Inwestowanie finansowe nie jest grą, inwestowanie finansowe zbliża się w swym charakterze do tworzenia przedsiębiorstw, alokacji środków do wybranych działalności i oczekiwania na wyniki. To inwestowanie odbywa się poprzez rynek, który jest naszym partnerem i przeciwnikiem. Uczestniczą w nim tysiące inwestorów podejmujących decyzje. Strategia inwestycyjna to przemyślany wybór akcji, obligacji, gotówki i innych instrumentów, aby odnieść sukces w postaci dobrych zarobków. W rolnictwie siejemy i pielęgnujemy zasiane pole, aby następnie zbierać plony. Z kupionych akcji i obligacji możemy zbierać plony przez wiele lat. Dobra inwestycja może trwać w portfelu przez dziesiątki lat.

1. RAPORT MIESIĘCZNY
lipiec 2017

2. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20172
W oczekiwaniu
Inwestowanie finansowe nie jest grą, inwestowanie fi-
nansowe zbliża się w swym charakterze do tworzenia
przedsiębiorstw, alokacji środków do wybranych dzia-
łalności i oczekiwania na wyniki. To inwestowanie od-
bywa się poprzez rynek, który jest naszym partnerem
i przeciwnikiem. Uczestniczą w nim tysiące inwesto-
rów podejmujących decyzje. Strategia inwestycyjna to
przemyślany wybór akcji, obligacji, gotówki i innych
instrumentów, aby odnieść sukces w postaci dobrych
zarobków. W rolnictwie siejemy i pielęgnujemy za-
siane pole, aby następnie zbierać plony. Z kupionych
akcji i obligacji możemy zbierać plony przez wiele lat.
Dobra inwestycja może trwać w portfelu przez dzie-
siątki lat.
Tak długi okres inwestycyjny łączy się z wyjątkową
cierpliwością, czyli umiejętnością oczekiwania. Ocze-
kiwanie jest nierozłączną częścią procesu inwestycyj-
nego. Oczekiwanie na wyniki, na poprawę rezultatów,
na zmianę trendu, na kolejne zwyżki, na szansę do-
brego wyjścia z inwestycji, itd. Fazy oczekiwania by-
wają długie i często nerwowe. Czasami oczekujemy
korekty i spadku wartości naszych inwestycji. Ocze-
kiwanie nie jest okresem bezczynności ze strony in-
westorów. Stale sprawdzamy prawdziwość naszych
założeń inwestycyjnych i szanse realizacji ich celów.
Brak umiejętności oczekiwania może prowadzić do
nieprzemyślanych i niekorzystnych działań.
Od kryzysu w 2008 roku przeszliśmy korektę eksce-
sów, odbudowę bazy gospodarczej i powrót do prawie
pełnego zatrudnienia. W spółkach nastąpiła zmiana
generacyjna. Rozwinął się i umocnił biznes interne-
towy. Zmienili się liderzy na liście największych i naj-
lepszych spółek na świecie.
W polityce zmiany są wolniejsze. Jeszcze nie wszędzie
odmłodzono ekipy rządzące, chociaż w kilku przy-
padkach dokonano zmiany partii rządzących. Przy-
kładem są Stany Zjednoczone. Japonia i Niemcy za-
chowały dotychczasowe ekipy rządzące. Francja jest
przykładem głębokich przemian w strukturach elit
politycznych, ponieważ poprzednie nie pozwoliły na
racjonalizację gospodarczą i przemiany potrzebne w
tym stuleciu. Gospodarka jest silniejsza od polityki i
zwycięża. Mądrzy politycy mogą korzystać z trendów
gospodarczych, ale muszą je wspierać. W przeciwnym
razie gospodarka – za pośrednictwem wyborców – ich
zmiażdży. W tym aspekcie ważna jest obecna działal-
ność Rezerwy Federalnej i stopniowe, regularne pod-
noszenie stóp procentowych, czyli kosztu kapitału.
Wyższe realne stopy procentowe na dolarze wzmac-
niają tę walutę. Donald Trump nie jest zachwycony
wyższym kosztem kapitału ani mocniejszym dolarem.
Plotki mówią o zastąpieniu Janet Yellen w lutym 2018
roku przez osobę bardziej przychylną polityce Trum-
pa i jego zwiększonym wydatkom infrastrukturalnym.
Trump potrzebuje taniego finansowania, w cenach
realnych. To znaczy, że wyższe stopy są dla niego do
zaakceptowania, jeżeli inflacja będzie jeszcze wyższa.
Ostatnio mieliśmy dużą zmienność rentowności i cen
długu. Ceny obligacji były w tym roku dość kapryśne
i robiły ruchy w kształcie litery W. Większość anali-
tyków zgadza się, że powoli następuje zmiana dłu-
goterminowego trendu na obligacjach. Wzrost stóp
procentowych, a zatem inflacji, jest nieunikniony.
Ponad trzydzieści lat dobrego rynku długu powoli
przechodzi do historii. Dobre rezultaty na długu były
przyćmione okresowo przez jeszcze lepsze zarobki na
akcjach. Niektórym inwestorom trudno przestawić się
dziś na myśl o możliwych stratach na długu.
Mamy więc ciekawą sytuację, bo rentowności na ak-
cjach są nawet dwukrotnie lepsze od rentowności
dłużnych. A jednak obawy przed korektą rynku akcji
paraliżują inwestorów i uniemożliwiają im przejście
na akcje. Zamiast akcji poszukują inwestycji zastęp-
czych, private equity, nieruchomości, hedge funds,
fundusze start-up, itp. Wydaje się, że trwalszy powrót
gospodarki światowej na tory wzrostu powoli będzie
zwracał na siebie uwagę inwestorów. Potwierdzenie
tego wzrostu i utrzymanie jego tempa przez dłuższy
czas powinno zachęcać inwestorów do szerszego in-
westowania na rynku akcji. I to jest to oczekiwanie,
które inwestorom obecnym już na rynku akcji, zaczy-
na się dłużyć.
Andrzej Miszczuk
Główny Strateg F-Trust
SŁOWO OD STRATEGA

3. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20173
DANE MAKRO
Stopy procentowe
Stany Zjednoczone 1,25 %
Strefa Euro 0,00 %
Polska 1,50 %
Chiny 4,35 %
Wzrost PKB (rok do roku)
Stany Zjednoczone 2,10 %
Strefa Euro 1,90 %
Polska 4,00 %
Chiny 6,90 %
Inflacja (rok do roku)
Stany Zjednoczone 1,90 %
Strefa Euro 1,50 %
Polska 1,00 %
Chiny 1,50 %
źródło: opracowanie własne
2006.12.01
2007.08.01
2008.04.01
2008.12.01
2009.08.01
2010.04.01
2010.12.01
2011.08.01
2012.04.01
2012.12.01
2013.08.01
2014.04.01
2014.12.01
2015.08.01
2016.01.01
2016.08.01
2017.05.01
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2006Q4
2007Q3
2008Q2
2009Q1
2009Q4
2010Q3
2011Q2
2012Q1
2012Q4
2013Q3
2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
2017Q1
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
2006Q4
2007Q3
2008Q2
2009Q1
2009Q4
2010Q3
2011Q2
2012Q1
2012Q4
2013Q3
2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
2017Q1
10,0
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
-2,00
-4,00

4. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20174
Inflacyjna
faza ożywienia
gospodarczego
Dezinflacyjna
faza ożywienia
gospodarczego
Dezinflacyjna
faza spowolnienia
gospodarczego
Inflacyjna
faza spowolnienia
gospodarczego
DANE MAKRO
Komentarz analityka
Spadek cen surowców – w głównej mierze dotyczy
to ropy naftowej – wyraźnie odbił się na spadku dy-
namiki inflacji. Faza ekspansji, w której się znajdu-
jemy, zgodnie z teorią ekonomii generuje wzmożo-
ny popyt na surowce oraz presję na wynagrodzenia.
Notujemy rekordowo niskie bezrobocie, które nie
pociąga za sobą silniejszej dynamiki wynagrodzeń.
Można usłyszeć, że nowopowstające miejsca pracy
to niskopłatne stanowiska, których symbolem stał
się ostatnio zawód kelnera. Kolejnym argumen-
tem, który ma na celu wyjaśnienie braku wzrostu
surowców i tym samym inflacji, jest niska surowco-
chłonność gospodarek, która jest rezultatem prze-
mian technologicznych. Wszystkie te argumenty
na pewno tłumaczą obecne zachowanie, ale czy aż
tak diametralnie zmieniają zasady gry? Wcześniej
czy później pracownicy zażądają podwyżek, a in-
westycje w moce produkcyjne oraz rosnący popyt
konsumpcyjny sięgną po surowce.
Zaniepokojenie „nietypowym” zachowaniem się
inflacji wyrażają również przedstawiciele ban-
ków centralnych. Ostanie dwa tygodnie to wzrost
rentowności obligacji oraz wprost proporcjonalny
wzrost notowań miedzi i spółek wydobywających
metale przemysłowe. Czy jest to tylko korekta, czy
też trwały powrót na ścieżkę inflacji pokażą naj-
bliższe tygodnie.
Jędrzej Janiak

5. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20175
35.7%
22.8%
10.0%
-2.8%
-15%
Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
W ciągu minionego miesiąca zanotowaliśmy wyraźną
zmianę nastawienia do długu. Rentowności rosną w
ujęciu globalnym, co nie jest dobre dla funduszy dłuż-
nych. Trwający od przełomu stycznia i lutego br. spadek
Rynek funduszy długu krajów rozwijających się (w tym Polska)
źródło: stooq.pl
12 lipca
10PLY.B - 1 rok
vs 10CNY.B 10INY.B 10HUY.B
Rentowność 10-letnich obligacji rynków wschodzących: Polska, Chiny, Indie, Węgry
można powiązać z niższymi odczytami inflacji, która z
reguły towarzyszy rosnącej gospodarce w fazie ekspan-
sji. W związku z możliwym trwałym powrotem do wzro-
stów i zakończeniu trzymiesięcznej korekty, ponownie
115
111
107
103
99
95
2016.07.01 2016.10.01 2017.01.01 2017.04.01 2017.07.01
Źródło: opracowanie własne
KBC FIO PIENIĘŻNY vs FTIF Templeton Global Bond Fund N
(ACC) HDG (PLN)
102,99
109,91
w okresie od 30.06.2016 do 30.06.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Odchylenie St.
5 letnie %
Min. wpłata
Aktywa
netto mln
Opłata
za zarządzanie
%
Dług krajów
rozwijających się
KBC FIO PIENIĘŻNY 2,99 7,82 ✴ ✴ b.d 500 PLN 289,66 PLN 0,90
FTIF TEMPLETON GLOBAL BOND FUND N (ACC) HDG (PLN) 9,91 1,98 ✴ ✴ ✴ ✴ 6,59 7 500 PLN 18 350 USD 0,75
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Dłużne Rynków Wschodzących
kierujemy nasza uwagę do funduszy pieniężnych oraz
funduszy o relatywnie niskim duration (zob. słownik)

6. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20176
87.7%
56.5%
25.4%
-5.6%
-36%
Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Ostatnie tygodnie czerwca to także silny ruch na ren-
townościach obligacji z krajów rozwiniętych. Jedynie
Grecja idzie własną ścieżką, bardziej zależną od postępu
niezbędnych reform. Dynamika ruchu przypomina tę z
jesieni ubiegłego roku, a najbliższe tygodnie pokażą, czy
Rynek funduszy długu krajów rozwiniętych
źródło: stooq.pl
12 lipca
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych rynków rozwiniętych: Hiszpania, Grecja, Wielka Brytania, USA
to powrót do wzrostów, czy tylko ruch korekcyjny. Ostat-
ni kilkumiesięczny spadek rentowności, któremu to-
warzyszył spadek wskazań inflacyjnych, to efekt mniej-
szego wpływu cen surowców, a obecnemu wzrostowi
towarzyszą zwyżki notowań np. metali przemysłowych.
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Dłużne Globalne
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Min. wpłata
Śr. rating
kredytowy
Aktywa
netto
mln
Opłata
za
zarządzanie
%
Dług krajów
rozwinętych
SCHRODER ISF STRATEGIC BOND FUND A (ACC) HDG (EUR) 3,31 -0,98 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 1000 EUR AA- 1 321,2 USD 1,00
ALLIANZ OBLIGACJI PLUS 3,45 5,94 ✴ ✴ ✴ 200 PLN b.d. 246,26 PLN 1,50
10ESY.B - 1 rok
vs 10GRY.B 10UKY.B 10USY.B
105
103
101
99
97
95
2016.07.01 2016.10.01 2017.01.01 2017.04.01 2017.07.01
Źródło: opracowanie własne
Schroder ISF Strategic Bond Fund A (ACC) HDG (EUR)
vs Allianz Obligacji Plus
103,31
103,45
w okresie od 30.06.2016 do 30.06.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
Taka korelacja może być potwierdzeniem, że rynek dłu-
gu antycypuje powracającą inflację. Przyjmując takie
założenie, warto ponownie zwrócić uwagę na fundusze
dłużne o niższym ryzyku, czyli działające na instrumen-
tach o krótkim czasie wykupu.

7. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20177
38.0%
26.7%
15.3%
4.01%
-7.3%
Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Fundusze akcyjne w tej klasie bardzo często podążają za
notowaniami surowców. W ostatnim czasie widać jed-
nak pewną zmianę – rynki wschodzące potrafią rosnąć,
podczas gdy koszyk surowcowy spada. Może to ozna-
Rynek funduszy akcji krajów rozwijających się (w tym Polska)
źródło: stooq.pl
12 lipca
Indeksy giełdowe: Polska, Indie, Chiny, Węgry
czać, że gospodarki krajów wschodzących przeszły pew-
ną transformację, w efekcie której większy jest w nich
udział usług, a mniejszy przemysłu, przede wszystkim
ciężkiego. W szczególności odchylenia widać do noto-
wań ropy, której obecny spadek powoduje niższe ceny
paliw, a tym samym zwiększa siłę nabywczą konsumen-
tów. Wciąż widoczne jest mocne odwrotne skorelowa-
nie tej klasy funduszy z siłą dolara. Obecne osłabienie
głównej waluty wspiera notowania funduszy krajów
wschodzących.
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Min. wpłata
Aktywa netto
mln
Opłata
za zarządzanie
%
Akcje Rynków
Rozwijających się
FTIF TEMPLETON FRONTIER MARKETS FUND N (ACC) HDG
(PLN)
23,85 -0,68 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 7500 PLN 946,63 USD 1,60
UNIKORONA AKCJE 30,25 13,39 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 100 PLN 670,75 PLN 4,00
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Akcje Rynków Rozwijających się
WIG - 1 rok
vs ^SNX ^SHC ^BUX
135
127
119
111
103
95
2016.07.01 2016.10.01 2017.01.01 2017.04.01 2017.07.01
Źródło: opracowanie własne
FTIF Templeton Frontier Markets Fund N (ACC) HDG (PLN)
vs Unikorona Akcje
123,85
130,25
w okresie od 30.06.2016 do 30.06.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

8. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20178
31.0%
22.6%
14.3%
5.94%
-2.4%
Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Fundusze akcji krajów rozwiniętych rosną już od dłuższe-
go czasu. Niektóre giełdy, na przykład niemiecka czy bry-
tyjska, w czerwcu nieco skorygowały swoje notowania, a
Rynki funduszy akcji krajów rozwiniętych
źródło: stooq.pl
11 lipca
Indeksy giełdowe: USA, Niemcy, Wielka Brytania, Japonia
indeksy amerykańskie czy japońskie utrzymały swoje wy-
sokie wskazania. Analizując fundusze szukamy sektorów,
które mogą zyskiwać w obecnej fazie cyklu gospodarczego
oraz patrzymy na wyceny notowanych spółek w poszcze-
gólnych krajach, aby znaleźć relatywnie tańsze.
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Akcje Globalne Rynki Rozwinięte
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Min. wpłata
Aktywa netto
mln
Opłata
za zarządzanie
%
Akcje Globalne
Rynki Rozwinięte
ALLIANZ GLOBAL METALS AND MINING -1,76 b. d. ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 500 PLN 4,70 PLN 2,50
JPMORGAN GLOBAL HEALTHCARE FUND 12,84 12,86 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 1000 PLN 0,59 PLN 2,04
^SPX - 1 rok
vs ^DAX ^NKX ^FTM
129
119
109
99
89
2016.07.01 2016.10.01 2017.01.01 2017.04.01 2017.07.01
Źródło: opracowanie własne
Allians Global Metals and Mining vs JPMorgan Global
Healthcare Fund
98,24
112,84
w okresie od 30.06.2016 do 30.06.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

9. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20179
2200
2000
1800
CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI
INDEKSY (na dzień 12.07.2017)
Zmiana roczna 15,08%
Zmiana roczna 35,98%
Zmiana roczna 22,99%
Zmiana roczna 36,36%
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
2,083.79 - 2,453.82
44,837.76 - 62,666.49
2,883.32 - 3,666.80
1,709.51 - 2,422.31
S&P 500 Index (SPX)
Warsaw Stock Exchange WIG Total Return Index (WIG)
EURO STOXX 50 Price EUR (SXSE)
Warsaw Stock Exchange Top 20 Index (WIG20)
źródło: Bloomberg.com
2200
2300
2400
2100
CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS STYGRU LUT MAR KWI
3000
3200
3400
CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI
50000
55000
45000
CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI

10. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 201710
INDEKSY (na dzień 12.07.2017)
Zmiana roczna 30,60%
Zmiana roczna 27,21%
Zmiana roczna 6,73%
Zmiana roczna 31,56%
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
3,418.17 - 4,436.64
15,921.04 - 20,318.11
2,931.963 - 3,301.213
70,426.16 - 104,283.31
S&P Asia 50 CME (SAXCME)
NIKKEI 225 (NKY)
Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP)
Istanbul Stock Exchange National 100 Index (XU100)
źródło: Bloomberg.com
3600
3800
4000
4200
3400
CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI
3200
3100
3000
MAJ CZERLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI
19000
18000
17000
16000
MAJ CZERLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI
90000
80000
70000
MAJ CZERLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI

11. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 201711
INDEKSY (od 12.07.2016 do 12.07.2017)
EUR/PLN 4.24246 zł
Zmiana roczna: -0.15258 (-3.47%)
max/min: 4.50658 / 4.15162
USD/PLN 3.70326 zł
Zmiana roczna: -0.26933 (-6.78%)
max/min: 4.27920 / 3.68647
USD/PLN - 1 rok
vs EUR/PLN - 1 rok
Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
7.10%
3.59%
0.09%
-3.4%
-6.9%
źródło: stooq.pl
12 lipca

12. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 201712
SŁOWNICZEK PODSTAWOWYCH TERMINÓW
Odchylenie standardowe (Standard Deviation)
– im wyższy wskaźnik, tym bardziej zmienna jest
cena jednostki funduszu.
Współczynnik Sharpe’a – ukazuje, opłacalność
ryzyka, jakie ponosi fundusz w stosunku do inwe-
stycji uważanych za pozbawione ryzyka (obligacji
rządowych). Im wyższy poziom tego wskaźnika,
tym przy niższym nakładzie ryzyka w stosunku
do bezpiecznych inwestycji został osiągnięty wy-
nik funduszu.
Beta do benchmarku – ukazuje zależność po-
między zmianami wartości jednostki fundu-
szu, a benchmark’u. Wskaźnik beta wynoszący
1 oznacza, idealną korelację jednostki funduszu
i benchmark’u, co sugeruje, że skład aktywów
funduszu jest tożsamy ze składem instrumen-
tów w benchmarku. Wartości mniejsze niż 1
oznaczają, że wzrost (bądź spadek) benchmarku
o 1% jest zazwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź
spadkiem) wartości jednostki funduszu o mniej
niż 1%. Wartość beta większa niż 1 oznacza, że
wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest za-
zwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem)
wartości jednostki funduszu o więcej niż 1%.
Błąd odwzorowania (Tracking Error) – ukazu-
je jak ryzykowny jest dany fundusz w stosunku
do swojego benchmarku. Wyższy wskaźnik su-
geruje, bardziej agresywnie zarządzany fundusz
w stosunku do swojego benchmarku.
Wskaźnik informacyjny (Information Ratio –
IR) – ilustruje opłacalność ryzyka, jakie zarzą-
dzający ponoszą w stosunku do benchmark’u.
Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niż-
szym ryzyku w stosunku do benchmarku został
osiągnięty wynik funduszu. Uważa się, iż fundusz
osiągający wskaźnik informacyjny powyżej 0,3,
uważany jest za efektywnie zarządzany.
Duration – współczynnik ten pokazuje, jak zmie-
nia się wartość części dłużnej funduszu w reakcji
na zmianę stóp procentowych. Wyższe duration,
sugeruje większy wpływ zmiany stóp procento-
wych na zmianę wartości jednostki funduszu.
Alpha – zwrot z funduszy powyżej benchmark’u
skorygowanego o ryzyko.
R2 – reprezentuje procent zmiany wartości fun-
duszu, który może być wytłumaczony zmianą
wartości benchmark’u.
Obligacje High-Yield – obligacje o niższym ra-
tingu (rating nie-inwestycyjny np. CCC), oferują-
ce wyższe oprocentowanie
HICP - Zharmonizowany wskaźnik cen konsump-
cyjnych (z ang. Harmonized Index of Consumer
Prices).
r/r – rok do roku
PMI (Purchasing Manager Index) - wskaźniki
opisujący aktywność gospodarczą w sektorze wy-
twórczym. Publikowane przez agencję Reuters.
Agencja przeprowadza ankietę wśród manage-
rów ds. zakupów w firmach (stąd nazwa „Indeks
Managerów Logistyki”) pyta o nowe zamówienia,
produkcję, zatrudnienie, wielkość zapasów, cenę
i portfel zamówień.
Cena do wartości księgowej - to relacja kapitali-
zacji giełdowej i wartości kapitałów własnych na
koniec ostatniego kwartału kalendarzowego.
Cena do zysku - Obrazuje stopień niedowarto-
ściowania / przewartościowania ceny akcji w sto-
sunku do zysku generowanego przez spółkę.
Inwestowanie kontrariańskie – odmienny od
większości inwestorów sposób postrzegania zda-
rzeń rynkowych. Dzięki zachowaniu racjonalności
w ocenie sytuacji i nieuleganiu wpływowi innych
osób mamy szansę na osiągnięcie sukcesu.
FOMC - Federalny Komietet do spraw Operacji
Otwartego Rynku.

13. Niniejsze opracowanie przygotowane przez F-Trust S.A. z siedzibą w Poznaniu ma charakter wyłącznie informacyjny. W szczególności
nie stanowi ono oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumentach finansowych w
nim przedstawionych, bądź rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie
informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r., nr 206,
poz. 1715). Niniejsze opracowanie nie stanowi także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy zalecenia inwestycyjnego
dotyczącego danego instrumentu finansowego. Niniejsze opracowanie nie stanowi także jakiejkolwiek innej porady w szczególności
prawnej bądź podatkowej. Niniejsze opracowanie nie powinno stanowić samodzielnej podstawy jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.
Niniejsze opracowanie jest przeznaczone dla podmiotów zainteresowanych otrzymywaniem newsletter’a redagowanego przez F-
-Trust S.A.
Autorami niniejszego opracowania są Andrzej Miszczuk oraz Jędrzej Janiak i wszelkie komentarze w nim inkorporowane stanowią
wyraz poglądów jego autorów oraz zostały oparte na stanie wiedzy aktualnym w dniu jego sporządzenia. Wszelkie wyniki inwesty-
cyjne przedstawione w ramach niniejszego opracowania w chwili jego publikacji mają charakter historyczny i nie stanowią gwarancji
uzyskania podobnych w przyszłości.
F-Trust S.A. oświadcza, iż pełni funkcję agenta firmy inwestycyjnej Caspar Asset Management S.A., a także prowadzi działalność
polegającą na pośrednictwie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytułów uczestnictwa
w funduszach zagranicznych. F-Trust S.A oraz Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. są spółkami zależnymi w stosunku
do Caspar Asset Management S.A. F-Trust S.A. informuje, iż będące przedmiotem niniejszego opracowania jednostki uczestnictwa
funduszy inwestycyjnych oraz tytuły uczestnictwa w funduszach zagranicznych są możliwe do nabycia za pośrednictwem F-Trust S.A.
i w związku z tym F-Trust S.A. może przysługiwać zróżnicowane wynagrodzenie.
Dysponentem wszelkich autorskich praw majątkowych do niniejszego opracowania jest F-Trust S.A. Powielanie lub publikowanie
niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody F-Trust S.A. jest zabronione.
F-Trust S.A. informuje, iż dołożył wszelkich starań aby zamieszczone w niniejszym opracowaniu informacje były przedstawione
rzetelnie i były oparte na kompetentnych, powszechnie dostępnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności,
zupełności i aktualności. F-Trust S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki w niniejszym opracowaniu, ani za
jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte w związku z tym opracowaniem.
Wyniki inwestycyjne poszczególnych funduszy prezentowane są w zakładce „Notowania” oraz na stronach internetowych poszcze-
gólnych funduszy.
F-Trust S.A. informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego,
ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywi-
dualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia
jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczególności
podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w odpowiednim dla danego funduszu prospek-
cie informacyjnym oraz kluczowych informacjach dla inwestorów.
AUTOR: JĘDRZEJ JANIAK
Analityk, makler papierów wartościowych

14. Jeśli masz pytania dotyczące raportu lub inwestowania, napisz do nas:
kontakt@f-trust.pl
Wiele ciekawych materiałów na temat inwestowania znajdziesz także na stronie
www.f-trust.pl