Dla zainteresowanych nowymi trendami w komunikacji i przydatnymi wskazówkami dotyczącymi tego, jak współcześni PR-owcy powinni budować relacje w cyfrowym świecie. Prezentacja o modelu PESO, technologiach dla PR-owca, praktycznych możliwościach zastosowania narzędzi online, w tym tych darmowych, o programach i aplikacjach, które musisz znać (także tych bezpłatnych) oraz najlepszych biznesowych przykładach z Polski i ze świata.
Zestawienie banków działających w Polsce w kontekście ich struktury własnościowej. Prezentacja pokazuje, które banki w Polsce mają głównych udziałowców pochodzących z Polski.
Podsumowanie wyników finansowych Grupy Azoty w trzecim kwartale 2016 roku. Za okres dziewięciu miesięcy Grupa zanotowała przychody na poziomie 6,6 mld zł. Mimo dekoniunktury rynkowej wyniki finansowe Grupy są zbieżne z oczekiwaniami inwestorów.
Warunki rynkowe i związany z nimi wzrost atrakcyjności finansowania w formie emisji długu, sprzyjają rozwojowi rynku Catalyst. Zapraszamy do zapoznania sie z II Edycją Raportu Catalyst.
Dla zainteresowanych nowymi trendami w komunikacji i przydatnymi wskazówkami dotyczącymi tego, jak współcześni PR-owcy powinni budować relacje w cyfrowym świecie. Prezentacja o modelu PESO, technologiach dla PR-owca, praktycznych możliwościach zastosowania narzędzi online, w tym tych darmowych, o programach i aplikacjach, które musisz znać (także tych bezpłatnych) oraz najlepszych biznesowych przykładach z Polski i ze świata.
Zestawienie banków działających w Polsce w kontekście ich struktury własnościowej. Prezentacja pokazuje, które banki w Polsce mają głównych udziałowców pochodzących z Polski.
Podsumowanie wyników finansowych Grupy Azoty w trzecim kwartale 2016 roku. Za okres dziewięciu miesięcy Grupa zanotowała przychody na poziomie 6,6 mld zł. Mimo dekoniunktury rynkowej wyniki finansowe Grupy są zbieżne z oczekiwaniami inwestorów.
Warunki rynkowe i związany z nimi wzrost atrakcyjności finansowania w formie emisji długu, sprzyjają rozwojowi rynku Catalyst. Zapraszamy do zapoznania sie z II Edycją Raportu Catalyst.
Rekordowe wyniki rynku Catalyst w 2016 rokuGrant Thornton
Wartość nieskarbowych instrumentów dłużnych notowanych na Catalyst osiągnęła na koniec czwartego kwartału 2016 roku 81,8 mld zł, co było najwyższym wynikiem od momentu powstania rynku Catalyst – wynika z przygotowanego przez nas raportu pod patronatem Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie.
e-Kancelaria Grupa Prawno-Finansowa S.A. jest emitentem papierów dłużnych od kwietnia 2011 roku. To sprawdzony partner w biznesie i trafiona inwestycja!
Robert Kwiatkowski, Warsaw Stock Exchange @ TMT.Startups'10 WarsawEwa Stepien
Presentation of Robert Kwiatkowski, Deputy Director of Market Development Department at the Warsaw Stock Exchange presented at the TMT.Startups'10 Warsaw conference on September 15th, Warsaw, Poland.
The report examines the social and economic drivers and impact of circular migration between Belarus and Poland, Slovakia, and the Czech Republic. The core question the authors sought to address was how managing circular migration could, in the long term, help to optimise labour resources in both the country of origin and the destination countries. In the pages that follow, the authors of the report present the current and forecasted labour market and demographic situation in their respective countries as well as the dynamics and characteristics of short-term labour migration flows between Belarus and Poland, Slovakia, and the Czech Republic, concentrating on the period since 2010. They also outline and discuss related policy responses and evaluate prospects for cooperation on circular migration.
Podręcznik został opracowany w celu przekazania trenerom i nauczycielom podstawowej wiedzy, która może być przydatna w prowadzeniu szkoleń promujących pracę rejestrowaną. Prezentuje on z jednej strony korzyści z pracy rejestrowanej, z drugiej – potencjalne koszty związane z pracą nierejestrowaną. W pierwszej kolejności informacje te przedstawiono w odniesieniu do pracowników najemnych (rozdział 2), podkreślając w sposób szczególny to, że negatywne konsekwencje pracy nierejestrowanej są ponoszone przez całe życie. Ze względu na specyficzną sytuację cudzoziemców pracujących w Polsce konsekwencje ponoszone przez tę grupę opisano oddzielnie (rozdział 3). Ponadto zaprezentowano skutki dotyczące pracodawców z szarej strefy z wyodrębnieniem tych, którzy zatrudniają cudzoziemców (rozdział 4). Uzupełnieniem przedstawionych informacji jest opis działań podejmowanych przez państwo w celu ograniczenia zjawiska pracy nierejestrowanej w Polsce (rozdział 5) oraz prowadzonych w Wielkiej Brytanii, czyli w kraju będącym liderem w walce z szarą strefą (rozdział 6).
Rekordowe wyniki rynku Catalyst w 2016 rokuGrant Thornton
Wartość nieskarbowych instrumentów dłużnych notowanych na Catalyst osiągnęła na koniec czwartego kwartału 2016 roku 81,8 mld zł, co było najwyższym wynikiem od momentu powstania rynku Catalyst – wynika z przygotowanego przez nas raportu pod patronatem Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie.
e-Kancelaria Grupa Prawno-Finansowa S.A. jest emitentem papierów dłużnych od kwietnia 2011 roku. To sprawdzony partner w biznesie i trafiona inwestycja!
Robert Kwiatkowski, Warsaw Stock Exchange @ TMT.Startups'10 WarsawEwa Stepien
Presentation of Robert Kwiatkowski, Deputy Director of Market Development Department at the Warsaw Stock Exchange presented at the TMT.Startups'10 Warsaw conference on September 15th, Warsaw, Poland.
The report examines the social and economic drivers and impact of circular migration between Belarus and Poland, Slovakia, and the Czech Republic. The core question the authors sought to address was how managing circular migration could, in the long term, help to optimise labour resources in both the country of origin and the destination countries. In the pages that follow, the authors of the report present the current and forecasted labour market and demographic situation in their respective countries as well as the dynamics and characteristics of short-term labour migration flows between Belarus and Poland, Slovakia, and the Czech Republic, concentrating on the period since 2010. They also outline and discuss related policy responses and evaluate prospects for cooperation on circular migration.
Podręcznik został opracowany w celu przekazania trenerom i nauczycielom podstawowej wiedzy, która może być przydatna w prowadzeniu szkoleń promujących pracę rejestrowaną. Prezentuje on z jednej strony korzyści z pracy rejestrowanej, z drugiej – potencjalne koszty związane z pracą nierejestrowaną. W pierwszej kolejności informacje te przedstawiono w odniesieniu do pracowników najemnych (rozdział 2), podkreślając w sposób szczególny to, że negatywne konsekwencje pracy nierejestrowanej są ponoszone przez całe życie. Ze względu na specyficzną sytuację cudzoziemców pracujących w Polsce konsekwencje ponoszone przez tę grupę opisano oddzielnie (rozdział 3). Ponadto zaprezentowano skutki dotyczące pracodawców z szarej strefy z wyodrębnieniem tych, którzy zatrudniają cudzoziemców (rozdział 4). Uzupełnieniem przedstawionych informacji jest opis działań podejmowanych przez państwo w celu ograniczenia zjawiska pracy nierejestrowanej w Polsce (rozdział 5) oraz prowadzonych w Wielkiej Brytanii, czyli w kraju będącym liderem w walce z szarą strefą (rozdział 6).
European countries face a challenge related to the economic and social consequences of their societies’ aging. Specifically, pension systems must adjust to the coming changes, maintaining both financial stability, connected with equalizing inflows from premiums and spending on pensions, and simultaneously the sufficiency of benefits, protecting retirees against poverty and smoothing consumption over their lives, i.e. ensuring the ability to pay for consumption needs at each stage of life, regardless of income from labor.
One of the key instruments applied toward these goals is the retirement age. Formally it is a legally established boundary: once people have crossed it – on average – they significantly lose their ability to perform work (the so-called old-age risk). But since the 1970s, in many developed countries the retirement age has become an instrument of social and labor-market policy. Specifically, in the 1970s and ‘80s, an early retirement age was perceived as a solution allowing a reduction in the supply of labor, particularly among people with relatively low competencies who were approaching retirement age, which is called the lump of labor fallacy. It was often believed that people taking early retirement freed up jobs for the young. But a range of economic evidence shows that the number of jobs is not fixed, and those who retire don’t in fact free up jobs. On the contrary, because of higher spending by pension systems, labor costs rise, which limits the supply of jobs. In general, a good situation on the labor market supports employment of both the youngest and the oldest labor force participants. Additionally, a lower retirement age for women was maintained, which resulted to a high degree from cultural conditions and norms that are typical for traditional societies.
Until now, the banking sector has been one of the strong points of Poland’s economy. In contrast to banks in the U.S. and leading Western European economies, lenders in Poland came through the 2008 global financial crisis without a scratch, without needing state financial support. But in recent years the industry’s problems have been growing, creating a threat to economic growth and gains in living standards.
For an economy’s productivity to increase, funds can’t go to all companies evenly, and definitely shouldn’t go to those that are most lacking in funds, but to those that will use them most efficiently. This is true of total external financing, and thus funding both from the banking sector and from parabanks, the capital market and funds from public institutions. In Poland, in light of the relatively modest scale of the capital market, banks play a clearly dominant role in external financing of companies. This is why the author of this text focuses on the bank credit allocation efficiency.
The author points out that in the very near future, conditions will emerge in Poland which – as the experience of other countries shows – create a risk of reduced efficiency of credit allocation to business. Additionally, in Poland today, bank lending to companies is to a high degree being replaced by funds from state aid, which reduces the efficiency of allocation of external funds to companies (both loans and subsidies), as allocation of government subsidies is not usually based on efficiency. This decline in external financing allocation efficiency may slow, halt or even reverse the process, that has been uninterrupted for 28 years, of Poland’s convergence, i.e. the narrowing of the gap in living standards between Poland and the West.
The economic characteristics of the COVID-19 crisis differ from those of previous crises. It is a combination of demand- and supply-side constraints which led to the formation of a monetary overhang that will be unfrozen once the pandemic ends. Monetary policy must take this effect into consideration, along with other pro-inflationary factors, in the post-pandemic era. It must also think in advance about how to avoid a policy trap coming from fiscal dominance.
This paper is organized as follows: Chapter 2 deals with the economic characteristics of the COVID-19 pandemic and its impact on the effectiveness of the monetary policy response measures undertaken. In Chapter 3, we analyse the monetary policy decisions of the ECB (and other major CBs for comparison) and their effectiveness in achieving the declared policy goals in the short term. Chapter 4 is devoted to an analysis of the policy challenges which may be faced by the ECB and other major CBs once the pandemic emergency comes to its end. Chapter 5 contains a summary and the conclusions of our analysis.
Purpose: This paper tries to identify the wage gap between informal and formal workers and tests for the two-tier structure of the informal labour market in Poland.
Design/methodology/approach: I employ the propensity score matching (PSM) technique and use data from the Polish Labour Force Survey (LFS) for the period 2009–2017 to estimate the wage gap between informal and formal workers, both at the means and along the wage distribution. I use two definitions of informal employment: a) employment without a written agreement and b) employment while officially registered as unemployed at a labour office. In order to reduce the bias resulting from the non-random selection of
individuals into informal employment, I use a rich set of control variables representing several individual characteristics.
Findings: After controlling for observed heterogeneity, I find that on average informal workers earn less than formal workers, both in terms of monthly earnings and hourly wage. This result is not sensitive to the definition of informal employment used and is
stable over the analysed time period (2009–2017). However, the wage penalty to informal employment is substantially higher for individuals at the bottom of the wage distribution, which supports the hypothesis of the two-tier structure of the informal labour market in Poland.
Originality/value: The main contribution of this study is that it identifies the two-tier structure of the informal labour market in Poland: informal workers in the first quartile of the wage distribution and those above the first quartile appear to be in two partially different segments of the labour market.
This document provides a comparative analysis of the rule of law and its impact on economic development in Poland and Germany. It finds that while both countries have strong rule of law frameworks de jure, there are significant differences de facto, with Polish firms showing less trust in the state and courts compared to German firms. Empirical analysis suggests higher levels of investment and economic development in Germany can be partially attributed to firms' greater recognition of the rule of law's ability to reduce transaction costs. Erosion of the rule of law in Poland since 2015 has likely negatively impacted investment and capital accumulation compared to Germany.
The report analyzes the VAT gap in the EU-28 member states in 2018. It finds that the total VAT gap in the EU was an estimated €137 billion, representing 12.2% of the total VAT liability. This is an increase compared to 2017, when the gap was €117 billion or 11.2% of the total liability. The report examines VAT revenue, total VAT liability, and VAT gap estimates for each member state from 2014 to 2018. It also conducts econometric analysis to identify factors influencing VAT gap levels across countries.
The euro is the second most important global currency after the US dollar. However, its international role has not increased since its inception in 1999. The private sector prefers using the US dollar rather than the euro because the financial market for US dollar-denominated assets is larger and deeper; network externalities and inertia also play a role. Increasing the attractiveness of the euro outside the euro area requires, among others, a proactive role for the European Central Bank and completing the Banking Union and Capital Market Union.
Forecasting during a strong shock is burdened with exceptionally high uncertainty. This gives rise to the temptation to formulate alarmist forecasts. Experiences from earlier pandemics, particularly those from the 20th century, for which we have the most data, don’t provide a basis for this. The mildest of them weakened growth by less than 1 percentage point, and the worst, the Spanish Flu, by 6 percentage points. Still, even the Spanish Flu never caused losses on the order of 20% of GDP – not even where it turned out to be a humanitarian disaster, costing the lives of 3-5% of the population. History suggests that if pandemics lead to such deep losses at all, it’s only in particular quarters and not over a whole year, as economic activity rebounds. The strength of that rebound is largely determined by economic policy. The purpose of this work is to describe possible scenarios for a rebound in Polish economic growth after the epidemic.
A separate issue, no less important, is what world will emerge from the current crisis. In the face of the 2008 financial crisis, White House Chief of Staff Rahm Emanuel said: “You never want a serious crisis to go to waste. And what I mean by that is an opportunity to do things that you think you could not do before.” Such changes can make the economy and society function better than before the crisis. Unfortunately, the opportunities created by the global financial crisis were squandered. Today’s task is more difficult; the scale of various problems has expanded even more. Without deep structural and institutional changes, the world will be facing enduring social and economic problems, accompanied by long-term stagnation.
"Many brilliant prophecies have appeared for the future of the EU and our entire planet. I believe that Europe, in its own style, will draw pragmatic conclusions from the crisis, not revolutionary ones; conclusions that will allow us to continue enjoying a Europe without borders. Brussels will demonstrate its usefulness; it will react ably and flexibly. First of all, contrary to the deceitful statements of members of the Polish government, the EU warned of the threats already in 2021. Secondly, already in mid-March EU assistance programs were ready, i.e. earlier than the PiS government’s “shield” program. The conclusion from the crisis will be a strengthening of all the preventive mechanisms that allow us to recognize threats and react in time of need. Research programs will be more strongly directed toward diagnosing and treating infectious diseases. Europe will gain greater self-sufficiency in the area of medical equipment and drugs, and the EU – greater competencies in the area of the health service, thus far entrusted to the member states. The 2021-27 budget must be reconstructed, to supplement the priority of the Green Deal with economic stimulus programs. In this way structural funds, which have the greatest multiplier effect for investment and the labor market, may return to favor. So once again: an addition, as a conclusion from the crisis, and not a reinvention of the EU," writes Dr. Janusz Lewandowski the author of the 162nd mBank-CASE seminar Proceeding.
Dla wielu rodaków europejskość Polski jest oczywista, trudno jest im nawet wyobrazić sobie, jak kształtowałyby się losy naszego kraju bez uczestnictwa w integracji europejskiej. Szczególnie młode pokolenie traktuje osiągnięty przez nas dzięki uczestnictwie w Unii ogromny postęp cywilizacyjny jako coś danego i naturalnego. Jednak świadomość tego, jaki był nasz punkt wyjścia, jaką przeszliśmy drogę i jak przyczyniły się do tego unijne działania oraz jakie wynikały z tego korzyści powinna nam stale towarzyszyć. Bez tej świadomości, starannego weryfikowania faktów i docenienia naszych osiągnięć grozi nam uleganie niesprawdzonym argumentom przeciwników integracji europejskiej i popełnienie nieodwracalnych błędów. Dla tych, którzy chcą poznać te fakty, przygotowany został raport "Nasza Europa. 15 lat Polski w Unii Europejskiej". Podjęto w nim ocenę 15 lat członkostwa Polski z perspektywy doświadczeń procesu integracji, z jego barierami i sukcesami, a także wyzwaniami przyszłości.
Raport jest wynikiem pracy zbiorowej licznych ekspertów z różnych dziedzin, od wielu lat analizujących wielowymiarowe efekty działania instytucji UE oraz współpracy z krajami członkowskimi na podstawie europejskich wartości i mechanizmów. Autorzy podsumowują korzyści członkostwa Polski w Unii Europejskiej na podstawie faktów, nie stroniąc jednakże od własnych ocen i refleksji.
This report is the result of the joint work of a number of experts from various fields who have been - for many years – analysing the multidimensional effects of EU institutions and cooperation with Member States pursuant to European values and mechanisms. The authors summarise the benefits of Poland’s membership in the EU based on facts; however, they do not hide their own views and reflections. They also demonstrate the barriers and challenges to further European integration.
This report was prepared by CASE, one of the oldest independent think tanks in Central and Eastern Europe, utilising its nearly 30 years of experience in providing objective analyses and recommendations with respect to socioeconomic topics. It is both an expression of concern about Poland’s future in the EU, as well as the authors’ contribution to the debate on further European integration.
Poland’s new Employee Capital Plans (PPK) scheme, which is mandatory for employers, started to be implemented in July 2019. The article looks at the systemic solutions applied in the programme from the perspective of the concept of the simultaneous reconstruction of the retirement pension system. The aim is to present arguments for and against the project from the point of view of various actors, and to assess the chances of success for the new system. The article offers a detailed study of legal solutions, an analysis of the literature on the subject, and reports of institutions that supervise pension funds. The results of this analysis point to the lack of cohesion between certain solutions of the 1999 pension reform and expose a lack of consistency in how the reform was carried out, which led to the eventual removal of the capital part of the pension system. The study shows that additional saving for old age is advisable in the country’s current demographic situation and necessary for both economic and social reasons. However, the systemic solutions offered by the government appear to be chiefly designated to serve short-term state interests and do not create sufficient incentives for pension plan participants to join the programme.
The document summarizes the evolution of the Belarusian public sector from a command economy to state capitalism. It discusses how the Belarusian economic model has changed over time, moving from a quasi-Soviet system based on state property and central planning, to a more flexible hybrid model where the public sector still dominates the economy. The paper analyzes the role and characteristics of the state sector in Belarus and how it has developed since independence. It considers various theoretical perspectives for understanding statist economies like Belarus, but concludes that a new multidisciplinary approach is needed to fully capture the dual nature of the Belarusian economic system.
Belarusian economy has been stagnating in 2011-2015 after 15 years of a high annual average growth rate. In 2015, after four years of stagnation, the Belarusian economy slid into a recession, its first since 1996, and experienced both cyclical and structural recessions. Since 2015, the Belarusian government and the National Bank of Belarus have been giving economic reforms a good chance thanks to gradual but consistent actions aimed at maintaining macroeconomic stability and economic liberalization. It seems that the economic authorities have sustained more transformation efforts during 2015-2018 than in the previous 24 years since 1991.
As the relative welfare level in Belarus is currently 64% compared to the Central and Eastern Europe (CEE) countries average, Belarus needs to build stronger fundaments of sustainable growth by continuing and accelerating the implementation of institutional transformation, primarily by fostering elimination of existing administrative mechanisms of inefficient resource allocation. Based on the experience of the CEE countries’ economic transformation, we highlight five lessons for the purpose of the economic reforms that Belarus still faces today: keeping macroeconomic stability, restructuring and improving the governance of state-owned enterprises, developing the financial market, increasing taxation efficiency, and deepening fiscal decentralization.
Inflation in advanced economies is low by historical standards but there is no threat of deflation. Slower economic growth is caused by supply-side constraints rather than low inflation. Below-the-target inflation does not damage the reputation of central banks. Thus, central banks should not try to bring inflation back to the targeted level of 2%. Rather, they should revise the inflation target downwards and publicly explain the rationale for such a move. Risks to the independence of central banks come from their additional mandates (beyond price stability) and populist politics.
Estonia has Europe’s most transparent tax system (while Poland is second-to-last, in 35th place), and is also known for its pioneering approach to taxation of legal persons’ income. Since 2000, payers of Estonian corporate tax don’t pay tax on their profits as long as they don’t realize them. In principle, this approach should make access to capital easier, spark investment by companies and contribute to faster economic growth. Are these and other positive effects really noticeable in Estonia? Have other countries followed in this country’s footsteps? Would deferment of income tax be possible and beneficial for Poland? How would this affect revenue from tax on corporate profits? Would investors come to see Poland as a tax haven? Does the Estonian system limit tax avoidance and evasion, or actually the opposite? Is such a system fair? Are intermediate solutions possible, which would combine the strengths or limit the weaknesses of the classical and Estonian models of profit tax? These questions are discussed in the mBank-CASE seminar Proceeding no. 163, written by Dmitri Jegorov, deputy general secretary of the Estonian Finance Ministry, who directs the country’s tax and customs policy, Dr. Anna Leszczyłowska of the Poznań University of Economics and Business and Aleksander Łożykowski of the Warsaw School of Economics.
The trade war between the U.S. and China began in March 2018. The American side raised import duties on aluminum and steel from China, which were later extended to other countries, including Canada, Mexico and the EU member states. This drew a negative reaction from those countries and bilateral negotiations with the U.S. In June 2018 America, referring to Section 301 of its 1974 Trade Act, raised tariffs to 25% on 818 groups of products imported from China, arguing that the tariff increase was a response to years of theft of American intellectual property and dishonest trade practices, which has caused the U.S. trade deficit.
Will this trade war mean the collapse of the multilateral trading system and a transition to bilateral relationships? What are the possibilities for increasing tariffs in light of World Trade Organization rules? Can the conflict be resolved using the WTO dispute-resolution mechanism? What are the consequences of the trade war for American consumers and producers, and for suppliers from other countries? How high will tariffs climb as a result of a global trade war? How far can trade volumes and GDP fall if the worst-case scenario comes to pass? Professor Jan J. Michałek and Dr. Przemysław Woźniak give answers to these questions in the mBank-CASE Seminar Proceeding No. 161.
This Report has been prepared for the European Commission, DG TAXUD under contract TAXUD/2017/DE/329, “Study and Reports on the VAT Gap in the EU-28 Member States” and serves as a follow-up to the six reports published between 2013 and 2018.
This Study contains new estimates of the Value Added Tax (VAT) Gap for 2017, as well as updated estimates for 2013-2016. As a novelty in this series of reports, so called “fast VAT Gap estimates” are also presented the year immediately preceding the analysis, namely for 2018. In addition, the study reports the results of the econometric analysis of VAT Gap determinants initiated and initially reported in the 2018 Report (Poniatowski et al., 2018). It also scrutinises the Policy Gap in 2017 as well as the contribution that reduced rates and exemptions made to the theoretical VAT revenue losses.
More from CASE Center for Social and Economic Research (20)
Study and Reports on the VAT Gap in the EU-28 Member States: 2019 Final Report
A.Gontarek prezentacja
1. Catalyst
katalizator rozwoju rynku instrumentów dłużnych
potencjał, aspiracje, możliwości
Agnieszka Gontarek
dyrektor Działu Rynku Kasowego
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA
2. 2
Rynek instrumentów dłużnych na GPW - historia
2000 r. – pierwsze obligacje na GPW (CLIF)
koniec 2008 r: 50 serii obligacji notowanych na rynku
regulowanym GPW, w tym 3 serie korporacyjne (EBI i MCI)
początek 2009 r. – rozpoczęcie prac nad nowym modelem rynku
długu
maj 2009 – przejęcie przez GPW większościowego pakietu MTS-
CeTO, zmiana nazwy na BondSpot
30.09.2009 – uruchomienie Catalyst
3. 3
Catalyst – inauguracja rynku 30.09.2009 r.
Notowane obligacje:
5 emitentów komunalnych (Warszawa, Radlin, Ostrów Wielkopolski,
Poznań, Rybnik)
5 emitentów korporacyjnych (Electus , Europejski Bank Inwestycyjny,
BRE Bank Hipoteczny SA, Europejski Fundusz Hipoteczny, Pekao Bank Hipoteczny)
Autoryzowane obligacje:
5 emitentów komunalnych (Ząbki, Kórnik, Tczew, Połczyn–Zdrój , Turek)
4. 4
Catalyst – nowa jakość na rynku kapitałowym
Niepubliczny rynek obligacji
Wprowadzenie obligacji na Catalyst
Standaryzacja
+ porównywalność
ofert
Powszechny dostęp
inwestorów do
notowanych obligacji
Równy dostęp
do informacji o
szerszym zakresie
Wycena przez rynek
= niższe ryzyko
inwestowania
Dostęp
do kapitału
Budowanie
wiarygodności
emitenta
5. 5
Struktura Rynku Catalyst
Catalyst obejmuje:
1) rynek regulowany
prowadzony przez Giełdę
(detaliczny),
2) rynek regulowany
prowadzony przez
BondSpot (hurtowy),
3) alternatywny system
obrotu prowadzony
przez Giełdę (detaliczny),
4) alternatywny system
obrotu prowadzony
przez BondSpot
(hurtowy)
6. 6
Emitenci Rynku Catalyst
Instrumenty dłużne wg rodzaju i
rynku notowania
Liczba serii w obrocie wg stanu na
dzień 27.02.2015
Obligacje korporacyjne 468
GPW RR 25
GPW ASO 254
BS RR 5
BS ASO 184
Obligacje komunalne 96
GPW RR 52
GPW ASO 8
S RR 36
Obligacje spółdzielcze 38
GPW ASO 37
BS ASO 1
Obligacje skarbu państwa 60
GPW RR 30
BS RR 30
Listy zastawne 66
GPW RR 32
GPW ASO 0
BS RR 34
14. 14
Podział obligacji ze względu na rodzaj oprocentowania
(na koniec III kwartału 2014) liczba serii
% w ogólnej liczbie
serii
indeksowane (obligacje SP; oprocentowanie: 2,75% i 3%) 2 0,39%
stałe (oprocentowanie od 8% do 15%) 86 16,73%
zerokuponowe 5 0,97%
zmienne (marża od 0% do 7,50%) 421 81,91%
15. 15
0% 20% 40% 60% 80% 100%
samorządowe
spółdzielcze
listy zastawne
korporacyjne
Liczba obligacji z ratingiem i bez
ratingu
Tak
Nie
0% 20% 40% 60% 80% 100%
samorządowe
spółdzielcze
listy zastawne
korporacyjne
Wartość obligacji z ratingiem i
bez ratingu
Tak
Nie
RATING NA CATALYST (stan na 30.06.2014 r.)
16. 16
Defaulty
Pierwsze niewykupione obligacje
• – ANTI S.A. ( GreenEco S.A., wykluczone z GR ze względu na upadłość likwidacyjną)
czerwiec 2011 r. - 2.835.000 zł
• – FOJUD S.A. listopad 2011 - 2.053.000 zł
liczba defaultów rośnie wraz z rozwojem rynku, jednak co do zasady
problem dotyczy emitentów, którzy mają jedną lub dwie serie w obrocie o
stosunkowo niewielkich wartościach (wyjątek: GANT)
na ponad 100 serii obligacji z terminem zapadalności w 2014 roku, 14
emitentów miało problem z terminowym wykupem obligacji (16 serii)
17. 17
Emitenci, którzy nie wykupili obligacji w terminie w 2014 roku
Emitent ostatni dzień notowania Wartość emisji komentarz
NMV S.A. 8.01.2014 1 609 000,00 zł
GPF CAUSA S.A. 12.02.2014 400 000,00 zł emitent z NC
EAST PICTURES S.A. 14.02.2014 520 000,00 zł emitent z NC - wykluczony za obowiązki
GANT DEVELOPMENT 17.03.2014 25 800 000,00 zł upadłość dewelopera
DIGATE 26.03.2014 947 000,00 zł emitent z NC - wykluczony za obowiązki
MILMEX SYSTEMY KOMPUTEROWE SP. Z.O.O 14.04.2014 1 290 500,00 zł
MINOX S.A. 14.04.2014 4 820 000,00 zł spłacono, w tym częściowo poza KDPW
GC INVESTMENT 15.04.2014 17 500 000,00 zł emitent z NC
TRUST S.A. 22.05.2014 22 000 000,00 zł
Przedsiębiorstwo Przemysłu Betonów PREFABET -
BIAŁE BŁOTA Spółka Akcyjna 16.06.2014 5 450 000,00 zł spłacono; emitent z NC
MILMEX SYSTEMY KOMPUTEROWE SP. Z.O.O 27.06.2014 12 905 000,00 zł
KORPORACJA BUDOWLANA KOPAHAUS S.A. 1-08-2014 5 500 000,00 zł emitent z NC
ORZEŁ S.A. 11-08-2014 10 000 000,00 zł emitent z NC, spółka w upadłości układowej
GANT DEVELOPMENT 18-08-2014 21 933 000,00 zł
POLFA S.A. 19-08-2014 3 230 000,00 zł emitent z NC
TRUST S.A. 20-11-2014 16 000 000,00 zł
suma 149 904 500,00 zł
18. 18
ZMIANY W REGULACJACH ASO CATALYST
oczekiwania emitentów vs. oczekiwania inwestorów
minimalna wartość emisji: 1 mln zł
wymagane zbadane sprawozdania finansowe za ostatni rok obrotowy
i konsolidacja sprawozdań finansowych
obowiązkowy AD dla emisji poniżej 5 mln zł
„szybka ścieżka” - ułatwienia dla emitentów instrumentów notowanych
19. 19
ZMIANY W REGULACJACH ASO CATALYST
od 1 września 2014 r.
wydłużenie czasu objęcia obowiązkiem raportowania emitentów obligacji
- do dnia wcześniejszego wykupu obligacji (jeżeli takowy nastąpi) lub dnia
wykupu przewidywanego warunkami emisji
wprowadzenie obowiązku publikacji raportu bieżącego w przypadku
nieprzekazania w terminie, w całości lub w części, kwoty świadczenia z
tytułu obligacji, według określonego standardu (powody, perspektywy
wypełnienia zobowiązań, zasady informowania)
wprowadzenie obowiązku publikowania przez SPVs, pozyskujące kapitał
dystrybuowany potem w ramach grupy kapitałowej, raportów okresowych
podmiotu dominującego
20. 20
ANIMATOR RYNKU NA CATALYST
obowiązkowy dla obligacji notowanych w ASO GPW
• możliwość uzyskania zwolnienia
warunki animowania ustalane indywidualnie dla każdej serii
obligacji, uzależnione od: liczby obligacji, wartości nominalnej,
kursu (dopuszczalny spread) oraz terminu wykupu
21. 21
SANKCJE NAKŁADANE NA EMITENTÓW OBLIGACJI NA CATALYST
29 kar zawieszenia obrotu obligacjami
4 kary wykluczenia z obrotu
3 kary upomnienia
8 kar pieniężnych
1 zobowiązanie do zawarcia umowy z AD
7
12
9
2
8
3
0
5
10
15
20
25
2012 2013 2014
Catalyst Catalyst/NC/GR
22. 22
Rynek długu jako jeden z sześciu filarów rozwoju GK GPW
Uproszczenie architektury rynku długu korporacyjnego
Ułatwienie procedur i unarzędziowienie rynku Catalyst
Intensyfikacja działań sprzedażowych
Popularyzacja ratingu
Zwiększenie aktywności banków jako uczestników rynku
długu
Cele GPW do 2020 roku:
Liczba emisji nieskarbowych > 1 tys.
Koncentracja na emisjach > 100 mln zł
Uproszczenie struktury rynku Catalyst i rozwój platformy TBSP
23. 23
Nowa ustawa o obligacjach z 15.01.2015 r. a Catalyst
wchodzi w życie z dniem 1 lipca 2015 r.
ma zastosowanie do obligacji wyemitowanych począwszy od dnia jej wejścia w życie
do obligacji wyemitowanych przed dniem 1.07.2015 r. stosuje się przepisy ustawy z
29.06.1995 r. o obligacjach
poprawa pewności prawnej i bezpieczeństwa obrotu
dostosowanie obowiązujących regulacji do potrzeb wynikających
z obrotu gospodarczego
wsparcie rozwoju długoterminowych nieskarbowych p.w.
poprzez usuwanie barier rozwoju rynku obligacji
uwzględnienie zagadnień wynikających ze zmian na rynku
kapitałowym
24. 24
Nowa ustawa o obligacjach a Catalyst
warunki emisji jako jednolity dokument sporządzany według określonego
schematu, definiujący dane zobowiązanie, określający świadczenia
wynikające z obligacji, sposób ich realizacji i związane z nimi prawa i
obowiązki obligatariuszy – może zostać zmieniony nawet po zakończeniu
emisji
propozycja nabycia jako warunek zaproponowania obligacji w drodze
oferty prywatnej
nowa zasada obrotu obligacjami niemającymi postaci dokumentu - prawa
z takich obligacji nie mogą być przenoszone po ustaleniu uprawnionych
do świadczeń z tytułu ich wykupu
zgromadzenie obligatariuszy – szansa dla emitenta, szansa dla
obligatariuszy?
25. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA
ul. Książęca 4, 00-498 Warszawa
kontakt operacyjny (obsługa emitentów):
Dział Rynku Kasowego
Tel. 22 537 77 62
emitenci@gpw.pl
kontakt :
Dział Relacji z Emitentami
tel. 22 537 76 10
rynek@gpwcatalyst.pl
