Userfiles 从肉禽替代效应看猪流感对玉米豆粕的影响. 从肉禽替代效应 ...
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信达期货研发中心农产品研究组
分析员： 黄婷 0571-28132613
联系人： 张磊 0571-28132618
报告摘要：
世界卫生组织 25 日警告说，墨西哥和美国发生的猪流感疫情已构成“具有
国际影响的公共卫生紧急事态”。此次猪流感事件是 1997 年出现禽流感事件
以来最严重的一次大规模传染病疫情事件。
周一韩国的鸡肉、牛肉与鱼肉产品供应商股价涨势强劲。通常人们在疫情暴
发时会更多地食用其他替代品作为能量摄取来源。而此次猪流感的暴发将引
发人们转向食用更多的禽类。
鉴于豆粕在肉鸡饲料中使用的绝对量和比例均大于在猪肉饲料中的使用，因
此，人们转向食用禽类将利于豆粕的需求增加，假设有 20～30%的消费替代，
则豆粕饲料消费增加的比例或在 4～6%。
玉米的情况正好与豆粕相反，但由于其在猪饲料和在肉鸡和蛋鸡的使用比例
相差不大，因此，当人们转向食用禽类对玉米的影响不会很大。仍旧假设有
20～30%的消费替代，则玉米饲料消费变动的比例或在-5%～2%。
小结：综合考虑玉米、豆粕在肉禽饲料的替代效益及两者在禽流感暴发时的
走势表现。我们认为相对玉米期货而言豆粕期货在下跌后买入的机会更好。
需考虑的风险因素：国内暴发猪流感，该因素或导致市场恐慌，大幅杀跌。
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目 录
一、猪流感简介 ..................................................4
二、猪流感发生后鸡肉、牛肉与鱼肉产品供应商股价大幅上涨 ..........4
三、肉禽的替代效应对玉米与豆粕需求的影响 ........................5
1、玉米的猪饲料用量较鸡饲料用量大........................................................5
2、豆粕的鸡饲料用量较猪饲料用量大........................................................6
3、玉米、豆粕的鸡饲料用量对猪饲料用量的替代作用............................6
4、2005 年禽流感暴发时国内豆粕期货的表现可作反向参考...................7
四、投资建议 ....................................................8
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一、猪流感简介
1、传播途径：人猪传播、人人传播
猪流感是由猪流感病毒引起的一种急性呼吸道传染病，这种病在猪中经常发
生，但很少导致猪的死亡。通常情况下，人类很少感染猪流感病毒。但近年也发
现一些人类感染猪流感的病例，患者大多为与病猪有过直接接触的人，如饲养者。
目前已证实有猪流感病毒在人际间传染的病例，其传染途径通常是通过感染者咳
嗽和打喷嚏等。目前没有专门针对人类感染猪流感的特效药。
2、传播特点：爆发快
世界卫生组织 25 日警告说，墨西哥和美国发生的猪流感疫情已构成“具有
国际影响的公共卫生紧急事态” 此次猪流感事件是 1997 年出现禽流感事件以来
。
最严重的一次大规模传染病疫情事件。自 4 月 13 日发现首例人感染猪流感病例
墨全国疑似和确认死于猪流感的总人数已升至 103 人。墨西哥目前疑似或确诊猪
流感病例已达 1614 例。
3、截至 4.27 猪流感发生国家
墨西哥：自4月13日发现首例人感染猪流感病例墨全国疑似和确认死于猪流
感的总人数已升至103人。
美国：美国猪流感患者增至20人，目前还没报道人员死亡。
加拿大：加拿大确认6例猪流感病例。
法国：4名法国人疑似感染了猪流感病毒，目前其中3名已排除，1名没排除。
西班牙：西班牙7人疑似感染猪流感病毒。
以色列：以色列一男子疑似感染猪流感。
新西兰：新西兰发现十几例猪流感疑似病例。
哥伦比亚：发现12例猪流感疑似病例。
目前亚洲还没发现疑似病例。
二、猪流感发生后鸡肉、牛肉与鱼肉产品供应商股价大幅上涨
墨西哥爆发猪流感疫情后,关于猪流感病毒恐在全球蔓延的担忧市场不安。
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由于疫情暴发后人们会购买其它的肉来代替猪肉，使得鸡肉、牛肉与鱼肉产品供
应商的股价周一强劲上涨。
鸡肉制品生产商 Halim(024660.KQ)与 Maniker(027740.KS)的股价大涨 15%,
而 Oyang Fisheries (006090.KS) 、 Sajodaerim(003960.KS) 与 Dongwon
Industries(006040.KS)等渔业商的股价涨幅亦超过 11%。
三、肉禽的替代效应对玉米与豆粕需求的影响
1、玉米的猪饲料用量较鸡饲料用量大
玉米是主要饲料原料。其在猪肉、禽类中饲料中的使用比例各不相同，其中
猪饲料消费的玉米占玉米用量最大份额，为 36%，其次是禽类饲料消费占 30%左
右。
图 1：玉米的饲料用量
来源：信达期货
图 2：玉米饲料的各种用途及份额
来源：信达期货
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2、豆粕的鸡饲料用量较猪饲料用量大
豆粕也是主要饲料原料。其在禽类饲料饲料中的用量较猪饲料中的用量大。
图 3：豆粕饲料的各种用途及份额
来源：信达期货
3、玉米、豆粕的鸡饲料用量对猪饲料用量的替代作用
下面我们结合常见的肉禽饲料配方中玉米、豆粕的使用量来分析玉米、豆粕
的鸡饲料用量对猪饲料用量的替代作用。
（1）猪饲料配方：
玉米 50-70%，麦麸、米糠等占 10-15%，豆饼、豆粕占 15-20%。
（2）肉鸡的饲料的配方
玉米 55%，豆粕 38%，其他 7%。
（3）蛋鸡饲料配方
玉米 63％， 豆粉 12％，麦麸：7％，其他 18%。
鉴于豆粕在肉鸡饲料中使用的绝对量和比例均大于在猪肉饲料中的使用，因
此，人们转向食用禽类将利于豆粕的需求增加，假设有 20-30%的消费替代，则
豆粕饲料消费增加的比例或在 4-6%。而玉米的情况正好与豆粕相反，但由于其
在猪饲料和在肉鸡和蛋鸡的使用比例相差不大，因此，当人们转向食用禽类对玉
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四、小结
综合考虑玉米、豆粕在肉禽饲料的替代效益及两者在禽流感暴发时的走势表
现。我们认为相对玉米期货而言豆粕期货在下跌后买入的机会更好。
但须考虑风险因素：国内暴发猪流感，该因素或导致市场恐慌，大幅杀跌。
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