投資股票__資產負債表

1. 資產負債表
在[3]當中，提到公司獲利要穩定，雖然財務報表是公司過去的財務情況，股價
是反應未來。但在[3]說過了，以史為鏡，可以知興替，一間過去紀錄不太好的
公司，你怎能期望他未來財務體質會變好？而財務報表，基本的包含了「資產
負債表」，「綜合損益表」，「現金流量表」，以及其他財務指標。
首先我們可以到[2]，解讀該公司的資產負債表，
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2. 常常有直銷人士，開著名車，炫耀自己財力，殊不知那只是租來借來的，他實
際上可能一個月只賺 2 萬 5。資產負債表就有點這種意味，由上圖[4]可知，
資產 = 負債 + 股東權益，因為ㄧ間公司的資產，其來源不外乎來自這兩項。
也由上圖可知，資產分流動資產，與非流動資產。流動資產就是 1 年之內
可以變成現金的資產，1 年以上方可變成現金的，稱為非流動資產。
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3. (單位：新臺幣仟元)
以統一超為例，上圖是其流動資產。首先是現金與約當現金，現金大家都知
道，流動率最高，不用再變現了。而約當現金，「三個月內到期或清償」的國庫
券、商業本票、銀行承兌匯票及附買回條件的票券等，隨時可轉換現金。也就
是，約當現金雖然不是現金，但是隨時可以兌現，所以流動性跟現金一樣都是
最高的，所以這兩個合在一起看即可[5]。
再來是透過損益按公允價值衡量之金融資產－流動，簡單講就是流動性金融資
產，包含短期要出售的證券，短線操作的投資。不是只有小老百姓才會投資股
票，一般公司也會透過投資股票，來增加獲利，甚至學校也會，例如台大校務
基金在 2018 年，因持有不少績優權值股，狂領逾 7 千萬股利。這些投資的目
的在於使公司資金的調度更自由，這些證券也可以透過市場隨時變現，因此流
動性僅次於現金及約當現金
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4. 應收帳款淨額，就是客戶欠的錢。有時公司提供的商品或服務已經交給客人，
然而客人會賒帳，或是使用分期付款等等。這些公司應該要收到的，但是卻還
沒收到的錢，就是一間公司的應收帳款淨額。
其他應收款，就是還沒兌現的支票。有時，客人會用支票，本票或匯票來支付
公司，以換取商品或勞務。這些支票通常不會馬上變成現金，而是要在到期的
時間才可以拿到現金。
應收帳款沒有明確的單據，確保客人一定會付清。如果客人沒有如期付錢，則
這筆錢就會變成企業的呆帳。而其他應收款，則是已經有實際的票據在手上
了，對公司而言，其他應收款相對應收帳款，會比較有保障。
簡單講，所謂的應收帳款淨額，未必可以全部變現，最糟就是全都變呆帳，一
塊錢都收不回來。例如中國大陸的樂視，在２０１７年時，發生財務風暴，向
大聯大採購聯發科模組，估計也有 7,000 萬美元（約 22.5 億新台幣）帳款未
付，這對大聯大來講，當然就是呆帳。因此應收帳款，要視為是一筆寄放在對
方手中的資產，有拿不回來的風險。
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5. 存貨是公司還沒賣出去的商品，跟放在倉庫與生產線上的原物料。
例如：阿祥雞排店，這個月有 100 片的雞排沒有賣出去，但阿祥又買了 300
片雞排，想要下個月來賣，因此阿祥雞排店這個月的存貨就是[5]：
100 片雞排＋ 300 片雞排＝ 400 片雞排
預付款項，是還沒花費就預先付出的錢。如怪獸電力公司跟房東租工廠，公司
年初就先付給房東一整年的租金，這筆錢就是預付費用。
這些流動資產指標中，最重要當然是現金與約當現金，我們簡稱現金好了。公
司手頭上現金當然是越多越好，一方面代表公司獲利穩健，競爭力強，不需太
多資本支出即可創造現金，對於未來能穩定發放股息的定存股選擇，當然是重
要的指標。反之，若現金太少，又遇到要擴張新事業時，就必須借貸，而借貸
是會產生利息的，這在景氣好時更需特別注意。因為景氣好時，通貨膨脹急速
增加，央行為了穩定，便會升息，使得借貸成本增加，來替民眾的消費跟公司
的投資降溫，以達到抑制通膨之效。如果公司一時周轉不過來，就會產生財務
危機。一般而言，至少要有一個資本額(股本)的現金，才會比較安全。一樣以
統一超為例，其現金為 47,448,483(千元)，如果單位要轉換成億元，要把小數
點往左５位，亦即 474 億元。而股本為 103.96 億，超過 4 倍有餘，相當安
全。
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6. 再來是非流動資產，亦即 1 年以上方可變成現金的。也常稱為固定資產。包
括：不動產、廠房及設備，無形資產、長期投資及其他資產。與流動資產差異
如下[6]：
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7. 而常見的非流動資產如下[6]：
金融資產：公司手上持有的證券和其他金融商品，或公司持有的子公司股票，
定期存單、避險合約等...就是在這個類別的科目裡。如前述，若是短期要出售
的證券，短線操作的投資，那就是歸類在流動資產中，反之若是ㄧ年以上才可
變現，那就是歸類在非流動資產。
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8. 不動產、廠房及設備：就是可以創造營業收入的資產，提供營業生產使用的非
流動性資產。以台積電(2330)為例：位於中科的土地，和它的 12 吋晶圓廠，
都是屬於不動產和廠房，裡面的製造晶圓的機器，就是機器設備，可以生產貨
物。辦公室裡面的電腦，就是辦公設備，提供營業使用。投資性不動產就是租
給別人，可以收取租金的土地、大樓或廠房。簡單講，哪天如果一間公司破
產，要論斤論兩地出售，不動產、廠房及設備，就是一項指標。
無形資產: 例如專利、版權，雖然沒有實體存在，但因受到法律或契約的保
障，可以對企業提供長期經濟效益，而且企業可以把無形資產賣出去。這也算
是公司護城河的指標之ㄧ[1]。因此科技業，多半都會申請專利，並打專利大
戰。好比 2001 年，英特爾指控威盛支援 P4 新晶片組，侵犯英特爾 5 項專利
權，並要求法院下達禁制令，禁止威盛生產製造 P4 晶片組，同時也拒絕授權
P4 匯流排技術。消息傳出，威盛股價一路下跌破百元大關。
最典型是手機晶片大廠高通，聯發科出貨三Ｇ手機晶片給客戶，其客戶必須付
費給高通。換言之，聯發科賣給客戶的晶片越多，高通賺得權利金越多。最強
悍的地方是，就算競爭對手賣得比你狂，但錢一樣流入你的口袋，這也是為何
中美貿易大戰，如火如荼的其中一個原因，就在於 5G 通訊，誰取得制定權，
基本上就近乎壟斷了，根本躺著賺。
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9. 遞延所得稅資產：公司還不需要付，但先繳的稅額。由於稅法規定，營利事業
每年都要暫繳一筆所得稅，所以公司會先把部分稅額繳給政府，把暫繳的所得
稅認列到這個科目。
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10. 再來是負債，負債跟資產一樣，區分為流動負債和非流動負債。
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11. 短期借款：1 年內到期的借款，企業為了維持正常的生產活動，或為了還其他
債務，常常需要向銀行或其他金融機構借錢，這些錢還款時間在 1 年以下的，
就被列在短期借款下[7]。
應付帳款與票據：公司已經取得貨品或服務，卻還沒付的錢，當企業用賒賬的
方式，買生產所需要的原料或服務，卻還沒付錢，並預計 1 年內要付清的錢，
就是應付帳款。而公司開立支票 買商品或原料，一年內可以兌現的票據 就是
應付票據。
例如一間麵包店，在７月份時跟上游廠商，進了一批麵粉，用來製作麵包，並
跟上游廠商約定，３個月後，也就是１０月份再付款，那麼９月份的資產負債
表，就會把這筆款項，列入應付帳款或應付票據[1]。
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12. 通常一家公司，會同時有資產跟負債，如下圖：
而所謂的淨營運資金，公式如下：
淨營運資金 ＝ (流動資產) – (流動負債)
表示公司目前手中可運用的閒置資金，若不足就必須靠舉債或借貸。因此若公
司淨營運資金為負，甚至會有破產風險。
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13. 非流動負債：超過 1 年以上才到期的債務。長期借款：超過 1 年的時間才要
還的借款。公司為了經營，時常必須向銀行借錢，或發行債券，其中超過 1 年
要還的，就是長期借款，所以又稱長期負債。
那流動負債跟非流動負債，誰比較重要？以國泰世華銀行的信貸為例，
因此很明顯，同樣本金，欠債越久，須還給銀行的錢就越多，亦即欠越久欠越
多，因此通常申請房貸時，銀行都不希望你太快把錢還清，道理在此。假設你
跟朋友出去，要買飲料，身上沒零錢，於是跟朋友借了 50 元，你會把這筆帳
列為長期負債嗎？不會嘛，因為你可能隔天就還了，不用等到一年。反之，很
少人會把房貸列為流動負債吧，因為不太可能一年內全部還清。因此，同樣一
筆錢，如果公司列為流動負債，表示它有把握在一年內還清，如果沒把握，就
會列為長期負債。對公司而言，長期負債一定是ㄧ筆壓力，因為欠越久欠越
多。前面說過，通常一家公司，會同時有資產跟負債，有負債是很正常的，但
重點是還款能力。一間營業現金流入都相當穩定的公司，不致於影響短期負債
的清償。但長期負債偏高的公司，可能因為競爭激烈，需要不斷融資，以升級
廠房設備，投入研發。如果遇到景氣好時，央行升息，使得負債壓力更大，萬
一獲利又不如預期，就可能還不出本金而跳票，所以長期負債才是重點[1]。
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15. 流動負債比 ＝ （流動負債／總負債）Ｘ１００％
長期負債比 ＝ （長期負債／總負債）Ｘ１００％
因此以大統益為例，流動負債比高達 96.18%，但長期負債比是０%，這表示它
的負債，幾乎都是ㄧ年內便可償還清的。反之，以潤泰全為例，流動負債比為
18.86%，長期負債為 76.26%，這表示它幾乎八成的負債，都是至少要超過一
年才可還清。因此流動負債比不是重點，長期負債比才是重點，一定是越低越
好，才適合長期投資[1]。
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16. Ｑ. 如果一間公司獲利能力很好，但長期負債偏高，該投資嗎？
Ａ. 不該。
投資不外乎趨吉避凶，實際上順序要顛倒，先避凶再趨吉。巴菲特：「投資的第
一條準則是不要賠錢！第二條準則是永遠不要忘記第一條！」[3]。這種情況，
表示這間公司，很會借錢來賺錢。然而，人無千日好，花無百日紅，沒有一間
公司可以永遠一直賺錢，但欠債是肯定要還的，而且欠越久欠越多。此時這公
司很可能挖東牆補西牆，不斷借貸，最後惡性循環，甚至倒閉。不需要冒這種
風險，所以不該投資。
因此，在觀察資產負債表時，要先看負債，而不是先看資產。
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17. 總資產的公式如下：
因此一間公司，同時有資產跟負債，是很合理的，短期負債反而可以增加總資
產。注意！我是說「短期負債」，長期負債當然是越低越好。
股東權益是告訴你，一間公司「最少」值多少錢? 股東權益，就是股東實際擁
有的公司資產。當把公司所有的債務還清，剩下的資產就是股東權益。股東權
益，也稱做"淨值"，出現在資產負債表中。知道股東權益，就等於知道一間公
司最基本的價值！如果一間公司，總資產 = 總負債，這表示這間公司把錢還
光後，身為股東，是啥都拿不到的。
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18. 還是以統一超為例，股東權益在資產負債表上稱為"歸屬於母公司業主之權益
"。主要有 3 個部分：股本、資本公積、保留盈餘。
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19. 股本：又稱為資本額，就是股東最初投入一間公司的成本，是公司從創立到編
財報的那天 股東投入公司的資本，投入的資本可以是現金、技術、不動產、廠
房、機器設備、專利等...。所以一間公司，如果當初是拿出 200 萬創業，那麼
在編列財報時，其股本就會是 200 萬。
而以股票角度來看，其股本的公式如下[8]：
股票面值是公司一開始發行股票時，每股股票的價值。過去每股面值一律為 10
塊，但 2014 年起不再有這項限制。股份總額則是公司一共發行了幾股。
例如：小明想開一間麵包店，預計需要 100 萬的資本，但是他手上的錢不夠，
因此他決定要發行股票，用股票換鈔票，召集眾人來投資，所以小明發行了每
股 10 元、總共 10 萬股(＝100 張)的股票，小明麵包店的股本就是 10ｘ10 萬
=100 萬！
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20. 股本又再進一步分成 "普通股股本" 與 "特別股股本"，這兩者的差別在於：特
別股有優先權！平常大家在股票市場交易的股票，都是普通股。特別股則像債
券一樣，規定一個利率並且每年支付股利給股東[8]。而且公司有賺錢時，必須
先把股利發給特別股股東，剩下的盈餘才能分配給普通股股東。而從資產負債
表得知，統一超並未發行特別股。所以統一超的股本為 103.96 億，面額 10
元，可知其在外發行股票為 103 萬張。如果公司並未配發股票股利，或是現金
增資，其股本就會一直不動。公司要變動股本，通常需要經過特定程序。例如:
發放股票股利、增資或減資、銷毀庫藏股、執行可轉債、股票分割等...。
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21. 資本公積：就是公司不勞而穫賺的錢，指的是業外盈餘，非營業結果所產生之
權益。有時候公司會莫名其妙獲得一些所得，就認列在資本公積。資本公積的
英文是 Additional Paid In Capital，看到 Additional Paid，就知道是不勞而獲
賺的錢。
(1.)股本溢價
例如:假設某公司，決定以每股 100 元現金增資 1,000 股，而該公司每股面額
10 元，那麼每增資一股，就能獲得 100-10=90 元的資本公積。如果該公司順
利增資 1,000 股，就能獲得 90 x 1,000=90,000 元的資本公積。當然此時該公
司股本就會變動。
(２.) 資產重估價值
原本有棟大樓當時購買的價格是 10 億，現在重新估算，增加為 19 億。大樓還
是原本的大樓，沒有產生變化，只是價值多了 9 億，所以固定資產的部分就要
多 9 億。但由總資產公式:
既然左邊要等於右邊，這多出來的９億，可加在負債嗎？當然不行，所以 9 億
就加在報表右邊股東權益中的資本公積。這也就是說，公司因為大樓資產重
估，不勞而獲 9 億元[9]。
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22. (3.) 處分固定資產所得的收益
假設我們賣掉一塊當初取得成本 2 億的土地，得到現金 6 億，那就是賺 4 億，
亦即總資產會多 4 億。這 4 億可加在負債嗎？當然不行，所以 4 億就加在報表
右邊股東權益中的資本公積。這也就是說，公司因為賣掉土地，不勞而獲 4 億
元[9]。
(4.) 受贈資本
假設某個善心人士，捐給公司 1 億元，總資產加了 1 億，這 1 億可加在負債
嗎？當然不行，所以 1 億就加在報表右邊股東權益中的資本公積。這也就是
說，公司因為善心人士捐贈，不勞而獲１億元[9]。
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23. 常見的是股本溢價，也就是現金增資。例如山林水在 2015 年，辦理現金增
資，共發行 600 萬股(6000 張股票)，發行價格為 52 元。每增資一股，就能獲
得 52-10=42 元的資本公積，因為發行 600 萬股，所以一共就是 2.52 億的資
本公積。增資就是ㄧ種印股票換鈔票的動作，當然是不勞而獲[1]。
而從表中得知，統一超的資本公積只有四萬多，表示不勞而獲的錢很少，大部
分的錢都是自己賺來的。
保留盈餘：像存錢筒一樣，我們賺了錢不會全部花光，可能會想要存錢，公司
也一樣！如果企業因業務經營活動而有所獲利，可能會把獲利發給股東，也會
把一部分盈餘留下來，會計上稱之為"保留盈餘"。
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24. 而保留盈餘又由 3 個部分組成:
(1.)法定盈餘公積：公司的保命錢。依據公司法的規定，企業每年必須保留
10%的稅後盈餘，作為法定公積，以吸收未來可能會產生的虧損。
例如：小明麵包店稅後淨利 100 萬，就必須要留 100 萬 x10%=10 萬，當作
麵包店的法定公積。這部分是法律強制規定的，所以身為股東，不要想說，這
部分的錢怎不發放給我。
(2.)特別盈餘公積：更多的保命錢。有些公司覺得，提列法定盈餘公積還不夠安
全，於是會自己再提列一定比例的盈餘，作用和法定盈餘公積一樣。所以不是
每間公司都會有這項會計科目。由表也看到，統一超在 2017 年，9/30 跟
12/31，其特別盈餘公積為零，表示統一超不覺得需要更多保命錢。
(3.)未分配盈餘：可以自由運用的部分，公司稅後淨利，提撥法定盈餘公積，和
特別盈餘公積後，剩下的盈餘就能拿來自由運用！可以拿來發之後的現金股
利，成長型公司也可以用來擴廠、研發新技術。寫在資產負債表上的未分配盈
餘，是累計以前未分配盈餘，再加上本期淨利的總數。
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25. 因為[1]的作者，偏好穩健成長型的公司，因此股東權益當然是ㄧ年比一年多為
最佳情況，而且，來源必須是保留盈餘，因為這表示盈餘都是業務收入而來，
而非不勞而獲的資本公積，統一超就是這樣的例子。而且股利最可能來源是未
分配盈餘，也是來自保留盈餘。換言之，要期望公司”賺”的錢多，而非只有
錢多。雖然資本公積也可用來發放現金股利，但那是不勞而獲的錢，不可能年
年有，如果股利是來自這部分，很可能今年有股利，明年沒有，這就不符合穩
定配息的特性，不適合長期投資。
股利分兩部分，現金股利跟股票股利。那為何要發放股票股利呢？因為成長型
的公司，不會有太多閒置資金以支付現金股利。因為資金要留在公司，用來擴
產。換言之，即便未分配盈餘很多，也不代表現金股利就會多，因為那本來就
是公司自由運用。很可能就是採(現金股利+股票股利)的形式發放。其實都是複
利的原理，現金股利再投入，是表示你的錢會越來越多；而現票股利再投入，
是表示你的張數會越來越多。如果公司發展有成，股價一直往上，張數越多當
然越能累積財富。
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26. 但另一種情況是，財務不佳，現金不足，所以用股票代替鈔票，發放股票股
利。要記住一點，公司有價值，股票才有價值，如果公司很爛，甚至下市倒
閉，那些股票全部都是壁紙。所以發放股票股利，可視為公司成長的徵兆，也
可視為公司有危機的徵兆，必須謹慎評估公司體質，以及發放股票股利的動
機，才可作出好選擇[1]。
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27. Reference
[1] 華倫老師的存股教室 2：股利與成長雙贏實戰
[2] 公開資訊觀測站
[3] 投資股票__釐清觀念與觀察企業優勢
[4] 資產負債表─企業的財力證明, CMoney
[5] 流動資產科目, CMoney
[6] 非流動資產科目, CMoney
[7] 負債科目, CMoney
[8] 股東權益 告訴我，一間公司「最少」值多少錢? CMoney
[9] 【用生活常識就能看懂財務報表】資本公積
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