SlideShare a Scribd company logo
1 of 192
Download to read offline
!"#
#$
"
%&$
'
!'$
"
#$
(&
(&
'$
&
'
"
!
"
#$%
#$&- #'(
)
)#*$
+
*,
""
#,-%,,,
.
""
!
-.
%,,'!
$/%, '
%"
!
!
0Trade Offs1
-.
-.
-".
"
"
-.
-.
!
#,
"
"-
.
-.
"
"
!
-".
+%,,'
""
""
""
"
*
2
2"
+
+
+
&
*/
""
"
%,,'
"
""
+
!
+
""""
#
-%,,'*
".
""!
!-.
-
.
"
-.
"
"
3!((
%,,,
##'
%,,,
""
""
$
-."
+-.
&
"
""
-.
-.!
$
&
!* %
%,,*-%,,'
-.
# ,'
"
&%-
.-4
.
"
-.
!"4
!
"
"
)
*,
%,
%,
)%,,&-
%,,)+
*,4
-
.
)""
-4.
!
-(Bottom Up
'
Top Down).
"+
+
+
""
""
-.
+
-4.
"
+
-
4.
"-".
"
-4.
-4.
)-".
!
! ! !
-4.
""
-4.
)
)-4.
4
"+
!!
"-4.
)
II
"
!
)-.
! !
!
%"
%,,'*/"
!
4,/"
* %
Bottom Up
,
)
+
+-.
-+.
4
Top DownBottom Up!
"
"
&
!"
"
."
!
"
%.
"
%, ,
"
+
""!
*
""
-
.
.-."
%,,'35#/
%.!%,,'',
&.!%,,'
!%,
."
"
%.
!""
3(
"
!%,,*% 3
"
#
$"(
%,,,
"
"
"
"
"
'%
"
"-
.
""
%,,'""
)
$
(
"
""
!
"
+
"-."
""
!
""""
"
!
&
+
+
*
""
+
%,,(&$
$ '(
""
"&$""
! +
#"
,
!"4
IIII
"
""
"!
"""
"""
""""
"-."
%
&!-.
3
$+ !
""
"
!
!"
'
""
""
!""
IIIIII
%,,*-%, %"
!%, &-%, (%,,*-%, (
%
+
-.4
+
&
3
-.
$
*)
2008-2012, *%
2013-2017
'""
!
!
)
""
"+
!3
"
""
(-LCC.(,,
""
*+
#
+
*
,%,,,"
"""
"
%
+"
""+"-
!.+"
&"""CFO).
+""""""
"
3
&,2008-20176
""
",(
%,,*
!
*
$
""
"
+
"
"
""
'
6
(
!
*
#%
"
%/
2008-2012$/2013-2107
"
**
%,
""
%%%,,*
3!
%, ,+%,3
%,
%%
-.
%&%+%,,*+%, ,
$3(,*3
%$+%, ,
3%(,
%3"&,,
%,,,(
%$
-.
!
"
+
*#
)
-
%, ,-%,.!
%'
%(
-.
%*
!
%#%,,*%,,#!
&%,%,,*$,,%,,#*$,
&,%, ,$%,
&
% $/3/
&/-
.
*$
!',
% $/
% $/%, ,
-(/%, ,$/%,.
% */
%, ,%, ,$/%,
&/
3'
&-%,,(.
) - ))'
2006200720082009201020112012
(+46,45647,90249,35050,25050,80051,$))52,1$)
!"
!"
) - ) *
20132014201520162017
(+
52,8))53,50054,20054,90055,600
!"
!"
7
"!$,,5%,,*-!$,,"
.%,,(
*&
&%%,,*
""% 3-!
!.
500"%,,(
""% 3-(&.
3* ,&$%,,*
!&%,
&&! !%,,#$,,"-
"".*%,"
&3%, (-%,,*-"."
"3'
&$!&,
&'%,,*"-."% $,,
5
&(+
+
#
&*!""!3$
&#-
+.
*
3,"
3
%,,(%,,*
%,,(
3%
"
Worst Case Scenario
"
3&%,,(
"
33!
!
3$"
*'
3'
!
-".
3(+
"
3*
"
3#"
$,
*
#
!"
"%,,'
""
%" "
!
!)
!
"
&
6
+
3"
"
#
$"
!
+
.
!
%."
!
2
&.
#*
'"
.!
%.
&."
3."
#$
!
)
!)!
!
!
1
"
-.
1
! " " #
!$(Eckstein and Tsiddon, Journal of Monetary Economics
(2004), Vol. 51, pp. 971-1002)#!% ! # % !
!&'! %&(
#&
)
)
!%
!
%" ,
!
!""
""
""
("(!
)!2
!
"! !
!
)
!
("(3
""
"
4
2
" #
3
" #'!)(! " # %*'!&(
*#' *!+(" # !
4
" # % #" # % ! "
#
-.
5
("(!
!6
+
-.
!
%
""
""!
7
"
5
! " " " " # " #
# " ",!%
!" # % # %
6
--)" %*!
" #
7
" # %# " % %!
! "# " # % # ! #
" #" %" # % !%
%!% ! " % %% %
,'(
#'
""
!
#*$
*-#)
"(
-"1960-2006.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
%
%,,%
"-."
-
.-.
#
*,"8
-%.
"
-"1980-2006.
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
19871988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
19951996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
%
&
!
9
))
""
8
-.)# ! "%% " % !
9
# % " ,% # % %
$)
-.!
*
"
-1980-2006.
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
%
82005
8
"
+
-.
""
$
#
0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7
2.0 2.0
2.3
2.6 2.8
4.0 4.2
6.1
8.0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
" -
" " " (
2006
(
2006
"
-"2004(
SIPRI YEARBOOK 2006
!
+
+
!
-4.
""
""
"
$
&
!
-$.
$
! "
-1980-2006.
0
5
10
15
20
25
30
35
198
0
1
981
1
982
198
3
1
98
4
1
985
198
6
1
98
7
1
988
198
9
1
99
0
1
991
199
2
1
99
3
1
994
199
5
199
6
1
997
199
8
199
9
2
000
200
1
200
2
2
003
200
4
200
5
2
006
%
#*$
-'.))+
-.
%,,'
10
+-.
10
&
$*
&
-"1980-2006.
22 24 20 18 19 20
15
19 17
13 14 13 12 12 10 9 9 9 9 9 8 9 10 9 8 8 8
48 49
49
47
50
45
44 38 39
42 41 40 42 41
41 43 43 42 42 41 40 42 42 42 41 39 39
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
( " ! %
%
3"
"-!."
!
+-.
$#
"-.
-.
-.
)+
""-.
)
+-.
611
12
-.
11
!&..&.OECD'&/(
12
S&P+%
%%
$$
#*$++
+ !+
-.-.
+
"+ !
)
+
$&
$
-.+
##%
%,,&
%,,$-%,,'%,,(
(%,,*-%, ,(
-%,,(-%,,*.3"
%,,*-%, ,13
))'- ) )
.(/))0
%,,(%,,*%,,#%, ,
%%$ 3%%# %%&&%&(
& *& #3 ,
13
!'%! #('
(
$
!
14
!
!
"
%,,%
'"
-
.-
.
3'"
%,,*-%, (-".
-.
-(/.%,,*-
%,,#% $/%, ,
14
+! " " # ".#
#
$'
-3/.
% $/%, ,
!% $/
3/
3(/%,,'3,/%, (**
%,,'33%, (3/
&/-
.
*,%, ,',%, (
',
(
%, ,3/
)%, ,-
%,,*-%,,#.
-(/%, ,$/
%,.$/%, ,
&/%,%,,*-%,,#
-(/.
!
-%, ,.!% $/%,,*-
.# $/%, (
$
% $/%, ,
!$1) )
"/
2003-2017.!0
40
50
60
70
80
90
100
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
3
4
60%
!
&)
("
-.
-.
+ +!
-.
-.
)
*%
"-."
!
-
.
)
&
-.%,,%-%,,3
-.
! +! +
! +
"-."6
6
!'
-.
+
!+
.0
##$-
###
%,,,-
%,,
%,,%%,,&-
%,,3
%,,$%,,'
3 $& ', ', $,& ,
& %' #& %3 ,,&
7%,,'
15
+-
.
+ !
15
&/& )// )OECD/+
'&(
&
&*
""
&$
%
+
-".
+
+"
!
))
6
6!
-.
!-.
""
-
.
"
&&
-.
!
-"
."6
!
!
6
-
.6
6
!
!
!
""!
!
&
"
"
+
""+
+
"
"
!
!
"
-4
."
&'
"
"
!!
! !"
!
"
-+".
-
.
!
!
!
6
&
+"!
% 35
-.
%" %
-.
&" %
"""-
.
-".
)
"
!
!"
""
-.
""
"
"
"
""-+
.
-%,/.
%,,(
3
-.
!
%,,'
+
%,,'
%,,'
%,,(
"%,,(
4
&
"!
#,"
%,,(
$,"&$"
$-$,"
%,,(
$"
""
!
'
"
"
""-."!"
!
%,,$
"
!
*
!
(" " %
"
"
)
%,,&
(,,"-.&,,
"-.&,/
+
"
*%(
"
")
)4"
#
++
#
"
"-.
""
%,,'""
," %"
$
!
.$- ,6
""
%."
!6
6
6!
"6
&.-
.6
"6
6
3."""
""
-.-
!.!%/&/
!
""
&
$.2"6!
""6
'.26
"- "
.-".
!-
4.
.!
%."!
&.!
3.!
$.!
'.!
"!
-.
"
"!)
-"
.
!"
+-Dash-
Board.
""
! !"
%(
-".!(%,,
###"
."!
%.
&."
'
"!
!"
!
3.
$.""
'.!
"!
"
.
%.!
&.
+"+
"
.!"
"
%.
&.% ,("
!
3.-
2
!
"
.""
."
.
."
.""
%."
&."-.
'
+
!
+
-.
+
!
"%,,(&$
$ '(
"- ".
&$
""!
-+.
("
""""
"+
'
"""!
%
$-.
"&$
!"
!
!!
&$-%,,(.
"
!
-
',!%,,'.
"
!+
!*,
-".
'*
! +""
+
""
""!
%))
""
%,,&
"
'#
&
-!$&$.
)
+
3
6
-".6
!
-".
'$
!
)$,
"
4
%"
4
""
-
.
'&
&
+
+
""
$-&,
!$
!
4
-.
+
'
"
)"
"
"
"
!
!)
!
"!
""
)!
+
"-."
"+
''
"
"
!
+
%,,,
)
)
-."
-.
"!
"
")!
"
-.
!
'
""""
"""
""
"
"
!!
!
!
+
!
!
)
-.
)
-!.!
""
!
""
-".
-.
!-#*$.
+"
)
-
.!
* %5
"
"
))&- $
!
!
! !-
4.
Bottom Up
"
%,,'""
Bottom Up
Top Down
)
4
Bottom Up
-".
Top Down
-".
-.
!
*
"-.
4
""!
3
Top DownBottom Up
" 2"
#
Bottom Up
,-
.
3
B/U
-L.C.C.
"+ !"
"""+
"-!.+
"
$
.6
%.6
&.""6
3.6
$.6
'.6
(.6
*.
!"""
""
+"-!".""
+-.
-!4.
&
!+
""""-+".
"!"
"-!.
""
""
."
%."""
"!
+
.!-CFO- ..6
%.!-CFO.!
"6
&.!-CFO.-".6
3."! !6
$.!-CFO.!"
-!.6
'.!6
(.!6
*.!""
-4.
"
"
-4.
-%,,'.-.
+
""
'
%,,*-%, %*,,
%, %-%, (%
!
"
""
!
!
"
"
-".!"
""
-"
"."
&,,
2008-2012
))
-
"".
""
.
."6
.6
.+
%.6
&.6
3.!6
$.
%
"
-.
"
##&"!
"
)
"
3,"
-"".& $"-%,,(.
66
"
%,,3"%,,3%,,#
'"
"
""16
""
""
""
"""
+"
16
, #/ +
)
"
2
.
%.
&.-
.!
"
!-
".4"
""
"
#,4
-Orange.6
!
-.
)*
!
+
"
"
.! "
.6
.6
.6
.6
.26
.6
.6
.!
+"
-.+
-.
+-
.
%.!.(0
.6
.6
.+26
.+6
)#
.6
.6
.6
.6
."6
.
&.%
.+
."-."
"
"
!$,($
"
3.
##3
"
+""
"
.+%/
-
.
.+$ &&/
."""-( $/.
"-$ $/.
.
)$
.+
'$,"4-.+
+
$.-
.+"
-.
."
'.!
.
4
-
.
4
.+"
+!
.-!
"4.
.-)
.+
.+ !
)&
&
""
$,,% 3,,
3
"-Core Business.
!
!
!-!.
!-
.2"
)
$
!##%
!
"-.-.
"
3%"
3$ %-%,,$.%3
3-
)
*'.
-
.
7
%%$
3$',
%3&$
77!3/-'/!
3%'
-.#%/',/
(3/-(*/(,/
%)
!
%-#"&
3$3,$$
%$/
!
%$/
' # ,5
',777
-%,,'.&.#5%* ,,,$ (5
(3 ,,,-
.
-.&#!5-
2
.
((!5-
2.
7
77##(#*
777%,,3#($-%,%,.
)'
-."
%,,'35#/
!$,,-',,!5
!-.
%,,$%,,'%, ,
)
,) )- '&.3/))0
-
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
."-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
"&%,,'
', (5-,35
$' (5.
%,,3
"
"
"$(/
%$/
( $/
-'(."
)
!
%,,3
%,,3
"
!%,,3"
!%,,'* ,,,
!%,
.
-'(.
%.
%*&/-$/"
$/".
-.%
% &&/
&."
-."
"
!
5
5
-.
"!
-.
-".
.6
%.""-
.
%,
-.
"
'
.#3(
)-"
""".
%.! !-
.#3#-.
#$,
&.-
-.."
"-"%,,%."
!
3.%,,$!
.!"
.!
"
$.($ ,,,
##%%,,'
,"/))&-
1,810 3,0623,993 2,851
11,914 12,888
54,019
40,345
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
1992 2006
*
'.%,,'& $35%,,(& *#
5-%$$5""
.-
.
Ratchet Effect
""
##%%,,'
,*,/))&-.3/))&0
59 46
482
289
650
424
2,310
1,421
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
1992 2006
(.!
-.!
,#"/))&- '#
#
!
"
44
!"
" !/"
,))&- )).3/"0
))&))
%# '&3## ,#
,/- #/3& $,,&( $$'
%' '$$*# %'
%%$ ,,,
(,/ / '/&$)/ )'
%,,(
,$!))*/
!%,,'
26%
5%
15%
15%
38%
1%
$
*!/*))&
1"
#/-,/&3 *##
#/- ,/-/1/96.( ' 3
3% $ &
"
3#/- ,/3$ #'(
##/-$,/( ,#%
,,/&3&
9,,/' (
$3 , #
(&/$*
!
#!/)))- ))&
1)))))))))*))#))$))&
1-)1+&& #,,&$ ( 3&( ',*&# ''%3 %3*3% (*3% $ &
$ &$/$ &,/$ 3'/3 ,,/& (%/, '&/
4))1)13# 3$&3# *$, %'*$, ((%$, #*&$ (%$3 , #
, (%/, #%/,,/, 3%/, &(/$ $'/
('*/*$*'$/$ $' /' &)/#*#/ **/ $*&/$*
7,/- #//1/96
!
$!/)))- ))&
(
(("((
# *,# 3 $( $',#$'#'3 ,'*3$*$## /$ *
!(3' '/%% /( */, %/'/# '/, ,/, ,/% ,/)) )1
)1- 1
+
((*' $/
%( #**% (*(* &(*3%3*&& 3%'$3(*'&$#/)
!($ */%& (/$ $/, /, #/' &/, ,/, /'/)) )1
)1
4))1
((# ,/
3( (*#%% %,%$ #&*&((#( 3#3#'%(%%&/$*
!(3# $/%& ,/' $/, /%/( */, ,/, /*/)) )1
(
((*# ,/
7,/- #//1/96
!
&
!
"! !
!
"//"
!"
! !
-!"#$,.
&,))&- )).3/"0
))&))
(#( *%$(# '3
($ %,* %&*
&'' (%,&&* #$(
&, ,,,
(,/ * /&&$/ # /*$
%,,(
,&))$/
.
.-.
"
.
.
%."-.
-!.
!
"4
.,,/
"
"-.
12%
22%
27%
29%
10%
'
."
&.!
!
"
)
)
.
%."
!
"!
&.
"-!.
3.
-.
$.
!
!
." , !
-."#$#-
."#$,!
""
!17
-%,,&
.!
"
"
-."#$#:- ;
.-."#$,-
."""
""""
""
"##$"
17
%"
)
-."#**
!
-."#*$
%.
-.")#$,
""
""
!
-."
#$,
-4.!
-."18
#*$
&."#)1
!3,/
!
"
.&,,3,/
3$5!$' ,%
18
%!%'(*-)
'(*-.)! %
!
""
.!
.-- .."#(3
!, $/"
$,/
.$&3"
!
$,/"
*,/
.'' ,!
',,"*,/"
.
"- ""
."
($/
!
.-".!
-"4.!
*$ ,6"!
!
!!
!
!
3,/
3.".(0!#)1
%
!
!!
"3,/!,,,
-
.!
!
!
-
.
"
!
*
,/&#/!
3,/
$.% "
$,/$,
-!(-.
!3, ,(.' '$,5-.
$,/-$#/# %*$5-.,,/
*
* ,,,$,/!
$,
.2"
"2
.$,
$,!
-!(4!3, ,(.
$,
+
$,
!!
"-."#$#"
.2
""
.$,
#
'.(
!*, %3,/"
!
!
!*, %
(
.
-".
%.
&.
3.
!-.
$.
!
$
."
%.
&."
3.-.
$.
'.+2
(."
.""
"
%.
&."
4
3.4""
&
"
))
"-.*"-% %
.!
!")) - '$+
'$)&)))))))#))&))++
&3 $&# (&# (&# *&( *3, *3% 33% %
7777( (* ## $, 3& %% '
7
77
777%,,(
+
+
)
!
'
&
-.-.-
.
!"
"
%%(
)
!
-.!
"
"##%"##%- ##*
( $/
-##&."
"
##&#/
"-
3'.
%,,(3"
""-%,,(.#*'
-%,,".%,,(
&/
+
-.
-.
"-."
-.-".
"-."6
*)
%,,&
%,,3
"
!
-$.
%-
% &&/!.!
3%-
,
.
!!
*
-3$-$,.
.
%.,)$
!
&.!)
"
3."""
-3,,
""."
-.
$.-!.
!
'.
-.
!
.
%.""
""
*
"
!
&.
%,-.
"
$($
"
"""!
-.
-.& &,,"
%,,&"
$,,&,,
!"
*$/&,,,,/
%,,3,,3,,
%,,(
*$,
**
"
"%,,(!
%,,(
!
"-.
-."
$-%$
-.
"-""
(3-(*."
-.-".!
!
"-.
!
&
"-."
*#
))
"
-
.
$,/
"
(/-4.%,,(
"!"
4"
+
%,,'"
-.+
%,,(%, ,!"
-.
*$
'$,"
3*,"(,"",,"! +
&,/
""
%'%,,'
%,,*%,
3%,3
-%,,$" .
"2
)"
!
))
!
*&
!)
! !)
!""
"!"
"
"!
))!
! !
3
!!
!
+
!!
!
!
""
%,,$4
*
%,,$
"-
.
4
+
3%3
-(,.3,
"
$3(,
*3
%$)
%, ,
+
"-%$.
%, ,+%, ,
$! "
% 3,,
"
*'
$,
!
$,
%%,,'
"
!
%,,(
'
-4.-4.-".
!
!
""
*
+
"
%2008-2012$/
2013-2017
$
.
+
%.
6+$(-
".6+
+
&.
""
.%,,*3
%,
3
%,
#)
%.," "!
"
")
"-.
!
"
&."
-
.
3.-
.
"!
+%, ,$3(,
*3%$
.%, ,6
#
-
.
!
"
+)
"!
#
#*
#$
!
+
$,!
+
%19
+
!-.
19
!!*)&
#&
!)
+
"-."
"
"
+
"-."
!""
! !
#
!
###-%,,3!3-$
"-$'44#.
"
-
$'4.
+ !
!
!
-$'4.
!
-
.+
+-%,,(.
#'
!
-""."
"+
-$'44%$-%(.
"-."
!
!
#
$'4
!
.(" " "(
%.
!
',-',,%,,*.!
&.
!
!
!
-$'4.
6
$)
6
+
3.
"
-.
!
$.
-*$".%,,$-%,,(
* %5
"-."%,,'-%,,*
'."("
$
+
-##*.-%,,3.-$'4%,,$.
-%,,'.-%,,(.
"
%,,3"
%,,3"
%,,3"
"+"20
&
."
%.
-".
&."
!
20
# !*"*)&+
$
!
""
""!
""
3.
!
"
$.
6
6
66
$*
!21
6
+6
'.
!
4!
(.!
"!"
*.+
+
+!
21
"**# " #'+(
$#
-.
+
.
!
!
!
$
%.
"
"
!6!
$$
&.!
!
++
+
"
-.
3."
-%,,$%,,'.-%,,(.
%,,*
-!.
$.-
-!.
'.
""
!-%,,%-%,,&.
$&
+
-.
""
-
.+
+
3
""
!
!
!
!
$
-"."
"-."
-.
-.
+
4
((
!
"-.""666!66
-.+-.
$'
"4
!
!2
+
!
"
4+
"
""-.
!
+
$
!
!
.
%.
&.-.
""
""!-
%.
""!
-.
-&.
&)
-
.
-.
-"
.
+
!
"
!
&
(
"
%,,*-%, (
-* %%,,'-%,,*.
%,,'-*$,*%,.
(/%,,(%,,(-%, ,
!
&$
"% $/
%, ,3/
-%,,'3(/%,,(3'/.
&
% $/
-(/
%, ,$/%,.% */
%, ,
%, ,$/%,&/
3'
%
%,,*!"-
."
% 3-
!!.
""% 3-(&
.
48,035%,,*
$,,5%,,(
!%,,*&%,
!%,,#$,,5
&*
&
""
%, ,
% $/
(/%, ,$/1.15%
&/
.))0
))'- )+
20062007(2) 20082009201020112012
-.46456470824803549731
-&- .3.8201320500
"479024935550231
-$.%,,,37002500
(3*3$'516025185550231504685085851282
" !1.151.31.3
"$- &/#'#$&5160251855502*508095146952138
%, ,
%,,(-'.14532329290735674236
")).01453378266891025614492
+
&#
) *- )
20132014201520162017
-.
-&- .3.
"
-$.
(5165052050524005275053100
" !1.31.31.31.31.3
"$- &/528165350354198355617
%, ,
%,,(-'.49145601629670017715
")).01940625007313033830446018
+
-.
-%.+(&"$,,"
-&."%,,(
-3.%,,*)%,,#
-$.6* %
-'.
-(.
7"!$,,5%,,*-!$,,"
.%,,(
3'!
"
"
"
3-
+"%,,*
+% 3
&$
+%,,#
%,,#% #
"
%,,#',& ,
%, *"
$
"
&,
444
!
1.11.07
'
"!
"
""
"
&&
(
-4.
-4.
+-"
.
+
"
%,,("
-
.
"!
-!$-!'.
*
Bottom Up
!
!4
4-.-.
4
""""
&
-.
3'
&,
+11-19
"*(#$
2
"
%
&
3-
".
%
&
3
$
&'
.
%.Worst Case Scenario
&."
3.
$.-.
#
&
(
!
*,""
"+
"
"
!
%("
"
6
"""
"
""""
"
)
"
-.
""42"-
""
"."""
!""
"!
"
!
!
"
.+6
%.26
&.26
3."26
$.6
'."
.6
.2
6
."6
.)
(.
.6
.6
."
6
."
."6
%.6
&.!"6
3.6
$.6
'.6
(."
"")"!"
"
""
"
.""$-"
.
.+6
."6
.6
.6
.
%.
%((
//%!
Basic Research-'.
Applied Research-' %.
(
Adv. Tech. Develop.-' &.
("
Adv. Component Dev. & Prototype-' 3.
Syst. Dev. & Demonstration-' $.
Management Support-' '.
Operational Sys. Dev.-' (.
(//
"
((
! %
!%!
"
((
*
*(! %
%!
Basic Research-'.
Applied Research-' %.
Adv. Tech. Develop.-' &.
Basic Research-'.
Applied Research-' %.
Adv. Tech. Develop.-' &.
Basic Research-'.
Applied Research-' %.
Adv. Tech. Develop.-'.&.
Basic Research-'.
Applied Research-' %.
Adv. Tech. Develop.-' &.
.%0
(.%0
.%0
(
&.
#
"
"
.!
.6
6
.6
.6
.6
.6
."
.
$
%."
.6
.6
.
"!
!
"
&.5
.))
6
.(!)6
.!)!
6
.)"
3.
.
6
6
."
&
$."% !2
! 2"
2
+
""-
.
."
"
"-
.""
.
."
."
%.""-
!
.
&."
"+
"
3."""
"4
"""(CTO)
$.
'."
"2
(."
"
*."
#.
,.
4
%,/
3,/
A
B
'
."6
%."6
&."+!
3.""
$."""
"
"
&(
.""
"
%.!
"
.)
+
.)
!!
&."
.!-!.6
.!"-.6
.)6
.-.6
3.%,,("
')
.!
.)
.)
-.
.)
.)
.)
.")"
.)"
%.
!
.)
'
.)
!"
"
&.
.!
.%, ,
'
'*
3
."""
""
-LCC.
)LCC!-
.
%."
-.
)LCC
&."
%,,("
%,,'
3.
!
4
-."-.
-.
-+.3$
'#
$.
+-
.
!
!3$-
.
.""
%.
&,%,,(
"%,,*
%,,*
&."
+
3.
$.&
"+
-/
."
'$
'&
'
%"(
"
$
*-%,-.
-93.OMB
-Office of management and Budget.!
-9.
-#.
!
'%(
CBR
-Congressional Budget Resolution.
CBR
$)CBR""
"!
CBR""
""!!
(" %(
"
"
"
''
"
-+.
!
*"(
-.
#%(
.
%.
&.
3.
$.
'.
'
!
!
%%/11/2006"
%%'/11/2006"""
&%#/11/2006"
3/12/2006"
$&/12/2006
'*/12/2006
(%,/12/2006
*%3/12/2006"
#& /12/2006"
,,%/01/2007"""
,#/01/2007"+
%$/01/2007
!"
"
&(/01/2007"
)
3%&/01/2007""
$%*/01/2007"""
")
'&,/01/2007"4
"
(,3/02/2007!!)
*%/02/2007""
##/02/20,("
%,%(/02/2007! !!
%,(/03/2007
""-.+
""
)
%%&/03/2007
"
%&#/03/2007
%3%*/03/2007""
%$/04/2007
%'(/04/2007
%(*/04/2007
%*%%/04/2007
%#%$/04/2007
&,%#/04/2007
&(/05/2007
&%,/05/2007""!)"
)
Brodet
Brodet

More Related Content

What's hot

Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...
Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...
Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...Purple Spinnaker
 
CONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENAL
CONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENALCONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENAL
CONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENALowaj
 
Program Pengembangan Kota Hijau
Program Pengembangan Kota HijauProgram Pengembangan Kota Hijau
Program Pengembangan Kota HijauPenataan Ruang
 
The_Director-e_Press_Pack_v 5_mr
The_Director-e_Press_Pack_v 5_mrThe_Director-e_Press_Pack_v 5_mr
The_Director-e_Press_Pack_v 5_mrLeslie Phillimore
 
Flycast Management Consulting Talent Study
Flycast Management Consulting Talent StudyFlycast Management Consulting Talent Study
Flycast Management Consulting Talent StudyJason G. Sanders
 
Benedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoria
Benedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoriaBenedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoria
Benedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoriaAndrea Domenech
 
Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)
Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)
Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)Saul Carreter Raso
 
A Data Commons in the Exchange Space
A Data Commons in the Exchange SpaceA Data Commons in the Exchange Space
A Data Commons in the Exchange SpaceDevin Foley
 
Anatomía del espíritu Caroline Myss
Anatomía del espíritu Caroline MyssAnatomía del espíritu Caroline Myss
Anatomía del espíritu Caroline MyssJe Suis Nih
 
Curriculo yukpa
Curriculo yukpaCurriculo yukpa
Curriculo yukpanroysr
 
Vpuu case study overview
Vpuu case study overviewVpuu case study overview
Vpuu case study overviewamyherbertson
 
Sc case study and tech guidelines
Sc case study and tech guidelinesSc case study and tech guidelines
Sc case study and tech guidelinesamyherbertson
 
135 6024
135 6024135 6024
135 6024hlydom
 
Declaracao de Amsterda 1975
Declaracao de Amsterda 1975Declaracao de Amsterda 1975
Declaracao de Amsterda 1975Aline Naue
 

What's hot (18)

Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...
Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...
Online Communities - why do consumers participate - why should marketers care...
 
Vimeo
VimeoVimeo
Vimeo
 
CONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENAL
CONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENALCONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENAL
CONSIDERACIÓN SOBRE RÉGIMEN DE SUSPENSIONES EN EL NUEVO CODIGO PENAL
 
NOFC 2019
NOFC 2019NOFC 2019
NOFC 2019
 
Program Pengembangan Kota Hijau
Program Pengembangan Kota HijauProgram Pengembangan Kota Hijau
Program Pengembangan Kota Hijau
 
The_Director-e_Press_Pack_v 5_mr
The_Director-e_Press_Pack_v 5_mrThe_Director-e_Press_Pack_v 5_mr
The_Director-e_Press_Pack_v 5_mr
 
Flycast Management Consulting Talent Study
Flycast Management Consulting Talent StudyFlycast Management Consulting Talent Study
Flycast Management Consulting Talent Study
 
Benedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoria
Benedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoriaBenedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoria
Benedetti mario el-olvido_esta_lleno_de_memoria
 
Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)
Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)
Guia en seis pasos para pintar tu casa (inglés)
 
A Data Commons in the Exchange Space
A Data Commons in the Exchange SpaceA Data Commons in the Exchange Space
A Data Commons in the Exchange Space
 
Anatomía del espíritu Caroline Myss
Anatomía del espíritu Caroline MyssAnatomía del espíritu Caroline Myss
Anatomía del espíritu Caroline Myss
 
Curriculo yukpa
Curriculo yukpaCurriculo yukpa
Curriculo yukpa
 
Vpuu case study overview
Vpuu case study overviewVpuu case study overview
Vpuu case study overview
 
Sc case study and tech guidelines
Sc case study and tech guidelinesSc case study and tech guidelines
Sc case study and tech guidelines
 
Exercicio
ExercicioExercicio
Exercicio
 
135 6024
135 6024135 6024
135 6024
 
Declaracao de Amsterda 1975
Declaracao de Amsterda 1975Declaracao de Amsterda 1975
Declaracao de Amsterda 1975
 
eEe BPlan Presentation
eEe BPlan PresentationeEe BPlan Presentation
eEe BPlan Presentation
 

Viewers also liked

Brexit01 CEP BREXIT ANALYSIS
Brexit01 CEP BREXIT ANALYSISBrexit01 CEP BREXIT ANALYSIS
Brexit01 CEP BREXIT ANALYSISAnochi.com.
 
how to secure web applications with owasp - isaca sep 2009 - for distribution
how to secure web applications  with owasp - isaca sep 2009 - for distributionhow to secure web applications  with owasp - isaca sep 2009 - for distribution
how to secure web applications with owasp - isaca sep 2009 - for distributionSantosh Satam
 
העצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el ani
העצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el aniהעצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el ani
העצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el aniAnochi.com.
 
We Write to Work Out What We Think
We Write to Work Out What We ThinkWe Write to Work Out What We Think
We Write to Work Out What We ThinkIlene Dawn Alexander
 
הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609
הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609
הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609Anochi.com.
 
גישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שני
גישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שניגישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שני
גישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שניAnochi.com.
 
ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט 2015
ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט   2015ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט   2015
ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט 2015Anochi.com.
 
לאורה לוין בקארי בנק לאומי
לאורה לוין בקארי בנק לאומילאורה לוין בקארי בנק לאומי
לאורה לוין בקארי בנק לאומיAnochi.com.
 
презентация
презентацияпрезентация
презентацияLSGU
 
Israel Apartheid 2
Israel  Apartheid 2Israel  Apartheid 2
Israel Apartheid 2Anochi.com.
 
Memo re pv4 bill july2 11
Memo re pv4 bill july2 11Memo re pv4 bill july2 11
Memo re pv4 bill july2 11Anochi.com.
 
Z STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - A
Z STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - AZ STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - A
Z STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - AAnochi.com.
 
מצגת ביטוח לאומי
מצגת ביטוח לאומי מצגת ביטוח לאומי
מצגת ביטוח לאומי Anochi.com.
 
Proposte per un modello di informazione turistica in Maremma
Proposte per un modello di informazione turistica in MaremmaProposte per un modello di informazione turistica in Maremma
Proposte per un modello di informazione turistica in MaremmaVISITMAREMMA
 
Relazione fb tagliaferri
Relazione fb tagliaferriRelazione fb tagliaferri
Relazione fb tagliaferriVISITMAREMMA
 
המלצות התנועה הליברלית החדשה
המלצות התנועה הליברלית החדשההמלצות התנועה הליברלית החדשה
המלצות התנועה הליברלית החדשהAnochi.com.
 

Viewers also liked (20)

Brexit01 CEP BREXIT ANALYSIS
Brexit01 CEP BREXIT ANALYSISBrexit01 CEP BREXIT ANALYSIS
Brexit01 CEP BREXIT ANALYSIS
 
how to secure web applications with owasp - isaca sep 2009 - for distribution
how to secure web applications  with owasp - isaca sep 2009 - for distributionhow to secure web applications  with owasp - isaca sep 2009 - for distribution
how to secure web applications with owasp - isaca sep 2009 - for distribution
 
העצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el ani
העצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el aniהעצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el ani
העצמה של ניהול סיכונים (2) zalman el ani
 
We Write to Work Out What We Think
We Write to Work Out What We ThinkWe Write to Work Out What We Think
We Write to Work Out What We Think
 
הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609
הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609
הצעה להחלטת ממשלה אנרגיה מתחדשת609
 
גישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שני
גישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שניגישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שני
גישת השוק החופשי לניהול גנים לאומיים ושמורות טבע אמיר שני
 
ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט 2015
ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט   2015ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט   2015
ההוצאה הלאומית לתרבות, לבידור ולספורט 2015
 
לאורה לוין בקארי בנק לאומי
לאורה לוין בקארי בנק לאומילאורה לוין בקארי בנק לאומי
לאורה לוין בקארי בנק לאומי
 
презентация
презентацияпрезентация
презентация
 
Eguides genova
Eguides genovaEguides genova
Eguides genova
 
Israel Apartheid 2
Israel  Apartheid 2Israel  Apartheid 2
Israel Apartheid 2
 
West nile
West nileWest nile
West nile
 
Memo re pv4 bill july2 11
Memo re pv4 bill july2 11Memo re pv4 bill july2 11
Memo re pv4 bill july2 11
 
Z STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - A
Z STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - AZ STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - A
Z STREET: IRS continues Constitutional violations concerning Israel - A
 
BrTselects
BrTselectsBrTselects
BrTselects
 
מצגת ביטוח לאומי
מצגת ביטוח לאומי מצגת ביטוח לאומי
מצגת ביטוח לאומי
 
Proposte per un modello di informazione turistica in Maremma
Proposte per un modello di informazione turistica in MaremmaProposte per un modello di informazione turistica in Maremma
Proposte per un modello di informazione turistica in Maremma
 
Relazione fb tagliaferri
Relazione fb tagliaferriRelazione fb tagliaferri
Relazione fb tagliaferri
 
การใช้เหตุผล
การใช้เหตุผลการใช้เหตุผล
การใช้เหตุผล
 
המלצות התנועה הליברלית החדשה
המלצות התנועה הליברלית החדשההמלצות התנועה הליברלית החדשה
המלצות התנועה הליברלית החדשה
 

More from Anochi.com.

רחוק מהשפעת אי החום העירוני
רחוק מהשפעת אי החום העירונירחוק מהשפעת אי החום העירוני
רחוק מהשפעת אי החום העירוניAnochi.com.
 
מדי גאות מאת מיכה קליין
מדי גאות מאת מיכה קלייןמדי גאות מאת מיכה קליין
מדי גאות מאת מיכה קלייןAnochi.com.
 
שינויי טמפרטורה באנטרקטיקה
שינויי טמפרטורה באנטרקטיקהשינויי טמפרטורה באנטרקטיקה
שינויי טמפרטורה באנטרקטיקהAnochi.com.
 
מצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdf
מצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdfמצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdf
מצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdfAnochi.com.
 
תשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdf
תשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdfתשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdf
תשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdfAnochi.com.
 
6th Atlas Award 2022
6th Atlas Award 20226th Atlas Award 2022
6th Atlas Award 2022Anochi.com.
 
Arafat Interview Beirut
Arafat Interview BeirutArafat Interview Beirut
Arafat Interview BeirutAnochi.com.
 
july22 דוח השמט.pdf
july22 דוח השמט.pdfjuly22 דוח השמט.pdf
july22 דוח השמט.pdfAnochi.com.
 
גלי חום בדיווחים היסטוריים
גלי חום בדיווחים היסטורייםגלי חום בדיווחים היסטוריים
גלי חום בדיווחים היסטורייםAnochi.com.
 
FaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdf
FaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdfFaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdf
FaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdfAnochi.com.
 
Files_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdf
Files_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdfFiles_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdf
Files_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdfAnochi.com.
 
מבנה תעריך החשמל 2019.pdf
מבנה תעריך החשמל 2019.pdfמבנה תעריך החשמל 2019.pdf
מבנה תעריך החשמל 2019.pdfAnochi.com.
 
Climate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdf
Climate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdfClimate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdf
Climate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdfAnochi.com.
 
The Costs of Decarbonisation
The Costs of DecarbonisationThe Costs of Decarbonisation
The Costs of DecarbonisationAnochi.com.
 
מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020
מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020
מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020Anochi.com.
 
Guns and Crime in Israel
Guns and Crime in IsraelGuns and Crime in Israel
Guns and Crime in IsraelAnochi.com.
 
No electricity 18 3-22
No electricity  18 3-22No electricity  18 3-22
No electricity 18 3-22Anochi.com.
 
Capitalism and war
Capitalism and warCapitalism and war
Capitalism and warAnochi.com.
 
Atlas event at augury
Atlas event at auguryAtlas event at augury
Atlas event at auguryAnochi.com.
 

More from Anochi.com. (20)

רחוק מהשפעת אי החום העירוני
רחוק מהשפעת אי החום העירונירחוק מהשפעת אי החום העירוני
רחוק מהשפעת אי החום העירוני
 
מדי גאות מאת מיכה קליין
מדי גאות מאת מיכה קלייןמדי גאות מאת מיכה קליין
מדי גאות מאת מיכה קליין
 
שינויי טמפרטורה באנטרקטיקה
שינויי טמפרטורה באנטרקטיקהשינויי טמפרטורה באנטרקטיקה
שינויי טמפרטורה באנטרקטיקה
 
מצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdf
מצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdfמצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdf
מצע-מפלגת-חופש-כלכלי.pdf
 
תשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdf
תשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdfתשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdf
תשלום לחיילים שראל וארד פברואר 2022.pdf
 
6th Atlas Award 2022
6th Atlas Award 20226th Atlas Award 2022
6th Atlas Award 2022
 
Arafat Interview Beirut
Arafat Interview BeirutArafat Interview Beirut
Arafat Interview Beirut
 
july22 דוח השמט.pdf
july22 דוח השמט.pdfjuly22 דוח השמט.pdf
july22 דוח השמט.pdf
 
גלי חום בדיווחים היסטוריים
גלי חום בדיווחים היסטורייםגלי חום בדיווחים היסטוריים
גלי חום בדיווחים היסטוריים
 
FaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdf
FaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdfFaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdf
FaxIn_2022-07-12_13-01-57_de43b22b.pdf
 
Files_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdf
Files_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdfFiles_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdf
Files_Shimuah_yaad_2030n_work_n.pdf
 
מבנה תעריך החשמל 2019.pdf
מבנה תעריך החשמל 2019.pdfמבנה תעריך החשמל 2019.pdf
מבנה תעריך החשמל 2019.pdf
 
Climate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdf
Climate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdfClimate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdf
Climate March of Folly by Boaz Arad - EN.pdf
 
The Costs of Decarbonisation
The Costs of DecarbonisationThe Costs of Decarbonisation
The Costs of Decarbonisation
 
מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020
מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020
מערכי שיעור למצעד האקלים החברה להגנת הטבע 2020
 
Guns and Crime in Israel
Guns and Crime in IsraelGuns and Crime in Israel
Guns and Crime in Israel
 
re_190521.pdf
re_190521.pdfre_190521.pdf
re_190521.pdf
 
No electricity 18 3-22
No electricity  18 3-22No electricity  18 3-22
No electricity 18 3-22
 
Capitalism and war
Capitalism and warCapitalism and war
Capitalism and war
 
Atlas event at augury
Atlas event at auguryAtlas event at augury
Atlas event at augury
 

Brodet