Recommended
More Related Content
Similar to Shchipanov технологии и механизмы инвестирования r&d и инноваций ес
Similar to Shchipanov технологии и механизмы инвестирования r&d и инноваций ес (20)
Shchipanov технологии и механизмы инвестирования r&d и инноваций ес
- 1. ТЕХНОЛОГИИ И МЕХАНИЗМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ R&D И ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СТРАНАХ ЕВРОПЕЙСКОГО СОЮЗА Щипанов Е.Ф. к.э.н., доцент, экономический факультет efschipanov@sfedu.ru, schipanov.ef@gmail.com https://www.facebook.com/eshchipanov Ростов-на-Дону 2013 Программа дополнительного профессионального образования «ЕВРОПЕЙСКАЯ ПРАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЕМ ИННОВАЦИОННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ»
- 2. Структура лекции • Тенденции развития инновационно-инвестиционной сферы в странах ЕС • Источники и формы финансирования исследований и разработок и инновационных проектов в странах ЕС • Венчурный механизм финансирования инноваций: европейская практика Щипанов Е.Ф. CEUSR 2
- 3. Задания по разделу 1. Эссе – на выбор: • Проблемы внедрения инноваций в российских компаниях и пути их решения • Финансирование инновационного бизнеса: возможные стратегии для организации 1. Кейс «Стратегия выхода на рынок компании «Оптоган» Щипанов Е.Ф. CEUSR 3
- 4. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ИННОВАЦИОННО- ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЫ ЕВРОПЕЙСКОМ СОЮЗЕ Щипанов Е.Ф. 4CEUSR
- 5. Индекс глобальной конкурентоспособности (Global Competitiveness Index, GCI) • Анализ 133 стран по 110 индикаторам • Россия – 66 место (в 2010 - 63) • Ключевые проблемы для развития бизнеса в России: коррупция, доступ к финансированию, налоговое регулирование Составляющие индекса 2010 2011 Общественные институты 114 128 Инфраструктура 71 48 Макроэкономическая стабильность 36 44 Здоровье и начальное образование 51 68 Высшее образование и профессиональная подготовка 51 52 Эффективность рынков товаров и услуг 108 128 Эффективность рынков труда 43 65 Развитость финансового рынка 119 127 Технологический уровень 74 68 Размер рынка 7 8 Конкурентоспособность компаний 95 114 Инновационный потенциал 51 71 Щипанов Е.Ф. CEUSR 5
- 6. Doing business: Russia (IFC, World Bank) • Бизнес-рейтинг в 2012 – 120 (2011 - 124, 2010 – 120, 2009 г. - 118) • Уровень доходов – выше среднего • Население – 141 750 000 • Среднедушевой валовой национальный доход – 9910,00 долл. США 2009 2010 2011 Регистрация предприятий 88 106 106 Получение разрешений на строительство 182 182 179 Наем рабочей силы 104 109 - Регистрация собственности 49 45 51 Кредитование 109 87 96 Защита инвесторов 88 93 108 Налогообложение 108 103 107 Международная торговля 160 162 166 Обеспечение исполнения контрактов 19 19 19 Ликвидация предприятий 92 92 - Щипанов Е.Ф. CEUSR 6
- 7. Факторы, ограничивающие инвестиционную деятельность предприятий в России 0 10 20 30 40 50 60 70 Недостаточный спрос на продукцию Недостаток собственных финансовых средств Высокий процент коммерческого кредита Сложный механизм получения кредитов для реализации инвест.проектов Инвестиционные риски Неудовлетворительное состояние технической базы Низкая прибыльность инвестиций в основной капитал Неопределенность экономической ситуации в стране Несовершенная нормативно-правовая база 2005 год 2007 год 2008 год 2010 год 2011 год Щипанов Е.Ф. CEUSR 7
- 8. Цели инвестиционной деятельности в России, % от общего количества организаций 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Увеличение производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции Увеличение производственных мощностей с расширением номенклатуры продукции Автоматизация и механизация существующего производственного процесса Внедрение новых производственных технологий Снижение себестоимости продукции Экономия энергоресурсов Замена изношенной техники и оборудования Создание новых рабочих мест Охрана окружающей среды 2010 2008 2005 Щипанов Е.Ф. CEUSR 8
- 9. Наиболее привлекательные черты российской экономики 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Политическая, законодательная и административная среда Инициативы правительства в области обеспечения устойчивого… Гибкость трудового законодательства Доступность источников финансирования Транспортно-логистическая инфраструктура Корпоративное налогообложение Доступность и качество НИОКР Предпринимательская культура Качество жизни, уровень культуры, социальная среда, русский… Уровень квалификации местных кадров Стоимость рабочей силы Телекоммуникационная инфраструктура Уровень образования Внутренний рынок Привлекательная Непривлекательная Затрудняюсь ответить Щипанов Е.Ф. CEUSR 9 Исследование инвестиционной привлекательности России, «Эрнст энд Янг», 2012 год. Общее количество респондентов: 208.
- 10. Какой Вы видите Россию в 2020 г.? 15 7 13 14 16 18 56 0 10 20 30 40 50 60 Затрудняюсь ответить Страной с одной из лучших систем среднего и высшего образования Лидером в сфере НИОКР и инноваций Одним из мировых лидеров в стратегических отраслях Имеющей проблемы, связанные с социально- экономической моделью Отставшей из-за сильной конкуренции от более динамично развивающихся стран Лидером в сфере энергетики Щипанов Е.Ф. CEUSR 10 Исследование инвестиционной привлекательности России, «Эрнст энд Янг», 2012 год. Общее количество респондентов: 208.
- 11. • Задача предпринимателей – реформировать и революционизировать способ производства путем внедрения изобретений, а в более общем смысле – через использование новых технологий для производства новых товаров или прежних товаров, но новым методом, благодаря открытию нового источника сырья или нового рынка готовой продукции – вплоть до реорганизации прежней и создания новой отрасли промышленности… Щипанов Е.Ф. CEUSR Слайд 11 Й.Шумпетер (1883-1950)
- 12. Развитие инновационных моделей (Rothwell’s) Щипанов Е.Ф. CEUSR 12
- 13. Динамика затрат на R&D, млн евро, в ценах 2000 Щипанов Е.Ф. CEUSR 13 Источник : European Commission
- 14. Изменение R&D-затрат по регионам, % 2008-2009 гг. -20 -10 0 10 20 30 40 50 2009-2010 гг. Щипанов Е.Ф. CEUSR 14 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
- 15. Инновационная сфера ЕС Страны-лидеры • Дания, Финляндия, Швеция, Германия «Последователи» лидеров • Австрия, Бельгия, Кипр, Великобритания Умеренные инноваторы • Чехия, Венгрия, Италия, Испания Начинающие инноваторы Щипанов Е.Ф. CEUSR 15
- 16. Показатели R&D и инновационной активности: Европейский союз VS Россия Страна ВВП на душу населения, евро, 2010 г. Доля затрат на R&D в ВВП, %, 2010 г. Доля затрат бизнес- сектора в общем объеме R&D затрат, %, 2010 г. Доля затрат государственного сектора в общем объеме R&D затрат, %, 2010 г. Инновационная активность предприятий, %, 2008 г. ЕС-27 24 500 2,00 54,1 (2009 г.) 34,9 51,6 Дания 31 000 3,06 60,3 27,7 51,9 Германия 29 000 2,82 66,1 (2009 г.) 29,7 (2009 г.) 79,9 Франция 26 300 2,26 51,0 39,7 50,2 Австрия 30 800 2,76 44,3 38,9 56,2 Словения 20 800 2,11 58,4 35,3 50,3 Финляндия 28 000 3,87 66,1 25,7 52,2 Швеция 30 400 3,42 58,8 27,5 (2009 г.) 53,7 Россия 7 791 1,16 25,5 70,3 3,7 Щипанов Е.Ф. CEUSR 16
- 17. Топ-10 инновационных компаний мира Компания Затраты на R&D Млн долл. США, 2010 Позиция в рейтинге Процент продаж 1 Apple 1 782 70 2,7 2 Google 3 762 34 12,8 3 3M 1 434 86 5,4 4 GE 3 939 32 2,6 5 Microsoft 8 714 4 14,0 6 IBM 6 026 15 6,0 7 Samsung 7 873 7 5,9 8 P&G 1 950 61 2,5 9 Toyota 8 546 6 3,9 10 Facebook Нет данных Нет данных Нет данных Щипанов Е.Ф. CEUSR 17
- 18. Затраты на R&D 20 компаний, млн долл. США (1) Компания Страна Специализация 2006 г. 2007 г. 2008 г. 1 Toyota Motor Japan автомобилестроение 7896 8329 8761 2 Pfizer, Inc. USA фармацевтика 7600 7300 6900 3 Ford Motor USA автомобилестроение 7200 7110 6584 4 Microsoft USA ИКТ 6901 7431 7961 5 GlaxoSmithKline G. Britan фармацевтика 6549 7073 7639 6 General Motors USA автомобилестроение 6500 6400 6810 7 Siemens AG Germany станкостроение 6434 6674 6913 8 Volkswagen Germany автомобилестроение 6055 6400 6810 9 Intel Corp. USA ИКТ 5873 6333 6812 10 Sanofi-Aventis France фармацевтика 5844 6311 6816 Щипанов Е.Ф. CEUSR 18
- 19. Затраты на R&D 20 компаний, млн долл. США (2) Компания Страна Специализация 2006 г. 2007 г. 2008 г. 11 IBM Corp. USA ИКТ 5682 5853 6037 12 Novartis Smithland фармацевтика 5474 5894 6436 13 Matsushita Electric Japan станкостроение 5406 5583 5761 14 Nokia Corp. Finland ИКТ 5143 5735 6376 15 Jonson & Jonson USA фармацевтика 5000 5450 6049 16 Roche Holdings Smithland фармацевтика 4948 5334 5720 17 Merck & Co USA фармацевтика 4783 5090 5431 18 Honda Motor Japan автомобилестроение 4758 4944 5131 19 Nissan Japan автомобилестроение 4707 5118 5529 20 Cisco USA ИКТ 4264 4619 4975 Щипанов Е.Ф. CEUSR 19
- 20. Для сравнения (млн долл.США) 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 R&D top 20 Government R&D R&D Russia 117017 3579.5 10617.8 122981 5187.8 14506.7 129451 6523.8 17347.0 2006 2007 2008 Щипанов Е.Ф. CEUSR 20
- 21. R&D-затраты топ-20 корпораций, 2010 9646 9413 9070 8714 8591 8546 7873 7778 6962 6844 6576 6176 6127 6089 6026 5838 5704 5318 5273 5217 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 RocheHolding Pfizer Novartis Microsoft Merck Toyota Samsung Nokia Generalmotors J&J Intel Panasonic GlaxoSmithKline Volkswagen IBM Sanofi-Aventis Honda AstraZeneca CiscoSystems Siemens Щипанов Е.Ф. CEUSR 21
- 22. Топ-7 госпроектов в РФ: версия РБК (трлн руб.) 0 2 4 6 8 10 Долина Сколково Глонасс АТЭС Трубопроводы Олимпиада и ЧМ Кавказ Новая Москва 0.1 0.4 0.6 1.24 2 5.5 10 Щипанов Е.Ф. CEUSR 22
- 23. Количество организаций, выполнявших R&D Россия – Юг России 4099 3566 3622 3957 3666 3536 3492 342 310 312 355 321 316 323 0 1000 2000 3000 4000 5000 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Россия ЮФО и СКФО Регионы Юга России 0 20 40 60 80 100 120 Адыгея Дагестан Ингушетия Кабардино-Балкария Калмыкия Карачаево-Черкессия Северная Осетия Чечня Краснодарский кр. Ставропольский кр. Астраханская обл. Волгоградская обл. Ростовская обл. 2010 2007 2000 Щипанов Е.Ф. CEUSR 23 Федеральные округа РФ 0 20 40 60 80 100 Регионы Юг России 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Инновационная активность организаций, 2010
- 24. ИСТОЧНИКИ И ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ R&D И ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СТРАНАХ ЕВРОПЕЙСКОГО СОЮЗА Щипанов Е.Ф. 24CEUSR
- 25. Стадии развития инновационной компании, Cash Flow и источники финансирования Стадии развития Денежныйпоток «Долина смерти» Посевная Старт-ап Ранний рост Расширение Учредители, 3Fs Гранты Бизнес-ангелы Венчурные фонды Заемное финансирование IPO Щипанов Е.Ф. 25CEUSR Краудкапитал
- 26. Инвестиционная цепочка Amazon.com Щипанов Е.Ф. CEUSR Слайд 26
- 27. Структура валовых внутренних расходов на R&D по секторам в странах ЕС (ЕС-27), 2000-2009, % 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Предпринимательский сектор 56,4 55,7 54,4 53,9 54,2 54,1 55,1 55,0 54,8 54,1 Государственный сектор 34,1 34,1 34,5 35,3 35,1 34,5 33,5 33,2 33,8 34,9 Сектор высшего образования 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9 0,9 0,9 1,0 Частный некоммерческий сектор 1,5 1,6 1,6 1,7 1,5 1,6 1,6 1,7 1,7 1,6 Зарубежные источники 7,3 8,0 8,8 8,6 8,4 9,0 8,8 9,2 8,8 8,4 Щипанов Е.Ф. CEUSR 27
- 28. Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, % 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Инвестиции в основной капитал – всего 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 в т.ч. по источникам финансирования Собственные источники 47,5 49,4 45,0 45,2 45,4 44,5 42,1 41,5 39,5 36,3 41,2 42,7 в т.ч. прибыль 23,4 24,0 19,1 17,8 19,2 20,3 19,9 19,9 18,5 14,8 14,7 17,2 Привлеченные средства 52,5 50,6 55,0 54,8 54,6 55,5 57,9 58,5 60,5 63,7 58,8 57,3 из них: Кредиты банков 2,9 4,4 5,9 6,4 7,9 8,1 9,6 9,4 11,8 9,4 8,7 7,7 Заемные средства других организаций 7,2 4,9 6,5 6,8 7,3 5,9 6,0 6,1 6,2 10,7 5,6 5,0 Бюджетные средства 22,0 20,4 19,9 19,6 17,9 20,4 20,2 21,2 20,9 21,5 19,4 18,8 Щипанов Е.Ф. CEUSR 28 По данным Института экономики переходного периода, 2012.
- 29. Выбор источников финансирования инвестиций • Комбинация различных факторов: Наличие и степень ликвидности кредитного обеспечения Темп роста компании Влияние решения о привлечении внешнего финансирования на срок жизни компании Уровень профессионализма финансового менеджмента компании Степень консервативности менеджеров и акционеров Отраслевые особенности Щипанов Е.Ф. CEUSR 29 Нераспределенная прибыль и амортизация Заемный капитал Прямые инвестиции
- 30. ВЕНЧУРНЫЙ МЕХАНИЗМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИЙ: ОПЫТ СТРАН ЕС
- 31. Daniel H. Case III и Standish H. O Grady (1993) «ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛИЗМ – ЭТО БИЗНЕС ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО» Щипанов Е.Ф. CEUSR 31
- 32. Венчурный капитал 32 Инвестиции в акционерный капитал незарегистрированных на фондовых биржах компаний, находящихся как на самых ранних стадиях развития, так и на таких поздних, где требуется использование значительных финансовых ресурсов по приобретению компаний Исключительно рисковый капитал для компаний или проектов, сопряженных с риском выше среднего Акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют с одновременным участием в управлении в частные предприятия, демонстрирующие значительный потенциал роста, в их начальном развитии, расширении и трансформациях Британская ассоциация венчурного капитала, BVCA Европейская ассоциация венчурного капитала, EVCA TACIS Щипанов Е.Ф. CEUSR
- 33. Особенности венчурного капитала • Постоянная связь с инновационной и научно-технической деятельностью • Органическая связь с человеческим фактором, объединение возможностей финансового и интеллектуального капиталов • Высокорисковая природа • Дробность финансирования проектов и различия в прибыльности в разных фазах его жизненного цикла • Многосубъектность управления движением капитала, жизненным циклом • Высокие затраты на управление и предварительные исследования Щипанов Е.Ф. CEUSR 33
- 34. Принципы венчурного бизнеса • Отсутствие иерархичности • Функциональная открытость • Ориентация на человека • Особая система мотивации • Высокие риски Щипанов Е.Ф. CEUSR 34
- 35. Венчурныйкапиталист Портфельныекомпании(START-UP) Взаимодействие участников венчурного финансирования Щипанов Е.Ф. CEUSR Слайд 35 Покупатели Инвесторы Фирмы Доход на капитал Капитал Доход Капитал Содействие в управлении Доля капиталиста
- 36. Некоторые примеры венчурных проектов в мировой практике Компании Венчурные инвесторы August Capital Venrock Kleiner Perkins Caulfield & Byers Sequola 36Щипанов Е.Ф. CEUSR
- 37. Некоторые примеры венчурных проектов в ЕС Щипанов Е.Ф. CEUSR 37
- 38. Некоторые примеры венчурных проектов в российской практике Компании Венчурные инвесторы Baring Vostok Capital Partners Eagle Venture Partners Mint Capital Русские технологии 38Щипанов Е.Ф. CEUSR
- 39. Венчурный капитал: различия категорий в США и ЕС Индустрия прямого капитала Европа Венчурный капитал Расширение (экспансия) Выкупы, поглощения США Венчурный капитал Акционерный капитал Щипанов Е.Ф. 39CEUSR
- 40. Щипанов Е.Ф. CEUSR 40
- 41. Доля венчурных инвестиций в ВВП, % (2011) Щипанов Е.Ф. CEUSR 41
- 42. Венчурные инвестиции в России Количество сделок, млн долл. США 0 500 1000 1500 2000 2500 2005 2007 2010 Региональные венчурные фонды (РВК) Центральный 26% Северо- Западный 7% Южный 12% Сибирский 7% Приволжский 40% Уральский 8% Щипанов Е.Ф. CEUSR 42
- 43. Венчурные инвестиции ранних стадий в ЕС: 1998-2010 Щипанов Е.Ф. CEUSR 43
- 44. Количество профинансированных компаний в РФ 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 43 33 65 85 120 69 128 44Щипанов Е.Ф. CEUSR
- 45. Венчурные инвестиции в ЕС: стадии развития компаний (2011) Щипанов Е.Ф. CEUSR 45
- 46. Распределение объемов инвестиций по стадиям , млн долл. 0 500 1000 1500 2000 2500 Посевная и начальная Ранние стадии Расширение Реструктуризация 2005 2006 2007 2008 2010 Щипанов Е.Ф. CEUSR 46 Источник: РАВИ, 2011.
- 47. Распределение объемов инвестиций по федеральным округам, млн долл. 47Щипанов Е.Ф. CEUSR Источник: РАВИ, 2011. 0 500 1000 1500 2000 2500 Южный Уральский Приволжский ДальневосточныйСеверо-Западный Сибирский Центральный 2005 2006 2007 2008 2010
- 48. Венчурные инвестиции в ЕС: сферы и отрасли (2011) Щипанов Е.Ф. CEUSR 48
- 49. Венчурные инвестиции в РФ: сферы и отрасли, млн долл. 0 200 400 600 800 1000 Другое Потребительский рынок Телекоммуникации Финансовые услуги Транспорт Строительство Биотехнологии Химические материалы Энергетика Электроника Компьютеры Промышленное оборудование Легкая промышленность Медицина/ здравоохранение Экология 2010 2008 2007 2006 2005 Щипанов Е.Ф. CEUSR 49 Источник: РАВИ, 2011
- 50. Рынок венчурного капитала Щипанов Е.Ф. CEUSR 50 Формальный сектор Фирмы венчурного капитала Венчурные фонды Специализированные фонды по поддержке малых инновационных компаний Институциональные инвесторы Нефинансовые корпорации Коммерческие банки Неформальный сектор «Любовные» деньги Гранты Краудфандинг Бизнес-ангелы
- 51. Crowd funding Щипанов Е.Ф. CEUSR 51
- 52. Количество венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в РФ 4 6 8 15 20 22 35 32 19 15 3 1 2 2 3 3 3 7 12 7 38 43 49 62 79 98 130 155 162 170 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Новые фонды Ликвидированные фонды Всего действующие фонды Щипанов Е.Ф. CEUSR 52
- 53. Бизнес-ангелы • Инвесторы, готовые вкладывать свои личные деньги в чужие бизнесы на их самой начальной стадии (У.Витцель, 1978) • Частные лица, инвестирующие непосредственно в молодые предприятия и осуществляющие их управленческую поддержку • Инвесторы (физические и юридические лица), вкладывающие средства в инновационные компании ранних стадий развития в объеме не более 1 млн долл. в одну компанию (СБАР) • Венчурные инвесторы, финансирующие малые высокотехнологичные компании на ранних стадиях их развития с целью коммерциализации продвигаемых ими инновационных технологий и продуктов (довенчурное и венчурное финансирование) Щипанов Е.Ф. CEUSR 53
- 54. Примеры сверхприбыльных бизнес-ангельских инвестиций США Компания Сфера деятельности Бизнес-ангел Объем инвестиций Стоимость доли на «выходе» Рост (раз) Apple Computer Производство ПК М.Маркула 91 000 долл. 154 000 000 долл. 1 692 Amazon. com Интернет- магазин Томас Альберг 100 000 долл. 26 000 000 долл. 260 Body Shop Косметика Иан МакГлинн 4 000 ф.ст. 42 000 000 ф.ст. 10 500 Апорт Интернет- поиск Дж. Авчук 1 000 000 долл. 25 000 000 долл. 25 Ml Laboraties Лечение почек Кевин Лич 50 000 ф.ст. 71 000 000 ф.ст. 1 420 Щипанов Е.Ф. CEUSR 54
- 55. Бизнес-ангелы • Финансируют инновационные компании на ранних этапах жизненного цикла • Принимают решение об инвестировании в течение меньшего периода времени по сравнению с институциональными венчурными инвесторами • Данная форма является более гибкой и может одновременно включать инвестиции в акционерный капитал, привлечение кредитных ресурсов и т.д. • Осуществляют «hands-on management» инновационных компаний, что упрощает в дальнейшем получение ими прочих источников финансирования • Инвестируют в пределах определенного географического района Щипанов Е.Ф. CEUSR 55
- 56. Виды бизнес-ангелов Д.Эвансон • Корпоративные «ангелы» • «Ангелы» - энтузиасты • Предпринимательские «ангелы» • Микроуправляющие «ангелы» • Профессиональные «ангелы» Ковени и Мур, 1998 • Предпринимательские ангелы • Ангелы, ориентированные на получение прибыли • Ангелы, ориентированные на преумножение богатства Щипанов Е.Ф. CEUSR 56
- 57. Схема взаимодействия венчурного инвестора и инновационной компании Deal flow Прямые методы поиска Ярмарки, форумы, сделки по рекомендаци и и т.д. Due diligence Операционный Правовой Финансовый Экологический Deal structure Стоимость компании Доля инвестора Структура CF Источники финансирования Бюджет Hands-on management Активное Пассивное Мониторинг Exit Списание IPO MBO MBI Продажа фондам следующих стадий Щипанов Е.Ф. CEUSR 57
- 58. Процедура отбора компаний венчурными фондами УК Draper Fisher Jurvetson «Ракета Дрейпера» 30000бизнес- планов 750 «первых встреч» 150 due diligence 12-24 инвестиций Щипанов Е.Ф. 58CEUSR
- 59. Отбор инновационных проектов РОСНАНО 2008-2012 гг. Более2000заявок Рекомендации научно- технического совета 277 проектов Инвестиционная экспертиза 121 проект Финансирование 79 проектов Щипанов Е.Ф. 59CEUSR
- 60. Алгоритм отбора инновационных проектов венчурной фирмы «Mangrove»: (вложения в Skype 1,9 млн долл., отдача через 2 года – 180 млн долл.) • Прочтение резюме проекта (отсев – около 70% проектов, для перехода к следующей фазе достаточно поддержки хотя бы одного партнера фонда); • Внутреннее обсуждение, поиск консенсуса между партнерами (отсев – 90% проектов). Результат – приглашение инновационной компании на презентацию проекта; • Обсуждение результатов презентации с учетом информации венчурной фирмы (отсев – 99%). Результат – протокол о намерениях с условиями инвестиционной сделки; • Due diligence проекта (компании). ПОЛУЧАЮТ ФИНАНСИРОВАНИЕ 0,3% ВСЕХ ПРЕТЕНДЕНТОВ. ВЕНЧУРНЫЕ ИНВЕСТОРЫ СТРОЯТ СВОИ АЛГОРИТМЫ НА ПРЕДПОЛОЖЕНИИ, ЧТО ПЕРСПЕКТИВНЫХ ИННОВАЦИЙ МЕНЕЕ 1%. Щипанов Е.Ф. 60CEUSR
- 61. Инвестиционные критерии венчурного фонда DFJ-VTB Aurora • Преданность делу и четкое позиционирование • Большая емкость рынка • Ориентированность продукта (услуги) на удовлетворение потребностей (проблем) потребителей • Инновационность продукта: наличие входных барьеров для конкурентов, использование новых технологий, превосходство над конкурентами • Сильная управленческая команда (только лучшие в своей области специалисты) • Высокая скорость развития и гибкость к окружающей среде Щипанов Е.Ф. 61Финансирование инновационных проектовЩипанов Е.Ф. 61CEUSR
- 62. Требуемая структура бизнес-плана венчурного фонда DFJ-VTB Aurora Разделы Содержание Миссия Перечисление основных приоритетов развития компании Проблемы Описание потенциала рынка или неудовлетворенных потребностей клиентов Решения Подробное описание заявленных характеристик продукта, позволяющих удовлетворить все потребности рынка Рынок Описание хронологии развития рынка и прогноз его роста на срок реализации проекта; Определение текущих тенденций и соответствие продукции проекта требованиям рынка Конкурентная ситуация Конкурентный анализ и описание конкурентных преимуществ компании Продукция проекта Детальное описание предлагаемого продукта (услуги), стадии проекта и существующих образцов (макетов) при наличии, интеллектуальной собственности и планов по развитию продукта Бизнес- модель проекта модель организации производства, политика ценообразования, маркетинговая стратегия и каналы распределения продукта, потенциальные и текущие клиенты, возможная стратегия выхода инвестора из проекта Команда Перечисление ключевых сотрудников компании, описание корпоративной структуры компании, ключевых акционеров, описание истории развития компании Финансы Обоснование затрат (отчет о прибылях и убытках, прогнозный баланс, потоки денежных средств; условия финансирования, оценка текущей стоимости компании и анализ финансовых показателей проекта Риски Перечисление основных рисков проекта и мер, понижающих влияние риска на успех проекта Щипанов Е.Ф. CEUSR 62
- 63. Некоторые ошибки, характерные для инновационных компаний при взаимодействии с венчурными инвесторами • Отсутствие видения бизнеса • Недостаточное знание рынка • Неумение работать в команде • Непонимание сущность венчурного бизнеса • Завышенное самомнение и мелкий масштаб идей • … Щипанов Е.Ф. Финансирование инновационных проектов 63Щипанов Е.Ф. 63CEUSR
- 64. Структурирование сделки Задачи: • Согласование интересов различных участников сделки • Определение баланса между рисками и вознаграждением Главные вопросы • Оценка стоимости компании • Потребность в финансировании (бизнес- план) • Определение схемы финансировании • Представительство в правлении • Годовой бюджет • Процедура «выхода» • … Щипанов Е.Ф. CEUSR 64
- 65. Структурирование сделки: Инвесторы vs Предприниматели Инвесторы • Обеспечение максимальной доходности • Сокращение рисковой составляющей Предприниматели • Минимальное ослабление позиций в компании • Сохранение максимальной гибкости Щипанов Е.Ф. CEUSR 65
- 66. Методы оценки компаний в венчурном бизнесе Метод Содержание Договорной метод Стоимость компании определяется на базе субъективных мнений ее основателя и инвестора Метод сопоставимых оценок Используются коэффициенты отношения стоимости к операционным показателям для компании, аналогичных оцениваемой по отрасли, уровню риска, размерам, темпам роста Метод дисконтируемого денежного потока Будущие чистые денежные потоки за прогнозируемый период дисконтируются по формуле сложных процентов Венчурный метод Прогнозируется продажная стоимость предприятия на «выходе». Данная стоимость дисконтируется по специальной венчурной ставке (40-75% годовых) для определения текущей стоимости Метод реальных опционов Используются методы теории опционов. Учитывается возможность прекращения финансирования после начальных раундов Щипанов Е.Ф. CEUSR 66
- 67. Оценка стоимости инновационной компании • Источники информации: Текущие финансовые отчеты фирмы История фирмы, представленная в виде доходов и рыночных цен Конкурентный (сравнительный) анализ Щипанов Е.Ф. CEUSR 67
- 68. Проблемы оценки инновационных компаний • Короткая рыночная история (ее отсутствие) • Невозможность достоверного анализа финансовых отчетов • Уникальность на рынке Щипанов Е.Ф. CEUSR 68
- 69. Общие направления анализа малых инновационных компаний (А. Дамодаран) • Важность свежей информации для анализа текущего состояния компании • Оценка роста выручки • Оценка устойчивости операционной маржи при стабильном росте • Оценка реинвестиций с целью обеспечения роста • Оценка параметров риска и ставок дисконтирования • Оценка ценности фирмы • Оценка ценности собственного капитала и ценности акций Щипанов Е.Ф. CEUSR 69
- 70. Метод сопоставимых оценок kTurnoverValue Щипанов Е.Ф. CEUSR 70 kEarningValue Показатели: или где: Value – стоимость компании; Turnover – оборот компании; Earning – показатель прибыльности (EBIT, EBITDA), k – рыночный мультипликатор
- 71. Метод дисконтируемого денежного потока (discounted cash flow, DCF) n E n EE moneypre r CF r CF r CF CFDCF 1 ... 11 1 2 32 1 n E n EE moneypost r CF r ICF r ICF ICFDCF 1 ... 11 1 2 3322 11 где : • rE – средневзвешенная стоимость акционерного капитала на рынке; • П – коэффициент проектных венчурных рисков; • CFi – денежный поток компании в год i<=n, равный показателю «прибыли/убытки» Щипанов Е.Ф. 71CEUSR
- 72. Метод «венчурного капитала» 1 1 T venture venture moneypost r ExitValue Value где: ExitValue – стоимость компании на «выходе»; rventure – «венчурный» дисконт, равный rE+П, где П ≈ 30-40%; Т – период «до выхода» Щипанов Е.Ф. 72CEUSR
- 73. Определение доли венчурного инвестора в компании areInvestorSh Value Investment ValueInvestment Investmetn moneypostmoneypre TValue TGrowthInvestment areInvestorSh или Щипанов Е.Ф. 73CEUSR
- 74. Виды эффективности инвестиций • Коммерческая эффективность • Социальная эффективность • Бюджетная эффективность • Экологическая эффективность Щипанов Е.Ф. 74CEUSR
- 75. Методы расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта Щипанов Е.Ф. CEUSR 75 , 1 )1(1 )1( n t K In t K CF NPV tt tt , 1 )1( / 1 )1( n t K In t K CF PI tt tt 0 1 )1(1 )1( n t K In t K CF tt tt где NPV – чистая текущая стоимость, СFt – денежный поток в конце периода t, K – коэффициент дисконтирования, It – инвестиционные затраты в период t, PI – рентабельность инвестиций Метод чистой текущей стоимости Метод рентабельности инвестиций Метод внутренней нормы прибыли (IRR)
- 76. Схемы финансирования инновационной компании Щипанов Е.Ф. CEUSR 76 Акционерное финансирование • Обыкновенные акции • Привилегированны е акции • Опционы • Варранты Квазиакционерное финансирование • Акции, подлежащие выкупу • Конвертируемые долговые облигации Долговое финансирование • Обеспеченное залогом • Не обеспеченное залогом
- 77. Стратегии «выхода» венчурного инвестора из инновационной компании (Exit) • Первичное размещение акций на фондовой бирже (IPO) • Выкуп доли венчурного фонда в уставном капитале инновационной компании управляющими данным субъектом (MBI) • Реализация имущественных прав другим предприятиям (MBO) • Ликвидация компании и списание инвестиций • Продажа инвестору последующих стадий Щипанов Е.Ф. CEUSR 77
- 78. «Выходы» венчурных инвесторов, РФ, 2010: • Продажа доли стратегическому инвестору – 13 • Продажа финансовому инвестору – 4 • Полная или частичная продажа активов – 3 • Списание – 2 • IPO – 2 • Выкуп менеджментом – 1 Щипанов Е.Ф. CEUSR 78
- 79. Стадии готовности крупного бизнеса к инновационной деятельности Организационно-управленческие инновации Рыночные инновации Модернизация Инновационное развитие Щипанов Е.Ф. CEUSR 79
- 80. И.Репин, «Бурлаки на Волге», 1870-1873 гг. Щипанов Е.Ф. CEUSR 80
- 81. Препятствия для инновационной активности крупных предприятий (исследование РЭШ-PricewaterhouseCoopers, 2010) • Отсутствие корпоративной инновационной культуры • Недостаточный спрос на инновационную продукцию • Нехватка сотрудников, способных осуществлять инновационную деятельность • Избыточная забюрократизированность • Сложности экспортно-таможенного контроля • Недостаточная защищенность интеллектуальной собственности • Нехватка управленческих кадров, способных реализовывать инновационные проекты • Конкурентное давление на компанию • Сложность привлечения финансирования для внедрения инновационных продуктов и технологий • Отсутствие процедуры оценки риска и возврата инвестиций • Проблемы коммерциализации Щипанов Е.Ф. CEUSR 81
- 82. Цели корпоративного венчурного инвестирования • Поиск новых направлений бизнеса • Поддержка существующего бизнеса • Развитие новых технологий • Открытие новых рынков • Развитие новых продуктов • Совершенствование производственных процессов Щипанов Е.Ф. CEUSR 82
- 83. Корпоративные венчурные стратегии Прямое венчурное инвестирование Венчурное «вскрамливание» Сопутствующий венчурный бизнес Совместные предприятия Венчурное слияние Внутренние венчурные группы Щипанов Е.Ф. CEUSR 83 Участие инвестируемой компании в венчурном проекте
- 84. Венчурное инвестирование крупнейших корпораций ЕС Щипанов Е.Ф. CEUSR 84 Наименование корпорации Венчурный дивизион, объем инвестиций, год создания Особенности стратегии венчурного инвестирования География инвестирования Roche holding The Roche Venture Fund (500 млн долл. США), 2002 г. Инвестиции в иннов. компании (биотехнологии) на начальных стадиях их развития; инвестиционный портфель - более 60 компаний; венчурный фонд структурируется «вечнозеленым»; возможность соинвестирования с другими венчурными фондами США, Европа, страны Тихоокеанского региона Novartis Novartis Bio Ventures Ltd (700 млн долл. США), 1996 г. Инвестиции в иннов. компании ранних стадий развития (здравоохранение); портфель – 65 компаний США, Европа Nokia Nokia Growth Partners (250 млн долл. США); Nokia's Fund of Funds Program (100 млн долл. США) Инвестиции в компании (ИКТ); в фонде венчурных фондов приоритетом инвестирования являются фонды, специализирующиеся на поддержке мобильных инноваций (в рамках стратегии Nokia) США, Европа, Китай, Индия GlaxoSmithKline SR One (680 млн долл. США), 1985 г. Инвестиции в коммерческие и государственные иннова. компании (науки о жизни, биотехнологии); портфель – 30 компаний США, Великобритания Sanofi-Aventis Sanofi-Anvetis PharmaVent (100 млн долл. США), 2004 г. Финансирование R&D проектов в рамках корпоративного подразделения (здравоохранение) Любые страны AstraZeneca MedImmune Ventures (300 млн долл. США), 2002 г. Инвестиции в иннов. компании на разных стадиях развития (здравоохранение, фармацевтика, медицинское оборудование); венчурный фонд структурируется как «вечнозеленый»; портфель – 30 компаний США (изначально), любые страны (в настоящее время) Siemens Siemens Venture Capital (Communications Fund, Medical Solutions Fund, Corporate Fund, Fund-of-Fund), (500 млн долл. США) Инвестиции в молодые компании на ранних стадиях и стадиях расширения (энергетика, промышленность, здравоохранение) с целью повышения конкурентоспособности Siemens; портфель – 150 компаний, инвестиции в 40 венчурных фондов США, Европа, страны Азии, Израиль