Trading idea: short cotton Buy CT 19aug16 0.70 put@0.0131

1. 1
Торговая идея: шорт хлопка.
12 июля вышел отчёт от USDA, чьи аналитики предсказали увеличение спроса на хлопок и снижение конечных запасов в текущем и следующем сезоне. Соотношение
накопленных резервов к уровню потребления по их оценкам снизится с 178.2% в 2014-15 до 162.8% в 2015-16 и 147.3% в 2016-17. Также аналитики USDA
констатировали, что, несмотря на рост цен на хлопок, объём продаж хлопка из государственных резервов Китая не уменьшается – а эта политика была основным
сдерживающим фактором для роста цен в последнее время. В течение одной недели после публикации цены взлетели на 12%. Однако, если детально рассмотреть
ситуацию, в настоящий момент есть технические и фундаментальные факторы, которые способны отменить ралли на рынке хлопка:
1) Большинство текстильных изделий делаются из поликоттона – ткани, в состав которой входят хлопок и полиэстер. Соотношение этих компонентов может
варьироваться от 50/50 до 65/35. Для сохранения низких цен при относительно низкой покупательной активности и подорожании компонента ткани – производитель
может смещать акцент в компонентах в ту или иную сторону. Подорожание хлопка сместит акцент в сторону использования полиэстера для тканей, а последующее
снижение потребления хлопка вернет цены в равновесие.
Говоря о равновесии, стоит рассмотреть соотношение этих компонентов на временном горизонте в год:
На графике видно, что при растущей динамике цены поликоттона, появилось расхождение между динамикой цен хлопка и полиэстера в отдельности. Из
исторических данных видно, что данное расхождение будет стремиться к «схлопыванию».
Однако засчёт какого из компонентов произойдет уравновешивание цен, выяснить поможет следующий график, на котором приведено сравнение динамики цены на
нефть и цены полиэфирных волокон, которые производятся из нефтеперегонного сырья, в том числе полиэстер - Polyester Staple Fiber (PSF):

2. 2
На графике видно, что по сравнению с волокнами PX и PTA – компонент PSF имеет временной лаг к следованию за динамикой нефтяных цен, и в данный момент в
цены на полиэстер еще не заложена коррекция нефтяных котировок за последний месяц.

3. 3
2) Техническая картина указывает на то, что резкий скачек цен произошел на пике открытого интереса при объёмах, которые сложно назвать заурядными. Цена
встретила сопротивление в районе одного из кластеров объёма, где исторически происходит активная расторговка контрактов. Объёмов рынка не хватает, чтобы
продолжить взвинчивание цен.
3) Предстоящее заседание ФРС вероятнее всего окажется неоднозначным для рынка товаров в целом – повышение базовой ставки укрепит доллар, что спровоцирует
коррекции котировок товаров в данной валюте. Напротив, голубиная риторика Федрезерва диагностирует неготовность мировой экономики к стремительному росту,
что поставит под вопрос выводы аналитиков USDA о росте мирового спроса на хлопок.

4. 4
4) На момент выхода отчёта от USDA имеется «срез» состояния рынка – отчёт CFTC по открытым позициям. Ниже визуализированы данные отчёта:
Согласно отчёту CFTC, по
состоянию на 12 июля
происходит рекордное
наращение позиций, в том
числе наращение шортов
коммерческих трейдеров
против лонгов крупных игроков.
На графике видно, что всегда
после такого сильного
расхождения (дивергенции)
происходит значительное
снижение котировок, что даёт
явный сигнал к продажам.

5. 5
 Ожидаю падение цены декабрьского фьючерса на хлопок в район 0,65 - 0,66 в ближайшие две
недели, а как показывает практика, такое движение может произойти и за 2-3 дня.
 Предлагаю покупку опциона пут со страйком 0,7 и истечением 19 августа 2016.
 Текущая котировка: 0,0131 (655$) – данная сумма является максимально возможной потерей
капитала на 1 позицию.
 При достижении цены 0,65 прибыль на 1 контракт составит 1 845,00$ или 281% на вложенный
капитал.
Reznikov Yurand | Analyst | Markets Research
EuroTrust JSC, apartment 285, the Tower of St. Petersburg, Capital City,
8 / 1, Presnenskaya emb., Moscow, Russia
Tel: +7 (495) 727-63-60 | Reznikov@euro-trust.ru | www.euro-trust.ru