ניוזלטר

1. ‫אופציות‬
‫לעובדים‬
‫מקדם‬ "‫המשותף‬ ‫"הערך‬ ‫מושג‬
‫רפואיות‬ ‫דרך‬ ‫פריצות‬ 2
88
5
‫סופינזון‬ ‫טוביה‬ ‫על‬ ‫זרקור‬‫הקבוצה‬ ‫חדשות‬
2014 ‫דצמבר‬ • 7 ‫גיליון‬
‫ניוזלטר‬
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬
www.goldman-hirsh.com

2. ‫השנים‬ ‫עם‬ ‫נהפך‬ ‫העבודה‬ ‫שוק‬ ,‫העסקי‬ ‫בעולם‬ ‫תחום‬ ‫בכל‬ ‫כמו‬
‫התפתחות‬ .‫האנושי‬ ‫ההון‬ ‫מהיבט‬ ‫בעקר‬ ,‫למדי‬ ‫תחרותי‬ ‫לתחום‬
‫לעובדים‬ ‫מאפשרות‬ ‫השלכותיה‬ ‫כל‬ ‫על‬ ‫והגלובליזציה‬ ‫הטכנולוגיה‬
‫לאור‬ .‫ההיי-טק‬ ‫בתעשיית‬ ‫בעקר‬ ,"‫קלה‬ ‫ל"ניידות‬ ‫נוחה‬ ‫תשתית‬
‫מספיק‬ ‫להיות‬ ‫של‬ ‫המתמשך‬ ‫האתגר‬ ‫עם‬ ‫מתמודדות‬ ‫חברות‬ ,‫זאת‬
,‫בחברה‬ ‫זה‬ "‫"נכס‬ ‫על‬ ‫לשמור‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ,‫העובד‬ ‫בעיני‬ ‫אטרקטיביות‬
.‫הארגון‬ ‫לטובת‬ ‫מקסימלית‬ ‫תועלת‬ ‫ממנו‬ ‫ולהפיק‬
‫בחברות‬ ‫אנוש‬ ‫משאבי‬ ‫סמנכ"ל‬ ‫של‬ ‫תפקיד‬
‫התפקידים‬ ‫אחד‬ ‫להיות‬ ‫הפך‬ ‫הגדולות‬
‫של‬ ‫ברמה‬ ‫אף‬ ‫לעיתים‬ ,‫בהנהלה‬ ‫הבכירים‬
‫החשיבות‬ ‫בשל‬ ‫וזאת‬ ,‫כספים‬ ‫סמנכ"ל‬
‫תובנת‬ ‫ובשל‬ ‫האנושי‬ ‫למשאב‬ ‫המוקנית‬
‫לתגמול‬ ‫שמעבר‬ ,‫העובד‬ ‫בעבור‬ ‫החברות‬
,‫חוק‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫לו‬ ‫המוקנות‬ ‫והזכויות‬ ‫בשכר‬
‫בנוסף‬ ‫לו‬ ‫לספק‬ ‫חייב‬ ‫העבודה‬ ‫מקום‬
‫בצורות‬ ‫נוספים‬ ‫תגמולים‬ ‫של‬ ‫מטריה‬
‫כאמצעי‬ ‫העובד‬ ‫ע"י‬ ‫יתורגמו‬ ‫אשר‬ ‫שונות‬
‫לעובד‬ ‫ויעניקו‬ ,‫המעסיק‬ ‫מצד‬ "‫ל"חיזור‬
‫שכדאי‬ ‫טוב‬ ‫"בית‬ ‫הוא‬ ‫שהארגון‬ ‫התחושה‬
."‫בו‬ ‫לעבוד‬
:‫מרכזיים‬ ‫רכיבים‬ ‫ארבע‬ ‫עובדים‬ ‫לתגמול‬
,‫קרי‬ ,‫הוני‬ ‫ותגמול‬ ‫הטבות‬ ,‫בונוסים‬ ,‫שכר‬
.‫ואופציות‬ ‫מניות‬
,‫ההוני‬ ‫התגמול‬ ‫נושא‬ ‫את‬ ‫נפתח‬ ‫זו‬ ‫בכתבה‬
‫הפופולריים‬ ‫המכשירים‬ ‫אחד‬ ‫את‬ ‫שמהווה‬
:‫עובדים‬ ‫לתמרוץ‬ ‫החברות‬ ‫בקרב‬ ‫ביותר‬
‫תכנית‬ ‫באמצעות‬ ‫לעובדים‬ ‫מניות‬ ‫הקצאת‬
‫כאל‬ ‫אליו‬ ‫להתייחס‬ ‫אפשר‬ ‫האם‬ .‫אופציות‬
‫והסיכויים‬ ‫הסיכונים‬ ‫מהם‬ ?‫חיסכון‬ ‫תוכנית‬
‫כה‬ ‫פופולריות‬ ‫צובר‬ ‫הוא‬ ‫ומדוע‬ ‫בו‬ ‫הכרוכים‬
?‫רבה‬
‫אופציות‬ ‫הן‬ ‫מה‬
‫לקנות‬ ‫הזכות‬ ‫את‬ ‫לעובד‬ ‫מקנה‬ ‫אופציה‬
‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫במחיר‬ ,‫המעסיק‬ ‫של‬ ‫מניות‬
‫על‬ ,‫מוגדרת‬ ‫תקופה‬ ‫במהלך‬ ,)Grant Price(
.)Vesting( ‫מראש‬ ‫שנקבעו‬ ‫מימוש‬ ‫מועדי‬ ‫פי‬
)Grant Price( "‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫"מחיר‬ ‫אותו‬
‫במועד‬ ‫המניה‬ ‫מחיר‬ ‫כלל‬ ‫בדרך‬ ‫הוא‬
‫מרוויח‬ ‫העובד‬ ,‫לפיכך‬ .‫האופציות‬ ‫הענקת‬
‫מועד‬ ‫בין‬ ‫עולה‬ ‫המניה‬ ‫אם‬ ‫רק‬ ‫מהאופציות‬
‫שכן‬ – ‫מימושן‬ ‫למועד‬ ‫האופציות‬ ‫הענקת‬
‫במחיר‬ ‫המניה‬ ‫את‬ ‫לקנות‬ ‫יכול‬ ‫תמיד‬ ‫הוא‬
‫עליית‬ ‫משיעור‬ ‫נהנה‬ ‫העובד‬ ‫גם‬ ‫כך‬ - ‫שוק‬
.‫המניות‬ ‫לבעלי‬ ‫בדומה‬ ,‫המניה‬
‫פקיעת‬ ‫מועד‬ ‫ועד‬ ‫תקופת-ההבשלה‬ ‫מתום‬
‫מימוש‬ ‫הוראת‬ ‫לתת‬ ‫העובד‬ ‫יכול‬ ,‫האופציות‬
,‫מימוש‬ ‫הוראת‬ ‫בעת‬ .)Exercise Order(
‫ומקבל‬ Grant Price -‫ה‬ ‫את‬ ‫משלם‬ ‫העובד‬
‫לעשות‬ ‫לעובד‬ ‫כדאי‬ ,‫כאמור‬ .‫מניה‬ ‫תמורתו‬
‫עת‬ ‫באותה‬ ‫גבוה‬ ‫המניה‬ ‫מחיר‬ ‫אם‬ ‫רק‬ ,‫כן‬
.Grant Price -‫מה‬
‫מפגש‬ – ‫לעובדים‬ ‫אופציות‬
‫לעובד‬ ‫החברה‬ ‫בין‬ ‫אינטרסים‬
‫של‬ ‫סוג‬ ‫מהוות‬ ‫אופציות‬ ‫תכניות‬ ‫האם‬
‫או‬ ‫לעובדים‬ ‫ריאלית‬ ‫חיסכון‬ ‫תוכנית‬
?‫פיננסית‬ ‫ספקולציה‬ ‫שהן‬
‫וולמר-בלנגה‬ ‫מוניקה‬ ‫רו"ח‬ :‫מאת‬
2
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬ www.goldman-hirsh.com

3. ‫שעובדים‬ ‫משמע‬ .‫סחירות‬ ‫אינן‬ ‫לעובדים‬ ‫אופציות‬
‫להבדיל‬ ,‫לאחרים‬ ‫כאופציות‬ ‫אותן‬ ‫למכור‬ ‫רשאים‬ ‫אינם‬
.‫המניות‬ ‫ומכירת‬ ‫למניות‬ ‫ממימושן‬
‫האופציות‬ ‫הענקת‬ ‫מטרות‬
‫שתי‬ ‫לשרת‬ ‫באות‬ ,‫הוני‬ ‫תגמול‬ ‫כל‬ ‫כמו‬ ,‫אופציות‬
‫של‬ ‫האינטרס‬ ‫וקירוב‬ ‫עובדים‬ ‫שימור‬ :‫מרכזיות‬ ‫מטרות‬
Align Employees’ and( ‫בחברה‬ ‫המניות‬ ‫ובעלי‬ ‫העובדים‬
.)Shareholders’ Interests
-‫תקופת‬ ‫באמצעות‬ ‫מושגת‬ ‫עובדים‬ ‫שימור‬ ‫של‬ ‫המטרה‬
‫להמשיך‬ ‫אינטרס‬ ‫יש‬ ‫לעובד‬ .)Vesting Period( ‫ההבשלה‬
‫שיוכל‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ,‫זו‬ ‫תקופה‬ ‫במהלך‬ ‫בחברה‬ ‫מועסק‬ ‫ולהיות‬
‫אופציות‬ ‫של‬ ‫יותר‬ ‫גדולה‬ ‫כמות‬ ‫לממש‬ ‫מהזכות‬ ‫ליהנות‬
.‫הזמן‬ ‫עם‬ )Vested( "‫"הבשילו‬ ‫אשר‬
‫ובעלי‬ ‫העובדים‬ ‫של‬ ‫האינטרסים‬ ‫קירוב‬ ‫של‬ ‫המטרה‬
‫מהאופציות‬ ‫העובד‬ ‫של‬ ‫שהתגמול‬ ‫בכך‬ ‫מושגת‬ ‫המניות‬
‫עמיתיו‬ ‫(וביצועי‬ ‫שביצועיו‬ ‫ככל‬ .‫המניה‬ ‫למחיר‬ ‫כפוף‬
‫ערך‬ ‫שיעלה‬ ‫סיכוי‬ ‫יותר‬ ‫יש‬ ,‫יותר‬ ‫טובים‬ ‫יהיו‬ )‫לעבודה‬
‫מימוש‬ ‫עם‬ ‫ירכוש‬ ‫אשר‬ ‫המניות‬ ‫שווי‬ ‫גם‬ ‫ועמו‬ ‫החברה‬
‫יש‬ ,‫המניות‬ ‫בעלי‬ ‫כמו‬ ,‫לעובדים‬ ‫גם‬ ‫כך‬ .‫האופציות‬
‫בעלות‬ ‫תחושת‬ ‫מן‬ ‫ונוצרת‬ ‫המניה‬ ‫מחיר‬ ‫בעליית‬ ‫אינטרס‬
.‫בחברה‬ ‫העובד‬ ‫של‬
,‫התכנית‬ ‫מטרות‬ ‫את‬ ‫לכלול‬ ‫צריכה‬ ‫האופציות‬ ‫תכנית‬
‫של‬ ‫משנה‬ ‫(ועדת‬ ‫התכנית‬ ‫ניהול‬ ‫על‬ ‫האחראי‬ ‫הגוף‬
‫הזכאים‬ ‫קביעת‬ ,)‫עצמו‬ ‫הדירקטוריון‬ ‫או‬ ‫הדירקטוריון‬
‫לצורך‬ ‫השמורות‬ ‫המניות‬ ‫כמות‬ ,‫בתכנית‬ ‫להשתתף‬
‫כמות‬ ‫מראש‬ ‫(מגדירים‬ ‫התכנית‬ ‫במסגרת‬ ‫ההקצאה‬
,)‫מימושן‬ ‫בעת‬ "‫יתר‬ ‫"דילול‬ ‫למנוע‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ESOP‫ל‬ ‫מניות‬
‫מסוג‬ ‫מניות‬ ‫לעובדים‬ ‫מקצים‬ ‫(לפעמים‬ ‫המניה‬ ‫סוג‬
‫כך‬ , ‫הצבעה‬ ‫זכויות‬ ‫בלי‬ ‫למשל‬ , ‫שונות‬ ‫הגבלות‬ ‫עם‬ ‫מיוחד‬
‫על‬ ‫המוקנות‬ ‫הכלכליות‬ ‫מהזכויות‬ ‫ליהנות‬ ‫יוכל‬ ‫שהעובד‬
‫של‬ ‫השוטף‬ ‫הניהול‬ ‫על‬ ‫להשפיע‬ ‫לא‬ ‫ובמקביל‬ ‫המניה‬ ‫ידי‬
‫של‬ ‫במקרה‬ ‫ממומשות‬ ‫בלתי‬ ‫אופציות‬ ‫של‬ ‫דינן‬ ,)‫החברה‬
.‫החברה‬ ‫של‬ ‫מכירה‬ ‫או‬ ‫רה-ארגון‬ ,‫מיזוג‬
‫וכלכליים‬ ‫חשבונאיים‬ ‫היבטים‬
‫עובדים‬ ‫לתגמל‬ ‫בבואו‬ ‫למעסיק‬ ‫שיש‬ ‫היתרונות‬ ‫אחד‬
‫שלחלוקת‬ ‫הוא‬ )‫בונוסים‬ ,‫למשל‬ ,‫(במקום‬ ‫באופציות‬
Operating( ‫המזומנים‬ ‫תזרים‬ ‫על‬ ‫השלכה‬ ‫אין‬ ‫אופציות‬
‫לכך‬ ‫הסיבות‬ ‫אחת‬ ‫זוהי‬ .‫החברה‬ ‫של‬ )Cash Flow
‫הזנק‬ ‫חברות‬ ‫על‬ ‫מועדף‬ ‫תגמול‬ ‫כלי‬ ‫הפכו‬ ‫שאופציות‬
‫בתזרים‬ ‫קושי‬ ‫פעמים‬ ‫הרבה‬ ‫יש‬ ‫שלהן‬ )Start Up(
.‫המזומנים‬
‫מס‬ ‫יתרונות‬ ‫להקנות‬ ‫המחוקק‬ ‫נוהג‬ ‫רבות‬ ‫במדינות‬
‫שני‬ ‫ישנם‬ .‫באופציות‬ ‫שימוש‬ ‫בעת‬ ‫ולמעסיקים‬ ‫לעובדים‬
‫מיסוי‬ ‫של‬ ‫בהקשר‬ ‫להתייחס‬ ‫יש‬ ‫אליהם‬ ‫מרכזיים‬ ‫נושאים‬
‫יש‬ ‫שבו‬ ‫(המועד‬ ‫המס‬ ‫אירוע‬ ‫מועד‬ :‫מאופציות‬ ‫רווחים‬
.)‫הרווח‬ ‫מחויב‬ ‫מס‬ ‫(בכמה‬ ‫המס‬ ‫ושיעור‬ )‫המס‬ ‫את‬ ‫לשלם‬
‫בסעיף‬ ‫מוסדר‬ ‫לעובדים‬ ‫אופציות‬ ‫על‬ ‫המיסוי‬ ,‫בישראל‬
‫העיקרון‬ ‫שבישראל‬ ‫היות‬ .‫הכנסה‬ ‫מס‬ ‫לפקודת‬ 102
‫אזי‬ ,‫מזומן‬ ‫בסיס‬ ‫על‬ ‫ממוסה‬ ‫ששכיר‬ ‫הוא‬ ‫הבסיסי‬
‫את‬ ‫העובד‬ ‫מימש‬ ‫שבו‬ ‫המועד‬ ‫הוא‬ ‫המס‬ ‫אירוע‬ ‫מועד‬
)‫המניות‬ ‫(או‬ ‫האופציות‬ :‫תנאי‬ ‫יש‬ ‫לכך‬ .‫לכסף‬ ‫האופציות‬
‫שקיבל‬ ‫מי‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫בנאמנות‬ ‫מוחזקות‬ ‫להיות‬ ‫צריכות‬
.‫המס‬ ‫מרשויות‬ ‫לכך‬ ‫אישור‬
‫שאינו‬ ‫למי‬ ‫זמין‬ ‫אינו‬ ‫בו‬ ‫הגלומות‬ ‫וההטבות‬ ‫זה‬ ‫מסלול‬
‫ובעלי‬ ‫שירותים‬ ‫נותני‬ ‫זה‬ ‫ובכלל‬ ‫משרה‬ ‫נושא‬ ‫או‬ ‫עובד‬
‫או‬ 10% ‫ב‬ ‫המחזיקים‬ ‫משרה‬ ‫נושאי‬ ‫או‬ ‫עובדים‬ ‫וכן‬ ‫מניות‬
‫ליהנות‬ ‫זכאי‬ ‫שאינו‬ ‫מי‬ .‫החברה‬ ‫של‬ ‫המניות‬ ‫מהון‬ ‫יותר‬
‫לקבל‬ ‫יכול‬ ‫הכנסה‬ ‫מס‬ ‫לפקודת‬ 102 ‫סעיף‬ ‫לפי‬ ‫מההטבות‬
‫ושיעור‬ ‫הכנסה‬ ‫מס‬ ‫לפקודת‬ )‫3(ט‬ ‫סעיף‬ ‫לפי‬ ‫אופציות‬
‫מס‬ ‫שיעור‬ – ‫יחיד‬ ‫של‬ ‫במקרה‬ ,‫יהיה‬ ‫עליו‬ ‫שיחול‬ ‫המס‬
‫שיעור‬ – ‫תאגיד‬ ‫של‬ ‫ובמקרה‬ ,‫הרלבנטי‬ ‫השולי‬ ‫ההכנסה‬
.‫חברות‬ ‫על‬ ‫שחל‬ ‫ההכנסה‬ ‫מס‬
:‫אפשרויות‬ ‫שתי‬ ‫ישנן‬ ‫בישראל‬ - ‫המס‬ ‫לשיעור‬ ‫אשר‬
‫של‬ ‫השולי‬ ‫המס‬ ‫שיעור‬ ‫או‬ )‫(הוני‬ 25% ‫של‬ ‫מופחת‬ ‫מס‬
‫לתוכנית‬ ,‫מראש‬ ‫לבחור‬ ‫רשאי‬ ‫המעסיק‬ .)‫(פירותי‬ ‫העובד‬
‫כי‬ ‫קובע‬ 102 ‫סעיף‬ ,‫בתמציתו‬ .‫המס‬ ‫מסלול‬ ‫את‬ ‫אופציות‬
‫לבחור‬ ‫אפשרות‬ ‫יש‬ ‫לעובדיה‬ ‫אופציות‬ ‫המקצה‬ ‫לחברה‬
:‫האופציות‬ ‫הקצאת‬ ‫על‬ ‫יחולו‬ ‫אשר‬ ‫מס‬ ‫מסלולי‬ 3 ‫בין‬
‫העובד‬ ‫הכנסות‬ ‫זה‬ ‫מסלול‬ ‫לפי‬ - ‫נאמן‬ ‫ללא‬ ‫הקצאה‬
‫הכנסת‬ ‫לפי‬ ‫רגילה‬ ‫כהטבה‬ ‫ימוסו‬ ‫המניות‬ ‫הקצאת‬ ‫בגין‬
‫של‬ ‫השולי‬ ‫המס‬ ‫שיעור‬ ‫פי‬ ‫על‬ ,‫כלומר‬ ,‫פרותי‬ ‫במס‬ ‫עבודה‬
‫ימוסה‬ ‫שיצמח‬ ‫הרווח‬ ,‫המניה‬ ‫מימוש‬ ‫מועד‬ ‫בעת‬ .‫העובד‬
.25% ‫בשיעור‬ ‫במס‬ ‫הון‬ ‫כרווח‬
‫במסלול‬ – ‫פירותי‬ ‫במסלול‬ ‫נאמן‬ ‫באמצעות‬ ‫הקצאה‬
‫המניות‬ ‫בהם‬ ‫חודשים‬ 12 ‫של‬ ‫חסימה‬ ‫תקופת‬ ‫קיימת‬ ,‫זה‬
‫מוחזקות‬ ‫להיות‬ ‫חייבות‬ ‫ההבשלה‬ ‫תקופת‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫שהוקצו‬
‫שהסעיף‬ ‫מההטבות‬ ‫ייהנה‬ ‫שהעובד‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ‫הנאמן‬ ‫אצל‬
.‫המסוי‬ ‫בנושא‬ ‫מקנה‬
‫רשאית‬ ‫שהחברה‬ ‫שכן‬ ‫לחברה‬ ‫יתרון‬ ‫מקנה‬ ‫זה‬ ‫מסלול‬
‫העובד‬ ‫הפיק‬ ‫אשר‬ ‫הסכום‬ ‫מוכרת‬ ‫כהוצאה‬ ‫לנכות‬
‫מבחינת‬ ‫החיסרון‬ ,‫זאת‬ ‫לעומת‬ .‫האופציה‬ ‫ממימוש‬
,‫ימוסה‬ ‫לפיו‬ ‫אשר‬ ‫יותר‬ ‫גבוה‬ ‫מס‬ ‫משיעור‬ ‫נובע‬ ‫העובד‬
‫מס‬ ‫לעומת‬ )‫הכנסתו‬ ‫גובה‬ ‫לפי‬ – ‫פירותי‬ ( ‫שולי‬ ‫מס‬
.‫ההוני‬ ‫המסלול‬ ‫פי‬ ‫על‬ 25% ‫בשיעור‬
,‫זה‬ ‫במסלול‬ – ‫הוני‬ ‫במסלול‬ ‫נאמן‬ ‫באמצעות‬ ‫הקצאה‬
‫זה‬ ‫מסלול‬ .‫חודשים‬ 24 ‫של‬ ‫חסימה‬ ‫תקופת‬ ‫קיימת‬
‫רווח‬ ‫במס‬ ‫תמוסה‬ ‫הכנסתו‬ ‫שכן‬ ‫לעובד‬ ‫יתרון‬ ‫מקנה‬
‫שצויינו‬ ‫הסייגים‬ ‫למעט‬ ( ‫בלבד‬ 25% ‫של‬ ‫בשיעור‬ ‫הון‬
‫מתווה‬ ‫החברה‬ ‫מבחינת‬ ,‫זאת‬ ‫לעומת‬ .)‫המצורפת‬ ‫בטבלה‬
‫לנכות‬ ‫לחברה‬ ‫מאפשר‬ ‫ואינו‬ ‫היות‬ ‫חסרון‬ ‫מהווה‬ ‫זה‬
.‫האופציה‬ ‫ממימוש‬ ‫העובד‬ ‫שהפיק‬ ‫הסכום‬ ‫את‬ ‫כהוצאה‬
‫זהו‬ ,‫חברה‬ ‫כדאי‬ ‫פחות‬ ‫הזה‬ ‫שהמסלול‬ ‫ולמרות‬ ,‫אולם‬
‫בו‬ ‫בוחרות‬ ‫והחברות‬ ‫העובדים‬ ‫עבור‬ ‫המועדף‬ ‫המסלול‬
.‫העובדים‬ ‫לטובת‬
‫לתוכניות‬ ‫רבות‬ ‫דוגמאות‬ ‫למצוא‬ ‫ניתן‬ ,‫האחרונות‬ ‫בשנים‬
‫העובדים‬ ,‫באמדוקס‬ .‫חברות‬ ‫עובדי‬ ‫נהנים‬ ‫מהן‬ ‫אופציות‬
‫במחיר‬ ‫אופציות‬ ‫מיליון‬ 4.4-‫כ‬ ‫החולפת‬ ‫בשנה‬ ‫מימשו‬
‫מניה‬ ‫מחיר‬ ‫לעומת‬ ,‫דולר‬ 29.2-‫כ‬ ‫של‬ ‫ממוצע‬ ‫מימוש‬
‫הגלומה‬ ‫שההטבה‬ ‫כך‬ ,‫בנאסד"ק‬ ‫דולר‬ 43.9 ‫של‬ ‫ממוצע‬
.‫דולר‬ ‫מיליון‬ 65 ‫כמעט‬ ‫על‬ ‫עמדה‬ ‫האופציות‬ ‫במימוש‬
‫מיליון‬ 2.4-‫כ‬ ‫לעובדים‬ ‫הקצתה‬ ‫אמדוקס‬ ‫השנה‬ ‫במהלך‬
‫בסוף‬ .‫דולר‬ 42-‫כ‬ ‫של‬ ‫ממוצע‬ ‫מימוש‬ ‫במחיר‬ ,‫מניות‬
,‫אופציות‬ ‫מיליון‬ 9.6-‫ב‬ ‫אמדוקס‬ ‫עובדי‬ ‫החזיקו‬ ‫השנה‬
‫מידי‬ ‫למימוש‬ ‫שניתנות‬ ‫אופציות‬ ‫מיליון‬ 3.2 ‫מתוכן‬
‫מיליון‬ 57-‫כ‬ ‫של‬ ‫הטבה‬ ‫ומגלמות‬ ,"‫הכסף‬ ‫"בתוך‬ ‫ונמצאות‬
.‫דולר‬
‫קיבלו‬ ‫ווייז‬ ‫עובדי‬ ‫מאה‬ ,‫גוגל‬ ‫על-ידי‬ )Waze( ‫ווייז‬ ‫בקניית‬
‫התגמול‬ .‫מסים‬ ‫לפני‬ ,‫בממוצע‬ ‫לעובד‬ ‫דולר‬ ‫מיליון‬ 1.2
‫הורכב‬ ‫לעובדים‬
‫לאחר‬ ‫העובדים‬ ‫לקבל‬ ‫שצפויים‬ ,‫דולר‬ ‫מיליון‬ 45-‫מכ‬
75-‫כ‬ ‫ועוד‬ ,‫למזומן‬ ‫שלהם‬ ‫והמניות‬ ‫האופציות‬ ‫מימוש‬
.‫נוסף‬ ‫כפיצוי‬ ‫דולר‬ ‫מיליון‬
3
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬ www.goldman-hirsh.com

4. 4
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬ www.goldman-hirsh.com

5. .‫והאוניברסיטאות‬ ‫המדענים‬ ‫את‬ ‫משרת‬ ‫כיום‬ ‫הנהוג‬ ‫האקדמי‬ ‫הדגם‬
‫ובמשרות‬ ‫במענקים‬ ,‫שפורסמו‬ ‫במאמרים‬ ‫נמדדת‬ ‫אקדמית‬ ‫הצלחה‬
‫ממחלה‬ ‫הסובלים‬ ‫של‬ ‫חייהם‬ ‫איכות‬ ‫בשיפור‬ ‫ולא‬ ,‫קבועות‬ ‫מחקר‬
‫פריצת‬ ‫בבחינת‬ ‫שהיא‬ ‫תגלית‬ ‫שיעלה‬ ‫הראשון‬ ‫להיות‬ ‫הדחף‬ .‫מסוימת‬
‫הזמן‬ ‫שיגיע‬ ‫עד‬ ,‫הכלל‬ ‫נחלת‬ ‫יהיה‬ ‫ולא‬ ‫יבודד‬ ‫שהמידע‬ ‫פירושו‬ ,‫דרך‬
‫לא‬ ‫האקדמי‬ ‫הדגם‬ .‫למקצוע‬ ‫עמיתים‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫הנקרא‬ ‫עת‬ ‫בכתב‬ "‫"לפרסם‬
‫שליליים‬ ‫תמריצים‬ ‫מספק‬ ‫הוא‬ ‫אלא‬ ,‫החולים‬ ‫עם‬ ‫להיטיב‬ ‫ערוך‬ ‫שאינו‬ ‫רק‬
.‫רפואיות‬ ‫דרך‬ ‫פריצות‬ ‫להשיג‬ ‫כדי‬ ‫הדרוש‬ ,‫בידע‬ ‫השיתוף‬ ‫נגד‬ ‫חזקים‬
"‫המשותף‬ ‫"הערך‬ ‫מושג‬
‫רפואיות‬ ‫דרך‬ ‫פריצות‬ ‫מקדם‬
GHP ‫קבוצת‬ ‫מטה‬ ‫חבר‬ ,‫אורן‬ ‫יהונתן‬ ‫מאת‬
5
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬ www.goldman-hirsh.com

6. ‫פרטיות‬ ‫חברות‬ .‫בחסר‬ ‫לוקה‬ ‫הפרטי‬ ‫המגזר‬ ‫גישת‬ ‫גם‬
‫אילוצים‬ ‫של‬ ‫סדרות‬ ‫היוצר‬ ‫דבר‬ ,‫כלכליים‬ ‫משיקולים‬ ‫פועלות‬
‫נמוכה‬ ‫השקעה‬ ‫יוצר‬ ‫עלויות‬ ‫להפחתת‬ ‫הלחץ‬ .‫שונים‬ ‫מסוגים‬
‫גוררת‬ ‫משפטיות‬ ‫תביעות‬ ‫מפני‬ ‫והדאגה‬ ,‫בסיסי‬ ‫במחקר‬
.‫העזה‬ ‫ללא‬ ‫מתגוננת‬ ‫התנהלות‬
‫על‬ ‫להתגבר‬ ‫לסייע‬ ‫שיוכל‬ ,‫חדש‬ ‫דגם‬ ‫ליצור‬ ‫ניתן‬ ‫האם‬
?‫הקיימים‬ ‫המודלים‬ ‫בשני‬ ‫הקיימות‬ ‫הבעיות‬
,‫עסקית‬ ‫באסטרטגיה‬ ‫המומחים‬ ‫מגדולי‬ ‫אחד‬ ,‫פורטר‬ ‫מייקל‬
‫ערך‬ ‫יצירת‬ ‫המושג‬ ‫את‬ ‫טבע‬ ‫בו‬ ‫מאמר‬ 2010-‫ב‬ ‫פרסם‬
‫אחריות‬ ‫מגישת‬ ‫כחלק‬ )Creating Shared Value( ‫משותף‬
‫את‬ ‫להגדיר‬ ‫צריכים‬ ‫תאגידים‬ ,‫לטענתו‬ .‫תאגידית‬ ‫חברתית‬
‫מדובר‬ .‫משותף‬ ‫ערך‬ ‫יצירת‬ ‫סביב‬ ‫ופעילותם‬ ‫קיומם‬ ‫מטרת‬
‫ערך‬ ‫שיוצרת‬ ‫בשיטה‬ ‫כלכלי‬ ‫ערך‬ ‫ביצירת‬ ‫הדוגל‬ ‫בעיקרון‬
‫מחזיקי‬ ‫לשאר‬ ‫גם‬ ‫אלא‬ ‫מהפירמה‬ ‫הישירים‬ ‫לנהנים‬ ‫רק‬ ‫לא‬
‫הוא‬ .‫שלהם‬ ‫והאתגרים‬ ‫הצרכים‬ ‫על‬ ‫עונה‬ ‫שהיא‬ ‫בכך‬ ‫העניין‬
‫ואת‬ ‫המוצרים‬ ‫תמהיל‬ ‫את‬ ‫מחדש‬ ‫לשקול‬ ‫לפירמות‬ ‫ממליץ‬
‫אחד‬ - ‫יחסי‬ ‫יתרון‬ ‫ליצור‬ ‫כדי‬ ‫פועלות‬ ‫הן‬ ‫בהם‬ ‫השווקים‬
‫וצרכי‬ ‫מאחר‬ .‫פורטר‬ ‫של‬ ‫האסטרטגיים‬ ‫היסוד‬ ‫ממונחי‬
,‫יותר‬ ‫טוב‬ ‫דיור‬ ,‫בריאות‬ - ‫עצומים‬ ‫המודרנית‬ ‫החברה‬
‫משותף‬ ‫ערך‬ ‫במתן‬ ‫שיעסקו‬ ‫ארגונים‬ ,‫וכדומה‬ ‫בריאה‬ ‫תזונה‬
.‫גבוה‬ ‫בביקוש‬ ‫יזכו‬ ‫אלו‬ ‫לתחומים‬ ‫שיתרמו‬
‫עשויה‬ ,‫פורטר‬ ‫טוען‬ ,‫החברתיים‬ ‫הצרכים‬ ‫של‬ ‫חקירה‬
‫ומיצוב‬ ‫לבידול‬ ‫חדשות‬ ‫הזדמנויות‬ ‫לגלות‬ ‫חברות‬ ‫להוביל‬
"‫משותף‬ ‫"ערך‬ ‫של‬ ‫הגישה‬ ‫לאימוץ‬ ‫אחרת‬ ‫הצדקה‬ .‫בשווקים‬
‫ניהול‬ ‫מבחינת‬ ‫לחברה‬ ‫מספקת‬ ‫שהיא‬ ‫הביטחון‬ ‫רשת‬ ‫היא‬
‫כדי‬ ‫עצמם‬ ‫את‬ ‫לבחון‬ ‫ארגונים‬ ‫מחייבת‬ ‫הגישה‬ .‫סיכונים‬
‫את‬ ‫לסכן‬ ‫עלולים‬ ‫הם‬ ‫כך‬ ‫ינהגו‬ ‫ולא‬ ‫ובמידה‬ ,‫באחריות‬ ‫לנהוג‬
.‫הארוך‬ ‫בטווח‬ ‫הפירמה‬ ‫של‬ ‫הישרדותה‬
‫כל‬ ‫כסך‬ "‫ה"ערך‬ ‫מושג‬ ‫את‬ ‫להגדיר‬ ‫נוטות‬ ‫כלכליות‬ ‫פירמות‬
‫מושג‬ ‫שבאקדמיה‬ ‫בעוד‬ ,‫העלויות‬ ‫כל‬ ‫סך‬ ‫פחות‬ ‫ההכנסות‬
‫התקדמות‬ ‫שמבטאים‬ "‫משחק‬ ‫"כללי‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫מוגדר‬ "‫ה"ערך‬
‫אינן‬ ‫הערך‬ ‫למושג‬ ‫אלו‬ ‫הגדרות‬ ‫שתי‬ .‫האקדמי‬ ‫במחקר‬
‫להימנעות‬ ‫רבות‬ ‫פעמים‬ ‫וגורמות‬ ,‫זו‬ ‫עם‬ ‫זו‬ ‫מתיישבות‬
‫מצב‬ .‫העסקי‬ ‫למגזר‬ ‫האקדמי‬ ‫המגזר‬ ‫בין‬ ‫פעולה‬ ‫משיתוף‬
‫נואשות‬ ‫שנזקקים‬ ,‫ממחלות‬ ‫הסובלים‬ ‫חשבון‬ ‫על‬ ‫בא‬ ‫זה‬
.‫רפואיות‬ ‫דרך‬ ‫לפריצות‬
‫פורטר‬ ‫של‬ ‫הצעתו‬ ‫את‬ ‫לאמץ‬ ‫מנסים‬ ‫אנו‬ GHP ‫בקבוצת‬
‫כלכלית‬ ‫שתועלת‬ ‫כך‬ ‫הערך‬ ‫מושג‬ ‫את‬ ‫מחדש‬ ‫להגדיר‬
‫מתמחים‬ ‫הקבוצה‬ ‫אנשי‬ .‫חברתית‬ ‫תועלת‬ ‫עם‬ ‫תשולב‬
‫כזה‬ ‫באופן‬ ‫הפרטי‬ ‫לשוק‬ ‫האקדמיה‬ ‫בין‬ ‫שמחברות‬ ‫בפעולות‬
‫בפיתוח‬ ‫שוטף‬ ‫באופן‬ ‫מעורבים‬ ‫להיות‬ ‫יוכלו‬ ‫אקדמיה‬ ‫שאנשי‬
‫מהזרמה‬ ‫ליהנות‬ ‫יוכלו‬ ‫ובמקביל‬ ,‫הכלל‬ ‫לטובת‬ ‫פרויקטים‬
‫של‬ ‫משאבים‬ ‫או‬ ‫ואנושיים‬ ‫כלכליים‬ ‫משאבים‬ ‫של‬ ‫שוטפת‬
‫ממבנה‬ ‫כתוצאה‬ .‫האקדמי‬ ‫למחקר‬ ‫שיתרמו‬ ‫וקשרים‬ ‫מידע‬
‫לאתר‬ ‫מאפשר‬ ‫האקדמיה‬ ‫עם‬ ‫השוטף‬ ‫הקשר‬ ,‫זה‬ ‫פעולה‬
,‫המוקדמים‬ ‫בשלביהן‬ ‫עוד‬ ‫חדשות‬ ‫עסקיות‬ ‫הזדמנויות‬
‫המחקרית‬ ‫ההתקדמות‬ ‫שיוצרת‬ ‫החברתית‬ ‫והתועלת‬
‫את‬ ‫משמעותי‬ ‫באופן‬ ‫ומעלה‬ ,‫המחקר‬ ‫כיווני‬ ‫את‬ ‫מכוונת‬
.‫הקבוצה‬ ‫חברות‬ ‫של‬ ‫להצלחתן‬ ‫הסיכויים‬
‫פורטר‬ ‫של‬ ‫הצעתו‬ ‫את‬ ‫לאמץ‬ ‫מנסים‬ ‫אנו‬
‫שתועלת‬ ‫כך‬ ‫הערך‬ ‫מושג‬ ‫את‬ ‫מחדש‬ ‫להגדיר‬
‫חברתית‬ ‫תועלת‬ ‫עם‬ ‫תשולב‬ ‫כלכלית‬
6
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬ www.goldman-hirsh.com

7. ‫סופינזון‬ ‫טוביה‬ ‫על‬ ‫זרקור‬
‫חדשות‬
GHP ‫בקבוצת‬ ‫ושותף‬ ‫אימפרודיה‬ ‫מנכ"ל‬
‫עבד‬ .‫אלקטרוניקה‬ ‫בהנדסת‬ ‫הטכניון‬ ‫בוגר‬ ,2 + ‫נשוי‬
‫מערכות‬ ‫של‬ ‫ואינטגרציה‬ ‫בפיתוח‬ ,‫באלסינט‬ ‫רבות‬ ‫שנים‬
,‫לאירופה‬ ‫אלסינט‬ ‫מטעם‬ ‫יצא‬ ‫מכן‬ ‫ולאחר‬ ,MRI-‫ו‬ CT
‫שיווק‬ ‫מנהל‬ ,‫שירות‬ ‫מנהל‬ ‫של‬ ‫בתפקידים‬ ‫כיהן‬ ‫שם‬
‫מטעמה‬ ‫נסע‬ ‫בחברה‬ ‫עבודתו‬ ‫בתקופת‬ .‫מוצר‬ ‫ומנהל‬
‫ומימון‬ ‫שיווק‬ ‫של‬ ‫בתחום‬ MBA ‫תואר‬ ‫סיים‬ ‫שם‬ ,‫לארה”ב‬
.‫בינלאומיים‬
‫חברה‬ ‫בצרפת‬ ‫והקים‬ ,‫מאלסינט‬ ‫פרש‬ 1992 ‫בשנת‬
.‫והאורתופדיה‬ ‫האורולוגיה‬ ‫בתחומי‬ ‫רפואי‬ ‫למכשור‬
‫כיהן‬ .‫אירופה‬ ‫רחבי‬ ‫בכל‬ ‫רפואי‬ ‫ציוד‬ ‫מכרה‬ ‫החברה‬
,‫החברה‬ ‫מכירת‬ ‫עם‬ .2003 ‫שנת‬ ‫עד‬ ‫החברה‬ ‫כמנכ”ל‬
‫שובו‬ ‫עם‬ ,2010 ‫בשנת‬ .‫הזנק‬ ‫בחברות‬ ‫בהשקעות‬ ‫עסק‬
.GHP ‫קבוצת‬ ‫ממקימי‬ ‫היה‬ ,‫לישראל‬
‫צורך‬ ‫יש‬ ,‫מסוימת‬ ‫בדרך‬ ‫מאמין‬ ‫שכשאתה‬ ‫“למדתי‬
‫כך‬ ‫רק‬ .‫הקשיים‬ ‫מול‬ ‫אל‬ ‫ונחישות‬ ‫השקעה‬ ,‫בהתמדה‬
.”‫אחרים‬ ‫אנשים‬ ‫אחריך‬ ‫ולסחוף‬ ‫להצליח‬ ‫ניתן‬
‫גולדמן-הירש‬ ‫קבוצת‬ ‫בין‬ ‫לשת”פ‬ ‫הנוגעות‬ ‫בוטי‬ ‫סימונה‬ ‫ד"ר‬ ‫עם‬ ‫פגישות‬ ‫סדרת‬ ‫קיים‬ ,‫פוגוזליץ‬ ‫גיל‬ ‫ד״ר‬ ,GHP ‫קבוצת‬ ‫יו"ר‬
‫מחברות‬ ‫אחת‬ ,‫מרק-סרנו‬ ‫קונצרן‬ ‫של‬ ‫הישראלית‬ ‫הקרן‬ ‫ראש‬ ‫הוא‬ ‫בוטי‬ ‫ד"ר‬ .‫מרק-סרונו‬ ‫קונצרן‬ ‫לבין‬ ‫הבנות‬ ‫מחברות‬ ‫ואחת‬
‫של‬ ‫הביו-פארמה‬ ‫חטיבת‬ ‫של‬ ‫האסטרטגית-ארגונית‬ ‫הזרוע‬ ,MS Ventures ‫ידי‬ ‫על‬ ‫נוסדה‬ ‫הקרן‬ .‫בעולם‬ ‫הגדולות‬ ‫הפארמה‬
.‫הקבוצות‬ ‫בין‬ ‫פעולה‬ ‫לשיתופי‬ ‫אפשרויות‬ ‫מספר‬ ‫נדונו‬ ‫בפגישות‬ .‫העולם‬ ‫ברחבי‬ ‫ביוטכנולוגיה‬ ‫בחברות‬ ‫ומשקיעה‬ ,‫מרק‬
‫והחל‬ ,‫לו‬ ‫שהוצגה‬ ‫הפורטפוליו‬ ‫מחברות‬ ‫באחת‬ ‫התעניין‬ ‫בוטי‬ ‫ד"ר‬ .‫מרק-סרונו‬ ‫של‬ ‫ההשקעות‬ ‫אסטרטגיית‬ ‫הוצגה‬ ‫כך‬ ‫בתוך‬
.‫טכנולוגי‬ ‫דיו-דיליג'נס‬ ‫של‬ ‫תהליך‬
’‫פרופ‬ .‫מוסקבה‬ ‫מאוניברסיטת‬ ‫נוספת‬ ‫פרופסורה‬ ‫קיבל‬ ,GHP ‫קבוצת‬ ‫של‬ Advisory Board-‫ה‬ ‫חבר‬ ,‫שטרק‬ ‫מיכאל‬ ’‫פרופ‬
‫האירופאי‬ ‫הפרויקט‬ ‫של‬ ‫המדעי‬ ‫כמנהל‬ ‫ומשמש‬ ,)NESA( ‫לכירורגיה‬ ‫החדשה‬ ‫האירופאית‬ ‫האקדמיה‬ ‫כנשיא‬ ‫מכהן‬ ‫שטרק‬
.‫באיטליה‬ )Medico dell’Anno( ”‫השנה‬ ‫כ”רופא‬ ‫נבחר‬ 2011 ‫בשנת‬ .‫הטלה-ניתוחי‬
‫במטה‬ ‫שנבנתה‬ ‫לתוכנית‬ ‫בהתאם‬ ‫האירופי‬ ‫מהאיחוד‬ ‫מימון‬ ‫לקבלת‬ ‫בקשות‬ ‫הגישו‬ GHP ‫קבוצת‬ ‫של‬ ‫הפורטפוליו‬ ‫חברות‬
‫בתוכנית‬ ‫השני‬ ‫לשלב‬ ‫עברה‬ MS Genetics ‫שחברת‬ ‫מספר‬ ,‫הקבוצה‬ ‫מטעם‬ ‫הנושא‬ ‫על‬ ‫שאחראי‬ ,‫גרינבאום‬ ‫ריצ’י‬ ‫מר‬ .‫הקבוצה‬
‫לגייס‬ ‫מנסה‬ ‫והיא‬ ,‫השני‬ ‫לשלב‬ ‫עברה‬ ‫אימפרודיה‬ ‫חברת‬ ‫גם‬ .‫יורו‬ ‫מיליון‬ ‫שישה‬ ‫כמעט‬ ‫של‬ ‫לסכום‬ ‫בבקשתה‬ ”2020 ‫“אופק‬
‫שישה‬ ‫כמעט‬ ‫של‬ ‫סך‬ ‫על‬ ,‫אופטימה-קיור‬ ‫חברת‬ ‫של‬ ‫בקשתה‬ ‫נמצאת‬ ‫תוכנית‬ ‫באותה‬ ‫הראשון‬ ‫בשלב‬ .‫יורו‬ ‫מיליון‬ 3.5-‫כ‬
-‫אופטימה‬ ,‫אימפרודיה‬ ‫לחברות‬ ‫האירופי‬ ‫האיחוד‬ ‫של‬ IMI-‫ה‬ ‫מתוכנית‬ ‫כספים‬ ‫לגיוס‬ ‫בקשות‬ ‫הוגשו‬ ,‫במקביל‬ .‫יורו‬ ‫מיליון‬
‫וטירנובו‬ ‫קיור‬
7
‫בע”מ‬ ‫פרטנרס‬ ‫הירש‬ ‫גולדמן‬ www.goldman-hirsh.com