
1,7x
1,9x
2,1x
2,3x
2,5x
2,7x
2,9x
3,1x
3,3x
3,5x
EV/S-kerroin (12Month Forward, mediaani)
”Voittaja vie kaiken talous” näkyy
Lähde: Thomson Reuters Datastream 28.8.2019 16
ATH

17. S&P500 yhteenveto
Lähde: Thomson Reuters Datastream 28.8.2019 17
EV/S
EV/EBIT
EV/EBITDA
P/E
54 % 4 %
33 % 3 %
27 % 3 %
6 % -2 %
Nyt vs.
15 v mediaani
Nyt vs.
5 v mediaani
0-korko
aikakautta

18. OMX Helsinki Cap
Lähde: Thomson Reuters Datastream 29.8.2019 18
2000-luvun mediaani 13,3x
7x
9x
11x
13x
15x
17x
19x
08.99
02.00
08.00
02.01
08.01
02.02
08.02
02.03
08.03
02.04
08.04
02.05
08.05
02.06
08.06
02.07
08.07
02.08
08.08
02.09
08.09
02.10
08.10
02.11
08.11
02.12
08.12
02.13
08.13
02.14
08.14
02.15
08.15
02.16
08.16
02.17
08.17
02.18
08.18
02.19
P/E-kerroin (12Month Forward, mediaani)
P/E Jakson mediaani

19. Old School P/B (OMXH mediaani)
19Lähde: Thomson Reuters Datastream 29.8.2019
0,0x
0,5x
1,0x
1,5x
2,0x
2,5x
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
1,7x

20. Osakemarkkina
skenaariot

21. Markkinaskenaariot
Pysymme indeksitasolla
sivuttaisliikkeeseen, mutta
osakepoiminnalla voi saada hyviä
riskikorjattuja tuottoja
Makroluvut heikentyvät
odotettua enemmän /
nopeammin
Neutraali
Talouskasvu hidastuu, mutta pysyy
positiivisena
Hyvät yhtiöt pysyvät (tulos)kasvu-
uralla, heikot eivät pysty tähän
vaikeammassa ympäristössä
Bear Bull
Tuloskasvu kääntyy
negatiiviseksi painaen
arvostustasoja
Osakekursseihin painetta
kahdesta suunnasta
Makrotalouden kasvu kiihtyy
valtioiden ja keskuspankkien
toimesta
Uudelleen piristyvä
talouskasvu ja vakaampi
toimintaympäristö kiihdyttävät
tuloskasvua
Näemme uudet huiput, mutta
kestävä nousu vaatisi myös
kestävämpiä talousratkaisuja

22. Osakepoimijalla tarjolla hyviä mahdollisuuksia
10 osaketta hinnoitellaan alle P/E 10x (2019e)
33 osaketta hinnoitellaan alle P/E 13x (2019e)
18 osaketta hinnoitellaan alle P/B 1x
29 osaketta tarjoaa yli 5 %:n osinkotuottoa
22

23. Osakepoimijalla hyviä mahdollisuuksia tarjolla
2019-2022e EPS kasvu: +15%
2019e P/E: 12x
Osinko: 4%
PEG: 0,8x
P/E 2019e: 14x
Osinko 2019: +8%
P/B: 1,7x
2018 P/E: 12x
2019e P/E: 13x
Osinko: +6%
P/B: 2,0x
2015-2019e ROE: ~20%
2018 P/E: 11x
2019e P/E: 10x
Osinko: +8%
2018 P/E: 9x
2019e P/E: 9x
Osinko: ~4%
2019e P/E: 9x
Osinko: ~6%
P/B: 1,0x

24. 24

25. www.inderes.fi
Kiitos!
Tutustu yli 120 yhtiön
analyyseihin osoitteessa
www.inderes.fi
@SauliVilen
@Inderes