1. Strategic Investment Advice
19 augusti 2011
Ökad osäkerhet motiverar defensiv hållning
Torsdagens dramatiska börsfall handlar om rädsla för en ny lågkonjunktur, ett
scenario som dessvärre har ökat i sannolikhet de senaste dagarna. Vi ser i det här läget
ingen anledning att köpa aktier utan förhåller oss avvaktande.
Vi har tidigare haft en relativt försiktig investeringsstrategi, men vi tyckte det var en god
idé att öka aktieexponeringen gradvis efter börsfallet den 8:e augusti. Följande vecka fick
vi se en kraftig rekyl uppåt, men efter de senaste dagarnas börsras är vi nu tillbaka på
samma kursnivåer igen. Skillnaden nu är att utsikterna för världsekonomin och
företagsvinsterna har försämrats ytterligare, samtidigt som också riskerna har ökat.
Därför ser vi inte samma drivkrafter att rebalansera upp aktieandelar som minskat i
storlek just nu, utan en defensiv hållning är motiverad.
Vad vi anser viktigast i detta läge är att ha (så gott det går) en uppfattning om vart den
ekonomiska utvecklingen är på väg. Klart är att den globala ekonomin har tappat fart och
den statistik som nu kommer in signalerar lägre tillväxt framöver. Frågan är naturligtvis
hur mycket lägre. Ordet recession dyker upp allt mer frekvent men vi tycker det ännu är
för tidigt att acceptera detta som ett faktum. Vår syn under året har varit att efter den
initiala återhämtningen i spåren av krisen så skulle tillväxten stabilisera sig på mer
normala nivåer, vilket i nuläget ser mindre troligt ut. Återigen, vi vill inte ropa recession
men statistiken pekar som sagt på en betydligt sämre utveckling än bara för ett par
månader sedan och vi är mer tveksamma än positiva. Många bedömare har också den
senaste tiden sänkt sina prognoser över tillväxten framöver. Risken för en negativ spiral
ska heller inte underskattas. Om tillräckligt många upprepar en sak blir det till slut
sanning. Och nyhetsflödet har också fokuserat på det negativa den senaste tiden. I
nuvarande miljö krävs en hälsosam respekt för marknadens psykologi, speciellt med
hösten 2008 i relativt färskt minne.
Från ett investeringsperspektiv får detta faktum naturligtvis följder. En svagare
ekonomisk utveckling resulterar i sämre förutsättningar för bolagen att generera vinster. I
statistikkedjan har det först märkts i olika förtroendeundersökningar som sedan sätter sig
i ledande indikatorer som i slutänden visar sig i den reala ekonomin i form av lägre BNP.
Visserligen ligger en del av detta i kurserna efter nedgångarna men osäkerheten framöver
förstärker svårigheterna att uppskatta vart ekonomin (och vinsterna) är på väg.
Vår syn är att turbulensen på kort sikt kommer att fortsätta. Volatiliteten, eller
svängningarna i marknaden, har varit mycket hög de senaste veckorna. Det innebär att
likväl som stora fall kommer vi troligtvis få se dagar med rejäla kursuppgångar. Men, det
övergripande är riktningen och där anser vi att det är bäst att ha en defensiv hållning.
Strategic Investment Advice