Investavimo prieš krizę ketvirtoji paskaita

1. Vertės investavimas ir krizės
Donatas Frejus
Orion Asset Management

2. Rinkos kalneliai

3. Kindleberger-Minsky modelis
Krizė
Pasibjau
rėjimas
Poslinkis
Bumas
Euforija
Kredito ciklas

4. Minsky finasavimo tipai
Ponzi
Speculative
Hedge

5. Krizės anatomija

6. Vertės investavimas: istorija

7. Vertės investavimas: žmonės

8. Ar tai veikia?
U.S. Large-
cap
Growth
(%)
U.S. Large-
cap Value
(%)
U.S. Mid-
cap
Growth
(%)
U.S. Mid-
cap Value
(%)
U.S. Small-
cap
Growth
(%)
U.S. Small-
cap Value
(%)
1980-2010
Annualized
Return 9,91 11,66 11,27 13,51 9,93 14,13
Std Dev of
Return 21,89 15,78 23,74 16,81 23,75 18,41
Growth of
$10,000 $187 071 $305 169 $274 209 $508 700 $188 107 $601 860

9. Ar tai veikia?
Frequency of Value
Premium (1980-
2010)
U.S. Large-
cap Stock
(%)
U.S. Mid-
cap Stock
(%)
U.S. Small-
cap Stock
(%)
31 One-Year Periods 55 58 65
29 Three-Year
Periods 69 62 69
27 Five-Year Periods 67 67 70
22 Ten-Year Periods 86 95 95

10. Kaip tai veikia?
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
U.S. Small-cap Growth (%) U.S. Small-cap Value (%)

11. Kodėl tai veikia?

12. Kodėl tai veikia?

13. Kodėl tai veikia?

14. Kodėl tai veikia?

15. Kodėl tai veikia?

16. VERTĖS INVESTAVIMO TEORIJA

17. Investavimas ir Spekuliacija
Investa
vimas
Detali
analizė
Turto
saugumas
Adekvati
grąža

18. Rizika

19. Diversifikacija

20. Kaina ir Vertė

21. Rinka

22. “Margin Of Safety”

23. Ginybinis griovys

24. VERTĖS NUSTATYMO METODAI

25. Graham-Dodd modelis
Augimo
vertė
Pelningumo
vertė
Turto vertė

26. Turto vertė
• Likvidacinė vertė
• Atstatomoji vertė

27. Likvidacinė vertė
• Nykstantis verslas
• Labai konservatyvu
• Net-net
Pinigai ir ekvivalentai 100%
Gautinos sumos 50-100%
Atsargos 30-70%
Pastatai ir įrengimai ?
Nematerialus turtas 0%

28. Atstatomoji vertė
• Gyvybingas verslas
• Reikalauja gilių sektoriaus žinių
• Atspindi vertę, kai įėjimo barjerų nėra

29. Pelningumo vertė
• Prielaidos:
– Tinkamai pakoreguotas dabartinis pelnas atitinka
tvarų išmokėtiną pinigų srautą
– Šis pelno lygis išlieka pastovus neribotą laiką
• EPV = Koreguotas pelnas / Kapitalo kaštai

30. Pelno korekcijos
• Apskaitos “triukų” eliminavimas
• Skirtumas tarp nusidėvėjimo ir palakomųjų
investicijų poreikio
• Verslo cikliškumo korekcijos
• Kitos normalizuojančios korekcijos
• Rezultatas – tvarus išmokėtinas srautas

31. Pelningumo vertė vs Atstatomoji vertė
• EPV < Ats. Vertė  Turtas naudojamas
neefektyviai
• EPV ≈ Ats. Vertė  Būdinga verslam su žemais
barjerais
• EPV > Ats. Vertė  Aukšti barjerai?
• EPV – Ats. Vertė = “Griovio” vertė

32. Augimo vertė
• Sunkiausia įvertinti
• Augimas nevisada kuria vertę

33. Vertės spąstai

34. VERTĖS INVESTAVIMAS PAKTIKOJE

35. Paieškos erdvė
• Geografinė zona
• Dydis
• Sektorius
• Birža/Indeksas
• Kompetencija

36. Filtravimas

37. Filtravimas

38. Filtravimas