Εφημερίδα Χρηματιστήριο - 23-102014 - Ανάκαμψη και ανάπτυξη - Ένας νέος ρόλος για την αγορά κεφαλαίου

1. ×ÑÇÌÁÔÏÄÏÔÇÓÇ XPHMATIÓTHPIO
ÐÅÌÐÔÇ 23 ÏÊÔÙÂÑÉÏÕ 2014 9
ÁíÜêáìøç êáé áíÜðôõîç: ¸íáò íÝïò
ñüëïò ãéá ôçí áãïñÜ êåöáëáßïõ
ÁõôÜ ôá êåöÜëáéá, óÞìåñá, äåí
ìðïñïýí íá ðñïÝëèïõí ïýôå áðü
ôá öïñïëïãéêÜ Ýóïäá ôïõ êñÜôïõò
ïýôå áðü ôéò êáèáñÝò áðïôáìéåý-óåéò
ôùí ðïëéôþí. Åðßóçò, äåí ìðï-ñïýí
íá ðñïÝëèïõí áðü ôï êñÜôïò
êáé ôï Ðñüãñáììá Äçìïóßùí Åðåí-äýóåùí,
åíþ ôï ìïíôÝëï ôçò ðé-óôùôéêÞò
åðÝêôáóçò ìÝóù ôùí
ôñáðåæþí ðïõ ðáñåß÷å ñåõóôüôç-ôá
äåí ìðïñåß íá åöáñìïóôåß.
ÅðéðëÝïí, áõôü ðïõ áíáäåß÷èç-êå
áðü ôçí ôñÝ÷ïõóá êñßóç åßíáé ç
áðáßôçóç ãéá áëëáãÞ ðáñáãùãé-êïý
êáé áíáðôõîéáêïý ìïíôÝëïõ.
Äåí áñêåß ç áðëÞ áíáäéÜôáîç ôùí
ðáñáãùãéêþí óõíôåëåóôþí. Áõ-ôïý
ôïõ ôýðïõ ïé áëëáãÝò, åìðåñéÝ-÷ïõí
õøçëüôåñï ñßóêï - áâåâáéü-ôçôá
ó÷åôéêÜ ìå ôçí åðéôõ÷ßá ôïõò
- áëëÜ ôáõôü÷ñïíá êáé ðñïóäïêßåò
ãéá õøçëüôåñåò áðïäüóåéò. Áõôü
ôï åã÷åßñçìá áðáéôåß ÷ñçìáôïäü-ôçóç
ìáêñïðñüèåóìïõ ïñßæïíôá,
"õðïìïíåôéêÞ" ÷ñçìáôïäüôçóç äç-ëáäÞ.
ÁíáôïðïèÝôçóç
êåöáëáßùí…
Ôáõôü÷ñïíá, ôüóï äéåèíþò üóï
êáé ôïðéêÜ, Ý÷åé áñ÷ßóåé íá äéáìïñ-öþíåôáé
ìéá íÝá
ê á ô å ý è õ í ó ç
óôçí ïðïßá ç å-ðåíäõôéêÞ
áðü-äïóç
èá óõíäõÜ-æåôáé
ìå ôïí áíá-ëáìâáíüìåíï
ñß-óêï.
Ôá êåöÜ-ëáéá
(equity) áë-ëÜ
êáé ôï åôáéñé-êü
÷ñÝïò
(corporate debt)
èá áíáôïðïèå-ôçèïýí
êáé èá
êáëýøïõí Ýíá
ìÝñïò ôïõ ìåéùìÝíïõ ôñáðåæéêïý
äáíåéóìïý.
Áðáéôåßôáé íá áíáðôõ÷èïýí
êáé íá ÷ñçóéìïðïéçèïýí íÝåò ìïñ-öÝò
÷ñçìáôïäüôçóçò ãéá ôá åðåí-äõôéêÜ
êáé áíáðôõîéáêÜ ó÷Ýäéá êáé
ôï ÷ñçìáôéóôÞñéï ìðïñåß íá áðï-ôåëÝóåé
ôç äåîáìåíÞ Üíôëçóçò êå-öáëáßùí.
Ç ðñïóÝëêõóç ôùí õðï-øÞöéùí
åðåíäõôþí èá åßíáé áðï-ôåëåóìáôéêüôåñç
üôáí ïé åðåíäý-óåéò
åßíáé åíôáãìÝíåò óå Ýíá ïñãá-íùìÝíï
÷ñçìáôéóôçñéáêü ðåñéâÜë-ëïí.
¸íá ðåñéâÜëëïí ðïõ ðáñÝ÷åé
äõíáôüôçôåò áãïñÜò (åðÝíäõóçò)
êáé ðþëçóçò (óôñáôçãéêÞò åîüäïõ)
óå "äßêáéåò" ôéìÝò ëüãù ôçò ñåõóôü-ôçôáò
êáé ôïõ ìç÷áíéóìïý áðïêÜ-ëõøçò
ôéìþí ðïõ äéáèÝôïõí ïé áãï-ñÝò.
Ç ðñïóöåñüìåíç Üíåóç êáé á-óöÜëåéá
óôïõò åðåíäõôÝò åßíáé ìå-ãáëýôåñç
ëüãù ôçò äéáöÜíåéáò êáé
ôïõ ìç÷áíéóìïý
ðñïóôáóßáò ðïõ
ðáñÝ÷åôáé áðü ôéò
ïñãáíùìÝíåò áãï-ñÝò.
¸ôóé ç áãïñÜ
ôïõ ÷ñçìáôéóôçñß-ïõ
ìðïñåß íá óõì-âÜëëåé
ìå ôá êëáó-óéêÜ
êáé êáèéåñù-ìÝíá
ìÝóá ðïõ
äéáèÝôåé: ôï ìç÷á-íéóìü
ãéá ôçí Ü-íôëçóç
êåöáëáßùí
ìå Ýêäïóç ìåôï-÷þí
& ïìïëüãùí, ôç äõíáôüôçôá
äéáìïéñáóìïý ôïõ ñßóêïõ ôùí åðé-÷åéñçìáôéþí
(áýîçóç äéáóðïñÜò),
ôá åñãáëåßá ìü÷ëåõóçò áëëÜ êáé
äéá÷åßñéóçò ôïõ êéíäýíïõ (ìÝóù ôçò
áãïñÜò ðáñáãþãùí) êáé ôÝëïò ôï
ìç÷áíéóìü ãéá ôçí åðéôõ÷Þ õëïðïß-çóç
ôïõ ðñïãñÜììáôïò áðïêñáôé-êïðïéÞóåùí.
…êáé ìåôáöïñÜ ðüñùí
óôçí ðñáãìáôéêÞ
ïéêïíïìßá
Ç óõãêõñßá üìùò áðáéôåß ôç
äéáìüñöùóç êáé íÝùí ëýóåùí ÷ñç-ìáôïäüôçóçò
ðïõ ðñïóöÝñïíôáé
áðü ôï ÷ñçìáôéóôÞñéï êáé áöï-ñïýí:
•ÌåôáöïñÜ ðüñùí óôïí åëëçíéêü
ðáñáãùãéêü éóôü ìå ôç óõììåôï÷Þ
äéåèíþí åðåíäõôþí óå åðåíäõôéêÜ
ó÷Þìáôá ðïõ äéáðñáãìáôåýïíôáé
óå ïñãáíùìÝíåò áãïñÝò (listed
investment funds).
•×ñçìáôïäüôçóç åðåíäõôéêþí
ó÷åäßùí (project financing) ôá ïðïß-á
áíáæçôïýí äéáöïñåôéêü Þ/êáé
öèçíüôåñï Þ/êáé óõìðëçñùìáôéêü
ôñüðï ÷ñçìáôïäüôçóÞò ôïõò. Óôï
ðëáßóéï áõôü åíôÜóóåôáé êáé ç ÷ñç-ìáôïäüôçóç
ìåãÜëùí áíáðôõîéá-êþí
Ýñãùí ìÝóù Ýêäïóçò ïìïëü-ãùí
(project bonds).
•¸íôáîç óå ÷ñçìáôéóôçñéáêÞ áãï-ñÜ
start-up åðé÷åéñÞóåùí. ÕðïóôÞ-ñéîç
åíáëëáêôéêÞò ðçãÞò ÷ñçìáôï-äüôçóçò
íÝùí åðé÷åéñÞóåùí Þ äñá-óôçñéïôÞôùí.
Ç ôïðïèÝôçóç ôçò áãïñÜò óôï
åðßêåíôñï ôçò ïéêïíïìéêÞò êáé å-ðåíäõôéêÞò
æùÞò èá åðåêôåßíåé
ôïõò äéáèÝóéìïõò ðüñïõò ôçò ïéêï-íïìßáò,
èá ðáñÝ÷åé ðåñéóóüôåñåò
ëýóåéò ÷ñçìáôïäüôçóçò ãéá ôéò åðé-÷åéñÞóåéò
êáé èá áõîÞóåé ôéò åðéëï-ãÝò
ôùí åðåíäõôþí.
Ç åðÝêôáóç áõôÞ üìùò, ÷ùñßò
åðáñêåßò ìç÷áíéóìïýò ðñïóôáóßáò
êáé áóöÜëåéáò äåí åîáóöáëßæåé ôç
âéùóéìüôçôá ôïõ åã÷åéñÞìáôïò. Ç
äéá÷åßñéóç ôùí êéíäýíùí êáé ç åðï-ðôåßá
ôùí áãïñþí ìðïñïýí íá ìå-ôáôñÝøïõí
ôç ìåãÝèõíóç ôçò ïéêï-íïìßáò
êáé ôçí åðéôõ÷ßá ôùí åðé÷åé-ñÞóåùí
óå äéáôçñÞóéìç áíÜðôõîç.
Ðéï éóïññïðçìÝíï
ðåñéâÜëëïí
Áðü ôçí Üëëç, ç âåëôßùóç ôùí
ïéêïíïìéêþí ìåãåèþí äåí ìðïñåß íá
áðïôåëåß ôï ìüíï óôü÷ï. Ôï ìÝëçìá
èá ðñÝðåé íá åßíáé ç áíÜðôõîç ôçò
êïéíùíßáò êáé ü÷é ç ìåãÝèõíóç ôçò
ïéêïíïìßáò. Ç ïéêïíïìéêÞ áíÜðôõ-îç
Ý÷åé íüçìá ìüíï üôáí ïäçãåß ôå-ëéêÜ
óôçí êïéíùíéêÞ ðñüïäï. Ç á-ãïñÜ
ìðïñåß íá ðáßîåé ñüëï åñãá-ëåßïõ
áíáäéáíïìÞò ôùí ùöåëåéþí
ìÝóù ôïõ ìç÷áíéóìïý äéÜ÷õóçò êáé
ðïëëáðëáóéáóìïý ôïõ ðëïýôïõ
ðïõ äçìéïõñãåßôáé áðü ôéò åðé÷åé-ñÞóåéò.
Ôï íÝï ðåñéâÜëëïí ðáñï÷Þò
ñåõóôüôçôáò áëëÜ êáé åðåíäõôéêþí
êåöáëáßùí èá ðñÝðåé íá åßíáé ðå-ñéóóüôåñï
éóïññïðçìÝíï. Èá ðñÝ-ðåé
íá óõììåôÝ÷ïõí üëá ôá åßäç ôïõ
÷ñçìáôïïéêïíïìéêïý ïéêïóõóôÞìá-ôïò
(ôñÜðåæåò, ÷ñçìáôéóôÞñéï, èå-óìéêïß
åðåíäõôÝò, venture capital
ê.ëð.). ¸ôóé ôï ìïíôÝëï èá åßíáé ðå-ñéóóüôåñï
áðïôåëåóìáôéêü êáé á-ðïäïôéêü
áöïý èá åêôßèåôáé óôïí å-ëåýèåñï
áíôáãùíéóìü êáé ðåñéóóü-ôåñï
óôáèåñü áöïý èá Ý÷åé ðåñéó-óüôåñïõò
ðõëþíåò óôÞñéîçò (ðå-ñéóóüôåñïõò
óõììåôÝ÷ïíôåò).
Ôï íÝï ìïíôÝëï èá åßíáé ðåñéó-óüôåñï
áðïäïôéêü ãéáôß èá ÷ñçóé-ìïðïéåß
ôï êáôÜëëçëï ÷ñçìáôïïé-êïíïìéêü
ìÝóï (êåöÜëáéï, ÷ñÝïò,
ñåõóôüôçôá) óôçí êáôÜëëçëç ÷ñï-íéêÞ
óôéãìÞ (ïéêïíïìéêÞ óõãêõñßá
êáé öÜóç åôáéñßáò). Èá åßíáé üìùò
êáé ðåñéóóüôåñï áðïôåëåóìáôéêü
ãéáôß ïé äéáèÝóéìïé åðåíäõôéêïß ðü-ñïé
èá óõãêåíôñþíïíôáé áîéïêñáôé-êÜ
óôéò åôáéñßåò ìå ôéò êáëýôåñåò
ðñïïðôéêÝò.
ÔÝëïò ç ðïëéôåßá èá ðñÝðåé íá
åñãáóôåß ãéá ôçí åìðÝäùóç áéóèÞ-ìáôïò
áóöÜëåéáò ãéá ôéò áãïñÝò, þ-óôå
íá ìðïñåß íá ôéò áîéïðïéåß äéáñ-êþò
ãéá ôçí åöáñìïãÞ ôïõ áíáðôõ-îéáêïý
ôçò ðñïãñÜììáôïò. ¢ëëù-óôå
ç äÝóìåõóç ôçò ðïëéôåßáò óå
áõôü áðïóôÝëëåé áîéüðéóôá ìçíý-ìáôá
áóöÜëåéáò êáé åìðéóôïóýíçò
óôïõò õðïøÞöéïõò åðåíäõôÝò.
Óôç äéáìüñöùóç íÝùí ëýóåùí ÷ñç-ìáôïäüôçóçò
ðïõ ðñïóöÝñïíôáé áðü
ôï ×ñçìáôéóôÞñéï áíáöÝñåôáé ï ê.
ÐáíôåëÞò ËÜìðñïõ, ÄéåõèõíôÞò Ïìßëïõ
×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí óôï åðßêáéñï Üñ-èñï
ôïõ ðïõ áêïëïõèåß. Ï ê. ËÜìðñïõ, å-ðéóçìáßíåé
éäéáßôåñá üôé ç áíÜðôõîç ãéá
íá åßíáé äéáñêÞò ðñÝðåé ç êïéíùíßá íá íéþ-èåé
áóöáëÞò êáé íá åßíáé óôáèåñÞ. Ç áãï-ñÜ
êåöáëáßïõ ìðïñåß íá óõìâÜëëåé êáé
óôá äýï: Óôçí Üíôëçóç êåöáëáßùí ãéá ôçí
áíÜðôõîç ôçò ïéêïíïìßáò ðñïóöÝñïíôáò
ñåõóôüôçôá, ðëçñïöüñçóç, äéáöÜíåéá
êáé áðïôåëåóìáôéêÞ äéáìüñöùóç ôùí ôé-ìþí.
ÁëëÜ êáé óôç âéùóéìüôçôÜ ôçò, ãéáôß
ç êïéíùíßá èá áðïëáìâÜíåé óå äéáñêÞ âÜ-óç
ôá ïöÝëç ôçò ïéêïíïìéêÞò áíÜðôõîçò
ìÝóù ôïõ ìç÷áíéóìïý äéÜ÷õóçò ôçò åõç-ìåñßáò.
¼ðùò ÷áñáêôçñéóôéêÜ åðéóçìáß-íåé,
ãéá ôçí Ýîïäï áðü ôçí êñßóç áðáéôïý-íôáé
êåöÜëáéá ãéá ôç ÷ñçìáôïäüôçóç íÝ-ùí
åðé÷åéñÞóåùí Þ êáéíïôüìùí äñáóôç-ñéïôÞôùí
ìå óçìáíôéêÞ ðñïóôéèÝìåíç á-îßá.
Áðáéôåßôáé ç ðáñáãùãÞ ðñïúüíôùí êáé
õðçñåóéþí ìå áíôáãùíéóôéêü ðëåïíÝêôç-ìá
êáé åîáãþãéìï ÷áñáêôÞñá.
ÐáíôåëÞò ËÜìðñïõ,
ÄéåõèõíôÞò ÊáíïíéóôéêÞò
Óõììüñöùóçò Ïìßëïõ
×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí
«Óôï íÝï ðåñéâÜëëïí
ðáñï÷Þò ñåõóôüôçôáò
áëëÜ êáé åðåíäõôéêþí
êåöáëáßùí èá ðñÝðåé íá
óõììåôÝ÷ïõí üëá ôá åßäç
ôïõ ÷ñçìáôïïéêïíïìéêïý
ïéêïóõóôÞìáôïò, ôñÜðåæåò,
÷ñçìáôéóôÞñéï, èåóìéêïß
åðåíäõôÝò êáé
venture capital»
ÐñïôÜóåéò áîéïðïßçóçò
ôçò ÷ñçìáôéóôçñéáêÞò áãïñÜò
Ôéò äõíáôüôçôåò ðïõ ðñïóöÝñåé ç ÷ñçìáôéóôçñéáêÞ áãïñÜ ùò åíáëëá-êôéêüò
ðõëþíáò ÷ñçìáôïäüôçóçò Ýñãùí êáé õðïäïìþí, áëëÜ êáé
ðñïôÜóåéò Üìåóçò áíáæùïãüíçóÞò ôçò, èá áíáðôýîïõí óôá ðëáßóéá
ôïõ óõíåäñßïõ "×ñçìáôïäïôþíôáò ôçí áíÜðôõîç", ï ê. È. Êñßíôáò, Áíôé-ðñüåäñïò
¸íùóçò Èåóìéêþí
Åðåíäõôþí êáé Äéåõèýíùí
Óýìâïõëïò ôçò Attica Wealth
Management, ï ê. Â. ×áñáôóÞò,
Äéåõèýíùí Óýìâïõëïò ôçò
BETA Securities, ï ê. Ð. ËÜ-ìðñïõ,
ÄéåõèõíôÞò Êáíïíéóôé-êÞò
Óõììüñöùóçò ôïõ Ïìßëïõ
×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí, ç êá
Ã. ÌïõñëÜ, Äéåõèýíôñéá Óôñáôçãéêïý Ó÷åäéáóìïý, Åðéêïéíùíßáò & Ó÷Ý-óåùí
ìå ÅðåíäõôÝò, ôïõ Ïìßëïõ ×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí, ï ê. ÌðÜìðçò
ÅããëÝæïò, Ðñüåäñïò ÓõíäÝóìïõ Åðåíäõôþí & Äéáäéêôýïõ åíþ èá ãßíïõí
ðáñåìâÜóåéò êáé áðü åêðñïóþðïõò åéóçãìÝíùí åðé÷åéñÞóåùí ìå óõ-íôïíéóôÞ
ôïí äçìïóéïãñÜöï ê. Xñ. ÖñÜãêïõ.