De Integrale Aanpak van Syntrus Achmea is een unieke werkwijze die ervoor zorgt dat met minder risico, maar met gelijk of zelfs meer rendement aan de verplichtingen voor de dekkingsgraad kan worden voldaan.

1. Integrale aanpak
Verder gaan is van een crisis een kans maken

2. Integrale aanpak
Benchmark op Maat
• Bewust en strict toelatingsbeleid voor landen en sectoren
• Risico’s versus verplichtingen in kaart
Portefeuille op Maat
• Betere risico/rendementsverhouding, efficiënte portefeuille van
obligaties en derivaten
• Eén risicomaatstaf voor obligaties en derivaten
• Rentegevoeligheid van de verplichtingen staan centraal
Efficiënt beheer onderpand
Flexibele opzet
2

3. Integrale aanpak
3

4. Benchmark op maat

5. Veranderende omgeving
• Volatiliteit op vastrentende markten wereldwijd vereist een andere aansturing
• Staatsobligaties niet meer risicovrij
• Bestaande vastrentende marktindices voldoen niet aan de eisen
van pensioenfondsen
• Noodzaak om alert te reageren op verandering in de markt
5

6. Volatiliteit vastrentende markt
Opslag
vs
300
swaps (bp)
250
200
150
100
50
0
-50
-100
0
3
6
9
2
00
00
00
00
01
-2
-2
-2
-2
-2
01
01
01
01
01
75/25 staat € AAA 1-10 staat € AAA 10+ sub sov corporates
6
450
400
350
300
250

7. Staatobligaties niet risicovrij
Goldmark Pap Reichs Deutsche Mark Euro
Duitse staat ier mark
16
In % mar
Waterloo
k
German Hyperinflation
14
12
First Oil Crisis
10 Second Oil Crisis
Hitler Chancellor Reunification
8
Revolutions of 1848 Wallstreet Crash
End WW 1 / Weimar
6 End WW2 Lehman
Unification: German
Empire
4
Start Franco-Prussian Start WW2
2 War Start WW 1
0
31/01/1807
31/01/1827
31/01/1847
31/01/1867
31/01/1887
31/01/1927
30/09/1967
30/09/1987
30/09/2007
31/01/1907
30/09/1947
2010
1950
2000
1900
1800
1850
Bron: Global Financial Data, Syntrus
Bron: Global Financial Data, Syntrus
7

8. Zichtbaar in benchmark vastrentend
100%
90%
80%
70%
60% BBB
A
50%
AA
40% AAA
30%
20%
10%
0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Bron: Bloomberg, Syntrus
8

9. Veranderende omgeving
• Volatiliteit op vastrentende markten wereldwijd vereist een andere aansturing
• Staatsobligaties niet meer risicovrij
• Bestaande vastrentende marktindices voldoen niet aan de eisen
van pensioenfondsen
• Noodzaak om alert te reageren op verandering in de markt
Daarom een Benchmark op Maat:
1. Scherp en bewust toelatingsbeleid van landen en sectoren
2. Risico’s versus verplichtingen in kaart brengen
9

10. Toelatingsbeleid: voldoende kracht
Van schuld naar economische fundamentals
1.Verwachte directe overheidsschuld  terugbetaalkracht
2.Verwachte overheidstekort  terugbetaalkracht
3.Groei-potentie (ability to pay)  verdienkracht
4.Per capita  in verhouding
10

11. Toelatingsbeleid in kaart…
Hoog verwacht tekort leidt
tot stijgend schuldniveau
Ultimo 2012: Debt to GDP
Projection IMF
Bron: Bloomberg, Syntrus
11

12. Gemaakte stap: 75/25
40%
75% 25%
35%
30%
25%
Traditioneel
75-25
20%
15%
10%
5%
0%
Du
Fra
Ne
It al
Sp
Oo
Fin
Ier l
Be
anj
itsl
der
lgië
i
st
l an
a
nk r
ë
nd
enr
an d
e
lan
d
ijk
kij
d
Bron: Bloomberg, Syntrus
12

13. Risico’s vs verplichtingen…
lange termijn totaal
Rendement vs toelaatbaar risico
verplichtingen
lange termijn toelaatbaar
risico: Risico vs verplichtingen
Benchmark op maat
13

14. …ontwikkelen zich in de tijd.
Risico vs
verplichtingen
400
20%
350
300
15%
250
Risicoruimte
200 totaal
10%
150
100
5%
50
0%0 Risicoruimte
0
3
6
9
2
BoM
00
00
00
00
01
-2
-2
-2
-2
-2
01
01
01
01
01
INTEGRAAL TOTAAL
14

15. …en worden stapsgewijs ingevuld…
GHY
Rendement vs
verplichtingen
Semi-staat
Risico vs verplichtingen
100% swaps
15

16. Hoever tegen welke prijs?
300
250
200
150
100
50 Hoger risico
Boven kostprijs
0
Lager risico
-50
Onder kostprijs
-100
0
6
3
9
2
00
00
00
00
01
-2
-2
-2
-2
-2
01
01
01
01
01
75/25 staat € AAA 1-10 staat € AAA 10+ sub sov corporates
16
450
400
350
300

17. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
Bron: Bloomberg, Syntrus, correlatie vs 10 jrs EUR swap rolling 3mnds
17

18. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
18

19. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
19

20. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
20

21. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
6
7
8
9
0
1
2
06
07
08
09
10
11
12
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
21

22. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
22

23. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
23

24. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0,8
DE 10+
75 Kern
0,6
Sub Sov
Collateralized
0,4
Corp
75/25
0,2
GHY
0
EMD
US
-0,2
UK
AUS
-0,4
5
7
8
9
0
1
06
6
07
08
09
10
11
12
2
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
24

25. Voldoende link met verplichtingen
1
DE 1+
0.8
DE 10+
75 Kern
0.6
Sub Sov
Collateralized
0.4
Corp
75/25
0.2
GHY
EMD
0
US
UK
-0.2
AUS
-0.4
7
9
5
6
8
09
10
0
1
12
2
06
07
08
11
l-0
l-0
l-0
l-0
l-0
l-1
l-1
l-1
n-
n-
n-
n-
n-
n-
n-
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ju
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
25

26. Dus aansluiting versus verplichtingen
Correlatietabel 10-jaars swap 5-jaars swap
Benchmark Op Maat (fysiek) 0,83 0,84
iBoxx Staat 0,79 0,78
iBoxx BM 75/25 0,90 0,88
iBoxx Non Sov 0,84 0,89
Semi Staat 0,93 0,96
Collateralized 0,90 0,94
Corporates 0,64 0,70
26

27. Dus aansluiting versus verplichtingen
Benchmark op Maat (fysiek)
+
Swaps
=
Integrale portefeuille
27

28. Benchmark op Maat
Voorbeeld
Opbouw benchmark: Frankrijk 1+
Huidig
14,8%
Op maat
Frankrijk 10+ 0,0% 15,4%*
1.Definieer gewenste Duitsland 1+
Duitsland 10+
14,3%
0,0%
15,8%*
asset categorieën
Nederland 3,8% 15,4%
Oostenrijk 2,6% 1,2%
Finland 1,0% 0,8%
Belgie 4,0% 1,5%
2.Definieer gewenste landen Spanje
Italie
6,0%
14,5%
4,6%
6,7%
en looptijden Ierland
semi staat
1,0%
10,1%
0,8%
10,1%
collateralized 12,0% 12,0%
3.Definieer gewenste corporates 15,9% 15,9%
segmenten en sectoren TOTAAL
Swap
100,0% 100,0%
2jrs -8,0% -6,0%
5 jrs -4,0% -3,0%
4.Definieer gewenste 10 jrs
15 jrs
1,4%
0,0%
1,4%
0,0%
percentage swaps 20 jrs
25 jrs
15,7%
9,8%
16,5%
10,6%
30 jrs 7,4% 8,0%
Minder swaps
40 jrs 6,8% 4,5%
50 jrs 2,4% 3,0%
* Verdeling lange/korte looptijden is fondsspecifiek
28

29. Benchmark op Maat
Conclusies Benchmark op Maat:
•Wordt samen met het bestuur vastgesteld
•Op adequate wijze reageren op veranderende marktomstandigheden
•Sterke verbondenheid met verplichtingen van pensioenfonds
•Is op gewenste frequentie aanpasbaar (kwartaal, halfjaar, jaarlijks)
29

30. Portefeuille op maat

31. Betere risico/rendement verhouding
Het universum bestaat uit:
•Euro staatsleningen
•Euro niet-staatsleningen
•Renteswaps
Door naast swaps ook fysieke vastrentende waarden te gebruiken,
kan een portefeuille worden samengesteld met een lager risicoprofiel
en een hoger rendement.
31

32. Wat is er nieuw?
Veranderingen ten opzichte van huidige situatie:
•Geen aparte benchmark voor obligaties
•Rentegevoeligheid van verplichtingen wordt beheerd in één portefeuille
•Door een mogelijke looptijdverlenging van de onderliggende obligaties kan de
exposure naar swapcontracten worden afgebouwd.
•Modelmatige optimalisatie
Balans (huidig) Balans (nieuw)
Activa Passiva Activa Passiva
Obligaties Verplichtingen Obligaties Verplichtingen
(duratie) (duratie)
Swaps Swaps
Overige assets Overige assets
32

33. Optimalisatiemodel
• Om de Portefeuille op maat te berekenen maken wij gebruik van een
zelfontwikkeld optimalisatiemodel.
• Onderlinge verwevenheid van swaps en de verschillende vastrentende
categorieën leidt tot zeer groot aantal noodzakelijke berekeningen.
• Model stelt ons in staat om vanuit meer dan 37 triljard mogelijke combinaties
een optimale portefeuille te selecteren.
• De uitkomsten van het model worden altijd beoordeeld door de afdelingen
Strategie, VRW en Derivaten.
33

34. Uitgangspunten model
• Benchmark op Maat bepaalt maximale risicoportefeuille
• Risicoprofiel portefeuille is lager dan de Benchmark op Maat
• Rendementsprofiel is minimaal gelijk aan Benchmark op Maat
• Eén risicomaatstaf voor integrale portefeuille
• Rentegevoeligheid van de verplichtingen beheerd in één portefeuille
34

35. Uitkomsten optimalisatiemodel
140
Portefeuille 1; Risico te hoog
Portefeuille 4; Optimale
130 Optimalisatie
portefeuille
Verwacht rendement boven swap
Portefeuille 3; Ok, maar
120
ruimte om nog te verbeteren
110
100
Portefeuille 2; Te hoge
90
concentratie Kernlanden
Benchmark
80
0,60% 0,70% 0,80% 0,90% 1,00% 1,10% 1,20% 1,30% 1,40% 1,50%
Risico t.o.v. verplichtingen
35

36. Portefeuille op Maat
Lager risico met hoger rendement
Voorbeeld:
Eigenschappen Benchmark op maat Portefeuille op maat
Spread over Swap 113,71 128,51
Kredietwaardigheid
AAA 64,0% 60,3%
AA 10,8% 11,7%
A 20,8% 19,0%
BBB 4,3% 9,0%
Risicomaatstaf
Duratie 7,29 7,36
VaR (verwacht)* 0,95% 0,85%
CVaR (verwacht)* 1,18% 1,06%
36

37. Backtest: Minder risico
Risicoverloop t.o.v. verplichtingen
4,00%
Benchmark Integrale Portefeuille
3,50%
3,00%
Risico (% CVaR)
2,50%
2,00%
1,50%
1,00%
0,50%
0,00%
jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12
37

38. Backtest: Hoger rendement
Outperformance per kwartaal
1,20%
1,00%
0,80%
Outperformance (%)
0,60%
0,40%
0,20%
0,00%
apr-07 okt-07 apr-08 okt-08 apr-09 okt-09 apr-10 okt-10 apr-11 okt-11 apr-12 okt-12
-0,20%
-0,40%
38

39. Backtest: Hogere dekkingsgraad
Relatieve bijdrage Portefeuille op Maat aan dekkingsgraad sinds januari 2007
5
Relatieve bijdrage t.o.v. Benchmark op Maat Relatieve bijdrage t.o.v. huidige benchmarks
4
3
Dekkingsgraadpunten
2
1
0
jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12
-1
39

40. Demo werking
optimalisatiemodel

41. Ter afsluiting
Kernpunten Integrale Aanpak:
•Betere risico/rendementsverhouding
•Maatwerk benchmark
•Rentegevoeligheid van de verplichtingen staan centraal
•Efficiënt beheer onderpand
•Ervaren professionals op het gebied van Strategie,
Vastrentende Waarden en Derivaten
•Flexibele opzet
41