Uluslararası Çağdaş Bilimsel Çalışmalar Kongresi 17-19 Ağustos 2020, Tokyo, Japonya “COVID-19 sonrası Dünya Emtia Fiyatlarındaki Güç Kaybı ve Salgın sonrası Dünya Emtia Piyasaları” Dr. Öğr. Üyesi Vedat Akman İstanbul, Türkiye

1. COVID -19 sonrası Dünya Emtia Fiyatlarındaki Güç Kaybı ve
Salgın sonrası Dünya Emtia Piyasaları
Power Loss in World Commodity Prices after COVID -19 and
World Commodity Markets After the Outbreak
Dr. Öğr. Üyesi H. Vedat AKMAN
Beykent Üniversitesi, İİBF, Bankacılık ve Finans Bölümü
İstanbul, Türkiye
vedatakman@beykent.edu.tr
https://orcid.org/0000-0001-9950-8223
Özet
Dünya Bankası’nın 2020 yılı Küresel Ekonomik Beklentiler raporu 183 ülkenin 150 yıllık (1870-
2020) verilerini kullanarak Emtia ihracatçısı ve ithalatçısı ülkeler üzerine ilginç bir takım
karşılaştırmalarda bulunmuştur. Son 150 yıl içinde dünya ekonomisinde 14 kez küresel ekonomik
durgunluk yaşanmış, bu çerçevede dünya emtia piyasaları da düşmüştür. En yüksek oranlı küresel
ekonomik daralma 1930-32 yıllarında yaşanmış olup, ikinci sırada 1945-46 ekonomik durgunluğu
bulunmaktadır. Dünya Bankası’nın 2020 yılı için yaptığı tahmin doğru çıkarsa dünya ekonomisi bu yıl
yüzde 5,2 oranında küçülerek 1946 yılından sonraki en yüksek oranlı ekonomik daralma olacaktır.
Dünya genelinde Emtia fiyatları, küresel talebin düşmesi ve özellikle petrolün etkilenmesi nedeniyle
keskin bir düşüş göstermiştir. Tüm büyük ekonomiler değişen yoğunlukta COVID-19 salgınları
yaşamıştır. Dünya Emtia piyasalarının görünüm riskleri büyük ölçüde aşağı yönlüdür ve olası bir
ikinci bir COVID-19 dalgası, petrol fiyatlarındaki ve küresel ekonomik aktivitedeki düşüş bölgesel
çatışmaların yoğunlaşmasına neden olacaktır. Emtia piyasalarında aktif olan küresel ekonomi aktörleri
büyük ölçüde ihracatlarının yüzde 80'inden fazlasını temsil eden petrol gelirlerine, bankacılık sektörü
kredilerinin yaklaşık üçte birine ve genel hükümet gelirlerinin yarısına bağımlıdır. Salgının finansal
sistemlerde kalıcı hasara yol açmayacağı varsayılarak, büyümenin maliye, para ve finans sektörü
politikalarından benzeri görülmemiş bir destekle 2021 yılı sonunda toparlanması umut edilmektedir.
Bu tabii ki salgının son bulacağı ve bu süreçte başka bir salgının ya da ikinci bir dalganın olmayacağı
varsayımına dayanmaktadır. Ancak, mevcut durumda, sadece küresel ekonomiye olan salgın şoku
azaldıkça petrol fiyatlarının ve diğer Emtia piyasalarının 2021 yılında toparlanması beklenmektedir.

2. Anahtar Kelimeler: COVID-19, Küresel Ekonomi, Küresel Emtia Piyasaları, Petrol, EMDE Ülkeleri,
Resesyon ve MENA Ülkeleri
Abstract
The World Bank's Global Economic Prospects report for 2020 made some interesting comparisons on
Commodity exporter and importer countries using data from 183 countries over 150 years (1870-
2020). In the last 150 years, world has experienced 14 global economic recessions, and within this
time framework, world commodity markets have also decreased. The highest rate of global economic
contraction occurred in between 1930-32, and the secondly was the economic recession in 1945-46. If
the World Bank's forecasts for the year 2020 turns out to be correct, the world economy will shrink by
5,2 percent this year and that will be the highest rate of economic contraction since 1946. Commodity
prices worldwide have declined sharply due to lower global demand and particularly oil. All major
economies have experienced varying intensity of COVID-19 outbreaks. The outlook risks of the
World Commodity markets are largely downward, and a possible second wave of COVID-19, the fall
in oil prices and global economic activity will intensify regional conflicts. Global economic actors
active in commodity markets are largely dependent on oil revenues, which represent more than 80
percent of their exports, about a third of banking sector loans, and half of general government
revenues. Assuming that the outbreak will not cause permanent damage to financial systems, it is
hoped that global economic growth will recover at the end of year 2021 with unprecedented support
from the fiscal, monetary and financial sector policies. This is, of course, based on the assumption that
the outbreak will end and there will be no other outbreak or second wave in this process. However,
currently, oil prices and other Commodity markets are expected to recover in year 2021 if only the
outbreak shock to the global economy decreases.
Keywords: COVID-19, Global Economy, Global Commodity Markets, Oil, EMDE Countries,
Recession and MENA Countries
Giriş
COVID-19 sonrasında dünya Emtia fiyatlarının çoğu 2020 yılının ilk yarısında küresel talepteki sert
iniş nedeniyle düşmüştür. (Dünya Bankası, 2020). Salgın sürecinde dünya brent ham petrol fiyatları
geç dönemlere göre neredeyse yüzde 70 oranında değer kaybetmiştir. Salgının yayılmasını yavaşlatan
kontroller petrol talebinin üçte ikisini oluşturan seyahat ve nakliye tüketiminde keskin bir düşüşe
neden olmuştur. Petrol tüketiminin 2020 yılının sonuna doğru yüzde 8,6 düşmesi bekleniyor ki bu
düşüş benzeri görülmemiş bir rekor bundan önceki rekor yüzde 4 ile 1980 yılında gerçekleşmiştir.
Salgın sürecinde OPEC ülkelerinin kesintileri ve yeni üretim rakamları ile birlikte küresel petrol

3. üretimi düşmeye başlamış ancak bu düşüş talepten daha yavaş bir hızda olmuştur. OPEC dışı ülkelerde
de üretimin azalması bu trendi takip etmiştir. (Dünya Bankası, 2020)
Dünya Bankası’nın 2020 yılı Küresel Ekonomik Beklentiler raporu 183 ülkenin 150 yıllık (1870-
2020) verilerini kullanarak Emtia ihracatçısı ve ithalatçısı ülkeler üzerine ilginç bir takım
karşılaştırmalarda bulunmuştur. Metal fiyatlarının 2020 yılında yüzde 16 oranında düşmesi
beklenirken salgın sonrasında küresel ana metal talebinin yüzde 50’sini oluşturan Çin'deki talebin
toparlanmasıyla 2021 yılında metal fiyatlarında toparlanma mümkün görünmektedir. Tabii ki bu
varsayım 2021 yılında salgının son bulacağını öngörmektedir. Kısıtlamalar kaldırıldıktan sonra bile
ekonomik aktivitenin yakın vadede çok zayıf kalması ihtimali vardır. Salgın sonrası tüketici ve çalışan
davranışlarında kalıcı değişiklikler olabilir. Bir aşının nihai olarak gelişmesine ve yayılmasına rağmen,
bazı eski sosyal alışkanlıkları da devam edecektir. Ayrıca yükselen pazar ülkeleriyle gelişmekte olan
ülkeleri içeren EMDE ülkeleri ekonomilerinin toplam büyüklüğü 2020 yılı sonunda tahmini yüzde 2,5
oranında daralarak son 60 yıldan beri ilk kez küçülmüş olacaklardır.
EMDE Ülkelerinde ki Güç Kaybı ve Emtia Fiyatları
MENA, Orta Doğu ve Kuzey Afrika’nın kısaltmasından oluşmaktadır. MENA, İngilizce olarak
"Middle East and North Africa" yani Orta Doğu ve Kuzey Afrika kelimelerinin baş harflerinin bir
araya getirilerek elde edilen bir kısaltmadır. MENA Bölgesi olarak isimlendirilen Ortadoğu ve Kuzey
Afrika Ülkeleri arasında; Mısır, Ürdün, Lübnan, Fas, Tunus, Cezayir, İran, Yemen, Suriye, Irak, Sudi
Arabistan, Katar, Umman, Birleşik Arap Emirlikleri, Kuveyt, Bahreyn, Libya ve İsrail sayılabilir. Güç
kavramı finansta belirli bir dönemdeki fiyat değişiminin başka bir döneme göre fiyat değişimini
karşılaştırarak ortaya çıkan farkı analiz eden bir göstergedir. Dünyanın dört bir yanındaki hisse senedi
piyasaları düşmüş, daha riskli borç kategorilerine yayılmış ve Yükselen Pazar ülkeleriyle Gelişmekte
olan ülkeleri içeren EMDE ülkeleri 2020 yılının Mart ve Nisan aylarının çoğunda dibe vurarak büyük
sermaye çıkışları yaşamıştır. Dünya genelinde Emtia fiyatları, küresel talebin düşmesi ve özellikle
petrolün etkilenmesi nedeniyle keskin bir düşüş göstermiştir. Tüm büyük ekonomiler değişen
yoğunlukta COVID-19 salgınları yaşamıştır. Salgının finansal sistemlerde kalıcı hasara yol açmadığı
varsayılarak, büyümenin maliye, para ve finans sektörü politikalarından benzeri görülmemiş bir
destekle 2021 yılı sonunda toparlanması beklenmektedir. Bu tabii ki salgının son bulacağı ve başka bir
salgının olmayacağı varsayımına dayanmaktadır.
Yükselen Pazar ülkeleriyle Gelişmekte Olan ülkeleri içeren EMDE ülkelerinde emtia
ihracatçılarındaki faaliyet göstergeleri son yıllın en düşük seviyelerine gerilemiştir. Emtia ihraç eden
EMDE'lerin dörtte üçü, emtia fiyatlarının çökmesine rağmen 2009 yılında durgunluktan kaçınmayı
başarırken, bunların üçte ikisinden fazlasının 2020 yılın sonunda daralması beklenmektedir. Bu büyük
ölçüde daha geniş küresel yayılmadan ve küresel şokun büyüklüğünden kaynaklanmaktadır.

4. COVID-19 salgını sonucunda Orta Doğu ve Kuzey Afrika'daki (MENA) ekonomik koşullar önemli
ölçüde kötüleşmiştir. En büyük salgın İran İslam Cumhuriyeti'nde başlamış ve diğer MENA
ülkelerinde de enfeksiyonlarda hızlı artışlar yaşanmaktadır. Salgın ve salgının etkisiyle ilgili alınan
önlemler bölgedeki ekonomik faaliyeti büyük ölçüde zayıflatırken, artan yatırımcı riskinden kaçınma
mali koşulları da sıkılaştırmıştır. Küresel petrol ve ihracat talebindeki keskin düşüş, bölgedeki petrol
ihracatçılarındaki ihracatı kısıtlamakta olup, yurt dışı sektörlere olumsuz yayılımlar yaşanmaktadır.
Buna ek olarak, bölgede, uzun süredir devam eden güvenlik sorunları ve mültecilerin yanı sıra
büyümeye yönelik büyük yapısal engellerle ilgili zorluklar devam etmektedir.
Geniş bir ekonomik faaliyet alanı üzerindeki mevcut kısıtlamalar bağlamında, düşük petrol fiyatlarının
EMDE ülkelerindeki salgının ekonomik etkilerini hafifletmesi çok mümkün olmamakla birlikte, ancak
bu kısıtlamalar kaldırılmaya başladıktan sonra ekonomik iyileşme sürecine destek sağlayabilir. Diğer
ülkeler gibi, enerji ihraç eden Yükselen Pazar ülkeleriyle Gelişmekte Olan ülkeleri içeren EMDE
ülkeleri de benzeri görülmemiş bir halk sağlığı kriziyle karşı karşıyadır, ancak petrol pozisyonlarında
son zamanlarda yaşanan çöküşten önce bile bu ülkelerin çoğunun mali pozisyonları zaten gerilemiştir.
Mali destek programları için piyasa temelli finansmana erişimin korunmasına yardımcı olmak için, bu
EMDE'lerin sürdürülebilir orta vadeli mali pozisyon için güvenilir taahhütlerde bulunması
gerekecektir. Bazıları için mevcut düşük petrol fiyatları, orta vadede verimlilik ve mali kazançlar
sağlayan enerji fiyatlandırma politikaları uygulama fırsatı sunmaktadır. (Dünya Bankası, 2020)
Güney Asya’da ki Güç Kaybı ve Emtia Piyasası
Güney Asya, Asya kıtasının güney bölgesidir. Hindistan, Pakistan, Bangladeş, Sri Lanka, Nepal,
Butan, Maldivler ve Afganistan'ı içine almaktadır. Tamamen emtia ithalatçılarından oluşan bölgede,
kişi başına büyüme uzun vadeli ortalamasının 7 puan altında kalırken, kırk yıldan fazla bir süredir
bölgedeki ülkeler GSYİH'daki ilk düşüşünü yaşamıştır. Bölgede kişi başına düşen GSYİH'da hala
keskin bir düşüş yaşanmasına rağmen, Doğu Asya ve Pasifik'teki üretimin, önceki küresel
durgunluklarda olduğu gibi 2021 yılında da genişlemesi beklenmektedir. Dünya’da 1960 yılından bu
yana küresel durgunluklar yıllık veriler açısından sadece bir yıl sürmüştür. Üç aylık veriler, küresel
durgunluk süresinde daha fazla değişiklik göstermektedir, ancak ortalama hala bir yıl olarak
görünmektedir. Tarihsel olarak, ülke ekonomileri küresel durgunlukları, küresel mali krizden hemen
sonra olduğu gibi, faaliyette geniş tabanlı bir toparlanma ile karakterize edilen küresel toparlanma
sürecini bir yıl içinde takip etme eğilimindedir. 2021 yılı için beklenen bu sonuç, esas olarak, kilitleme
önlemlerini gevşetmeye başlayan ve faaliyette erken bir toparlanma belirtisi gösteren Çin'de beklenen
iyileşmeden de kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, bölge hala 50 yıldan uzun bir süredir en zayıf
büyüme performansı ile sonuçlanacak gibi görünmektedir, çünkü diğer tüm büyük bölgesel
ekonomilerde bu yıl ciddi düşüşler yaşayacaktır. Petrol ve endüstriyel metaller için talep ve

5. fiyatlardaki ciddi düşüş, emtia ihracatçıları için önemli bir rüzgârdır, çünkü emtialar 2019 yılında bu
grubun ortalama bir üyesinde ihracatın yüzde 75'inden fazlasını oluşturmuştur. (Dünya Bankası, 2020)
Emtia İhracatçısı Ülkeler ve Güç Kaybı
Dünya’da Emtia ihracatçısı ülkeler COVID-19 salgını ve salgının etkilerini azaltmaya yönelik
kısıtlamaların ekonomik yan etkileri ile boğuşmaktadır. Bu kısıtlamaların sayısı başlangıçta Emtia
ihracatçılarında Emtia ithalatçılarına göre daha yüksekti, bu durum kısmen halk sağlığı sisteminin
kapasitesinin düşük olduğu ülkelerde salgının yayılma oranına ait sonuçların daha büyük korkuyu
tetiklemesinin sonucudur. GSYİH'nın bir payı olarak, Emtia ihracatçıları arasında devlet sağlık
harcamaları, Emtia ithalatçılarına göre ortalama yüzde 30 daha düşük kalmıştır. (Dünya Bankası,
2020)
Emtia ihracatçıları 2020 yılına küresel mali kriz öncesine göre daha zayıf dış ve mali pozisyonlarla
girmiş, dış talepteki yavaşlama ve düşük emtia fiyatları cari dengelerini düşürürken, kalıcı mali
borçları artan borç seviyelerine katkıda bulunmuştur. Bazı emtia ihracatçısı ülkeler mali teşviklerini
açıklarken, bazıları da hedefli destek sağlamak için harcamaları kısmen yeniden tahsis etmiştir.
Petrol ihraç eden ekonomiler arasındaki ekonomik faaliyet genel olarak yavaşlamıştır. Büyük petrol
ihracatçılarından (ör. Suudi Arabistan, Birleşik Arap Emirlikleri) salgın bölgeye girdikten sonra petrol
dışı faaliyetlerde keskin bir şekilde yavaşlama yaşamışlardır. Salgın nedeniyle küresel talepteki çöküş
petrol fiyatlarında belirgin bir düşüşe neden olmuştur. Bu durumu hafifletmek amacıyla, 2020 yılının
Mart ayında geçici bir çöküşün ardından yeni bir OPEC + üretim kesintisi anlaşması yeniden
müzakere edilmiştir. Yatırımlar, salgın kaynaklı ekonomik bozulmalarla ilişkili yüksek belirsizlikler
nedeniyle de engellenmektedir.
Emtia İthalatçısı Ülkeler ve Güç Kaybı
Petrol ithalatçıları turizm faaliyetlerine bağımlıdır ve turistlerin gelmesi ve küresel aksaklıklarda
ekonomileri daha fazla düşüşe açıktır. Çoğu emtia ithalatçısının büyümesi, tüketim ve yatırımlar
üzerinde yaşanan düşüş ve salgını durdurmaya yönelik kısıtlamalar nedeniyle azalmıştır. (Dünya
Bankası, 2020) Emtia ithalatçıları ortalama olarak emtia ihracatçılarından daha gelişmiş sağlık
sistemine sahip olsalar da, bölgeler arasında önemli farklılıklar bulunmaktadır.
Küresel ticaret ve değer zincirlerine derinlemesine entegre olan emtia ithalatçıları özellikle küresel
ekonomik gelişmelere maruz kalmaktadır. Her ne kadar salgın petrol ve diğer emtia fiyatlarındaki
düşüşe katkıda bulunsa da, buradan emtia ithalatçısı ülkelere sağlanan fayda COVID-19'un dış ve iç
talep üzerindeki son derece olumsuz etkisi yanında zayıf kalmıştır. Bu ülkelerin yıllarca daha yüksek
harcamaları ve daha düşük yurtiçi gelirleri mali açıklarının genişlemesine yol açmıştır. Mali
pozisyonlardaki bozulmaya rağmen, bir dizi emtia ithalatçısı ülke teşvik paketleri açıklamıştır.

6. (Hindistan, Pakistan, Polonya, Tayland, Türkiye). Ayrıca, birçok emtia ithalatçısının merkez bankaları
politika faiz indirimlerini yürürlüğe koymuştur. (Dünya Bankası, 2020)
Emtia İhracatçısı Ülkeler ve Güç Kaybı
Bazı petrol ihracatçısı ülkeler, düşük fiyatlarından etkilenmeden harcamalarını sürdürebilirler, ancak
birçoğu yerel ekonomilerinin desteğe ihtiyacı olduğu zaman döngüsel kemer sıkmaya zorlanacaktır.
Daha genel olarak, salgının küresel düzeyde daha kalıcı etkileri yüzünden, salgının genişlemesi
durumunda oluşacak daha düşük emtia fiyatlarının kombinasyonu, emtia ihraç eden Yükselen Pazar
ülkeleriyle Gelişmekte Olan ülkeler için (EMDE ülkeleri) ciddi ekonomik zarara yol açabilir. Bu
ülkelerde yatırımlardaki düşüş, tüketim ve güvende düşüşe ve döngüsel mali sıkılaştırmaya neden
olabilir. (Frankel, 2011)
Petrol fiyatlarındaki düşüş ve faaliyetteki çöküş, bu ülkelerdeki ortalama enflasyonunun düşmesine
yardımcı olacaktır. Ancak bununla birlikte, bazı ülkeler önemli ölçüde para birimlerinin değerinde
düşüş yaşamıştır. Ülke merkez bankaları aktif alımları ve piyasa likiditesini desteklemek için varlık
alımları gibi alışılmadık politikalar da dahil olmak üzere benzeri görülmemiş para politikası önlemleri
almışlardır. Varlık satın alma programlarına sahip ülkelerde devlet tahvili getirilerinde daha keskin
düşüşler görülmüştür. Sıkıntılı borçlulara derhal rahatlama sağlamak için bir makro-ihtiyati politikalar
cephanesi de kullanılmıştır. (Dünya Bankası, 2020)
Son zamanlarda petrol fiyatlarındaki gerileme, petrol ihracatçısı ülkelerde, özellikle düşük ve zayıf
hedefli enerji sübvansiyonlarını kalıcı olarak ortadan kaldıran mekanizmaları oluşturmak için bir fırsat
penceresi sunmuştur. (Guénette, 2020) Petrol ihracatçısı ülkeler düşük petrol fiyatları ve üretimdeki
kesintilerden dolayı mali yapılarında sıkıntılar yaşayacaklardır. Bu olumsuz etki, özellikle hem enerji
hem de demir cevheri (Rusya) gibi diğer emtiaları da ihraç eden ülkeler ile petrol ithal eden ancak
rafine petrol ürünleri ihraç eden ülkeler (Belarus ve Bulgaristan) için daha geçerli olabilir. Ancak,
Kırgız Cumhuriyeti ve Özbekistan gibi ülkeler içinse altın fiyatlarındaki artış, diğer metaller için fiyat
düşüşlerinin dengelenmesine yardımcı olacaktır.
Sonuç
Dünya Emtia piyasalarının görünüm riskleri büyük ölçüde aşağı yönlüdür ve olası bir ikinci COVID-
19 dalgası, petrol fiyatlarındaki ve küresel ekonomik aktivitedeki düşüş bölgesel çatışmaların
yoğunlaşmasına neden olacaktır. Emtia piyasalarında aktif olan küresel ekonomi aktörleri büyük
ölçüde ihracatlarının yüzde 80'inden fazlasını temsil eden petrol gelirlerine, bankacılık sektörü
kredilerinin yaklaşık üçte birine ve genel hükümet gelirlerinin yarısına bağımlıdır. Oysa, dünya petrol
üretiminin yüzde 10,6 oranında daralması, petrol dışı üretimin ise yüzde 2,1 oranında düşmesi
beklenmektedir. Petrol ithalatçısı ülkelerde daha düşük petrol fiyatlarının bu ülkelerdeki yatırımcı
güvenini artırması beklenirken, petrol ihracatçısı ülkelerde daha düşük petrol gelirleri ve daha sıkı

7. borçlanma koşulları yüzünden bu ülkelerdeki kamu yatırımlarının azalması beklenmektedir. Bununla
birlikte, küresel durgunluğun yanı sıra daha sıkı finansal koşullar altında doğrudan yabancı
yatırımlarda beklenen bir düşüş, bu ekonomilerdeki altyapı projelerinin çoğunu geciktirebilir.
Ancak, mevcut durumda, sadece küresel ekonomiye olan salgın şoku azaldıkça petrol fiyatlarının ve
diğer Emtia piyasalarının 2021 yılında toparlanması beklenmektedir. Salgın, sağlık sistemlerinin
esnekliğini artırma konusundaki kritik ihtiyacın altını çizmektedir. Bunun için, özellikle yaşlı nüfusun
salgınla ilgili en büyük sağlık riskleriyle karşı karşıya kaldıkları için, hızla yaşlanan toplumlarda
önemlidir. Yakın vadede, bir aşı gelişimini destekleme, ön cephedeki sağlık çalışanlarına çok ihtiyaç
duyulan desteği sağlama ve zamanında kanıta dayalı mesajlaşma yoluyla kamu güvenini oluşturma da
dahil olmak üzere, sağlık politikası çabalarının COVID-19'u hafifletmeye ve tedavi etmeye adanması
gerekmektedir.
Referanslar
Alesina, A., and F. Giavazzi. 2020. “e EU Must Support the Member at the Centre of the COVID-19
Crisis.” In Mitigating the COVID Economic Crisis: Act Fast and Do Whatever, edited by R. Baldwin
and B. Weder di Mauro, 51-55. VoxEU.org eBook, Center for Economic Policy Research, London.
Arezki, R., and H. Nguyen. 2020. “Coping with a Dual Shock: COVID-19 and Oil Prices.” Vox CEPR
Policy Portal, April 1. Available at https://voxeu.org/article/ coping-dual-shock-covid-19-and-oil-
prices.
Arslan, Y., M. Drehmann, and B. Hofmann. 2020. “Central Bank Bond Purchases in Emerging Market
Economies.” BIS Bulletin, No. 20, Bank for International Settlements, Basel.
Avdjiev, S., E. Eren, and P. McGuire. 2020. “Dollar Funding Costs During the Covid-19 Crisis rough
the Lens of the FX Swap Market.” BIS Bulletin, No. 1, Bank for International Settlements, Basel.
Balajee, A., S. Tomar, and G. Udupa. 2020. “COVID-19, fiscal stimulus, and credit ratings.” In
COVID Economics: Vetted and real-time papers, Issue 11, edited by C. Wyplosz, 132-164. CEPR
Press VoxEU.org eBook, Center for Economic Policy Research, London.
Brandao-Marques, L., G. Gelos, T. Harjes, R. Sahay, and Y. Xue. 2020. “Monetary Policy
Transmission in Emerging Markets and Developing Economies.” IMF Working Paper 20/35,
International Monetary Fund, Washington, DC.
Bonadio, B., H. Zhen, and A. Levchenko. 2020. “Global Supply Chains in the Pandemic.” NBER
Working Paper, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

8. Hartley, J., and A. Rebucci. 2020. “An Event Study of COVID-19 Central Bank Quantitative Easing
in Advanced and Emerging Economies.” Available at: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?
abstract_id=3607645.
Hevia, C., and P. A. Neumeyer. 2020. “A Perfect Storm: COVID-19 in Emerging Economies.” Vox
CEPR Policy Portal, April 21. Available at https:// voxeu.org/article/perfect-storm-covid-19-
emerging-economies.
Hofmann, B., I. Shim, and H. S. Shin. 2020. “Emerging Market Economy Exchange Rates and Local
Currency Bond Markets Amid the Covid-19 Pandemic.” BIS Bulletin No. 5, Bank for International
Settlements, Basel.
Hördahl, P., and I. Shim. 2020. "EME bond portfolio flows and long-term interest rates during the
Covid-19 pandemic." BIS Bulletin, No. 18, Bank for International Settlements, Basel.
Huidrom, R., M. A. Kose, H. Matsuoka, and F. Ohnsorge. 2020. “How Important are Spillovers from
Major Emerging Markets?” International Finance 23 (1): 47-63.
IDB (Inter-American Development Bank). 2020. Latin American and Caribbean Macroeconomic
Report: Policies to Fight the Pandemic. Washington, DC: Inter-American Development Bank.
ILO (International Labour Organization). 2020. ILO Monitor: COVID-19 and the world of work.
Third edition. Updated estimates and analysis, International Labour Organization, Geneva.
IMF (International Monetary Fund). 2020. World Economic Outlook: The Great Lockdown. April.
Washington, DC: International Monetary Fund.
Lakner, C., D. G. Mahler, M. Negre, and E. B. Prydz. 2020. “How Much Does Reducing Inequality
Matter for Global Poverty?” Global Poverty Monitoring Technical Note 13, World Bank, Washington,
DC.
Maliszewska, M., A. Mattoo, and D. van der Mens-brugghe. 2020. “The Potential Impact of COVID-
19 on GDP and Trade: A Preliminary Assessment.” Policy Research Working Paper 9211, World
Bank, Washington, DC.
Sforza, A., and M. Steininger. 2020. “Globalization in the Time of COVID-19.” CESifo Working
Paper, Munich Society for the Promotion of Economic Research, Munich, Germany.
ADB (Asian Development Bank). 2020. “The Economic Impact of the COVID-19 Outbreak on
Developing Asia.” ADB Brief 128, Asian Development Bank, Manila.

9. Alon, T., M. Kim, D. Lagakos, and M. Van Vuren. 2020. “How Should Policy Responses to the
COVID-19 Pandemic Differ in the Developing World?” Mimeo, University of California San Diego,
La Jolla, CA.
Atkeson, A. 2020. “What Will Be the Economic Impact of COVID-19 in the U.S.? Rough Estimates
of Disease Scenarios.” NBER Working Paper 26867, National Bureau of Economic Research,
Cambridge, MA.
Baffes, J., A. Kabundi, and P. Nagle. 2020. “The Role of Income and Substitution in Commodity
Demand.” Policy Research Working Paper 9122, World Bank, Washington, DC.
Baker, S. R., N. Bloom, S. J. Davis, and S. J. Terry. 2020. “COVID-Induced Economic Uncertainty.”
NBER Working Paper 26983, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
Baldwin, R., and E. Tomiura. 2020. “Thinking Ahead About the Trade Impact of COVID-19.” In
Economics in the Time of COVID-19, edited by R. Baldwin and B. Weder di Mauro, 59-71. CEPR
Press, VoxEU.org eBook, Center for Economic Policy Research, London.
Barro, R. J., J. F. Ursúa, and J. Weng. 2020. “The Coronavirus and the Great Influenza Epidemic—
Lessons from the ‘Spanish Flu’ for the Coronavirus’s Potential Effects on Mortality and Economic
Activity.” CESifo Working Paper 8166. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3556305.
Bofinger, P., S. Dullien, G. Felbermayr, C. Fuest, M. Hüther, J. Südekum, and B. Weder di Mauro.
2020. “Economic Implications of the COVID-19 Crisis for Germany and Economic Policy Measures.”
In Mitigating the COVID Economic Crisis: Act Fast and Do Whatever it Takes, edited by R. Baldwin
and B. Weder di Mauro, 167-177. CEPR Press, VoxEU.org eBook, Center for Economic Policy
Research, London.
Boissay, F., and P. Rungcharoenkitkul. 2020. “Macroeconomic Effects of COVID-19: An Early
Review.” BIS Bulletin 7, Bank for International Settlements, Basel.
Blanchard, O. 2020. “Whatever it Takes. Getting into the Specifics of Fiscal Policy to Fight COVID-
19.” Realtime Economic Issues Watch, March 30, Peterson Institute for International Economics,
Washington, DC.
Bodenstein, M., G. Corsetti, and L. Guerrieri. 2020. “Elusive Gains from Nationally-Oriented
Monetary Policy.” International Finance Discussion Papers 1271. Board of Governors of the Federal
Reserve System, Washington, DC.
Boissay, F., D. Rees, and P. Rungcharoenkitkul. 2020. “Dealing with Covid-19: understanding the
policy choices.” BIS Bulletin, No. 19, Bank for International Settlements, Basel.

10. Bosio, E., S. Djankov, and F. Jolevski. 2020. “Making Access to New Credit Easier.” Let’s Talk
Development (blog), March 25, World Bank, Washington, DC.
Çakmaklı, C., S. Demiralp, S. Kalemli-Özcan, S. Yesiltas, and M. A. Yildirim. 2020. “COVID-19 and
Emerging Markets: An Epidemiological Multi-Sector Model for a Small Open Economy with an
Application to Turkey.” NBER Working Paper 27191, National Bureau of Economic Research,
Cambridge, MA.
Correia, S., S. Luck, and E. Verner. 2020. “Pandemics Depress the Economy, Public Health
Interventions Do Not: Evidence from the 1918 Flu.” Mimeo. Available at
https://ssrn.com/abstract=3561560.
Dahab, M., K. van Zandvoort, S. Flasche, A. Warsame, P. B. Spiegel, R. J. Waldman, and F. Checchi.
2020. “COVID-19 Control in Low-Income Settings and Displaced Populations: What Can
Realistically Be Done?” London School of Hygiene and Tropical Medicine, London.
Didier, T., F. Huneeus, M. Larrain, and S. Schmukler. 2020. “Financing Firms in Hibernation during
the COVID-19 Pandemic.” Policy Research Working Paper 9236, World Bank, Washington, DC.
Duan, H., Q. Bao, K. Tian, S. Wang, C. Yang, and Z. Cai. 2020. “The Hit of the Novel Coronavirus
Outbreak to China’s Economy.” Mimeo.
Farzanegan, M. R., M. Feizi, and H. F. Gholipour. 2020. “Globalization and Outbreak of COVID-19:
An Empirical Analysis.” Joint Discussion Paper Series in Economics, Universität Marburg, Germany.
Fatás, A. 2000. “Do Business Cycles Cast Long Shadows? Short-Run Persistence and Economic
Growth.” Journal of Economic Growth 5 (2): 147-62.
Freund, C. 2020. “We Can’t Travel But We Can Take Measures to Preserve Jobs in the Tourism
Industry.” Voices (blog), May 20, World Bank, Washington, DC.
Furceri, D., P. Loungani, J. D. Ostry, and P. Pizzuto. 2020. “Will Covid-19 Affect Inequality?
Evidence from Past Pandemics.” CEPR Press, no. 12: 138–57.
2020. “Macroeconomic Implications of COVID-19: Can Negative Supply Shocks Cause Demand
Shortages?” NBER Working Paper 26918, National
Hassan, T. A., S. Hollander, L. van Lent, and A. Tahoun. 2020. “Firm-Level Exposure to Epidemic
Diseases: COVID-19, SARS, and H1N1.” NBER Working Paper 26971, National Bureau of
Economic Research, Cambridge, MA.

11. Huidrom, R., M. A. Kose, H. Matsuoka, and F. Ohnsorge. 2020. “How Important are Spillovers from
Major Emerging Markets?” International Finance 23 (1): 47-63.
IMF.2020. World Economic Outlook: The Great Lockdown. April. Washington, DC.
Jordà, Ò., S. R. Singh, and A. M. Taylor. 2020. “Longer-run Economic Consequences of Pandemics.”
NBER Working Paper 26934, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
Kholodilin, K. A., and M. Rieth. 2020. “Viral Shocks to the World Economy.” DIW Discussion Paper
1861, Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung, Berlin.
Kilic Celik, S., M. A. Kose, and F. Ohnsorge. 2020. “Subdued Potential Growth: Sources and
Remedies.” In Growth in a Time of Change: Global and Country Perspectives on a New Agenda,
edited by H.-W. Kim and Z. Qureshi. Washington, DC: Brookings Institution.
Loayza, N. V., and S. Pennings. 2020. “Macroeconomic Policy in the Time of COVID-19: A Primer
for Developing Countries.” Research & Policy Brief 28, World Bank, Washington, DC.
Ludvigson, S. C., S. Ma, and S. Ng. 2020. “Covid19 and the Macroeconomic Effects of Costly
Disasters.”
Ma, C., J. Rogers, and S. Zhou. 2020. “Global Economic and Financial Effects of 21st Century
Pandemics and Epidemics.” Covid Economics 5: 6-74.
Maliszewska, M., A. Mattoo, and D. van der Mensbrugghe. 2020. “The Potential Impact of COVID -
19 on GDP and Trade: A Preliminary Assessment.” Policy Research Working Paper 9211, World
Bank, Washington, DC.
McKibbin, W., and R. Fernando. 2020. “The Global Macroeconomic Impacts of COVID-19: Seven
Scenarios.” In Economics in the Time of COVID-19, edited by R. Baldwin and B. Weder di Mauro,
45-51. London: Centre for Economic Policy Research.
OECD (Organisation for Economic Co-operation and Development). 2020. “Evaluating the Initial
Impact of COVID-19 Containment Measures on Economic Activity.” OECD, Paris.
OECD.2020. “OECD Interim Economic Assessment. Coronavirus: The World Economy at Risk.”
OECD, Paris.
Pangestu, M. E. 2020. “Hunger amid Plenty: How to Reduce the Impact of COVID-19 on the World’s
Most Vulnerable People.” Voices (blog), May 1, World Bank, Washington, DC.
Psacharopoulos, G., H. Patrinos, V. Collis, and E. Vegas. 2020. “The COVID-19 Cost of School
Closures.” Education Plus Development (blog), April 29, Brookings Institution, Washington, DC.

12. Sánchez-Páramo, C. 2020. “COVID-19 Will Hit The Poor Hardest. Here’s What We Can Do About
It.” Voices (blog), April 23, World Bank, Washington, DC.
Strand, J., and M. Toman. 2020. “Green Stimulus, Economic Recovery, and Long-Term Sustainable
Development,” Policy Research Working Paper 5163, World Bank, Washington, DC.
World Bank.2020. East Asia and Pacific Economic Update: East Asia and Pacific in the Time of
COVID-19. April. Washington, DC.
World Bank. 2020. Commodity Markets Outlook: Implications of COVID-19 for Commodities. April.
Washington, DC.
World Bank. 2020. Middle East and North Africa Economic Update:How Transparency Can Help the
Middle East and North Africa. Washington, DC.
World Bank.2020. Impact of COVID-19. April. Washington, DC.
World Bank. 2020. East Asia and Pacific Economic Update: East Asia and Pacific in the Time of
COVID-19. April. Washington, DC.
World Bank.2020. Global Economic Prospects, World Bank. Washington DC.