1. Page 1 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
ВНУТРЕННИЕ И ВНЕШНИЕ ВЫЗОВЫ РАЗВИТИЮ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ ТОВАРАМИ В
СТРАНАХ ЕЭП
НАТАЛЬЯ МАКСИМЧУК заместитель начальника аналитического управления Евразийского банка
развития
3,460 words
30 July 2013
Рынок ценных бумаг (РЦБ)
DLSRCB
6
Russian
© 2013 RCB, DLS. All Rights Reserved.
ПРИ ОЦЕНКЕ ВЫЗОВОВ РАЗВИТИЮ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ ТОВАРАМИ В СТРАНАХ ЕЭП
ЛОГИЧНО ОБРАТИТЬСЯ К МИРОВОМУ ОПЫТУ И ОБЩИМ ТЕНДЕНЦИЯМ, ПРЕОБЛАДАЮЩИМ В
ЭТОЙ ОТРАСЛИ. Можно ПОПЫТАТЬСЯ СОПОСТАВИТЬ ОБОБЩЕННЫЕ В ТЕОРИИ ЭТАПЫ
СТАНОВЛЕНИЯ БИРЖЕВОГО РЫНКА С РЕАЛЬНЫМИ ПРОЙДЕННЫМИ И ПРЕДСТОЯЩИМИ
СТАДИЯМИ ФОРМИРОВАНИЯ БИРЖЕВОГО ТОВАРНОГО РЫНКА В РОССИИ, КАЗАХСТАНЕ И
БЕЛАРУСИ. ВОЗМОЖНО, НЕЛИШНЕЙ БЫЛА БЫ И РЕВИЗИЯ ЦЕЛЕЙ И ПРИОРИТЕТОВ РАЗВИТИЯ
БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ, ХОТЯ ЭТО МОЖЕТ ВЫЗВАТЬ НЕКОТОРУЮ НЕЛОВКОСТЬ!
ОПРЕДЕЛЕННОЕ ПОНИМАНИЕ ПО УМОЛЧАНИЮ СУЩЕСТВУЕТ, ЗАКОНЫ НАПИСАНЫ,
МЕХАНИЗМЫ ЗАПУЩЕНЫ В ДЕЙСТВИЕ... ТОЛЬКО ПОЕЗДА НЕ ВИДНО - КАК В АМЕРИКАНСКОЙ
ШУТКЕ ОБ ОТСУТСТВИИ ОЩУТИМЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ1.
ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ РАЗВИТИЯ БИРЖЕВЫХ МЕХАНИЗМОВ
Несмотря на то что роль и функции товарной биржи в рыночной экономике детально изучены и
описаны [7, 9, 10], а преимущества биржевой торговли широко известны, для многих стран
внедрение биржевых механизмов в экономические отношения между хозяйствующими субъектами
все еще относится к разряду задач на перспективу. В отдельных странах развитие биржевой
торговли сыграло отводимую ей роль в обеспечении прозрачности ценообразования, доступности
инструментов рынка для большего числа участников торговли, снижении транзакционных издержек,
строительстве инфраструктуры, введении механизмов управления рисками, но этот опыт зачастую не
поддается тиражированию. В чем причина?
Ясно, что выгоды не приходят как прямое следствие факта создания товарной биржи. Прежде всего
товарная биржа необязательно является самым действенным инструментом политики в
национальном контексте поголовно для всех товаров или сырьевых рынков. Многое
зависит от качества управления биржей, эффективности ее структуры. Мировые биржи различаются
по формам организации, наборам предоставляемых услуг, стратегическим целям. Не подлежит
сомнению, что исправно функционирующая товарная биржа опирается на прочную систему правового
обеспечения и регулирования. В силу множественности факторов успеха каждый конкретный пример
следует рассматривать в совокупности преимуществ и недостатков среды, в которой действует биржа,
и с учетом того, насколько ее "строение" отвечает специфическим требованиям рынка.
В чем привлекательность организованного товарного рынка для развивающихся стран?
Специализированные международные структуры, включая агентства системы ООН, на протяжении
долгого времени изучают различные аспекты влияния торговли на развитие государств. Одним из
лидеров в этом направлении является Конференция ООН по торговле и развитию (UNCTAD). С
созданием этого агентства в 1964 г. координационная работа по организации сотрудничества стран в
рамках договорных и институциональных форм регулирования мировых рынков отдельных сырьевых
товаров сосредоточилась вUNCTAD, в компетенциях Комитета по сырьевым товарам. На платформе
UNCTAD разрабатывались проекты товарных соглашений, схемы и параметры различных форм
взаимодействия. В частности, в 1976 г. была принята Интегрированная программа для сырьевых
товаров с целью проведения реорганизации международной торговли сырьем на базе
многосторонних товарных соглашений и товарных структур. А в 1980 г. было подготовлено

2. Page 2 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
межправительственное соглашение о создании Общего фонда сырьевых товаров, предназначенного
для стабилизации мировых рынков сырья.
В одном из исследований, посвященных роли товарных бирж в развитии государств [4], товарные
биржи рассматриваются как институты содействия торговле, способные подстегнуть рост в товарных
секторах экономик развивающихся стран через снижение транзакционных издержек в цепочке
товарных поставок. Исследование предлагает связь между деятельностью товарных бирж и
улучшением среды для развития в смежных секторах. Например, биржа стимулирует расширение
сети товарных складов с целью повышения эффективности поставок и системы управления
кредитным обеспечением. Это, в свою очередь, может положительно сказаться на состоянии
складской и логистической инфраструктуры для торгуемых товаров. Наличие действенной системы
кредитного обеспечения, особенно обращение складских расписок, снижает риски кредитования
сельхозпроизводителей для банков и повышает привлекательность товарного финансирования как
инструмента кредитования.
ВЫЗОВЫ КАК СТИМУЛ К РАЗВИТИЮ БИРЖЕВОЙ
ТОРГОВЛИ
На сегодняшний день собрана внушительная коллекция интересных фактов из опыта разных стран.
Например, в Латинской Америке биржевым механизмам
найдены инновационные применения, способствующие более активному вовлечению в экономические
отношения ранее изолированных участников товарного сектора. Эти инновации используются по
нескольким направлениям. Первое - внедрение дополнительных механизмов
финансирования.Товарные биржи Колумбии и Венесуэлы, например, создали механизмы, которые,
минуя банки, открывают товарному сектору доступ к локальным рынкам капитала через оборот
фермерских РЕПО на биржах. Эти инструменты приобретают особую популярность там, где банки
избегают кредитования сельского хозяйства из-за высоких рисков.
Другое направление инновационного применения биржевых механизмов - развитие отдельных рынков.
В 2002 г. бразильская биржа BM&Fсоздала специализированную сельскохозяйственную площадку -
Бразильскую товарную биржу (Brazilian Commodity Exchange - ВСЕ), которая связала аграрный сектор
с торговлей, промышленностью, финансами и правительством. Объединив шесть ранее
изолированных друг от друга региональных рынков, ВСЕ преследовала цель развить и
коммерциализировать сельскохозяйственный сектор страны, а также стать рычагом реализации
государственной сельскохозяйственной политики.
Интересный материал в плане преодоления странами разнообразных вызовов обобщен в ряде
исследований (Seeger, 2004 г.; UNCTAD, 2009 г.), посвященных эффектам воздействия товарных бирж
на развивающиеся рынки. В них проанализирован опыт стран, в которых внедрение биржевой
торговли способствовало росту объемов производства в отдельных секторах, в частности в
аграрном. В качестве примера выступили Бразилия, Китай, Индия, Малайзия и Южная Африка. Не для
всех этих стран доля сельского хозяйства в ВВП велика, но в обеспечении занятости этот сектор,
безусловно, играет заметную роль. И он же является иллюстрацией того, как за макроэкономическими
показателями, указывающими на впечатляющий рост, замаскирован огромный разрыв в
распределении доходов сельского и городского населения, крупных коммерческих производств и
большого количества разрозненных мелких хозяйств. Эти дисбалансы усугубляет сокращение
присутствия государства и государственной поддержки аграрного сектора.
В развитии товарных рынков сельхозпродукции во всех этих странах ключевую роль сыграли
масштабные реформы. Однако при определенном сходстве исходных предпосылок мотивация к их
проведению в каждом случае была своя. Для Бразилии и Южной Африки это было следствием смены
политического режима, в Китае и Индии - частью экономических преобразований. И только в
Малайзии, известной своими успехами в комплексном стратегическом планировании и скрупулезном
выполнении намеченных планов, развитие аграрного сектора планомерно осуществлялось в рамках
освоения земель, реализации программ переселения и формирования экспортных рынков для своих
товаров. Любопытно, что в Китае реформы в сельском хозяйстве предшествовали значительным
изменениям в остальных отраслях экономики. В Индии перестройка аграрного сектора проходила
одновременно с макроэкономическими и несельскохозяйственными преобразованиями. Тем же путем
следовали Бразилия и Южная Африка.
Внутренние вызовы для этих стран были связаны с переходом к рыночной экономике (Китай, Индия,
Южная Африка), необходимостью создания институтов содействия торговле (Малайзия, Китай, Индия,
Южная Африка), консолидации и коммерциализации сектора с преобладанием мелких хозяйств
(Малайзия, Китай, Бразилия, Южная Африка), стабилизации волатильных внутренних рынков (Китай,

3. Page 3 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
Индия, Южная Африка), а также с формированием конкурентных и динамичных рынков экспорта
товарной сельхозпродукции (Малайзия, Индия, Бразилия, Южная Африка).
При этом внешние вызовы, обусловленные глобализацией потоков торговли, капитала и рабочей
силы, либерализацией рынков и созданием ВТО,появлением новой международной специализации и
требований к внутренней, межстрановой и межрегиональной торговле, консолидацией глобальных
цепочек товарных поставок и ужесточением требований к производителям, заставили правительства
определиться со своими приоритетами в аграрной реформе. И эти приоритеты для каждой страны уже
были своими.
Бразилия преследовала цель стать ключевым экспортером товарной сельхозпродукции на
развивающиеся азиатские рынки, Китай - обеспечить безопасность продукции, поставляемой на
глобальные товарные рынки, для которых характерны более жесткие требования к поставщикам и
более высокие цены. Индии важно было диверсифицировать свою аграрную базу до
конкурентоспособной на мировых рынках экспортной продукции с хорошей добавленной стоимостью.
Приоритетом для Малайзии был поиск новых рынков и применений с большей добавленной
стоимостью для своего главного экспортного товара - пальмового масла (производство биотоплива,
химических веществ из биологических продуктов), чтобы сохранить свою долю в общем объеме
экспорта в условиях усиления конкуренции со стороны других экспортеров.
Без углубления в подробности сообщим, что все рассматриваемые биржи успешно справились с
поставленными перед ними задачами, недаром подобные истории называют "success stories". В
качестве отвлеченного комментария заметим, что документирование примеров неудач (failure stories)
могло бы дать не менее ценную информацию для исследователей, разработчиков отраслевой
политики и организаторов бирж. А с целью акцентировать внимание на том, что одним из факторов
успеха развития биржевой торговли являются правильно выбранные приоритеты в том или ином
товарном секторе, или рынке, или сфере экономики, хотелось бы привести еще один пример. В
странах Европейского союза развитие рынка сельскохозяйственных товарных деривативов увязано с
необходимостью улучшать функционирование цепочки поставок продовольственных товаров [1].
Говоря о значении товарной биржи в национальном контексте, можно сделать несколько выводов.
Во-первых, товарные биржи выступили универсальным институтом и инструментом, подтвердившим
свою действенность в широком диапазоне условий. Под этими условиями среди всего прочего
понимаются фрагментированные рынки реального товара со слабой инфраструктурой (Индия,
Бразилия); высокоразвитые экспорториентированные рынки Малайзии и Южной Африки; системы
производства, созданные мелкими предприятиями (Китай, Индия); и наконец,
коммерциализированные товарные сети, как в Бразилии, Малайзии и Южной Африке.
Но для целей данной статьи интереснее подтверждение того, что товарные биржи являются теми
структурами, с помощью которых можно противостоять не только существующим, но и новым вызовам.
Так, в Индии и Малайзии биржевая торговля стимулировала развитие новых сельхозкультур с
высокой добавленной стоимостью, в Бразилии, Индии и Малайзии - новых экспортных товарных
рынков, Китай провел либерализацию в сельскохозяйственном секторе в соответствии с
требованиями ВТО, и т. д.
Тем же UNCTAD на основе данных за 2003-2006 гг. подсчитано, что начиная с 2003 г. темп роста
биржевой торговли в развивающихся странах по количеству торгуемых контрактов вдвое
превосходил тот же показатель для более развитых бирж стран ОЭСР. Эта динамика способствовала
увеличению доли развивающихся стран в общей торговле товарными деривативами. Похожую
статистику за период 2003-2012 гг. приводит Ассоциация фьючерсной торговли в своем Ежегодном
обзоре объемов торгов за 2012 г. [3], а за 2011 и 2012 гг. доля регионов FIA выглядела так, как
показано на рис. 1.
К 2007 г., по данным UNCTAD, развивающиеся страны обошли страны ОЭСР по росту торговли
товарными деривативамив таком важном для своего развития секторе, как сельское хозяйство.
Примечателен и тот факт, что по объему торгуемых контрактов значительное количество ведущих
товарных бирж мира находится именно в развивающихся странах (рис. 2).
Примечательно, что второй десяток открывают сразу три китайские биржи - Dalian Commodity
Exchange, Shanghai Futures Exchangeи Shengzhou Commodity Exchange, что добавляет
выразительности этой тенденции.
На примере данных за 2010-2012 гг. здесь же можно отметить, что доля товарных деривативов в
общем объеме торговли колеблется в пределах 10-14% (рис. 3).
Таким образом, можно подвести промежуточный итог и отметить, что в развивающихся странах
наблюдается тенденция к росту значимости товарных бирж как действенного инструмента развития в

4. Page 4 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
национальном контексте. При этом они выступают и движущей силой формирования международных
торговых связей, включая региональную интеграцию.
ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ БИРЖЕВОЙ ОТРАСЛИ
Говоря о новых вызовах для развивающихся товарных рынков, стоит обратиться к тенденциям,
которые определяют дальнейшее направление развития международного биржевого дела. Подробное
их перечисление - тема отдельного исследования, поэтому ограничимся кратким "списком".
Одной из тенденций является сокращение общего количества бирж и объединение
специализированных площадок в универсальные. Укрупняясь, товарные биржи все больше
интегрируются в международный рынок.
Другим важным аспектом является изменение роли и функций товарной биржи как финансового
института. Товарная биржа из рынка товаров превратилась в рынок прав на товары. Универсализация
товарных бирж и диверсификация торгуемых инструментов привела к значительному уменьшению
доли сделок с реальными товарами в общем обороте товарных бирж. Переход от торговли
реальным товаром к торговле производными инструментами на этот товар "перепрофилировал" биржу
с организации сбыта на обслуживание торговли [12]. Эта тенденция особенно усилилась после 2000 г.
С крахом "доткомовского" пузыря в 2000-х гг. инвесторы обратились к товарным рынкам как классу
активов для диверсификации своих портфелей и ле вериджа. Это растущее присутствие финансовых
инвесторов на товарных рынках уже давно вызывает опасения в том, что они провоцируют
волатильность и ценовые движения, искажающие классическую схему формирования цены на базе
спроса и предложения со стороны реальных производителей и потребителей на спот-рынке (IMF, 2008
г.; UNCTAD, 2011 г.).
С развитием информационно-коммуникационных технологий и их внедрением в практику биржевой
торговли увеличивается объем электронных торгов и, соответственно, сокращается объем голосовых.
К тенденциям, определяющим вектор развития отрасли, эксперты относят рост числа участников
биржевой торговли. К традиционным участникам рынка присоединились государства, финансовые
институты, международные финансовые компании, ТНК, банки, страховые общества, пенсионные и
инвестиционные фонды, частные инвесторы. Это стало возможным с внесением изменений в
законодательство в развитых странах.
Расширяется география товарной биржевой торговли. С середины 1990-х гг. товарные биржи, на
которых торгуют производными инструментами, появились в развивающихся и в бывших
социалистических странах. Но основные товарные биржи по-прежнему сконцентрированы в ведущих
финансовых центрах в связи с наличием в них благоприятной среды для биржевой индустрии.
Пополняется ассортимент товаров, которые служат базисным активом для производных инструментов
на бирже. Увеличение числа биржевых товаров и объема биржевой торговли произошло в основном
за счет промышленных сырьевых товаров - как новых (нефть газойль, никель, алюминий,
пиломатериалы, фанера), так и традиционных. В результате доля сельскохозяйственной и лесной
продукции в общем объеме биржевой торговли снизилась, хотя она по-прежнему в ней доминирует.
Сегодня достаточно взглянуть на состав экзотических индексов, чтобы понять: предметом торговли
может стать все что угодно.
К числу значимых тенденций также можно отнести постепенную унификацию организации биржевой
торговли в глобальном масштабе и изменение методов регулирования биржевой деятельности.
Унификация порядка биржевых торгов в глобальном масштабе происходит на фоне либерализации
мировой торговли и финансовой глобализации. Одним из наглядных примеров унификации является
то, что сегодня основной валютой, в которой выражены производные инструменты, является доллар
США. При сохранении на уровне государства надзорно-контролирующих функций большее число
полномочий передается организаторам торгов и саморегулируемым отраслевым организациям.
Однако последствия последнего кризиса и ряда громких скандалов в финансовом секторе могут
привести к ужесточению регулирования.
В контексте данных тенденций мировой опыт биржевой торговли товарами указывает на то, что она
в меньшей степени связана с реальной экономикой и все больше становится частью финансового
рынка. Глобализация экономики способствует унификации организации биржевых торгов в мировом
масштабе, а также появлению новых товарных бирж в развивающихся странах, что ускоряет
интеграционные процессы в экономике. За последнее время значительно увеличилось число
участников торгов благодаря законодательным инициативам, а также новым информационным
технологиям. Эти тенденции свидетельствуют о том, что для повышения конкурентоспособности
развивающимся товарным биржам необходимо стремительно сокращать отставание в своем развитии
- либо самостоятельно, либо через объединение с уже сложившимися структурами.

5. Page 5 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
ОРГАНИЗОВАННЫЕ ТОВАРНЫЕ РЫНКИ СТРАН ЕЭП И РОЛЬ БИРЖ В РЕГИОНАЛЬНОЙ
ИНТЕГРАЦИИ
Отличительной чертой товарных бирж является их способность создавать условия для совершения
трансграничных сделок и формировать связи между участниками товарных секторов из разных стран,
способствуя таким образом региональной интеграции. В таком контексте анализ вызовов интеграции
организованных товарных рынков стран ЕЭП требует обращения к проблематике развития
товарно-сырьевых рынков этих стран.
События и предпосылки, которые привели к зарождению и росту биржевых рынков в России и вновь
образованных государствах в период, последовавший за распадом СССР, одни и те же. Они изучены
и описаны во многих документах и работах того времени (например, С. Шаталин, 1990 г.; В. Маневич,
1991 г.). В целом можно говорить о том, что биржи справились со своей ролью в качестве институтов
содействия торговле на начальном этапе трансформации командно-административной экономической
системы в рыночную. Примечательно, что в процессе своего становления товарные биржи на
пространстве СНГ не только проводили торги на своих площадках, но и взаимодействовали с другими
биржами Средней Азии и Казахстана (15 бирж), консорциума "Сибирское кольцо" (16 бирж России),
Биржевого союза Севера-Запада России и Балтии (14 бирж) посредством модемной и селекторной
связи в режиме реального времени.
Сравнивая две биржевые истории - российскую и казахстанскую, можно выявить как определенные
сходства, так и различия. Из сходств можно отметить замедление роста биржевой активности в
результате вмешательства государства. В России этому способствовало ужесточение требований к
биржам и увеличение налоговой нагрузки в 1992 г. на фоне либерализации цен. В Казахстане на всем
протяжении процесса становления биржевой торговли происходило перманентное
совершенствование законодательства, которое не давало устояться правилам игры. Характерной
особенностью ситуации в обеих странах является повышенное внимание государства к товарным
биржам при отсутствии целенаправленной поддержки с его стороны. Среди сходств также можно
выделить некоторое отставание в России и Казахстане уровня организации и взаимоотношений на
товарных рынках в сравнении с фондовым рынком или банковским сектором.
Важным фактором формирования биржевых рынков является участие в учреждении бирж органов
государственной власти и управления. Так было в России, но в Казахстане первая биржа с долей
государственного участия появилась в 2008 г. В то время как в России биржи приспосабливались к
изменявшимся экономическим условиям и качественно обновлялись через переход на электронную
торговлю срочными контрактами, в Казахстане процесс надолго задержался на этапе торговли
реальным товаром. Казахстан шел по пути стимулирования биржевой торговли путем введения в
законодательство перечня биржевых товаров, торговля которыми в обязательном порядке должна
осуществляться только на товарной бирже. Были в казахстанской биржевой истории моменты, когда
налаженная торговля зерном через зерновую биржу могла кардинально изменить расклад в отрасли и
в полной мере реализовать потенциал, заложенный в биржевом механизме. Однако в 2008 г.
биржевая торговля зерном в Казахстане практически прекратилась. В настоящее время российский
Минсельхоз намерен стимулировать внедрение биржевых механизмов на рынке сельхозпродукции
(для пилотного проекта может быть избран рынок сахара, а опыт распространен на другие виды
сельхозпродукции - зерно, молочные продукты, мясо). План запуска организованных торгов газом есть
у Минэнерго России. ФАС и Минэнерго опубликовали совместный приказ, определяющий
минимальное количество топлива, которое компании обязаны будут продавать на бирже: бензина и
мазута - не менее 10% от объема производства, дизтоплива - 5%, мазута - 2%.
У казахстанского рынка до некоторого момента не было экономической заинтересованности в
развитии биржевой торговли. Например, на протяжении длительного времени процесс проведения
сделок на товарных биржах сводился к формальному проставлению регистрационного штампа биржи
на заключенных вне биржи контрактах и оформлению таких сделок "вчерашней датой" в виде сделок,
заключенных на голосовых биржевых торгах. При сложившемся уровне организации товарных рынков
казахстанским товаропроизводителям будет сложно поддерживать свою конкурентоспособность вне
зависимости от уровня организации производства и себестоимости своей продукции.
Вокруг биржевых структур стали расти инвестиционные, страховые, брокерские фирмы, торговые
дома и коммерческие банки. Биржи притягивали капитал, который впоследствии был инвестирован в
перспективные бизнесы, развитие информационной инфраструктуры. К числу важных заслуг биржи
можно отнести и ее вклад в формирование кадров первых отечественных бизнесменов.
Дальнейшее развитие определяется приведением торговой практики и организационно-правовой
основы российских бирж в соответствие с общемировыми стандартами [8]. Равнение на мировые
стандарты и использование зарубежного опыта в практике работы биржевых институтов и
регуляторов, близость высокоразвитых зарубежных конкурентных рынков способствуют тому, что
российский биржевой рынок движется в тех же направлениях, что и биржевой рынок развитых стран,

6. Page 6 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
несмотря на непродолжительную историю своего становления. Казахстан в этом смысле пока отстает
от России, но казахстанский рынок растет.
Принимая во внимание примеры, которые указывают на то, что биржи успешно функционируют в
очень широком диапазоне условий, нет оснований сомневаться в том, что усилия по развитию
биржевой торговли в странах ЕЭП не принесут результатов. Надежду вселяет то, что российские и
казахстанские биржи уже прошли, пусть и не всегда последовательно и с разной степенью
завершенности, определенные стадии развития - рост бирж от преимущественно спотовой торговли
до внедрения электронных торгов и срочного рынка, усиление конкуренции, приведший к
концентрации биржевых рынков на национальном уровне. Для России это еще и интеграция
отечественной биржи в систему электронной международной биржевой торговли2. Но в обеих
странах не произошло институционального оформления результатов стадии "биржа как катализатор
совершенствования рыночной инфраструктуры" для биржевой торговли товарами.
И еще об одном новом вызове. Важным итогом экономического сотрудничества России, Казахстана и
Беларуси в формате Таможенного союза стало создание общего товарного рынка единого
таможенного пространства. С упрощением таможенных процедур расширились возможности для
товарного обмена и увеличения объема взаимной торговли государств - участников ТС. Логичным
направлением дальнейших действий в этом контексте становится проработка вопросов
взаимодействия стран на организованных товарных рынках для формирования общего биржевого
пространства. Но на сегодняшний день межгосударственное биржевое сотрудничество стран ЕЭП
осложнено значительными различиями в существующей законодательной базе, регулировании
товарного рынка и деятельности товарных бирж в государствах участниках этого интеграционного
объединения. Движение в сторону сближения регулирования потребует комплексного решения
большого количества вопросов с обязательным участием регуляторов, организаторов торгов, МАБ
СНГ и других заинтересованных сторон. А кроме того, и здесь необходимо определиться с
приоритетами взаимодействия товарных рынков России, Беларуси и Казахстана в формате ЕЭП.
СПИСОК ИСТОЧНИКОВ
Commission of the European Communities. Agricultural commodity derivative markets: way ahead //
Commission Staff Working Document. Brussels. 2009. October, 28.
FIA. Annual Volume Survey 2012. Futures Industry Association.
IMF. World Economic Outlook// International Monetary Fund. 2013. October, 2.
UNCTAD. The Development Role of Commodity Exchanges. TD/B/COM.l/ EM.33/2 // United Nations
Conference on Trade and Development. Geneva. 2007. June, 25.
UNCTAD. Development Impacts of Commodity Exchanges in Emerging Markets
// Report by the UNCTAD Study Group on Emerging Commodity Exchanges // United Nations Conference on
Trade and Development. Geneva. 2009.
UNCTAD. Recent Developments In Key Commodity Markets: Trends and Challenges. (TD/B/C.I/MEM.2/19).
Geneva, United Nations. 2012.
Винер Ф. и др. Биржа. М.: Волтерс Клувер, 2010.
Демчук 0. Эволюция и тенденции российского биржевого рынка // Рынок ценных бумаг. 2006. № 2 (28).
Дмитриев А. Биржа, биржевые посредники и биржевые операции. СПб., 1863.
Маневич В. Функции товарной биржи и основные направления биржевой политики в условиях
перехода к рынку// Вопросы экономики. 1991. Т 10.
Михайлов Д. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты. М.: Экзамен, 2000.
Самарин Р. Товарная биржевая торговля: международный опыт// Рынок ценных бумаг. 2007. № 24
(351).
Соловьев П. Современные тенденции в развитии биржевого рынка производных финансовых
инструментов: преимущества и опасности // Срочный рынок. 2004. №8(10).
1 В Ежегодном обзоре объемов торгов FIA за 2012 г. Micex-RTS можно увидеть в первой двадцатке
энергетических фьючерсных и опционных контрактов (на 14-м месте с фьючерсом на сырую нефть
марки brent), в первой десятке фьючерсных и опционных контрактов на фондовый индекс (на 6-м

7. Page 7 of 7 © 2015 Factiva, Inc. All rights reserved.
месте с фьючерсами РТС) и в десятке валютных фьючерсов и опционов (на 3-м месте с фьючерсом
MICEX на пару ..доллар США/российский рубль" и на 9-м - с парой "евро/доллар США"),
Рисунок 1. ДОЛЯ РЕГИОНОВ В ОБЩЕМ ОБЪЕМЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ В 2012 И 2011 ГГ.
Рисунок 2. ПЕРВАЯ ДЕСЯТКА БИРЖ ДЕРИВАТИВОВ ПО ЧИСЛУ ПРОДАННЫХ И/ИЛИ ЗАКРЫТЫХ
КОНТРАКТОВ В 2012 Г., МЛРД ШТ.
Рисунон 3. СООТНОШЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ И ТОВАРНЫХ ДЕРИВАТИВОВ В ОБЩЕМ ОБЪЕМЕ
ТОРГОВЛИ ЗА 2010-2012 ГГ., %
Document DLSRCB0020130731e97u00009
Search Summary
All of these words Внутренние и внешние вызовы развитию биржевой торговли товарами в странах
ЕЭП
At least one of these
words
None of these words
This exact phrase Внутренние и внешние вызовы развитию биржевой торговли товарами в странах
ЕЭП
Date In the last 5 years
Source All Sources
Author All Authors
Company All Companies
Subject All Subjects
Industry All Industries
Region All Regions
Language All Languages
Results Found 1
Timestamp 31 July 2015 17:06