Dokumen tersebut membahas gagalnya IPO Garuda Indonesia pada tahun 2011. IPO Garuda Indonesia tidak memenuhi prinsip kewajaran dan harga terbaik berdasarkan kondisi pasar sebagaimana diatur dalam PP 4/2011. Akibatnya, saham Garuda Indonesia yang ditawarkan sebesar 6,33 miliar lembar saham, hanya terjual sebesar 2,5 triliun atau 53,2%, sementara sisanya sebesar 2,24 triliun atau 46,8% harus

1. IPO GARUDA INDONESIA DAN
TANGGUNG JAWAB
UNDERWRITERS
Bilawal Alhariri Anwar
10/298962/HK/18419
GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
LOGO

2. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
MEANS
Penawaran Perdana Penjamin Emisi Efek
 Kegiatan penawaran efek  Pihak yang membuat
yang dilakukan oleh kontrak untuk melakukan
emiten untuk menjual penawaran umum bagi
efek kepada masyarakat kepentingan emiten
berdasarkan tata cara dengan atau tanpa
yang diatur dalam UU ini kewajiban untuk
dan peraturan membeli sisa efek yang
pelaksanaan tidak terjual

3. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
THE LAWS
SK RUPS
PP 4
DPR RI 2011
(Akta
Notaris)
Perubahan Struktur
Kepemilikan Saham
PW.01/5972/ Negara Melalui
DPR RI/ No 24 Penerbitan & Penjualan
IX/2009 16 /11/2010 Saham Baru Pada
PT Perusahaan
Fathiah Penerbangan Garuda
16/11/2009
Helmi Indonesia

4. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
PROFILE
Berdiri pada tahun 1950
Bergerak di bidang transportasi
Proporsi kepemilikan saham (2010) :
Pemerintah RI : 85,82 %
Bank Mandiri : 10,61 %
Angkasa Pura I : 1,36 %
Angkasa Pura II : 2,21 %
IPO pada Februari 2011

5. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
TOO GOOD TO FAIL
4 Stars Airline & World’s Most Improved
Airline => Skytrax
Laba 2010 = Rp 515 ,5 Miliar
Aset 2010 = Rp 13,6 Triliun
Penumpang 2010 = Rp 12,7 Juta
3 Underwriters (Bahana Sekuritas,
Mandiri Sekuritas, Danareksa Sekuritas)
International Selling Agent (ISA)

6. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
TOO GOOD TO FAIL
Roadshow (12-21 Januari 2011):
Bandung, Surabaya, Medan,
Palembang, Makassar, Banda Aceh,
Padang, Balikpapan (Target 80%)
Roadshow (13-21 Januari 2011) :
Singapore, Hongkong, London,
Boston, New York (Target 20%)
Rp 750/saham => Rp 4,75 Triliun

7. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
IN FACT
FAILED !
Masa IPO 2, 4, 7, 8 Februari 2011
3 gerai penjualan (Jakarta)=> Sepi
Target tak tercapai
6,33 Miliar saham => 4,7 Triliun
Terserap = 2,5 T  (53,2%)
Tak laku = 2,2 T  (46,8%)

8. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Market Is Always Right

9. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
PROBLEMS
Apakah IPO Garuda sudah sesuai ketentuan
Peraturan Pemerintah No 4 Tahun 2011?
1
Bagaimana pertanggungjawaban underwriters
2 terhadap gagalnya IPO Garuda?
3

10. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Chronology of Share Listing
 16/11/09 = Keluar SK DPR PW 01/5972/DPR RI/IX/2009
 16/11/10 = Persetujuan RUPS (Akta Notaris)
 18/11/10 = Daftar ke BEI+KSEI
 01/12/10 = Meeting direksi+JLU+ISA (valuasi harga)
 30/12/10 = Publikasi laporan hasil meeting, laporan ke
Kemen BUMN & penetapan range Rp 500-650
 03/01/11 = Sosialisasi (Premarketing Domestik & Internasional)
 10/01/11 = Surat Pre-effective Bapepam-LK
 11/01/11 = Keluar PP No 4 Tahun 2011, Laporan
premarketing pada Deputi Privatisasi, rekomendasi
harga dari hasil premarketing Rp 560-850 pada
MenBUMN

11. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Chronology of Share Listing
 12/01/2011 = Direksi Garuda bertemu Men BUMN, Public Expose
 12-21/01/11 = Roadshow dalam & luar negeri
 25/01/2011 = Laporan bookbuilding ke Deputi Privatisasi
Laporan dan rekomendasi harga ke
MenBUMN Rp 750
 26/01/2011 = Penandatanganan addendum
underwritting commitment
 31/01/2011 = Pernyataan efektif oleh Bapepam-LK
 01/02/2011 = Pertemuan dengan Men BUMN perihal
pemesanan saham yang turun signifikan
 2,4,7,8/02/2011 = Penawaran Umum
 11/02/2011 = Listing di bursa
 16/02/2011 = Evaluasi IPO Garuda

12. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
PP 4 2011
Pasal 1 ayat (2) & Pasal 2 ayat (1) =>Soul
Penjualan saham dilakukan paling banyak 30%
sehingga kepemilikan negara paling sedikit 60%
dari seluruh saham saham PT penerbangan
Garuda Indonesia yang telah ditempatkan &
disetor penuh setelah penjualan saham
-Pasal 2 ayat (1)-

13. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Shareholders
PP 4/2011 Pasal 2 (1)
IPO = Max 30%,
RI = Min 60%
Total 25,66 M saham
IPO 6,33 M saham
RI
69,14%
(27,98%)

14. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Article 1 PP 4 2011
Transparansi
Penjualan
saham Akuntabilitas
sebagaimana
dimaksud,
dilakukan Kewajaran
berdasarkan
prinsip :
Harga terbaik dengan
memperhatikan kondisi pasar

15. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Memenuhi prinsip Transparansi & Akuntabilitas
Yakni :
-Prospektus, sosialisasi, premarketing, ada
laporan valuasi, publikasi masif media, laporan
tahunan, ada evaluasi IPO dan hasilnya
diserahkan ke Kemenkeu (Pasal 4 PP 4 2011)

16. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Failure
Prinsip
Kewajaran Harga
terbaik
dengan
memperhatik
an kondisi
pasar

17. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
TIMING
Timing IPO :
2, 4, 7, 8 Februari 2011 => Berdekatan Imlek
ISA : Singapore & Hongkong => Libur Imlek
Holiday Effect : (kecenderungan psikologis)
- Para Investor cenderung menahan diri
melakukan transaksi berlebihan
- Lebih suka membawa uang tunai
- Di hari libur ada kemungkinan hal buruk terjadi

18. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Statements
“Orang menjelang Imlek menahan
dulu bertransaksi. Tetapi saya perkirakan, hari
terakhir penawaran permintaan ritel akan
bertambah.“
- Elisa Lumbantoruan, Dirkeu Garuda-
"(Meski) perusahaan yang sudah mendapat
persetujuan. Timing is very important,"
-Hatta Rajasa, Menko Perekonomian-

19. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
HISTORY OF PRICE
12/01/11
Direksi bertemu Men
BUMN. Harga Turun
Rp 750-1100
11/01/11
Range harga
ditetapkan Menteri
Rp 900-1080
11/01/11
Rekomendasi dari
premarketing
Rp 560-850
30/12/10
Valuasi oleh
JLU & ISA
Rp 500-650

20. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
WORTH TO FAIL
RP 750/saham = Mahal (Overvalued)
 Valuasi saham = Metode Komparatif (baru listing)
PBV Garuda = 5,33 X (smaller is better)
Rata-rata PBV saham lain = 4 X
Harga Wajar :
(PBV GIAA/Rata2 PBV) X H. IPO
(5,33/4) X Rp 750 = Rp 562
Harga pasar > Harga wajar = Overvalued
(Mahal) = Tidak Wajar = Jual = Penurunan Harga

21. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
RESPONSIBILITIES
Stand by Commitment
Best Effort Commitment
JLU
FULL COMMITMENT

22. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
Full Commitment
46,8% saham tak laku => Harus diserap JLU
46,8% saham => 2,24 T => Tanggung Renteng
2,24 T : 3 =750 Miliar per underwriter
Mandiri Sekuritas : Meminjam 750 M dari Induk
Usahanya (Bank Mandiri)
Danareksa Sekuritas : Meminjam 750 M dari Induk
Usahanya (PT Danareksa)
Bahana Sekuritas : Meminjam 200 M dari PT
Danareksa + 550 M dari Pasar Modal

23. GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
END
KESIMPULAN
1. IPO Garuda tidak
memenuhi prinsip
kewajaran & harga
terbaik berdasarkan
kondisi pasar, seperti
2. JLU berkewajiban yang diamanatkan
menyerap saham GIAA Pasal 1 ayat (2) PP 4
yang tidak laku, 2011
sebesar 2,24 Triliun.
Kewajiban masing-
masing underwriter
sebesar 750 M

24. Komentar  Saran  Sanggahan  Pertanyaan 
GADJAH MADA UNIVERSITY LAW SCHOOL
LOGO