EIC ปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP ไทย ปี 2022 เป็น 3.2% และปรับลดปี 2023 เป็น 3.4% EIC ปรับประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2022 เป็น 3.2% (เดิม 3.0%) จากแรงส่งการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมถึงการบริโภคภาคเอกชนที่ได้รับอานิสงส์จากภาคการท่องเที่ยวและบริการที่เกี่ยวข้อง รวมถึงรายได้แรงงานที่ปรับดีขึ้น สำหรับปี 2023 EIC ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจไทยเป็น 3.4% (เดิม 3.7%) ตามแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ชะลอลงมากภายใต้ความไม่แน่นอนที่สูงขึ้น บางประเทศหลักจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ส่งผลให้การส่งออกและการลงทุนของไทยชะลอลงตาม อย่างไรดี เศรษฐกิจไทยปีหน้าจะยังมีแรงส่งจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวได้ดีจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เร่งขึ้น โดย EIC ประเมินว่า จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะอยู่ที่ 28.3 ล้านคนในปี 2023 จากความต้องการท่องเที่ยวที่ยังอยู่ในระดับสูงและจีนมีแนวโน้มทยอยผ่อนคลายนโยบาย Zero-Covid อีกทั้ง การท่องเที่ยวในประเทศเติบโตดีกลับไปใกล้ระดับก่อน COVID-19 ส่งผลให้รายได้ภาคการท่องเที่ยวและบริการที่เกี่ยวข้อง รวมถึงการบริโภคขยายตัวดีต่อเนื่อง ทั้งนี้เศรษฐกิจไทยยังฟื้นตัวไม่ทั่วถึงในกลุ่มครัวเรือนและธุรกิจที่ยังเปราะบาง สำหรับเงินเฟ้อทั่วไป คาดว่าจะทยอยลดลงได้ช้าและยังสูงกว่ากรอบเป้าหมายอยู่ที่ 6.1% และ 3.2% ในปี 2022 และ 2023 ตามลำดับ เนื่องจากราคาพลังงานและอาหารที่ยังมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูง และส่งผลต่อเนื่องไปเงินเฟ้อพื้นฐาน เศรษฐกิจโลกชะลอตัวชัดเจนในปี 2022 และจะชะลอลงมากในปี 2023 ดร.สมประวิณ มันประเสริฐ รองผู้จัดการใหญ่ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Economic Intelligence Center (EIC) และรองผู้จัดการใหญ่ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กลุ่มงานกลยุทธ์องค์กร ธนาคารไทยพาณิชย์ กล่าวว่า “เศรษฐกิจโลกชะลอตัวชัดเจนในปีนี้ และจะชะลอลงมากในปีหน้าภายใต้ความไม่แน่นอนที่สูงขึ้น ทั้งจากเงินเฟ้อที่ลดลงช้า วิกฤตพลังงานยืดเยื้อและนโยบายการเงินเข้มงวดทั่วโลก บางประเทศหลักเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยตั้งแต่ปลายปีนี้ เช่น สหราชอาณาจักรและสหภาพยุโรป ขณะที่สหรัฐฯ มีแนวโน้มเข้าสู่ภาวะถดถอยในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า EIC จึงปรับลดประมาณการเศรษฐกิจโลกปี 2022 ลงจาก 3.0% มาอยู่ที่ 2.9% และปีหน้าลดจาก 2.7% มาอยู่ที่ 1.8% โดยในกรณีฐาน EIC ประเมินว่า เศรษฐกิจโลกจะยังไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย หลายประเทศยังเติบโตได้ เช่น เศรษฐกิจจีนจะฟื้นดีขึ้นตามการผ่อนคลายนโยบาย Zero-Covid อย่างไรก็ดี หากมีเหตุการณ์ไม่คาดคิดอาจทำให้เกิดกรณีเศรษฐกิจโลกถดถอย เช่น ความขัดแย้งระหว่างประเทศรุนแรง หรือเงินเฟ้อกลับมาเร่งสูงจนทำให้นโยบายการเงินเข้มงวดมากขึ้น” อัตราเงินเฟ้อโลกยังมีแนวโน้มสูงต่อเนื่อง นอกจากนี้ ยังกล่าวว่า “อัตราเงินเฟ้อโลกจะยังมีแนวโน้มสูงต่อเนื่อง แม้เงินเฟ้อบางประเทศผ่านจุดสูงสุดไปแล้วโดย EIC คาดว่า อัตราเงินเฟ้อของประเทศหลักจะยังสูงกว่าเป้าหมายธนาคารกลางอีก 1-2 ปี เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อเริ่มฝังลึก รวมถึงอุปสงค์บริการที่จะเพิ่มขึ้น หลังอุปสงค์สินค้าคงทนทยอยปรับลดลงกลับสู่ภาวะปกติ ธนาคารกลางจึงจะยังคงทิศทางนโยบายการเงินตึงตัวในปีหน้า โดยปรับขึ้นดอกเบี้ยช้าลง แต่จะยังคงดอกเบี้ยสูงอีกระยะ จนกว่าจะมั่นใจว่าเงินเฟ้อจะกลับมาอยู่ในเป้า สำหรับนโยบายการคลังทั่วโลกจะมีบทบาทกระตุ้นเศรษฐกิจลดลง และเน้นความยั่งยืนการคลังมากขึ้นหลังจากหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้นมากในช่วงวิกฤต COVID-19 นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจและนโยบายการเงินทั่วโลก ส่งผลให้ตลาดการเงินโลกผันผวนสูงขึ้น สภาพคล่องในตลาดการเงินและภาวะการเงินโลกตึงตัวขึ้น

1. Outlook
มุมมองเศรษฐกิจป 2022-2023
ณ ไตรมาส 4 ป 2022
Q4/2022
เศรษฐกิจไทยจะฟนตัวไดตอเนื่อง ไมทั่วถึง และเปราะบาง
บนความไมแน�นอนที่สูงขึ้น รายไดครัวเรือนบางกลุม
โตไมทันรายจายและธุรกิจยังฟนตัวไดไมเทากัน

2. วิธีใชงาน Interactive PDF
กลับสูหนาสารบัญ ไปยังเนื้อหาที่ตองการ
1
หนา
แนวโนมเศรษฐกิจ
ไตรมาส 4 ป 2022
Q4/2021
Q4/2022
ไปยัง Outlook เลมอื่น ๆ เขาสูเว็บไซต EIC

3. หนา หนา หนา
หนา
หนา
หนา
4
สรุปแนวโนมเศรษฐกิจ
ป 2022 และ 2023 17 51
แนวโนมเศรษฐกิจโลก
ป 2022-2023
เศรษฐกิจไทย
ป 2022 และ 2023
30
เศรษฐกิจสหรัฐฯ
37
เศรษฐกิจยุโรป
44
เศรษฐกิจญี่ปุน
47
เศรษฐกิจจีน
52
แนวโนมเศรษฐกิจไทย
ป 2022 และ 2023
เรื่องในเลม
Q4/2021
Q4/2022
แนวโนมตลาดการเงิน
ป 2022-2023 93
Outlook

4. สรุปแนวโนมเศรษฐกิจป 2022 และ 2023
• เศรษฐกิจโลกมีแนวโนมชะลอตัวลงในป 2022 และจะชะลอตัวลงมากในป 2023 ภายใตความไมแน�นอนที่ปรับสูงขึ้น จากแรง
กดดันเงินเฟอที่ลดลงชา นโยบายการเงินตึงตัวมากทั่วโลกพรอมกัน และผลกระทบจากวิกฤตพลังงาน สงผลใหบางประเทศหลัก
จะเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอย
• EIC ปรับเพิ่มประมาณการการขยายตัวเศรษฐกิจไทยป 2022 เปน 3.2% โดยการทองเที่ยวและการบริโภคภาคเอกชนเปนแรง
ขับเคลื่อนหลัก และในป 2023 EIC ปรับลดประมาณการเศรษฐกิจเปน 3.4% จากการสงออกสินคาและการลงทุนที่จะชะลอลง
ทามกลางเศรษฐกิจโลกชะลอตัวในระยะขางหนา เศรษฐกิจไทยจะฟนตัวไดตอเนื่อง ไมทั่วถึง และเปราะบาง บนความไมแน�นอน
ที่สูงขึ้น รายไดครัวเรือนบางกลุมโตไมทันรายจายและธุรกิจยังฟนตัวไดไมเทากัน ภายใตทิศทางนโยบายการเงินไทยที่จะตึงตัวขึ้น
นโยบายการคลังไทยหลัง COVID-19 ยังมีพื้นที่การคลังพอรองรับความไมแน�นอนที่อาจสูงขึ้นได และเนนความยั่งยืนทางการคลัง
มากขึ้น
• ภาคการทองเที่ยวและภาคบริการฟนตัวไดดีจากจํานวนนักทองเที่ยวตางชาติที่เรงตัวขึ้น ซึ่งเปนผลจากการผอนคลายมาตรการ
การเดินทางระหวางประเทศทั่วโลก โดย EIC ประเมินวาจํานวนนักทองเที่ยวตางชาติที่เดินทางมาไทยจะอยูที่ราว 10.3 ลานคนในปนี้
และเพิ่มเปน 28.3 ลานคนในป 2023 จากความตองการเดินทางทองเที่ยวที่ยังอยูในระดับสูง และจีนยังมีแนวโนมทยอย
ผอนคลายมาตรการการเดินทางตอเนื่อง อีกทั้ง การทองเที่ยวในประเทศที่เติบโตไดดีกลับไปใกลระดับกอนเกิด COVID-19
ซึ่งจะสงผลใหรายไดจากภาคการทองเที่ยวและบริการที่เกี่ยวของ รวมถึงการบริโภคภาคเอกชนขยายตัวตอเนื่อง
• EIC คาดวาอัตราเงินเฟอทั่วไปในป 2022 จะเรงตัว 6.1% และจะทยอยปรับลดลงชา ๆ อยูที่ 3.2% ในป 2023 สูงกวากรอบ
เปาหมายเงินเฟอ โดยเฉพาะในชวงครึ่งแรกของป จากราคาพลังงานในประเทศและอาหารที่ยังอยูในระดับสูง รวมถึงการสงผาน
ตนทุนของผูผลิตไปยังราคาสินคาผูบริโภคที่จะมีมากขึ้น อัตราเงินเฟอพื้นฐานคาดวาจะยังอยูในระดับสูงจาก 2.5% ในป 2022
เพิ่มเปน 2.7% ในป 2023
• ปจจัยเสี่ยงเศรษฐกิจไทย ไดแก (1) เศรษฐกิจโลกชะลอตัวกดดันการสงออกและลงทุน (2) นโยบาย Zero-Covid ของจีน
(3) เงินเฟอสูง ดอกเบี้ยสูง หนี้สูงกดดันการฟนตัวไมทั่วถึงของครัวเรือนและธุรกิจบางกลุมที่เปราะบาง (4) ความไมแน�นอน
ทางการเมืองกระทบความเชื่อมั่นในการลงทุน

5. สรุปแนวโนมเศรษฐกิจไทยป 2023
• เศรษฐกิจไทยยังฟนตัวแตไมทั่วถึงในกลุมครัวเรือนและธุรกิจที่ยังเปราะบาง โดยการทองเที่ยวและการบริโภคจะเปนฟนเฟอง
หลักชวยขับเคลื่อนเศรษฐกิจไทยในระยะตอไป ขณะที่แรงสงจากการสงออกและการลงทุนจะชะลอลงมากจากแนวโนมเศรษฐกิจ
โลกที่ชะลอลง อีกทั้ง คาครองชีพและตนทุนภาคธุรกิจจะยังสูงอยู ทําใหรายไดครัวเรือนบางกลุมโตไมทันรายจาย และธุรกิจ
ฟนตัวไดไมเทากัน เห็นไดจากจํานวนครัวเรือนกลุมเปราะบางที่เพิ่มขึ้นในชวง COVID-19 อยูที่ 2.1 ลานครัวเรือนหรือเพิ่มขึ้น 24%
ในชวง 2 ปที่ผานมา ขณะที่ภาคธุรกิจมีแนวโนมฟนตัวตางกัน กลุมที่ตอบโจทยการฟนตัวการบริโภคหรือสอดรับกับเทรนดโลก
จะฟนตัวเร็ว แตบางกลุมธุรกิจจะยังมีความเสี่ยงและฟนตัวชาจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวหรือไดรับผลกระทบจากเมกะเทรนด
• เศรษฐกิจไทยยังตองเผชิญกับความไมแน�นอนสูง ทั้งความไมแน�นอนภายในประเทศและตางประเทศ สงผลใหเศรษฐกิจไทย
อาจเติบโตไมสดใสนักในป 2023 แมในกรณีฐาน EIC ประเมินวา โอกาสที่เศรษฐกิจไทยในปหนาจะเขาสูภาวะถดถอยจะมีไมมาก
โดยจะทยอยกลับสูระดับศักยภาพได ณ สิ้นป 2024 ทั้งนี้ EIC มองวา กนง. จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยางคอยเปนคอยไป
ครั้งละ 25 BPS สูระดับ 1.25% ณ สิ้นปนี้ และปรับขึ้นตอเนื่องอีก 3 ครั้งในชวงครึ่งแรกของปหนาสูระดับ 2% เพื่อใหนโยบาย
การเงินกลับสูระดับที่เหมาะสมกับการเติบโตของเศรษฐกิจไทยระยะยาว สําหรับเงินบาทตอดอลลารสหรัฐมีแนวโนมแข็งคา
ตอเนื่องไปถึงปหนา สาเหตุหลักจากเงินดอลลารสหรัฐที่จะออนคาลงตามทิศทางดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐที่ชาลง
รวมถึงปจจัยภายในประเทศ จากพื้นฐานทางเศรษฐกิจของไทยที่ปรับดีขึ้น การเกินดุลบัญชีเดินสะพัด และเงินทุนไหลเขา
ตลาดการเงินไทย
• ภาคการคลังของไทยยังคงมีเสถียรภาพในระยะปานกลาง แตจําเปนตองปฏิรูปการคลังเพื่อความยั่งยืนระยะยาว แมสัดสวน
หนี้สาธารณะตอ GDP ของไทยปรับสูงขึ้นมากในชวงวิกฤต COVID-19 แตยังอยูในระดับที่ไมสูงนักเมื่อเทียบตางประเทศ ภาครัฐ
สามารถกูเงินไดกวาอีก 1 ลานลานบาทหากจําเปนตองรับมือความไมแน�นอนทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ หนี้สาธารณะไทยมีความเสี่ยง
อัตราแลกเปลี่ยนและ Rollover risk ตํ่า เนื่องจากสวนใหญพึ่งพาแหลงเงินทุนในประเทศและเปนหนี้ระยะยาว อยางไรก็ดี
ภาคการคลังของไทยมีปญหาเชิงโครงสรางจากรายไดไมเพียงพอรายจายมานาน อีกทั้ง ยังมีความเสี่ยงภาระทางการคลังจาก
ทิศทางอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ราคาพลังงานโลกสูง การแพรระบาดระลอกใหม นโยบายประชานิยมจากการเลือกตั้งใหม การเขาสู
สังคมผูสูงอายุ และการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ ภาครัฐจึงจําเปนตองปฏิรูปการคลังเพิ่มความยั่งยืนทางการคลังในระยะยาว

6. แนวโนมสําคัญของเศรษฐกิจไทยป 2022 และ 2023 Q4/2021
Q4/2022
6
EIC ปรับเพิ่มประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2022 เปน 3.2% จากโมเมนตัมการทองเที่ยวและภาคบริการ รวมถึงการบริโภคภาคเอกชนที่ฟนตัวดีตอเนื่อง และปรับลดการขยายตัวเศษฐกิจไทยป 2023 ลงเปน
3.4% จากแนวโนมเศรษฐกิจโลกชะลอตัวทามกลางความไมแน�นอนสูง
Key forecasts ( ) คาดการณครั้งกอน ไมเปลี่ยนแปลง ปรับขึ้นจากคาดการณครั้งกอน ปรับลงจากคาดการณครั้งกอน
6
GDP
(%YOY)
2022F 2023F
3.2 3.4
เศรษฐกิจไทยในไตรมาสสุดทายของป 2022 และป 2023 มีแนวโนมฟนตัวแบบ
คอยเปนคอยไปแตไมทั่วถึง โดยภาคการทองเที่ยวและบริการรวมถึงการ
บริโภคภาคเอกชนจะยังเปนฟนเฟองสําคัญตอการขยายตัวเศรษฐกิจในขณะที่
แรงสงจากการสงออกและการลงทุนจะชะลอลงมาก อีกทั้ง คาครองชีพและ
ตนทุนภาคธุรกิจยังอยูในระดับสูงทําใหรายไดครัวเรือนบางกลุมโตไมทัน
รายจายและธุรกิจฟนตัวไมเทากัน โดยเฉพาะในกลุมเปราะบาง นอกจากนี้
แรงสงจากการใชจายภาครัฐจะมีนอยลงจากงบประมาณที่มีอยูอยางจํากัดมากขึ้น
แตยังสามารถกูเงินเพิ่มไดกวา 1 ลานลานบาท หากจําเปนตองรับมือความไม
แน�นอนทางเศรษฐกิจ โดยภาคการคลังไทยยังคงมีความยั่งยืนในระยะ
ปานกลาง แตจําเปนตองปฏิรูปการคลังเพิ่มความยั่งยืนในระยะยาว
อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (ณ สิ้นป)
1.25 2.00
(1.25)
ธนาคารแหงประเทศไทยมีแนวโนมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก
0.25% ในเดือน พ.ย. นี้ สูระดับ 1.25% ณ สิ้นป 2022 และคาดวา
ในป 2023 จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 3 ครั้ง
(ครั้งละ 0.25%) ในชวงครึ่งแรกของป สงผลใหอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
ณ สิ้นป 2023 จะอยูที่ระดับ 2%
อัตราแลกเปลี่ยน (ณ สิ้นป)
(THB/USD)
36-37 34.5-35.5
เงินบาทมีแนวโนมอยูในกรอบ 36-37 บาทตอดอลลารสหรัฐ ณ สิ้นปนี้ และจะ
แข็งคาขึ้นตอเนื่องสู 34.5-35.5 บาทตอดอลลารสหรัฐ ณ สิ้นป 2023 ตามการฟน
ตัวของเศรษฐกิจไทย การเกินดุลบัญชีเดินสะพัด เงินทุนเคลื่อนยายไหลเขาตลาด
การเงินไทย และเงินเฟอไทยที่จะปรับลดลงเร็วกวาของสหรัฐฯ
2022F 2023F 2022F 2023F
(%)
(3.0) (2.00) (35-36)
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงานเศรษฐกิจการคลัง, ธนาคารแหงประเทศไทย,
กระทรวงพาณิชย, การทองเที่ยวแหงประเทศไทย, CEIC และ Bloomberg
เศรษฐกิจไทย ป 2023
(3.7) (33.5-34.5)

7. แนวโนมสําคัญของเศรษฐกิจไทยป 2022 และ 2023 Q4/2021
Q4/2022
7
เศรษฐกิจไทย ป 2022-2023
7
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงานเศรษฐกิจการคลัง, ธนาคารแหงประเทศไทย,
กระทรวงพาณิชย, การทองเที่ยวแหงประเทศไทย, CEIC และ Bloomberg
ปจจัยบวก
ปจจัยลบ
ปจจัยเสี่ยง
• การทองเที่ยวและภาคบริการจะเปนแรงขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจไทย
• การบริโภคภาคเอกชนไดรับอานิสงสจากการทองเที่ยวและตลาดแรงงานที่ฟนตัว
• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตรโลกที่มีอยู
มาก เชน รัสเซีย-ยูเครน หรือขอพิพาท
กรณีจีน-ไตหวัน การแบงขั้วทางเศรษฐกิจ
ระหวางจีนและสหรัฐฯ
• นโยบาย Zero-Covid ของจีนที่ไม
แน�นอน อาจกระทบนักทองเที่ยวจีนและ
การสงออกของไทย
• ความไมแน�นอนทางการเมืองอาจสงผล
ตอความเชื่อมั่นภาคการผลิตและลงทุน
• การชะลอตัวของเศรษฐกิจและการคาโลกที่อาจสงผลกระทบตอภาคการทองเที่ยว
การสงออก การผลิตภาคอุตสาหกรรม และการลงทุนของไทย
• ภาวะเงินเฟอสูง ดอกเบี้ยสูง และหนี้สูงอาจกดดันใหเศรษฐกิจฟนตัวไมทั่วถึง โดยเฉพาะ
กลุมครัวเรือนและธุรกิจที่เปราะบาง
• เม็ดเงินสนับสนุนเศรษฐกิจของภาครัฐมีแนวโนมลดลงจาก พ.ร.ก. กูเงิน 5 แสนลานบาท
ที่ใกลหมดลง

8. สรุปแนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2023
• เศรษฐกิจโลกชะลอตัวชัดเจนในปนี้ และจะชะลอลงมากในปหนาภายใตความไมแน�นอนที่สูงขึ้น ทั้งจากเงินเฟอที่ลดลงชา
วิกฤตพลังงานยืดเยื้อ และนโยบายการเงินเขมงวดทั่วโลก บางประเทศหลักเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอยตั้งแตปลายปนี้ เชน
สหราชอาณาจักรและสหภาพยุโรป ขณะที่สหรัฐฯ มีแนวโนมเขาสูภาวะถดถอยในชวงครึ่งหลังของปหนา EIC จึงปรับลดประมาณการ
เศรษฐกิจโลกป 2022 ลงจาก 3.0% มาอยูที่ 2.9% และปหนาลดจาก 2.7% มาอยูที่ 1.8% โดยในกรณีฐาน EIC ประเมินวา
เศรษฐกิจโลกจะยังไมเขาสูภาวะถดถอย หลายประเทศยังเติบโตได เชน เศรษฐกิจจีนจะฟนดีขึ้นตามการผอนคลายนโยบาย
Zero-Covid อยางไรก็ดี หากมีเหตุการณไมคาดคิดอาจทําใหเกิดกรณีเศรษฐกิจโลกถดถอย เชน ความขัดแยงระหวางประเทศ
รุนแรง หรือเงินเฟอกลับมาเรงสูงจนทําใหนโยบายการเงินเขมงวดมากขึ้น
• อัตราเงินเฟอโลกจะยังมีแนวโนมสูงตอเนื่อง แมเงินเฟอบางประเทศผานจุดสูงสุดไปแลว โดย EIC คาดวาอัตราเงินเฟอของ
ประเทศหลักจะยังสูงกวาเปาหมายธนาคารกลางอีก 1-2 ป เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟอเริ่มฝงลึก รวมถึงอุปสงคบริการที่จะ
เพิ่มขึ้น หลังอุปสงคสินคาคงทนทยอยปรับลดลงกลับสูภาวะปกติ ธนาคารกลางจึงจะยังคงทิศทางนโยบายการเงินตึงตัวในปหนา
โดยปรับขึ้นดอกเบี้ยชาลง แตจะยังคงดอกเบี้ยสูงอีกระยะ จนกวาจะมั่นใจวาเงินเฟอจะกลับมาอยูในเปา สําหรับนโยบายการคลัง
ทั่วโลกจะมีบทบาทกระตุนเศรษฐกิจลดลง และเนนความยั่งยืนการคลังมากขึ้นหลังจากหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้นมากในชวงวิกฤต
COVID-19 นอกจากนี้ ความไมแน�นอนของเศรษฐกิจและนโยบายการเงินทั่วโลก สงผลใหตลาดการเงินโลกผันผวนสูงขึ้น สภาพ
คลองในตลาดการเงินและภาวะการเงินโลกตึงตัวขึ้นมาก นักลงทุนปดรับความเสี่ยง (Risk-off) มากขึ้นตั้งแตตนป ทําใหราคา
สินทรัพยเสี่ยงทั่วโลกลดลงมาก ซึ่งจะกระทบความมั่งคั่งและการบริโภคในระยะขางหนา
• ความกังวลเกี่ยวกับการเกิดวิกฤตหนี้ในเศรษฐกิจเกิดใหมเพิ่มมากขึ้น จากหนี้สาธารณะที่อยูในระดับสูงทามกลางภาวะการเงิน
โลกที่ตึงตัวขึ้นเร็ว สงผลใหบางประเทศมีการผิดชําระหนี้หรือมีความเสี่ยงที่จะผิดชําระหนี้สูงขึ้น สรางความกังวลวาการผิดชําระ
หนี้อาจลุกลามนําไปสูความผันผวนในตลาดเงินทั่วโลกได อยางไรก็ดี ในกรณีฐาน EIC ประเมินวา ความเสี่ยงที่จะเกิดการผิดนัด
ชําระหนี้ลุกลามไปทั่วโลกยังมีจํากัด เนื่องจากเสถียรภาพทางการเงินและการคลังของรัฐบาลและเอกชนของเศรษฐกิจเกิดใหมยัง
อยูในภาวะเขมแข็ง ทั้งนี้ความเสี่ยงจะมีมากขึ้นในระยะปานกลาง หากแนวโนมเศรษฐกิจโลกชะลอลงตอเนื่องและภาวะการเงิน
ตึงตัวมากเปนเวลานานขึ้น สงผลใหเสถียรภาพทางการเงินและการคลังของ EMs ปรับแยลงอีก

9. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
9
เศรษฐกิจโลกจะชะลอตัวลงมากในป 2023 ภายใตความไมแน�นอนที่สูงขึ้น โดยเงินเฟอมีแนวโนมอยูสูงกวากรอบเปาหมายของธนาคารกลางอีกอยางนอย 1-2 ป
แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2023
9 ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC
อัตราเงินเฟอ
• เศรษฐกิจโลกจะชะลอตัวลงมากในป 2023 ผลจากแรงกดดันเงิน
เฟอที่ลดลงชา นโยบายการเงินตึงตัวเร็วและนานในหลาย
ประเทศ วิกฤตพลังงานทวีความรุนแรง และปญหาอุปทานคอ
ขวดที่ฟนตัวชา
• บางประเทศหลักจะเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปลายปนี้หรือป
หนา เชน สหราชอาณาจักร ยูโรโซน และสหรัฐฯ
• EIC ประเมินวาเศรษฐกิจโลกโดยรวมจะยังไมเขาสูภาวะถดถอยใน
ปหนา แตความเสี่ยงมีมากขึ้น จากความไมแน�นอนที่มีอยูสูง
หดตัว ขยายตัว ลดลง เพิ่มขึ้น ตึงตัว ผอนคลาย
การเติบโตทางเศรษฐกิจ ทิศทางนโยบายการเงิน
• เงินเฟอทั่วโลกมีแนวโนมอยูในระดับสูงตอเนื่องในปหนา โดย
เงินเฟอของกลุมประเทศเศรษฐกิจหลักแมเริ่มชะลอลง แตจะ
ยังอยูในระดับสูงกวาเปาหมายของธนาคารกลางอีก 1-2 ป
จากแรงกดดันเงินเฟอที่ขยายวงกวางมากขึ้น
• นโยบายการเงินโลกที่ผานมาตึงตัวตอเนื่องเพื่อดูแลใหเงิน
เฟอกลับสูกรอบเปาหมาย แตระยะตอไปคาดวาจะตึงตัว
ลดลง ดานนโยบายการคลังจะลดแรงกระตุนในระยะตอไป
จากหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นมากในชวง COVID-19 และรัฐจะ
มุงเนนใหเกิดความยั่งยืนทางการคลังมากขึ้น
• Fed มีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.50% ในเดือน ธ.ค. นี้ และจะ
ขึ้นอีก 0.25% ในเดือน ก.พ. และ มี.ค. 2023 สงผลให
Terminal rate จะอยูที่ 4.75-5%
• ECB มีแนวโนมปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.50% 2 ครั้ง ในเดือน ธ.ค.
2022 และ ก.พ. 2023 และปรับขึ้นอีก 0.25% ในเดือน มี.ค.
สงผลให Terminal rate อยูที่ 2.75% และมีแนวโนมทํา QT
เร็วสุดใน Q2/23
• PBoC จะคงนโยบายการเงินในระดับผอนคลายในป 2023
เพื่อกระตุนเศรษฐกิจและภาคอสังหาฯ ที่ยังซบเซา
• BOJ อาจจะเริ่มลดการผอนคลายนโยบายการเงินในปหนา
ทั้งนี้จะยังไมมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยางนอยอีก 2-3 ป

10. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
10
10 ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC
การเติบโตของเศรษฐกิจป 2021 2022 และ 2023
หน�วย : %YOY
• เงินเฟอมีแนวโนมขยายตัวชะลอลง
• การฟนตัวของภาคบริการและการทองเที่ยว
• การขยายตัวของตลาดแรงงานที่แมจะชะลอลง แตยังอยูใน
ภาวะตึงตัวเมื่อเทียบกับ Pre-covid
• การฟนตัวของเศรษฐกิจเอเชียที่ยังฟนตัวไมเต็มที่ มีแนวโนม
ขยายตัวไดตอ
• ภาวะการเงินอาจตึงตัวตอเนื่อง
• ความไมแน�นอนของวิกฤตพลังงานและอาหารมีอยูสูง
• ปญหาหนี้สูงทั่วโลก เพิ่มความเสี่ยงผิดนัดชําระหนี้
โดยเฉพาะใน EMs และผลกระทบตอระบบการเงินโลก
• US-China Tech War กระทบแผนการผลิตและลงทุนบาง
อุตสาหกรรมในโลก
5.5 5.0
1.9
7.8
1.9
3.3
1.5
3.0
1.0
-0.1
1.4
4.3
สหรัฐฯ ยูโรโซน ญี่ปุน จีน
2021 2022F 2023F

11. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
11
11 ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC
แผนที่ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกป 2022
การเมือง ภูมิรัฐศาสตร
หมวดความเสี่ยงของ
เศรษฐกิจโลกป 2022
เศรษฐกิจ การเงิน
สงคราม การทหาร
สังคม
นโยบายการเงินที่ตึงตัวตอเนื่องและ
นานกวาที่คาด เพิ่มความเสี่ยงเศรษฐกิจโลก
เขาสูภาวะถดถอย
1
ปญหาหนี้สูงทั่วโลก เพิ่มความเสี่ยง
ผิดนัดชําระหนี้ โดยเฉพาะใน LICs
และ Frontiers EMs และผลกระทบ
ตอระบบการเงินโลก
เงินเฟอมีแนวโนมอยูในระดับสูงกวาเปาหมาย
อีก 1 – 2 ป จากราคาอาหารและพลังงาน
ที่ยังอยูในระดับสูง
วิกฤตพลังงานในยูโรโซนอาจทวีความรุนแรงขึ้น
ความเปราะบางตอระบบสาธารณสุขโลกหลังวิกฤติ COVID-19
1 2 3
หมายเหตุ
คือ ความเสี่ยงสําคัญของเศรษฐกิจโลก
ที่มีโอกาสเกิดมากและผลกระทบสูง
3 อันดับในป 2022
2
เศรษฐกิจจีนมีแนวโนมชะลอตัวลง
กวาเทรนดในอดีตมาก
3
ความสัมพันธระหวางสหรัฐฯ และจีน ที่จะยังตึงเครียดจากการแขงขันดานเทคโนโลยีและตลาดทุน
และอาจมีแนวโนมขยายขอบเขตสูความมั่นคงของชาติ
การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในหลายประเทศ
อาจสงผลตอเสถียรภาพการเงินโลก
ขอพิพาทระหวางจีน - อินเดีย
สงครามรัสเซียบุก
ยูเครน
สงคราม
ไตหวัน-จีน-สหรัฐฯ
วิกฤตการขาดแคลนอาหารรุนแรงขึ้น
จากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและภัยแรง

12. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
12
12
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2023
17-18
Jan BOJ meeting with
Outlook Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
2
Feb ECB meeting with
Macroeconomic
projections
BOE meeting with
Monetary Policy
Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE)
พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
Mar BIS Quarterly
Review
การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและ
ตลาดการเงินโลก โดย Bank of International Settlements
16
Mar ECB meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
21-22
FOMC meeting
with Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารสหรัฐฯ (Fed)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐ
Mar
ประเด็นที่ตองจับตา
ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)

13. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
13
13
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2023
23
Mar The 14th National
People's Congress of
the People's Republic
of China
การประชุมสภาประชาชนแหงชาติของจีน ซึ่งจะมีความสําคัญ
ตอการกําหนดทิศทางนโยบายของจีน
27-18
Apr BOJ meeting with
Outlook Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
4
May ECB meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
11
May BOE meeting with
Monetary Policy
Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE)
พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
BIS Quarterly
Review
การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและตลาดการเงินโลก
โดย Bank of International Settlements
Jun
ประเด็นที่ตองจับตา
ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)

14. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
14
14
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2023
13-14
Jun
FOMC meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารสหรัฐฯ (Fed)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐ
27
27-28
Jul ECB meeting with
Macroeconomic
projections
BOJ meeting with
Outlook Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
3
Aug BOE meeting with
Monetary Policy
Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE)
พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
Sep BIS Quarterly
Review
การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและตลาดการเงินโลก
โดย Bank of International Settlements
ประเด็นที่ตองจับตา
ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)

15. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
15
15
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2023
14
Sep
ECB meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
ประเด็นที่ตองจับตา
ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)
26
Oct ECB meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
30-31
Oct BOJ meeting with
Outlook Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
2
Nov BOE meeting with
Monetary Policy
Report
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE)
พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
BIS Quarterly
Review
การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและตลาดการเงินโลก
โดย Bank of International Settlements
Dec

16. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
16
16 ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2022
ประเด็นที่ตองจับตา
14
Dec ECB meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) พรอมกับการ
คาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
Financial vulnerability
in LICs and EMs
ประเด็นสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2022
Higher
recession risk
Tight monetary policy
to remain until
inflation quelled
Further intensification
of European energy
crisis
US-China Tech War
12-13
Dec FOMC meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารสหรัฐฯ (Fed)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐ

17. แนวโนมเศรษฐกิจโลก
ป 2022-2023

18. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
18
เศรษฐกิจโลกชะลอตัวตอเนื่อง และความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มขึ้น
เงินเฟอมีแนวโนมสูงกวากรอบเปาหมายของธนาคารกลางอยางนอยจนถึงป 2023
เศรษฐกิจสหรัฐฯ
มีแนวโนมชะลอลงตอเนื่อง เงินเฟอพื้นฐาน
ปรับลดลงชา โดยเฉพาะหมวดบริการ
EIC คาดวาสหรัฐฯ จะเขาสูภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอยในชวงครึ่งหลังของป 2023 เศรษฐกิจยูโรโซน
มีแนวโนมถดถอยตั้งแตปลายปนี้จากวิกฤตพลังงาน
และเงินเฟอสูง
ECB มีแนวโนมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตอเนื่อง
เพื่อควบคุมเงินเฟอที่ยังมีแนวโนมปรับลดลงชา
กวาที่คาดไว
เศรษฐกิจจีน
ฟนตัวคอยเปนคอยไปในป 2023 จากการผอนคลาย
มาตรการ Zero-Covid และแรงกระตุนทาง
การเงินการคลัง โดยจะไดรับผลกระทบจากการ
สงออกชะลอตัว ปญหาภาคอสังหาฯ และ
บทบาทนโยบายการคลังที่มีขอจํากัดมากขึ้น
เศรษฐกิจญี่ปุน
แนวโนมชะลอลงเล็กนอยในปหนาตามอุปสงค
โลก แตมีแรงสนับสนุนจากภาคทองเที่ยว
และการลงทุนใหมของภาคธุรกิจ
BOJ มีแนวโนมลดการผอนคลายนโยบาย
การเงินในปหนา

19. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
19
คาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจโลกโดย EIC
หน�วย : %YOY
EIC คาดวาแนวโนมเศรษฐกิจโลกจะชะลอตัวลงมากในป 2023 ภายใตความไมแน�นอนที่ปรับสูงขึ้น จากนโยบายการเงิน
ตึงตัวมากทั่วโลกจนกระทบเศรษฐกิจและเงินเฟอที่ลดลงชา สงผลใหบางประเทศเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ CEIC และ Bloomberg
GDP growth (%YOY) 2021
2022
2023
Prev Current
World 5.8% 3.0% 2.9% 1.8%
US 5.5% 1.7% 1.9% 1.0%
Euro 5.0% 2.6% 3.3% -0.1%
UK 7.5% 4.6% 4.4% -1.0%
Japan 1.9% 1.4% 1.5% 1.4%
China 7.8% 3.0% 3.0% 4.3%
India 8.8% 7.3% 7.1% 5.6%
Brazil 4.7% 1.3% 1.9% 1.0%
South Korea 4.0% 2.5% 2.5% 2.0%
Malaysia 3.0% 6.5% 8.7% 4.0%
Global Inflation 3.7% 7.5% 7.0% 4.7%
ความน�าจะเปนในการเกิดเศรษฐกิจถดถอยใน 12 เดือนขางหนา
หน�วย : %, ขอมูล ณ วันที่ 21 พ.ย. 2022
ปจจัยเสี่ยงกดดันการฟนตัว
ของเศรษฐกิจโลก
เงินเฟอมีแนวโนมสูงกวาเปาหมายอีก 1–2 ป
จากราคาอาหารและพลังงานที่ยังอยูในระดับสูง
นโยบายการเงินตึงตัวตอเนื่อง แมอัตราดอกเบี้ย
จะปรับขึ้นชาลง แต Terminal rate จะสูงกวาที่คาดไว
หนี้สูงทั่วโลกทามกลางภาวะการเงินตึงตัวมาก
เพิ่มความเสี่ยงผิดนัดชําระหนี้ และผลกระทบตอ
ระบบการเงินโลก
สงครามรัสเซียยูเครนยังไมคลี่คลาย
สงผลใหวิกฤตพลังงานและวิกฤตอาหารยืดเยื้อ
US-China Tech war กระทบแผนการผลิตและ
ลงทุนบางอุตสาหกรรมในโลก
US, 62.5
EU, 80
UK, 90
China,
17.5
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
US EU
UK China

20. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
20
เศรษฐกิจโลกในป 2023 มีแนวโนมเติบโตตํ่ากวา 2% ซึ่งเขาใกลคาเฉลี่ยชวง Recessions กอนหนามากขึ้น
หากมีสถานการณไมคาดคิดและรุนแรงกระทบเพิ่มเติม อาจนําไปสูภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอยได
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ World Bank, Moody’s article : A Global Recession: Key Indicators and Implications
โอกาสเกิด Shocks และขนาดผลกระทบตอเศรษฐกิจโลก จัดทําโดย Moody’s
World GDP Growth
หน�วย : %YOY
2.9
1.8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1964 1974 1984 1994 2004 2014
Past Recessions: Global GDP growth (avg) < 1.5%
1980s
Volcker shock:
Fed extreme
hawkish
2008 Global
financial crisis
COVID-19
1970s Oil
shock
1990s
Financial
crisis
Sudden increase
in infaltion
Manufacturing
recession
Stock market correction
Leveraged loan
meltdown
Shadow Banking
disruption
Negative US
interest rate
fed policy errors
Liquidity crisis
Escalation in trade war
Consumer
credit cycle
Inventory
correction
Labor market
overheats
Decline in
Commercial
Real Estate
Subprime autp
lending
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0 2 4 6 8 10
Likelihood
of
shocks
Economic severity of shocks
High
Low
High possibility &
High impact
ความน�าจะเปนที่จะเกิดเหตุการณในป 2022-2023 มีสูง
ความน�าจะเปนที่จะเกิดเหตุการณในป 2022-2023 มีตํ่ากวา

21. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
21
กิจกรรมทางเศรษฐกิจทั่วโลกสงสัญญาณชะลอตัวเปนวงกวางมากขึ้น ภาคการผลิตจะแยลงในระยะขางหนา
ความเชื่อมั่นผูบริโภคและภาคธุรกิจปรับลดลงตอเนื่อง รวมถึงอุปสงคการจางงานเริ่มชะลอลง
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ CEIC, UK Office for National Statistics และ Japan Cabinet Office
ดัชนีความเชื่อมั่นผูบริโภคของหลายประเทศปรับลงใกลระดับที่เคยเกิดวิกฤตรอบกอน
หน�วย : ดัชนี, Normalized (Normal = 100), ปรับฤดูกาล
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อ (Composite Purchasing Manufacturing Index)
หน�วย : ดัชนี, >50 = ขยายตัว, ปรับฤดูกาล
ดัชนีความเชื่อมั่นภาคธุรกิจ (Business Sentiment Index) มีแนวโนมลดลงตอเนื่อง
หน�วย : ดัชนี, Normalized (Normal = 100), ปรับฤดูกาล
ตําแหน�งงานวาง (Job vacancy) ชะลอตัวจากอุปสงคการจางงานที่เริ่มโนมลง
หน�วย : ดัชนี, 2019 Average = 100, ปรับฤดูกาล
35
40
45
50
55
60
Global US EA UK China Japan
Dec-21 Jan Feb Mar Apr May
Jun Jul Aug Sep Oct
< 50 = คาดวากิจกรรมการผลิตจะลดลง
25
75
125
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
UK US JP EU CN
Sub-prime crisis
COVID-19
crisis
Current
recession
fears
35
60
85
110
135
160
2019 2020 2021 2022
US Japan
Germany France
UK S. Korea
20
40
60
50
100
150
2019 2020 2021 2022
EU 27 UK
US (แกนขวา) Japan (แกนขวา)

22. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
22
แมเงินเฟอของกลุมประเทศเศรษฐกิจหลักเริ่มชะลอลง แตจะยังอยูในระดับสูงกวาเปาหมายของธนาคารกลางอีก 1-2 ป
จากแรงกดดันเงินเฟอที่ขยายวงกวาง รวมถึงอุปสงคบริการที่จะเพิ่มขึ้น หลังอุปสงคสินคาคงทนปรับลดลงกลับสูภาวะปกติ
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ OECD, CEIC และ IMF WEO October 2022
อัตราเงินเฟอสินคาคงทนและสินคาประเภทบริการ
หน�วย : %การเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับคาเฉลี่ยกอนเกิด COVID-19
อัตราเงินเฟอ แบงตามแหลงที่มา
หน�วย : %การเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับคาเฉลี่ยกอนเกิด COVID-19
-1
1
3
5
7
9
Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22
Core CPI Energy CPI Food CPI Headline CPI
-1
1
3
5
7
9
Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22
0
3
6
9
12
Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22
-2
3
8
13
2019 2020 2021 2022
Goods: AEs Services: AEs
Goods: EMs Services: EMs
• สงครามรัสเซีย-ยูเครนยืดเยื้อ
• ราคานํ้ามันโลกยังอยูในระดับสูง
• ผลกระทบ Extreme weather
ตอผลผลิตอาหารโลก
ปจจัยที่ทําใหเงินเฟอสูงกวาเปาหมาย
ของธนาคารกลางอยางนอยอีก 1-2 ป
• นโยบาย Zero-Covid ของจีน
• คาจางสูงจากตลาดแรงงานตึงตัว
• ราคาสินคาในภาคบริการมีแนวโนมเพิ่มขึ้น
อุปสงคมีแนวโนมเปลี่ยนจากสินคาคงทนเปนการใชบริการมากขึ้น
หลัง Pent-up demand กลับเปนปกติ

23. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
23
ดวยเหตุนี้ นโยบายการเงินโลกจึงมีทิศทางตึงตัวตอเนื่องนาน เพื่อดูแลใหเงินเฟอกลับสูกรอบเปาหมาย ทิศทางนโยบาย
การคลังจะลดแรงกระตุนในระยะตอไป และเนนความยั่งยืนทางการคลังมากขึ้นหลังจากหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้นมากในชวง COVID-19
หมายเหตุ : *Fiscal impulse = การเปลี่ยนแปลงของดุลการคลังในป 2023 เทียบจาก 2022 (คาลบ หมายถึง ดุลการคลังในป 2023 ขาดดุลนอยลงจากป 2022)
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ IMF WEO October 2022 และ CEIC
Fiscal impulse อัตราเงินเฟอ และหนี้ภาครัฐของกลุมประเทศ G20
หน�วย : % of country GDP, ขนาดของ bubble = ขนาดเงินเฟอ (ก.ย. 2022)
จํานวนการขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
หน�วย : ครั้ง
-15
-10
-5
0
5
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Tightening AEs Easing AEs
Tightening EMs Easing EMs
KOR
JPN
ITA
ESP
DEU
FRA
AUS
CAN
USA
GBR
CHN
ZAF
BRA
IND
MEX
IDN
-5
0
5
10
15
20
25
30
-4 -3 -2 -1 0 1 2
Change
in
public
debt
2019
–
2022
Fiscal Impulse* in 2023
ประเทศ AEs และ EMs มีแนวโนมลด
การขาดดุลการคลังลงหลังวิกฤต COVID-19
เพื่อสรางความยั่งยืนหนี้สาธารณะ
ซึ่งจะมีสวนชวยลดแรงกดดันเงินเฟอ
ดานอุปสงคอีกทางหนึ่ง

24. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
24
นอกจากนี้ เศรษฐกิจโลกยังเผชิญความไมแน�นอนสูงขึ้น ทั้งความไมแน�นอนดานเศรษฐกิจ นโยบายเศรษฐกิจ
และภูมิรัฐศาสตรโลก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ World Uncertainty Index (Ahir et al. 2018) และ Economic Policy Uncertainty Index (Baker et al. 2012)
Global economic policy uncertainty index
หน�วย : ดัชนี
World uncertainty index
หน�วย : ดัชนี, GDP weighted average, 1Q1993 – 3Q2022
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 2022
Gulf War
US Recession
and 9/11
Iraq war and
SARS outbreak
Sub-prime
US fiscal cliff and sovereign
debt crisis in EU
Brexit
US-China trade
tension and Brexit
COVID-19
War in
Ukraine
0
200
400
2019 2020 2021 2022
US
0
500
1,000
1,500
2019 2020 2021 2022
China (RHS)
0
200
400
2019 2020 2021 2022
UK
0
200
400
2019 2020 2021 2022
EU Political change &
Fiscal policy U-turn
Zero-Covid
policy
Energy crisis &
sovereign debt
vulnerability
Most hawkish Fed
in decades

25. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
25
ความไมแน�นอนของเศรษฐกิจและนโยบายการเงินทั่วโลก สงผลใหตลาดการเงินโลกผันผวนสูงขึ้น สภาพคลองในตลาดการเงิน
และภาวะการเงินโลกตึงตัวขึ้นมาก นักลงทุน Risk off ทําใหราคาสินทรัพยเสี่ยงทั่วโลกปรับลดลงมากในปนี้
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg
ราคาสินทรัพยเสี่ยงทั่วโลกปรับตัวลดลงมากในปนี้
หน�วย : %Change YTD
ความผันผวนในตลาดอัตราแลกเปลี่ยนโลกและตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
หน�วย : ดัชนี
สภาพคลองในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง ภาวะการเงินโลกตึงตัวขึ้น
หน�วย : ดัชนี
0
50
100
150
200
0
5
10
15
Jan-20
Apr-20
Jul-20
Oct-20
Jan-21
Apr-21
Jul-21
Oct-21
Jan-22
Apr-22
Jul-22
Oct-22
Global FX Volatility Bond market volatility (แกนขวา)
High volatility
-64
-28 -24 -23
-18 -17
-11 -8
-2
-80
-60
-40
-20
0
Bitcoin NASDAQ MSCI EM Hang
seng
MSCI
World
S&P500 EU Dow
Jones
SET Index
0
1
2
3
-7
-5
-3
-1
1
3
Jan-20
Apr-20
Jul-20
Oct-20
Jan-21
Apr-21
Jul-21
Oct-21
Jan-22
Apr-22
Jul-22
Oct-22
Global US EU US Treasury market liquidity index (แกนขวา)
Financial condition tightened, less liquidity
• ความไมแน�นอนของนโยบายและเศรษฐกิจโลก (Global uncertainty) ปรับสูงขึ้น สงผล
ใหความเชื่อมั่น (Risk appetite) ของนักลงทุนปรับลดลง ความผันผวนในตลาดการเงินสูงขึ้น
ทั้งในตลาดพันธบัตรและตลาดอัตราแลกเปลี่ยน
• ภาวะการเงินโลกปรับตึงตัวขึ้น จากสภาพคลองในตลาดการเงินที่ปรับลดลง ราคาสินทรัพย
(ทั้งในตลาดพันธบัตร ตลาดหลักทรัพย และตลาดสินทรัพยเสี่ยงอื่น) ปรับลดลงมาก
และความผันผวนในตลาดเงินที่เพิ่มขึ้น

26. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
26
5
10
15
20
25
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
หนี้สาธารณะเรงสูงในชวงวิกฤต COVID-19 เทียบแนวโนมในอดีต (10-Years trendlines)
หน�วย : ลานดอลลารสหรัฐ
หนี้สาธารณะทั่วโลกและสัดสวนของบริษัทซอมบี้มีแนวโนมสูงขึ้น ทามกลางภาวะการเงินตึงตัวเร็ว เพิ่มความเสี่ยง
วิกฤตหนี้ EMs และปญหาเสถียรภาพระบบการเงินในบางประเทศ
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ CEIC และ Federal Reserve Bank of St. Louis
สัดสวนของบริษัทซอมบี้ในสหรัฐฯ โดย Fed
หน�วย : % ของบริษัททั้งหมด
5
15
25
35
45
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
15
20
25
30
35
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
10
15
20
25
30
35
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
China UK
US
8
10
12
14
16
18
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
EU 27
6
8
10
12
14
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
5
7
9
11
13
15
17
19
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Japan
5
10
15
20
25
30
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Thailand Philippines
India
• ทามกลางภาวะการเงินตึงตัว หนี้สาธารณะทั่วโลกเพิ่มขึ้นอยูใน
ระดับสูงสุดเปนประวัติการณ เพิ่มความเสี่ยงวิกฤตหนี้
• สัดสวนบริษัทที่มีความสามารถทํากําไรตํ่าและมีหนี้สูง (Zombie
firm)* เพิ่มขึ้นจากรายไดโตชากวาภาระหนี้
อาจนําไปสูปญหาขาดสภาพคลองและผิดนัดชําระหนี้
ซึ่งอาจกระทบเสถียรภาพระบบการเงินบางประเทศได
9
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018 2019 2020
บริษัทจดทะเบียน บริษัทจํากัด

27. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
27
ในระยะสั้น ความเสี่ยงเกิดวิกฤตหนี้ลุกลามใน EMs ยังไมมาก เนื่องจากเสถียรภาพตางประเทศและฐานะการคลัง
ยังเขมแข็ง
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ CEIC
ฐานะการคลัง (Fiscal position) ของรัฐบาลกลุมประเทศ EMs
หน�วย : % ของ GDP แตละประเทศ
ทุนสํารองระหวางประเทศสวนใหญอยูสูงกวาเกณฑสากล บางประเทศที่
ทุนสํารองฯ ตํ่าจะมีความเสี่ยง Default หนี้ตางประเทศสูงกวา
หน�วย : Months of import
0
3
6
9
12
15
18
BZ CN IND TH PHP AGT PK Sri Lanka
01/2022 02/2022 03/2022
04/2022 05/2022 06/2022
07/2022 08/2022 AVG 01/97 - 06/98
High risk
หนี้ตางประเทศระยะสั้นตอทุนสํารองระหวางประเทศปรับลดลงตอเนื่อง
หน�วย : % ของเงินทุนสํารองระหวางประเทศ
เกณฑสากล = 3 เดือน
Argentina
Indonesia
Cambodia
Bangladesh Lao P.D.R.
The Bahamas
Brazil
Egypt
Colombia Cabo Verde
Bolivia
Ghana
Bhutan
Algeria
Fiji
Sri Lanka
Thailand
Turkey
Pakistan
Kenya
Bahrain
Tunisia
China
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
0 25 50 75 100 125 150 175
Government
fiscal
deficit
General Government (Gross) Debt
0
500
Philippines
Mexico
Egypt
Argentina
Brazil
Thailand
Indonesia
Colombia
India
China
Turkey
Sri
Lanka
Pakistan
1980s 1990s 2020
High risk
ความเสี่ยงผิดชําระหนี้ของภาครัฐจากฐานะการคลัง (Fiscal position) ที่ออนแอกระจุกตัว
ใน EMs ขนาดเล็ก ซึ่งมีสัดสวนหนี้เทียบกับขนาดระบบการเงินของโลกไมมาก เชน ฟจิ
ภูฏาน กานา ตูนีเซีย อียิปต จึงคาดวาผลกระทบตอระบบการเงินและเศรษฐกิจโลกจะมีจํากัด
ฐานะการคลังแยกวา
(หนี้รัฐบาลสูงและขาดดุลการคลังสูง)

28. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
28
ความเสี่ยงในการผิดนัดชําระหนี้ของภาคเอกชนของ EMs ยังมีจํากัด จากฐานะทางการเงินของภาคธุรกิจที่เขมแข็ง
และสภาพคลองที่ยังอยูในเกณฑดี
หมายเหตุ : Revolving Credit Facility (RCF) คือ สินเชื่อหมุนเวียนระยะสั้นที่ผูกูจะไดวงเงินมาจํานวนหนึ่ง และจะตองชําระดอกเบี้ยตอเมื่อใชวงเงินนี้
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg, CEIC และ Moody’s
การถือครองเงินสดเฉลี่ยของบริษัทที่มีความน�าเชื่อถือ Speculative grade และอัตราสวนเงินสดตอหนี้สินของบริษัท
อยูสูงกวาในชวง Pre-pandemic
หน�วย : %ของหนี้ทั้งหมด
การครบกําหนดอายุหนี้ตามอันดับความน�าเชื่อถือในป 2022
หน�วย : %ของหนี้ทั้งหมด (หนี้กับธพ. และตราสารหนี้)
0
20
40
60
80
100
Ba B Caa
2023 2024 2025 2026 Beyond 2026
หนี้ของบริษัทความน�าเชื่อถือระดับ Speculative ซึ่งเปนกลุมที่มี
ความเสี่ยงผิดชําระหนี้สูง มีความออนไหวจํากัดตออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
เนื่องจากหนี้ที่จะครบกําหนดในระยะสั้น 1-2 ป มีเพียง 20% ของหนี้ทั้งหมด
15
20
25
200
300
400
500
2017 2018 2019 2020 2021 2022
มูลคาการถือครองเงินสด Cash/Debt Ratio (แกนขวา)
สัดสวนการใชวงเงินสินเชื่อ (RCF withdrawal) ของบริษัทที่มีความน�าเชื่อถือ Speculative grade
หน�วย : % committee credit facilities
0
50
100
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
undrawn RCF Drawn RCF
การใชวงเงินสินเชื่อลดลงกลับสูระดับ
Pre-pandemic สะทอนวาสถานะการเงิน
ของบริษัทฯ แข็งแกรงเพียงพอ และมีความ
จําเปนนอยลงที่จะตองพึ่งพาสภาพคลอง
จากธนาคาร
หน�วย : อัตราสวน

29. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
29
ในระยะปานกลาง ความเสี่ยงวิกฤตหนี้ใน EMs จะปรับสูงขึ้น จากแนวโนมเศรษฐกิจโลกชะลอลงตอเนื่อง
และภาวะการเงินตึงตัวมากเปนเวลานาน อาจสงผลกระทบตอสภาพคลองของระบบการเงินในบางประเทศได
สัดสวนของธนาคารแบงตามอัตราสวน CET1* IMF ประเมินวา 1 ใน 3 ของสถาบันการเงิน
ใน EMs มีแนวโนมเผชิญปญหาขาดสภาพคลองในระยะปานกลาง
หน�วย : %ของ Assets ทั้งหมดของแตละกลุม
ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาค หนี้สาธารณะและการเติบโตของเศรษฐกิจ
มีแนวโนมปรับแยลง ดุลบัญชีเดินสะพัดจะขาดดุลมากกวาชวงกอนวิกฤต
หน�วย : Percentile rank ตั้งแตป 2000 ถึง 2023
0
25
50
75
100
C/A deficit
Fiscal deficit
Growth
Public debt to GDP
Inflation
2017-2019 avg
2020
2022
2023
(ขึ้น = ขาดดุลมากขึ้น)
(ขึ้น = เงินเฟอสูงขึ้น)
(ขึ้น = หนี้มากขึ้น) (ขึ้น = เศรษฐกิจขยายตัว)
(ขึ้น = ขาดดุลมากขึ้น) 5
29
0
25
50
75
100
2021 2024 2021 2024 2021 2024
>4.5% [4.5%, 7%) [7%, 9%) [9%, 11%) [11%, 13%) >13%
Global Advanced Economies Emerging Markets
ในระยะปานกลาง
• จํานวนสถาบันการเงินทั่วโลกที่จะเผชิญความเสี่ยงสภาพคลอง (CET1 ratio ไมถึงเกณฑ
ขั้นตํ่า 4.5%) มีแนวโนมเพิ่มเปน 5% ในป 2024 เทียบกับ 0% ในป 2021
• โดยในกลุมนี้ มีสัดสวนของสถาบันการเงินใน EMs เพิ่มขึ้นเกือบ 1 ใน 3 ของ EMs ทั้งหมด
เทียบกับในป 2021 ที่ไมมีสถาบันการเงินใดตํ่ากวาเกณฑ
หมายเหตุ : *CET-1 คือ อัตราสวนเงินทุนกับสินทรัพย (Capital/Asset ratio) สะทอนสภาพคลองของธนาคารและความสามารถในการรองรับความเสี่ยงตาง ๆ อัตราสวน CET1 ที่ตํ่าแสดงถึงสภาพคลองที่นอย โดยเกณฑขั้นตํ่าสากลอยูที่ 4.5%
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ IMF Global Financial Stability Report, Oct 2022

30. เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโนมชะลอลงตอเนื่อง เงินเฟอพื้นฐานปรับลดลงชา โดยเฉพาะหมวดบริการ
EIC คาดวาสหรัฐฯ จะเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอยในชวงครึ่งหลังของป 2023
เศรษฐกิจสหรัฐฯ

31. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
31
85
90
95
100
105
110
-15
-5
5
15
25
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Business Confidence Small Business Optimism Index (แกนขวา)
กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชะลอตัวตอเนื่อง การผลิตภาคอุตสาหกรรมและยอดคําสั่งซื้อใหมหดตัว สะทอน
การผลิตและอุปสงคที่เริ่มออนแอลงในภาวะเงินเฟอสูงและภาวะการเงินตึงตัว
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg และ The Institute of Supply Management (ISM)
ดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรมและยอดคําสั่งซื้อสินคาจากโรงงานของสหรัฐฯ
หน�วย : %MOM
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อ (S&P Global Purchasing Managers Index : PMI)
หน�วย : ดัชนี (มากกวา 50 = ขยายตัว)
ดัชนีความเชื่อมั่นภาคธุรกิจสหรัฐฯ ลดลงตอเนื่องในปนี้
หน�วย : ดัชนี
-0.1
-2
-1
1
2
3
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Sep-22
Oct-22
Industrial Production Factory Orders ex. Trans
20
30
40
50
60
Composite PMI Manufacturing PMI Services PMI
Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22
Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22
48.2
50.4
47.8
หมายเหตุ : สํารวจโดย The Institute of Supply Management (ISM)
• GDP สหรัฐฯ ในไตรมาส 3 ขยายตัวได 2.6%QOQ จากการสงออกเปนสําคัญ ขณะที่
การใชจายผูบริโภคแมยังแข็งแกรงแตเริ่มชะลอลงเหลือ 1.4% (จากในไตรมาส 2 ที่ 2%)
• ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อที่สะทอนแนวโนมกิจกรรมภาคการผลิตและบริการปรับแยลง
ตอเนื่อง
กิจกรรมภาคการผลิตเดือน ต.ค. ขยายตัวตํ่าสุดในรอบ 2 ป จากคําสั่งซื้อใหมที่ลดลงมาก
กิจกรรมภาคบริการหดตัวตอเนื่องจากอุปสงคของผูบริโภคที่ลดลง สวนหนึ่งเปนผลจาก
เงินเฟอและดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

32. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
32
ตลาดอสังหาริมทรัพยสงสัญญาณชะลอลงมาก โดยราคาบานปรับลดลงมากตามอุปสงคที่ชะลอลง
ในภาวะอัตราดอกเบี้ยจํานองสูงขึ้นมาก ซึ่งจะสงผลตอความมั่งคั่ง (Wealth) ของผูบริโภคไดในอนาคต
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg และ Federal Housing Finance Agency
ดัชนีความเชื่อมั่นของผูสรางบาน (Supply) และอุปสงคบานใหม (Demand)
หน�วย : ดัชนี
ดัชนีราคาบานในสหรัฐฯ และอัตราดอกเบี้ยจํานอง 30 ป
หน�วย : %MOM หน�วย : %
-0.7
3.27
7.06
0
2
4
6
8
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
Jan-19
Apr-19
Jul-19
Oct-19
Jan-20
Apr-20
Jul-20
Oct-20
Jan-21
Apr-21
Jul-21
Oct-21
Jan-22
Apr-22
Jul-22
US House price index US Mortgage interest rates (แกนขวา)
การเริ่มสรางบานใหม ยอดขายบานใหม และบานมือสอง
หน�วย : พันยูนิต หน�วย : ลานยูนิต
4
6
500
1,500
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Existing home sales (แกนขวา) Housing starts New home sales
0
20
40
60
80
100
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Homebuilder sentiment Homebuyer demand
Housing Crash
Lockdown
• ราคาบานในสหรัฐฯ ปรับลดลงตอเนื่องตามอุปสงคบานใหม (Homebuyer demand)
ที่ลดลงมาก สูระดับใกลเคียงป 2008 จากอัตราดอกเบี้ยจํานองที่เรงขึ้นสูระดับ 7%
ตามทิศทางนโยบายการเงินตึงตัว
• Homebuilder sentiment (สะทอนฝง Supply) ปรับแยลงตอเนื่องสูระดับตํ่าสุด
นับตั้งแต พ.ค. 2020 การคาดการณยอดขายของผูผลิตตํ่าสุดนับตั้งแตป 2012
• ตลาดอสังหาริมทรัพยของสหรัฐฯ มีแนวโนมชะลอตัวตอเนื่องตามอุปสงคที่ลดลง
สงผลใหราคาบานมีแนวโนมลดลงมาก ซึ่งจะมีผลกระทบตอความมั่งคั่งของผูบริโภค

33. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
33
เงินเฟอและดอกเบี้ยสูง รวมถึงราคาสินทรัพยทางการเงินที่ลดลงมาก สงผลลบตอความมั่งคั่งผูบริโภคเชนกัน
EIC คาดวาการใชจายของผูบริโภค ซึ่งเปนปจจัยขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจจะไดรับผลกระทบมากขึ้นในป 2023
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg
มูลคาหลักทรัพยในตามราคาตลาด (Market capitalization) สหรัฐฯ
หน�วย : ลานลานดอลลารสหรัฐ
รายไดที่แทจริงและอัตราการออมสวนบุคคลของสหรัฐฯ
หน�วย : %YOY หน�วย : % of disposable personal income
หนี้ครัวเรือนและหนี้บัตรเครดิตของผูบริโภคสหรัฐฯ
หน�วย : ลานลานดอลลารสหรัฐ หน�วย : %YOY
3.5
0
10
20
30
40
-5
0
5
10
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Real wage Personal saving rate (แกนขวา)
13%
-15%
-5%
5%
15%
10
12
14
16
Q1/18
Q2/18
Q3/18
Q4/18
Q1/19
Q2/19
Q3/19
Q4/19
Q1/20
Q2/20
Q3/20
Q4/20
Q1/21
Q2/21
Q3/21
Q4/21
Q1/22
Q2/22
Household debt Credit Card debt (แกนขวา)
0
10
20
30
40
50
60
Jan-04
Feb-05
Mar-06
Apr-07
May-08
Jun-09
Jul-10
Aug-11
Sep-12
Oct-13
Nov-14
Dec-15
Jan-17
Feb-18
Mar-19
Apr-20
May-21
Jun-22
GFC
การลดลงของมูลคาหลักทรัพยกวา
10 ลานลานดอลลารสหรัฐ นับตั้งแตตนป
สงผลใหความมั่งคั่งของชาวอเมริกันลดลง
ความมั่งคั่งของชาวอเมริกันสวนใหญ
อยูในอสังหาฯ และตลาดการเงิน
• เงินเฟอสงผลใหรายไดที่แทจริงติดลบตอเนื่อง อีกทั้ง ระดับราคาที่สูงขึ้นสงผลใหหนี้
เพื่อการอุปโภคบริโภคปรับเพิ่มขึ้นสูระดับสูงสุดเปนประวัติการณ ขณะที่อัตราการออม
ปรับลดลงสู 3.5% ตํ่าสุดในรอบกวา 10 ป
• การใชจายของผูบริโภคแมยังขยายตัวอยูในปจจุบัน แตคาดวาจะเริ่มออนแอลง
ตามความไมแน�นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น ตนทุนการกูยืมที่เรงตัว และตนทุนคาอาหาร
และพลังงานที่สูงตอเนื่อง สงผลกระทบตอความมั่งคั่งและการใชจายของผูบริโภค
(Negative wealth effect)
• การบริโภคที่มีแนวโนมออนแอจะเปนปจจัยกดดันใหเศรษฐกิจโดยรวมชะลอตัว
ตอเนื่องในป 2023

34. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
34
เงินเฟอสหรัฐฯ มีแนวโนมผานจุดสูงสุดแลว แตเงินเฟอหมวดบริการโดยเฉพาะที่อยูอาศัยยังเรงตัว รวมถึงคาจางเติบโตสูง
ตามตลาดแรงงานตึงตัวที่กดดันเงินเฟออีกทาง ในปหนาปจจัยเหลานี้จะบรรเทาลงบาง แตเงินเฟอจะยังอยูในระดับสูง
เงินเฟอไมรวมหมวดที่อยูอาศัย และเงินเฟอหมวดที่อยูอาศัยของสหรัฐฯ
หน�วย : %MOM
องคประกอบของเงินเฟอสหรัฐฯ (CPI contribution to annual inflation)
หน�วย : percentage point
ดัชนีราคา GDP (GDP Price Index)
หน�วย : %QOQ
หน�วย : %MOM
กําลังแรงงานและความตองการแรงงานในสหรัฐฯ
หน�วย : พันคน
7.7
-1
1
3
5
7
9
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Goods
Services
Headline CPI
เงินเฟอหมวดสินคาเริ่มปรับลดลง
แตเงินเฟอหมวดบริการยังเรงตัว
9.0
4.1
-5
0
5
10
Jun-18
Sep-18
Dec-18
Mar-19
Jun-19
Sep-19
Dec-19
Mar-20
Jun-20
Sep-20
Dec-20
Mar-21
Jun-21
Sep-21
Dec-21
Mar-22
Jun-22
Sep-22
0.28
0.7%
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
-1
0
1
2
Jan-19
May-19
Sep-19
Jan-20
May-20
Sep-20
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
CPI All Items Less Shelter CPI, Shelter (แกนขวา)
135,000
145,000
155,000
165,000
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Labor supply Labor Demand
ตลาดแรงงานมี
อุปสงคสวนเกิน
คาจางจึงยังเรงตัว
GDP Price index (วัดราคาสินคาและบริการที่ผลิต
ในสหรัฐฯ) ผานจุดสูงสุดแลวในไตรมาส 2
เงินเฟอเรงตัวในหมวดที่อยูอาศัย (Shelter)
สัดสวน 1 ใน 3 ของ CPI
2 ใน 3 ของ CPI ชะลอลงมากแลว
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ CEIC และ Bloomberg

35. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q4/2022
35
Fed จะเริ่มปรับขึ้นดอกเบี้ยชาลงและสูงสุด ณ Q1/2023 หลังจากนั้นจะคงดอกเบี้ยสูงไวตลอดป 2023
เพื่อใหมั่นใจวาควบคุมเงินเฟอไดแลว ซึ่งมีสวนทําใหเศรษฐกิจสหรัฐฯ เขาสูภาวะถดถอยในชวงครึ่งหลังของป 2023
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ FOMC Economic Projections, Sep2022
คาดการณอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Fed funds rate) ของสหรัฐฯ
หน�วย : %MOM
ขนาดสินทรัพยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโนมลดลงตอเนื่อง
หน�วย : ลานลานดอลลารสหรัฐ
3.25
4.5
5 5 4.75 4.5 4.25
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
Q3/2022
Q4/2022
Q1/2023
Q2/2023
Q3/2023
Q4/2023
Q1/2024
Q2/2024
Q3/2024
Q4/2024
EIC forecast
Fed’s dot-plot (Sep 22)
4.75
4
2
4
6
8
10
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Dec
22
(f)
Dec
24
(f)
8.5
7.4
6.3
• ในเดือน ธ.ค. Fed จะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยชาลงเหลือ 50 BPS หลังจากนโยบายการเงิน
สหรัฐฯ ตึงตัวเร็วและแรงขึ้นมากแลว ซึ่งการสงผานดอกเบี้ยสูเศรษฐกิจตองใชเวลา (Lag)
• ในป 2023 Fed จะขึ้นดอกเบี้ยชาลงครั้งละ 25 BPS อีก 2 ครั้งในไตรมาสแรก
สูระดับสูงสุด (Terminal rate) ที่ 4.75-5% และคงไวตลอดป เนื่องจาก
• เงินเฟอสหรัฐฯ ยังสูงกวากรอบเปาหมาย 2% อยูมาก
• ตลาดแรงงานสหรัฐฯ สามารถรองรับภาวะการเงินตึงตัวได
• ในป 2024 Fed จะทยอยลดดอกเบี้ยลงเพื่อชวยสนับสนุนเศรษฐกิจ ขณะที่เงินเฟอเริ่ม
กลับเขาใกลกรอบเปาหมายตามอุปสงคและตลาดแรงงานที่ออนแอลง
มุมมองตอ Fed funds rate
• Fed จะลดขนาดงบดุล 95,000 ลานดอลลารสหรัฐ/เดือนในระยะขางหนา หรือลดลง 1.1
ลานลานดอลลารสหรัฐ/ป ไปอยูที่ราว 7.4 และ 6.3 ลานลานดอลลารสหรัฐ ณ สิ้นป 2023
และ 2024
• อาจมีความเสี่ยงที่ Fed จะไมสามารถทํา QT ไดตามแผนในชวงครึ่งหลังของป 2023
จากภาวะการเงินตึงตัวตอเนื่อง ซึ่งอาจสงผลตอเงินสํารองและสภาพคลองของธนาคารพาณิชย
มุมมองตอ Quantitative Tightening (QT)