Outlook ไตรมาส 2/20231. Outlook
มุมมองเศรษฐกิจป 2023 ณ ไตรมาส 2 ป 2023
Q2/2023
SCB EIC คงประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2023 ที่ 3.9%
ตามการบริโภคภาคเอกชนและทองเที่ยวที่ฟนตัวดี ทามกลางการสงออก
ที่ไมคอยสดใส และการจัดตั้งรัฐบาลที่มีความไมแน�นอนสูง
3. หนา หนา หนา
หนา
4
Executive
summary 11 29
เศรษฐกิจโลก เศรษฐกิจไทย
เรื่องในเลม
ตลาดการเงิน 64
Outlook
Q2/2023
วงจรการขึ้นดอกเบี้ยโลกใกลสิ้นสุด
แตผลกระทบดอกเบี้ยสูง
(Lag effects) ยังอยู
หนา
23
หนา
33
ภาคทองเที่ยวยังกาวตอ
หนุนภาพรวมเศรษฐกิจไทย
เศรษฐกิจไทยหลังเลือกตั้ง
ความไมแน�นอนที่รออยู
หนา
53
4. 4
Executive summary
SCB EIC ปรับลดคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจโลกในป 2023 อยูที่ 2.1% เนื่องจากตัวเลขเศรษฐกิจตนไตรมาส 2 ออกมาแยกวาที่คาดไว การฟนตัวของภาคการผลิตและภาคบริการ
ยังมีความแตกตางกันสูง อีกทั้ง ความเสี่ยงดานตํ่ามีมากขึ้นอาจกดดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลกในชวงที่เหลือของป เชน มาตรฐานการปลอยสินเชื่อมีแนวโนมเขมงวดขึ้นตอเนื่อง
ธนาคารกลางสําคัญมีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยตออีกไมเกิน 1-2 ครั้งในปนี้ จากเงินเฟอพื้นฐานยังมีแนวโนมปรับลดลงชาตามภาวะตลาดแรงงานที่ยังตึงตัว อยางไรก็ดี ดวยเงินเฟอทั่วไปที่
ปรับลดลงเร็วกวาคาด อีกทั้ง ดอกเบี้ยนโยบายที่แทจริงทยอยกลับมาเปนบวก วงจรการขึ้นดอกเบี้ยทั่วโลกจึงมีแนวโนมใกลสิ้นสุดลง อยางไรก็ดี Quantitative tightening ของ AEs จะยัง
ทําใหสภาพคลองในระบบการเงินโลกปรับลดลงตอเนื่อง และคาดวาจะสงผลตอตลาดการเงิน EMs ผานเงินทุนเคลื่อนยายไหลออกสุทธิและ Bond yields
SCB EIC คงประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2023 ที่ 3.9% จากแรงหนุนการบริโภคภาคเอกชนและภาคการทองเที่ยว นักทองเที่ยวตางชาติคาดวาจะอยูที่ 30 ลานคน รายไดจาก
นักทองเที่ยวตางชาติมีโอกาสแตะ 1.27 ลานลานบาท จากการเพิ่มขึ้นของคาใชจายนักทองเที่ยวตางชาติที่เขาใกลคาเฉลี่ยในป 2019 มากขึ้น SCB EIC ประเมินการสงออกเปนปจจัยเสี่ยง
ดานตํ่าที่สําคัญ โดยปรับลดคาดการณมูลคาสงออกสินคาไทยปนี้เหลือ 0.5% (เดิม 1.2%) จากแรงหนุนตลาดสงออกจีนที่แผวกวาคาด และความเสี่ยงดานตํ่าของเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มขึ้น
นอกจากนี้ เศรษฐกิจไทยมีโอกาสเผชิญกับเอลนีโญระดับออนถึงรุนแรงในชวงครึ่งหลังของป คาดวาสรางความเสียหายในภาคเกษตรราว 40,000 ลานบาท ความไมแน�นอนทางการเมือง
เปนความเสี่ยงในประเทศที่ตองติดตาม โดยเฉพาะการจับขั้วรัฐบาลและนโยบายรัฐบาลใหม
อัตราเงินเฟอทั่วไปขยายตัวชะลอลงมากตามราคาพลังงานในประเทศที่ปรับลดลงมาก แตยังมีความไมแน�นอนจากมาตรการอุดหนุนราคาพลังงานภาครัฐ อัตราเงินเฟอพื้นฐานคาดวาจะ
ชะลอลงมาอยูที่ 1.7% แตยังอยูในระดับสูงเทียบจากอดีต สะทอนการทยอยสงผานตนทุนจากผูผลิตสูราคาผูบริโภคและแรงกดดันเงินเฟอจากดานอุปสงคในชวงที่เศรษฐกิจไทยฟนตัว
เขมแข็งขึ้น
SCB EIC คาดวานโยบายการเงินไทยจะทยอยปรับขึ้นดอกเบี้ยตอเนื่องสู Terminal rate ที่ 2.5% ในไตรมาส 3 ตามแนวโนมเศรษฐกิจไทยที่ขยายตัวตอเนื่อง และเงินเฟอแมจะกลับมา
อยูในกรอบ แตยังมีความเสี่ยงดานสูงจากการสงผานตนทุนและแรงกดดันเงินเฟอดานอุปสงค ภาวะการเงินไทยจึงมีแนวโนมตึงตัวตอเนื่อง ในระยะสั้นเงินบาทจะยังเผชิญแรงกดดันดาน
ออนคา เนื่องจากเงินดอลลารสหรัฐยังมีแนวโนมแข็งคาและเงินบาทไดรับแรงกดดันเพิ่มเติมจากเงินหยวนออนคา คาดวาเงินบาทจะปรับแข็งคาขึ้นไปอยูที่ 32-33 บาทตอดอลลารสหรัฐ
ณ สิ้นปนี้ จากแนวโนมการฟนตัวของเศรษฐกิจไทย ความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่จะปรับดีขึ้นหลังความไมแน�นอนทางการเมืองลดลง และเงินดอลลารสหรัฐที่จะกลับมาออนคาหลัง Fed
หยุดขึ้นดอกเบี้ย
5. 5
คณะกรรมการนโยบายการเงินมีแนวโนมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
นโยบายอีก 2 ครั้ง ครั้งละ 25 BPS ในการประชุมเดือน ส.ค.
และเดือน ก.ย. นี้ สู Terminal rate ที่ 2.5% เพื่อใหนโยบาย
การเงินปรับเขาสูระดับที่สอดคลองกับแนวโนมการขยายตัวของ
เศรษฐกิจไทยอยางมีศักยภาพ (Normalization) และอัตราเงิน
เฟออยูในกรอบเปาหมายที่ 1-3%
SCB EIC คงประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2023 ที่ 3.9% ตามการบริโภคภาคเอกชน ภาคทองเที่ยวและภาคบริการที่ฟนตัวดี ทามกลางการสงออกที่ยังดูไมสดใส และการจัดตั้งรัฐบาลที่มีความไมแน�นอน
เปนประเด็นตองจับตา
Key forecasts
GDP
(%YOY)
2022 2023F
2.6 3.9 1.25 2.50
อัตราแลกเปลี่ยน (ณ สิ้นป)
(THB/USD)
34.6 32-33
2022 2023F 2022 2023F
อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (ณ สิ้นป)
(%)
(2.00)
(3.9) (32-33)
เศรษฐกิจไทยป 2023
ภาคการทองเที่ยวและการบริโภคภาคเอกชนยังคงเปนปจจัยหลักขับเคลื่อน
เศรษฐกิจไทยตลอดป 2023 ขณะที่ภาคการสงออกคาดวาจะขยายตัวไดเพียง
0.5% ดานอัตราเงินเฟอทั่วไปขยายตัวชะลอลงมากตามราคาพลังงานใน
ประเทศที่ปรับลดลง แตยังมีความเสี่ยงจากความไมแน�นอนของมาตรการ
อุดหนุนราคาพลังงานภาครัฐ อัตราเงินเฟอพื้นฐานคาดวาจะชะลอลงแตยัง
อยูในระดับสูง สะทอนการทยอยสงผานตนทุนจากผูผลิตสูราคาผูบริโภคและ
แรงกดดันเงินเฟอจากดานอุปสงคในชวงที่เศรษฐกิจไทยฟนตัวเขมแข็งขึ้น
ทั้งนี้ความไมแน�นอนทางการเมืองเปนความเสี่ยงที่ตองติดตาม โดยเฉพาะ
การจับขั้วรัฐบาลและนโยบายรัฐบาลใหม
คณะกรรมการนโยบายการเงินมีแนวโนมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
นโยบายอีก 2 ครั้ง ครั้งละ 25 BPS ในการประชุมเดือน ส.ค.
และเดือน ก.ย. นี้ สู Terminal rate ที่ 2.5% เพื่อใหนโยบาย
การเงินปรับเขาสูระดับที่สอดคลองกับแนวโนมการขยายตัวของ
เศรษฐกิจไทยอยางมีศักยภาพ (Normalization) และอัตราเงิน
เฟออยูในกรอบเปาหมายที่ 1-3%
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงานสถิติแหงชาติ, สํานักงานคณะกรรมการการเลือกตั้ง, กระทรวงการคลัง, ธนาคารแหงประเทศไทย, กระทรวงพาณิชย,
การทองเที่ยวแหงประเทศไทย, CEIC และ Bloomberg
(คาดการณครั้งกอน)
6. 6
ปจจัยบวก
ปจจัยลบ
ปจจัยเสี่ยง
เศรษฐกิจไทยป 2023
จํานวนนักทองเที่ยวตางชาติยังคงอยูที่ 30 ลานคน ขณะที่รายไดจากนักทองเที่ยว
ตางชาติมีโอกาสแตะ 1.27 ลานลานบาท
อัตราการวางงานที่ลดลงเขาใกลระดับกอนวิกฤติมาก
ระดับคาครองชีพที่ชะลอตัวลง
ภาคการสงออกสินคาที่มีแนวโนมชะลอตัวลงมากกวาคาดจากอุปสงคโลกที่ออนแอ
เม็ดเงินสนับสนุนเศรษฐกิจของภาครัฐมีแนวโนมลดลงในชวงจัดตั้งรัฐบาลใหม
ภาคเกษตรไทยมีโอกาสเผชิญกับเอลนีโญระดับออนถึงรุนแรงในชวงครึ่งหลังของป
การเมืองจะยังมีความไมแน�นอนสูงจากการจัดตั้ง
รัฐบาลและนโยบายตาง ๆ
ภาวะเงินเฟอที่อาจเรงตัวขึ้นไดอีกครั้ง และอาจ
สงผลกระทบตอคาครองชีพของประชาชนและ
ตนทุนในการประกอบธุรกิจ
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตรโลกที่มีอยูมาก เชน
รัสเซีย-ยูเครน หรือขอพิพาทกรณีจีน-ไตหวัน การ
แบงขั้วทางเศรษฐกิจระหวางจีนและสหรัฐฯ ซึ่งอาจ
สงผลกระทบตอหวงโซอุปทานโลกและการสงออก
สินคาของไทย
หนี้ครัวเรือนกลับมาเรงตัว
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงานสถิติแหงชาติ, สํานักงานคณะกรรมการการเลือกตั้ง, กระทรวงการคลัง, ธนาคารแหงประเทศไทย, กระทรวงพาณิชย,
การทองเที่ยวแหงประเทศไทย, CEIC และ Bloomberg
7. 7
อัตราเงินเฟอ
หดตัว ขยายตัว
การเติบโตทางเศรษฐกิจ ทิศทางนโยบายการเงิน
SCB EIC ปรับลดคาดการณ GDP โลกในป 2023 มาอยูที่ 2.1% จากตัวเลขทางเศรษฐกิจเริ่มออกมาแยกวาคาด อีกทั้ง ความเสี่ยงดานตํ่ามีมากขึ้น
เศรษฐกิจโลกป 2023
ลดลง เพิ่มขึ้น ตึงตัว ผอนคลาย
SCB EIC ปรับลดคาดการณ GDP โลกในป 2023 มาอยูที่ 2.1%
จากตัวเลขทางเศรษฐกิจเริ่มออกมาแยกวาคาด อีกทั้ง ความเสี่ยง
ดานตํ่ามีมากขึ้น โดยเศรษฐกิจโลกในระยะปานกลางมีแนวโนม
เติบโต 3% ตํ่าสุดในรอบ 30 ป
ความเสี่ยงดานตํ่า เชน มาตรฐานการปลอยสินเชื่อที่เขมงวดขึ้น
ความสามารถในการทํากําไรของภาคธุรกิจลดลง ความเชื่อมั่นทาง
เศรษฐกิจอยูในระดับตํ่า และภาคการผลิตออนแอตามอุปสงค
เงินเฟอพื้นฐานยังมีแนวโนมปรับลดลงชาตามตลาดแรงงานที่ยัง
ตึงตัว อยางไรก็ดี เงินเฟอทั่วไปปรับลดลงเร็วอีกทั้ง ดอกเบี้ย
นโยบายที่แทจริงทยอยกลับเปนบวก วงจรการขึ้นดอกเบี้ยทั่วโลก
จึงมีแนวโนมใกลสิ้นสุด
อยางไรก็ดี Quantitative tightening ของ AEs จะยังทําใหสภาพ
คลองในระบบการเงินโลกปรับลดลงตอเนื่อง และคาดวาจะสงผล
ตอตลาดการเงิน EMs ผานเงินทุนเคลื่อนยายและ Bond yields
Fed มีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยอยางมากอีก 1 ครั้งโดยคาดวาอาจปรับขึ้น
ในเดือน ก.ค. สูระดับ 5.25-5.5% และคงดอกเบี้ยไวตลอดปนี้
ECB มีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ย อีก 2 ครั้ง สู3.75% ขณะที่ BOE อาจขึ้น
ดอกเบี้ยถึง 3 ครั้งสู 5.25% เนื่องจากยุโรปเผชิญแรงกดดันเงินเฟอสูง
กวาสหรัฐฯ
PBoC จะคงนโยบายการเงินในระดับผอนคลายในป 2023 เนื่องจาก
เศรษฐกิจยังฟนตัวไมเต็มที่และอัตราเงินเฟออยูในระดับตํ่า ขณะที่ภาค
อสังหายังคงหดตัวทั้งยอดขายและการกอสราง
BOJ มีแนวโนมปรับนโยบาย YCC เพิ่มเติมในเดือน ก.ค. คาดวาจะ
เปลี่ยนมาควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นขึ้น
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC
8. 8
การเติบโตของเศรษฐกิจป 2021 2022 และ 2023
หน�วย : %YOY
5.5 5.0
1.9
7.8
2.1
3.5
1.4
3.0
1.4
0.6 1.2
5.7
สหรัฐฯ ยูโรโซน ญี่ปุน จีน
2021 2022 2023F
ปจจัยสนับสนุน
ปจจัยเสี่ยง
การฟนตัวตอเนื่องของภาคบริการ
ตลาดแรงงานมีความยืดหยุนสูง ชวยสนับสนุนการบริโภค
ราคาสินคาโภคภัณฑมีแนวโนมปรับลดลง ชวยลด
แรงกดดันดานราคาที่จะกระทบกําลังซื้อผูบริโภค
มาตรฐานการปลอยสินเชื่อเขมงวดขึ้น
ความสามารถในการทํากําไรของภาคธุรกิจลดลง
ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจอยูในระดับตํ่า
ภาคการผลิตออนแอ ตามภาวะอุปสงค
เงินเฟอพื้นฐานชะลอลงชา กดดันใหธนาคารกลางอาจตองขึ้น
ดอกเบี้ยตอและคงไวนาน
แรงหนุนเศรษฐกิจจาก EMs นอยลง
ความขัดแยงทางภูมิรัฐศาสตรยืดเยื้อ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC
9. 9
การเมือง ภูมิรัฐศาสตร
หมวดความเสี่ยงของ
เศรษฐกิจโลกป 2023
เศรษฐกิจ การเงิน
สงคราม การทหาร
สังคม
มาตรฐานการปลอยสินเชื่อทั่วโลก
มีแนวโนมเขมงวดขึ้นตอเนื่อง
1
1 2 3
หมายเหตุ
คือ ความเสี่ยงสําคัญของเศรษฐกิจโลก
ที่มีโอกาสเกิดมากและผลกระทบสูง
3 อันดับในป 2023
แผนที่ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกป 2023
ความสามารถในการทํากําไรของภาคธุรกิจลดลง
จากอุปสงคที่ลดลง เงินเฟอและดอกเบี้ยสูง
วิกฤตพลังงานอาจรุนแรงอีกครั้ง
ในชวงปลายปตามปจจัยฤดูกาล
ภาคการผลิตจะยังออนแอ
ตามอุปสงคที่ลดลง
พื้นที่การคลังของรัฐบาลทองถิ่นที่เริ่มมีจํากัด
อาจกระทบตอการใชมาตรการกระตุนทางการคลัง
ตลาดตราสารหนี้โลกอาจเผชิญแรงกดดัน
หาก BOJ ดําเนินนโยบายการเงินผอนคลายนอยลง
ความสัมพันธระหวางสหรัฐฯ-จีน ยังตึงเครียดจากการแขงขันดาน
เทคโนโลยี อาจขยายสูประเด็นความมั่นคงของชาติ วิกฤตนิวเคลียร
ในอิหราน
ขอพิพาท
จีน-อินเดีย
สงคราม
ไตหวัน-จีน-สหรัฐฯ
สงคราม
รัสเซีย-ยูเครน
2
3
ขอจํากัดทางการคาที่ไมใชภาษีเพิ่มขึ้นอยางมากตั้งแตป 2020 เปน
อุปสรรคตอการคาขามพรมแดนและหวงโซอุปทานของโลกในอนาคต
วิกฤตขาดแคลนอาหารรุนแรงขึ้นจากการ
เปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ
การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในหลายประเทศ
อาจสงผลตอเสถียรภาพระบบการเงินโลก
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC
10. 10
June 15 BOE meeting with Monetary Policy Report การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
ประเด็นที่ตองจับตา
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2023
July 27 ECB meeting with Macroeconomic projections การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
July 27-28 BOJ meeting with Outlook Report การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
August 3 BOE meeting with Monetary Policy Report การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
September BIS Quarterly Review การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและตลาดการเงินโลก โดย Bank of International Settlements
September 14 ECB meeting with Macroeconomic projections การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
September 19-20 FOMC meeting with Macroeconomic projections การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารสหรัฐฯ (Fed) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ
October 26 ECB meeting with Macroeconomic projections การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
October 30-31 BOJ meeting with Outlook Report การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
November 2 BOE meeting with Monetary Policy Report การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) พรอมกับรายงานนโยบายการเงิน
December BIS Quarterly Review การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและตลาดการเงินโลก โดย Bank of International Settlements
December 12-13 FOMC meeting with Macroeconomic projections การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารสหรัฐฯ (Fed) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ
December 14 ECB meeting with Macroeconomic projections การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)
13. 13
SCB EIC ปรับลดคาดการณ GDP โลกในป 2023 มาอยูที่ 2.1% จากตัวเลขทางเศรษฐกิจเริ่มออกมาแยกวาคาด
อีกทั้งความเสี่ยงดานตํ่ามีมากขึ้น โดยเศรษฐกิจโลกในระยะปานกลางมีแนวโนมเติบโต 3% ตํ่าสุดในรอบ 30 ป
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg
คาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจโลก โดย SCB EIC
หน�วย : %YOY
Citi Economic Surprise Index
หน�วย : ดัชนี, < 0 = ตัวเลขเจริงออกมาแยกวาที่ตลาดคาด (@June 7th )
Global Medium-term GDP Forecast by IMF
หน�วย : 5 years GACR
GDP growth 2022
2023 Forecast
Mar Jun
Global 3.0% 2.3% 2.1%
US 2.1% 1.6% 1.4%
Euro 3.5% 0.8% 0.6%
Japan 1.4% 1.2% 1.2%
China 3.0% 5.5% 5.7%
India 6.7% 6.0% 6.4%
CLMV 6.4% 5.4% 4.6%
ASEAN4 6.0% - 4.5%
Latin America 3.5% - 1.5%
-100
-50
0
50
100
150
Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23
Global EZ US China
UK Japan EMs
-4% 3% 6%
• การฟนตัวตอเนื่องของภาคบริการ
• ตลาดแรงงานมีความยืดหยุนสูง ชวยสนับสนุนการบริโภค
• ราคาสินคาโภคภัณฑมีแนวโนมปรับลดลง ชวยลด
แรงกดดันดานราคาที่จะกระทบกําลังซื้อผูบริโภค
Upside
• มาตรฐานการปลอยสินเชื่อเขมงวดขึ้น
• ความสามารถในการทํากําไรของภาคธุรกิจลดลง
ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจอยูในระดับตํ่า
• ภาคการผลิตออนแอ ตามภาวะอุปสงค
• เงินเฟอพื้นฐานชะลอลงชา กดดันใหธนาคารกลางอาจตองขึ้น
ดอกเบี้ยตอและคงไวนาน ทําใหสภาพคลองในระบบตึงตัว
• แรงหนุนเศรษฐกิจจาก EMs นอยลง
• ความขัดแยงทางภูมิรัฐศาสตรยืดเยื้อ
Downside
• การแบงขั้วทางเศรษฐกิจ สงผลกระทบดานลบตอหวงโซอุปทานโลก
• เศรษฐกิจ EMs ขนาดใหญมีแนวโนมเติบโตชาลง เชน จีน เกาหลีใต
• กําลังแรงงานเติบโตชาลง ตามการเติบโตของประชากรโลกที่ลดลง
• บาดแผลทางเศรษฐกิจระยะยาวจากวิกฤติ COVID-19
• IMF ประมาณการการเติบโตของ GDP โลกระยะปานกลาง (5 ป) 3% ตํ่าสุด
นับตั้งแตป 1990 ที่มีการจัดทําประมาณการณดังกลาว และตํ่ากวาคาเฉลี่ย
PRE-COVID (2010-2019) ที่ 4.1% คอนขางมาก
Stagnant medium-term growth
14. 14
มาตรฐานการปลอยสินเชื่อมีแนวโนมเขมงวดขึ้น สงผลใหการบริโภคครัวเรือนและการลงทุนของภาคธุรกิจ
ที่เคยเปนแรงหนุนสําคัญของเศรษฐกิจโลกในชวงกอนหนามีแนวโนมชะลอตัวลงตาม
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
หมายเหตุ: C&I loans = Commercial and industrial loans
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ CEIC, Fed, Bloomberg
มาตรฐานการใหสินเชื่อตาง ๆ ของธนาคารใน US เขมงวดขึ้น
หน�วย : ดัชนี (C&I = Commercial and industrial loans)
มาตรฐานการใหสินเชื่อและความตองการสินเชื่อธุรกิจใน EA
หน�วย : Net Percent
การลงทุนภาคเอกชน (Private Nonresidential Fixed Investment)
หน�วย : %YOY
-40
-20
0
20
40
60
80
Q1-20
Q3-20
Q1-21
Q3-21
Q1-22
Q3-22
Q1-23
C&I Loans to Large/Middle firms
C&I Loans to small firms
Credit card loans
-25
0
25
50
Mar-19
Aug-19
Jan-20
Jun-20
Nov-20
Apr-21
Sep-21
Feb-22
Jul-22
Dec-22
May-23
Change in Credit Standards Lending to Business (last 3m)
Expected Change in Demand for Loans to Business
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Jan-18
Jul-18
Jan-19
Jul-19
Jan-20
Jul-20
Jan-21
Jul-21
Jan-22
Jul-22
Jan-23
US
EU
Tighter credit
standard
Tighter credit
standard
Lower credit
demand
15. 15
ความสามารถในการทํากําไรของภาคธุรกิจมีแนวโนมถูกกดดันตอเนื่อง จากอุปสงคที่ลดลง เงินเฟอและดอกเบี้ยสูง
ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจที่อยูในระดับตํ่าลง จะเปนปจจัยกดดันเศรษฐกิจโลกในชวงครึ่งหลังของป
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ CEIC, Fed, Bloomberg, J.P. Morgan, The Conference Board และ ECB
ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของสหรัฐและยุโรป
หน�วย : ดัชนี, EU: 100 = LT average, US: 1985=100
กําไรภาคธุรกิจไมรวมภาคการเงิน (US Corporate profit)
หน�วย : %QOQ
-5.3%
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
Q1-20
Q2-20
Q3-20
Q4-20
Q1-21
Q2-21
Q3-21
Q4-21
Q1-22
Q2-22
Q3-22
Q4-22
Q1-23
ดัชนีกําไรภาคธุรกิจไมรวมภาคการเงิน (MSCI EU Corporate profit)
หน�วย : %
5.8
0
2
4
6
8
10
Jan-20
May-20
Sep-20
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
Jan-23
May-23
60
80
100
120
140
Jan-18 May-19 Sep-20 Jan-22 May-23
EU Economic Sentiment Indicator (ESI)
US Consumer Confidence Index (CCI)
US: CCI 6 Months Expectations
16. 16
การฟนตัวในภาคบริการและภาคการผลิตจะยังแตกตางกันมาก ตามภาวะอุปสงคในภาคบริการและการทองเที่ยว
ที่ขยายตัวไดดี ขณะที่อุปสงคสินคายังหดตัว
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ J.P. Morgan
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อของโลก
หน�วย : ดัชนี, > 50 = อยูในภาวะขยายตัว, ปรับฤดูกาล
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อของโลก (แบงตามกิจกรรม)
หน�วย : ดัชนี, > 50 = อยูในภาวะขยายตัว, ปรับฤดูกาล
40
45
50
55
60
65
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Manufacturing Service
2018
avg
2019
avg
2022 2023
Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May
All industry PMI 53.6 51.6 49.3 49.6 49.0 48.0 48.2 49.7 52.1 53.4 54.2 54.4
Manufacturing PMI
Output 53.1 50.3 49.4 48.7 48.7 47.8 48.5 48.9 50.7 50.6 50.8 51.5
Suppliers' delivery times 45.6 49.5 44.8 45.7 46.5 47.3 47.8 49.0 51.0 52.6 53.3 53.5
New orders 52.9 49.8 48.2 47.7 46.9 46.7 46.4 47.7 49.3 49.5 49.4 49.3
Export orders 50.8 48.8 47.0 45.9 46.2 46.2 46.2 47.4 48.3 47.7 48.4 47.3
Service PMI
New business 54.4 52.4 50.3 50.5 49.9 48.2 48.2 50.6 52.0 53.7 54.6 55.4
อุปทานคอขวดภาคการผลิต
คลี่คลายใกลระดับ
Pre-pandemic
อุปสงคสินคา
ยังตํ่ากวา Pre-pandemic
& หดตัวตอเนื่อง
อุปสงคภาคบริการ
ขยายตัวตอเนื่อง &
สูงกวา Pre-pandemic
ภาพรวมเศรษฐกิจฟนตัว
ตอเนื่อง จากภาคบริการ
ที่ฟนตัวดี ขณะที่ภาคการ
ผลิตยังออนแอมาก
17. 17
นอกจากนี้ ราคาพลังงานโลกจะไดรับแรงกดดันจากความกังวลภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากขึ้น และการฟนตัวในภาค
การผลิตของจีนที่ชากวาคาด ทามกลางความพยายามในการปรับลดกําลังการผลิตนํ้ามันเพิ่มเติมของกลุม OPEC+
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ราคานํ้ามันดิบ Brent
หน�วย : USD/Barrel
ราคาปโตรเลียมเหลว (LPG) Aramco
หน�วย : USD/Ton
ราคากาซธรรมชาติ Henry Hub
หน�วย : USD/MMBtu
0
2
4
6
8
10
2018 2019 2020 2021 2022 2023
0
200
400
600
800
1000
1200
2018 2019 2020 2021 2022 2023
0
20
40
60
80
100
120
140
2018 2019 2020 2021 2022 2023
5-yr avg 2021 2022 2023F
2.8 3.7 6.6 2.7
5-yr avg 2021 2022 2023F
57.1 70.5 100.9 80
5-yr avg 2021 2022 2023F
429.7 645.5 713.5 637
• กลุม OPEC+ ขยายระยะเวลาสิ้นสุดของการประกาศลดกําลังการ
ผลิตแบบสมัครใจ 1.66 ลานบารเรล/วัน ไปเปนป 2024
(เดิมสิ้นสุดป 2023)
• อยางไรก็ตาม ความไมแน�นอนของเศรษฐกิจโลก ยังเปนปจจัย
กดดันสําคัญตออุปสงคนํ้ามันดิบโลก
• Saudi Aramco ลดราคาโพรเพนใน มิ.ย. ลง 105 ดอลลารสหรัฐตอตัน เดือน
ตอเดือนเปน 450 ดอลลารสหรัฐตอตัน เปนผลมาจากอุปทานที่เพียงพอ
ในตะวันออกกลางและสหรัฐฯ และความตองการปโตรเคมีที่ตํ่าจากจีนตํ่ากวาคาด
เนื่องจากการฟนตัวของจีนในภาคอุตสาหกรรม เกิดขึ้นคอนขางชา
Manufacturing PMI ลดลงสูระดับตํ่าสุดในรอบ 5 เดือนที่ 48.8 ในเดือน พ.ค.
2023 จาก 49.2 ในเดือน เม.ย. ซึ่งขาดการประมาณการของตลาดที่ 49.4
• อยางไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของโรง PDH ที่ตองใช Propane เปนวัตถุดิบ มีแผน
ที่จะเพิ่มกําลังการผลิตเปนอยางมากในปนี้ จึงทําใหราคา Propane อาจกลับมา
อยูในระดับสูงไดอีกในชวงครึ่งปหลัง
• คาดวา ตลาดกาซฯ จะคลายความตึงตัวตอเนื่องตั้งแตตนปเพราะความกังวล
เศรษฐกิจถดถอย แตในไตรมาส 3 ป 2023 นี้ ราคาอาจปรับขึ้นบาง เนื่องจากมี
อุปสงคเพิ่มขึ้นจากประเทศที่ปกอนหนานี้ลดการนําเขาลงเพราะสูราคาสูงไมไหว
และภาคการผลิตของจีน แตยังคงตํ่ากวาคาด
• ทวาเมื่อเริ่มเขาชวงหนาหนาวในไตรมาส 4 ป 2023 ราคาจะเริ่มปรับระดับสูง
อีกครั้งเพื่อเติมกาซฯ เขา Storage เตรียมพรอมรับมือกับอากาศหนาว คาดวา
จะอยูในกรอบ 3.5-4 ดอลลารสหรัฐ/mmbtu (แตถาหากอากาศหนาวกวาคาด
ราคาอาจจะกลับเพิ่มสูงมากได)
หมายเหตุ : 5-year period = 2015-2019; ขอมูลและการวิเคราะหจากสถานการณ ณ เดือน มิ.ย. 2023
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg, TradingView, Goldman Sachs, US EIA, JP Morgan และสํานักขาวตาง ๆ
18. 18
ในการประชุม G-7 ลาสุดมองวา ปญหาความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตรที่มีโอกาสรุนแรงมากขึ้น และอาจเปน
แรงกดดันในอนาคตตอประเทศที่ยังมีทาทีเปนกลาง
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ International Monetary Fund (IMF) WEO April 2023, BBC และ Center For Strategic & International Studies (CSIS)
ดัชนีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตรและจํานวนการกลาวถึงการยายฐานการผลิตกลับประเทศ (Reshoring)
หน�วย : ดัชนี หน�วย : จํานวนครั้งที่กลาวถึงการยายฐาน
การผลิตกลับประเทศในรายงานผล
ประกอบการ (Earnings calls)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Geopolitical Risk
Interest in Reshoring* (แกนขวา)
Higher geopolitical risk/higher reshoring interest
สรุปการประชุม G-7 และนัยตอนโยบายในอนาคต
• G-7 ตกลงจะเพิ่มแรงกดดันตอรัสเซีย และลดการพึ่งพาพลังงาน
รัสเซีย เพื่อจํากัดรายไดของรัสเซียและลดความสามารถในการทํา
สงครามกับยูเครน อีกทั้ง ยังเห็นวารัสเซียควรรับผิดชอบคาใชจาย
ในการฟนฟูยูเครน
• G-7 มองวากลุมประเทศตนพึ่งพาจีนมากไป โดยเฉพาะดาน
การคา จึงจะใชมาตรการลดความเสี่ยง (De-risking) โดย
เสริมสรางหวงโซอุปทานของตนแทนสินคานําเขาสําคัญจากจีน
เชน แรธาตุและเซมิคอนดักเตอร และเสริมสรางโครงสราง
พื้นฐานดิจิทัลเพื่อปองกันการแฮกและไมใหเทคโนโลยีรั่วไหลไปจีน
• จีนออกมาตอบโตและแจงประเทศตาง ๆ ไมให “สมรูรวมคิดในการ
บีบบังคับทางเศรษฐกิจ” ของสหรัฐฯ และเรียกรองใหกลุม G-7
“หยุดรวมตัวกันเพื่อสรางกลุมพิเศษ” ทั้งนี้จีนพยายามจะสราง
พันธมิตรกับประเทศอื่น เชน เปนเจาภาพจัดการประชุมรวมกับ
ประเทศเอเชียกลาง
• การประชุมครั้งนี้อาจทําใหปญหา Geopolitics มีโอกาสรุนแรงขึ้น
และเปนแรงกดดันตอประเทศอื่น ๆ ที่ยังเปนกลางไมเลือกขาง
Note: *The interest in reshoring measures the frequency of mentions of reshoring, friend-shoring, or near-shoring in firms’ earnings calls
19. 19
ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตรเริ่มกอใหเกิดผลกระทบทางลบตอการกระจายตัวของ FDI โดยเริ่มเห็น FDI
ไหลไปลงทุนในประเทศที่มียุทธศาสตรทางการเมืองระหวางประเทศสอดคลองกันมากขึ้น
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ International Monetary Fund (IMF) WEO April 2023
Foreign Direct Investment (FDI) ไหลไปลงทุนในประเทศที่มีแนวทางการเมืองสอดคลองกัน
มากขึ้น ชวยลดความเสี่ยงหวงโซอุปทานจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร
หน�วย : %การเปลี่ยนแปลงโดยรวม (aggregate change) ในชวง 20Q2-22Q4 เทียบ 15Q1-20Q1
FDI สหรัฐฯ ไหลไปลงทุนมากขึ้นในประเทศที่มียุทธศาสตรทางการเมืองระหวางประเทศเปนมิตรกัน
หน�วย : %การเปลี่ยนแปลงโดยรวม (aggregate change) ในชวง 20Q2-22Q4 เทียบกับ 15Q1-20Q1
• FDI ไหลไปบางประเทศชะลอลง สอดคลองกับยุทธศาสตรการเมืองระหวางประเทศ เชน FDI
ไปจีน โดยเฉพาะอุตฯ เซมิคอนดักเตอร ปรับลดลงตามยุทธศาสตรของสหรัฐฯ ที่กีดกันการเขาถึง
เทคโนโลยีขั้นสูงของจีน
• การกระจายตัวของ FDI เชนนี้จะกระทบเศรษฐกิจหลายประเทศ โดยเฉพาะตลาดเกิดใหมและ
เศรษฐกิจกําลังพัฒนา ซึ่งตองเผชิญขอจํากัดจากการแบงขั้วของเศรษฐกิจขนาดใหญที่เพิ่มขึ้น
ซึ่งเปนแหลงตนทางของ FDI
-50
-25
0
25
50
75
100
CRI
COL
IND
CAN
KOR
TWN
MYS
SGP
AUS
MEX
BRA
VNM
JPN
ARG
PHL
HKG
CHN
FDI ที่ไหลไปลงทุนอุตฯ เซมิคอนดักเตอร (แยกกลุมประเทศ)
หน�วย : ดัชนี (4Q moving average, 2015Q1 = 100)
0
50
100
150
200
250
2015q1
2015q3
2016q1
2016q3
2017q1
2017q3
2018q1
2018q3
2019q1
2019q3
2020q1
2020q3
2021q1
2021q3
2022q1
2022q3
US Europe China Asia Ex. China
20. 20
SCB EIC ปรับลดคาดการณการขยายตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในป 2023 เปน 1.4% (เดิม 1.6%)
จากภาวะสินเชื่อที่มีแนวโนมตึงตัวกวาคาด ทั้งนี้คาดวาเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะสามารถ Soft landing ได
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg และ ISM
US
ดัชนีผูจัดการฝายซื้อสะทอนกิจกรรมทางเศรษฐกิจเริ่มชะลอลง
หน�วย : ดัชนี (มากกวา 50 หมายถึง ขยายตัวจากเดือนกอน)
จํานวนการ Layoff พนักงาน (U.S. Challenger Job Cuts) เพิ่มขึ้น
หน�วย : แสนตําแหน�ง
Housing market เริ่ม Stabilize และคาดวาผานจุดตํ่าสุดไปแลว
หน�วย : พันหน�วย หน�วย : ดัชนี
มาตรฐานการใหสินเชื่อเขมงวดขึ้น มักเห็นตลาดแรงงานออนแอตามมา
หน�วย : พันตําแหน�ง หน�วย : %
46.9
50.3
40
45
50
55
60
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
ISM Manufacturing ISM Services
0.8
0.0
0.5
1.0
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Nov-22
Jan-23
Mar-23
May-23
การประกาศปลดพนักงานใน 5 เดือนแรกของป 2023
สูงกวาป 2022 ทั้งปแลว (1 ใน 3 มาจาก Tech sector)
-40
-10
20
50
80
-10,000
-7,000
-4,000
-1,000
2,000
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
2017
2020
2023
Employment (Nonfarm Payrolls)
Net % of banks tighten standard for C&I loans (RHS)
0
30
60
90
500
600
700
800
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Sep-22
Nov-22
Jan-23
Mar-23
May-23
New home sales
Homebuilder sentiment (RHS)
• เศรษฐกิจ US ไดแรงหนุนจากการใชจายและรายได
ผูบริโภคที่ขยายตัวตอเนื่อง ชวยชดเชยการลงทุน
ภาคธุรกิจและภาคอสังหาฯ ที่ลดลง
• การใชจายผูบริโภคจะยังเปนปจจัยหนุนGDPในไตรมาส2
ตอเนื่อง จากรายไดผูบริโภคที่ยังขยายตัวในสูง
ตามตลาดแรงงานตึงตัว
U.S. economy in 2023H1
• สถานการณ Banking stress เริ่มกลับเขาสูภาวะปกติ
มากขึ้น แตคาดวาความตึงเครียดที่เกิดขึ้นจะยังสงผล
ใหภาวะสินเชื่อตึงตัวขึ้นตอ จะเปนปจจัยกดดัน
เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในชวงครึ่งหลังของป
• ภาวะสินเชื่อและภาวะการเงินที่ตึงตัว รวมถึงเงินออม
ที่เริ่มลดลง จะทําใหการใชจายผูบริโภคและการลงทุน
ภาคธุรกิจชะลอลง แตคาดวาเศรษฐกิจสหรัฐฯ
จะ Soft landing โดยเงินเฟอมีแนวโนมลดลง ขณะที่
เศรษฐกิจจะยังขยายตัวไดเล็กนอยในชวงที่เหลือของป
U.S. economy in 2023H2
Tighter credit leads
to weaker job market.
Tighter
21. 21
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg, S&P Global’s PMI และ Eurostat
การเติบโตของเศรษฐกิจยุโรป
หน�วย : %QOQ
การเติบโตของเศรษฐกิจสําคัญในยุโรป
หน�วย : %QOQ
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อของยูโรโซน
หน�วย : ดัชนี, > 50 = อยูในภาวะขยายตัว, ปรับฤดูกาล
Euro zone
-15
-5
5
15
1Q2018
3Q2018
1Q2019
3Q2019
1Q2020
3Q2020
1Q2021
3Q2021
1Q2022
3Q2022
1Q2023
EA19 EU27 Ex UK
EA19 (%YOY) EU27 Ex UK (%YOY)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
1Q2021
2Q2021
3Q2021
4Q2021
1Q2022
2Q2022
3Q2022
4Q2022
1Q2023
Germany France Italy
Technical Recession
40
45
50
55
60
65
Sep-20
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
Jan-23
May-23
Service PMI Manufacturing PMI
Composite PMI
• ภาคการผลิตหดตัวรุนแรงขึ้นตอเนื่อง และยังไมมีปจจัยบวกสนับสนุนในระยะตอไป (อุปสงคยังไมฟนตัว อุปทานคอขวดคลี่คลาย
ไปมากแลว จึงคาดวาผลมีไมมากในระยะตอไป)
• สถานการณขาดแคลนพลังงานอาจรุนแรงขึ้นในไตรมาส 4 ตามอุปสงคที่จะสูงขึ้นตามฤดูกาล ขณะที่อุปทานยังตึงตัว
• ปจจัยบวกของเศรษฐกิจมาจากการทองเที่ยว จะเขา Peak season ในชวงไตรมาส 3
• แมเศรษฐกิจจะออนแอมาก แตคาดวาจะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยทางเทคนิคไดในปนี้ เนื่องจากเศรษฐกิจมีความหยืดหยุนสูง
และสามารถหลีกเลี่ยง Technical recession ในชวงที่เศรษฐกิจเปราะบางมากกวาปจจุบันได (3Q2022-4Q2022)
เศรษฐกิจยูโรโซนในชวงครึ่งหลังของป จะเติบในอัตราชะลอลงมากเทียบกับครึ่งแรกของป
SCB EIC ปรับลดคาดการณ GDP ยูโรโซนเปน 0.6% (เดิม 0.8%) จากตัวเลข GDP ไตรมาส 1 ที่ตํ่ากวาคาด เศรษฐกิจสําคัญ เชน เยอรมนีเขาสู
ภาวะถดถอยทางเทคนิคแลว ภาคการผลิตยังไมผานจุดตํ่าสุด โดยเศรษฐกิจในชวงครึ่งหลังของป จะชะลอลงเทียบกับชวงครึ่งแรกของป
22. 22
SCB EIC ปรับเพิ่มคาดการณการขยายตัวของเศรษฐกิจจีนเปน 5.7% (เดิม 5.5%) จากภาคบริการที่ฟนตัว
ตอเนื่อง อยางไรก็ดี ภาคสวนอื่นยังเปราะบาง สะทอนใหเห็นการฟนตัวที่ไมเทาเทียมกัน
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูล CEIC และ China National Bureau of Statistics
China
เศรษฐกิจจีนโดยรวมขยายตัวแข็งแกรงขึ้น แตฟนตัวจากภาคบริการเปนหลัก แรงสงจากการเปดประเทศเริ่มมีสัญญาณแผวลง
ตัวชี้วัดเศรษฐกิจจีน (รูปบน) และดัชนีผลผลิตภาคบริการและอุตสาหกรรมจีน (รูปลาง)
หน�วย : %YOY (นอกจากระบุไว)
ดัชนี PMI (ของ National Bureau of Statistics)
หน�วย : ดัชนี (>50 สะทอนการขยายตัวจากเดือนที่แลว)
Indicators 2022 (avg.) Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23
Unemployment rate (%) 5.6% 5.5% 5.6% 5.3% 5.2%
Consumer confidence (index) 95.0 91.2 94.7 94.9
Retail sales -1.6 10.6 18.4
Exports, USD 7.8 -10.7 -1.6 14.3 8.0
Fixed asset investment 5.7 5.5 5.5 -0.7 -17.4
Real estate: floor space started -36.9 -9.4 -9.4 -29.0 -28.3
Real estate: floor space sold -23.5 -3.6 -3.6 -3.5 -11.8
-15
-5
5
15
25
Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-22 Nov-22 Jan-23 Mar-23
Services Industrial
SCB EIC ประเมินวา เศรษฐกิจจีนมีแนวโนมขยายตัวแข็งแกรงขึ้นที่ 5.7% ในปนี้ ตามการฟนตัวของภาคบริการที่ไดประโยชนจาก Pent-up demand ขณะที่ภาคอุตสาหกรรมยังคงไดรับผลกระทบจากอุปสงคที่ชะลอตัว
การฟนตัวในระยะตอไปมีแนวโนมชะลอตัวจากแรงสงการเปดประเทศที่เริ่มหมดลงและความเสี่ยงตาง ๆ ที่กดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจ อาทิ การวางงานของแรงงานอายุนอย ขอจํากัดของนโยบายการคลังในการกระตุน
เศรษฐกิจ และภาคอสังหาฯ ที่ยังหดตัว อยางไรก็ดี เศรษฐกิจจีนจะยังคงขยายตัวไดสูงในปนี้จากปจจัยฐานที่ตํ่ามากในชวง Lockdown ปกอน
57.0
51.9
58.2
52.9
48.8
54.5
0
10
20
30
40
50
60
Composite Manufacturing Services
Mar-23 Apr-23 May-23
24. 24
ธนาคารกลางมีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยอีก 1-2 ครั้งในปนี้ จากเงินเฟอพื้นฐานที่ชะลอลงชาตามตลาดแรงงานตึงตัว
วงจรการขึ้นดอกเบี้ยใกลจะสิ้นสุดแลว เนื่องจากเงินเฟอลดลงเร็วกวาคาด ดอกเบี้ยที่แทจริงทยอยเปนบวก
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
หมายเหตุ : *Real policy rate คํานวณโดยการใชอัตราเงินเฟอทั่วไป 12-month rolling
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg, CEIC, St Louis Fed และ Eurostat
Citi Inflation Surprise Index ตํ่ากวาคาดครั้งแรกในรอบ 29 เดือน
หน�วย : ดัชนี, < 0 = ตัวเลขเงินเฟอจริงออกมาตํ่ากวาที่ตลาดคาดไว
อัตราดอกเบี้ยที่แทจริง*
หน�วย : % ขอมูลเดือน เม.ย. – 12 พ.ค. 2023
ตําแหน�งงานวาง (Job opening rate)
หน�วย : %
อัตราเงินเฟอพื้นฐานของสหรัฐ ยูโรโซน และสหราชอาณาจักร
หน�วย : % YOY
วงจรการขึ้นดอกเบี้ยใกลสิ้นสุดลง
-1.46
-100
0
100
200
300
Apr-21 Dec-21 Aug-22 Apr-23
Global Eurozone US EMs
China UK Japan Latam
7.1
1.1 1.0 0.7 0.1
-1.6 -1.6 -1.9 -2.1 -2.7 -3.4 -4.6 -5.5 -6.0 -6.6
-12.0
-8.0
-4.0
0.0
4.0
8.0
12.0
Brazil
China
S.Africa
Indonesia
India
S.Korea
Switzerland
Canada
US
France
Japan
Germany
UK
Italy
EU
0.
1.
2.
3.
4.
3
4
5
6
7
8
Jul-19
Dec-19
May-20
Oct-20
Mar-21
Aug-21
Jan-22
Jun-22
Nov-22
Apr-23
US EU (RHS)
2
4
6
8
Jan-22
Apr-22
Jul-22
Oct-22
Jan-23
Apr-23
EA20 Core CPI UK Core CPI US Core PCE
• Fed มีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยอยางมากอีก 1 ครั้ง
โดยคาดวาอาจปรับขึ้นในเดือน ก.ค. สูระดับ
5.25-5.5% และคงดอกเบี้ยไวตลอดปนี้
เนื่องจากเงินเฟอพื้นฐานยังมีแนวโนมลดลงไดชา
และยังอยูสูงกวากรอบเปาหมายของ Fed ที่ 2%
ทั้งนี้ แม Dot plot จะแสดงถึงโอกาสในการ
ขึ้นดอกเบี้ยอีก 2 ครั้ง แตคาดวาเงินเฟอจะปรับ
ลดลงชัดเจนขึ้นในชวง H2 สงผลให Fed จะไม
ขึ้นดอกเบี้ยตอ
• ECB มีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยอีก 2 ครั้ง สู 3.75%
ขณะที่ BOE อาจขึ้นดอกเบี้ยถึง 3 ครั้ง สู5.25%
เนื่องจากยุโรปเผชิญแรงกดดันเงินเฟอสูงกวา
สหรัฐฯ แมเงินเฟอทั่วไปชะลอลงเร็วตามราคา
พลังงาน แตเงินเฟอพื้นฐานยังขยายตัวตอเนื่อง
จากคาแรงที่เพิ่มขึ้นตามตลาดแรงงานที่ตึงตัว อีก
ทั้งอัตราดอกเบี้ยที่แทจริงยังติดลบสูง
25. 25
สภาพคลองในระบบการเงินโลกมีแนวโนมปรับลดลงจาก Quantitative Tightening แมวงจรขึ้นดอกเบี้ยจะ
สิ้นสุดลง ซึ่งจะกระทบตลาดการเงิน EMs ผานเงินทุนเคลื่อนยายไหลเขาที่ลดลงและ Bond yields ที่ทรงตัวสูง
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg, CEIC, St Louis Fed และ The Institute of International Finance (IIF)
ขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐและยุโรป : Total assets
หน�วย : USD Billion, EUR Billion
ปริมาณเงิน (Money supply: M2) ของสหรัฐและยุโรป
หน�วย : USD Billion
เงินทุนเคลื่อนยายตางชาติในตลาดการเงิน EMs
หน�วย : USD Billion
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ป
หน�วย : %
3,000
5,000
7,000
9,000
2019 2020 2021 2022 2023
US EU
-4.6
1.4
-10
0
10
20
30
10,000
15,000
20,000
2019 2020 2021 2022 2023
US EU US %YOY EU %YOY
-1
1
3
5
Jan-19
Jun-19
Nov-19
Apr-20
Sep-20
Feb-21
Jul-21
Dec-21
May-22
Oct-22
Mar-23
Germany UK Italy US
-30
0
30
60
90
2019 2020 2021 2022 2023
China Equity EM ex-China Equity
China Debt EM ex-China Debt
Total
• สภาพคลองในสหรัฐฯ และยุโรปเริ่มปรับ
ลดลงตั้งแต 2022Q4 ตามการดําเนิน
นโยบายการเงินแบบเขมงวดผาน
Quantitative Tightening (QT) สงผลให
อัตราการขยายตัวของปริมาณเงินในระบบ
ลดลง (หดตัวในสหรัฐฯ)
• สภาพคลองทั่วโลกที่ลดลงสงผลใหภาวะ
การเงินตึงตัวขึ้นและกระทบตอการลงทุนใน
สินทรัพยเสี่ยงเปนสําคัญ โดยจะกระทบตอ
EMs ผานการไหลเขาของเงินทุนเคลื่อนยาย
สูตลาดการเงิน EMs ที่ลดลง
• Bond yield มีแนวโนมทรงตัวสูง ตาม
ทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายทั่วโลก ซึ่งจะ
กระทบตอตนทุนการระดมทุนของภาครัฐ
และภาคธุรกิจ
26. 26
เงินฝากในระบบธนาคารของ AEs มีแนวโนมปรับลดลงตอ ตามการใชจายหลังเปดเมือง คาครองชีพสูง และ
การขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางทําใหผลตอบแทนสินทรัพยการเงินอื่นน�าสนใจขึ้น
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ CEIC, Fed, ECB และ BoE
U.S. bank deposits and U.S. money market funds
หน�วย : ลานลานดอลลารสหรัฐ
Euro Area banks deposits and MMFs
หน�วย : ลานลานยูโร
UK Bank Deposits
หน�วย : พันลานปอนด
17.2
5.3
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
10
12
14
16
18
Jan-19 Nov-19 Sep-20 Jul-21 May-22 Mar-23
Deposits: All commercial banks
Money market funds assets (RHS)
14.9
0.7
0.4
0.5
0.6
0.7
12
13
14
15
16
Jan-19 Nov-19 Sep-20 Jul-21 May-22 Mar-23
Deposits MMFs (RHS)
3,494
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
2500
2750
3000
3250
3500
3750
Jan-19 Nov-19 Sep-20 Jul-21 May-22 Mar-23
ECB Hiking cycle BOE Hiking cycle
Fed Hiking cycle
• Excess saving ใน US มีแนวโนมลดลง อาจสงผลใหการบริโภคในระยะตอไปลดลงตามมาได ผูบริโภค US เริ่มใช Excess saving หลังเปดเมืองเฉลี่ย 3 หมื่นลานดอลลารสหรัฐตอเดือนตั้งแต Q3/2021
และเพิ่มเปน 1 แสนลานดอลลารสหรัฐตอเดือนในป 2022 โดยคาดวา Excess saving ยังเหลืออยูราว 5 แสนลานดอลลารสหรัฐ ซึ่งคาดวาเพียงพอรองรับการบริโภคไดอยางนอยถึงสิ้นปนี้
• เงินฝากระบบธนาคาร US เริ่มไหลไป MMFs มากขึ้นตั้งแต 2022 จาก 1) ผลตอบแทนที่สูงกวา (ผลตอบแทนเฉลี่ยของ US MMFs สูงสุดในรอบ 50 ป เฉลี่ย 4.7% เทียบ 0.02% ณ ม.ค. 2022
สงผลให Yield gap ในปจจุบันสูงราว 4%) 2) สถานการณ Banking stress (Stability, Liquidity และ Yield) สงผลใหเงินฝากไหลออกมากขึ้น
• Euro area และ UK ไมไดเผชิญ Deposit outflow มากเหมือน US เพราะโครงสรางตลาดการเงินไมไดมีทางเลือกการลงทุนหลากหลายเทา อีกทั้ง ขนาดของตลาดสินทรัพยอื่น ๆ โดยเฉพาะ MMFs มีขนาดเล็ก
มากเมื่อเทียบมูลคาเงินฝากในระบบ (EA 4% vs US 30%) ทั้งนี้เงินฝากเริ่มมีแนวโนมลดลงหลังเปดเมืองและคาครองชีพสูงตอเนื่องเปนสําคัญ
27. 27
ตลาดตราสารหนี้โลกอาจเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม หาก BOJ ดําเนินนโยบายการเงินผอนคลายนอยลงในชวง
ครึ่งปหลัง เนื่องจากนักลงทุนญี่ปุนซึ่งมีบทบาทสําคัญ อาจยายเงินลงทุนกลับไปตลาดตราสารหนี้ญี่ปุน
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของ Bloomberg, CEIC, Fed, ECB และ BoE
มูลคาการถือตราสารทางการเงินในตางประเทศของนักลงทุนญี่ปุนในชวงผูวาการ Kuroda
หน�วย : % ขนาดตลาดของแตละประเทศ (April 2013 to Dec. 2022)
เงินเฟอของญี่ปุนปรับชะลอลงเล็กนอย แต Core ยังเรงตัว สะทอนอุปสงคที่อยูในทิศทางฟนตัว
เพิ่มโอกาสที่เงินเฟอจะยั่งยืนที่กรอบของ BOJ ที่ 2% ใหมีมากขึ้น
หน�วย : %YOY
การเติบโตของคาจางของญี่ปุน โดยรวมแมปรับชะลอลง แตการเติบโตของคาจางตามสัญญาที่เปน
คาจางพื้นฐานสําคัญขยายตัวตอเนื่อง (ทั้ง %MOM และ %YOY)
หน�วย : %YOY, %MOM
หาก BOJ ดําเนินนโยบายการเงินผอนคลายนอยลงในชวงครึ่งปหลัง ตลาดการเงินทั่วโลกมีแนวโนม
ไดรับผลกระทบเพิ่มเติม จากการยายเงินออกจากตราสารหนี้โลกของนักลงทุนญี่ปุน
นําโดยตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่นักลงทุนญี่ปุนถือครองพันธบัตรฯ รายใหญที่สุด
ตลาดการเงินในออสเตรเลีย เนเธอรแลนด และนิวซีแลนด มีแนวโนมไดรับผลกระทบรุนแรง เชนกัน
เนื่องจากมีสัดสวนเงินลงทุนจากญี่ปุนตอมูลคาตลาดการเงินในประเทศสูงสุด 3 อันดับแรกของโลก
4.1
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Feb-15 Apr-16 Jun-17 Aug-18 Oct-19 Dec-20 Feb-22 Apr-23
Headline CPI CPI excl Fresh Food CPI excl Fresh Food & Energy
-3
-1
1
3
5
Jun-17 Aug-18 Oct-19 Dec-20 Feb-22 Apr-23
Total avg monthly earn (YOY) Avg monthly earn (YOY): Scheduled
Avg monthly earn (MOM): Scheduled
Japan
28. 28
นโยบายการเงินการคลังจีนมีแนวโนมผอนคลายตอไป เพื่อสนับสนุนการฟนตัวของเศรษฐกิจที่ยังเปราะบางสูง
และเริ่มมีสัญญาณแผวลง แตความสามารถในการใชมาตรการกระตุนมีความจํากัดมากขึ้นจากหลายปจจัยกดดัน
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
หมายเหตุ : *RRR = required reserve ratio, LPR = loan prime rate, MLF = medium-term lending facility **LGFV = Local Government Financing Vehicle
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูล CEIC, PBOC และ IMF
China
นโยบายการเงินของจีน นโยบายการคลังของจีน
อัตราการขยายตัวของสินเชื่อคงคางจีน
หน�วย : %YOY
อัตราดอกเบี้ยสําคัญของจีน*
หน�วย : %
คาดการณหนี้สาธารณะโดย IMF (รวม LGFV)**
หน�วย : % ตอ GDP
อัตราสวนภาระดอกเบี้ยตอรายไดรัฐบาลทองถิ่น
หน�วย : % (คาเฉลี่ยเคลื่อนที่ 12 เดือน)
0
2
4
6
8
10
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
Jan-23
May-23
RRR 1-YR LPR
5-YR LPR 1-YR MLF
10.0
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
Jan-23
0
5
10
15
Feb-20
Jul-20
Dec-20
May-21
Oct-21
Mar-22
Aug-22
Jan-23
77.9 80.8 86.3
98.8 101.4
110.1
121.9
128.9
136.3
0
20
40
60
80
100
120
140
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
• อัตราดอกเบี้ยนโยบายสําคัญของจีนมีแนวโนมผอนคลายตอไป เนื่องจากเศรษฐกิจยังฟนตัวไมเต็มที่และอัตรา
เงินเฟออยูในระดับตํ่า ขณะที่ภาคอสังหาฯ ยังคงหดตัว ทั้งยอดขายและการกอสราง
• ประสิทธิภาพในการกระตุนการปลอยสินเชื่อของนโยบายการเงินมีจํากัด เนื่องจากอุปสงคการลงทุนในจีน
ยังซบเซา สวนหนึ่งเนื่องจากกําไรภาคอุตสาหกรรมยังหดตัวและความเชื่อมั่นยังไมกลับมาเต็มที่
• ธนาคารขนาดใหญของจีนปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก คาดวาจะชวยใหธนาคารปลอยสินเชื่อไดมากขึ้น
และอาจเปนสัญญาณวาธนาคารกลางจีนจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระยะตอไป
• รัฐบาลจีนใชนโยบายการคลังกระตุนเศรษฐกิจ ผานการกระตุนการลงทุนโครงสรางพื้นฐานและมาตรการใหผูซื้อ
บานและบริษัทอสังหาฯ เขาถึงเงินทุนไดงายขึ้น
• พื้นที่ทางการคลังของจีนมีแนวโนมลดลง เนื่องจากรัฐบาลทองถิ่น ซึ่งเปนผูเบิกจายงบประมาณ
มีระดับหนี้สูงขึ้นมากและภาระดอกเบี้ยจายที่สูงตามมา จึงเผชิญขอจํากัดในการออกมาตรการ
• ในระยะตอไป จีนมีแนวโนมใชนโยบายการคลังแบบผอนคลายตอไป ในลักษณะของมาตรการ
เฉพาะจุดเปราะบาง เชน การกระตุนภาคอสังหาฯ
31. 31
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ และ CEIC
SCB EIC คงประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2023 ที่ 3.9% จากแนวโนมบริโภคภาคเอกชนที่ขยายตัวดีและแรงหนุนจาก
ภาคการทองเที่ยว ขณะที่การสงออกเปนปจจัยเสี่ยงดานตํ่าสําคัญ อัตราเงินเฟอทั่วไปขยายตัวชะลอลงมากตามราคา
พลังงานในประเทศที่ปรับลดลง ในระยะตอไปเงินเฟอยังมีความไมแน�นอนจากมาตรการอุดหนุนราคาพลังงานภาครัฐ
ประมาณการเศรษฐกิจ (กรณีฐาน) หน�วย 2021 2022
2023F
ณ มี.ค. ณ มิ.ย.
2023 2023
GDP %YOY 1.6 2.6 3.9 3.9
การบริโภคภาคเอกชน %YOY 0.6 6.3 3.9 4.3
การบริโภคภาครัฐ %YOY 3.7 0.0 -1.5 -2.2
การลงทุนภาคเอกชน %YOY 3.0 5.1 3.0 2.4
การลงทุนภาครัฐ %YOY 3.4 -4.9 2.2 2.2
มูลคาสงออกสินคา (USD BOP basis) %YOY 19.2 5.5 1.2 0.5
มูลคานําเขาสินคา (USD BOP basis) %YOY 27.7 15.3 0.9 0.7
จํานวนนักทองเที่ยวตางชาติ ลานคน 0.4 11.2 30.2 30.2
อัตราเงินเฟอทั่วไป %YOY 1.2 6.1 2.7 2.1
อัตราเงินเฟอพื้นฐาน %YOY 0.2 2.5 2.4 1.7
ราคานํ้ามันดิบ Brent USD/Bbl. 70.5 100.9 77.8 80.7
อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (สิ้นป) % 0.5 1.25 2.0 2.5
เงินบาทตอดอลลารสหรัฐ (สิ้นป) THB/USD 33.2 34.6 32-33 32-33
• เศรษฐกิจจีนฟนตัวสูงจากฐานตํ่า
• การฟนตัวตอเนื่องของการบริโภค
• นโยบายควบคุม/จํากัดการสงออกสินคาของประเทศคูแขง
ปจจัยสนับสนุน
• การจัดตั้งรัฐบาลใหมและความไมแน�นอนทางการเมือง
• หนี้ครัวเรือนกลับมาเรงตัว
ปจจัยเสี่ยงในประเทศ
• เศรษฐกิจโลกชะลอตัวกระทบการสงออก
• ปญหา Geopolitics รุนแรงขึ้น กระทบ Global supply chain
และการสงออก
• ปญหาเสถียรภาพระบบการเงินโลก
• นโยบายการเงินโลกตึงตัวนาน
ปจจัยเสี่ยงตางประเทศ
คาดการณผลิตภัณฑมวลรวมในประเทศ (GDP)
32. 32
เศรษฐกิจไทยยังอยูในทิศทางของการฟนตัวจากแรงสงของภาคการทองเที่ยวและการบริโภคภาคเอกชน
ขณะที่หลายองคประกอบเติบโตชะลอลงหรือหดตัว โดยเฉพาะการสงออกสินคาและการผลิตภาคอุตสาหกรรม
หมายเหตุ : *กกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกกก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ
ที่มา : การวิเคราะหโดย SCB EIC จากขอมูลของกระทรวงพาณิชย, สํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, ธนาคารแหงประเทศไทย, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงาน
เศรษฐกิจอุตสาหกรรม, สภาอุตสาหกรรมแหงประเทศไทย, สํานักงานสถิติแหงชาติ, การทองเที่ยวแหงประเทศไทย และ CEIC
เศรษฐกิจไทย Unit 2022 Q4/22 Q1/23 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 YTD
ผลิตภัณฑมวลรวมของประเทศ (GDP) %YOY 2.6 1.4 2.7 2.7
ภาคอุปสงค
ดัชนีการบริโภคภาคเอกชน %YOY 8.4 5.2 5.5 6.9 2.4 4.8 4.8 6.7 7.6 4.7
ยอดขายรถในประเทศ %YOY 15.1 -3.0 -6.1 -4.8 -3.9 -5.6 -3.9 -8.4 -6.1 -6.1
ดัชนีการลงทุนภาคเอกชน %YOY 2.6 -1.9 -0.2 -1.5 -4.2 -2.7 0.1 1.8 0.0 -0.2
สงออกหักทอง (ศุลกากร) %YOY 4.4 -8.3 -2.3 -5.1 -13.9 -4.4 -2.5 -0.4 -9.3 -4.0
ความเชื่อมั่นผูบริโภค 100 = stable 43.9 47.9 52.7 47.9 49.7 51.7 52.6 53.8 55.0 55.7 53.8
ความเชื่อมั่นภาคธุรกิจ 50 = stable 49.0 48.5 51.1 49.4 48.4 49.8 50.6 52.9 50.1 49.7 50.6
ภาคอุปทาน
รายไดภาคเกษตร %YOY 13.7 16.0 6.8 15.7 11.9 6.2 13.6 1.3 3.8 6.2
ดัชนีผลผลิตภาคอุตสาหกรรม %YOY 0.4 -6.0 -3.7 -5.3 -8.5 -4.8 -2.4 -3.9 -8.1 -3.9
อัตราการใชกําลังการผลิต %, SA 62.8 60.1 60.5 60.4 59.3 60.0 61.4 60.1 59.5 60.3
จํานวนนักทองเที่ยวตางชาติ thousands 11153.3 5465 6478 1748 2241 2145 2114 2219 2182 8660
จํานวนทริปในประเทศ %YOY 182.4 83.4 35.1 69.0 35.5 41.4 31.6 32.2 27.7 33.1
อัตราการเขาพักโรงแรม % 47.2 62.6 70.3 63.3 70.0 71.4 69.9 69.5 70.1 70.2
ตลาดแรงงาน
อัตราวางงาน % 1.3 1.2 1.1 1.1
อัตราวางงานของแรงงานอายุนอย % 6.6 6.1
อัตราวางงานของแรงงานในประกันสังคม % 2.1 1.8 1.8 1.8 1.7 1.7 1.6 1.9 1.9 1.8
ชั่วโมงการทํางานภาคเอกชน hours/week 45.7 46.3
• อุปสงคในประเทศปรับดีขึ้น ขณะที่อุปสงคจาก
ตางประเทศหดตัว การบริโภคภาคเอกชนขยายตัว
ดีขึ้นตอเนื่อง ขณะที่การลงทุนภาคเอกชนชะลอ
ตัวในเดือน เม.ย. สอดคลองกับการสงออกสินคาที่
กลับมาหดตัวสูง
• เศรษฐกิจภาคอุปทานขยายตัวจากภาคบริการและ
ภาคเกษตร ขณะที่ภาคอุตสาหกรรมยังหดตัว
ภาคการทองเที่ยวและภาคบริการที่เกี่ยวของยังมี
แนวโนมการฟนตัวที่ดี ภาคเกษตรขยายตัวไดจาก
ปริมาณผลผลิต
• ตลาดแรงงานฟนตัว อัตราการวางงานในไตรมาส
1 ป 2023 ฟนตัวกลับเขาสูระดับกอนเกิดวิกฤติ
โดยเฉพาะภาคบริการ
เศรษฐกิจไทยยังมีทิศทางฟนตัว