Avviare un’attività o amministrare un’impresa è un mestiere complicato. Mille “carte e cartacce” sembrano ostacolare i nostri progetti. Ma dietro quel che pare solo un obbligo si celano mille opportunità, perché i numeri ci parlano, se siamo in grado di capire che cosa ci vogliono dire!

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Come amministrare un’impresa
Laura Caruso Bruno Oltolini
www.acamar.org www.starmyazienda.it
Il presente documento costituisce solo
una traccia per la discussione in aula;
non può e non intende costituire
materiale autonomo rispetto agli incontri
programmati

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Contabilità e Bilancio
Fiscalità d’impresa
Finanza
Business Planning
Laura Caruso – © 2015

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Finanza, 10 dicembre 2015
Obiettivo: orientarsi tra i principali strumenti finanziari, sapere come si misurano i costi dei
finanziamenti e i rendimenti degli investimenti senza cadere nei facili tranelli del sistema.
Comprendere perché la finanza ha avuto il sopravvento sull’economia reale e il contesto
che questo ha generato.
Laura Caruso – © 2015
?
se io vi propongo due
investimenti, il primo
richiede un esborso
iniziale di 100 mila euro
e un rimborso di 105
mila euro, e il secondo
un esborso iniziale di
100 mila euro e un
rimborso di 110 mila
euro, quale scegliete?

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Finanza, 10 dicembre 2015
Avevo dimenticato: il primo investimento prevede un rimborso tra
un anno, il secondo fra tre anni.
Laura Caruso – © 2015
Grossolanamente:
i 5.000 € del primo investimento rappresentano il 5% all’anno.
I 10.000 € del secondo investimento rappresentano il 10% in tre anni, e il 3,33% all’anno.
Questa “cosa” si chiama
Valore finanziario del tempo

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Finanza, 10 dicembre 2015
Riformulo: se io vi propongo due investimenti, il primo richiede un
esborso iniziale di 100 mila euro e un rimborso di 105 mila euro fra
un anno, e il secondo un esborso iniziale di 100 mila euro e un
rimborso di 110 mila euro fra due anni, quale scegliete?
Verifichiamolo insieme, e diamo un nome a questa “cosa”…
Laura Caruso – © 2015

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Finanza, 10 dicembre 2015
Le categorie di Strumenti Finanziari:
Strumenti Finanziari Primari
 Crediti
 Finanziamenti
 Prestiti / Mutui
 Titoli
 Rappresentativi di Debito
 Rappresentativi di Capitale
 Azioni
 Quote
Strumenti Finanziari Derivati
 Di Negoziazione (o di trading)
 Di Copertura (o di hedging)
 BS, IRS, CDS, CAP, FLOOR, DCS, Futures, Options
Gli strumenti finanziari derivati possono essere Complessi (o “multipli”) (es: Swaption)
Strumenti finanziati primari e complessi possono “convivere” (Strumenti Finanziari
Combinati Embedded Derivatives, o derivati impliciti)
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Finanza, 10 dicembre 2015
Secondo le finalità:
Strumenti per la gestione corrente e l’elasticità di cassa
 Scoperto di C/C
 Apertura di Credito in C/C
 Sconto (Effetti, RiBa, SDD, Fatture)
Strumenti per la gestione finanziaria strutturale (finalità di investimento)
 Finanziamenti a Medio/Lungo termine
 Non garantiti
 Garantiti
 Garanzie personali
 Garanzie reali
 Leasing (finanziario/operativo)
 Prestiti Obbligazionari
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Finanza, 10 dicembre 2015
Torniamo sulla misurazione…
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Calcoliamo il tasso effettivo…

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Finanza, 10 dicembre 2015
Laura Caruso – © 2015
140.000,00 contro 139.401,37. Ma allora? (trova le differenze…)

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Finanza, 10 dicembre 2015
La finanza e l’economia reale:
vi racconto una favola…
Laura Caruso – © 2015
Sub
Prime
Securitization
Derivati
Rate da pagare
Rate non
pagate
Junk
Bonds

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Finanza, 10 dicembre 2015
Laura Caruso – © 2015
C’era una volta un Principe che voleva avere tutto e
subito.
Tutto – si narra – pare partire proprio da quella
euforica e agile concessione di crediti alle famiglie
negli Stati Uniti, un bel po' di anni fa, che secondo il
modello consumista ha spinto moltissimi a
"comprare a rate" un sacco di cose – la maggior
parte delle quali non serviva loro – per scoprire in
breve che il totale delle rate da pagare superava la
somma delle entrate familiari.
Questi crediti che le banche vantavano verso queste
famiglie, che gli americani chiamano "bad loans",
"prestiti cattivi", alla lettera, incominciavano a
scottare nelle mani delle banche, che quindi hanno
inventato un gioco.
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Finanza, 10 dicembre 2015
Laura Caruso – © 2015
Il gioco era questo: si prendevano questi prestiti
cattivi, che erano attività dei bilanci delle banche,
che però non valevano quasi più niente, perché i
debitori non avevano i soldi per rimborsarli, e li
vendevano a una società che veniva chiamata
"veicolo" ("special purpose vehicle", tecnicamente), la
quale a sua volta li acquistava.
La società veicolo non esisteva realmente: non aveva
una sede, non aveva dipendenti, era stata messa in
piedi dalla stessa banca che aveva concesso i prestiti
cattivi proprio per venderglieli.
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Finanza, 10 dicembre 2015
Laura Caruso – © 2015
La società veicolo li acquistava, ma come li pagava alla
banca?
Li pagava emettendo dei prestiti obbligazionari,
tecnicamente delle "notes", o dei "bonds", e indovinate chi
se li comprava?
Se li comprava la banca che aveva emesso i prestiti cattivi
e li aveva venduti alla società veicolo!
Subito dopo prendeva queste obbligazioni e li piazzava ai
risparmiatori, che se le compravano, anche perché le
agenzie di rating dicevano che non erano tanto male, anzi!
Cioè: i risparmiatori si compravano obbligazioni che
venivano spacciate per buone ma che in realtà non erano
altro che quei prestiti cattivi (chiamati anche "sub prime",
certamente ne avrete sentito parlare) mascherati da
obbligazioni buone, ma che tanto buone non erano, visto
che certamente avrete sentito o letto anche queste due
parole: junk bonds, che vuol dire obbligazioni spazzatura.
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Finanza, 10 dicembre 2015
Laura Caruso – © 2015
Ecco, quelle erano le obbligazioni spazzatura, ma
nessuno ancora lo sapeva.
Il miracolo era compiuto: come Gesù trasformò
l'acqua in vino, le banche americane trasformarono i
prestiti cattivi in obbligazioni (apparentemente)
buone.
Noi non volevamo essere meno in gamba degli
americani, e a metà degli anni novanta anche le
banche europee e quelle italiane, tutte, iniziarono a
compiere lo stesso miracolo.
Vendettero le obbligazioni (apparentemente) buone
che però erano (realmente) spazzatura ai propri
clienti, che le acquistarono, ma che poi non furono
rimborsate, perché tutti i nodi vengono al pettine.
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Finanza, 10 dicembre 2015
Laura Caruso – © 2015
Questa storiella che io vi ho raccontato così, un po'
da massaia, si poteva anche raccontare con parole
incomprensibili, si tratta delle cartolarizzazioni dei
crediti, avrei potuto dire che il sistema aveva
proceduto ad una massiccia securitization dei loans
attraverso la creazione di SPV, sotto la guida di un
arranger, che prevedeva l'emissione di notes junior
poi immesse sul mercato anche con particolari
forme di credit enhancement, e voi ovviamente non
avreste capito un piffero.
Molti miei colleghi la raccontano così, questa favola.
Poi c’è l’altra favola dei derivati, ma quella ve la
racconto senza leggerla…
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