Preduzeća širom sveta svoje potrebe za finansiranjem zadovoljavaju na različlite načine. Bez obzira da li je u pitanju izgradnja objekata, kupovina opreme ili finansiranje operacija na tržištu, svaki od mogućih načina finansiranja podrazumeva plaćanje odgovarajuće cene korišćenja kapitala. Preduzeće može da se finansira emisijom i prodajom hartija od vrednosti (obične akcije, preferencijalne akcije, obveznice), reinvestiranjem neraspoređene dobiti i zaduživanjem kod banaka i drugih finansijskih institucija. Izborom načina finansiranja stvara se struktura kapitala sa minimalnom cenom koštanja istog, što za krajnji cilj ima uvećanje profitabilnosi preduzeća. Cene kapitala iz različitih izvora finansiranja se razlikuju i utiču na ukupnu cenu kapitala preduzeća. Pretpostavka je da bi APPLE kao poznata inovativna kompanija mogao da nastavi svoje poslovanje sa povećanom stopom rasta prihoda od prodaje u narednim godinama. Izgradnjom finansijskog modela moguće je testirati pretpostavke i dobiti naznake kako postupati sa finansiranjem poslovnih operacija u određenom budućem periodu.

2. Godina
Prihodi od
prodaje Stopa prihoda
2005 13900
2006 19300 38,85%
2007 24000 24,35%
2008 32500 35,42%
2009 36500 12,31%
2010 65200 78,63%
2011 108000 65,64%
2012 157000 45,37%
2013 171000 8,92%
2014 183000 7,02%
Prosečna stopa rasta prihoda od
prodaje
35,17%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
200000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Grafički prikaz kretanja prihoda
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Grafički prikaz stope rasta prihoda od
prodaje

3. Stopa rasta dividendi
2013 1,64
2014 1,82 10,98%

4. Dividende (poslednja godina) 1,82
Stopa rasta dividendi 10,98%
Re 13,04%
Dug za tekuću (poslednju godinu) 56800
Dug za prethodnu godinu 39800
Prosečan dug 48300
Troškovi kamate 384
Rd 0,80%
Ukupan dug 120000
Ukupan sopstveni kapital 112000 574105,4
WACC 6,60% 10,89%
Rt (poreska stopa) 26,17%

5. CAPM Model
Rf 4,73%
The yield on Treasury bills (a short-term debt obligation backed by the USA
government with a maturity of less then one year.
Rm 15,55%
Annualized return (true CAGR of the S&P500 Stock market) for the last five
years
Beta 0,91 Regression Coeficient of the Apple's Stock Returns on the Market Returns
Re 14,58%
WACC 12,16%

6. Troškovi prodatih proizvoda/Prodaja 69,86% 69,95% 64,58% 64,31% 62,19% 59,05% 57,96% 53,89% 58,36% 56,83%
Troškovi istraživanja i razvoja/Prodaja 3,84% 3,69% 3,26% 3,42% 3,64% 2,73% 2,25% 2,15% 2,61% 3,30%
Opšti troškovi, troškovi prodaje i administrativni
troškovi/Prodaja 13,38% 12,59% 12,33% 11,57% 11,37% 8,47% 7,04% 6,37% 6,32% 6,56%
Ostali rashodi/Prodaja -1,32% -2,04% -2,70% 0,00% -1,12% -0,48% -0,48% -0,69% -0,95% -0,98%
Ukupni troškovi/Prodaja 85,76% 84,19% 77,48% 79,29% 76,09% 69,77% 66,77% 61,71% 66,35% 65,71%
Ostali prihodi/Prodaja -0,13% -0,15% -0,20% 1,91% -0,22% -0,24% -0,10% -0,36% -0,19% -0,24%
Amortizacija/Ukupna fiksna imovina 21,91% 17,58% 17,32% 19,23% 23,83% 21,59% 23,26% 21,16% 40,72% 38,59%
Troškovi kamate/prosečan dug 0,00% 0,59% 2,65%
Porezi/Dobit pre poreza 26,52% 29,40% 30,14% 29,90% 28,57% 24,49% 24,21% 25,09% 26,10% 26,17%
Dividende/Neto dobit 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5,97% 28,65% 28,10%

7. Parametri - model dobitka/gubitka % Obrazloženje
Troškovi prodatih proizvoda/Prodaja 56,83% Koristimo poslednju vrednost zbog pretpostavke da će tako
biti i dalje.
Troškovi istraživanja i razvoja/Prodaja 3,09% Koritsimo prosečnu vrednost zbog malih fluktuacija tokom
godina.
Opšti troškovi, troškovi prodaje i administrativni
troškovi/Prodaja
6,56% Koristimo poslednju vrednost zbog postojanja opadajućeg
trenda.
Ostali rashodi/Prodaja Konstanta
Ostali prihodi/Prodaja Konstanta
Amortizacija/Ukupna fiksna imovina 38,59% Koristimo poslednju vrednost zbog trenda rasta ovog
parametra.
Troškovi kamate/Prosečan dug 2,65% Koristimo posleednju vrednost uslud rastućeg trenda.
Porezi/Dobit pre poreza 27,06% Koristimo prosečnu vrednost jer su fluktuacije male.
Dividende/Neto dobit 28,10% Koristimo poslednju vrednost usled postojanja trenda rasta.
Stopa rasta dividendi 10,98% Izračunata u prethodnom koraku.

8. Gotovina/Prihodi od prodaje 25,11% 33,11% 38,96% 36,62% 14,41% 17,33% 9,08% 6,82% 8,36% 7,54%
Kratkoročne investicije/Prihodi od prodaje 34,32% 19,27% 25,13% 38,77% 49,86% 22,09% 14,91% 11,72% 15,38% 6,12%
Kratkoročna potraživanja/Prihodi od prodaje 6,44% 6,48% 16,79% 14,46% 9,21% 15,21% 10,83% 11,91% 12,05% 14,86%
Zalihe/Prihodi od prodaje 1,19% 1,40% 1,44% 1,57% 1,25% 1,61% 0,72% 0,50% 1,03% 1,15%
Unapred plaćeni troškovi/Prihodi od prodaje 0,00% 0,00% 1,74% 1,46% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Odložena poreska sredstva/Prihodi od prodaje 2,38% 3,15% 3,26% 4,46% 5,75% 2,52% 1,86% 1,64% 2,02% 2,36%
Ostala tekuća imovina/Prihodi od prodaje 4,66% 11,76% 4,15% 9,42% 18,85% 5,29% 4,19% 4,11% 4,02% 5,36%
Ukupna tekuća imovina/Prihodi od prodaje 74,10% 75,13% 91,67% 106,77% 99,45% 63,96% 41,67% 36,75% 42,87% 37,43%
Amortizacija/Nabavna vrednost fiksne imovine 17,97% 14,95% 14,76% 16,13% 19,24% 17,76% 18,87% 17,47% 28,94% 27,85%
Neto fiksna imovina/Prihodi od prodaje 5,88% 6,63% 7,63% 7,57% 8,08% 7,32% 7,20% 9,87% 9,71% 11,26%
Nematerijalna imovina/Prihodi od prodaje 0,69% 1,03% 1,75% 1,51% 1,24% 1,66% 4,10% 3,41% 3,37% 4,79%
Ostala dugoročna imovina/Prihodi od prodaje 1,12% 6,32% 4,38% 5,97% 38,90% 42,48% 54,81% 62,17% 64,91% 73,22%
Kratkoročne obaveze/Prihodi od prodaje 12,81% 17,56% 20,71% 16,98% 15,34% 18,40% 13,52% 13,50% 13,10% 16,50%
Akumulirani troškovi/Prihodi od prodaje 0,00% 6,17% 5,25% 26,37% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Kratkoročne dugovi/Prihodi od prodaje 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,45%
Ostale tekuće obaveze/Prihodi od prodaje 8,13% 9,79% 12,79% 0,00% 28,22% 5,92% 4,84% 4,77% 9,42% 10,55%
Ukupne kratkoročne obaveze/Prihodi od prodaje 25,04% 33,52% 38,75% 43,38% 52,88% 31,75% 25,93% 24,52% 25,56% 34,64%
Dugoročne obaveze/Sopstvena imovina 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 13,71% 25,89%
Dugoročne obaveze/Ukupna imovina 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8,21% 12,50%
Ostale dugoročne obaveze/Prihode od Prodaje 0,00% 1,91% 3,74% 11,60% 18,47% 3,63% 10,93% 12,29% 3,71% 4,15%
Ostale dugoročne obaveze - Stopa rasta 39,95%
Obične akcije u slobodnoj prodaji - Stopa rasta 23,37%

9. Gotovina/Prihodi od prodaje 7,54% Koristimo poslednju vrednost zbog očiglednog opadajućeg trenda
Kratkoročne investicije/Prihodi od prodaje 6,12% Volatilnost ovog parametra je povećana ali postoji trenda opadanja.
Kratkoročna potraživanja/Prihodi od prodaje 11,82% Koristimo prosečnu vrednost za ovaj parametar.
Zalihe/Prihodi od prodaje 1,19% Koristimo prosečnu vrednost za ovaj parametar.
Unapred plaćeni troškovi/Prihodi od prodaje 0,00% Koristimo poslednju vrednost.
Odložena poreska sredstva/Prihodi od prodaje 2,94% Koristimo prosečnu vrednost.
Ostala tekuća imovina/Prihodi od prodaje 5,36% Koristimo poslednju vrednost zbog zadnjih pet godina.
Amortizacija/Nabavna vrednost fiksne imovine 27,85% Koristimo poslednju vrednost zbog povećanja amortizacije
Neto fiksna imovina/Prihodi od prodaje 11,26% Koristimo poslednju vrednost usled rastućeg trenda.
Nematerijalna imovina/Prihodi od prodaje 4,79% Koristimo poslednju vrednost zbog trenda rasta.
Ostala dugoročna imovina/Prihodi od prodaje 73,22% Koristimo poslednu vrednost jer postoji očigledan trend rasta.
Kratkoročne obaveze/Prihodi od prodaje 15,84% Koristimo prosečnu vrednost zbog stalnih, malih oscilacija.
Akumulirani troškovi/Prihodi od prodaje 0,00% Koristimo poslednju vrednost jer se ne menja u dužem periodu.
Kratkoročne dugovi/Prihodi od prodaje 3,45% Koristimo poslednju vrednost jer ranije nema kratkoročnih dugova.
Ostale tekuće obaveze 9,44% Koristimo prosečnu vrednost jer ne postoji očigledan trend.
Dugoročne obaveze/sopstvena imovina 25,89% Koristimo poslednju vrednost zbog pretpostavke rastućeg trenda.
Dugoročne obaveze/ukupna imovina 12,50% Koristimo poslednju vrednost zbog pretpostavke rastućeg trenda.
Ostale dugoročne obaveze/Prihodi od prodaje 7,04% Koristimo prosek usled stalno prisustva dug. obaveza ali bez trenda.
Odloženi porez na prihod 35,17% Fiksno, prema prosečnoj stopi rasta prihoda od prodaje.
Ostale dugoročne obaveze - stopa rasta 39,95% Izračunato.
Obične akcije u slobodnoj prodaji - Stopa rasta 23,37% PLUG
Ostali kapital Konstanta

10. BILANS USPEHA 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Prihodi od prodaje 183000 247356 334344 451924 610853 825673
Troškovi prodatih prozvoda, robe i usluga 104000 140574 190010 256831 347151 469235
Bruto dobit 78500 106782 144334 195093 263702 356438
Troškovi istraživanja i razvoja 6040 7642 10330 13963 18873 25510
Opšti troškovi, troškovi prodaje i administrativni troškovi 12000 16220 21924 29634 40056 54142
Amortizacija i deprecijacija 7950 9348 12635 17079 23085 31203
Ostali rashodi -1790 -1790 -1790 -1790 -1790 -1790
Ukupni poslovni rashodi 24200 31420 43099 58886 80224 109066
Poslovna dobit 54300 75362 101235 136207 183478 247372
Ostali prihodi -431 -431 -431 -431 -431 -431
Dobit pre kamate i poreza 53900 74931 100804 135776 183047 246941
Kamata na manjinske udele 0 0 0 0 0 0
Troškovi kamate 384 893 1196 1617 2185 2954
Dobit pre poreza 53500 74038 99608 134159 180861 243987
Rashodi po osnovu poreza 14000 20033 26952 36300 48937 66017
Neto dobit iz redovnog poslovanja 39500 54005 72656 97859 131925 177970
Prihodi iz vanrednog poslovanja 0 0 0 0 0 0
Vanredni prihodi/rashodi 0 0 0 0 0 0
Razlike po osnovu promena računovodstvene politike 0 0 0 0 0 0
Ostali prihodi/rashodi 0 0 0 0 0 0
Neto dobit 39500 54005 72656 97859 131925 177970
Preferencijalne dividende 0 0 0 0 0 0
Neto dobit običnih akcionara 39500 54005 72656 97859 131925 177970

11. BILANS STANJA 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Gotovina i gotovinski ekvivalenti 13.800 18.653 25.213 34.080 46.064 62.264
Kratkoročne investicije 11.200 15.139 20.463 27.659 37.386 50.533
Kratkoročna potraživanja 27.200 29.248 39.534 53.437 72.229 97.630
Zalihe 2.110 2.933 3.964 5.358 7.242 9.789
Unapred plaćeni troškovi - - - - - -
Odložena poreska sredstva 4.320 7.272 9.829 13.285 17.958 24.273
Ostala tekuća imovina 9.810 13.260 17.923 24.226 32.746 44.261
Ukupna tekuća imovina 68.500 86.504 116.925 158.045 213.624 288.750
Fiksna neto imovina 20.600 27.844 37.637 50.872 68.763 92.945
Nematerijalna imovina 8.760 11.841 16.005 21.633 29.241 39.524
Ostala dugoročna imovina 134.000 181.124 244.820 330.917 447.291 604.591
Ukupna dugoročna imovina 163.000 220.809 298.462 403.422 545.295 737.060
Kratkoročne obaveze 30.200 39.190 52.972 71.600 96.780 130.815
Akumulirani troškovi - - - - - -
Kratkoročni dugovi 6.310 8.529 11.528 15.583 21.063 28.470
Ostale tekuće obaveze 19.300 23.357 31.572 42.674 57.682 77.967
Ukupne tekuće obaveze 63.400 71.076 96.072 129.858 175.525 237.252
Dugoročni dugovi 29.000 38.414 51.923 70.183 94.865 128.226
Obaveze po osnovu kapitalnog lizinga - - - - - -
Odloženi porez na prihod 20.300 20.300 20.300 20.300 20.300 20.300
Ostale dugoročne obaveze 7.600 10.636 14.886 20.833 29.155 40.803
Ukupne dugoročne obaveze 56.800 69.350 87.109 111.316 144.320 189.330
Manjinski udeli - - - - - -
Ukupne obaveze 120.000 140.427 183.181 241.173 319.845 426.582
Preferencijalne akcije - - - - - -
Obične akcije u slobodnoj prodaji i dodatni uplaćeni
kapital
23.300 64.101 110.770 173.654 258.369 372.478
Zadržana dobit 87.200 101.705 120.356 145.559 179.625 225.670
Obične akcije van slobodne prodaje - - - - - -
Ostali kapital 1.080 1.080 1.080 1.080 1.080 1.080
Ukupni akcionarski kapital 112.000 166.887 232.206 320.293 439.074 599.228

12. FREE CASH FLOW 2015 2016 2017 2018 2019
Neto dobit 39500 54005 72656 97859 131925
Troškovi depresijacije-amortizacije 7950 9348 12635 17079 23085
povecane u tekucoj imovini(oduzeti) -18004 -30421 -41119 -55580 -75126
povecanje u tekucim obavezama (dodati) 8990 13782 18629 25180 34035
Oduzeti povecanje neto fiksne imovine -7244 -9792 -13236 -17890 -24182
Dodati kamatu po osnovu duga nakon poreza 384 893 1196 1617 2185
Dodati povecanje dugorocnih obaveza 9414 13509 18260 24682 33361
Oduzeti isplacene dividende -11100 -12318 -13670 -15171 -16836
Dodati povecanje kapitala 54887 65320 88087 118781 160154
Rashodi po osnovu poreza 14000 20033 26952 36300 48937
FCF 98776 124358 170390 232856 317539

13. WACC 12,16%
Long Term Free Cash Flow 4%
Rast prihoda od prodaje 35,17%
Godina 2015 2016 2017 2018 2019
FCF 98776 124358 170390 232856 317539
Terminal Value 4048214
Total 98776 124358 170390 232856 4365753
Enterprise value 2914731 3546216
Cash 13800 18653
Asset Value (Vrednost ukupne imovine) 2928531 3564869
Substract Debt (Oduzeti dugove) -29000 -38414
Equity Value (Vrednost sopstvene imovine) 2899531 3526455
Number of Shares Outstanding Sept.2014 5866
Implied Value per Share 494
Market Price per Share Sept. 2014 97,87

14. 3526455
2% 568449
4% 662833
6% 765169
8% 875964
10% 995746
12% 1125061
14% 1264482
16% 1414601
18% 1576034
20% 1749419
0
200000
400000
600000
800000
1000000
1200000
1400000
1600000
1800000
2000000
2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

15. WACC
3526455 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
2% 15583280 7509389 4832125 3503000 2712410 2190554 1821853 1548556 1338610 1172806
4% N/A 15927393 7693220 4961647 3604789 2797153 2263635 1886379 1606493 1391285
6% N/A N/A 16272497 7878066 5092203 3707625 2882951 2337775 1951966 1665488
8% N/A N/A N/A 16618616 8063950 5223813 3811526 2969822 2412993 2018631
10% N/A N/A N/A N/A 16965774 8250894 5356499 3916515 3057787 2489308
12% N/A N/A N/A N/A N/A 17313996 8438922 5490283 4022611 3146866
14% N/A N/A N/A N/A N/A N/A 17663308 8628057 5625187 4129837
16% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 18013734 8818323 5761235
18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 18365301 9009746
20% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 18718036
STOPA
RASTA
FCF

16. WACC
494 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
2% 2407 1160 747 541 419 339 282 240 207 182
4% N/A 2232 1078 695 505 392 317 264 225 195
6% N/A N/A 2073 1003 649 472 367 298 249 212
8% N/A N/A N/A 1928 935 606 442 344 280 234
10% N/A N/A N/A N/A 1795 873 566 414 323 263
12% N/A N/A N/A N/A N/A 1674 816 530 388 304
14% N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1563 763 497 365
16% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1461 715 467
18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1367 670
20% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1281
STOPA
RASTA
FCF

17. WACC
3526455 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%
10% 4139754 2056672 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A
15% 5703788 2809386 1846324 1365975 1078623 N/A N/A N/A N/A N/A
20% 7600360 3719250 2429167 1786586 1402823 1148335 967614 N/A N/A N/A
25% 9879591 4809732 3125839 2288008 1788299 1457423 1222852 1048336 913748 807023
30% 12596364 6106518 3952389 2881540 2243543 1821629 1522931 1301036 1130182 994925
35% 15810550 7637613 4926309 3579488 2777804 2248200 1873699 1595845 1382191 1213289
40% 19587214 9433444 6066596 4395212 3401116 2744997 2281499 1937990 1674157 1465842
45% 23996837 11526956 7393810 5343168 4124334 3320520 2753185 2333121 2010818 1756607
50% 29115525 13953714 8930142 6438950 4959164 3983934 3296146 2787326 2397272 2089917
55% 35025231 16752002 10699470 7699338 5918197 4745093 3918324 3307145 2839001 2470423
STOPA
RASTA
PRIHODA
OD
PRODAJE

18. WACC
3526455 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
4% N/A 16118048 7784118 5019505 3646271 2828915 2288997 1907232 1624014 1406255
6% N/A N/A 7759795 5004007 3635148 2820390 2282183 1901624 1619297 1402221
8% N/A N/A N/A 4987648 3623417 2811405 2275007 1895723 1614338 1397983
10% N/A N/A N/A N/A 3611055 2801945 2267458 1889519 1609128 1393534
12% N/A N/A N/A N/A N/A 2791993 2259520 1883001 1603658 1388866
14% N/A N/A N/A N/A N/A N/A 2251182 1876158 1597919 1383971
16% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1868979 1591902 1378843
18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1585598 1373473
20% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1367854
22% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A
STOPA
RASTA
DIVIDENDI

19. •

20. •
•
•
•
Visoka poslovna škola strukovnih studija - Specijalističke studije - Menadžment - Predmet Upravljanje rizicima