La situazione dell'equity crowdfunding e del p2p business lending in Italia ad un anno dal lancio della prima piattaforma equity. Aspettando l'apertura dell'equity crowdfunding alle PMI innovative

1. EQUITY- E LENDING-BASED
CROWDFUNDING.
LA FINANZA E’ DAVVERO
ALTERNATIVA?
Open CNA - Modena 14 Gennaio 2015
bernardo.balboni@unimore.it
bernardo.balboni@deams.units.it
@bbalbon

2. Chi parla
Mi chiamo Bernardo Balboni,
sono un ricercatore in Economia e Gestione
delle Imprese all’Università di Trieste e
collaboro con l’Università di Modena
Mi occupo di imprenditorialità,
trasferimento tecnologico, strumenti e
metodologie per l’analisi di mercato,
sviluppo internazionale delle PMI
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14 Gennaio 2014

3. Il sostenitore del progetto
acquista di fatto delle quote
azionarie (equity) della
società proponente e
partecipa agli utili della
stessa
Singoli risparmiatori
decidono di prestare il
proprio denaro a privati o a
imprese. Le singole somme
vengono frazionate su più
progetti (non si sceglie il
progetto ma la
categoria/rischio)
Lending-Based
Crowdfunding
Equity-Based
Crowdfunding
I progetti consistono
nell’offerta di quote
azionarie (equity) di
società di capitale
Richieste di prestito da
parte di privati (P2P
crowdfunding) o imprese
(P2P business
crowdfunding)
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4. Le piattaforme Equity-based
Ad oggi i portali
certificati presso il
registro gestori della
Consob sono 13
(12 sezione ordinaria, 1
sezione speciale)
Solo 4 sono
realmente attivi
• Unicaseed
• Starsup
• SmartHub
• AssitecaCrowd
Oltre ai portali certificati esistono piattaforme ‘quasi-equity’, come
Siamosoci.com, che è una vetrina di startup dedicata agli investitori
professionali
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5. Le campagne Equity-Based
Progetti Unicaseed Assiteca Smarthub Starsup Totale
Totale raccolto 158 520 630 1308
2
1 1 1
1
1
3
1
1
2
0
1
2
3
4
5
6
7
Unicaseed Assiteca Smarthub Starsup
Progetti chiusi
finanziati
Progetti chiusi
non finanziati
Progetti aperti
Ad oggi sono state lanciate 14 campagne di equity, di cui 4 andate a buon fine
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6. Le legislazione dell’ Equity Crowdfunding
• Legge n.221 del 17 dicembre 2012 “Decreto
Crescita”
• Regolamento Consob n. 18592 26 giugno 2013
• Ad oggi solo le cosiddette “Startup innovative”
possono raccogliere finanziamenti in modalità
equity crowdfunding attraverso portali certificati
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7. Startup innovativa (l. 221/2012)
Società di capitali, costituita anche in forma cooperativa o società europea,
che ha come oggetto sociale esclusivo o prevalente lo sviluppo, la produzione
e la commercializzazione di prodotti o servizi innovativi ad alto valore
tecnologico e risponde ai seguenti requisiti:
1. è costituita da non più di 48 mesi e con sede principale in Italia
2. ha un totale del valore della produzione <= 5 mil euro e non distribuisce utili
3. non è stata costituita da una fusione, scissione o a seguito di cessione di azienda
4. almeno uno di questi requisiti:
a) Spese R&S >= 15% per cento del valore produzione (o costo produzione se
superiore)
b) Dottorandi o dottori di ricerca pari ad almeno 1/3 della forza lavoro
c) Titolare/licenziatario di brevetto industriale, biotecnologie, varietà
vegetale, software
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8. Startup innovativa (l. 221/2012)
Le start-up innovative godono di deroghe e di incentivi:
• alle start-up innovative è consentito ridurre il capitale entro due esercizi
anziché entro l’esercizio successivo;
• è consentita la creazione di “categorie di quote” aventi diritti diversi
rispetto alle quote ordinarie e anche di quote prive del diritto di voto;
• le start-up innovative in crisi non sono assoggettate al fallimento né alle
altre procedure concorsuali;
• è consentita l’offerta al pubblico di quote di s.r.l.;
• incentivi all’investimento (detrazioni) per le persone fisiche e (deduzioni)
per le persone giuridiche (circolare 16/E – Agenzia delle entrate)
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9. Requisiti delle piattaofrme equity
Il portale deve mettere a disposizione dell’investitore le
informazioni necessarie a consentirgli di assumere una
decisione di investimento in modo consapevole
- Rischio di perdita di capitale
- Mancanza di dividendi
- Rischio di illiquidità
L’investitore retail (noi) può investire al max. 500 euro su
una singola startup (1000 euro all’anno). Per oltrepassare la
soglia è necessario il profilo di rischio dell’investitore
(MIFID.)
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10. Requisiti delle campagne equity
• <= 5 mil. di euro
• possono essere trattate solo da portali gestiti da soggetti
iscritti o annotati nel Registro tenuto dalla Consob
• possono avere ad oggetto solo strumenti finanziari
rappresentativi del capitale di rischio (azioni o “quote”)
• vanno a buon fine solo se il 5% del loro ammontare è
sottoscritto da un investitore professionale
• devono riconoscere il diritto di revoca agli investitori per
i casi in cui intervengono cambiamenti significativi della
situazione della start-up o delle condizioni dell’offerta
• La campagna deve prevedere uno specifico contenuto
informativo
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11. Il contenuto della campagna equity
1. Avvertenza sul rischio intrinseco: «strumenti finanziari emessi da
start-up innovative è illiquido e connotato da un rischio molto alto».
2. Informazioni sui rischi dell’emittente e dell'offerta.
3. Informazioni sull'emittente e sugli strumenti finanziari oggetto
dell'offerta
• descrizione dell'emittente, del progetto industriale, del business
plan e indicazione del sito internet (art. 25, c.11 e 12);
• descrizione degli organi sociali e del cv degli amministratori;
• descrizione degli strumenti finanziari oggetto dell'offerta, dei diritti
ad essi connessi e delle relative modalità di esercizio;
• descrizione delle clausole nel caso in cui i soci di controllo cedano le
proprie partecipazioni a terzi successivamente all'offerta
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12. Il contenuto di una campagna equity
4. Informazioni sull'offerta
a) condizioni dell'offerta, destinatari, eventuali clausole di efficacia e di revocabilità delle
adesioni;
b) quota eventualmente già sottoscritta da parte degli investitori professionali (art. 24);
c) eventuali costi o commissioni posti a carico dell'investitore (spese trasmissione ordini);
d) modalità di calcolo della quota riservata agli investitori professionali (art. 24);
e) banche e imprese di investimento in cui saranno trasmessi gli ordini;
f) conto indisponibile acceso per l’accredito dei fondi sui conti dei sottoscrittori;
g) modalità di restituzione dei fondi nei casi di legittimo esercizio dei diritti di recesso o di revoca,
nonché nel caso di mancato perfezionamento dell'offerta;
h) termini e condizioni per il pagamento e l'assegnazione/consegna degli strumenti finanziari
sottoscritti;
i) conflitti di interesse connessi all'offerta
j) svolgimento da parte dell'emittente di altre offerte aventi il medesimo oggetto su altri portali;
k) la legge applicabile e il foro competente;
l) la lingua o le lingue in cui sono comunicate le informazioni relative all'offerta
5. Informazioni sugli eventuali servizi offerti dal gestore del portale con riferimento
all'offerta
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13. La campagna equity
BP e valutazione
Business Plan
Analisi qualitativa Business Idea, Team, Organigramma,
Offerta, Tecnologia, Concorrenti, Partner,
Potenziale di mercato
Analisi quantitativa Bilancio Previsionale
Valutazione dell’Enterprise Value
Valutazione del valore d’impresa che definisce la riserva
sovrapprezzo pagata dai sottoscrittori
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14. Il modello di revenue delle piattaforme
equity-based
Nelle piattaforme equity-based non esiste un unico modello di
revenue.
Le fonti di ricavi sono essenzialmente:
• Servizi connessi all’operazione: valutazione aziendale, piano
industriale, attività di collocamento, etc
• Provvigione sull’intermediato (non a valere sull’operazione di
collocamento)
• Ricavi sulle commissioni
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15. Equity vs. Reward
Finanziamento nel capitale di rischio
dell’impresa, nel suo complesso
Finanzia la crescita (organizzativa, di
mercato, di prodotti/servizi)
Strumenti finanziari complessi (posso
emettere anche azioni privilegiate)
Necessità di una valutazione dell’impresa
(per la definizione del sovrapprezzo per
azione) e consulenti finanziari/fiscali
Modificazione della base societaria
(aumento del numero di soci) che
aumenta la complessità della corporate
governance (accountability, gestione
assemblare, etc.)
Finanziamento di un progetto di
un’impresa e/o di una persona fisica
Finanzia un test/lancio di mercato di un
prototipo in fase di progettazione
(prodotto/servizio)
Ricompense (prodotti/servizi) da
industrializzare (produrre in serie)
Necessità di una campagna di
comunicazione (video, mailing, etc.) e
consulenti per la comunicazione
Sulla capacità di rispettare i tempi di
consegna e la qualità del prodotto
consegnato si gioca la reputazione del
proponente
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16. Lending-Based Crowdfunding
• Microprestiti tra privati (P2P consumer lending)
oppure tra privati/prestatori e imprese/richiedenti
(P2P business lending)
• Nasce come alternativa etica e condivisa al sistema
creditizio gestito dalle banche
• Tassi vantaggiosi per chi ha bisogno di credito e
anche per i prestatori (in particolare nel prestito al
consumo)
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17. Piattaforme Lending-Based
P2P consumer lending
P2P business lending
Smartika
Prestiamoci
Vuoto normativo dopo il
decreto Startup Italia (Tuf).
L’unica piattaforma
lending-based è Terzo
Valore (Banca Prossima)
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18. P2P business lending in Italia
Settore fintech dal grande potenziale, anche in un
contesto complesso come quello italiano, in cui le
PMI sono abituate al prestito bancario
Si stanno sviluppando servizi connessi che possono
facilitare l’accesso al credito (borsadelcredito.it)
Progetti in atto per sviluppare piattaforme di P2P
business landing bypassando il vuoto normativo
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19. Equity e Lending in numeri
UK
The UK Alternative Finance Industry Report 2014 - Nesta
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20. Lending in numeri
UK
The UK Alternative Finance Industry Report 2014 - Nesta
£ 73.222
Prestito Medio
In media ogni prestito è stato
finanziato da circo 800 micro-
transazioni (prestatori)
Tasso medio 8,8%
33% dei beneficiari sostiene che
non avrebbe potuto ottenere il
prestito nella modalità classica
Il 63% delle imprese ha avuto un
incremento del reddito, il 53% un
aumento del livello occupazionale
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21. Le piattaforme Equity e Lending
UK
Equity
P2P business lending
Crowdcube
Seedrs
Crowdbnk
FundingCircle
Lending Crowd
FundingKnight
LendInvest
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22. Contatti
mail bernardo.balboni@unimore.it
bernardo.balboni@deams.units.it
twitter @bbalbon
paper http://papers.ssrn.com/sol3/papers.c
fm?abstract_id=2430463
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