1. LA CRISI ECONOMICA DEL
XXI SECOLO
DA DOVE, COME E PERCHÉ SI E SVILUPPATA
A cura di:
NICCOLÒ RECCHIONI
DONATO GALASSO
GABRIELE COLOMBINI

2. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
MUTUI SUBPRIME E CARTOLARIZZAZIONE
 Fannie Mae (1969)
 Wall Street (fine anni 70): Mutui convertiti in
obbligazioni
 Banche USA (1977): Collateralized Debt Obligations
Prestiti Passività di bilancio Soglia di capitale minimo
Prestiti Crediti Attività di bilancio

3. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
MUTUI SUBPRIME E CARTOLARIZZAZIONE
Anni 2000 :
 Diminuzione tasso interesse da parte della FED.
 Aumento domanda CDO.
 Accensione dei mutui facilitata.
 Aumento offerta dei CDO.
 Copertura dei CDO con i CDS.

4. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
…SEGUE

5. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
AGENZIE DI RATING, BANCHE E CONFLITTO
D’INTERESSI
 Controllo non statale ma privato
 Agenzie di Rating (Standard and Poor, Moody’s)
 Nessuna regolamentazione
 “Controllato paga il controllore”
 Conflitto d’interessi  Collusione

6. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
…SEGUE
 1994: Homeownership opportunity and equity
protection.
 Alan Greenspan e la concezione di “greed market”.
 2002: Legge Sarbanes-Oxley, sul conflitto d’interesse
per la governance d’impresa.

7. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
ECCESSO DI LEVERAGE
 Rapporto normale di leverage per un hedge fund
30 a 1.
 Per i subprime il rapporto di leverage diventa
“infinito”.
 Capitale reale degli SPV pari a zero.
 Massimizzazione dei guadagni bancari di breve
termine, su base reale nulla.

8. CAUSE DI NATURA FINANZIARIA
LA DEREGULATION
 1999 : abolizione legge Glass-Stegall  separazione
banche commerciali e banche d’investimento.
 2000 : legge Commodity Futures Modernization 
titoli derivati all’esterno del mercato borsistico.
 Volume di affari dei derivati da 100 trillioni a 600
trillioni dal 2000 al 2007.

9. CAUSE STRUTTURALI
ECONOMIA REALE E FINANZA
 Mutamento radicale nel rapporto tra finanza e
produzione di beni e servizi.
 Elevata dipendenza tra economia reale e finanza.
 Accantonamento di valori come fiducia, lealtà,
integrità morale a vantaggio della massimizzazione
del profitto ad ogni costo  nuova cultura.

10. CAUSE STRUTTURALI
…SEGUE
Nuova cultura:
 Nesso tra reddito da lavoro e reddito da attività
speculativa.
 Soddisfare i propri bisogni non più con redditi reali,
bensì con redditi finanziari.
 Volatilità dei rapporti di lavoro.
 Diseguaglianza nella distribuzione dei redditi.

11. CAUSE STRUTTURALI
ASSENZA DI RESPONSABILITA DEGLI
ECONOMISTI
Criterio di efficienza:
 Presentato come criterio oggettivo di scelta tra
opzioni alternative.
 In assenza di basi metodologiche tale criterio porta a
conseguenze ignote.

12. CAUSE STRUTTURALI
ASSENZA DI RESPONSABILITA DEGLI
ECONOMISTI
Concetto di impresa:
1. Impresa come associazione.
2. Impresa come coalizione.
3. Impresa come merce.

13. CAUSE STRUTTURALI
CAPITALISMO E LIBERISMO
Economia capitalista si fonda su:
 Libertà di agire e fare impresa.
 Eguaglianza di tutti di fronte alla legge.
Difficoltà di far andare di pari passo principio
democratico e principio capitalistico:
 Economia capitalista controlla il comportamento
degli individui.

14. CRISI NEGLI U.S.A.
DALLA LEHMAN BROTHERS ALLE POLITICHE
ANTI-CRISI
Fallimento Lehman Brothers (2008):
 630 miliardi di dollari di perdita
 Spirale endemica di svalutazioni
 Incipit per il passaggio della crisi dall’economia
finanziaria a quella reale.
 3 ottobre 2008: TARP e CPP.

15. CRISI NEGLI U.S.A.
…SEGUE
Politiche monetarie
 Immissione di liquidità  stimolo alla domanda
 Aumento della spesa pubblica
 Sussidi statali (es. disoccupazione)
Politiche fiscali
 Strategie di riequilibrio nel medio periodo
 Interventi ad hoc: Citigroup
Bank of America
American International Group

16. CRISI NELL’EUROPA MONETARIA
I “PIGS”
 Deficit di conto corrente consistenti.
 Basso livello del Pil pro-capite.
 Forte afflussi di capitali dall’estero, indirizzati al
consumo e non ad investimenti reali.
 Con defict di c/c e afflusso di capitali esteri: forte
prospettiva di crescita.
Assenza di competitività, tassi di crescita negativi,
eccessiva dinamica dei consumi interni.

17. CRISI NELL’EUROPA MONETARIA
…SEGUE
 Nasce la moneta unica  apprezzamento dell’Euro




 merci più care  export in diminuzione.
La diminuzione dell’export peggiora il saldo del
conto corrente dei PIGS.
I partner comunitari più ricchi sono più competitivi.
PIGS vedo crescere i costi di produzione.
Capitale in entrata nei PIGS non per investimenti ma
con scopo di lucro.

18. CONCLUSIONI
 L’ordine sociale di A. Smith considerava le “due mani”
MANO INVISIBILE: il mercato si auto regola
MANO VISIBILE: quella dello Stato che interviene in caso di necessita
“Ci siamo lasciati prendere troppo la
mano (invisibile)"
 La deregulation finanziaria porta il liberismo sul
sentiero dell’oligarchia.
 Necessario passaggio da Scientific Management ad
Humanistic Management.
 Cambiato il mindset della popolazione: tutti homines
oeconomici ma senza formazione economica.

19. CONCLUSIONI
…SEGUE
Ci auspichiamo:
 Deleveraging delle banche
 Assicurazione dei conti deposito
 Sanzioni per gli amministratori
 Nuova architettura del sistema finanziario mondiale