Joseph Smith Occult

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Joseph Smith Occult

  1. 1. :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͗ ŵĞƌŝĐĂΖƐ ,ĞƌŵĞƚŝĐ WƌŽƉŚĞƚ ďLJ >ĂŶĐĞ ^͘ KǁĞŶƐ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐŶŽƐŝƐ͘ŽƌŐͬĂŚƉ͘Śƚŵ ͞zŽƵ ĚŽŶΖƚ ŬŶŽǁ ŵĞͲͲLJŽƵ ŶĞǀĞƌ ǁŝůů͘ zŽƵ ŶĞǀĞƌ ŬŶĞǁ ŵLJ ŚĞĂƌƚ͘ EŽ ŵĂŶ ŬŶŽǁƐ ŵLJ ŚŝƐƚŽƌLJ͘ / ĐĂŶŶŽƚ ƚĞůů ŝƚ͖ / ƐŚĂůů ŶĞǀĞƌ ƵŶĚĞƌƚĂŬĞ ŝƚ͘ / ĚŽŶΖƚ ďůĂŵĞ ĂŶLJŽŶĞ ĨŽƌ ŶŽƚ ďĞůŝĞǀŝŶŐ ŵLJ ŚŝƐƚŽƌLJ͘ /Ĩ / ŚĂĚ ŶŽƚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞĚ ǁŚĂƚ / ŚĂǀĞ͕ / ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ďĞůŝĞǀĞĚ ŝƚ ŵLJƐĞůĨ͘͟ ;:ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͕ Ɖƌŝů ϳ͕ ϭϴϰϰͿ /& d,Z /^ Z/'/KE ƵŶŝƋƵĞůLJ ĂŶĚ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐĂůůLJ ŵĞƌŝĐĂŶͲͲĂ ƌĞůŝŐŝŽŶ ǁŽƌŬĞĚ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ƐŽŝů͕ ĂŶĚ ĐĂƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĚĞŶƚ ĨƵƌŶĂĐĞ ŽĨ ŝƚƐ ƉƌŝŵĂů ĚƌĞĂŵƐͲͲƚŚĂƚ ƌĞůŝŐŝŽŶ ŵƵƐƚ ďĞ DŽƌŵŽŶŝƐŵ͘ ŽƵŶĚĞĚ ŝŶ ϭϴϯϬ ďLJ ƚŚĞ ƚŚĞŶ ƚǁĞŶƚLJͲ ĨŽƵƌ LJĞĂƌ ŽůĚ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͕ ƚŚĞ ŚƵƌĐŚ ŽĨ :ĞƐƵƐ ŚƌŝƐƚ ŽĨ ĂƚƚĞƌͲĚĂLJ ^ĂŝŶƚƐ ;ĂƐ ŝƚ ŝƐ ĨŽƌŵĂůůLJ ŶĂŵĞĚͿ ŚĂƐ ĞŵĞƌŐĞĚ ĨƌŽŵ ƌĞůĂƚŝǀĞ ŝŶƐƵůĂƌŝƚLJ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŵŝĚͲƚǁĞŶƚŝĞƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ Ă ǁŽƌůĚͲǁŝĚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŶŽǁ ŶƵŵďĞƌŝŶŐ ŶŝŶĞ ŵŝůůŝŽŶ ŵĞŵďĞƌƐ͘ WĂƚƌŝŽƚŝĐ͕ ĐŽŶƐĞƌǀĂƚŝǀĞ͕ ŝŶĨůƵĞŶƚŝĂů͕ ĂŶĚ ǀĂƐƚůLJ ǁĞĂůƚŚLJ͗ ŵŽĚĞƌŶ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ŝƐ Ă ďĂƐƚŝŽŶ ŽĨ ŵĞƌŝĐĂŶ ĐƵůƚƵƌĞ͘ ĞƐƉŝƚĞ ŝƚƐ ƐƵĐĐĞƐƐ ĂŶĚ ƌĞƐƉĞĐƚĂďŝůŝƚLJ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ Ă ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĐƌŝƐŝƐ ůŽŽŵƐ ďĞĨŽƌĞ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ĐŚƵƌĐŚͲͲĂŶĚ ƚŚĞ ĐƌƵdž ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞĚŝĐĂŵĞŶƚ ŝƐ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͘ ĂƚĞ ƚǁĞŶƚŝĞƚŚͲĐĞŶƚƵƌLJ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ŝƐ ďĞŝŶŐ ĨŽƌĐĞĚ ŝŶƚŽ ĂŶ ƵŶĐŽŵĨŽƌƚĂďůĞ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ĞĂƌůLJ ŶŝŶĞƚĞĞŶƚŚͲĐĞŶƚƵƌLJ ŽƌŝŐŝŶƐͲͲĂŶ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞ ĞŶĐŽƵŶƚĞƌ ŐŝǀĞŶ ƚŚĞ ƉƌĞĞŵŝŶĞŶƚ ŝŵƉŽƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚŝŶŐ ƉƌŽƉŚĞƚ ƚŽ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽŶ͘ ƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ͕ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĐĂƐƚ ďLJ ŚŝƐ ĐŚƵƌĐŚ ĂƐ Ă ŵĂŶ ŵŽƌĞ ĞŶůŝŐŚƚĞŶĞĚ ƚŚĂŶ ĂŶLJ ŵŽƌƚĂů ƚŽ ǁĂůŬ ƚŚĞ ĞĂƌƚŚ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ƉĂƐƐŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ďŝďůŝĐĂů ĂƉŽƐƚůĞƐ͘ EŽ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ůŝĨĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ŐƌĂŶƚĞĚ Ă ŵŽƌĞ ŵLJƚŚŽůŽŐŝĐĂů ƚĞŶŽƌ ƚŚĂŶ ŚĂƐ ŚŝƐ͘ dŽ DŽƌŵŽŶƐ͕ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŝƐ͕ ƐŝŵƉůLJ͕ ΗdŚĞ WƌŽƉŚĞƚΗ͘ ,Ğ ďĂƌĞƐ ƚŚĞ ŝŵĂŐŽ ŚƌŝƐƚŝ͘ ,Ğ ĂůŽŶĞ ƐƚĂŶĚƐ ĂƐ ĚŽŽƌŬĞĞƉĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĚŝƐƉĞŶƐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŝŵĞ͖ ƚŽ Śŝŵ ĂŶŐĞůƐ ĐĂŵĞ ĂŶĚ ƌĞƐƚŽƌĞĚ 'ŽĚΖƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƉƌŝĞƐƚůLJ ΗŬĞLJƐΗ ĂŶĚ ƉŽǁĞƌƐ͖ ŚĞ ďƵŝůƚ ƚŚĞ dĞŵƉůĞ ĂŶĚ ƚĂƵŐŚƚ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ƌŝƚƵĂůƐ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞƌĞŝŶ ŵĂŬĞ ŽĨ ŵĞŶ ĂŶĚ ǁŽŵĞŶ͕ ŐŽĚƐ͘ Ƶƚ ŶŽǁ͕ ŽŶĞ ŚƵŶĚƌĞĚ ĂŶĚ ĨŝĨƚLJ LJĞĂƌƐ ĂĨƚĞƌ ŚŝƐ ĚĞĂƚŚ͕ ^ŵŝƚŚΖƐ ƉůĂĐĞ ŝŶ tĞƐƚĞƌŶ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ŚŝƐƚŽƌLJ ŝƐ ƵŶĚĞƌŐŽŝŶŐ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ƌĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ͘ ,ŝƐƚŽƌŝĂŶƐ ĂŶĚ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐƌŝƚŝĐƐ ĂůŝŬĞ ĂƌĞ ĞdžĂŵŝŶŝŶŐ Śŝŵ ĂŶĞǁ͘ ŶĚ ŝŶ ŚŝƐ ŚŝƐƚŽƌLJΖƐ ŶĞǁĞƐƚ ƌĞĂĚŝŶŐ͕ ƚŚĞŵĞƐ ƵŶƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ďLJ ŝƚƐ ŽƌƚŚŽĚŽdž ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ƋƵŝĐŬůLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŽ ƐƚĂŐĞ ĐĞŶƚĞƌ͘ YƵŝƚĞ ƐŝŵƉůLJ ƉƵƚ͕ ŵŽĚĞƌŶ DŽƌŵŽŶŝƐŵͲͲŐƵĂƌĚŝĂŶ ŽĨ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚΖƐ ƐƚŽƌLJͲͲŚĂƐ ŶŽ ŝĚĞĂ ǁŚĂƚ ƚŽ ĚŽ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů͕ ĂŶĚ ƌĂƚŚĞƌ ŽĐĐƵůƚ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͘ dǁŽ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ͕ ,ĂƌŽůĚ ůŽŽŵΖƐ ďŽůĚůLJ ŽƌŝŐŝŶĂů ǁŽƌŬ͕ dŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ZĞůŝŐŝŽŶ͕ ŽĨĨĞƌĞĚ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚŝƐ ƵŶŬŶŽǁŶ WƌŽƉŚĞƚ͘ dŚĞ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐ ĂŶĚ ƚƌƵĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ƌĞůŝŐŝŽŶ͕ ƉƌŽŶŽƵŶĐĞƐ ůŽŽŵ ŝŶ ŚŝƐ ǁŝĚĞůLJ ƌĞǀŝĞǁĞĚ ďŽŽŬ͕ ŝƐ Ă ŬŝŶĚ ŽĨ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵͲͲĂůŽŶĞ Ă ƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐ ĞŶŽƵŐŚ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ͘ Ƶƚ ŝŶ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ŵĞƌŝĐĂŶ 'ŶŽƐŝƐ ĂŶĚ ĂƐ ĨŝƌƐƚ ŚĞƌŽ ŽĨ ŚŝƐ ƐƚŽƌLJ͕ ůŽŽŵ ŐŝǀĞƐ ƵƐ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͘ KĨ ƚŚĞ ŵĂŶ ŚŝŵƐĞůĨ͕ ŚĞ ũƵĚŐĞƐ͗ KƚŚĞƌ ŵĞƌŝĐĂŶƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƌĞůŝŐŝŽŶ ŵĂŬĞƌƐ͘͘͘͘ďƵƚ ŶŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞŵ ŚĂƐ ƚŚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĞ ǀŝƚĂůŝƚLJ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ͕ Ă ũƵĚŐŵĞŶƚ ŽŶĞ ŵĂŬĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ŽĨ Ă ůŝĨĞƚŝŵĞ ƐƉĞŶƚ ŝŶ ĂƉƉƌĞŚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ǀŝƐŝŽŶƐ ŽĨ ŐƌĞĂƚ ƉŽĞƚƐ ĂŶĚ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐƉĞĐƵůĂƚŽƌƐ͘͘͘͘ ^Ž ƐĞůĨͲĐƌĞĂƚĞĚ ǁĂƐ ŚĞ ƚŚĂƚ ŚĞ ƚƌĂŶƐĐĞŶĚƐ ŵĞƌƐŽŶ ĂŶĚ tŚŝƚŵĂŶ ŝŶ ŵLJ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĞ ƌĞƐƉŽŶƐĞ͕ ĂŶĚ ƚĂŬĞƐ ŚŝƐ ƉůĂĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚ ĨŝŐƵƌĞƐ ŽĨ ŽƵƌ ĨŝĐƚŝŽŶ͘Ηϭ
  2. 2. ŶĚ ŽĨ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐƌĞĂƚŝŽŶ͕ dŚĞ 'ŽĚ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŝƐ Ă ĚĂƌŝŶŐ ƌĞǀŝǀĂů ŽĨ ƚŚĞ 'ŽĚ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚƐ ĂŶĚ 'ŶŽƐƚŝĐƐ͕ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƐĂŐĞƐ ǁŚŽ͕ ůŝŬĞ ^ŵŝƚŚ ŚŝŵƐĞůĨ͕ ĂƐƐĞƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ŚĂĚ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌƵĞ ƌĞůŝŐŝŽŶ͘͘͘͘DŽƌŵŽŶŝƐŵ ŝƐ Ă ƉƵƌĞůLJ ŵĞƌŝĐĂŶ 'ŶŽƐŝƐ͕ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ǁĂƐ ĂŶĚ ŝƐ Ă ĨĂƌ ŵŽƌĞ ĐƌƵĐŝĂů ĨŝŐƵƌĞ ƚŚĂŶ :ĞƐƵƐ ĐŽƵůĚ ďĞ͘ ^ŵŝƚŚ ŝƐ ŶŽƚ ũƵƐƚ ΖĂΖ ƉƌŽƉŚĞƚ͕ ĂŶŽƚŚĞƌ ƉƌŽƉŚĞƚ͕ ďƵƚ ŚĞ ŝƐ ƚŚĞ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ƉƌŽƉŚĞƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ůĂƚƚĞƌ ĚĂLJƐ͕ ůĞĂĚŝŶŐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĞŶĚ ƚŝŵĞ͕ ǁŚĞŶĞǀĞƌ ŝƚ ĐŽŵĞƐ͘Ϯ //͘ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ Ă ŵŽĚĞƌŶ 'ŶŽƐƚŝĐ ƉƌŽƉŚĞƚ͍ ĞƌƚĂŝŶůLJ ŶŽǁŚĞƌĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ǀĂƐƚ ĚŽŵĂŝŶƐ ŽĨ ŵĞƌŝĐĂ ƌĞůŝŐŝŽŶ ĚŝĚ ƚŚŝƐ ƉƌŽĐůĂŵĂƚŝŽŶ ĐĂƵƐĞ ŵŽƌĞ ĐŽŶƐƚĞƌŶĂƚŝŽŶ Žƌ ĂŵĂnjĞŵĞŶƚ ƚŚĂŶ ǁŝƚŚŝŶ ŝƚƐ DŽƌŵŽŶ ƉƌŽǀŝŶĐĞƐ ĂŶĚ ďŽƌĚĞƌůĂŶĚƐ͘ Ƶƚ ůŽŽŵ ;Ă ƐĞůĨͲƉƌŽŶŽƵŶĐĞĚ Η:ĞǁŝƐŚ 'ŶŽƐƚŝĐΗͿ ŝƐ ŶŽ ĐĂƐƵĂů ŽďƐĞƌǀĞƌ͖ ŚŝƐ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ 'ŶŽƐŝƐ ĂŶĚ ĂďďĂůĂŚ ŝƐ ƚĞŵƉĞƌĞĚ ďLJ ǀĂƐƚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĐƌŝƚŝƋƵŝŶŐ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ŵĂƚƌŝdž ŽĨ ŝƚƐ ǀŝƐŝŽŶ͘ ,ŝƐ ƚŚĞƐŝƐ ĚĞƐĞƌǀĞƐͲͲĂŶĚ ŝƐ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐͲͲ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ͘ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŝƐ ƚĂŬŝŶŐ ŽŶ Ă ŶĞǁ ǀŝƐĂŐĞ͕ ĂŶĚ ǁŽƌĚƐ ůŝŬĞ ΗŐŶŽƐƚŝĐΗ͕ ΗŬĂďďĂůŝƐƚŝĐΗ ĂŶĚ ΗŚĞƌŵĞƚŝĐΗ ŚĂǀĞ ƐƵĚĚĞŶůLJ ŐĂŝŶĞĚ Ă ƋƵŝƚĞ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ƉůĂĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ǀŽĐĂďƵůĂƌLJ ĞŵƉůŽLJĞĚ ďLJ ƚŚŽƐĞ ƚƌLJŝŶŐ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ Śŝŵ͘ ΀^ĞĞ ƚŚĞ ƐŝĚĞďĂƌ͕ Η:ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ 'ŶŽƐƚŝĐ͍Η΁ /Ŷ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŶŽǁ ĨŽƌĞƐŚĂĚŽǁĞĚ͕ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ƐƚŽƌLJ ŝƐ͕ ŽĨ ĐŽƵƌƐĞ͕ ĂůŵŽƐƚ ĞŶƚŝƌĞůLJ ƵŶŬŶŽǁŶ ƚŽ ŚŝƐ ĐŚƵƌĐŚ͘ dŚĞ ŽĨƚͲƌĞƉĞĂƚĞĚ ŽƌƚŚŽĚŽdž ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚŽƌLJͲͲĂŶĚ ƚŚĞ ŵLJƚŚŝĐ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĂƚ ƐƚŽƌLJΖƐ ƌĞĐŽƵŶƚŝŶŐͲͲƌĞŵĂŝŶƐ ƐŽ ĐĞŶƚƌĂů ƚŽ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ƉĂƐƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĂƚ ŝƚ ŵƵƐƚ ďĞ ŚĞĂƌĚ ďĞĨŽƌĞ ĞdžƉůŽƌŝŶŐ ƚŚĞ ĞǀŽůǀŝŶŐ ;ĂŶĚ ŝŶ ƚƵƌŶ͕ ŚĞƌĞƚŝĐĂůͿ ƌĞƌĞĂĚŝŶŐ͘ dŚĂƚ ƐƚŽƌLJ ďĞŐŝŶƐ ĂƌŽƵŶĚ ϭϴϮϬ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚ ^ŵŝƚŚ ƌĞƚŝƌĞĚ ƚŽ Ă ŐƌŽǀĞ ŶĞĂƌ ŚŝƐ ĨĂŵŝůLJΖƐ ĨĂƌŵ ŝŶ WĂůŵLJƌĂ͕ EĞǁ zŽƌŬ ĂŶĚ ŬŶĞůƚ ŝŶ ƉƌĂLJĞƌ͘ dƌŽƵďůĞĚ ŽǀĞƌ ŚŝƐ ŽǁŶ ĚĞĞƉůLJ ĂƌŽƵƐĞĚ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ LJĞĂƌŶŝŶŐƐ ĂŶĚ ƵŶĐĞƌƚĂŝŶ ǁŚĞƌĞ ƚŽ ƚƵƌŶ ĨŽƌ ƐƵƐƚĞŶĂŶĐĞ͕ ŚĞ ĨĞůƚ ĐŽŵƉĞůůĞĚ ƚŽ ƉĞƚŝƚŝŽŶ 'ŽĚΖƐ ŵĞƌĐLJ͘ ΗdŚĞ ŽƌĚ ŚĞĂƌĚ ŵLJ ĐƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝůĚĞƌŶĞƐƐΗ͕ ŚĞ ǁƌŽƚĞ ŝŶ ŚŝƐ ĚĂŝƌLJ ƐĞǀĞƌĂů LJĞĂƌƐ ůĂƚĞƌ͕ ΗĂŶĚ ǁŚŝůĞ ŝŶ ƚŚĞ ĂƚƚŝƚƵĚĞ ŽĨ ĐĂůůŝŶŐ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ŽƌĚ Ă ƉŝůůĂƌ ŽĨ ůŝŐŚƚ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŶ Ăƚ ŶŽŽŶĚĂLJ ĐĂŵĞ ĚŽǁŶ ĨƌŽŵ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ ƌĞƐƚĞĚ ƵƉŽŶ ŵĞ ĂŶĚ / ǁĂƐ ĨŝůůĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƉŝƌŝƚ ŽĨ 'ŽĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƌĚ ŽƉĞŶĞĚ ƚŚĞ ŚĞĂǀĞŶƐ ƵƉŽŶ ŵĞ ĂŶĚ / ƐĂǁ ƚŚĞ ŽƌĚ͘Ηϯ tŚĞŶ ŚĞ ĐĂŵĞ ƚŽ ŚŝŵƐĞůĨ ĂŐĂŝŶ͕ ŚĞ ǁĂƐ ůLJŝŶŐ ŽŶ ŚŝƐ ďĂĐŬ͕ ƚŽƚĂůůLJ ĚƌĂŝŶĞĚ ŽĨ ƐƚƌĞŶŐƚŚ͕ ůŽŽŬŝŶŐ ƵƉ Ăƚ ŚĞĂǀĞŶ͘ dŚŝƐ ǁĂƐ ƚŚĞ ŶĞǁ WƌŽƉŚĞƚΖƐ ĨŝƌƐƚ ǀŝƐŝŽŶ͘ dŚĞ LJŽƵŶŐ ŵĂŶ ĂƉƉĂƌĞŶƚůLJ ƚŽůĚ ƐĞǀĞƌĂů ƉĞƌƐŽŶƐ ĂďŽƵƚ ŚŝƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ďƵƚ͕ ŽƵƚƐŝĚĞ ŚŝƐ ŽǁŶ ĐůŽƐĞůLJ ŬŶŝƚ ĨĂŵŝůLJ͕ ƚŚĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ǁĂƐ ŵĞƚ ǁŝƚŚ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞƌŝƐŝŽŶ͘ dŚĞŶ ŝŶ ϭϴϮϯ ƚŚĞƌĞ ĐĂŵĞ Ă ƐĞĐŽŶĚ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƚŝŽŶ͘ KŶ ƚŚĞ ŶŝŐŚƚ ŽĨ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ Ϯϭ͕ ǁŚŝůĞ ĞŶŐĂŐĞĚ ĂŐĂŝŶ ŝŶ ƉƌĂLJĞƌ͕ Ă ůŝŐŚƚ ƐƵĚĚĞŶůLJ ďĞŐĂŶ ĨŝůůŝŶŐ ŚŝƐ ƌŽŽŵ͘ tŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ůŝŐŚƚ ƚŚĞƌĞ ĂƉƉĞĂƌĞĚ ĂŶ ĂŶŐĞůŝĐ ďĞŝŶŐ͘ Η,ŝƐ ǁŚŽůĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁĂƐ ŐůŽƌŝŽƵƐ ďĞLJŽŶĚ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŚŝƐ ĐŽƵŶƚĞŶĂŶĐĞ ƚƌƵůLJ ůŝŬĞ ůŝŐŚƚĞŶŝŶŐ͘Η dŚĞ ĂŶŐĞůͲͲŶĂŵĞĚ DŽƌŽŶŝͲͲĞdžƉůĂŝŶĞĚ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ à Ŭ ĚĞƉŽƐŝƚĞĚ ŝŶ Ă ŶĞĂƌďLJ Śŝůů͕ Ă ƌĞĐŽƌĚ ǁƌŝƚƚĞŶ ƵƉŽŶ ŐŽůĚ ƉůĂƚĞƐ ďLJ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚ͘ :ŽƐĞƉŚ ǁĂƐ ŝŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƚŚĂƚ ŝŶ ĚƵĞ ƚŝŵĞ ŚĞ ǁŽƵůĚ ďĞ ĂůůŽǁĞĚ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ĂŶĚ ĐŽŵŵĞŶĐĞ ŝƚƐ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŽŶ͘ EŽ ƐŽŽŶĞƌ ŚĂĚ ƚŚĞ ŵĞƐƐĞŶŐĞƌ ĚĞƉĂƌƚĞĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ǀŝƐŝŽŶ ĐĞĂƐĞĚ͕ ƚŚĂŶ ŝƚ ďĞŐĂŶ ĂŐĂŝŶ͘ dŚƌĞĞ ƚŝŵĞƐ ƚŚĞ ŵĞƐƐĞŶŐĞƌ ĐĂŵĞ͕ ĞĂĐŚ ƚŝŵĞ ƌĞƉĞĂƚŝŶŐ ĞdžĂĐƚůLJ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͘ Ɛ ƚŚĞ ĐŽĐŬ ĐƌŽǁĞĚ ĚĂǁŶ͕ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶ ĞŶĚĞĚ͘ ,ŝƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŚĂĚ ŽĐĐƵƉŝĞĚ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŶŝŐŚƚ͘ dŚĂƚ ĚĂLJ :ŽƐĞƉŚ ǀŝƐŝƚĞĚ ƚŚĞ Śŝůů͘ ^ƚƌĂŝŐŚƚǁĂLJ ŚĞ ĨŽƵŶĚ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ƐŚŽǁŶ Śŝŵ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝƐŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ƵŶĞĂƌƚŚĞĚ Ă ƐƚŽŶĞ ďŽdž ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ƉůĂƚĞƐ͘ dŚĞ ĂŶŐĞů DŽƌŽŶŝ ĂŐĂŝŶ ĂƉƉĞĂƌĞĚ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ǁĂƌŶŝŶŐ ŚĞ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ LJĞƚ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƉůĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƚŝŶŐ ƉůĂĐĞ͘ /ŶƐƚĞĂĚ͕ ŚĞ ǁŽƵůĚ ŶĞĞĚ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉŽƚ ŽŶ ƚŚŝƐ ƐĂŵĞ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ĚĂLJ ĞĂĐŚ LJĞĂƌ ĨŽƌ ĨŽƵƌ LJĞĂƌƐ͘ KŶůLJ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽƵƌƚŚ ǀŝƐŝƚ ǁŽƵůĚ ŚĞ ďĞ ĂůůŽǁĞĚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ĂŶĚ ďĞŐŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŽĨ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŽŶ͘ ^ŵŝƚŚ ĚŝĚ ĂƐ ŝŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ĂŶĚ ĨŽƵƌ LJĞĂƌƐ ůĂƚĞƌ͕ ŽŶ ^ĞƉƚĞŵďĞƌ ϮϮ͕ ϭϴϮϳ͕ ƚŚĞ ĂŶŐĞů ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ƚŽ ŚŝƐ ĐŚĂƌŐĞ͘ ^ŽŽŶ ĂĨƚĞƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚƐ͕ :ŽƐĞƉŚ ďĞŐĂŶ ŚŝƐ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ǁĂƐ ĞŶŐƌĂǀĞĚ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƉůĂƚĞƐ ŝŶ ΗƌĞĨŽƌŵĞĚ ŐLJƉƚŝĂŶΗ͕ Ă ůĂŶŐƵĂŐĞ ^ŵŝƚŚ ƌĞĂĚ ďLJ ŐĂnjŝŶŐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ Ηhƌŝŵ ĂŶĚ dŚƵŵŵŝŵΗ͕ ƚŚĞ ďŝďůŝĐĂů ΗƐĞĞƌƐΗ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ƚŽ Śŝŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉůĂƚĞƐ͘ ĂůůĞĚ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ĂĨƚĞƌ ŝƚƐ ůĂƐƚ ĂŶĐŝĞŶƚ ƌĞĚĂĐƚŽƌ ĂŶĚ ƐĐƌŝďĞ͕ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚ ƉƵƌƉŽƌƚĞĚůLJ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ĂŶ ĂďƌŝĚŐĞĚ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ŵĞƌŝĐĂΖƐ ĂŶĐŝĞŶƚ ŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐͲͲĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚƐ ŽĨ Ă :ĞǁŝƐŚ
  3. 3. ĐůĂŶ ǁŚŽ ĨůĞĚ :ĞƌƵƐĂůĞŵ ƐŚŽƌƚůLJ ďĞĨŽƌĞ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ dĞŵƉůĞ͘ ĞĚ ďLJ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƉĂƚƌŝĂƌĐŚ͕ ƚŚĞ ǁĂŶĚĞƌŝŶŐ /ƐƌĂĞůŝƚĞƐ ŚĂĚ ďƵŝůƚ Ă ďŽĂƚ͕ ůĂƵŶĐŚĞĚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŽĐĞĂŶ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ďĞĞŶ ǁĂƐŚĞĚ ĂƐŚŽƌĞ ƐŽŵĞǁŚĞƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞƌŝĐĂƐ͘ ĨƚĞƌ ĂƌƌŝǀĂů ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ůĂŶĚ͕ ƚŚĞŝƌ ĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚƐ ŵƵůƚŝƉůŝĞĚ ŐƌĞĂƚůLJ͕ ďƵƚ ǁĞƌĞ ƉůĂŐƵĞĚ ďLJ ƉĞƌƉĞƚƵĂů ĨƌĂƚƌŝĐŝĚĂů ĚŝǀŝƐŝŽŶƐ͗ Ă ĨĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ƌĞŵĂŝŶĞĚ ůŽLJĂů ƚŽ 'ŽĚ͕ ƚŚĞ ƉƌŽƉŚĞƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ŚĞƌŝƚĂŐĞ ĂƐ ĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚƐ ŽĨ /ƐƌĂĞů͕ ǁŚŝůĞ ŵĂŶLJ ŵŽƌĞ ďĞĐĂŵĞ ƵŶďĞůŝĞǀŝŶŐ ƉĂŐĂŶƐ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ Ŭ͕ ŚƌŝƐƚ ŚĂĚ ĂƉƉĞĂƌĞĚ ĂĨƚĞƌ ŚŝƐ ƌĞƐƵƌƌĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚĂƵŐŚƚ ƚŚŝƐ ŵĞƌŝĐĂŶ ƌĞŵŶĂŶƚ ŽĨ /ƐƌĂĞů͘ Žƌ Ă ĐĞŶƚƵƌLJ ƚŚĞƌĞĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ŚƌŝƐƚŝĂŶƐ ůŝǀĞĚ ŝŶ ƉĞĂĐĞ͖ ďƵƚ͕ ŝŶĞǀŝƚĂďůLJ͕ ĚŝƐƐĞŶƐŝŽŶ ƌĞƚƵƌŶĞĚ͘ ďŽƵƚ ϰϬϬ LJĞĂƌƐ ĂĨƚĞƌ ŚƌŝƐƚΖƐ ǀŝƐŝƚĂƚŝŽŶ ƚŚĞƌĞ ĐĂŵĞ Ă ĨŝŶĂů ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŐƌĞĂƚ ǁĂƌƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ďĂƌďĂƌŽƵƐ ƵŶďĞůŝĞǀĞƌƐ ǀĂŶƋƵŝƐŚĞĚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŽĨ ŚƌŝƐƚΖƐ ƉĞŽƉůĞ͘ WƌŝŽƌ ƚŽ ƚŚŝƐ ĨŝŶĂů ĐĂƚĂƐƚƌŽƉŚĞ͕ ƚŚĞ ŐŽůĚĞŶ ƌĞĐŽƌĚƐ ĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ǁĞƌĞ ŚŝĚĚĞŶ ƵƉ ƚŽ ĂǁĂŝƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ 'ŽĚ ǁŽƵůĚ ĐĂůů ƚŚĞŵ ĨŽƌƚŚ ĂŐĂŝŶ͘ dŚĞ ĐĂůů ĐĂŵĞ ŝŶ ϭϴϯϬ͘ /Ŷ DĂƌĐŚ ŽĨ ƚŚĂƚ LJĞĂƌ ƚŚƌĞĞ ƚŚŽƵƐĂŶĚ ĐŽƉŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ǁĞƌĞ ƉƌŝŶƚĞĚ͘ ĨĞǁ ǁĞĞŬƐ ůĂƚĞƌ ƚŚĞ ŚƵƌĐŚ ŽĨ ŚƌŝƐƚ ;ĂƐ ŝƚ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ ŶĂŵĞĚͿ ǁĂƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ǁŝƚŚ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂƐ ŝƚƐ ƉƌŽƉŚĞƚ͕ ƐĞĞƌ ĂŶĚ ƌĞǀĞůĂƚŽƌ͘ dŚŽƵŐŚ ĐĞŶƚƌĂů ƚŽ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ͕ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ǁĂƐ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŽŶůLJ ŽŶĞ ĞůĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞƚĞ ΗƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶΗ͘ ^ŵŝƚŚ ƐŽŽŶ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ƐĞǀĞƌĂů ŽƚŚĞƌ ůĞƐƐ ŶŽƚĞĚ ƉƐĞƵĚĞƉŝŐƌĂƉŚŝĐ ǁŽƌŬƐ͕ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƚĞdžƚƐ ĂƵƚŚŽƌĞĚ ƵŶĚĞƌ ŝĚĞŶƚŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚƐ͗ ŬƐ ŽĨ ŶŽĐŚ͕ ďƌĂŚĂŵ͕ ĂŶĚ DŽƐĞƐ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŶŐĞů DŽƌŽŶŝ ;ǁŚŽ͕ ǁĞ ƐŚŽƵůĚ ĂĚĚ͕ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ĂŶĚ ƌĞƚƌŝĞǀĞĚ ĨƌŽŵ ^ŵŝƚŚ ƚŚĞ ŐŽůĚĞŶ ƉůĂƚĞƐͿ͕ ƐĞǀĞƌĂů ŽƚŚĞƌ ĂŶŐĞůŝĐ ŵĞƐƐĞŶŐĞƌƐ ĂůƐŽ ĐĂŵĞ ďĞĂƌŝŶŐ ΗŬĞLJƐΗ ƉĞƌƚĂŝŶŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌƵĞ ĐŚƵƌĐŚ ŽĨ 'ŽĚͲͲƉƌŝĞƐƚůLJ ƉŽǁĞƌƐ ĂŶĚ ĐŽŶƐĞĐƌĂƚŝŽŶƐ ůŽƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚ ĂƉŽƐƚĂƐLJ ŽǀĞƌƚĂŬŝŶŐ ŚƌŝƐƚŝĂŶŝƚLJ ĂĨƚĞƌ ŝƚƐ ĨŝƌƐƚ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ͘ :ŽŚŶ ƚŚĞ ĂƉƚŝƐƚ ĂƉƉĞĂƌĞĚ ĂŶĚ ŽƌĚĂŝŶĞĚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ Ă ĚŝƐĐŝƉůĞ ƚŽ ƚŚĞ ůĞƐƐĞƌ͕ Žƌ ĂƌŽŶŝĐ͕ ƉƌŝĞƐƚŚŽŽĚ͕ ŐƌĂŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ƚŽ ďĂƉƚŝnjĞ͘ EĞdžƚ ĐĂŵĞ Ă ǀŝƐŝƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂƉŽƐƚůĞƐ WĞƚĞƌ͕ :ĂŵĞƐ ĂŶĚ :ŽŚŶ͕ ǁŚŽ ŽƌĚĂŝŶĞĚ :ŽƐĞƉŚ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƉƌŝĞƐƚŚŽŽĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ŽƌĚĞƌ ŽĨ DĞůĐŚŝnjĞĚĞŬ͘ LJ ϭϴϯϲ͕ ůŝũĂŚ͕ DŽƐĞƐ͕ ĂŶĚ ŚƌŝƐƚ ŚĂĚ Ăůů ĂƉƉĞĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǁ ƉƌŽƉŚĞƚ͕ ƌĞƐƚŽƌŝŶŐ ƚŚĞ ĨƵůůŶĞƐƐ ŽĨ 'ŽĚΖƐ ƉŽǁĞƌ ĂŶĚ ƚƌƵƚŚ͘ ƵůLJ ŽƌĚĂŝŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƐƚŽƌĞĚ ƉƌŝĞƐƚŚŽŽĚ͕ ĂŶĚ ǁŝƚŚ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ŝŶ ŚĂŶĚ͕ :ŽƐĞƉŚΖƐ ĚŝƐĐŝƉůĞƐ ĨĂŶŶĞĚ ŽƵƚ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚĞĂƐƚĞƌŶ ƐƚĂƚĞƐ͘ dŚĞŝƌ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁĂƐ ƐŝŵƉůĞ͗ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ĐŚƵƌĐŚ ŽĨ 'ŽĚ ŚĂĚ ďĞĞŶ ƌĞƐƚŽƌĞĚ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ƉŽǁĞƌƐ͕ ƉƌŝĞƐƚŚŽŽĚ͕ ĂŶĚ ǁŝƚŚ Ă ƌĞͲŽƉĞŶĞĚ ĐĂŶŽŶͲͲĂ ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶ ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚĞĚ ďLJ 'ŽĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ŵŽĚĞƌŶ ƉƌŽƉŚĞƚ͘ dŚĞ ĨůŽĐŬ ŐƌĞǁ ƋƵŝĐŬůLJ͘ LJ ϭϴϯϲ͕ Ă DŽƌŵŽŶ ĐŽŵŵƵŶĂůŝƐƚ ƐŽĐŝĞƚLJ ĨůŽƵƌŝƐŚĞĚ Ăƚ ŝƌƚůĂŶĚ͕ KŚŝŽ ;ŶĞĂƌ ůĞǀĞůĂŶĚͿ͕ ĂŶĚ Ă ƐĞĐŽŶĚ ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂŝŶƚƐ ǁĂƐ ƚĂŬŝŶŐ ĨŽƌŵ ŽŶ ƚŚĞ DŝƐƐŽƵƌŝ ĨƌŽŶƚŝĞƌ͘ Ƶƚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϴϯϳ ĂŶĚ ϭϴϯϵ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ĚŝƐĂƐƚĞƌƐ ƐƚƌƵĐŬ͘ ŝƌƐƚ͕ ĂŵŝĚƐƚ Ă ŐĞŶĞƌĂů ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĐŽůůĂƉƐĞ͕ ƚŚĞ ŝƌƚůĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ǁĂƐ ĂďĂŶĚŽŶĞĚ͘ dŚĞŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ŝŽŶ ŝŶ DŝƐƐŽƵƌŝ ĐĂŵĞ ƵŶĚĞƌ ǀŝŽůĞŶƚ ƉĞƌƐĞĐƵƚŝŽŶ͕ ĐƵůŵŝŶĂƚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ΗDŽƌŵŽŶ ǁĂƌΗ͕ Ă ĐŽŶĨůŝĐƚ ǁŚŝĐŚ ĨŝŶĂůůLJ ĨŽƌĐĞĚ Ăůů DŽƌŵŽŶƐ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚĞ ƵŶĚĞƌ ƚŚƌĞĂƚ ŽĨ ĞdžƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶ͘ ƌŽŵ ƚŚŝƐ ϭϴϯϵ ĚĞďĂĐůĞ ŝŶ DŝƐƐŽƵƌŝ͕ ƚŚĞ ďĞůĞĂŐƵĞƌĞĚ DŽƌŵŽŶ ƌĞĨƵŐĞĞƐ ƌĞƚƌĞĂƚĞĚ ƚŽ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐŝƚLJ ŶĂŵĞĚ ďLJ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ ΗEĂƵǀŽŽΗ͘ KǀĞƌ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ĨŽƵƌ LJĞĂƌƐ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ƐĞƚƚůĞŵĞŶƚ Ăƚ EĂƵǀŽŽ ĞŵĞƌŐĞĚ ĨƌŽŵ Ă ƐǁĂŵƉLJ ďĂĐŬǁĂƚĞƌ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ͕ ŝŶ ϭϴϰϰ͕ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ĐŝƚŝĞƐ ŝŶ ƐƚĂƚĞ ŽĨ /ůůŝŶŽŝƐ͘ EĞĂƌůLJ ƚǁĞŶƚLJ ƚŚŽƵƐĂŶĚ ĐŽŶǀĞƌƚƐ ĂŶƐǁĞƌĞĚ ƚŚĞ ĐĂůů ƚŽ :ŽƐĞƉŚΖƐ ŶĞǁ ŝŽŶ͕ ĨŽƵƌ ƚŚŽƵƐĂŶĚ ŽĨ ƚŚĞŵ ĂƌƌŝǀŝŶŐ ĨƌŽŵ ŶŐůĂŶĚ ĂůŽŶĞ͘ ,ĂŶĚƐŽŵĞ ďƌŝĐŬ ŚŽŵĞƐ ĂŶĚ ƐŚŽƉƐ ůŝŶĞĚ ƚŚĞ ĐŝƚLJΖƐ ǁĞůůͲƉůĂŶŶĞĚ ƐƚƌĞĞƚƐ͖ ƌŝǀĞƌďŽĂƚƐ ƵŶůŽĂĚĞĚ Ăƚ ŝƚƐ DŝƐƐŝƐƐŝƉƉŝ ĚŽĐŬƐ͘ ŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ďůƵĨĨ ĂďŽǀĞ͕ ŽǀĞƌůŽŽŬŝŶŐ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ĂŶĚ ƌŝǀĞƌ͕ ŵĂƐŽŶƐ ƌĂŝƐĞĚ Ă ŶĞǁ ƚĞŵƉůĞ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ^ŽůŽŵŽŶ͘ Ƶƚ ďĞŚŝŶĚ Ă ĨĂĐĂĚĞ ŽĨ ƐƵĐĐĞƐƐ͕ ĚĂŶŐĞƌ ĂŶĚ ƚƵƌŵŽŝů ĞŶĐŽŵƉĂƐƐĞĚ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ͘ LJ ƚŚĞ ^ƉƌŝŶŐ ŽĨ ϭϴϰϰ ƌƵŵŽƌƐ ŽĨ ŚŝƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ŵĂƌƌŝĂŐĞƐ ĂŶĚ
  4. 4. ƐĞdžƵĂů ůŝĂŝƐŽŶƐ͕ ŽĨ ƐƚƌĂŶŐĞ ƌŝƚƵĂůƐ ĂŶĚ ƵŶŽƌƚŚŽĚŽdž ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ͕ ŚĞƌĂůĚĞĚ ŐƌŽǁŝŶŐ ƚƵƌŵŽŝů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͘ WůŽƚƐ ĂďŽƵŶĚĞĚ͘ ǀĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ƋƵŝĐŬůLJ ĞƐĐĂůĂƚŝŶŐ ƚŽǁĂƌĚƐ ƐĐĂŶĚĂů ĂŶĚ ŽƉĞŶ ƐĐŚŝƐŵ͘ /Ŷ ĞĂƌůLJ :ƵŶĞ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ DŽƌŵŽŶ ĚŝƐƐŝĚĞŶƚƐ ĂƐƐĞŵďůĞĚ Ă ƉƌĞƐƐ ŝŶ EĂƵǀŽŽ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŝŶƚĞŶƚ ƚŽ ƉƵďůŝƐŚ Ă ƉĂƉĞƌ ĞdžƉŽƐŝŶŐ ^ŵŝƚŚΖƐ ƐĞĐƌĞƚ ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ĐĂůůĞĚ ƉŽůLJŐĂŵLJ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ;ĂŶĚ ŽŶůLJͿ ŝƐƐƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƉĞƌ ĚŝĚ ũƵƐƚ ƚŚĂƚ͕ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶ ŝŶƚŽůĞƌĂďůĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ^ŵŝƚŚ͘ ,Ğ ƌĞƐƉŽŶĚĞĚ ďLJ ĚĞĐůĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌĞƐƐ Ă ƉƵďůŝĐ ŶƵŝƐĂŶĐĞ ĂŶĚ ŽƌĚĞƌŝŶŐ ŝƚ ĚĞƐƚƌŽLJĞĚ͘ Žƌ ŚŝƐ ĞŶĞŵŝĞƐ͕ ƚŚŝƐ ĂĐƚ ŽĨ ŽďƐƚƌƵĐƚŝŶŐ Ă ĨƌĞĞ ƉƌĞƐƐ ǁĂƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƐƚƌĂǁ͗ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ ŚĂĚ ƉƌŽǀĞŶ ŚŝŵƐĞůĨ Ă ƚŚĞŽĐƌĂƚŝĐ ƚLJƌĂŶƚ͕ ĂŶĚ ƉůĂLJĞĚ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŝŶƚŽ ƚŚĞŝƌ ŚĂŶĚƐ͘ ,Ğ ǁĂƐ ĐŚĂƌŐĞĚ ǁŝƚŚ ƚƌĞĂƐŽŶ ĂŶĚ ĐŽŵŵĂŶĚĞĚ ďLJ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌ ŽĨ /ůůŝŶŽŝƐ ƚŽ ƐƵƌƌĞŶĚĞƌ ŚŝŵƐĞůĨ͘ ,ŽƉŝŶŐ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ƚŚĞ ŵŽď ǀŝŽůĞŶĐĞ ƐƵƌĞ ƚŽ ďĞ ĚŝƌĞĐƚĞĚ Ăƚ EĂƵǀŽŽ ŝĨ ŚĞ ƌĞƐŝƐƚĞĚ Žƌ ĨůĞĚ͕ ^ŵŝƚŚ ƐƵƌƌĞŶĚĞƌĞĚ ƚŽ ũĂŝů ŝŶ ƚŚĞ ŶĞĂƌďLJ ďƵƚ ŚŽƐƚŝůĞ ǀŝůůĂŐĞ ŽĨ ĂƌƚŚĂŐĞ͕ ǁĞůů ĂǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ŚĞ ǁŽƵůĚ ƉƌŽďĂďůLJ ŶĞǀĞƌ ďĞ ĂůůŽǁĞĚ ƚŽ ĞƐĐĂƉĞ ĂůŝǀĞ͘ Ɛ ĞdžƉĞĐƚĞĚ͕ ŚŝƐ ŵŽƐƚ ƌĂďŝĚ ĞŶĞŵŝĞƐ ƋƵŝĐŬůLJ ŐĂƚŚĞƌĞĚ ƚŽ ĂƌƚŚĂŐĞ͕ ĂŶĚ ŽŶ :ƵŶĞ Ϯϳ͕ ϭϴϰϰ Ă ŵŽď ǁŝƚŚ ƉĂŝŶƚĞĚ ĨĂĐĞƐͲͲĐŽŵƉŽƐĞĚ ŝŶ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵŝůŝƚŝĂ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŽƌ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ŚŝŵͲͲďĂƚƚĞƌĞĚ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ũĂŝů ĚŽŽƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ƐŚŽƚ ƚŽ ĚĞĂƚŚ ďŽƚŚ :ŽƐĞƉŚ ĂŶĚ ŚŝƐ ďƌŽƚŚĞƌ͕ ,LJƌƵŵ͘ ///͘ dŚŝƐ ƐƵŵŵĂƌLJ ŽĨ ^ŵŝƚŚΖƐ ŚŝƐƚŽƌLJ ŝƐ ǁŝĚĞůLJ ĐĂŶŽŶŝnjĞĚ ŝŶ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ŽĨ ŚŝƐ ůŝĨĞ͘ Ƶƚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ƐŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ũƵƐƚ ŶŽǁ ĞŵĞƌŐŝŶŐ͘ dĞŶ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ Ă ďŝnjĂƌƌĞ ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ĨŽĐƵƐĞĚ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ŽŶ ƐĞǀĞƌĂů ŽƚŚĞƌ ĞǀĞŶ ŵŽƌĞ ĐƵƌŝŽƵƐ ĨĂĐƚƐͲͲĞůĞŵĞŶƚƐ ŶĞǀĞƌ ďĞĨŽƌĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ŝŶƚŽ ŶĂƌƌĂƚŝŽŶƐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ƐƚŽƌLJ͘ tŚĞŶ ĂĚĚ͕ ƚŚĞLJ ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ƚĞŶŽƌ ĞŶƚŝƌĞůLJ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ϭϵϴϬΖƐ ĂŶ ŽďƐĐƵƌĞ ďŽŽŬ ĚĞĂůĞƌ ŝŶ ^Ăůƚ ĂŬĞ ŝƚLJ ŶĂŵĞĚ DĂƌŬ ,ŽĨŵĂŶŶ ďĞŐĂŶ ƵŶĞĂƌƚŚŝŶŐ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƵŶŬŶŽǁŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĞĂƌůLJ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ DŽƌŵŽŶŝƐŵ͘ DŽƐƚ ƚƌŽƵďůĞƐŽŵĞ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞƐĞ ǁĂƐ Ă ůĞƚƚĞƌ ƉƵƌƉŽƌƚĞĚůLJ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ϭϴϯϬ ďLJ ŽŶĞ ŽĨ :ŽƐĞƉŚΖƐ ĨŝƌƐƚ ĚŝƐĐŝƉůĞƐ͘ ƌŝŵŵŝŶŐ ǁŝƚŚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ƚŽ ƚƌĞĂƐƵƌĞƐ ĂŶĚ ĞŶĐŚĂŶƚŵĞŶƚƐ͕ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ƌĞůĂƚĞĚ ŚŽǁ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂĐƚƵĂůůLJ ŽďƚĂŝŶĞĚ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ŶŽƚ ĨƌŽŵ ĂŶ ĂŶŐĞů͕ ďƵƚ ĨƌŽŵ Ă ŵĂŐŝĐĂů ǁŚŝƚĞ ƐĂůĂŵĂŶĚĞƌ ǁŚŝĐŚ ƚƌĂŶƐĨŝŐƵƌĞĚ ŝƚƐĞůĨ ŝŶƚŽ Ă ƐƉŝƌŝƚ͘ tŚĞŶ ĚŝƐĐůŽƐĞĚ ƉƵďůŝĐůLJ ŝŶ ϭϵϴϱ͕ ƚŚĞ Η^ĂůĂŵĂŶĚĞƌ ůĞƚƚĞƌΗͲͲĂƐ ŝƚ ďĞĐĂŵĞ ŬŶŽǁŶͲͲƌĞĐĞŝǀĞĚ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂƚŝŽŶĂů ŵĞĚŝĂ͕ ĂŶĚ ƐƚŝŵƵůĂƚĞĚ ŝŶƚĞŶƐĞ ŶĞǁ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ĐŝƌĐůĞƐ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ĞĂƌůLJ DŽƌŵŽŶŝƐŵ͘ hŶƐĞƚƚůĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĚĂŵĂŐŝŶŐ ƉƵďůŝĐŝƚLJ ďƌŽƵŐŚƚ ďLJ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ͕ DŽƌŵŽŶ ĐŚƵƌĐŚ ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ďĞŐĂŶ ŶĞŐŽƚŝĂƚŝŶŐ ǁŝƚŚ ,ŽĨŵĂŶŶ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ ĂŶĚ ƐĞƋƵĞƐƚĞƌ ŽƚŚĞƌ ΗŶĞǁůLJ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚΗ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĂŶLJ ƚŚĂƚ ŵŝŐŚƚ ŝŵƉƵŐŶ ŽƌƚŚŽĚŽdž ǀĞƌƐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŚŝƐƚŽƌLJ͘ dŚĞƐĞ ƐĞĐƌĞƚ ĂŶĚ ŚŝŐŚůLJ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĚĞĂůŝŶŐƐ ƚƌĂŐŝĐĂůůLJ ƵŶƌĂǀĞůĞĚ ĂĨƚĞƌ Ă DŽƌŵŽŶ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶ ŝŶǀŽůǀĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ǁĂƐ ƚŚĞ ǀŝĐƚŝŵ ŽĨ Ă ďƌƵƚĂů ďŽŵď ŵƵƌĚĞƌ͘ ŽŵƉůĞdž ĨŽƌĞŶƐŝĐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶƐ ƌĞǀŽůǀŝŶŐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ŵƵƌĚĞƌ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ƌĞǀĞĂůĞĚ ƚŚĞ Η^ĂůĂŵĂŶĚĞƌ ůĞƚƚĞƌΗ ĂŶĚ ƐĞǀĞƌĂů ĐŽŵƉĂŶŝŽŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ƚŽ ďĞ ďŽŐƵƐͲͲƚŚĞ ƉĂƚŚŽůŽŐŝĐĂůůLJ ŝŶƚƵŝƚŝǀĞ ĐƌĞĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ,ŽĨŵĂŶŶ͕ Ă ŵĂƐƚĞƌ ĨŽƌŐĞƌ ƚƵƌŶĞĚ ŬŝůůĞƌ͘ ϰ LJ ƚŚĞŶ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƐĞǀĞƌĂů ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐ ĂůƌĞĂĚLJ ŚĂĚ ƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶ ĚĞƚĂŝůĞĚ ƌĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ^ŵŝƚŚ͕ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ĐĂƌĞĨƵů ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ƚŽǁĂƌĚƐ ĂŶLJ ŽǀĞƌůŽŽŬĞĚ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ŚĞ ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ŚĂĚ ǁŝƚŚ ƚŚŝŶŐƐ ŵĂŐŝĐĂů͘ /ƌŽŶŝĐĂůůLJ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŽƌƐ ƐŽŽŶ ďƌŽƵŐŚƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵƌĨĂĐĞ Ă ǁĞĂůƚŚ ŽĨ ƵŶƋƵĞƐƚŝŽŶĂďůLJ ŐĞŶƵŝŶĞ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞͲͲŵƵĐŚ ŽĨ ŝƚ ůŽŶŐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ďƵƚ ĞŝƚŚĞƌ ŵŝƐƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ͕ ƐƵƉƉƌĞƐƐĞĚ͕ Žƌ ŝŐŶŽƌĞĚͲͲƐƵďƐƚĂŶƚŝĂƚŝŶŐ ƚŚĂƚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ŚŝƐ ĞĂƌůLJ ĨŽůůŽǁĞƌƐ ŚĂĚ ŵƵůƚŝƉůĞ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ŵĂŐŝĐ͕ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ƌĞĞŵĂƐŽŶƌLJ͕ ĂŶĚ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƚĞƌŵĞĚ ŽĐĐƵůƚ͘
  5. 5. /s͘ dŚŽƵŐŚ Ă ǁŽƌŬ Ɛƚŝůů ǀĞƌLJ ŵƵĐŚ ΗŝŶ ƉƌŽŐƌĞƐƐΗ͕ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ƐƚŽƌLJ ŝƐ ŶŽǁ ďĞŝŶŐ ƉŝĞĐĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ŝŶ Ă ŶĞǁ ĂŶĚ ĞŶƚŝƌĞůLJ ƵŶŽƌƚŚŽĚŽdž ĨĂƐŚŝŽŶ͘ ϱ ĞŐŝŶŶŝŶŐ ŝŶ ŚŝƐ ůĂƚĞͲĂĚŽůĞƐĐĞŶƚ LJĞĂƌƐ :ŽƐĞƉŚ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ďLJ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ŚĂǀĞ ƉĂƌĂŶŽƌŵĂů ĂďŝůŝƚŝĞƐ͕ ĂŶĚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϴϮϮ ĂŶĚ ϭϴϮϳ ŚĞ ǁĂƐ ĞŶůŝƐƚĞĚ ƚŽ ĂĐƚ ĂƐ ΗƐĞĞƌΗ ĨŽƌ ƐĞǀĞƌĂů ŐƌŽƵƉƐ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ĚŝŐŐŝŶŐ͘ EŽƚ ŽŶůLJ ĚŝĚ ŚĞ ƉŽƐƐĞƐƐĞĚ Ă ΗƐĞĞƌ ƐƚŽŶĞΗ ŝŶƚŽ ǁŚŝĐŚ ŚĞ ĐŽƵůĚ ŐĂnjĞ ĂŶĚ ůŽĐĂƚĞ ƚŚŝŶŐƐ ůŽƐƚ Žƌ ŚŝĚĚĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌƚŚ͕ ďƵƚ ŝƚ ŚĂƐ ƌĞĐĞŶƚůLJ ďĞĐĂŵĞ ĞǀŝĚĞŶƚ ƚŚŝƐ ƐĂŵĞ ƐƚŽŶĞ ǁĂƐ ƉƌŽďĂďůLJ ƚŚĞ Ηhƌŝŵ ĂŶĚ dŚƵŵŵŝŵΗ ůĂƚĞƌ ƵƐĞĚ ƚŽ ΗƚƌĂŶƐůĂƚĞΗ ƉŽƌƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŬΖƐ ǁƌŝƚŝŶŐ͕ :ŽƐĞƉŚ ǁŽƵůĚ ƉůĂĐĞ ŚŝƐ ΗƐĞĞƌ ƐƚŽŶĞΗ ŝŶ ƚŚĞ ĐƌŽǁŶ ŽĨ ŚŝƐ ŚĂƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ďĞŶĚ ĨŽƌǁĂƌĚ ǁŝƚŚ ŚŝƐ ĂƌŵƐ ƵƉŽŶ ŚŝƐ ŬŶĞĞƐ ĂŶĚ ŚŝƐ ĨĂĐĞ ďƵƌŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƚ͘ 'ĂnjŝŶŐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƐƚŽŶĞ ǁŚŝůĞ ŝŶ ƚŚŝƐ ƉŽƐƚƵƌĞ͕ ŚĞ ǁŽƵůĚ ǀŝƐƵĂůŝnjĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚŝĐƚĂƚĞ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ ƚŽ Ă ƐĐƌŝďĞ ƐĞĂƚĞĚ ŶĞĂƌďLJ͘ dŚĞ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ĚŝŐŐŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂůƐŽ ŚĂĚ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŵĂŐŝĐĂů ƌŝƚƵĂůƐ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ůŝŬĞůLJ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ǁĂƐ ĐŽŐŶŝnjĂŶƚ ŽĨ Ăƚ ůĞĂƐƚ ƚŚĞ ƌƵĚŝŵĞŶƚƐ ŽĨ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐ ĚƵƌŝŶŐ ŚŝƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚ LJĞĂƌƐ͘ ƉŽƐƐŝďůĞ ŽĐĐƵůƚ ŵĞŶƚŽƌ ƚŽ ƚŚĞ LJŽƵŶŐ ^ŵŝƚŚ ŚĂƐ ĂůƐŽ ďĞĞŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚͲͲĂ ƉŚLJƐŝĐŝĂŶ ŶĂŵĞĚ ƌ͘ ƵŵĂŶ tĂůƚĞƌ͘ tĂůƚĞƌ ǁĂƐ Ă ĚŝƐƚĂŶƚ ĐŽƵƐŝŶ ŽĨ ^ŵŝƚŚΖƐ ĨƵƚƵƌĞ ǁŝĨĞ ĂŶĚ Ă ŵĞŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ĞĂƌůLJ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ƋƵĞƐƚƐ͘ LJ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ƌĞƉŽƌƚƐ ŚĞ ǁĂƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ Ă ƉŚLJƐŝĐŝĂŶ͕ ďƵƚ Ă ŵĂŐŝĐŝĂŶ ĂŶĚ ŵĞƐŵĞƌŝƐƚ ǁŚŽ ŚĂĚ ƚƌĂǀĞůĞĚ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞůLJ ŝŶ ƵƌŽƉĞ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ΗƉƌŽĨŽƵŶĚ ůĞĂƌŶŝŶŐΗͲͲƉƌŽďĂďůLJ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ ĂůĐŚĞŵLJ͕ WĂƌĂĐĞůĐŝĂŶ ŵĞĚŝĐŝŶĞ͕ ĂŶĚ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ůŽƌĞ͘ KƚŚĞƌ ƉŝĞĐĞƐ ŽĨ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞ͘ dŚƌĞĞ ǀĞƌLJ ĐƵƌŝŽƵƐ ƉĂƌĐŚŵĞŶƚƐ ĂŶĚ Ă ĚĂŐŐĞƌ ŽǁŶĞĚ ďLJ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ďƌŽƚŚĞƌ͕ ,LJƌƵŵ͕ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐĂƌĞĨƵů ƉƌĞƐĞƌǀĞĚ ďLJ ŚŝƐ ĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚƐ ĂƐ ƐĂĐƌĞĚ ƌĞůŝĐƐ͕ ŚĂŶĚĞĚ ĚŽǁŶ ĨƌŽŵ ĞůĚĞƐƚ ƐŽŶ ƚŽ ĞůĚĞƐƚ ƐŽŶ ĂĨƚĞƌ ŚŝƐ ĚĞĂƚŚ͘ ĂŵŝůLJ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ŽďũĞĐƚƐ ƐŽŵĞŚŽǁ ƵƐĞĚ ďLJ ,LJƌƵŵ ĂŶĚ :ŽƐĞƉŚ͘ tŚĞŶ ĨŝŶĂůůLJ ĂůůŽǁĞĚ ƐĐƌƵƚŝŶLJ ďLJ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ĨĂŵŝůLJ͕ ŝƚ ǁĂƐ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ Ă ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐŝĂŶ͘ dŚĞ ĚĂŐŐĞƌ ďĞĂƌƐ ƚŚĞ ƐŝŐŝů ŽĨ DĂƌƐ͘ dŚĞ ƚŚƌĞĞ ƉĂƌĐŚŵĞŶƚƐ͕ ĞĂĐŚ ĂƉƉĂƌĞŶƚůLJ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵĂŐŝĐĂů ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕ ĂƌĞ ŝŶƐĐƌŝďĞĚ ǁŝƚŚ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ŵĂŐŝĐ ƐLJŵďŽůƐ ĂŶĚ ƐŝŐŝůƐ͘ ŶŽƚŚĞƌ ŚĞŝƌůŽŽŵ ĂůƐŽ ĨĞůů ŝŶƚŽ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ͗ Ă ΗƐŝůǀĞƌ ŵĞĚĂůůŝŽŶΗ ŽǁŶĞĚ ďLJ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽŶ ŚŝƐ ƉĞƌƐŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ŚŝƐ ŵƵƌĚĞƌ ŝŶ ĂƌƚŚĂŐĞ ũĂŝů͕ ǁĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƚŽ ďĞ Ă ƚĂůŝƐŵĂŶ͘ /ƚ ŝƐ ŝŶƐĐƌŝďĞĚ ĨƌŽŶƚ ĂŶĚ ďĂĐŬ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĂŐŝĐ ƐƋƵĂƌĞ ĂŶĚ ƐŝŐŝů ŽĨ :ƵƉŝƚĞƌ͕ ƚŚĞ ĂƐƚƌŽůŽŐŝĐĂů ĨŽƌĐĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ LJĞĂƌ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ďŝƌƚŚ͘ ůů ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŝƚĞŵƐ ĐŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƚĞdžƚƐ ŽĨ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƚĞ ĞŝŐŚƚĞĞŶƚŚ ĂŶĚ ĞĂƌůLJ ŶŝŶĞƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͗ ŐƌŝƉƉĂΖƐ KĐĐƵůƚ WŚŝůŽƐŽƉŚLJ͕ ^ŝďůLJΖƐ KĐĐƵůƚ ^ĐŝĞŶĐĞƐ͕ ĂŶĚ ĂƌƌĞƚƚΖƐ dŚĞ DĂŐƵƐ͘
  6. 6. /Ŷ ƚŚŝƐ ůŝŐŚƚ͕ ƚŚĞ ǀŝƐŝƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶŐĞů DŽƌŽŶŝ ƚŽŽŬ ŽŶ ƵŶƵƐƵĂů ĂƐƉĞĐƚƐ͘ dŚĞ ĂŶŐĞů ŚĂĚ ĂƉƉĞĂƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŶŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƵƚƵŵŶĂů ĞƋƵŝŶŽdž͕ ďĞƚǁĞĞŶ ŵŝĚŶŝŐŚƚ ĂŶĚ ĚĂǁŶͲͲŚŽƵƌƐ ĂƵƐƉŝĐŝŽƵƐ ĨŽƌ Ă ŵĂŐŝĐĂů ŝŶǀŽĐĂƚŝŽŶ͘ KŶ ƚŚĞ ĚĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĞƋƵŝŶŽdž :ŽƐĞƉŚ ŚĂĚ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ŵĂĚĞ ŚŝƐ ĨŽƵƌ ĂŶŶƵĂů ǀŝƐŝƚƐ ƚŽ ƚŚĞ Śŝůů͘ tŚĞŶ ĨŝŶĂůůLJ ŚĞ ƌĞƚƌŝĞǀĞĚ ƚŚĞ ƉůĂƚĞƐ͕ ŝƚ ǁĂƐ ƚŚĞ ĞǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞƋƵŝŶŽdž͕ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŚŽƵƌ ĂĨƚĞƌ ŵŝĚŶŝŐŚƚ͘ ĐĐŽƵŶƚƐ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ŚĞ ŚĂĚ ďĞĞŶ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ƚĂŬĞ ǁŝƚŚ Śŝŵ ƚŚĂƚ ŶŝŐŚƚ Ă ĐŽŶƐŽƌƚ ;ŚŝƐ ǁŝĨĞͿ͕ ƚŽ ƌŝĚĞ Ă ďůĂĐŬ ŚŽƌƐĞ͕ ĂŶĚ ƚŽ ĚƌĞƐƐ ŝŶ ďůĂĐŬͲͲĂůů ůĞŶĚŝŶŐ Ă ĨƵƌƚŚĞƌ ŵĂŐŝĐĂů ƚĞŶŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘ ,ŝƐƚŽƌŝĂŶƐ ƉƵnjnjůĞĚ ŽǀĞƌ ŚŽǁ ƚŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Ĩŝƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ĐŽŵŵŽŶůLJ ƌĞĐŽƵŶƚĞĚ ƐƚŽƌLJ ŽĨ ^ŵŝƚŚ͘ ,ĂĚ ƚŚĞ ŵĂŐŝĐĂů ƉĂƌĐŚŵĞŶƚƐ ďĞĞŶ ƵƐĞĚ ƚŽ ŝŶǀŽŬĞ ƚŚĞ ŶŐĞů DŽƌŽŶŝ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶŐĞůŝĐ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ƐĞĞŶ ďLJ :ŽƐĞƉŚ͍ ŶĚ ĂďŽǀĞ Ăůů͕ ŚŽǁ ĚŝĚ ƚŚŝƐ ƌĞůĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĚŽĐƚƌŝŶĂů ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ DŽƌŵŽŶŝƐŵ͕ ǁŚŝĐŚ ƐĞĞŵĞĚ ŽƵƚǁĂƌĚůLJ ĚĞǀŽŝĚ ŽĨ Ă ŵĂŐŝĐĂů ƚĞŶŽƌ͍ s͘ tŚŝůĞ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐ ǁĂƐ Ă ǀŝƌƚƵĂůůLJ ƵŶŬŶŽǁŶͲͲŽƌ Ăƚ ůĞĂƐƚ͕ ůŝƚƚůĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚͲͲĞůĞŵĞŶƚ ŝŶ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ĂƐ ĞŶĐŽƵŶƚĞƌĞĚ ďLJ :ŽƐĞƉŚΖƐ ĨŽůůŽǁĞƌƐ͕ ŽƚŚĞƌ ŽĐĐƵůƚ ĂƐƉĞĐƚƐ ŝŶ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽŶ ǁĞƌĞ ŽƉĞŶůLJ ĞǀŝĚĞŶƚ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ŽďǀŝŽƵƐ ǁĂƐ ŝƚƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ DĂƐŽŶŝĐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ϭϴϰϮ͕ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ ďĞĨŽƌĞ ŚŝƐ ĚĞĂƚŚ͕ :ŽƐĞƉŚ ŚĂĚ ĞŵďƌĂĐĞĚ DĂƐŽŶƌLJ͘ Ƶƚ ůŽŶŐ ďĞĨŽƌĞ ŚŝƐ ŽǁŶ ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă DĂƐŽŶ ŝŶ EĂƵǀŽŽ͕ ŚĞ ŚĂĚ ƚƌĂǀĞůĞĚ ŝŶ ĐŽŵƉĂŶLJ ǁŝƚŚ DĂƐŽŶƐͲͲĂ ƐŽĐŝĞƚLJ ǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞĚ͕ ĂŵŽŶŐ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ĚŝƐĐŝƉůĞƐ͕ ƌŝŐŚĂŵ zŽƵŶŐ͘ ,ŝƐ ĞĂƌůŝĞƐƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĂĨƚ ƉƌŽďĂďůLJ ĐĂŵĞ ǁŝƚŚ ŚŝƐ ďƌŽƚŚĞƌ ;ĂŶĚ ĐůŽƐĞ ůŝĨĞͲůŽŶŐ ĐŽŵƉĂŶŝŽŶͿ ,LJƌƵŵΖƐ ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă DĂƐŽŶ ĂƌŽƵŶĚ ϭϴϮϲ͕ ũƵƐƚ ƐŚŽƌƚůLJ ďĞĨŽƌĞ :ŽƐĞƉŚ ďĞŐĂŶ ǁŽƌŬ ŽŶ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶ͘ϲ ^ŽŵĞƚŝŵĞ ďĞĨŽƌĞ ϭϴϮϲ͕ :ŽƐĞƉŚ ŵĂLJ ĞǀĞŶ ŚĂǀĞ ŚĂĚ ĐŽŶƚĂĐƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ DĂƐŽŶŝĐ ĨŝŐƵƌĞ͕ ĂƉƚ͘ tŝůůŝĂŵ DŽƌŐĂŶ͘ DŽƌŐĂŶ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŵĞƌŝĐĂŶ ĂƵƚŚŽƌĞĚ ĞdžƉŽƐĠ ŽĨ DĂƐŽŶŝĐ ƌŝƚĞƐ Ăƚ ĂƚĂǀŝĂ͕ EĞǁ zŽƌŬ ŝŶ ϭϴϮϲ͖ ŚŝƐ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ;ĂŶĚ ĂƐƐƵŵĞĚ ŵƵƌĚĞƌͿ ũƵƐƚ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ŬΖƐ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ǁĂƐ ǁŝĚĞůLJ ũƵĚŐĞĚ ĂŶ ĂĐƚ ŽĨ DĂƐŽŶŝĐ ǀĞŶŐĞĂŶĐĞ ĂŶĚ ƐƉĂƌŬĞĚ Ă ŶĂƚŝŽŶĂů ǁĂǀĞ ŽĨ ĨŝĞƌĐĞ ĂŶƚŝͲDĂƐŽŶŝĐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ͘ 'ŝǀĞŶ ƚŚĞŝƌ ĐůŽƐĞ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ƉƌŽdžŝŵŝƚLJͲͲƚŚĞLJ ůŝǀĞĚ ĂďŽƵƚ ƚǁĞůǀĞ ŵŝůĞƐ ĂƉĂƌƚͲͲŝƚ ŝƐ ƋƵŝƚĞ ƉŽƐƐŝďůĞ DŽƌŐĂŶ ĂŶĚ ^ŵŝƚŚ ŵĞƚ͖ ŽŶĞ ŶŝŶĞƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ DĂƐŽŶŝĐ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶ ĞǀĞŶ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ƚŚĂƚ ^ŵŝƚŚ ŝŶĨůƵĞŶĐĞĚ DŽƌŐĂŶ͘ /ŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐůLJ͕ ŝŶ ϭϴϯϰ ƚŚĞ ǁŝĚŽǁ ŽĨ tŝůůŝĂŵ DŽƌŐĂŶ͕ ƵĐŝŶĚĂ͕ ĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ƚŽ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ŚĞƌ ƐĞĐŽŶĚ ŚƵƐďĂŶĚ͕ 'ĞŽƌŐĞ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ ,ĂƌƌŝƐ͘ ,ĂƌƌŝƐ ǁĂƐ ĂůƐŽ Ă DĂƐŽŶ ĂŶĚ ĨŽƌŵĞƌ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞ ŽĨ tŝůůŝĂŵ DŽƌŐĂŶ͘ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ďĞĐĂŵĞ ĐůŽƐĞůLJ ĂĐƋƵĂŝŶƚĞĚ ǁŝƚŚ 'ĞŽƌŐĞ ĂŶĚ ƵĐŝŶĚĂ ĂƌŽƵŶĚ ϭϴϯϲ͕ ĂŶĚ ƐŽŵĞƚŝŵĞ ƚŚĞƌĞĂĨƚĞƌ ŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŽ ĂŶ ŝŶƚŝŵĂƚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƵĐŝŶĚĂ͘ ǀĞŶƚƵĂůůLJ ƵĐŝŶĚĂ ďĞĐĂŵĞ ŽŶĞ ŽĨ ŚŝƐ ƌŝƚƵĂůůLJ ǁĞĚ ΗƐƉŝƌŝƚƵĂů ǁŝǀĞƐΗͲͲ Ă ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŚŝĐŚ ĨƵůůLJ ĞǀŽůǀĞĚ ĚĞƐƉŝƚĞ ŚĞƌ Ɛƚŝůů ďĞŝŶŐ ŵĂƌƌŝĞĚ ƚŽ ,ĂƌƌŝƐ͘ dŚĞ WƌŽƉŚĞƚΖƐ ŝŶƚĞƌĐŽƵƌƐĞ ǁŝƚŚ DĂƐŽŶƌLJ ĂĨƚĞƌ ϭϴϰϭ ďĞĐĂŵĞ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ĐŽŵƉůĞdž͘ /Ŷ :ƵŶĞ ŽĨ ϭϴϰϭ͕ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ĞƐƚĂďůŝƐŚ Ă DĂƐŽŶŝĐ ŽĚŐĞ Ăƚ EĂƵǀŽŽ ďĞŐĂŶ͕ ĂŶĚ Ă ĨĞǁ ŵŽŶƚŚƐ ůĂƚĞƌ Ă ĚŝƐƉĞŶƐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽĚŐĞ ǁĂƐ ŐƌĂŶƚĞĚ͘ KŶ DĂƌĐŚ ϭϱ͕ ϭϴϰϮ ƚŚĞ ůŽĚŐĞ ǁĂƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ĞǀĞŶŝŶŐ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ǁĂƐ ŝŶŝƚŝĂƚĞĚ͘ dŚĞ ŶĞdžƚ ĚĂLJ ŚĞ ǁĂƐ ƉĂƐƐĞĚ ĂŶĚ ƌĂŝƐĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵďůŝŵĞ ĚĞŐƌĞĞ ŽĨ DĂƐƚĞƌ DĂƐŽŶ͘ dǁŽ ĚĂLJƐ ůĂƚĞƌ ^ŵŝƚŚ ŽƌŐĂŶŝnjĞ Ă ΗĞŵĂůĞ ZĞůŝĞĨ ^ŽĐŝĞƚLJΗ͕ ƉĞƌŚĂƉƐ ŝŶƚĞŶĚŝŶŐ ŝƚ ƚŽ ďĞ Ă DĂƐŽŶŝĐ ĂƵdžŝůŝĂƌLJ͕ Žƌ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ĂŶ ΗĂĚŽƉƚŝǀĞΗ͕ ĂŶĚƌŽŐLJŶŽƵƐ ŶĞǁ DŽƌŵŽŶ DĂƐŽŶƌLJ͘ ǀĞŶƚƵĂůůLJ ĞǀĞƌ ŽĨĨŝĐĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞŵĂůĞ ZĞůŝĞĨ ^ŽĐŝĞƚLJ ĂůƐŽ ďĞĐĂŵĞ Ă ƐƉŝƌŝƚƵĂů ǁŝĨĞ ĂŶĚ ĐŽŶƐŽƌƚ ŽĨ :ŽƐĞƉŚΖƐ͕ ǁŝƚŚ ŚŝƐ ĨŝƌƐƚ ǁŝĨĞ ŵŵĂ ĂĐƚŝŶŐ ĂƐ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ŽĐŝĞƚLJ ;Ă ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚĂďůLJ ĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ŵŵĂ ĚŝĚ ŶŽƚ ĐŽŵƉůĞƚĞůLJ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ :ŽƐĞƉŚΖƐ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ǁŽŵĞŶͿ͘ dŚĞƐĞ ůĂƐƚ ƚŚƌĞĞ LJĞĂƌƐ ďĞĨŽƌĞ ŚŝƐ ŵƵƌĚĞƌ ŝŶ ϭϴϰϰ ǁĞƌĞ ƵŶƋƵĞƐƚŝŽŶĂďůLJ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ƉĞƌŝŽĚ ŝŶ Ă ƵŶŝƋƵĞůLJ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ůŝĨĞ͘ ^ŚŽƌƚůLJ ĂĨƚĞƌ ŚŝƐ DĂƐŽŶŝĐ ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶƐ͕ ^ŵŝƚŚ ďĞŐĂŶ ĨŽƌŵƵůĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝƚƵĂůƐ ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚĞĚ ŝŶ ŚŝƐ ŽǁŶ DŽƌŵŽŶ dĞŵƉůĞ͕ ƚŚĞŶ Ɛƚŝůů ƵŶĚĞƌ ĞĂƌůLJ ƉŚĂƐĞƐ ŽĨ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŝŶ EĂƵǀŽŽ͘ ^ŝdž ǁĞĞŬƐ ůĂƚĞƌ Ă ĨŝƌƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚŝƐ ΗĞŶĚŽǁŵĞŶƚΗ ;ĂƐ ƚŚĞ ƌŝƚƵĂů ǁĂƐ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ĐĂůůĞĚͿ ǁĂƐ ŐŝǀĞŶ ďLJ :ŽƐĞƉŚ ƚŽ Ă Η,ŽůLJ KƌĚĞƌΗ ŽĨ
  7. 7. ŶŝŶĞ ĚŝƐĐŝƉůĞƐ͕ Ăůů ŽĨ ǁŚŽŵ ǁĞƌĞ DĂƐƚĞƌ DĂƐŽŶƐ͘ DĂŶLJ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ΗĞŶĚŽǁŵĞŶƚΗ ƌŝƚƵĂů ĚŝƌĞĐƚůLJ ƉĂƌĂůůĞůĞĚ DĂƐŽŶŝĐ ĐĞƌĞŵŽŶLJ͕ Ă ĨĂĐƚ ƉůĂŝŶůLJ ĞǀŝĚĞŶƚ ƚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ ^ŵŝƚŚ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ƚŽ ŚŝƐ ĨŽůůŽǁĞƌƐ ƚŚĂƚ DĂƐŽŶƌLJ ǁĂƐ Ă ƌĞŵŶĂŶƚͲͲĞǀĞŶ ŝĨ ƐŽŵĞǁŚĂƚ ĐŽƌƌƵƉƚĞĚͲͲŽĨ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ƉƌŝĞƐƚŚŽŽĚ 'ŽĚ ŚĂĚ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĚ Śŝŵ ƚŽ ƌĞƐƚŽƌĞ ŝŶ ŝƚƐ ĨƵůůŶĞƐƐ͘ /Ŷ ƚƵƌŶ͕ ĞƐƐĞŶƚŝĂůůLJ ĞǀĞƌLJ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ŵĂůĞ ĨŝŐƵƌĞ ŝŶ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ŚƵƌĐŚ ǁŚŽ ǁĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚ ĂƐ ĂŶ ĂĚƵůƚ ŝŶ EĂƵǀŽŽ ďĞĐĂŵĞ Ă DĂƐƚĞƌ DĂƐŽŶ͘ ŶŽƚŚĞƌ ƵŶƵƐƵĂů ĞůĞŵĞŶƚ ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŚĞ ŵĂƚƌŝdž ŽĨ ^ŵŝƚŚΖƐ ĐƌĞĂƚŝǀŝƚLJ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚŝƐ ƚŝŵĞ͘ ƌŽŵ ŚŝƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ DĂƐŽŶƌLJ͕ ^ŵŝƚŚ ŚĂĚ ĂůŵŽƐƚ ĐĞƌƚĂŝŶůLJ ŚĞĂƌĚ ŽĨ ΗĂďĂůĂΗ͘ Ƶƚ ŝŶ ϭϴϰϭ Ă :Ğǁ ƌĂŝƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ WŽůŝƐŚ ďŽƌĚĞƌůĂŶĚƐ ŽĨ WƌƵƐƐŝĂ͕ ĞĚƵĐĂƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ ĞƌůŝŶ͕ ĂŶĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ǁŝƚŚ ĂďďĂůĂŚ͕ ũŽŝŶĞĚ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ĐŚƵƌĐŚ͕ ŵŝŐƌĂƚĞĚ ƚŽ EĂƵǀŽŽ͕ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ďĞĐĂŵĞ ^ŵŝƚŚΖƐ ĨƌĞƋƵĞŶƚ ĐŽŵƉĂŶŝŽŶ ĂŶĚ ƚƵƚŽƌ ŝŶ ,ĞďƌĞǁ͘ ŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŚĂƐ ƌĞĐĞŶƚůLJ ĐŽŵĞ ƚŽ ůŝŐŚƚ ƐƵŐŐĞƐƚŝŶŐ ƚŚŝƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ ůĞdžĂŶĚĞƌ EĞŝďĂƵƌ͕ ŶŽƚ ŽŶůLJ ŬŶĞǁ ĂďďĂůĂŚ͕ ďƵƚ ƉƌŽďĂďůLJ ƉŽƐƐĞƐƐĞĚ ŝŶ EĂƵǀŽŽ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ ŝƚƐ ĐůĂƐƐŝĐ ƚĞdžƚ͕ ƚŚĞ ŽŚĂƌ͘ :ŽƐĞƉŚ ůŝŬĞůLJ ďĞĐĂŵĞ ĨĂŵŝůŝĂƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽŚĂƌ ǁŚŝůĞ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƚƵƚĞůĂŐĞ ŽĨ EĞŝďĂƵƌ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ŝƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ^ŵŝƚŚΖƐ Ɖƌŝů ϳ͕ ϭϴϰϰ ƉƵďůŝĐ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƉůƵƌĂůŝƚLJ ŽĨ 'ŽĚƐ ǁĂƐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ ĂŶ ĞdžĞŐĞƐŝƐ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ,ĞďƌĞǁ ǁŽƌĚƐ ŽĨ 'ĞŶĞƐŝƐ ;ĞƌĞƐŚŝƚŚ ďĂƌĂ ůŽŚŝŵͿ ĚƌĂǁŶ ĨƌŽŵ ŽƉĞŶŝŶŐ ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽŚĂƌ͘ϳ ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ĂĨƚĞƌ ϭϴϰϭ͕ :ŽƐĞƉŚ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ŽĨ ƉůƵƌĂů ΗĐĞůĞƐƚŝĂů ŵĂƌƌŝĂŐĞΗͲͲǁŚĂƚ ůĂƚĞƌ ĞǀŽůǀĞĚ ŝŶƚŽ DŽƌŵŽŶ ƉŽůLJŐĂŵLJ ŝŶ hƚĂŚͲͲƚŽ Ă ƐŵĂůů ŐƌŽƵƉ ŽĨ ŚŝƐ ŵŽƐƚ ƚƌƵƐƚĞĚ ĨŽůůŽǁĞƌƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĞƌĂ ŶŽƚ ŽŶůLJ ŵĞŶ͕ ďƵƚ Ă ĨĞǁ ǁŽŵĞŶͲͲůŝŬĞ ƵĐŝŶĚĂͲͲƐĞĐƌĞƚůLJ ƚŽŽŬ Ă ΗƉůƵƌĂůΗ ƐƉŽƵƐĞ͘ dŚĞ ƐĂĐƌĞĚ ǁĞĚĚŝŶŐ ƌŝƚƵĂůŝnjĞĚ ďLJ ^ŵŝƚŚ ǁĂƐ Ă ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ƵŶŝŽŶ ƚŚĂƚ ĂŶŽŝŶƚĞĚ ŵĞŶ ĂŶĚ ǁŽŵĞŶ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ ΗƉƌŝĞƐƚƐ ĂŶĚ ƉƌŝĞƐƚĞƐƐĞƐΗ͕ ΗŬŝŶŐƐ ĂŶĚ ƋƵĞĞŶƐΗ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƵůƚŝŵĂƚĞůLJ 'ŽĚĚĞƐƐ ĂŶĚ 'ŽĚͲͲƚŚĞ ĚƵĂů ĐƌĞĂƚŝǀĞ ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ŝǀŝŶŝƚLJ ŝŶ ĞƚĞƌŶĂů͕ ƚĂŶƚƌŝĐ ŝŶƚĞƌĐŽƵƌƐĞ͘ dŚĞ ĐĞƌĞŵŽŶLJ ǁĂƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚŽůŝĞƐƚ ƉƌĞĐŝŶĐƚƐ ŽĨ ŚŝƐ ŶĞǁ dĞŵƉůĞ͘ LJ ůĂƚĞ ϭϴϰϯ :ŽƐĞƉŚ ƌĞǀĞĂůĞĚ ƐĞǀĞƌĂů ƌŝƚƵĂů ĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ΗĞŶĚŽǁŵĞŶƚΗ͕ Ăůů ƵůƚŝŵĂƚĞůLJ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞĚ ŝŶƚŽ DŽƌŵŽŶ dĞŵƉůĞ ĐĞƌĞŵŽŶLJ͘ dŚŝƐ ůĞŐĂĐLJ ŽĨ ŵLJƐƚĞƌŝŽƵƐ ŝŶŝƚĂƚŽƌLJ ƌŝƚƵĂůƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ ďLJ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϴϰϮ ĂŶĚ ϭϴϰϰ ƌĞŵĂŝŶƐ ůŝƚƚůĞ ĂůƚĞƌĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ƐĂĐƌĞĚ ĐŽƌĞ ŽĨ DŽƌŵŽŶŝƐŵ͘ ŝĨƚLJ LJĞĂƌƐ ůĂƚĞƌ͕ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ŶŝŶĞƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ůĞĂĚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ hƚĂŚ ĐŚƵƌĐŚ ǁŽƵůĚ Ɛƚŝůů ŽĐĐĂƐŝŽŶĂůůLJ ƐƚĂƚĞ ŝŶ ƉƌŝǀĂƚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ƚĞŵƉůĞ ƌŝƚƵĂů ĞŵďŽĚŝĞĚ ΗƚƌƵĞ DĂƐŽŶƌLJΗͲͲĂ ĨĂĐƚ ƵŶŬŶŽǁŶ ƚŽ ŵŽƐƚ ŵŽĚĞƌŶ DŽƌŵŽŶƐ͘ Ƶƚ ƚŚĞŶ͕ ŽĨ ĐŽƵƌƐĞ͕ ĂůŵŽƐƚ Ăůů ŽĨ ƚŚŝƐ ŚŝƐƚŽƌLJ ŝƐ ƵŶŬŶŽǁŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŵŽĚĞƌŶ DŽƌŵŽŶ͘ ǀĞŶ ǁĞůůͲ ĞĚƵĐĂƚĞĚ ΗĂƚƚĞƌͲĚĂLJ ^ĂŝŶƚƐΗ ƚŽĚĂLJ ƐĞůĚŽŵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂƐƐ ĂŶĚ ƐƋƵĂƌĞ ĞŵďƌŽŝĚĞƌĞĚ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ďƌĞĂƐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝƚƵĂů ŐĂƌŵĞŶƚ ǁŽƌŶ ďLJ ƚĞŵƉůĞ ŝŶŝƚŝĂƚĞƐ͘ dŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƚĞŵƉůĞ ƌŝƚƵĂůƐΖ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ǁŝƚŚ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ŽĐĐƵůƚ ǀŝƐŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ DĂƐŽŶƌLJ ŝŶ EĂƵǀŽŽ ŝƐ ŶŽǁ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ďĞĐŽŵŝŶŐ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚ ŽĨ ŝŶƚĞŶƐĞ ƌĞŶĞǁĞĚ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͘ s/͘ /Ŷ ƚŚĞ ĂƵƚƵŵŶ ŽĨ ϭϵϵϰ ƉŝĞĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽƉŚĞƚ ƉƵnjnjůĞ ďĞŐĂŶ ĨĂůůŝŶŐ ŝŶƚŽ ƉůĂĐĞ͖ Ă ƵŶŝĨLJŝŶŐ ƉĂƚƚĞƌŶ ǁĂƐ ĚŝƐĐĞƌŶĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƵŶƵƐƵĂů ĂƌƌĂLJ ŽĨ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽƵƚůŝŶĞĚ ĂďŽǀĞ͘ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ƋƵĞƐƚ ĨŽƌ Ă ƐĂĐƌĞĚ ŐŽůĚĞŶ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ďƵƌŝĞĚ ŝŶ ĚĂƌŬ ĞĂƌƚŚ͕ ŚŝƐ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐ͕ ƚŚĞ ĂŶŐĞůŝĐ ǀŝƐŝƚĂƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ƉƐĞƵĚĞƉŝŐƌĂƉŚŝĐ ƚĞdžƚƐ ŚĞ ΗƚƌĂŶƐůĂƚĞĚΗ͕ ŚŝƐ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ DĂƐŽŶƌLJ ĂƐ Ă ƌĞŵŶĂŶƚ ŽĨ ƉƌŝĞƐƚŚŽŽĚ͕ ĂŶĚ ŚŝƐ ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă dĞŵƉůĞ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ĐĞŶƚƌĂů ŵLJƐƚĞƌLJ ŽĨ Ă ƐĂĐƌĞĚ ǁĞĚĚŝŶŐͲͲĂůů ĐŽƵůĚ ďĞ ĨŝƚƚĞĚ ŝŶƚŽ ŽŶĞ ǀĞƌLJ ƌĞĐĞŶƚůLJ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ĐŽŶƚĞdžƚ͗ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ͘ EŽƚ ŽŶůLJ ĚŝĚ ^ŵŝƚŚ ŚĂǀĞ ŶƵŵĞƌŽƵƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ůĞŐĂĐŝĞƐ ŽĨ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ ƐƵĐŚ ĂƐ ŵĂŐŝĐ ĂŶĚ DĂƐŽŶƌLJ͕ ďƵƚ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ĂůƐŽ ĞǀŝĚĞŶĐĞĚ ƐĞǀĞƌĂů ƉĂƌĂůůĞůƐ ǁŝƚŚ ,ĞƌŵĞƚŝĐ ŝĚĞĂƐ͘ :ŽŚŶ ͘ ƌŽŽŬĞ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ŽĨ ŚŝƐƚŽƌLJ Ăƚ dƵĨƚƐ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ ŚĂƐ ƌĞĐĞŶƚůLJ ĞdžƉůŽƌĞĚ ƚŚŝƐ ƐƵďũĞĐƚ ŝŶ Ă ƐĞŵŝŶĂů ϭϵϵϰ ƐƚƵĚLJ ŽĨ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ĂŶĚ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ͕ dŚĞ ZĞĨŝŶĞƌΖƐ ŝƌĞ͗ dŚĞ DĂŬŝŶŐ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ŽƐŵŽůŽŐLJ͕ ϭϲϰϰͲϭϴϰϰ͘ϴ ƌŽŽŬĞ ŶŽƚĞƐ ƚŚĞ ΗƐƚƌŝŬŝŶŐ ƉĂƌĂůůĞůƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ŽĨ ĐŽĞƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ŵĂƚƚĞƌ ĂŶĚ ƐƉŝƌŝƚ͕ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽǀĞŶĂŶƚ ŽĨ
  8. 8. ĐĞůĞƐƚŝĂů ŵĂƌƌŝĂŐĞ͕ ĂŶĚ ŽĨ ĂŶ ƵůƚŝŵĂƚĞ ŐŽĂů ŽĨ ŚƵŵĂŶ ŐŽĚŚŽŽĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŚŝůŽƐŽƉŚŝĐĂů ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ŽĨ ĂůĐŚĞŵLJ ĂŶĚ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ͕ ĚƌĂǁŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ǁŽƌůĚ ĂŶĚ ĨƵƐĞĚ ǁŝƚŚ ŚƌŝƐƚŝĂŶŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ /ƚĂůŝĂŶ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͘Η KĨ ĐŽƵƌƐĞ͕ ŝŶ ƚŚŝƐ ůŝŐŚƚ ,ĂƌŽůĚ ůŽŽŵΖƐ ƉŽĞƚŝĐ ƌĞĂĚŝŶŐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂƐ Ă Η'ŶŽƐƚŝĐΗ ƚĂŬĞƐ ŽŶ ďƌŽĂĚĞŶĞĚ ŶƵĂŶĐĞƐ͗ ƚŚŽƵŐŚ ƵŶŶŽƚĞĚ ďLJ ůŽŽŵ͕ ^ŵŝƚŚΖƐ ƌĞůŝŐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ĂůůŝĞĚ ŝŶ ƐĞǀĞƌĂů ǁĂLJƐ ǁŝƚŚ ƌĞŵŶĂŶƚƐ ŽĨ ĂŶ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ŐŶŽƐƚŝĐŝƐŵ͘ /Ŷ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ^ŵŝƚŚΖƐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ŝƐ ĂůƐŽ ďĞŝŶŐ ŶĞǁůLJ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ĞǀŝĚĞŶĐĞƐ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ĂŶ ŽĨƚͲŝŐŶŽƌĞĚ ĐůĂŝŵ ŽĨ ĞƐŽƚĞƌŝĐ ůŽƌĞ͗ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚ ŽĨ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ ŝŶ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ĞĂƌůLJ ŵĞƌŝĐĂΖƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐ ĂŶĚ ƉŽůŝƚŝĐĂů ĐƵůƚƵƌĞ͘ dŚŝƐ ŚĂƐ ďƌŽĂĚ ŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŽƵƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ŶĂƚŝŽŶΖƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ŚŝƐƚŽƌLJ͘ ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƐĞǀĞŶƚĞĞŶƚŚ ĂŶĚ ĞŝŐŚƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ ƚŚĞƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƵƌŽƉĞΖƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐƌƵĐŝďůĞ Ă ĐŽŵƉůĞdž ĂůůŽLJŝŶŐ ŽĨ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ ĂŶĚ ĂůĐŚĞŵŝĐĂů ŵLJƐƚŝĐŝƐŵ ǁŝƚŚ ƌĂĚŝĐĂů ĂƐƉŝƌĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ƌĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ƌŽŽŬĞ ǁĞůů ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ŚŽǁ ƚŚŝƐ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ĚŝƐƉĞŶƐĂƚŝŽŶĂů ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶŝƐŵ ĂŶĚ ƚŚĞ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ŽĐĐƵůƚ ĨůŽǁĞĚ ŝŶƚŽ ĞĂƌůLJ ŵĞƌŝĐĂŶ ĐƵůƚƵƌĞ ĂŶĚ ƌĞůŝŐŝŽŶ͗ ĂŵŽŶŐ YƵĂŬĞƌƐ͕ WŝĞƚŝƐƚƐ͕ ĂŶĚ ƉĞƌĨĞĐƚŝŽŶŝƐƚƐ ĐŽŵŝŶŐ ƚŽ WĞŶŶƐLJůǀĂŶŝĂ ĂŶĚ EĞǁ :ĞƌƐĞLJ ďĞƚǁĞĞŶ ĂďŽƵƚ ϭϲϱϬ ĂŶĚ ϭϳϯϬ͖ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ΗĐƵůƚƵƌĞ ŽĨ ƉƌŝŶƚΗ ĐŽŶǀĞLJĞĚ ďLJ ĂůĐŚĞŵŝĐĂů ĂŶĚ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ƚĞdžƚƐ ďƌŽƵŐŚƚ ĨƌŽŵ ƵƌŽƉĞ͖ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ůĂƚĞͲ ĞŝŐŚƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ĞƐŽƚĞƌŝĐ DĂƐŽŶƌLJ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ƌŝĐŚ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ͕ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ĂŶĚ ĂůĐŚĞŵŝĐĂů ŵLJƚŚŽůŽŐLJ͘ Ɛ Ă LJŽƵŶŐ ŵĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ŽĨ ŽĐĐƵůƚ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ƐĞĞŬĞƌƐ͕ ĚƌĂǁŝŶŐ ŵĂŐŝĐ ĐŝƌĐůĞƐ ĂŶĚ ďĂƚƚůŝŶŐ ĞŶĐŚĂŶƚŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ WĞŶŶƐLJůǀĂŶŝĂ ĐŽƵŶƚƌLJƐŝĚĞ͕ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ƉƌŽďĂďůLJ ĨŝƌƐƚ ůĞĂƌŶĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚŝƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ĂŶĚ ǀĞƌLJ ƵŶͲWƵƌŝƚĂŶ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ǀŝƐŝŽŶ͘ ^ŵŝƚŚ ŵĂLJ ĞǀĞŶ ŚĂǀĞ ƚŚĞƌĞ ŚĞĂƌĚ ƚŚĞ ŽůĚ ZŽƐŝĐƌƵĐŝĂŶ ůĞŐĞŶĚ ŽĨ Ă ƐŝdžƚĞĞŶ LJĞĂƌ ŽůĚ ƉƌŽƉŚĞƚ ŶĂŵĞĚ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ZŽƐĞŶĐƌĞƵƚnj ĂŶĚ ƚŚĞ ŵLJƐƚĞƌŝŽƵƐ ŽŽŬ D ǁŚŝĐŚ ŚĞ ŚĂĚ ƚƌĂŶƐůĂƚĞĚ͘ ĞƌƚĂŝŶůLJ ŚĞ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ůĞĂƌŶĞĚ ŽĨ ĂůĐŚĞŵLJΖƐ ƚƌĂŶƐŵƵƚĂƚŝŽŶĂů ŵLJƐƚĞƌLJ͕ ĂŶĚ ŽĨ ƚŚĞ WŚŝůŽƐŽƉŚĞƌΖƐ ^ƚŽŶĞ͘ ^ŽŽŶ ĂĨƚĞƌ͕ ƚŚĞ ĞŝŐŚƚĞĞŶ LJĞĂƌ ŽůĚ ^ŵŝƚŚ ĨŽƵŶĚ ŚŝƐ ŽǁŶ ƐĂĐƌĞĚ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ďƵƌŝĞĚ ŝŶ ĞĂƌƚŚ͕ Ă ƚƌĞĂƐƵƌĞ ŐŽůĚĞŶ ĂŶĚ LJĞƚͲͲĂƐ ĂůĐŚĞŵŝĐĂů ůŽƌĞ ƉƌŽŵŝƐĞĚͲͲŽĨ ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ŵŽƌĞ ƐƵďƚůĞ ƚŚĂŶ ǀƵůŐĂƌ ŐŽůĚ͘ 'ĂnjŝŶŐ ŝŶƚŽ ŚŝƐ ƐĞĞƌ ƐƚŽŶĞ͕ ŚĞ ƐĂǁ ŝŶ ƚŚĞ ŽŽŬ ŽĨ DŽƌŵŽŶΖƐ ŐŽůĚĞŶ ƉůĂƚĞƐ Ă ŽĨ ƌĞĐŽƌĚ ĂŶĐŝĞŶƚ ĨƌĂƚƌŝĐŝĚĂů ŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ Ă ŚƌŝƐƚ ǁŚŽ ďƌŽƵŐŚƚ ƵŶŝŽŶ͘ Žƌ Ă ĚĞĐĂĚĞ͕ ƌŽŽŬĞ ƐƵŐŐĞƐƚƐ͕ ^ŵŝƚŚΖƐ ĞŵĞƌŐĞŶƚ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ƚŚĞŽůŽŐLJ ǁĂƐ ĚŝƐŐƵŝƐĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐŽůŽƌŝŶŐ ŽĨ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ŚƌŝƐƚŝĂŶ ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶŝƐŵ ĂŶĚ ĨŽƌŵĞĚ ĂƐ ŶĞǁ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ĐŚƵƌĐŚ͘ Ƶƚ ĨŝŶĂůůLJ͕ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ LJĞĂƌƐ ŽĨ ŚŝƐ ůŝĨĞ͕ ƚŚĞ ǀĞŝů ǁĂƐ ƉĂƌƚĞĚ͗ ƚ EĂƵǀŽŽ ŚĞ ƉƵďůŝĐůLJ ĂŶĚ ƵŶĞƋƵŝǀŽĐĂůůLJ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ŚŝƐ ŶĞǁ ƚŚĞŽůŽŐLJ ŽĨ ƉƌĞĞdžŝƐƚĞŶƚ ƐƉŝƌŝƚƐ͕ ƚŚĞ ƵŶŝƚLJ ŽĨ ŵĂƚƚĞƌ ĂŶĚ ƐƉŝƌŝƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚŝǀŝŶŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨĂŝƚŚĨƵů͕ ĂŶĚ ŚĞ ƉƌŝǀĂƚĞůLJ ƉƵƌƐƵĞĚ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵŵŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂůĐŚĞŵŝĐĂůͲ ĐĞůĞƐƚŝĂů ŵĂƌƌŝĂŐĞ ĂƐ ƚŚĞ ƵůƚŝŵĂƚĞ ǀĞŚŝĐůĞ ƚŽ ƚŚŝƐ ĚŝǀŝŶŝƚLJ͘ dŚĞ ĂůĐŚĞŵŝĐĂůͲŚĞƌŵĞƚŝĐ ƚĞƌŵ ŽĨ ĐŽŶŝƵŶĐƚŝŽ ƉŽǁĞƌĨƵůůLJ ƐƵŵŵĂƌŝnjĞƐ ƚŚĞ ƌĞƐŽůƵƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ^ŵŝƚŚ ŚĂĚ ĂĐŚŝĞǀĞĚ Ăƚ EĂƵǀŽŽ ďLJ ƚŚĞ ƐƵŵŵĞƌ ŽĨ ϭϴϰϰ͘ ,Ğ ŚĂĚ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ Ă ƚŚĞŽůŽŐLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶũƵŶĐƚŝŽŶͲͲƚŚĞ ƵŶŝĨŝĐĂƚŝŽŶͲͲŽĨ ƚŚĞ ůŝǀŝŶŐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĞĂĚ͕ ŽĨ ŵĞŶ ĂŶĚ ǁŽŵĞŶ͕ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂŶĚ ƐƉŝƌŝƚƵĂů͕ ŽĨ ƐĞĐƵůĂƌ ĂŶĚ ƐĂĐƌĞĚ͕ Ăůů ƵŶŝƚĞĚ ŝŶ Ă ΗŶĞǁ ĂŶĚ ĞǀĞƌůĂƐƚŝŶŐ ĐŽǀĞŶĂŶƚΗ ŽǀĞƌ ǁŚŝĐŚ ŚĞ ǁŽƵůĚ ƉƌĞƐŝĚĞ ĂƐ ŬŝŶŐ ĂŶĚ ŐŽĚ͘ /Ŷ ƚŚĞƐĞ ĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ďŽƵŶĚĂƌLJ ďĞƚǁĞĞŶ ƉƵƌŝƚLJ ĂŶĚ ĚĂŶŐĞƌ͕ ƌŝŐŚƚ ĂŶĚ ǁƌŽŶŐ͕ ůĂǁ ĂŶĚ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶ͕ ƐŝŵƉůLJ ŵĞůƚĞĚ ĂǁĂLJ͘͘͘͘ /Ŷ ĞĨĨĞĐƚ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚĞƌ DŽƌŵŽŶ ĞŵĞƌŐĞŶĐĞ ĐĂŶ ďĞ ǀŝƐƵĂůŝnjĞĚ ĂƐ ŵĞƚĂͲ ĂůĐŚĞŵŝĐĂů ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƌƵŶŶŝŶŐ ĨƌŽŵ ŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŽ ƵŶŝŽŶ͕ ĂŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƐŚĂƉĞĚ ĂŶĚ ĚƌŝǀĞŶ ďLJ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶĂůŝƚLJ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͘ϵ s//͘ ,Žǁ ƚŚŝƐ ƐƚƌĂŶŐĞ ŚĞƌŵĞƚŝĐ ƌĞůŝŐŝŽŶ ĞǀŽůǀĞĚ ŝŶƚŽ ƚŽĚĂLJΖƐ DŽƌŵŽŶ ĐŚƵƌĐŚ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ĂǁĂŝƚŝŶŐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ƐƚƵĚLJ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĂƐ ƚŚĞ ĐŽŶƚŽƵƌƐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ǀŝƐŝŽŶ ďĞĐŽŵĞ ŵŽƌĞ ƐŚĂƌƉůLJ ĚĞĨŝŶĞĚ͘ / ĐĂŶ ŚĞƌĞ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŐŝǀĞ ŽŶůLJ Ă ƌŽƵŐŚ ƐƵŵŵĂƌLJ ŽĨ ǁŚĂƚ ĨŽůůŽǁĞĚ ^ŵŝƚŚΖƐ ĚĞĂƚŚ͘ :ŽƐĞƉŚ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ŶŽ ĐůĞĂƌ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƐƵĐĐĞƐƐŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂŽƚŝĐ ƉĞƌŝŽĚ ĂĨƚĞƌ ŚŝƐ ŵĂƌƚLJƌĚŽŵ ƐĞǀĞƌĂů ĨŽůůŽǁĞƌƐ ĐůĂŝŵĞĚ ŚŝƐ ŽĨĨŝĐĞ ĂŶĚ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ŵĂŶƚůĞ͘ ƌŝŐŚĂŵ zŽƵŶŐ͕ ůŽŶŐ Ă ůŽLJĂů ĂƉŽƐƚůĞ ƚŽ ^ŵŝƚŚ͕ ĞŵĞƌŐĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶĂů ůĞĂĚĞƌ ĂŶĚ ǁĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ƉƌŽĐůĂŝŵĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ΗƉƌŽƉŚĞƚ͕ ƐĞĞƌ ĂŶĚ ƌĞǀĞůĂƚŽƌΗͲͲĂ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŚĞ ŚĞůĚ ƵŶƚŝů ŚŝƐ ĚĞĂƚŚ ƚŚƌĞĞ ĚĞĐĂĚĞƐ ůĂƚĞƌ͘ ŽƌĐĞĚ ƚŽ ĂďĂŶĚŽŶ EĂƵǀŽŽ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶƚĞƌ ŽĨ ϭϴϰϲ͕ ƌŝŐŚĂŵ zŽƵŶŐ ůĞĚ ŚŝƐ ƉĞŽƉůĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞŝƌ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ĨůŝŐŚƚ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂůůĞLJ ŽĨ ƚŚĞ 'ƌĞĂƚ ^Ăůƚ ĂŬĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ DŽƌŵŽŶ ƐŽĐŝĞƚLJ͘
  9. 9. zŽƵŶŐ ƐƚĂƵŶĐŚůLJ ĚĞĨĞŶĚĞĚ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ ĂŶĚ ƌŝƚƵĂůƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ ^ŵŝƚŚ ŝŶ EĂƵǀŽŽ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƚĞŵƉůĞ ĐĞƌĞŵŽŶŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚŽĐƚƌŝŶĞƐ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ ƉŽůLJŐĂŵLJ͘ /ƐŽůĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ZŽĐŬLJ DŽƵŶƚĂŝŶ ǁŝůĚĞƌŶĞƐƐ͕ ŚĞ ŚŽƉĞĚ ƚŽ ƌĞĂůŝnjĞ :ŽƐĞƉŚΖƐ ŵŝůůĞŶŶŝĂů ĚƌĞĂŵƐ ĂŶĚ ĞƐƚĂďůŝƐŚ ŝŽŶ ƵŶŚĂŵƉĞƌĞĚ ďLJ Ă ŚŽƐƚŝůĞ͕ ŵŝƐƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ǁŽƌůĚ͘ Ƶƚ ŝƚ ǁĂƐ ŶŽƚ ƚŽ ďĞ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ĨƵůů ĨŽƌĐĞ ŽĨ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĂŶĚ Ă sŝĐƚŽƌŝĂŶ ƉƵďůŝĐ ŵŽƌĂůŝƚLJ ŵĂƌƐŚĂůĞĚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ĐŚƵƌĐŚ͕ ŝŶ ϭϴϵϬ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ŽĨ ƉŽůLJŐĂŵLJ ŚĂĚ ƚŽ ďĞ ƉƵďůŝĐůLJ ĂďĂŶĚŽŶĞĚ͘ ĨƚĞƌ ŝƚƐ ĚĞĨĞĂƚ ŝŶ ƚŚĂƚ ĞƉŽĐŚĂů ďĂƚƚůĞ͕ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ƐůŽǁůLJ ĨŽƵŶĚ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ŝƚ ŚĂĚ ĨůĞĚ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ŵĂŶLJ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚΖƐ ŵLJƐƚĞƌLJ ƌĞůŝŐŝŽŶ ǁĞƌĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJ ǀĞŝů Žƌ ĂƚƚĞŶƵĂƚĞĚͲͲĂŶĚ ďLJ ƚŚĞ ůĂƚĞ ƚǁĞŶƚŝĞƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ƉĞƌŚĂƉƐ ůĂƌŐĞůLJ ĨŽƌŐŽƚƚĞŶ͘ Žƌ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŽĨ ƌĞůŝŐŝŽŶ͕ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ƚŽĚĂLJ ƌĞŵĂŝŶƐ Ă ŐƌĂŶĚ ŵĞƌŝĐĂŶ ĞŶŝŐŵĂͲͲƚŽŽ ƉŽƚĞŶƚ Ă ĨŽƌĐĞ ƚŽ ďĞ ĚŝƐŵŝƐƐĞĚ ƵŶĐŽŵŵĞŶƚĞĚ͕ ĂŶĚ LJĞƚ ƚŽŽ ĐŽŵƉůĞdž ĨŽƌ ĨĂĐŝůĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂƚŝŽŶ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĨŝŶĂů ĂŶĂůLJƐŝƐ͕ / ŵƵƐƚ ĂŐƌĞĞ ǁŝƚŚ ůŽŽŵ ƚŚĂƚ ΗǁĞ ĚŽ ŶŽƚ ŬŶŽǁ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͕ ĂƐ ŚĞ ƉƌŽƉŚĞƐŝĞĚ ƚŚĂƚ ĞǀĞŶ ŚŝƐ ŽǁŶ ĐŽƵůĚ ŶĞǀĞƌ ŚŽƉĞ ƚŽ ŬŶŽǁ Śŝŵ͘ ,Ğ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƐƚƌŽŶŐ ƉŽĞƚƐ͕ ŵĂũŽƌ ŶŽǀĞůŝƐƚ͕ ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚĞĚ ĚƌĂŵĂƚŝƐƚƐ ƚŽ ƚĞůů ŚŝƐ ŚŝƐƚŽƌLJ͕ ĂŶĚ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ŶŽƚ LJĞƚ ĐŽŵĞ ƚŽ Śŝŵ͘Η Ƶƚ ƚŚĞ ƚŝĚĞƐ ŵĂLJ ďĞ ƐŚŝĨƚŝŶŐ͘ tŚŝůĞ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ Ɛƚŝůů ĂǁĂŝƚƐ ŚŝƐ ƉŽĞƚƐ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐ ĂƌĞ ĞdžĂŵŝŶŝŶŐ ǁŝƚŚ ŶĞǁ ǁŽŶĚĞƌ ƚŚŝƐ ŵŽƐƚ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌLJ ĐŚĂƉƚĞƌ ŝŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ŚŝƐƚŽƌLJ͘ Η'ŶŽƐƚŝĐΗ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͍ ,ĂƌŽůĚ ůŽŽŵΖƐ ĐŽƵƉůŝŶŐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ƚŽ ƚŚĞ 'ŶŽƐƚŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŚĂƐ ĂƌŽƵƐĞĚ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ĚŝƐĂŐƌĞĞŵĞŶƚ ĂŵŽŶŐ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŽĨ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ĂŶĚ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ĂůŝŬĞ͘ ^ĞǀĞƌĂů ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ĐƌƵĐŝĂů ƚŽ ŵŽĚĞƌŶ 'ŶŽƐƚŝĐ ƐƚƵĚŝĞƐ ĂƌĞ ƌĂŝƐĞĚ ďLJ ƚŚŝƐ ĞŵĞƌŐŝŶŐ ĚŝĂůŽŐƵĞ͗ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŽĨ ůĂƚĞƌ Η'ŶŽƐƚŝĐΗ ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ ƚŽ ĐůĂƐƐŝĐĂů 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ͍ tĞƌĞ ƌƵĚŝŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ĐŽŶǀĞLJĞĚ ƚŽ ƉŽƐƚͲĐůĂƐƐŝĐĂů ŐƌŽƵƉƐ ďLJ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ůŝŶŬƐ ;ŽƌĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶƐ͕ ŵLJƚŚƐ ĂŶĚ ƚĞdžƚƐͿ͖ ǁĂƐ ŝƚ ŝŶƐƚĞĂĚ ƚŚĞ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƉƌŽĚƵĐƚ ŽĨ Ă ƌĞĐƵƌƌĞŶƚ ƚLJƉĞ ŽĨ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ǀŝƐŝŽŶ͍ Kƌ ĂƌĞ ĚƵĂů ĨŽƌĐĞƐ ŽĨ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌŝŵĂƌLJ 'ŶŽƐƚŝĐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ŝŶƚĞƌĚĞƉĞŶĚĞŶƚ͕ ĞǀĞŶ ŽĐĐƵůƚůLJ ůŝŶŬĞĚ͍ tŚŝůĞ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŚĂĚ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ůĂƚĞ ƌĞŵŶĂŶƚƐ ŽĨ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ĐŽŶǀĞLJĞĚ ďLJ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵ ĂŶĚ ĂďďĂůĂŚ͕ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŶŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ ĐůĞĂƌůLJ ĚĞƌŝǀĞĚ ŝŶ ůĂƌŐĞ ƉĂƌƚ ĨƌŽŵ Ă ƉĞƌƐŽŶĂů ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ tĂƐ ƚŚĂƚ ƉƌŝŵĂů ĐƌĞĂƚŝǀŝƚLJ Η'ŶŽƐƚŝĐΗ͍ /Ĩ ƐŽ͕ ŚŽǁ ĚŝĚ ŝƚ ƌĞůĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂƚƌŝdž ŽĨ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͍ dŚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ĚĞĨLJ ƐŝŵƉůĞ ĚĞĐůĂƌĂƚŝŽŶƐ͘ EŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ͕ ^ŵŝƚŚ ĚŝĚ ĂƉƉĂƌĞŶƚůLJ ĞƐƉŽƵƐĞ ƚŚĞŵĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƚŽ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵͲͲƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞŵ ďĞŝŶŐ ŚŝƐ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĂůŝƚLJ ĂŶĚ ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ŽĨ ĐŽŶƚŝŶƵŝŶŐ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐĂůǀŝĨŝĐ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͘ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽŶ ĞƐĐŚĞǁĞĚ ƚŚĞŽůŽŐLJ ŝŶ ĨĂǀŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ĚLJŶĂŵŝĐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ǁĂƐ ďĞƐƚ ƐƵŵŵĂƌŝnjĞĚ ŝŶ ǁŚĂƚ ůŽŽŵ ƌĞŵĂƌŬĞĚ ƚŽ ďĞ ΗŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌƵůLJ ƌĞŵĂƌŬĂďůĞ ƐĞƌŵŽŶƐ ĞǀĞƌ ƉƌĞĂĐŚĞĚ ŝŶ ŵĞƌŝĐĂΗ͕ Ă ĚŝƐĐŽƵƌƐĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ ŽŶ Ɖƌŝů ϳ͕ ϭϴϰϰ͘ ŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ƚŚĞ ŝŶŐ ŽůůĞƚƚ ŝƐĐŽƵƌƐĞ͕ ŝƚ ǁĂƐ :ŽƐĞƉŚΖƐ ůĂƐƚ ŵĂũŽƌ ĂĚĚƌĞƐƐ ƚŽ ŚŝƐ ĐŚƵƌĐŚ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ũƵƐƚ ƚĞŶ ǁĞĞŬƐ ďĞĨŽƌĞ ŚŝƐ ĚĞĂƚŚ Ăƚ ĂŐĞ ϯϴ͘ ΗdŚĞƌĞ ĂƌĞ ďƵƚ ǀĞƌLJ ĨĞǁ ďĞŝŶŐƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ǁŚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƌŝŐŚƚůLJ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ 'ŽĚ͕Η ŚĞ ďĞŐĂŶ͘ Η/Ĩ ŵĞŶ ĚŽ ŶŽƚ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶĚ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ 'ŽĚ͕ ƚŚĞLJ ĚŽ ŶŽƚ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶĚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͘Η tŝƚŚŝŶ ŚƵŵĂŶŬŝŶĚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ŝŵŵŽƌƚĂů ƐƉĂƌŬ ŽĨ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͕ ƚĂƵŐŚƚ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ͕ Ă ƐĞĞĚ ŽĨ ĚŝǀŝŶĞ ŝŶƚĞůůĞĐƚ Žƌ ůŝŐŚƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ΗĂƐ ŝŵŵŽƌƚĂů ĂƐ͕ ĂŶĚ ĐŽĞƋƵĂů ǁŝƚŚ͕ 'ŽĚ ,ŝŵƐĞůĨ͘Η 'ŽĚ ŝƐ ŶŽƚ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŽ ďĞ ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ ĂƐ ŽŶĞ ĂŶĚ ƐŝŶŐƵůĂƌ͘ dƵƌŶŝŶŐ ƚŽ ,ĞďƌĞǁ ĂŶĚ ĂŶ ŽĚĚůLJ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ĞdžĞŐĞƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚŚƌĞĞ ǁŽƌĚƐ ŽĨ 'ĞŶĞƐŝƐ ;ĂŶ ĞdžĞŐĞƐŝƐ ƉƌŽďĂďůLJ ƚĂŬĞŶ ĚŝƌĞĐƚůLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽŚĂƌͿ͕ ^ŵŝƚŚ ƉƌŽŶŽƵŶĐĞĚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ Ă ŵƵůƚŝƚƵĚĞ ŽĨ 'ŽĚƐ ĞŵĂŶĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝƌƐƚ 'ŽĚ͕ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ŽŶĞ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ ĞŶĚ͘ ,Ğ ǁŚŽ ŚƵŵĂŶŬŝŶĚ ĐĂůůƐ 'ŽĚ ǁĂƐ ,ŝŵƐĞůĨ ŽŶĐĞ Ă ŵĂŶ͖ ĂŶĚ ŵĂŶ͕ ďLJ ĂĚǀĂŶĐŝŶŐ ŝŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ͕ ŬŶŽǁůĞĚŐĞͲͲĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐͲͲŵĂLJ ďĞ ĞdžĂůƚĞĚ ǁŝƚŚ 'ŽĚ͕ ďĞĐŽŵĞ ĂƐ 'ŽĚ͘ EĞĂƌ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ŚŝƐ ŵŝŶŝƐƚƌLJ ŝŶ ϭϴϯϯ͕ ^ŵŝƚŚ ĚĞĐůĂƌĞĚ ΗƚŚĞ ŐůŽƌLJ ŽĨ 'ŽĚ ŝƐ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞΗ͕ ĞƚĞƌŶĂů ĂŶĚ ƵŶĐƌĞĂƚĞĚ͘ dŚŽƐĞ ǁŚŽ ǁŝƐŚ ƚŽ ĨŝŶĚ ŝŶ Śŝŵ Ă 'ŶŽƐƚŝĐ ŚĂǀĞ ƉŽŝŶƚĞĚ ŽƵƚ ƚŚĂƚ ^ŵŝƚŚ ƵƐĞĚ ƚŚĞ ǁŽƌĚ ΗŝŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞΗ ŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞĂďůLJ ǁŝƚŚ ΗŬŶŽǁůĞĚŐĞΗ ŝŶ ŚŝƐ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ǁƌŝƚŝŶŐƐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƉĞƌŝŽĚ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ƚŚĞLJ ƐƵŐŐĞƐƚ͕ ŚŝƐ ǁŽƌĚƐ ŵŝŐŚƚ ďĞ ƌĞĂĚ ƉŽĞƚŝĐĂůůLJ ƚŽ ƉƌŽĐůĂŝŵ 'ŽĚΖƐ ŐůŽƌLJ ŝƐ 'ŶŽƐŝƐͲͲĂ 'ŶŽƐŝƐ ƚŚĂƚ ƐĂǀĞƐ ǁŽŵĂŶ ĂŶĚ ŵĂŶ ďLJ ůĞĂĚŝŶŐ ƚŚĞŵ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ƚŽ Ă ƐŝŶŐůĞ ƵŶĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐĂůůLJ ĚŝǀŝŶĞ ^ĞůĨ͘
  10. 10. EŽƚĞƐ ϭ͘ ,ĂƌŽůĚ ůŽŽŵ͕ dŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ZĞůŝŐŝŽŶ ;EĞǁ zŽƌŬ͗ ^ŝŵŽŶ Θ ^ĐŚƵƐƚĞƌ͕ ϭϵϵϮͿ͕ ϵϴ͕ ϭϮϳ͘ Ϯ͘ /ďŝĚ͕͘ ϵϵ͕ ϭϮϯ͘ ϯ͘ ĞĂŶ ͘ :ĞƐƐĞĞ͕ ĞĚ͕͘ dŚĞ WĂƉĞƌƐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͕ sŽů͘ ϭ ;^Ăůƚ ĂŬĞ ŝƚLJ͗ ĞƐĞƌĞƚ ŽŽŬ Ž͕͘ ϭϵϴϵͿ͕ ϲ͘ Žƌ Ă ĚĞƚĂŝůĞĚ ĞdžĂŵŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ĞĂƌůLJ LJĞĂƌƐ͕ ƐĞĞ ZŝĐŚĂƌĚ ͘ ƵƐŚŵĂŶ͕ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞŐŝŶŶŝŶŐƐ ŽĨ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ;hƌďĂŶĂ͗ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ /ůůŝŶŽŝƐ WƌĞƐƐ͕ ϭϵϴϰͿ͘ ĞƐƉŝƚĞ ŵĂŶLJ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚŝǀĞ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͕ ^ŵŝƚŚΖƐ ďĞƐƚ ŽǀĞƌͲĂůů ďŝŽŐƌĂƉŚLJ ƌĞŵĂŝŶƐ ĂǁŶ D͘ ƌŽĚŝĞ͕ EŽ DĂŶ ŶŽǁƐ DLJ ,ŝƐƚŽƌLJ ;EĞǁ zŽƌŬ͗ ůĨƌĞĚ ͘ ŶŽƉĨ͕ ϭϵϰϱ͕ ϮŶĚ ĞĚ͘ ϭϵϳϭͿ͘ ϰ͘ ^ĞĞ ŝŶĚĂ ^ŝůůŝƚŽĞ ĂŶĚ ůůĞŶ ZŽďĞƌƚƐ͕ ^ĂůĂŵĂŶĚĞƌ͗ dŚĞ ^ƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ DŽƌŵŽŶ ŽƌŐĞƌLJ DƵƌĚĞƌƐ ;^Ăůƚ ĂŬĞ ŝƚLJ͗ ^ŝŐŶĂƚƵƌĞ ŽŽŬƐ͕ ϭϵϴϴͿ͖ ^ƚĞǀĞŶ EĂŝĨĞŚ ĂŶĚ 'ƌĞŐŽƌLJ tŚŝƚĞ ^ŵŝƚŚ͕ dŚĞ DŽƌŵŽŶ DƵƌĚĞƌƐ ;EĞǁ zŽƌŬ͗ tĞŝĚĞŶĨĞůĚ Θ EŝĐŽůƐŽŶ͕ ϭϵϴϴͿ͘ ϱ͘ ^ŵŝƚŚΖƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ŽĐĐƵůƚ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ŝŶ ĞĂƌůLJ ŵĞƌŝĐĂ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ĚŝƐĐƵƐƐ ŚĞƌĞ͕ ĂƌĞ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞůLJ ĚĞƚĂŝůŝĞĚ ŝŶ ͘ DŝĐŚĂĞů YƵŝŶŶ͕ ĂƌůLJ DŽƌŵŽŶŝƐŵ ĂŶĚ ƚŚĞ DĂŐŝĐ tŽƌůĚ sŝĞǁ ;^Ăůƚ ĂŬĞ ŝƚLJ͗ ^ŝŐŶĂƚƵƌĞ ŽŽŬƐ͕ ϭϵϴϳͿ͘ Žƌ Ă ŝŶƚĞƌƉƌĞƚŝǀĞ ƌĞĂĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚŝƐ ŚŝƐƚŽƌLJ ƐĞĞ ĂŶĐĞ ^͘ KǁĞŶƐ͕ Η:ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂďďĂůĂŚ͗ dŚĞ KĐĐƵůƚ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶΗ͕ ŝĂůŽŐƵĞ͗ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ DŽƌŵŽŶ dŚŽƵŐŚƚ Ϯϳ ;Ăůů ϭϵϵϰͿ͗ ϭϭϳͲϭϵϰ͘ ϲ͘ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ĂŶĚ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽŶΖƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ DĂƐŽŶŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ĂƌĞ ĨƵůůLJ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ŝŶ DŝĐŚĂĞů t͘ ,ŽŵĞƌ͕ ΗΖ^ŝŵŝůĂƌŝƚLJ ŽĨ WƌŝĞƐƚŚŽŽĚ ŝŶ DĂƐŽŶƌLJΖ͗ dŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƌĞĞŵĂƐŽŶƌLJ ĂŶĚ DŽƌŵŽŶŝƐŵΗ͕ ŝĂůŽŐƵĞ͗ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ DŽƌŵŽŶ dŚŽƵŐŚƚ Ϯϳ ;Ăůů ϭϵϵϰͿ͗ ϭͲϭϭϯ͘ ϳ͘ KǁĞŶƐ͕ ϭϳϴͲϴϰ͘ ϴ͘ :ŽŚŶ ͘ ƌŽŽŬĞ͕ dŚĞ ZĞĨŝŶĞƌΖƐ ŝƌĞ͗ dŚĞ DĂŬŝŶŐ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ŽƐŵŽůŽŐLJ͕ ϭϲϰϰͲϭϴϰϰ ;EĞǁ zŽƌŬ͗ ĂŵďƌŝĚŐĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ WƌĞƐƐ͕ ϭϵϵϰͿ͘ ϵ͘ ƌŽŽŬĞ͕ Ϯϴϭ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐŶŽƐŝƐ͘ŽƌŐͬĂŚƉ͘Śƚŵ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ĂďďĂůĂŚ͗ dŚĞ KĐĐƵůƚ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ďLJ ĂŶĐĞ ^͘ KǁĞŶƐ WĂƌƚ ϭ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐŶŽƐŝƐ͘ŽƌŐͬũƐŬĂďďϭ͘Śƚŵ /E ϭϵϳϯ Z^ ,/^dKZ/ E W h D͘ t Z^ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ Ă ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞĨŝĐŝĞŶĐLJ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ƐƚƵĚŝĞƐ͗ ΗtĞ ŚĂǀĞ ŶŽƚ ĂůůŽǁĞĚ͕Η ƐĂLJƐ ĚǁĂƌĚƐ ƐƉĞĂŬŝŶŐ ŽĨ DŽƌŵŽŶ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐ͕ ΗƚŚĞ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ŚĂǀĞ ƐƉƌƵŶŐ ƚŽ ŵĂŬĞ ƵƐ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌŝĞƐ͘Η ,Ğ ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ͗ dŚĞ ŽŶĞ ƚŚŝŶŐ ĂďŽƵƚ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ŵŝŐŚƚ Ăůů ĂŐƌĞĞ ĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŝƐ ƚŚĂƚ ŚĞ ǁĂƐ ŶŽƚ ƚŚĞ ƵƐƵĂů ƐŽƌƚ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶ͘ ,Ğ ĚŝĚ ŶŽƚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ůŝĨĞ ŝƚƐĞůĨͲͲŽƌ ŚŝƐ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚͲͲŝŶ Ă ƵƐƵĂů ǁĂLJ͘ zĞƚ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ ŽƵƌ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ŚŝƐ ƚŝŵĞƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů͕ ƵŶŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĞ͕ ĂŶĚ ůĂĐŬŝŶŐ ŝŶ ĂŶLJ ĞĨĨŽƌƚ ƚŽ ĨŝŶĚ Žƌ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ĞƉŝƐƚĞŵŽůŽŐŝĐĂů ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ĞŶŽƵŐŚ ƚŽ ĚĞĂů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉĂƌĂĚŽdž
  11. 11. ŽĨ ŽƵƌ ŵŽǀĞŵĞŶƚ͘ dŚĞ ŝƌŽŶLJ ŽĨ ŽƵƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ŵĂŶLJ ŽĨ ŽƵƌ ŵĞƚŚŽĚƐ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶƐ ŚĂǀĞ ďĞĐŽŵĞ ƐŽ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ŽŶůLJ ƌĞŝŶĨŽƌĐĞ ƚŚĞ ĨĞĂƌƐ ŽĨ LJĞƐƚĞƌĚĂLJ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ŶƵƌƚƵƌĞ ƚŚĞ ƐĞĞĚƐ ŽĨ ƚŽŵŽƌƌŽǁΖƐ ĚƌĞĂŵƐ͘ϭ DŽƌĞ ƚŚĂŶ ƚǁŽ ĚĞĐĂĚĞƐ ŚĂǀĞ ƉĂƐƐĞĚ ƐŝŶĐĞ ƚŚŽƐĞ ǁŽƌĚƐ ǁĞƌĞ ƉĞŶŶĞĚ͕ LJĞĂƌƐ ŵĂƌŬĞĚ ďLJ Ă ǀĞƌŝƚĂďůĞ ĞdžƉůŽƐŝŽŶ ŝŶ DŽƌŵŽŶ ƐƚƵĚŝĞƐ͕ ĂŶĚ LJĞƚ ĚǁĂƌĚΖƐ ĐŚĂůůĞŶŐĞ ΗƚŽ ĨŝŶĚ Žƌ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ĞƉŝƐƚĞŵŽůŽŐŝĐĂů ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ĞŶŽƵŐŚ ƚŽ ĚĞĂů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉĂƌĂĚŽdžΗ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ƌĞŵĂŝŶƐ Ă ƐƵŵŵŽŶƐ ůĂƌŐĞůLJ ƵŶĂŶƐǁĞƌĞĚ͘ ZĞǀŽůƵƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƉĂŝŶĨƵů ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͕ ŝŶ ŵĞĂƐƵƌĞ ďŽƚŚ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚŝǀĞ͘ dŚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĞ ƌĞǀŝƐŝŽŶŝŶŐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ΗƵŶƵƐƵĂů ĂƉƉƌŽĂĐŚΗ ƚŽ ůŝĨĞ ĂŶĚ ƌĞůŝŐŝŽŶ͕ ĚĞŵĂŶĚƐ Ă ĐĂƌĞĨƵůͲͲƚŚŽƵŐŚ ƉĞƌŚĂƉƐ Ɛƚŝůů ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ĂŶĚ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞͲͲ ŚĞǁŝŶŐ ĂǁĂLJ ŽĨ ĂŶ ŚƵŶĚƌĞĚ LJĞĂƌƐ ŽĨ ĞŶĐƌƵƐƚŝŶŐ ǀŝůŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚŝĐŬ ůĂLJĞƌŝŶŐƐ ŽĨ ŝĐŽŶŽŐƌĂƉŚŝĐ ƉŝŐŵĞŶƚƐ͕ ŵĂƐŬƐ ƵůƚŝŵĂƚĞůLJ ĨĂůƐĞ ƚŽ ŚŝƐ ůŝǀĞůLJ ĐĂƐƚ͘ ^ŵŝƚŚ ĞƐĐŚĞǁĞĚ ŽƌƚŚŽĚŽdžLJ͕ ĂŶĚ ƐŽ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ŵƵƐƚ ŚŝƐ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐ͘ dŽ ƚŚĂƚ ĞŶĚ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚƵƌŶŝŶŐ ĨƵůů ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌLJ ǀŝĞǁ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďLJ ,ĂƌŽůĚ ůŽŽŵ ŝŶ ŚŝƐ ĐƌŝƚŝƋƵĞ ŽĨ dŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ZĞůŝŐŝŽŶ͘ ƌŽĂĚůLJ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂƐ Ă ĐƌŝƚŝĐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝƚƐ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ͕ 'ŶŽƐƚŝĐ ƵŶĚĞƌƚŽŶĞƐ ŝŶ tĞƐƚĞƌŶ ĐƵůƚƵƌĞͲͲĂŶĚ ƉĞƌŚĂƉƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚ ůŝƚĞƌĂƌLJ ĨŝŐƵƌĞƐ ŝŶ ŵĞƌŝĐĂͲͲůŽŽŵ ŚĂƐ ŝŶƚƵŝƚŝǀĞůLJ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ǁŝƚŚŝŶ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ Ă ĨĂŵŝůŝĂƌ ƐƉŝƌŝƚ͕ Ă ŐĞŶŝƵƐ ǁĞĚ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ ƚŽ ďŽƚŚ ƚŚĞ ŵŝůůĞŶŶŝĂͲŽůĚ ǀŝƐŝŽŶƐ ŽĨ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ŝŶ ŝƚƐ ŵĂŶLJ ŐƵŝƐĞƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĞ ĨůƵdž ŽĨ ƉŽĞƐLJ͘ /ŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ůĞƐƐ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ĂŶĚ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ĂďďĂůŝƐŵͲͲŽƌ ŽĨ ,ĞƌŵĞƚŝĐ͕ ůĐŚĞŵŝĐĂů ĂŶĚ ZŽƐŝĐƌƵĐŝĂŶ ŵLJƐƚŝĐŝƐŵ͕ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ŝŶĨůƵĞŶĐĞĚ ďLJ Ă ĐƌĞĂƚŝǀĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ĂďďĂůĂŚͲͲŵĂLJ ŚĂǀĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚLJ ĂƉƉƌĞŚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ŚŝƐ ŝŶƐŝŐŚƚ͘ /ŶĚŝƐƉƵƚĂďůLJ͕ ƚŚĞ ĂĞŐŝƐ ŽĨ ΗŽƌƚŚŽĚŽdžΗ DŽƌŵŽŶ ŚŝƐƚŽƌŝŽŐƌĂƉŚLJ ŝƐ ǀŝŽůĞŶƚůLJ ďƌĞĂĐŚĞĚ ďLJ ůŽŽŵΖƐ ŝŶƚƵŝƚŝŽŶ ůŝŶŬŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽƉŚĞƚΖƐ ǀŝƐŝŽŶĂƌLJ ďĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽĐĐƵůƚ ĂƐƉŝƌĂƚŝŽŶƐ ŽĨ :ĞǁŝƐŚ ĂďďĂůĂŚ͕ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚ ŵLJƐƚŝĐĂů ĂŶĚ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ /ƐƌĂĞů͘ ůŽŽŵ ŝƐ͕ ŽĨ ĐŽƵƌƐĞ͕ ŶŽƚ Ă ŚŝƐƚŽƌŝĂŶ ďƵƚ Ă ĐƌŝƚŝĐ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞƌ ŽĨ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ǀŝƐŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŚŝƐ ƌĞĂĚŝŶŐ ŽĨ ^ŵŝƚŚ ĚĞƉĞŶĚƐ ƉĞƌŚĂƉƐ ůĞƐƐ ŽŶ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĚĞƚĂŝů ƚŚĂŶ ŽŶ ŚŝƐ ŝŶƚƵŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽĞƚŝĐ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ĂĨĨŝŶŝƚLJ ŽĨ ^ŵŝƚŚ ĨŽƌ ƚŚĞƐĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ŝƐ͕ ŶŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ͕ ĞǀŝĚĞŶƚ ƚŽ ĂŶ ĞĚƵĐĂƚĞĚ ĞLJĞ͘ tŚĂƚ ŝƐ ĐůĞĂƌ ŝƐ ƚŚĂƚ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ŚŝƐ ĂƉŽƐƚůĞƐ ƌĞƐƚĂƚĞĚ ǁŚĂƚ DŽƐŚĞ /ĚĞů͕ ŽƵƌ ŐƌĞĂƚ ůŝǀŝŶŐ ƐĐŚŽůĂƌ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ͕ ƉĞƌƐƵĂĚĞƐ ŵĞ ǁĂƐ ƚŚĞ ĂƌĐŚĂŝĐ Žƌ ŽƌŝŐŝŶĂů :ĞǁŝƐŚ ƌĞůŝŐŝŽŶ͘ ͘ ͘ ͘ DLJ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ĐĞƌƚĂŝŶůLJ ĚŽĞƐ ĨŝŶĚ ĞŶŽƌŵŽƵƐ ǀĂůŝĚŝƚLJ ŝŶ ^ŵŝƚŚΖƐ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀĞ ƌĞĐĂƉƚƵƌĞ ŽĨ ĐƌƵĐŝĂů ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĞǀĂĚĞĚ ďLJ ŶŽƌŵĂƚŝǀĞ :ƵĚĂŝƐŵ ĂŶĚ ďLJ ƚŚĞ ŚƵƌĐŚ ĂĨƚĞƌ ŝƚ͘ dŚĞ 'ŽĚ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ ŝƐ Ă ĚĂƌŝŶŐ ƌĞǀŝǀĂů ŽĨ ƚŚĞ 'ŽĚ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚƐ ĂŶĚ 'ŶŽƐƚŝĐƐ͕ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƐĂŐĞƐ ǁŚŽ͕ ůŝŬĞ ^ŵŝƚŚ ŚŝŵƐĞůĨ͕ ĂƐƐĞƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ŚĂĚ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌƵĞ ƌĞůŝŐŝŽŶ͘ ͘ ͘ ͘ ŝƚŚĞƌ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ Ă ŵŽƌĞ ĚŝƌĞĐƚ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ƵƉŽŶ ^ŵŝƚŚ ƚŚĂŶ ǁĞ ŬŶŽǁ͕ Žƌ͕ ĨĂƌ ŵŽƌĞ ůŝŬĞůLJ͕ ŚŝƐ ŐĞŶŝƵƐ ƌĞŝŶǀĞŶƚĞĚ ĂďďĂůĂŚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĨĨŽƌƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƌĞƐƚŽƌĞ ĂƌĐŚĂŝĐ :ƵĚĂŝƐŵ͘Ϯ tŚŝůĞ / ǁŽƵůĚ ŶŽƚ ĚŝŵŝŶŝƐŚ ƚŚĞ ŝŶǀĞŶƚŝǀĞ ŐĞŶŝƵƐ ŽĨ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͕ ĐĂƌĞĨƵů ƌĞĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ŽĨ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĚĂƚĂ ƐƵŐŐĞƐƚƐ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ďŽƚŚ Ă ƉŽĞƚŝĐ ĂŶĚ ĂŶ ƵŶƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ĨĂĐƚƵĂů ƐƵďƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ůŽŽŵΖƐ ƚŚĞƐŝƐ͘ dŚŽƵŐŚ LJĞƚ ůŝƚƚůĞ ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ͕ ĨƌŽŵ :ŽƐĞƉŚΖƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚ LJĞĂƌƐ ĨŽƌǁĂƌĚ ŚĞ ŚĂĚ ƌĞƉĞĂƚĞĚ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞ ŝŶƚŝŵĂƚĞ ĂŶĚ ĂƌŐƵĂďůLJ ŝŶĨůƵĞŶƚŝĂů ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĚŝƐƚĂŶƚ ůĞŐĂĐŝĞƐ ŽĨ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ĐŽŶǀĞLJĞĚ ďLJ ĂďďĂůĂŚ ĂŶĚ ,ĞƌŵĞƚŝĐŝƐŵͲͲƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ŝŶƚĞƌƚǁŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ĂŶĚ ŶƵƌƚƵƌĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƌĞĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĂƐƉŝƌĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚƌĞĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ͘ dŚŽƵŐŚ ĂŶLJ ƐLJŵƉĂƚŚLJ :ŽƐĞƉŚ ŚĞůĚ ĨŽƌ ŽůĚ ŚĞƌĞƐLJ ǁĂƐ ƉĞƌŚĂƉƐ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐ ƚŽ ŚŝƐ ŶĂƚƵƌĞ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ďƌĞĚ ďLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ĚŝĚ ĞdžŝƐƚ͘ ŶĚ ƚŚĞLJ ŚŽůĚ Ă ƌŝĐŚ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ŵĞĂŶŝŶŐƐ͘ KĨ ĐŽƵƌƐĞ͕ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ŝŵƉŽƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ŝŶ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚΖƐ ŚŝƐƚŽƌLJ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐ ĨŽƌ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐ͖ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ƌĞǀŝƐŝŽŶ ƚŚĞ WƌŽƉŚĞƚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ůŝŐŚƚͲͲŽƌ ƚŽ ƌĞĞǀĂůƵĂƚĞ ŽƵƌ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ŽĨ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŚŝƐ ŚŝƐƚŽƌLJͲͲŵĂLJ ĞǀŽŬĞ Ă ǀŝŽůĞŶƚůLJ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĨƌŽŵ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůŝƐƚƐ͘ EŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ͕ ƚŚĞƐĞ ŝƐ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌLJ ĞǀŝĚĞŶĐĞ͕ ŵĂƚĞƌŝĂů ƵŶĞdžƉůŽƌĞĚ ďLJ ůŽŽŵ Žƌ DŽƌŵŽŶ ŚŝƐƚŽƌŝĂŶƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ͕ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ Ă ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ ĚŝƌĞĐƚ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ĂŶĚ ,ĞƌŵĞƚŝĐ ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐ ƵƉŽŶ ^ŵŝƚŚ ĂŶĚ ŚŝƐ ĚŽĐƚƌŝŶĞ ŽĨ 'ŽĚ ƚŚĂŶ ŚĂƐ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ďĞĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ƉŽƐƐŝďůĞ͘
  12. 12. dŚƌŽƵŐŚ ŚŝƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ŵĂŐŝĐ ĂƐ Ă LJŽƵŶŐ ƚƌĞĂƐƵƌĞ ƐĞĞƌ͕ ^ŵŝƚŚ ĐŽŶƚĂĐƚĞĚ ƐLJŵďŽůƐ ĂŶĚ ůŽƌĞ ƚĂŬĞŶ ĚŝƌĞĐƚůLJ ĨƌŽŵ ĂďďĂůĂŚ͘ /Ŷ ŚŝƐ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐĂĐƌĞĚ ǁƌŝƚ͕ ŚŝƐ ŚĞƌŵĞŶĞƵƚŝĐ ŵĞƚŚŽĚ ǁĂƐ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ͘ tŝƚŚ ŚŝƐ ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ ŝŶƚŽ DĂƐŽŶƌLJ͕ ŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ Ă ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ďŽƌŶ ŽĨ ƚŚĞ ,ĞƌŵĞƚŝĐͲĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ĐƵůŵŝŶĂƚĞĚ ŝŶ EĂƵǀŽŽ͕ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ŚŝƐ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚŽĐƚƌŝŶĂů ĂŶĚ ƌŝƚƵĂů ŝŶŶŽǀĂƚŝŽŶƐ͘ ƵƌŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ůĂƐƚ LJĞĂƌƐ͕ ŚĞ ĞŶũŽLJĞĚ ĨƌŝĞŶĚƐŚŝƉ ǁŝƚŚ Ă ƵƌŽƉĞĂŶ :Ğǁ ǁĞůůͲǀĞƌƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ǁŽƌŬƐ ĂŶĚ ƉŽƐƐŝďůLJ ƉŽƐƐĞƐƐŝŶŐ ŝŶ EĂƵǀŽŽ ĂŶ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌLJ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĂďďĂůŝƐƚŝРŬƐ ĂŶĚ ŵĂŶƵƐĐƌŝƉƚƐ͘ LJ ϭϴϰϰ ^ŵŝƚŚ ŶŽƚ ŽŶůLJ ǁĂƐ ĐŽŐŶŝnjĂŶƚ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ͕ ďƵƚ ĞŶůŝƐƚĞĚ ƚŚĞŽƐŽƉŚŝĐ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ƚĂŬĞŶ ĚŝƌĞĐƚůLJ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƚĞdžƚ ŝŶ ŚŝƐ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚŽĐƚƌŝŶĂů ƐĞƌŵŽŶ͕ ƚŚĞ ΗŝŶŐ ŽůůĞƚƚ ŝƐĐŽƵƌƐĞ͘Η ^ŵŝƚŚΖƐ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ŽĨ 'ŽĚΖƐ ƉůƵƌĂůŝƚLJ͕ ŚŝƐ ǀŝƐŝŽŶ ŽĨ 'ŽĚ ĂƐ ĂŶƚŚƌŽƉŽƐ͕ ĂŶĚ ŚŝƐ ƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ŝƐƐƵĞ ŽĨ ƐĂĐƌĞĚ ŵĂƌƌŝĂŐĞ͕ Ăůů ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐƌŽƐƐͲĨĞƌƚŝůŝnjĞĚ ďLJ ƚŚŝƐ ŝŶƚĞƌĐŽƵƌƐĞ ǁŝƚŚ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƚŚĞŽƐŽƉŚLJͲͲĂŶ ŽĐĐƵůƚ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ĐůŝŵĂdžŝŶŐ ŝŶ EĂƵǀŽŽ͘ dŚŝƐ ŝƐ Ă ĐŽŵƉůĞdž ƚŚĞƐŝƐ͖ ŝƚƐ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ĞdžƉůŽƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶ ŽĐĐƵůƚ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ƐƉĂŶŶŝŶŐ ŵŽƌĞ ƚŚĂƚ Ă ŵŝůůĞŶŶŝƵŵ ŽĨ tĞƐƚĞƌŶ ŚŝƐƚŽƌLJ͕ ĂŶ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ďĞŐŝŶƐ ŶĂƚƵƌĂůůLJ ǁŝƚŚ ĂďďĂůĂŚ͘ dŚĞ EĂƚƵƌĞ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ dŚĞ ,ĞďƌĞǁ ǁŽƌĚ ŬĂďďĂůĂŚ ŵĞĂŶƐ ΗƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͘Η /Ŷ ƚŚĞ ŵĞĚŝĞǀĂů :ĞǁŝƐŚ ĐƵůƚƵƌĞ ŽĨ ƐŽƵƚŚĞƌŶ ƌĂŶĐĞ ĂŶĚ ŶŽƌƚŚĞƌŶ ^ƉĂŝŶ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƚĞƌŵ ĂĐƋƵŝƌĞĚ Ă ĨƵůůĞƌ ĐŽŶŶŽƚĂƚŝŽŶ͗ ŝƚ ĐĂŵĞ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ŵLJƐƚŝĐĂů͕ ĞƐŽƚĞƌŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ :ƵĚĂŝƐŵ͘ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƚŚŝƌƚĞĞŶƚŚ ĂŶĚ ƐĞǀĞŶƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ͕ ƚŚŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ ƌĞĨŝŶĞĚ ƐƉŝƌŝƚƵĂů ŚĞƌŝƚĂŐĞ ǁĂƐ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŽƌĐĞ ŝŶ ƵƌŽƉĞĂŶ ĂŶĚ DĞĚŝƚĞƌƌĂŶĞĂŶ :ƵĚĂŝƐŵ͕ ĐŽŵƉĞƚŝŶŐ ǁŝƚŚ ĂŶĚ ŽĨƚĞŶ ĂŶƚĂŐŽŶŝƐƚŝĐ ƚŽ ŵŽƌĞ ƌĂƚŝŽŶĂůŝƐƚŝĐ ĂŶĚ ZĂďďŝŶŝĐĂů ƚƌĞŶĚƐ͘ LJ ƚŚĞ ƐŝdžƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ĂďďĂůĂŚ ŚĂĚ ŝŶĨƵƐĞĚ ŶŽƚ ŽŶůLJ :ƵĚĂŝƐŵ͕ ďƵƚ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ĐƵůƚƵƌĞ ĂƐ ǁĞůů͘ ^ƚĂƌƚŝŶŐ ĨŝƌƐƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůŽƌĞŶƚŝŶĞ ĐŽƵƌƚ ŽĨ ŽƌĞŶnjŽ ĚĞ DĞĚŝĐŝ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝĨƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ĂďďĂůĂŚ ďĞĐĂŵĞ Ă ƉŽƚĞŶƚ ĨŽƌĐĞ ŝŶƐĞŵŝŶĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ǁŽƌůĚ ǀŝĞǁ͘ hůƚŝŵĂƚĞůLJ ƚŚŝƐ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ĞŶŐĞŶĚĞƌĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ůĂƚĞ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ŚĞƚĞƌŽĚŽdž ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ĂďďĂůĂŚ͘ ƌŽŵ ƚŚŝƐ ƉĞƌŝŽĚ ŽŶ͕ ĂďďĂůĂŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ŵĂũŽƌ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ĨŽƌĐĞ ŝŶ tĞƐƚĞƌŶ ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ĂŶĚ ƉŽĞƚŝĐ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝŽŶ͕ ƚŽƵĐŚŝŶŐ ƐƵĐŚ ĚŝǀĞƌƐĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĂƐ :ĂĐŽď ŽĞŚŵĞ͕ :ŽŚŶ DŝůƚŽŶ͕ ŵĂŶƵĞů ^ǁĞĚĞŶďŽƌŐ͕ tŝůůŝĂŵ ůĂŬĞ͕ ĂŶĚ ƉĞƌŚĂƉƐ :ŽƐĞƉŚ ^ŵŝƚŚ͘ Ŷ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ƐƚĂƌƚƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ΗƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͘Η ŽŶƚƌĂƌLJ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌĚΖƐ ĐŽŵŵŽŶ ĐŽŶŶŽƚĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ǁĂƐ ŶŽƚ Ă ƐƚĂƚŝĐ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ůĞŐĂĐLJ ŽĨ ĚŽŐŵĂ͕ ďƵƚ Ă ĚLJŶĂŵŝĐ ƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶ͗ ƚŚĞ ŵƵƚĂďůĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝǀŝŶĞ ŵLJƐƚĞƌLJ ĂƐ ŝƚ ƵŶĨŽůĚƐ ŝƚƐĞůĨ ƚŽ ŚƵŵĂŶ ĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘ ĂďďĂůĂŚ ĐŽŶǀĞLJĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ŝƚƐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ Ă ĐŽŵƉůĞdž ƚŚĞŽƐŽƉŚŝĐ ǀŝƐŝŽŶ ŽĨ 'ŽĚ ďƵƚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ĂƐƐĞƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ŝŵĂŐĞ ǁĂƐ ĂůŝǀĞ ĂŶĚ ŽƉĞŶ ƚŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ͘ dŚƵƐ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ Ă ĐƌĞĂƚŝǀĞ͕ ǀŝƐŝŽŶĂƌLJ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ Ă ůŝǀŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ƐLJŵďŽůƐ ĂŶĚ ůŽƌĞ͕ ĂŶĚͲͲŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJͲͲŶĞǁ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ǀŝƐŝŽŶ ǁĂƐ ŝŶƚƌŝŶƐŝĐĂůůLJ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚΖƐ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŚĞƌŝƚĂŐĞ͘ϯ ,Žǁ ůŽŶŐ ĂŶĚ ŝŶ ǁŚĂƚ ĨŽƌŵ ĂďďĂůĂŚ ĞdžŝƐƚĞĚ ďĞĨŽƌĞ ďůŽƐƐŽŵŝŶŐ ŝŶ ƚǁĞůĨƚŚͲĐĞŶƚƵƌLJ ^ƉĂŝŶ ŝƐ ƵŶĐĞƌƚĂŝŶ͘ ĂďďĂůŝƐƚƐ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ŵĂĚĞ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌLJ ĐůĂŝŵƐ ƚŚĂƚ ƌĞƋƵŝƌĞ ŽƵƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ďĞĨŽƌĞ ďĞŝŶŐ ĚŝƐĐĂƌĚĞĚ͗ ĂďďĂůĂŚ ǁĂƐͲͲƐĂŝĚ ĂĚĞƉƚƐͲͲƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĚĂŵ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ 'ŽĚ͘ EŽƚ ŽŶůLJ ǁĂƐ ĂďďĂůĂŚ ŐƵĂƌĚŝĂŶ ŽĨ ƚŚŝƐ ŽƌŝŐŝŶĂů ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͕ ďƵƚ ŝƚ ƉƌĞƐĞƌǀĞĚ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌŽƉŚĞĐLJ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁĞĚ Ă ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ƐƵĐŚ ƉƌŝŵĂů ǀŝƐŝŽŶ͗ ΗĂďďĂůĂŚ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ǁŚĂƚ ǁĂƐ Ăƚ ŽŶĐĞ Ă ĐůĂŝŵ ĂŶĚ ĂŶ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͕ ŶĂŵĞůLJ͕ ƚŚĂƚ ŝƚƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ǁĂƐ ƚŽ ŚĂŶĚ ĚŽǁŶ ƚŽ ŝƚƐ ŽǁŶ ĚŝƐĐŝƉůĞƐ ƚŚĞ ƐĞĐƌĞƚ ŽĨ 'ŽĚΖƐ ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ ƚŽ ĚĂŵ͘Ηϰ /Ŷ ŬĞĞƉŝŶŐ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ŽǁŶ ŵLJƚŚŝĐ ĐůĂŝŵƐ͕ ĂďďĂůĂŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂĐĐŽƌĚĞĚ ĨĂŝƌůLJ ĞĂƌůLJ ŽƌŝŐŝŶƐ ŝŶ :ƵĚĂŝĐ ĐƵůƚƵƌĞ͘ ^ŽŵĞ ŵŽĚĞƌŶ ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐͲͲDŽƐŚĞ /ĚĞů ŝƐ Ă ŶŽƚĂďůĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞͲͲŝĚĞŶƚŝĨLJ ƌŽŽƚƐ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ŝŶ :ĞǁŝƐŚ ŵLJƚŚŝĐ ŵŽƚŝĨƐ ƉƌĞĚĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ĞƌĂ ĂŶĚ ƐƵŐŐĞƐƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ĞŵĂŶĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ĂƌĐŚĂŝĐ ĂƐƉŝƌĂƚŝŽŶƐ ŽĨ :ƵĚĂŝƐŵ͘ϱ /Ŷ Ă ŵŽƌĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂƚŝǀĞ ƉŽƐƚƵƌĞ ƚŚĞ ĞŵŝŶĞŶƚ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ 'ĞƌƐŚŽŵ ^ĐŚŽůĞŵ ĚĂƚĞƐ ĨŝƌƐƚ ƚŚƌĞĂĚƐ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŚƌŝƐƚŝĂŶ ĞƌĂ͘ tŝƚŚ ŽƌŝŐŝŶƐ ĐƌLJƉƚŝĐĂůůLJ ĞŶƚǁŝŶĞĚ ŝŶ 'ŶŽƐƚŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ :ĞǁŝƐŚ ŵLJƚŚƐ ĐŽƵƌƐŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĂƚ ĞĂƌůLJ ĞƉŽĐŚ͕ ĂďďĂůĂŚ ďĞĐĂŵĞ ŝŶ ŝƚƐ ŵĂƚƵƌĞ ĨŽƌŵ ǁŚĂƚ ^ĐŚŽůĞŵ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ĂƐ ƚŚĞ ĞŵďŽĚŝŵĞŶƚ ŽĨ Ă Η:ĞǁŝƐŚ ŐŶŽƐƚŝĐŝƐŵ͘Ηϲ /Ŷ ƌĞĐĞŶƚ LJĞĂƌƐ͕ ƚŚŝƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ǁŝƚŚ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐLJ͘ϳ EŽƚĞĚ ^ǁŝƐƐ ƉƐLJĐŚŽůŽŐŝƐƚ ͘ '͘ :ƵŶŐ ĐŽŵŵĞŶƚĞĚ͕ ΗtĞ ĨŝŶĚ ŝŶ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ǁŚĂƚ ǁĂƐ ůĂĐŬŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁĞĚ͗ Ă
  13. 13. ďĞůŝĞĨ ŝŶ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐĂĐLJ ŽĨ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͘ dŚŝƐ ďĞůŝĞĨ ǁĂƐ ƌŽŽƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽƵĚ ĨĞĞůŝŶŐ ŽĨ ŵĂŶΖƐ ĂĨĨŝŶŝƚLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŐŽĚƐ͘Ηϴ tŚŝůĞ ĐůĂƐƐŝĐĂů ŚƌŝƐƚŝĂŶ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ǀĂŶŝƐŚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ tĞƐƚĞƌŶ ǁŽƌůĚ ďLJ ƚŚĞ ĨŽƌƚŚ Žƌ ĨŝĨƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ƚŚŝƐ 'ŶŽƐƚŝĐ ǁŽƌůĚ ǀŝĞǁ ǁĂƐ ŶŽƚ ƐŽ ĞĂƐŝůLJ ĞdžƚŝŶŐƵŝƐŚĞĚ͘ ,ŝƐƚŽƌŝĐŝƚLJ ŚĞƌĞ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ďĞĐŽŵĞƐ Ă ǀĞdžŝŶŐ ƉƌŽďůĞŵ͘ hŶĚĞƌ ǁŚĂƚ ĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐ ƐŚŽƵůĚ ĂŶLJƚŚŝŶŐ ŽĐĐƵƌƌŝŶŐ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ĐůĂƐƐŝĐĂů 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ďĞ ĐĂůůĞĚ 'ŶŽƐƚŝĐ͍ tĂƐ ƚŚĞ 'ŶŽƐƚŝĐ ǁŽƌůĚ ǀŝĞǁ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ƚŽ ůĂƚĞƌ ĂŐĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂůůLJ ĚŝƐĐĞƌŶŝďůĞ ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐ ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ Žƌ͕ ŝŶƐƚĞĂĚ͕ ǁĂƐ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ƐŝŵŝůĂƌ ĐŽŶƚŝŶƵĂůůLJ ĂŶĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ ƌĞĐƌĞĂƚĞĚ͕ ƌĞďŽƌŶ ƚŝŵĞ ĂĨƚĞƌ ƚŝŵĞ͍ tŚĂƚ ŶŽǁ ĂƌĞ ƚŚĞ ƉƌŽƉĞƌ ďŽƵŶĚƐ ĨŽƌ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚĞƌŵ͕ Η'ŶŽƐƚŝĐΗ͍ YƵĞƐƚŝŽŶƐ ůŝŬĞ ƚŚĞƐĞ ĂŶŝŵĂƚĞ ŵŽĚĞƌŶ 'ŶŽƐƚŝĐ ĂŶĚ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƐƚƵĚŝĞƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĂŶƐǁĞƌƐ ŽĨĨĞƌĞĚ ŽĨƚĞŶ ƌĞĂĐŚ ďĞLJŽŶĚ ŚŝƐƚŽƌLJ ŝŶƚŽ ŚƵŵĂŶ ƉƐLJĐŚŽůŽŐLJ͘ dŚĞ ƉƌŽƉĞƌ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŽĨ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ŚĂƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁŝĚĞ ǀĂƌŝĂŶĐĞƐ ŽĨ ŽƉŝŶŝŽŶ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƐĞǀĞƌĂů ĚĞĐĂĚĞƐ͕ ĂŶĚ LJĞƚ ƌĞŵĂŝŶƐ Ă ĨůƵŝĚ ĂƌĞĂ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ĐůĞĂƌůLJ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ĂŶ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂůůLJ ŵĂŶŝĨĞƐƚ ŵŽǀĞŵĞŶƚ͗ ŝƚ ŚĂĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŵLJƚŚƐ͕ ƌŝƚƵĂůƐ͕ ƐĐŚŽŽůƐ͕ ƚĞĂĐŚĞƌƐ͕ ĂŶĚ ĞŶĞŵŝĞƐ͘ ^ŽŵĞ ƐĐŚŽůĂƌƐ ŚĂǀĞ ĨĞůƚ ŝƚ ŵŽƐƚ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚ ƚŽ ĂƌƚĨƵůůLJ ĚĞůŝŵŝƚ Ăůů ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ ŽĨ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ǁŝƚŚ ƚĂdžŽŶŽŵŝĐ ĚŝƐƐĞĐƚŝŽŶƐ ƌŽŽƚĞĚ ĞdžĐůƵƐŝǀĞůLJ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ͕ ŚĂǀŝŶŐ ƐŽ ĚŽŶĞ͕ ĚĞĐůĂƌĞ ƚŚĞ ŽůĚ ŚĞƌĞƐLJ ůŽŶŐ ĚĞĂĚ ŝŶ ŝƚƐ ŐƌĂǀĞ͘ Ƶƚ ǁŚŝůĞ ƚŚŝƐ ŬŝŶĚ ŽĨ Ă ƐƚƌŝĐƚůLJ ĚĞůŝŵŝƚŝŶŐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ǁĂƐ ŶŽƚ ƵŶĐŽŵŵŽŶ ƚŚƌĞĞ ĚĞĐĂĚĞƐ ĂŐŽ͕ ŽƚŚĞƌ ĂŶĚ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ ŝŶƐŝŐŚƚĨƵů ƚŚƌƵƐƚƐ ŚĂǀĞ ƌĞĐĞŶƚůLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ 'ŶŽƐƚŝĐ ƐƚƵĚŝĞƐ͘ϵ Ɛ ĂŶ DĞƌŬƵƌ ƐƵŵŵĂƌŝnjĞƐ͕ dŚĞ 'ŶŽƐƚŝĐ ŝŶǀĞŶƚŽƌLJ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ ďĞ ĚĞĨŝŶĞĚ ƚŽŽ ƌŝŐŝĚůLJ͘ ͘ ͘ ĨŽƌ ŝƚ ǁĂƐ ŶŽƚ ĨŝdžĞĚ ĂŶĚ ŝŵŵƵƚĂďůĞ͕ ĂƐ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ĂŶĚ ŵĞƚĂƉŚLJƐŝĐĂů ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŵĂLJ ďĞ͘ 'ŶŽƐŝƐ ǁĂƐ ĂŶĚ ŝƐ Ă ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ƵŶĚĞƌŐŽŶĞ ĐŚĂŶŐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ͘ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŶŽƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĐĞŶƚƵƌLJ ǁŝůů ŶŽƚ Ĩŝƚ ƚŚĞ ŐŶŽƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞŝŐŚƚĞĞŶƚŚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ĐŚĂŶŐĞ ĐĂŶ ďĞ ƚƌĂĐĞĚ͘ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ ŝƚƐ ǁĂLJ ĨƌŽŵ ůĂƚĞ ĂŶƚŝƋƵŝƚLJ ƚŽ ŵŽĚĞƌŶ ƚŝŵĞƐ͕ ŝŶ Ă ŵĂŶŶĞƌ ĂŶĚ ďLJ Ă ƌŽƵƚĞ ƚŚĂƚ ĐŽŵƉĂƌĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶƐ ŽĨ ďŽƚŚ ƌŝƐƚŽƚĞůŝĂŶŝƐŵ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ŽĨ ƐĐŝĞŶĐĞ͘ϭϬ dŽ ďĞ ƐƵƌĞ͕ 'ŶŽƐƚŝĐŝƐŵ ǁĂƐ ĂůǁĂLJƐ Ăƚ ĐŽƌĞ ĂŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ƉƌŽĚƵĐƚ ŽĨ ƉƌŝŵĂƌLJ͕ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ǀŝƐŝŽŶ͖ ďLJ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ͕ ĚĞǀŽŝĚ ŽĨ ƚŚŝƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶƚŝĂů ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ ŶŽ 'ŶŽƐŝƐ͘ ŶĚ ƉĞƌŚĂƉƐ ŝƚ ĐŽƵůĚ ďĞ ĂƌŐƵĞĚ ƚŚĂƚ ǁŚĞŶĞǀĞƌ ƚŚŝƐ ƉƌŝŵĂƌLJ 'ŶŽƐƚŝĐ ǀŝƐŝŽŶ ŝƐ ĨŽƵŶĚ͕ ŝƚ ŝƐ ŝŶ ĞƐƐĞŶĐĞ ŶĞǁ ĐƌĞĂƚŝŽŶ͘ /Ĩ ƐƵĐŚ Ă ǀŝĞǁ ŽĨ 'ŶŽƐŝƐ ŝƐ ŐƌĂŶƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƉƌĞĐŝƐĞ ƉĂƌƚ ƉůĂLJĞĚ ďLJ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͕ ƌŝƚƵĂůƐ͕ ŵLJƚŚƐ Žƌ ƚĞdžƚƐ ĂƐ ĐŽŶǀĞLJŽƌƐ ŽĨ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŵƵƐƚ ƌĞŵĂŝŶ ƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐ͘ EŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ͕ ĂƐ DĞƌŬƵƌ ƐƵŐŐĞƐƚƐ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŽ ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ Ă 'ŶŽƐƚŝĐ ǁŽƌůĚ ǀŝĞǁ ǁĂƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ďLJ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂůůLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĂďůĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ĐŽƵƌƐŝŶŐ ĨƌŽŵ ĂŶƚŝƋƵŝƚLJ ŝŶƚŽ ŵŽƌĞ ƌĞĐĞŶƚ ƚŝŵĞƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ĂďďĂůĂŚ ǁĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĂŐĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘ϭϭ /Ŷ ƚŚĞ ƚŚŝƌƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ƚŚĞ ŽƌĂů ůĞŐĂĐLJ ŽĨ ƚŚŝƐ :ĞǁŝƐŚ ŐŶŽƐŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ ƚŽŽŬ ǁƌŝƚƚĞŶ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ƐĞǀĞƌĂů ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ŵĂŶƵƐĐƌŝƉƚƐ ďĞŐĂŶ ƚŽ ĐŝƌĐƵůĂƚĞ͕ ĨŝƌƐƚ ŝŶ ^ƉĂŝŶ ĂŶĚ ƐŽƵƚŚĞƌŶ ƌĂŶĐĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƵƌŽƉĞ ĂŶĚ ƚŚĞ DĞĚŝƚĞƌƌĂŶĞĂŶ͘ LJ ĨĂƌ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĞdžƚ ĞŵĞƌŐŝŶŐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƉĞƌŝŽĚ ǁĂƐ ƚŚĞ ŽŚĂƌ͕ Žƌ ΗŽŽŬ ŽĨ ^ƉůĞŶĚŽƌΗ͘ dŚŝƐ ŵĂƐƐŝǀĞ ǁŽƌŬ ĨŝƌƐƚ ĂƉƉĞĂƌĞĚ ŝŶ ^ƉĂŝŶ ũƵƐƚ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ LJĞĂƌ ϭϯϬϬ͘ /ŶƚĞƌŶĂůůLJ ŝƚ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝƚƐĞůĨ ĂƐ ĂŶ ĂŶĐŝĞŶƚ ǁŽƌŬ͕ Ă ůŽƐƚ ƌĞĐŽƌĚ ŽĨ ƚŚĞ ŽĐĐƵůƚ ĂŶĚ ŵLJƐƚŝĐĂů ŽƌĂů ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ ŐŝǀĞŶ ďLJ ŽŶĞ ^ŝŵĞŽŶ ďĞŶ zŽĐŚĂŝ͕ Ă ŶŽƚĂďůĞ ƐĞĐŽŶĚͲĐĞŶƚƵƌLJ ZĂďďŝ͕ ĂƐ ŚĞ ǁĂŶĚĞƌĞĚ ĂďŽƵƚ WĂůĞƐƚŝŶĞ ǁŝƚŚ ŚŝƐ ƐŽŶ ĂŶĚ ĚŝƐĐŝƉůĞƐ͕ ĞdžƉůĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ŚŝĚĚĞŶ ŵLJƐƚĞƌŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ dŽƌĂŚ͘ dŚĞ ŽŚĂƌΖƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ŽǀĞƌƐƚĂƚĞĚ͖ ŝƚ ƉůĂLJĞĚ Ă ƉƌĞĞŵŝŶĞŶƚ ƌŽůĞ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƚŚĞŽƐŽƉŚLJ͕ ĂŶĚ ƐŽŽŶ ƚŽŽŬ ŽŶ ďŽƚŚ ĐĂŶŽŶŝĐĂů ƌĂŶŬ ĂŶĚ ƵŶƋƵĞƐƚŝŽŶĞĚ ƐĂĐƌĞĚ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJͲͲĂ ƐƚĂƚƵƐ ŝƚ ƌĞƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ŶĞĂƌůLJ ĨŝǀĞ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ͘ dŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ŵĂŶƵƐĐƌŝƉƚƐ ǁŽƵůĚ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƌƉƵƐ ŽĨ ǁƌŝƚƚĞŶ ĂďďĂůĂŚ͕ ďƵƚ ŶŽŶĞ ƌŝǀĂůĞĚ ƚŚĞ ŽŚĂƌ ŝŶ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚŝŽŶ Žƌ ǀĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ŽŚĂƌ ǁĂƐ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ǁŚĂƚ Ă ŵŽĚĞƌŶ ƐƚƵĚĞŶƚ ŵŝŐŚƚ ĐĂůů Ă ĨŽƌŐĞƌLJ͗ ŝƚ ǁĂƐ Ă ƉƐĞƵĚŽĞƉŝŐƌĂƉŚŝĐ ǁŽƌŬͲͲĂ ǁŽƌŬ ǁƌŝƚƚĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ĂŶ ĂŶĐŝĞŶƚ ĂƵƚŚŽƌ ďLJ Ă ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ĨŝŐƵƌĞ͘ dŚŝƐ ǁĂƐ Ă ůŝƚĞƌĂƌLJ ĚĞǀŝĐĞ ƉŽƉƵůĂƌ ǁŝƚŚ ĂďďĂůŝƐƚƐ͕ ĂƐ ŝƚ ŚĂĚ ďĞĞŶ ǁŝƚŚ 'ŶŽƐƚŝĐ ǁƌŝƚĞƌƐ ŝŶ ĞĂƌůŝĞƌ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ͘ dŚŽƵŐŚ ƉƌŽďĂďůLJ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŽƌĂů ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͕ ^ĐŚŽůĞŵ ĂƌŐƵĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽŚĂƌ ŝƐ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŽĨ Ă ƐŝŶŐůĞ ƚŚŝƌƚĞĞŶƚŚͲĐĞŶƚƵƌLJ ^ƉĂŶŝƐŚ ĂďďĂůŝƐƚ͕
  14. 14. DŽƐĞƐ ĚĞ ĞŽŶ͘ dŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŚŽǁ Ă ƉƐĞƵĚŽĞƉŝŐƌĂƉŚŝĐ ǁŽƌŬͲͲĂ ΗĨŽƌŐĞĚ ďŽŽŬΗͲͲĐŽƵůĚ ƌĞŵĂŝŶ Ăƚ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ Ă ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ ĂďďĂůĂŚ ƵƐĞĚ ƚŚĞ ƚĞƌŵ ΗƚƌĂĚŝƚŝŽŶΗ ŝŶ Ă ƌĂĚŝĐĂůůLJ ĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƐĞŶƐĞ͘ dŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ŝƚ ŐƵĂƌĚĞĚ ǁĂƐ ŶŽƚ Ă ĚŽŐŵĂƚŝĐ Žƌ ƚŚĞŽƐŽƉŚŝĐĂů ůĞŐĂĐLJ͕ ďƵƚ Ă ƉĂƚŚǁĂLJ ƚŽ ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ĐŽŶƐĐŝŽƵƐŶĞƐƐ͘ dŚĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ĚŽŐŵĂƚŝĐ ĂƐƐĞƌƚŝŽŶƐ͕ ďƵƚ ŵĂƉƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ůĞĂĚ Ă ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ ĂŶĚ ǁŽƌƚŚLJ ƐƚƵĚĞŶƚ ƚŽ ĞdžƉĞƌŝĞŶƚŝĂů ĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘ϭϮ hŶůŝŬĞ ƚŚĞ ƌĂďďŝŶŝĐĂů ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ƉůĂĐĞĚ ƚŚĞ ƉƌŽƉŚĞƚƐ ŝŶ Ă ƉĂƐƚ ĂŐĞ ĂŶĚ ĐůŽƐĞĚ ƚŚĞ ĐĂŶŽŶ ŽĨ ƌĞǀĞůĂƚŝŽŶ͕ ĂďďĂůĂŚ ĂƐƐĞƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽŶůLJ ǀĂůŝĚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐĐƌŝƉƚƵƌĞ ĐĂŵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƉĂƐƐĞĚ ďĞLJŽŶĚ ǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ǀŝƐŝŽŶ͘ dŚŽƵŐŚ ƐƵĐŚ Ă ǀŝƐŝŽŶĂƌLJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ǁĂƐ ƐŚĂƌĞĚ ŝŶ ĨƵůů ŵĞĂƐƵƌĞ ŽŶůLJ ďLJ Ă ǀŝƚĂů ĞůŝƚĞ ĂŵŽŶŐ ĂďďĂůŝƐƚƐ͕ ŝƚ ŶŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ ǁĂƐ ƚŚĞ ƐƵƐƚĂŝŶŝŶŐ ŚĞĂƌƚ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŝŶŶĞƌ ƐĂŶĐƚƵŵ ŽĨ ŚŝƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĚĞƉƚ ĂďďĂůŝƐƚ ĨŽƵŶĚͲͲƐŽ ŚĞ ĐůĂŝŵĞĚͲͲŶŽ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ǀŝƐŝŽŶ ŐƌĂŶƚĞĚ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ƉƌŽƉŚĞƚƐ͖ ǁŝƚŚ ƚŚĞŵ ŚĞ ďĞĐĂŵĞ ŽŶĞ͘ dŽ ƐƉĞĂŬ ƉƐĞƵĚŽĞƉŝŐƌĂƉŚŝĐĂůůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ ǀŽŝĐĞ ǁĂƐ Ă ŶĂƚƵƌĂů ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ ĂďďĂůĂŚ ƚŚƵƐ ĂƌŽƐĞ ĨƌŽŵ ŽƌĂů ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ ĞdžƚĂŶƚ ŝŶ ŵĞĚŝĞǀĂů :ƵĚĂŝƐŵͲͲĂŶĚ ƉŽƐƐŝďůLJ ŽĨ ĞǀĞŶ ĞĂƌůŝĞƌ ŽƌŝŐŝŶͲͲǁŚŝĐŚ ƉƌŽĐůĂŝŵĞĚ ďŽƚŚ ƐƉĞĐŝĂů ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝǀŝŶĞ ĂŶĚ ƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ĞĐƐƚĂƚŝĐ Žƌ ŵLJƐƚŝĐĂů ŐŝĨƚƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚŽƐĞ ĞŶũŽLJĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĂŶĐŝĞŶƚ ƉƌŽƉŚĞƚƐ͕ ŐŝĨƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁĞĚ ŵĞŶ ;ŝŶ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ǀĂƌŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ŶĂƚƵƌĞƐͿ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŽĨ 'ŽĚ Žƌ ĞǀĞŶ ƵŶŝŽŶ ǁŝƚŚ 'ŽĚ͘ϭϯ /Ŷ ƚŚŝƐ ĂĨĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŝƚ ƐŚĂƌĞĚ ƐŽŵĞ ďŽŶĚ ƚŽ ĞĂƌůŝĞƌ 'ŶŽƐƚŝĐ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶƐ͘ EŽǁ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ĂďďĂůŝƐƚƐ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ĨƵůůͲĨůĞĚŐĞĚ ŵLJƐƚŝĐƐ Žƌ ƉƌŽƉŚĞƚƐ͕ ĂŶĚ Ă ŐƌĞĂƚ ĚĞĂů ŽĨ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƚĞĂĐŚŝŶŐƐ ǁĂƐ ƉƵƌĞůLJ ŝŶƚĞůůĞĐƚƵĂů ƚŚĞŽƐŽƉŚŝĐ ƐƉĞĐƵůĂƚŝŽŶ͘ ƚ ƚŚĞ ŚĞĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĞƌĞ ŶŽŶĞƚŚĞůĞƐƐ ǁĂƐ Ă ƉƌŽƉŚĞƚŝĐ ĂƐƉŝƌĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƐĞǀĞƌĂů ĂďďĂůŝƐƚƐ ůĞĨƚ ŝŶƚŝŵĂƚĞ ƌĞĐŽƌĚƐͲͲŵĂƚĞƌŝĂů ƉƌĞƐĞƌǀĞĚ ŝŶ ŵĂŶƵƐĐƌŝƉƚ ĂŶĚ ŽĨƚĞŶ ŚĞůĚ ŝŶ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ĐŝƌĐƵůĂƚŝŽŶͲͲŽĨ ǀŝƐŝŽŶƐ͕ ĂŶŐĞůŝĐ ǀŝƐŝƚĂƚŝŽŶƐ͕ ĞĐƐƚĂƚŝĐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ͕ ĂŶĚ ĚŝǀŝŶĞ ĂŶŽŝŶƚŝŶŐƐ͘ϭϰ dŚĞƐĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƐĂǁ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͕ ĂŶĚ ǁĞƌĞ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ƐĞĞŶ ďLJ ŽƚŚĞƌƐ͕ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŵŽůĚ ĂƐ /ƐƌĂĞůΖƐ ĂŶĐŝĞŶƚ ƉƌŽƉŚĞƚƐ͘ ƌĂƚŝŽŶĂůŝƐƚŝĐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ŚŝƐƚŽƌLJ ŵŝŐŚƚ ũƵĚŐĞ ƐƵĐŚ ƉŚĞŶŽŵĞŶĂ ĂƐ ĂďĞƌƌĂŶƚ͕ ĞǀĞŶ ƉĂƚŚŽůŽŐŝĐĂů͘ Ƶƚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĐŚŽůĂƌůLJ ƐƚƵĚLJ ŽĨ ĂďďĂůĂŚ͕ ƚŚĞƐĞ ƉŚĞŶŽŵĞŶĂ ĂƌĞ ƐŽ ǁĞůů ǁŝƚŶĞƐƐĞĚ ĂŶĚ ƐŽ ĐĞŶƚƌĂů ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ƌĞƋƵŝƌĞ ĂĐĐĞƉƚĂŶĐĞ Ăƚ ǀĞƌLJ ůĞĂƐƚ ĂƐ ĞŵƉŝƌŝĐĂů ƉƐLJĐŚŽůŽŐŝĐĂů ƌĞĂůŝƚŝĞƐ͘ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĞŶŐĞŶĚĞƌĞĚ ƐĞǀĞƌĂů ƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŝǀŝŶĞ͕ ŵĂŶLJ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ĚĞƉĂƌƚƵƌĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽƌƚŚŽĚŽdž ǀŝĞǁ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ĐĞŶƚƌĂů ƚĞŶĞƚ ŽĨ /ƐƌĂĞůΖƐ ĨĂŝƚŚ ŚĂĚ ďĞĞŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐůĂŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ΗŽƵƌ 'ŽĚ ŝƐ KŶĞ͘Η Ƶƚ ĂďďĂůĂŚ ĂƐƐĞƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ǁŚŝůĞ 'ŽĚ ĞdžŝƐƚƐ ŝŶ ŚŝŐŚĞƐƚ ĨŽƌŵ ĂƐ Ă ƚŽƚĂůůLJ ŝŶĞĨĨĂďůĞ ƵŶŝƚLJͲͲĐĂůůĞĚ ďLJ ĂďďĂůĂŚ ŝŶ ^ŽĨ͕ ƚŚĞ ŝŶĨŝŶŝƚĞͲͲƚŚŝƐ ƵŶŬŶŽǁĂďůĞ ƐŝŶŐƵůĂƌŝƚLJ ŚĂĚ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJ ĞŵĂŶĂƚĞĚ ŝŶƚŽ Ă ŐƌĞĂƚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŝǀŝŶĞ ĨŽƌŵƐ͗ Ă ƉůƵƌĂůŝƚLJ ŽĨ 'ŽĚƐ͘ dŚĞƐĞ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚ ĐĂůůĞĚ ^ĞĨŝƌŽƚŚ͕ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞůƐ Žƌ ĨĂĐĞƐ ŽĨ 'ŽĚ͘ ;^ĞĞ ŝŐƵƌĞƐ ϭ ĂŶĚ Ϯ͘Ϳ dŚĞ ŵĂŶŶĞƌ ďLJ ǁŚŝĐŚ 'ŽĚ ĚĞƐĐĞŶĚĞĚ ĨƌŽŵ ŝŶĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝďůĞ ƵŶŝƚLJ ŝŶƚŽ ƉůƵƌĂůŝƚLJ ǁĂƐ Ă ŵLJƐƚĞƌLJ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ĂďďĂůŝƐƚƐ ĚĞǀŽƚĞĚ Ă ŐƌĞĂƚ ĚĞĂů ŽĨ ŵĞĚŝƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƉĞĐƵůĂƚŝŽŶ͘ KďǀŝŽƵƐůLJ͕ ƚŚŝƐ ŵƵůƚŝĨĂĐĞƚĞĚ 'ŽĚ ŝŵĂŐĞ ĂĚŵŝƚƐ ƚŽ ĂĐĐƵƐĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ďĞŝŶŐ ƉŽůLJƚŚĞŝƐƚŝĐ͕ Ă ĐŚĂƌŐĞ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ǀĞŚĞŵĞŶƚůLJ͕ ŝĨ ŶĞǀĞƌ ĞŶƚŝƌĞůLJ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ͕ ƌĞďƵƚƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĂďďĂůŝƐƚƐ͘ϭϱ EŽƚ ŽŶůLJ ǁĂƐ ƚŚĞ ŝǀŝŶĞ ƉůƵƌĂů ŝŶ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƚŚĞŽƐŽƉŚLJ͕ ďƵƚ ŝŶ ŝƚƐ ĨŝƌƐƚ ƐƵďƚůĞ ĞŵĂŶĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƵŶŬŶŽǁĂďůĞ ƵŶŝƚLJ 'ŽĚ ŚĂĚ ƚĂŬĞŶ ŽŶ Ă ĚƵĂů ĨŽƌŵ ĂƐ DĂůĞ ĂŶĚ ĞŵĂůĞ͖ Ă ƐƵƉĞƌŶĂů ĂƚŚĞƌ ĂŶĚ DŽƚŚĞƌ͕ ,ŽŬŚŵĂŚ ĂŶĚ ŝŶĂŚ͕ ǁĞƌĞ 'ŽĚΖƐ ĨŝƌƐƚ ĞŵĂŶĂƚĞĚ ĨŽƌŵƐ͘ ĂďďĂůŝƐƚƐ ƵƐĞĚ ĨƌĂŶŬůLJ ƐĞdžƵĂů ŵĞƚĂƉŚŽƌƐ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ŚŽǁ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ŝŶƚĞƌĐŽƵƌƐĞ ŽĨ ,ŽŬŚŵĂŚ ĂŶĚ ŝŶĂŚ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŽŶ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ƐĞdžƵĂů ŵŽƚŝĨƐ ĂŶĚ ŝŵĂŐĞƌLJ ƉĞƌŵĞĂƚĞ ĂďďĂůŝƐƚŝĐ ƚŚĞŽƐŽƉŚLJ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝǀŝŶĞ ŵLJƐƚĞƌLJ ŽĨ ƐĞdžƵĂů ĐŽŶũƵŶĐƚŝŽŶͲͲĂ

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