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1. Rataran
ANNO I
Mese Giugno 2015
A cura di:
Rataran Redazione
news.rataran.com
M A G A Z I N E

2. 2 3
Cari lettori,
questo mese partiamo da noi, dall’Europa, dall’euro zona. Di fatti il primo articolo
concerne la Grecia, i suoi recenti trascorsi, e il suo futuro, forse, all’interno dell’area
euro. Il governo di Tsipras aveva denunciato fin da subito la sua strenua oppo-
sizione all’austerity dei falchi europei. Oggi questa tenacia ha portato ad una forte
incertezza che investe l’intera area euro e la sua valuta.
Giulio ci presenta le ultime strategie di Barclays sul cross Euro-Dollaro. Accanto
alla view della banca inglese, Giulio, restando nell’abito del forex, ci presenta la
situazione norvegese e le possibili mosse della Norges Bank.
Alle pagine 10-13 la consuetudinaria classifica di Rataran. Giuseppe racconta la
classifica e presenta le operazioni che hanno portato i migliori consultant in vetta
alla classifica.
Dopo la Cina è la volta dell’India. Matteo Parasacco racconta il‘new deal’dell’India
di Modi. Un nuovo corso che, grazie al programma ‘Make in India’, si propone di
dare un’accelerata allo sviluppo del manifatturiero e di rendere l’eccessiva buro-
crazia un vecchio ricordo.
Matteo Croci invece continua il suo viaggio nel mondo della security e dell’in-
dustria bellica-strategica. Dopo aver letto l’articolo di Matteo, forse, gli attacchi
hacker faranno meno paura.
Siamo fieri di poter presentare una nuova collaborazione. Il numero di giugno
comprende infatti anche articoli redatti dai nostri amici di Affari Globali. Giovan-
ni Aversa ed Antonio Forte arricchiscono questo numero con interessanti analisi
sugli interessi italiani in Libia e sull’impatto del Qe sul tesoro italiano.
L’analisi tecnica è lasciata ad un esperto. Algotrader, grazie ai suoi modelli, vi pre-
senterà il suo modo di intendere la statistica e di applicarla, avvantaggiandosene,
ai mercati finanziari.
Auguro a tutti una piacevole lettura e una buona estate,
Mattia Modonesi
*La Redazione di news.rataran ricorda che i presenti articoli sono stati pubblicati nel mese
di giugno. Pertanto le previsioni e/o le analisi contenute negli articoli non possono essere
ritenute una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di taluni strumenti finanziari. I prezzi, i
valori e/o ogni altro dato e/o informazione qui riportata non hanno garanzia di completezza
e/o accuratezza.
EditorialeGiugno 2015
NEWS.RATARAN
MAGAZINE
01. GREXIT: Ultimo capitolo per la Grecia europea?
02. Norges Bank haircut & Barclays view su EUR/USD
03. Montlhy Update:RataranTop Consultant Giugno
04. ITALIA: QE e deficit, un nuovo (piccolo) tesoretto
05.INDIA: un anno di Modi per abbattere la corruzi-
one e rilanciare l’economia
06.ALGOTRADER: patterns statistici per nuovi algo-
ritmi
07.LIBIA: ecco tutti gli interessi economici minaccia-
ti dal’ISIS
IN QUESTO NUMERO

3. 4 5
L
o scorso 25 gennaio, ottenendo il 36,3% dei voti, il
partito Syriza si è aggiudicato la maggioranza. Una
maggioranza davvero modesta. Difatti il partito di
Tsipras, guadagnando solo 149 seggi su 300, non ha po-
tuto ottenere la maggioranza assoluta in parlamento e
ha così dovuto allearsi con i Greci indipendenti al fine di
formare l’esecutivo.
La vittoria di Tsipras ha destato l’attenzione dei media
e della piazza finanziaria mondiale. Essa coincideva con
l’avvio del programma di alleggerimento quantitativo at-
tuato dalla Banca centrale europea. In un primo momento
molti pensarono che Tsipras potesse creare le condizioni
per aprire dei negoziati concreti e capaci di mettere fine,
una volta per tutte, alla querelle greca e al problema (i dati
sono chiari, fu una manovra pro-ciclica) austerità.
Oggi la Grecia è nuovamente in recessione. Il gov-
erno Tsipras non è riuscito a creare un terreno atto
ad agevolare i negoziati con i creditori. Il Ministro
delle finanze, Yanis Varoufakis, si è più volte scon-
trato con i vertici della core-Europe, cercando di co-
municare la fermezza del nuovo esecutivo. Questa
‘fermezza’ si è tradotta in un’incapacità di dialogo e
in una sempre maggiore difficoltà a trovare com-
promessi atti ad archiviare la questione ellenica.
All’interno dell’esecutivo greco si sono aperte dis-
cussioni e una certa tensione è arrivata a mettere
in discussione i rapporti tra il Primo ministro greco,
Alexis Tsipras, e il Governatore della Banca centrale,
Yannis Stournaras. In questo clima di tensione, lo
stesso Varoufakis è stato screditato dai suoi col-
leghi europei venendo definito come ‘dilettante’ e
‘giocatore d’azzardo’.
In questa bufera gli ultimi negoziati, tra Grecia e
creditori, sono terminati con un nulla di fatto. Un
esito che ha spinto il Presidente del Consiglio Eu-
ropeo, Donald Tusk, a convocare un eurogruppo,
alle 12:00, e un vertice tra capi di Stato e di Gover-
no, alle ore 19:00 odierne (22/06/2015).
Le manovre europee di stabilizzazione economico
finanziaria
L’area euro è cinque anni che vive una crisi di por-
tata devastante. Una crisi latente, che trova le sue
origini in questioni politico-strutturali. Un’impasse
generata da una fortissima incoerenza tra il proget-
to, gli intenti e i mezzi legislativi implementati per
rendere l’unione monetaria una realtà concreta e
funzionante. Con l’avvio della crisi del debito sono
state attuate numerose misure con l’obiettivo di
stabilizzare l’architettura dell’euro zona e superare
momenti di difficoltà endogena. A partire dal 2010,
ovverosia dall’avvio della crisi greca, è stato crea-
to lo European Stability Mechanism e lo European
System of Financial Supervision. Il primo ha l’inten-
to di creare una maggiore solidarietà economica e
di implementare il monitoraggio macroeconomi-
co e fiscale. Il secondo è un organismo di vigilan-
za finanziaria. Inoltre l’Europa ha adottato nuove
misure destinate ad aumentare la vigilanza bancar-
ia e indirizzate alla creazione di un’unione bancaria
comune. Queste sono state adottate in seno allo
European System of Financial Supervision.
Ma la vera rivoluzione si è avuta con il ruolo giocato
dalla Banca centrale europea. Il cambio di governo
(il passaggio delle cariche da Trichet a Draghi) ha
portato a una sempre maggiore importanza dell’is-
tituzione di Francoforte.
GREXITUltimo capitolo per la Grecia europea?
Di: Mattia Modonesi

4. 6 7
Con il tempo e con l’aggravarsi della situazione
macroeconomia e monetaria, la Bce ha deciso per
l’attuazione di importanti misure. Innanzitutto, essa
si è trasformata in un prestatore di ultima istanza,
attuando il Securities Market Program. In seguito,
l’annuncio dell’avvio di un’operazione di Outright
Monetary Transactions, ha portato a un continuo
rafforzamento del ruolo e della legittimazione del-
la Bce. Legittimazione che solo di recente è stata
riconosciuta. Di fatti, la Corte di Giustizia europea
ha recentemente riconosciuto la compatibilità del
programma di acquisto di titoli di Stato da parte
della Banca centrale europea con il mandato dell’is-
tituto. L’avvio del Quantiative easing europeo ha
portato la Bce ad avere un ruolo, oltre che un peso,
impensabile fino a pochi anni fa.
Il programma ELA e il rischio di un hair-cut dei col-
lateral
Le promesse di Alexis Tsipras, relative a un nuovo
corso, risultano sempre meno realizzabili. Il pro-
gramma di austerity, che il primo ministro ave-
va promesso di cancellare, ha portato l’economia
greca a ridursi di un quarto, la disoccupazione a
crescere esponenzialmente e ha spinto la popolazi-
one a condizioni di vita insostenibili.
Oggi la Grecia, e con essa l’intera Unione, si trova
dinanzi ad una situazione difficile da superare. In-
fatti, non si è ancora arrivati a un accordo e sembra
essere sempre più concreta l’ipotesi di un’uscita
della Grecia dall’euro zona. Lunedì 22 giugno si ri-
apriranno i negoziati e, durante un nuovo meeting
dell’Eurogruppo, si cercherà di trovare una valida
e sostenibile soluzione. Al fallimento dei negoziati
di giovedì scorso, è nato un forte scontro in seno
ai vertici ellenici. Da una parte il Governatore della
Banca centrale ha dichiarato inammissibile un’usci-
ta della Grecia dall’euro zona e, dall’altra, Tsipras ha
ritenuto insensate le dichiarazioni del Governatore.
Stournaras ha infatti lasciato una nota. In essa, il
Governatore della Banca centrale greca, ha eviden-
ziato l’importanza di un raggiungere accordi con i
creditori internazionali. Questo clima d’instabilità
ha portato a un’ennesima accelerazione dei prelievi
dalle banche elleniche. Nell’ultima settimana sono
stati prelevati oltre 2 miliardi di euro dagli sportelli.
Da dicembre sono stati 32 i miliardi in fuga dalle
banche. Queste notizie hanno portato Moody’s ad
abbassare ulteriormente il rating sui depositi delle
banche greche, oggi Caa3.
Questo clima ha portato le banche elleniche (in
primis Piraeus Bank, National Bank of Greece, Al-
pha Bank, Eurobank e Attica Bank) a dipendere
sempre più dal programma – Emergency Liquidity
Assistance – messo in atto dalla Banca centrale eu-
ropea. Di fatti il sempre maggior prelievo di liquidi-
tà, porta le banche greche ha richiedere immissioni
di liquidità aggiuntiva dalla Bce. Il tetto dell’ELA è
ora a 84.1 miliardi di Euro.
...l’uscita, o meglio la cacciata, della Grecia dall’euro zona com-
porterebbe un effetto domino finanziario e politico. Ange-
la Merkel, figlia dell’ex DDR, sa bene quanto costano queste
fratture del e nel tessuto storico.
Pensare che, ancora una volta, la piazza finanziaria
possa avere la meglio sulla politica reale e sul pro-
getto europeo, soprattutto dopo le varie operazioni
e misure, costosissime, attuate dall’Unione e dalla
stessa Bce, appare molto difficile. Un default gre-
co creerebbe un terribile precedente e porterebbe
alla messa in discussione di equilibri instauratisi
posteriormente alla crisi del debito. La questione
portoghese è ancora viva e, allo stesso tempo, al-
tre economie dell’europa opposta, quella core,
potrebbero ambire a drastici cambiamenti e a una
frammentazione, quindi fallimento, dell’euro zona.
In questo scenario l’uscita, o meglio la cacciata, del-
la Grecia dall’euro zona comporterebbe un effetto
domino finanziario e politico. Angela Merkel, figlia
dell’ex DDR, sa bene quanto costano queste frat-
ture del e nel tessuto storico.
Il debito greco arriverà a una nuova ristrutturazi-
one e la sua estinzione verrà posticipata e distribui-
ta sui bilanci dell’Unione e dei suoi membri. È un
capitolo triste della storia europea ma, allo stesso
tempo, è un momento di decisioni. Superare ques-
to momento, superarlo con una spartizione dei
costi, politici e finanziari, significherebbe dare una
forte spinta all’identità comunitaria oggi così in dis-
cussione.
Mattia si è laureato cum Laude in Filosofia. Dopo
aver studiato presso la Peking University di Pe-
chino (CHN) ha conseguito, cum Laude, un Mas-
ter double degree program in Economics presso
l’Università della Svizzera Italiana (CH) e l’Albert
Ludwig Universitӓt di Friburgo in Brisgovia (D).
Oggi lavora in Svizzera per un fondo hedge.
Se non si trovasse un accordo concreto, allora
si registrerebbe un crollo nel valore dei collater-
al messi in garanzia dalle banche greche alla Bce.
Questo movimento al ribasso porterebbe a una
mancanza rilevante nei requisiti previsti dalla Bce
per l’erogazione della liquidità, come previsto dal
programma ELA. Un hair-cut nella liquidità garanti-
ta dalla Bce al sistema bancario greco, porterebbe a
una crisi bancaria di portata devastante.
Il punto
Le trattative sono in una fase di completo stallo.
La diatriba tra Stournaras e Tsipras ha rivelato la
forte divergenza di opinioni relative a una mag-
giore o minore predisposizione al compromesso
con i creditori. I creditori chiedono che nel corso
dell’anno corrente vengano attuate ulteriori misure
fiscali, capaci di portare ad un risparmio e quindi un
rimborso di 3 miliardi di euro. Tsipras si è opposto,
proponendo un rimborso di 2.5 miliardi di euro su
due anni.
Il 30 giugno la Grecia dovrà rimborsare 1.6 miliar-
di al Fondo monetario internazionale, e il 20 luglio
3.5 miliardi di euro dovuti alla Bce. Il 30 luglio sarà
nuovamente il Fondo monetario a pretendere dalla
Grecia il rimborso del debito. Questa sera si decid-
erà, forse, su come gestire le scadenze. I problemi
sono molti e, purtroppo, non riguardano solamente
il ministero delle finanze greche, ma investono
un’intera popolazione. Nella giornata di domenica
21 giugno il governo greco ha giocato d’anticipo,
avanzando nuove proposte a Bruxelles. I punti
cardine di questa prima proposta sono: un avanzo
primario dell’1 per cento, manovre fiscali pari al 2
per cento del Pil, blocco dei pre-pensionamenti, au-
mento della tassa di solidarietà per chi guadagna
più di 30.000,- Euro l’anno e per le società che han-
no utili superiori ai 500.000,- Euro.
Ci si dimentica troppo spesso che la Grecia è un
paese dell’Europa unita e che sta pagando errori di
politica economica e fiscale decisi per via esogena,
vedi Troika. La Grecia dal canto suo, ha compiuto
l’errore gravissimo di nascondere anni di deficit
spending. Tuttavia il prezzo pagato appare, oggi,
troppo oneroso.
Nella situazione economica in cui si trova, è matem-
aticamente impossibile che la Grecia paghi il debi-
to. Tuttavia il dilemma greco non è solamente una
questione di politica fiscale ed economico-finan-
ziaria, ma riguarda l’evoluzione del progetto eu-
ropeo e di unione monetaria.
Accanto alla crisi greca si verifica un euro-scetticis-
mo dilagante e l’avanzata, vedi le recenti elezioni
danesi ed un eventuale ‘Brexit’, dei partiti nazional-
isti. La questione immigrazione e trattato di Schen-
gen ha creato nuove tensioni tra popoli confinanti.

5. 8 9
L
a Norges Bank, banca centrale norvegese, è pronta ad oper-
are un taglio del costo del denaro pari a un quarto di punto
percentuale. Attualmente il tasso norvegese è pari all’1.25%,
ma è ormai già da un mese che si paventa la possibilità di un hair-
cut.
Inizialmente il taglio è stato posticipato in attesa dei dati sugli
indicatori economici più importanti rivelatisi in seguito decis-
amente non convincenti. Ad Oslo hanno deluso in particolare
alcuni indicatori come Purchasing Managers Index (PMI mani-
fatturiero) e l’indice sulla produzione industriale. Il Prodotto In-
terno Lordo è invece aumentato dello 0.2%, ma in netto ribasso
rispetto allo 0.9 % dell’ultimo trimestre 2014. Un altro fattore che
esercita un’influenza negativa sull’economia norvegese è sicura-
mente il crollo del prezzo del greggio: nella seconda metà del
2014 il prezzo del barile ha iniziato a scendere sotto i 100$ e ades-
so un Brent a meno di 70 $ a barile sicuramente non giova alla
crescita dell’economia del paese scandinavo.
Nonostante i prezzi del comparto immobiliare norvege-
se siano praticamente triplicati negli ultimi 15 anni
e pertanto la banca centrale stia subendo le sue forti
pressioni inflazionistiche, il governatore Oeystein Olsen
ha dichiarato la sua ferma intenzione di operare il tag-
lio. Tutto ciò avrà (ma in realtà sta già avendo) pesanti
effetti sul mercato del forex, in cui la corona norvegese
dovrebbe registrare un massiccio sell-off nei confronti
di euro e dollaro americano. Il cross con l’euro EUR/NOK,
che attualmente si aggira attorno agli 8.7-8.8, dovrebbe
sforare le resistenze delle ultime settimane in area 8.92,
mentre il cross col dollaro americano dovrebbe tornare
a quota 8 dollari per corona.
Norges Bank haircut & Barclays
view su EUR/USD
Di :Giulio Solfrizzi
FOREX
Market mover principale della settimana è si-
curamente rappresentato dalle dichiarazioni del
Federal Open Market Committee (FOMC) e dalla
successivo monetary policy speech della Federal
Reserve, previsti entrambi per mercoledì: variabile
cruciale in quest’ottica sarà cogliere eventuali seg-
nali riguardo il rialzo dei tassi di interesse in USA
e quindi confermare il sospetto dei rumors degli
operatori. Nell’attesa del meeting, gli analisti indi-
viduano come strategia ottimale shortare il cambio
euro/dollaro in considerazione di una serie di fat-
tori: i segnali di ripresa manifestati dall’economia a
stelle e strisce potrebbero essere “venduti” come la
manifestazione concreta del fatto che il calo degli
indicatori dell’economia reale e dei consumi regis-
trato questo inverno fosse esclusivamente transi-
torio (il mercato del lavoro ha subìto un impennata
con l’aumento dei Non-farm Payrolls di c.a. 280k
unità, nonché il Labor Market Conditions Index
della FED, che è stato rivisto in aumento rispetto
a quello di aprile); inoltre è prevedibile che la FED
possa ribadire il concetto che l’inflation target del
2% si sta avvicinando sempre più (“gradually but
steadily”). Un’ulteriore giustificazione potrebbe
derivare dal fatto che l’indice dei prezzi al consumo,
in combinazione con i dati sui prezzi all’importazi-
one, potrebbe gradualmente limare gli effetti della
pressione al ribasso sull’internal inflation derivante
a sua volta dal ritardo registrato nell’apprezzamen-
to del greenback.
Analizzando nello specifico la posizione di Barclays
sul cambio EUR/USD, la banca d’investimento bri-
tannica ha una posizione short da quota 1,1240,
con uno stop a 1,1680, in target per un movimento
a 1,0460. Barclays è infatti fermamente convinta
che la Yellen fornirà segnali inequivocabili per un
prossimo doppio rialzo dei tassi da parte della FED,
a settembre e dicembre. Tutto ciò, unito all’incertez-
za politica della Grecia che rimane alta, con l’accen-
tuarsi delle divergenze nei negoziati tra la Grecia
e i suoi creditori, non può che far propendere per
una posizione short sul cambio. Negli ultimi mesi,
il biglietto verde si è apprezzato fortemente contro
la maggior parte delle valute principali: più del 3%
contro lo yen, dollaro australiano e neozelandese e
ed è molto probabile che si verificheranno ulteriori
aumenti in vista dell’annuncio post-riunione di due
giorni del FOMC di mercoledì .
Giulio si è laureato a Bari in Economia Aziendale nel
2013 con una tesi in “Economia degli Intermediari
Finanziari” e, dopo un semestre presso “La Trobe
University” di Melbourne, si sta specializzando in
Finanza all’Università Carlo Cattaneo. Attualmente
lavora per Deutsche Bank AG nel ramo Compliance
e Risk Management.

6. 10 11
I
l mese di giugno si è concluso con la conferma del Consultant Marco al primo posto della nostra classifica gener-
ale. La sua capacità, che gli ha permesso di raggiungere il gradino più alto del podio, è di aver totalizzato un risk/
reward del 2.19 e una performance a un anno del 30.7%.
Durante i 30 giorni appena trascorsi, sono stati pubblicati 129 nuovi advice, sono stati chiusi 53 advice e ci sono 28
advice in attesa di essere pubblicati. Ora il totale degli advice pubblicati su Rataran è salito alla cifra di 4.941. Il bias
dei consultant è stato rialzista. Dei 129 advice pubblicati, 111 sono stati‘buy’e solo 18‘sell short’.
Alla fine del mese di giugno 78 advice risultavano ancora aperti e in territorio negativo. La performance media di
questi advises è pari a -2.66%. La performance dei 51 advice ancora aperti e positivi p pari a +2.57%. Contraria-
mente a quanto detto, i 53 advice chiusi hanno ottenuto una performance media positiva del 1.12%. Presi nell’in-
sieme, i 129 advice, stando alla data del 30 giugno, hanno registrato una performance media negativa dello 1.04%.
Il maggior profitto è stato ottenuto dal Consultant Lukas. Sul titolo Datalogic Spa (DAL:IM), ha registrato un gua-
dagno del 13.77%. La perdita più alta, invece, è stata ottenuta sempre da Lukas, che con Fidia (FDA:IM) ha perso il
13.34%.
Monthly update
Rataran Top Consultant
Giugno
Come funziona Rataran
Rataran ha suddiviso il mondo in 6 aree geografiche
(Nord America, America Latina, Asia, Africa e Oceania) e
le tipologie di investimento in quattro categorie (Azioni,
Obbligazioni, Materie prime e Forex).
Il Consulente potrà suggerire un’idea di investimento in-
crociando l’area geografica e la tipologia di investimento
(ad ex. Europa - Azioni) e pubblicarla sul sito.
Periodicamente Rataran classificherà i Consulenti per di-
verse categorie ed assegnerà loro un punteggio ogget-
tivo sulla base di tre elementi quantitativi (Performance,
Rischio e Robustezza).
L’Utente avrà accesso alle idee di investimento pubbli-
cate dai consulenti.

7. 12 13
Le piazze più frequentate dai Consultant sono state quella
italiana, il FTSE Mib ha pesato per il 31% sul totale delle op-
erazioni di acquisto e vendita, e il mercato europeo, 34%.
L’asset class soggetta a più transazioni è stata quella dell’azi-
onario, 73.8% degli advice totali. Il Forex ha pesato per il
7.6% e le commodities sono rimaste sotto la soglia del 5%,
4.28% come le obbligazioni.
Top Consultant
Come anticipato, Marco resta, per il terzo mese consecutivo,
saldamente in prima posizione. La sua performance since
inception ha raggiunto il 25.70%. Performance a doppia ci-
fra accompagnata da un ottimo risk reward ratio, 2.19. Una
volatilità ottimale perché pari a meno della metà del rendi-
mento.
Dall’analisi del suo profilo emerge che il 72% dei suoi advice
sono positivi e in guadagno e che i guadagni medi sono
quasi due volte le perdite medie (rapporto guadagno/per-
dita). Infatti, a fronte di un guadagno medio dell’8.32%, la
perdita media ammonta a -4.62%.
Il top consultant del mese è stato LinkedinTradingIdea. Ha
ottenuto una performance del 5.16% mentre su base trime-
strale Focus_US ha superato la concorrenza registrando una
performance netta del 10.42%.
LinkedinTradingIdea ha ottenuto questo risultato senza
pubblicare advice, ma attraverso la strategia dei mesi prece-
denti.. La chiusura degli short su Saipem, Enel e Future Ftse
Mib unitamente alla correzione del WTI gli ha permesso di
ottenere il miglior rendimento ad un mese. Il secondo, Fo-
cus_US, ha saputo sfruttare in maniera efficace i trend di al-
cuni titoli del mercato USA, recuperando parte delle perdite
precedenti.
Mercati
La fine di giugno rappresentava un periodo d’importanti
scadenze per il debito greco. L’impossibilità della Grecia di
onorare il prestito ottenuto dal Fondo monetario internazi-
onale ha esacerbato la tensione tra il governo di Atene e le
istituzioni di Bruxelles e Washington. Questa domenica (5
luglio 2015) si terrà un referendum che darà voce al popolo
greco. Esso potrà decidere se accettare o no le condizioni
presentategli dai creditori istituzionali.
Giuseppe si è laureato in Banking and Finance. E’ stato prima
risk-manager di Ernst & Young Italia poi di Avvenire SIM, società
di gestione basata a Milano. Oggi è vice-President e risk-manag-
er di un’importante società svizzera di advisory finanziaria.
Sulla scia della tensione greca, l’Eurostoxx 50 ha perso,
durante il mese di giugno, il 4.10 percento.
Passo di gambero per tutti maggiori indici mondiali. An-
che l’americano S&P 500 perde il 2.10 percento.
In area asiatica, nonostante lo stimolo monetario, il Nik-
kei nipponico perde l’1.59 percento e il 12 giugno si è
arrestata la crescita ininterrotta della borsa cinese. Di
fatti, da quella data, la borsa di Shanghai ha registrato
giornate di forti contrazioni.
Sul fronte obbligazionario, prosegue il rialzo dei rendi-
menti sui decennali dell’eurozona. Il Bund tedesco ha
perso, durante i trenta giorni di giugno, quasi il 2 per-
cento.
Sul mercato delle materie prime, eccezion fatta per al-
cune materie prime agricole e/o tropicali, non si sono
registrati movimenti interessanti.
L’attenzione resta sul casus ‘Grexit’. Da una prospettiva
più esotica, l’andamento del CSI 300 cinese spaventa
molto gli investitori e solleva dubbi sulla sostenibilità
della crescita finanziaria del Paese.
Il top consultant del mese è
stato LinkedinTradingIdea.
Ha ottenuto una perfor-
mance del 5.16% mentre su
base trimestrale Focus_US ha
superato la concorrenza reg-
istrando una performance
netta del 10.42%.

8. Grafico 1. Tasso di interesse del BTP decennale italiano sul mercato secondario
Grafico 2. Tasso di interesse del BTP decennale italiano sul mercato secondario
14 15
I
l Quantitative Easing recentemente avviato dalla Banca
Centrale Europea è stato ormai ampiamente analizza-
to nelle sue caratteristiche tecniche e si è estesamente
dibattuto sugli effetti che avrà sulle variabili finanziarie
e sulll’economia reale. In questo articolo si propone una
elaborazione utile a calcolare quale potrebbe essere l’im-
patto del QE sul deficit italiano.
Vi sono due canali principali attraverso cui l’azione della
BCE andrà ad impattare sulla finanza pubblica: il primo
è ormai noto ai più ed è la moderazione nella spesa per
interessi passivi, a seguito della riduzione nel livello dei
tassi di interesse delle nuove emissioni dei titoli di stato;
il secondo, un po’ più nascosto, è la restituzione da parte
della Banca d’Italia al Tesoro di parte delle cedole pagate
sui titoli acquistati tramite il QE.
I due canali avranno diversa rilevanza nel determin-
are un miglioramento del deficit, ma in entrambi i
casi si tratta di effetti non trascurabili. Per capire
quale potrebbe essere la riduzione complessiva
del deficit si procede con l’esame disgiunto dei due
canali per poi calcolare il risparmio rispetto alle
previsioni contenute nel Documento di Economia e
Finanza dello scorso aprile.
Interessi Passivi
Come è facilmente intuibile osservando i dati mostrati
nei grafici 1 e 2, il QE avrà un impatto positivo sulla spesa
per interessi passivi. Nel grafico 1 è mostrato l’andamen-
to sul mercato secondario del tasso di interesse del BTP
decennale. È evidente l’ulteriore riduzione dei tassi che è
seguita dopo l’annuncio ufficiale del QE. Ma già nel corso
del 2014, con la riduzione del tasso guida, con il varo delle
TLTRO, con l’annuncio dei programmi di acquisto di cov-
ered bond e ABS e con la discussione preliminare sul pos-
sibile acquisto dei titoli di stato, i tassi di interesse del BTP
decennale avevano mostrato una tendenza discendente.
ITALIA
QE e deficit, un nuovo (piccolo)
tesoretto
Di: Antonio Forte

9. 16 17
Nelle ultime settimane si è verificata un’inversione
nell’andamento dei tassi sui titoli di stato, in parte dovuta
alle nuove tensioni derivanti dalla perdurante stasi nella
risoluzione della crisi greca. Nonostante ciò, ma fiduciosi
in un prossimo accordo tra autorità greche ed europee,
la situazione rimane positiva. Tuttavia, l’andamento del
tasso di interesse sui mercati è solo un indicatore di fidu-
cia-sfiducia nei confronti dell’Italia.
Restituzione cedole
Il risparmio potenziale potrebbe essere superiore
se si considera che le cedole che il Tesoro pagherà
sui titoli acquistati dalla Banca d’Italia saranno in
parte rigirate allo Stato. Prima di presentare l’effet-
to di questo canale sui conti pubblici è utile soffer-
marsi su questa ulteriore caratteristica che riguard-
erà i rapporti tra stato italiano e Banca d’Italia.
Il decentramento operativo delle operazioni di acquisto
di titoli nell’ambito del QE eviterà finanziamenti incrociati
tra stati e banche centrali. Infatti, a titolo di esempio, se
la Bundesbank acquistasse BTP, lo stato italiano pagher-
ebbe le cedole alla Bundesbank e, quindi, ai suoi azion-
isti. In questo caso, l’Italia avrebbe fatto fluire verso la
Germania il pagamento degli interessi sul debito. Con la
suddivisione a livello nazionale degli acquisti ciò non si
verificherà. Rimane però da capire la destinazione delle
cedole che la Banca d’Italia incasserà detenendo i titoli di
stato italiani. Infatti, assumendo che la Banca d’Italia vada
ad acquistare ogni mese lo stesso ammontare di titoli, ciò
significa che a fine 2015 avrà in portafoglio 68,5 miliardi in
più di titoli di Stato italiani e nel settembre 2016 arriverà
a detenere in portafoglio 130 miliardi di euro di titoli ital-
iani, secondo quanto comunicato dallo stesso istituto di
via Nazionale. Data questa progressione negli acquisti e
ipotizzando un tasso di interesse cedolare medio annuo
dei titoli acquistati pari al 2,5 per cento, la Banca d’Italia
dovrebbe ricevere da questi titoli un flusso cedolare pari a
circa 1 miliardo nel corso del 2015 e tra 2,5 e 3 miliardi nel
2016 (è impossibile fornire una stima precisa perché non
conoscendo quali titoli saranno acquistati dalla Banca
d’Italia non è possibile fare elaborazioni precise sulla data
di stacco della cedola dei vari titoli). Questo flusso sarà
aggiuntivo rispetto ai ricavi che la Banca d’Italia normal-
mente registra ogni anno e, esaminando il bilancio dell’is-
tituto di via Nazionale, si può supporre che questi nuovi
ricavi faranno incrementare di pari ammontare l’utile di
esercizio, pari a 3 miliardi sia nel 2013 che nel 2014. Se
fosse mantenuta l’attuale ripartizione degli utili (20% a
riserva ordinaria, 340 milioni ai Partecipanti al capitale,
5% a riserva straordinaria e la parte restante allo Stato) si
Affariglobali.it è una piattaforma di informazione
animata dalla volontà di promuovere la“cultura
degli esteri”. La comprensione del presente passa
attraverso i fenomeni che regolano l’economia e i
rapporti tra gli Stati. In una società sempre più glo-
balizzata ciò che avviene a livello nazionale è frutto
di processi che avvengono a livello globale.
può ragionevolmente supporre che allo Stato verranno distribuiti tra i 700 e gli 800 milioni in
più con il bilancio del 2015 e circa 2 miliardi in più con il bilancio del 2016.
Conclusioni
Pur con le dovute cautele, soprattutto riguardo la prima di queste due fonti di possibili rispar-
mi, se si sommano i valori calcolati in precedenza si giunge ad un impatto finale non trascur-
abile: rispetto alle previsioni del Documento di Economia e Finanza, il risparmio per le casse
dello Stato ammonterebbe a circa 2,5 miliardi nel 2015 e a oltre 10 miliardi nel 2016.
Se sulla prima fonte, il risparmio sulla spesa per interessi passivi, si è ampiamente discusso
negli ultimi mesi, poco si è detto delle cedole che la Banca d’Italia riceverà già a partire dai
prossimi mesi. Questo ammontare potrebbe trasformarsi in un piccolo inaspettato tesoretto.
Se questa riduzione di spesa fosse integralmente utilizzata per ridurre il deficit, si riuscirebbe-
ro a centrare gli obiettivi di finanza pubblica senza dover ricorrere ad altri interventi restrittivi
e, quindi, al netto di alcuni interventi straordinari (come quello recentemente varato per le
pensioni), si creerebbero nuovi spazi in bilancio per proporre ulteriori misure di stimolo eco-
nomico.

10. 18
19
INDIA:
UN ANNO DI MODIPER ABBATTERE LA CORRUZIONE E RILANCIARE
L’ECONOMIA
L
a corruzione degli alti dirigenti del governo indiano
è“scomparsa”da quando Narendra Modi è diventato
primo ministro, poco più di un anno fa.“Questo è un
segnale incoraggiante per gli investitori stranieri” – assi-
cura l’investitore miliardario Prem Watsa, il ‘Warren Buffet
canadese’: l’India è l’unico paese di dimensioni significa-
tive che gli piace al mondo, date le preoccupazioni eco-
nomiche che aleggiano intorno agli Stati Uniti, all’Europa
e alla Cina. Fairfax, il fondo di proprietà di Watza, conclud-
erà il primo dei suoi investimenti previsti nel paese entro
la fine del 2015.
L’economia Indiana ha ottime prospettive e da quando
Modi è diventato primo ministro, la corruzione tra gli alti
funzionari è diminuita drasticamente, insieme al deficit
della bilancia dei pagamenti (passata dal 4,9% del 2013
all’1% di oggi). Dal punto di vista macro-economico, tutti
gli osservatori sono concordi sui risultati ottenuti dal nuo-
vo governo. In poco tempo, questa nuova prospettiva si
espanderà anche ai livelli inferiori. Dato il breve periodo
di tempo, questo è un risultato fenomenale.
Si tratta di un grande paese, ci vorrà del tempo per im-
primere dei cambiamenti profondi, ma la fiducia verso il
primo ministro è molto alta. Nel resto del mondo la sit-
uazione è ancora preoccupante. Da un lato, l’economia
cinese sta avendo un rallentamento, sempre più evidente,
mentre la ripresa economica degli Stati Uniti resta ancora
molto tiepida. L’unica economia di dimensioni significa-
tive che sembra più solida è l’India. I mercati azionari indi-
ani hanno scontato questa situazione e hanno raggiunto
quotazioni maggiori; bisogna quindi stare attenti a dove/
come investire. La visione deve essere almeno a cinque
anni, per poter avere delle buone possibilità di riuscita.
Stiamo effettivamente assistendo a una deflazione neg-
li Stati Uniti e in Europa. Il prezzo del petrolio è sceso in
modo significativo – un grande beneficio per l’India, così
come per altri paesi –anche se al momento le quotazi-
oni sono risalite. L’aspettativa è che i prezzi del greggio
scendano di nuovo, questo scenario sarebbe positivo per
l’India e i suoi tassi di interesse, risultando in una bassa
inflazione (da quando Modi è Primo Ministro l’inflazione
è scesa al 5%, contro la doppia cifra del passato, grazie
anche al crollo del prezzo del greggio).
Per concludere, nonostante resistano ancora alcuni indi-
catori negativi (indice di crescita industriale), le previsioni
sul futuro dell’economia indiana sono molto positive, so-
prattutto se si intendono fare investimenti sul lungo peri-
odo (strategia a cinque anni).
Matteo Parasacco, dopo una laurea in Società e
culture d’Europa presso l’Università di Torino e la
Warwick University, ha conseguito cum laude un
Master Double Degree in Economia e Politiche In-
ternazionali studiando tra l’Università della Svizzera
Italiana (CH), l’Università Cattolica di Milano e la
Zeppelin Universität di Friedrichshafen (D). Oggi
lavora a Venezia in una società di consulenza stra-
tegica che si occupa di Euro-progettazione a livello
internazionale.
Di: Matteo Parasacco

11. 20 21
Gli amici traders sanno bene che il mercato è in continuo cam-
biamento e che quindi bisogna stare aggiornati!
Per chi utilizza Algoritmi, come nel mio caso, l’aggiornamento
consiste nel creare sempre nuovi codici da testare e eventual-
mente aggiungere al portafoglio del trading, così da tenerlo in
linea con il mercato.
Oltre, al consueto monitoraggio di quelli vecchi per vedere se
mantengono i rendimenti (Out Of Sample), come nei backtest (
In Sample), oppure se conviene stoppare il codice.
Non voglio soffermarmi su quando si deve bloccare un codice
perchè non è questo l’intento dell’articolo, anche se cosa molto
importante!
Preferisco parlare dell’importanza che ricopre la ricerca di nuove
soluzioni per la costruzione di Algoritmi che nel mio caso ha por-
tato ad utilizzare Patterns Statistici.
Sotto c’è l’immagine di come si presenta la videata finale del soft-
ware per analizzare mole elevate di dati con cui poi diventa prati-
co e logico codificare i Patterns Statistici.
Patterns statistici per nuovi
algoritmi
Di: Rataran Redazione
ALGOTRADER
Market mover principale della settimana è sicuramente
L’utilizzo di questi Patterns nel mio trading reale ha por-
tato ad un sensibile miglioramento dei rendimenti legato
anche ad un aumento della operatività, vista la loro par-
ticolare dinamicità, permettendo di individuare meglio
quando entrare a mercato.
Fatta la prima parte dell’Algoritmo, definendo l’ingresso,
ora tocca alla seconda che consiste nel decidere quando
USCIRE in Profit e StopLoss.
Non utilizzando indicatori e/o oscillatori perchè ritengo
siano, per loro natura, in ritardo sui prezzi , mi baso per
settare Profit e StopLoss sui valori denominati Rappor-
to-Positivo (Positive-Ratio) e Rapporto-Negativo (Neg-
ative Ratio) ricavati dalle analisi dei dati di : MAE – MFE
– ETD più la Volatilità.
Tali valori sono dinamici, si aggiornano ad ogni cande-
la del grafico, proprio per stare il più possibile in linea
con il mercato. Nel codice ho previsto anche di tracciare
sul grafico due linee, una di colore blu (Profit) ed una di
colore rosso (StopLoss) per avere visivamente i valori dan-
do un’idea del trade in corso.
Sotto ho riportato un’immagine di come si presenta il
grafico con l’Algoritmo in attività che come potete vedere
è molto pulito.
Roberto Cocchini alias Algotrader è un Consultant
iscritto su Rataran dal 2014 ed è specializzato in
modelli statistico-quantitativi per il trading.

12. 22 23
Uno dei tristemente più celebri Cyber Attack è quello che ha avu-
to luogo da due anni a questa parte e che ha portato al furto di
un ammontare stimato pari a un miliardo di dollari da oltre cento
diverse banche sparse in tutto il mondo.
Alcuni hacker, provenienti da Russia, Ucraina, Cina e altre par-
ti dell’Europa, sono infatti riusciti, tramite un software chiamato
Carbanak, ad infiltrarsi nei sistemi di videosorveglianza e di ges-
tione di diverse importanti banche, ad osservarne le procedure
e, quindi, a sfruttarle a proprio favore facendo sì che i bancomat
erogassero denaro in momenti precisi e trasferendo denaro sui
propri conti.
Gli sforzi delle divisioni specializzate di diverse forze dell’ordine
mondiali non sembrano tuttavia bastare a difendere le società da
questi “criminali 2.0” e, di conseguenza, alcune società come Fire-
Eye, AVG e Palo Alto Networks si sono messe al lavoro per cercare
di diventare l’ultimo baluardo a difesa di banche e imprese contro
i Cyber Attack.
Queste tre società di Cyber Security, tutte quotate negli Stati Uni-
ti, forniscono servizi che spaziano dalla protezione dei server alla
difesa di indirizzi e-mail, da servizi di intelligence a soluzioni per
salvaguardare la sicurezza dei cloud.
L’apprezzamento della clientela di tutto il mondo per questo tipo
di servizi e la certezza che ce ne sarà sempre più bisogno a porta-
to i prezzi di queste società a un aumento da non sottovalutare.
Nell’ultimo anno, infatti, le quotazioni di queste società hanno in-
fatti visto un aumento del 124.57% per la Palo Alto, del 32.06%
per la AVG e del 56.57% per la FireEye.
Un andamento tanto positivo del settore è iniziato, non a caso,
nel giugno dell’anno scorso, momento in cui l’FBI, in collaborazi-
one con altre forze dell’ordine tra cui la Polizia Postale e l’Europol,
è riuscito, nel corso dell’operazione “GameOver Zeus”, a bloc-
care una piattaforma peer-to-peer per l’accesso ai sistemi delle
banche e alle credenziali dei clienti delle stesse, per l’appunto chi-
amata Zeus.
Ad “aiutare” questi prezzi a schizzare alle stelle è stato, oltre ai
numerosi Cyber Attack (buona parte dei quali fortunatamente
sventata), un altro fattore: il grande sviluppo, nel corso degli ul-
timi due anni, dei BitCoin, una nuova valuta puramente virtuale
che, pur riuscendo a semplificare gli acquisti e le transazioni on-
line, ha fornito un importante supporto agli hacker in quanto ga-
rantisce agli stessi l’anonimato nei trasferimenti illeciti di denaro
e nei ricatti aventi per oggetto lo sblocco di dati o programmi ille-
galmente bloccati.
Visto, quindi, il crescente bisogno di alti livelli di sicurezza ciber-
netica, sia a livello corporate, sia, purtroppo, a livello individuale,
mi sento di poter affermare che, un investimento in società ap-
partenenti al settore della sicurezza cibernetica potrebbe garan-
tire, nel medio termine, buoni rendimenti.
S
ino a qualche anno fa il modello quasi perfetto di rapina era rappresentato dalla rapina compiuta da Simon Gruber,
interpretato da Jeremy Irons, nel terzo film della celebre saga di Die Hard.Sfruttando un attacco terroristico alla fer-
mata della metropolitana di Wall Street, usato come diversivo, il criminale riesce infatti a svuotare l’intero Fort Knox.
In questi ultimi anni, sta invece prendendo piede un nuovo tipo di rapine, molto più temibile e quasi invisibile agli occhi
della popolazione: i Cyber Attack.
Questo tipo di rapine non necessita di bombe né trapani, ma solo di un buon computer e di qualcuno che ne conosca le
funzionalità come le proprie tasche, un hacker.
Ad “aiutare” questi prezzi a
schizzare alle stelle è stato,
oltre ai numerosi Cyber At-
tack (buona parte dei quali
fortunatamente sventata),
un altro fattore: il grande svi-
luppo, nel corso degli ultimi
due anni, dei BitCoin...
Cyber security
Come sfruttare gli attacchi
degli hacker a proprio
vantaggio
Di: Matteo Croci
Matteo è al terzo anno di Economia Aziendale e Manage-
ment all’Università Commerciale Luigi Bocconi ed è deciso,
una volta conseguita la laurea triennale, a proseguire i suoi
studi con una specializzazione in finanza. Al momento è
trainee presso una società di Asset Management e non vede
l’ora di entrare appieno nel mondo che più lo appassiona:
la finanza.

13. 24 25
Giovanni Aversa Fondatore e responsabile editoriale di Affariglobali.it. Classe 1986, laureato in Relazioni Internazionali e con
Master in Development Economics and International Cooperation. Ha svolto tirocini presso il Ministero degli Affari Esteri prima
e l’Ambasciata Americana poi. Attualmente è Cultore della Materia in Economia nel Dipartimento di Economia e Impresa (DEIM)
presso l’Università degli Studi della Tuscia e collabora con Assonebb, Associazione Nazionale di Banca, Borsa e Finanza a cui
aderiscono imprese e banche (tra cui la Banca d’Italia) ed Eurocomunicazione.com, think tank sull’Europa in collaborazione con
l’Ufficio d’Informazione del Parlamento Europeo in Italia.
Scambi commerciali: Export. Nel 2013 l’export ital-
iano si compone principalmente di prodotti en-
ergetici raffinati (49%) e meccanica strumentale
(11%). L’Italia è il terzo paese europeo in termini di
investimenti nel paese, escludendo il settore oil&-
gas. (Sace.it)
Energia: Petrolio e Gas. Circa il 20 % del petrolio ac-
quistato dall’Italia e il 10 % del gas italiano arrivano
dalla Libia. Importantissima è la presenza di ENI
che porta avanti estrazioni di petrolio e gas in sei
grandi aree in concessione. Ad Ovest, da Mellitah
parte il gasdotto Greenstream controllato da ENI
che arriva fino alle coste siciliane di Gela.
La Libia riveste un’elevata importanza geo-econom-
ica in quanto permette all’Italia la diversificazione
sul mercato energetico soprattutto in una situazi-
one come quella attuale che vede l’Italia pericolos-
amente “ingabbiata” tra la crisi in Ucraina con la
Russia (secondo fornitore di gas e terzo di petrolio
all’Italia) e la minaccia del Califfato in Libia.
Ringraziamo Giovanni Aversa, fondatore e responsa-
bile di Affari Globali, per l’attenta e puntuale analisi.
News.rataran ha inaugurato una stretta e felice collabo-
razione con il team di Affari Globali.
La Redazione di Affari Globali ci affiancherà nell’analisi
di temi di carattere geopolitico e macroeconomico.
L
’arrivo dell’ISIS sulle coste libiche rappresenta un per-
icolo per l’Italia non soltanto in termini di sicurezza
ma anche in termini economici. L’Italia, infatti, con la
sua ex colonia libica ha mantenuto nel corso del tempo
importanti rapporti economici che l’arrivo del Califfato
minaccia di destabilizzare.
La Libia ha da sempre rappresentato un interesse strate-
gico nella politica estera italiana da Giolitti a Berlusconi,
passando per Mussolini. Oggi l’Italia è uno dei più im-
portanti interlocutori europei della Libia nel Mediterra-
neo, nonostante il ridimensionamento avvenuto dopo la
Guerra libica nel 2011. La collaborazione tra Roma eTripo-
li è oggi sottolineata dalle molte imprese italiane presenti
sul suolo libico e attive non solo in campo energetico.
Infrastrutture: “Autostrada dell’amicizia”. La più im-
ponente infrastruttura stradale mai realizzata dalle
aziende italiane è l’Autostrada dell’amicizia che at-
traverserà la Libia dal confine con l’Egitto a quello
con la Tunisia. Il tempo stimato per la realizzazione
dell’opera è di circa 20 anni e 3 miliardi di dollari e
la sua costruzione è riservata a imprese italiane. La
creazione dell’autostrada è stata prevista nel tratta-
to di “Amicizia e Cooperazione” firmato il 30 agosto
2008 tra Italia e Libia. Trattato poi congelato con la
rivoluzione ma i cui contenuti sono stati rilancia-
ti dal Governo Monti nel 2012, dopo la caduta di
Gheddafi. (adkronos.com)
ecco tutti gli interessi economici
dell’Italia minacciati dall’ISIS
LIBIA
Di : Giovanni Aversa

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