1. 仿“茅台模式”
【2006-12-4 13:18:18】 本刊特约作者 王成 红周刊
这几年以贵州茅台为首的酒类股票涨幅巨大，很多投资者开始思考为什么贵州茅台能够出现这
因此贵州茅台的股票价格上涨是非常合理的。这个模式就是茅台模式——库存优质不断升值的存
核心仍是成长
实际上，茅台模式本身并没有问题，也受到了市场的广泛认同。但是我的一个疑问是，到底是
我认为贵州茅台股价的上涨一方面可能受到这种存货增值＋定价权模式的带动，但是主要的契
要注意的是，贵州茅台的业绩在不断增长。到了 2003 年 10 月，贵州茅台的市盈率只有 12 倍。
价取得巨大的涨幅，到现在，贵州茅台的市盈率又重新获得 40 倍以上的市盈率。
要注意，其根本背景在于贵州茅台不断成长的业绩，下跌的股价使得其估值看起来越来越便宜
大差异，股票价格迟早会和价值碰撞出巨大的投资机会。
而存货升值只不过是投资者给股票价格上涨找的很好的心理安慰而已，成长性是贵州茅台股票
“茅台模式”的推广
不过，现在投资者根据“茅台模式”（存货升值模式）进行了归结，然后开始推而广之。网点旅
股。另外比如黄酒，如果一个企业库存有大量黄酒，这些黄酒不断增值，如果卖黄酒的这个公司
这些算是渔业公司的库存，会不断大幅度增值的，比如獐子岛。
现在我们需要仔细研究研究，贵州茅台模式是否可以这么推导。对于网点旅游类公司，我认为
的增长，黄山旅游也应该是这样，但实际上，我们看到其净利润的增长总是令投资者失望。实际
润，比如迪斯尼，其门票收入稳定增长，但围绕这个概念的相关产业，比如玩具、动画、服装等
说到黄酒，研究员们首推第一食品，说是全国品牌。我是北方人，没有听说过，但是我知道古
长，因此即使它可能有“茅台模式”，长期以来涨幅也并不大。我现在对它还是比较谨慎，认为它
獐子岛的业务模式也算是独特和出色，其具体优势是围海底播高档海产品，目前已用海域并没
可供销售，另外其财务数据也很不错。
獐子岛算是一个不错的股票，目前的问题是估值相当不便宜，因此未来股价上涨完全依靠是其
通过分析所谓的仿“茅台模式”，我认为不能单纯看其存货价值，这并没有意义。这种价值只有