1. №8 (232) август/2013
Система управления рисками в налоговых органах
ТС: проблемы трансграничного страхования
Независимый директор: формальностей быть не должно
Трансфертное ценообразование: проблемы
законодательства
Отечественный франчайзинг:
нужны свои бренды
2. 1
Аналитический журнал
№8 (232), август, 2013
Издается с октября 1996 года
один раз в месяц
Собственник и издатель:
Издательский дом «Драккар»
Главный редактор
Александр Егорченко
alex@rcbk.kz
Выпускающий редактор
Динара Шумаева
Реклама
rcbk@rcbk.kz
Редактор, корректор
Нина Сливинская
Pre-press, верстка
Дмитрий Шкавронский
Адрес редакции: 050026, г. Алматы,
ул. Жумалиева, 157, оф. 8/1,
телефон/факс 2506044;
телефоны: 2509829, 2500866.
E-mail: rcbk@rcbk.kz
Первичная регистрация
от 17.06.1996 г. № 103
Перерегистрация
от 27.03.2001 г. № 1849-Ж
Формат 210х290 мм. Печать офсетная.
Отпечатано
в типографии «Print House Gerona»
Адрес: ул. Сатпаева, 30а/3,
офис 124, тел.: 3989459, 3989460
Тираж 2000 экз.
Цена договорная
Подписные индексы в каталогах:
«Казпочта», «Эврика-Пресс»,
«Евразия пресс», «Kaz Press» — 75853
За достоверность информации
отвечает автор.
Перепечатка материалов,
опубликованных в журнале,
допускается по согласованию
с редакцией.
Ссылка на журнал обязательна.
Ответственность за содержание рекламы
несет рекламодатель.
Материалы со значком
публикуются на правах рекламы.
Редакция использует в работе
оборудование
Главный редакторГлавный редакторГлавный редакторГлавный редакторГлавный редактор
АВГУСТ / 2013СОДЕРЖАНИЕ
СОБЫТИЯ МЕСЯЦА
НОВОСТИ, СОБЫТИЯ, ФАКТЫ, КОММЕНТАРИИ..............................................................2
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ.
ОБЗОР КОРПОРАТИВНЫХ СОБЫТИЙ КОМПАНИЙ-ЭМИТЕНТОВ ЗА ИЮЛЬ .................6
ИНДЕКС.
ДИНАМИКА ИНДЕКСА KASE............................................................................................10
ИНВЕСТИЦИИ
ЕВРАЗИЙСКИЕ ИНВЕСТИЦИИ: ФИНАНСЫ СЛЕДУЮТ ЗА ЭКОНОМИЧЕСКИМ РОСТОМ
Станислав Мартюшев.......................................................................................................12
НУЖНО СОЗДАВАТЬ СОБСТВЕННЫЕ БРЕНДЫ
Интервью с Бекнуром Кисиковым и Асель Шаяхметовой............................................15
КАК ОТКРЫТЬ ОКНО В ЕВРОПУ?
Михаил Паничев, Максим Первунин...............................................................................20
СТРАХОВАНИЕ
СТРАХОВАНИЕ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ
Михаил Замятин...............................................................................................................23
ПРИГРАНИЧНОЕ СТРАХОВАНИЕ: ИГРА В ОДНИ ВОРОТА?
Елена Брыскова ................................................................................................................27
НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
ПРОБЛЕМНЫЕ ВОПРОСЫ ТРАНСФЕРТНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
Вера Капацина ..................................................................................................................30
СУР ДЛЯ ПОДТВЕРЖДЕНИЯ СУММ ВОЗВРАТА НДС
Сауле Муслимова .............................................................................................................33
БИЗНЕС-КОНСАЛТИНГ
БИЗНЕС ТРЕБУЕТ УЛУЧШЕНИЯ УСЛОВИЙ
По материалам EY ............................................................................................................38
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
НЕЗАВИСИМЫЙ ДИРЕКТОР – ЭТО НЕ ПУСТАЯ ФОРМАЛЬНОСТЬ
Тимур Мусин .....................................................................................................................41
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР
ДОЛГОВОЙ РЫНОК.
СПРОС ПРЕВЫСИТ ПРЕДЛОЖЕНИЕ: ОБЛИГАЦИИ АО «КАЗТРАНСГАЗ АЙМАК»
Айвар Байкенов.................................................................................................................44
ЕВРООБЛИГАЦИИ: ВРУЧЕНИЕ ПРЕМИЙ
Евгений Пундровский.......................................................................................................46
РЫНКИ.
ОБЗОР МИРОВЫХ РЫНКОВ ЗА ИЮЛЬ 2013 ГОДА
Айвар Байкенов.................................................................................................................50
ПЕНСИОННАЯ СИСТЕМА.
НАКОПИТЕЛЬНАЯ СИСТЕМА ПЕНСИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ
РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН ПО СОСТОЯНИЮ НА 1 ИЮЛЯ 2013 ГОДА.........................54
БИРЖЕВОЙ РЫНОК.
ИТОГИ РАЗВИТИЯ БИРЖЕВОГО ФОНДОВОГО РЫНКА ЗА ИЮЛЬ 2013 ГОДА............56
3. 41
РЦБК/ №8 / 2013
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
Независимый директор –
это не пустая
формальность
В условиях глобализации соблюдение стандартов
корпоративного управления является своего рода
визитной карточкой компании для зарубежных клиентов,
партнеров и инвесторов. В этой связи понятны инициативы
правительства Казахстана по развитию в республике
института независимых директоров. В мае 2007 года в закон
«Об акционерных обществах» были внесены изменения,
согласно которым во всех казахстанских АО не менее трети
членов совета директоров (СД) должны быть независимыми
директорами. Вместе с тем совсем немногие компании пока
понимают необходимость этого института. О ключевых
особенностях этого института в интервью журналу рассказал
Тимур Мусин, руководитель службы комплаенс-контроля,
мониторинга и взаимодействия с государственными органами
АО «Альянс банк».
Тимур, начнем с простого
вопроса: кто такой «неза-
висимый директор» в ком-
пании?
Согласно закону Республики Ка-
захстан «Об акционерных обще-
ствах» независимый директор — это
член совета директоров, который
не является аффилиированным ли-
цом акционерного общества и не яв-
лялся им в течение трех лет, предше-
ствовавшихегоизбраниювсоветди-
ректоров(заисключениемслучаяего
пребываниянадолжностинезависи-
мого директора данного акционер-
ного общества), не является аффи-
лиированным лицом по отношению
к аффилиированным лицам данно-
го акционерного общества; не свя-
зан подчиненностью с должностны-
ми лицами данного акционерного
общества или организаций — аф-
филиированных лиц данного акци-
онерного общества и не был связан
подчиненностью с данными лицами
в течение трех лет, предшествовав-
ших его избранию в совет директо-
ров; не является государственным
служащим; не является представи-
телем акционера на заседаниях ор-
ганов данного акционерного обще-
ства и не являлся им в течение трех
лет, предшествовавших его избра-
нию в совет директоров; не участву-
ет в аудите данного акционерного
общества в качестве аудитора, ра-
ботающего в составе аудиторской
организации, и не участвовал в та-
ком аудите в течение трех лет, пред-
шествовавших его избранию в совет
директоров.
В чем основная роль и зада-
ча независимого директора,
ичемонотличаетсяотосталь-
ных членов совета директо-
ров?
Главное отличие независимого
директора от остальных членов со-
вета директоров заключается в от-
сутствииимущественныхотношений
с компанией, зарегистрированной
в форме акционерного общества,
и в управлении которой он прини-
мает участие как член совета ди-
ТИМУР МУСИН,
НАЧАЛЬНИК ОТДЕЛА КООРДИНАЦИИ
И МОНИТОРИНГА, АППАРАТ
КОМПЛАЕНС-КОНТРОЛЕРА
АО «АЛЬЯНС БАНК»
4. 42
РЦБК/ №8 / 2013
ректоров, кроме того, независимый
директор не получает иного возна-
граждения от компании, кроме как
за исполнение своих обязанностей
в качестве члена совета директоров.
Как правило, независимого ди-
ректора избирают миноритарные
инвесторы, интересы которых он
впоследствии призван защищать,
в целях чего может голосовать отри-
цательно по тем решениям, которые
могли бы негативным образом по-
влиятьнаположениеминоритарных
акционеров. Соответственно для не-
зависимого директора основными
качествамидолжныявлятьсянетоль-
ко его профессионализм и безупреч-
ная деловая репутация, а также не-
предвзятость в принятии решений.
Независимость также служит ней-
тральностью решений независимо-
го директора, который в отличие
от остальных членов совета дирек-
торов может быть связан с той или
иной стороной. В отличие от членов
советадиректоров,представляющих
интересы крупных акционеров ком-
пании, независимый директор под-
держиваетобщийпаритетинтересов
в компании.
Получается,чтонезависимый
директор – это некий Робин
Гуд, защищающий невинных
и обездоленных в реалиях
корпоративных взаимоотно-
шений?
Не только. Также немаловажен
вклад независимого директора как
эксперта и профессионала своего
дела. Опытные директора, ориенти-
руясь на свои знания и опыт, могут
принести высокие корпоративные
стандарты, а также улучшить неко-
торые бизнес-процессы в компании,
тем самым не только оказывая вли-
яние на экономические показате-
ли компании, но также его репута-
цию в глазах инвесторов, партнеров
и даже клиентов.
Существуютзаконодательные
нормы об обязательном на-
личии в составе совета дирек-
торовкомпаниинезависимых
директоров. Что вы думаете
по этому поводу, так ли это
необходимо?
Казахстанское законодательство
содержит требования о том, что со-
вет директоров должен содержать
не менее трех человек, причем,
не менее 30% от состава совета ди-
ректоров общества должны быть не-
зависимыми директорами. И это тот
минимум, которому должны соот-
ветствовать наши акционерные об-
щества. Кроме того, в соответствии
с законодательством, комитеты, соз-
даваемые при совете директоров,
в компетенцию которых входит рас-
смотрениевопросовстратегического
планирования, кадров и вознаграж-
дения, внутреннего аудита и соци-
альных вопросов, должны возглав-
ляться независимыми директорами.
Данные требования это не какой-
то модный тренд, а вполне логичная
и необходимая мера, так как, учиты-
вая постоянное развитие казахстан-
скогобизнеса,атакжеегоимплемен-
тацию в международную экономику,
независимые директора выступают
не просто формальным соответстви-
ем требованиям закона, а выступа-
ют экспертами, призванными при-
вносить качественные изменения
иулучшениявпроцессдеятельности
организации.
Вне зависимости от сферы дея-
тельностикомпании,пустьтофинан-
совые услуги, производство, прода-
жи или иные сферы экономики, на-
личиепрофессиональногонезависи-
мого директора может положитель-
но сказаться на бизнесе.
Как формируется вознаграж-
дение (оплата труда) незави-
симого директора? Если он
не должен зависеть от долж-
ностныхлицобщества,следо-
вательно, должен быть, пре-
жде всего, финансово неза-
висимым?
Оплатауслугнезависимогодирек-
торанесколькоотличаетсяотоплаты
услуг прочих должностных лиц об-
щества. В мировой практике неза-
висимому директору, как и другим
членам совета директоров по реше-
нию акционеров (собрание акци-
онеров либо единственный акцио-
нер)выплачиваетсявознаграждение.
В частности, вознаграждение неза-
висимого директора фиксированно
и не привязано к результатам дея-
тельности компании. Кроме фикси-
рованного вознаграждения незави-
симыйдиректорможетиметьдопол-
нительное вознаграждение в виде
разовой платы за участие в каждом
очномзаседаниисоветадиректоров.
Как миноритарные акционе-
ры контролируют работу не-
зависимого директора? Как
они могут быть уверены в его
беспристрастности?
Акционер — лицо, являющееся
владельцем акции, имеет ряд опре-
деленных прав. В частности, ак-
ция удостоверяет право акционера
на участие в управлении акционер-
ным обществом, получение диви-
денда по ней и части имущества об-
щества при его ликвидации, а также
иные права, предусмотренные за-
коном и иными законодательными
актами Республики Казахстан. Ак-
ционер, в том числе миноритарный,
имеет право предлагать общему со-
бранию кандидатуры для избрания
всоветдиректоровобщества,тоесть
непосредственно участвовать в от-
боре кандидата. Кроме того, акци-
онер может оспаривать в судебном
порядке принятые органами обще-
ства решения, обращаться в обще-
ствосписьменнымизапросамиоего
деятельности и получать мотивиро-
ванные ответы в течение тридцати
календарных дней с даты поступле-
ния запроса в общество.
Если количество миноритар-
ных инвесторов небольшое,
и они не посещают собрание
акционеров и не общаются
ссобой,каконимогутизбрать
независимого директора?
В соответствии с пунктом 4 ста-
тьи 41 закона Республики Казахстан
«Об акционерных обществах», ми-
норитарные акционеры вправе об-
ратиться к регистратору общества
в целях объединения с другими ак-
ционерами при принятии решений
по вопросам. Именно таким обра-
зом миноритарии могут скоорди-
нироватьсвоидействия,втомчисле
в процессе избрания независимого
директора. Любой акционер впра-
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
5. 43
РЦБК/ №8 / 2013
ве предлагать общему собранию
акционеров общества кандидатуры
для избрания в совет директоров
компании.
В каких случаях закон обя-
зывает в качестве «независи-
мыхдиректоров»приглашать
иностранных специалистов?
В каких целях?
Такихтребованийвказахстанском
законодательстве нет, но иностран-
ных специалистов привлекают в це-
лях привлечения международного,
иностранного опыта работы. В свою
очередь, существуют ограничения
об обязательном наличии в совете
директоров граждан Казахстана.
Какие меры может предпри-
нять независимый директор,
в случае если на него оказы-
вается давление со стороны
членов совета директоров
или других аффилиирован-
ных лиц?
Каждая уважающая себя компа-
ния действительно заинтересована
в истинно независимом директоре.
Учитывая, что высшим органом ком-
пании является собрание акционе-
ров, которому в свою очередь неза-
висимый директор, как и остальные
члены совета директоров, подотче-
тен,проблемаможетрешатьсяимен-
но через этот орган.
КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ
В России все еще низкие
стандарты корпоративного
управления
Sberbank Investment Research —
аналитическийдепартаментSberbank
CIB1 — опубликовал обзор «Россий-
скоекорпоративноеуправление:как
воспользоваться моментом». Иссле-
дование представляет собой акту-
альный анализ сферы корпоратив-
ного управления в России. Матери-
ал основан на анализе 160 событий
из области корпоративного управле-
ния за последние 10 лет и их оценке
по таким факторам, как смена соб-
ственника, выплата дивидендов, со-
блюдение прав миноритарных акци-
онеров и др.
Основные выводы исследования.
Несмотря на привлекательность
оценок,восприятие(иреальныйуро-
вень) рисков корпоративного управ-
лениязачастуюимеетопределяющее
значение для инвесторов при при-
нятии решений о вложении средств
акций российских компаний. Про-
ще говоря, привлекательная оцен-
ка и сравнительно высокие темпы
роста отдельных компаний отнюдь
не столь значимы для участников
рынка, если у последних нет дове-
рия к эмитенту и они опасаются раз-
витиясобытийпонепредсказуемому
сценарию. В такой ситуации сложно
принятьрациональноеинвестицион-
ное решение.
Однако мы не считаем, что кон-
сенсус в целом соответствует спра-
ведливойоценке.Вцентревнимания,
как правило, оказываются исключи-
тельные события, причем, к сожа-
лению, зачастую ньюсмейкерами
в таких случаях являются крупные
компании нефтегазового сектора
или промышленные корпорации,
подконтрольные государству. Про-
веденный нами анализ ситуации
свидетельствует о том, что в секто-
рах, менее подверженных влиянию
государства (таких как потребитель-
ский, медиа, транспортный и бан-
ковский), как правило, либо уже
внедрены достаточно высокие стан-
дарты корпоративного управления,
либо, по крайней мере, уровень по-
следних не ниже, чем у сопостави-
мых эмитентов с других развиваю-
щихся рынков.
Ниже перечислены четыре наибо-
леезначимыхсточкизрениявоспри-
ятия сектора и динамики рыночной
оценки факторов корпоративного
управления (по убыванию):
• несоблюдение прав минорита-
риев;
• угроза национализации;
• крупные изменения с точки зре-
ния финансовой прозрачности;
• эффективность использования
денежныхсредстви(или)дивиденд-
ная политика.
Сильнее всего на динамику коти-
ровок влияет такой фактор корпо-
ративного управления, как отноше-
ние компании к миноритарным ак-
ционерам. Анализ компаний из на-
шей выборки свидетельствует о том,
что нарушение прав миноритариев
влечет за собой падение котировок
в среднем на 24% за месяц, на 40%
по итогам шести месяцев и на 50%
за 12 месяцев. Уважение прав мино-
ритарных собственников обеспечи-
вает позитивную переоценку компа-
нии(впрочем,менеезаметную).Нас
несколькоудивилото,чтоостальные
факторы корпоративного управле-
ния (перестановки в совете директо-
ров и топ-менеджменте, перспекти-
вы приватизации и внедрение стан-
дартовМСФО—инвесторызачастую
считают их очень значимыми) мало
влияют на динамику котировок.
Причина низких стандартов кор-
поративногоуправленияроссийских
компаний кроется в типичной для
них структуре акционерного капи-
тала. Проще говоря, более полови-
ны рыночной капитализации нахо-
дится в руках государства и олигар-
хических структур, что позволяет им
напрямую влиять на распределение
денежных потоков. Что касается ак-
ций, находящихся в свободном об-
ращении, лишь малая их доля при-
надлежит локальным инвесторам —
по большей части они сосредоточе-
ны в руках нерезидентов, возмож-
ностикоторыхповлиятьнаситуацию
в компаниях ограничены. Наш ана-
лиз факторов, вызывающих отста-
ваниекотировокакцийгоскомпаний
от рынка в целом, подтверждает эту
точку зрения.
Полный текст исследования по ссылке:
http://www.sberbank-cib.ru
ИССЛЕДОВАНИЕ!
