1. 10 ubat 2011
Piyasalarda Bugün
Piyasa Yorumu
Geli mekte olan ülke hisse senetlerindeki satı lar dün de devam etti. % 0.5 Piyasa Rakam ları Kapanı 1 Gün 1Ay
prim yapan IMKB di er geli mekte olan ülkelerin üzerinde getiri sa layarak IMKB-100, TL 65,570 0.5% -3.5%
yıl ba ından bu yana göreceli zayıf performansını kısmen telafi etti. ABD’de lem Hacmi TL mn 3,485 18% -9%
i sizlik sigorta ba vuruları ve Avrupa Merkez Bankası direktörlerinden birinin MSCI EM Endeksi 1110 -1.5% -4.5%
bir konferansta yapaca ı konu ma yurtdı ı gündemin üst sıralarında yer
TRLIBOR, 3 Ay% 7.61 -2.5 baz 76.3 baz
alıyor. Yurtiçinde is gözler Garanti Bankası’nın bugün açıklanacak 4. Çeyrek
karında olacak. Garanti Bankası için bizim kar tahminimiz konsensusun Gösterge Tahvil 8.49 -6.0 baz 143 baz
oldukça altında. Bu arada TSKB’nin dün açıklanan 4. çeyrek karı, kur farkı Eurobond -2030 5.99 3.1 baz 32.0 baz
giderleri nedeniyle beklentilerin bir miktar altında geldi. TSKB’nin artı US$/TRY 1.5873 0.81% 1.1%
potansiyelinin %7 ‘ye daraldı ı dü ünülürse bugün hissede bir kar EUR/TRY 2.1659 0.86% 0.9%
realizasyonu olaca ını dü ünüyoruz. IMKB’nin güne hafif bir dü ü le IMKB 2011T F/K 10.67
ba lamasını bekliyoruz. Gösterge bono faizi bu sabah itibarı ile dünkü IMKB 2012T F/K 9.45
kapanı ın 3 baz puan üzerinde seyrederken, TL, 1.59 ile düne göre daha
zayıf.
MSCI GOÜ Endeksi $ bazında
103
101
99
97
95
93
91
89
87
85
06/01/2011
13/01/2011
20/01/2011
27/01/2011
03/02/2011
Haberler & Makro Ekonomi
• im ek Büyüme Rakamını Açıkladı
MSCI GOÜ Türkiye End.USD
MSCI GOÜ Endeksi
irket Haberleri MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü
En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün
TSKB TI: Son çeyrekte net kar beklentilerin gerisinde kaldı. Donanım-Yaz. -1.0% Perakende -2.3%
TRCAS TI: SOCAR & Turcas Rafineri A. . Petkim’in sahasında Teknik ekip. -1.1% Sanayi -2.0%
yapılması planlanan rafineri projesi için te vik aldı- Nötr Finansal -1.2% Dayanıklı Tük. -2.0%
EREGL TI: Teknoloji -1.2% GYO -1.8%
OYAK Erdemir’de hisse satı ı konusundaki haberleri
yalanladı Ta ımacılık -1.2% Sa lık -1.5%
IMBK-100 En yi / En Kötü
En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün
FENER 11% KARTN -2%
FORTS 5% ISFIN -2%
Ajanda TEBNK 5% RYSAS -2%
Yurtiçi Ajanda TSKB 4% ARCLK -2%
10/02/2011 GARAN 4Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar KONYA 4% TKFEN -2%
beklentisi: 625 mn TL, piyasa beklentisi: 743 mn TL)
10/02/2011 DOCO 3Ç10/11 mali tablo açıklaması (IS Yatırım Net Kar IMKB-100 lem Hacm i En Yüksek 5 irket
tahmini : €2.2mn) Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL m n)
11/02/2011 HALKB 3Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar ISCTR 5.38 0.37% 265
beklentisi: TL561mn, piyasa beklentisi: TL564mn) GARAN 7.46 0.00% 243
11/02/2011 AKBNK 4Ç10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar KONYA 358.00 4.07% 234
beklentisi: 810 mn TL, piyasa beklentisi: TL762mn) EKGYO 2.74 3.01% 206
11/02/2011 Ödemeler Dengesi-Aralık 2010 (Piyasa medyan beklentisi: 7 FENER 76.50 10.87% 179
milyar dolar)
Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

2. Ajanda
Yurtdı ı Ajanda Tahm. Önc.
10/02/2011 NG:NIESR GDP Tahmini % 0.50
JPN:Konut Kredileri (YoY) % 3.60
JPN:Makine Sipari leri (MoM) % 5.00 -3.00
JPN:Yerli irket Malları Fiyat Endeksi 0.30 0.40
JPN:Yerli irket Malları Fiyat Endeksi 1.40 1.20
JPN:Japon Yabancı Tahvil Alımları -¥11,7B
JPN:Japon Yabancı Hisse Senedi -¥51,3B
JPN:Yabancıların Japon Tahvil Alımları ¥608,6B
JPN:Yabancıların Japon Hisse Senetleri ¥54,2B
Ç N:Ticaret Dengesi (USD) $10,20B $13,10B
Ç N: hracat (YoY%) % 22.40 17.90
Ç N: thalat(YoY%) % 21.90 25.60
FRN:Sanayi Üretimi (MoM) % -0.30 2.30
FRN:Sanayi Üretimi (YoY) % 5.70 6.00
FRN: malat Üretimi (YoY) % -0.20 2.20
FRN: malat Üretimi (MoM ) % 6.00 5.10
NG:Sanayi Üretimi (MoM) % 0.50 0.40
NG:Sanayi Üretimi (YoY) % 3.70 3.30
BRZ:FGV IGP-M Enflasyonu % 0.77 0.63
ABD:Haftalık sizlik Ba vuruları 410K 415K
ABD:Devam Eden Ba vurular 3900K 3925K
ABD:Toptan Satı Stokları % 0.80 -0.20
ABD:Aylık Bütçe Durumu -$60,0B
Haberler & Makro Ekonomi
im ek Büyüme Rakamını Açıkladı
Bloomberg HT’de çıkan bir habere göre Maliye Bakanı Mehmet im ek 2010’da reel GSY H büyümesinin %8 seviyelerinde
oldu unu belirtti. im ek, güçlü büyüme ile birlikte borcun GSY H’ye oranının %30’un altında gerçekle ebilece ini sözlerine
ekledi. 2010 yılı son çeyre inde imalat sanayi cephesinde görülen kuvvet ile birlikte yıllık GSY H büyümesinin %8’e yakın
seviyelerde (bkz Odak Noktası No:1016 Sanayi Üretimi Hız Kesmiyor) gerçekle ebilece ini belirtmi tik. Dolayısıyla im ek’in
açıklamaları bizim açımızdan sürpriz olu turmadı.
2

3. irket Haberleri
TSKB bsengonul@isyatirim.com.tr
kdoganay@isyatirim.com.tr
Son çeyrekte net kar beklentilerin gerisinde kaldı.TSKB 2010 dördüncü TSKB TI AL 7% Potansiyel
çeyrekte 43 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın son çeyrekteki net karı (TL) Geçerli Hedef
hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisi olan 47 milyon TLnin altında Kapanı 2.87 3.06
kalırken önceki çeyre e göre de %7 geriledi. genel olarak kredilerdeki PD, mn 2,009 2,142
büyüme olumlu ve kredi spredleri halen iyi yerlerde. Kredi getirileri yakla ık HAO PD, mn 784 835
50 baz puan artarak %5,1 oldu. Ancak menkul kıymet portföy getirisinde
(x) 2011T 2012T
187 baz puanlık dü ü net faiz marjının da gerilemesine neden oldu.
Bankanın son çeyrekte net faiz marjı 60 baz puan daralarak %4 oldu. F/K 8.72 8.40
Halka arzlar nedeniyle ücret ve komisyon giderlerindeki artı karlılı ı PD/DD 1.29 1.15
destekledi. Aktif kalitesi halen sektöre göre iyi yerlerde. Takipteki alacaklar PD/Mevduat
oranı %0.5 ile oldukça dü ük düzeyde. Son çeyrekte büyümeye ra men (TL) 1Ay Yıliçi
kredi riskinde bir artı olmadı. TSKB hisseleri MKB’nin kasım ayındaki Ort.Hac.Mn 5.5 4.8
satı baskısı sürecinde %16 üzerinde performans sergiledi. Daralan getiri
End.Gör.Perf. % 8.1 10.7
potansiyeline kar ın dü ük maliyet ve güçlü büyüme ile bankanın
karlılı ında önümüzdeki dönemlerde artı bekliyor ve olumlu görü ümüzü
koruyoruz. TSKB hisseleri 2011 tahminlerimize göre 1,3x PD/DD ve 8,7x F/
K çarpanlarıyla i lem görüyor.
3

4. irket Haberleri
Turcas akumbaraci@isyatirim.com.tr
bdinckoc@isyatirim.com.tr
SOCAR & Turcas Rafineri A. . Petkim’in sahasında yapılması TRCAS TI TUT 23% Potansiyel
planlanan rafineri projesi için te vik aldı- Nötr (TL) Geçerli Hedef
Kapanı 3.99 4.89
SOCAR & Turcas Rafineri A. ., zmir’de Petkim’in sahasında yapılması PD, mn 898 1,101
planlanan rafineri projesi ile ilgili olarak ¨Yatırım Te vik Belgesi¨aldı. Te vik HAO PD, mn 206 253
Belgesine ba lanan yatırım tutarı 4.3 milyar TL. irket te vik belgesi aldı ı
(x) 2011T 2012T
yatırım için gümrük vergisi muafiyeti, KDV istisnası, kurumlar vergisi indirim
ve sigorta primi i veren hissesi deste i (2 yıl) alacak. SOCAR & Turcas F/K 14.93 12.99
Rafineri bu yatırımdan elde etti i kar ile ilgili kurunlar vergisini toplam PD/DD 1.50 1.39
projenin maliyetinin %30’nu kapsayana kadar %50’sı kadar ödeyecek. FD/FAVÖK n.a -113.64
Nötr. (TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.6 1.6
Turcas, Turcas Gaz Toptan Satı için sermaye artırım kararını OGK’da
End.Gör.Perf. % 0.6 4.1
görü ecek-Nötr
Turcas hisselerinin %99.96’sına sahip oldu u Turcas Gaz Toptan Satı ’ın
ödenmi sermayesinin 20 milyon TL’den 20.25 milyon TL’ye arttırılmasını
15 Mart günü yapılacak olan Ola an Genel Kurul toplantısında gündem
maddesi olarak görü ülmesine karar verdi ini duyurdu. Nötr.
Ere li Demir Çelik bdinckoc@isyatirim.com.tr
OYAK Erdemir’de hisse satı ı konusundaki haberleri yalanladı EREGL TI SAT 13% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Çe itli basın kurulu larında OYAK’ın Erdemir’deki hissesini sataca ı Kapanı 5.04 5.72
yönünde çıkan haberlere istinaden yaptı ı açıklamada OYAK böyle bir PD, mn 8,064 9,146
niyetinin olmadı ını açıkladı. Nötr. HAO PD, mn 1,774 2,012
(x) 2011T 2012T
F/K 8.86 8.98
PD/DD 1.16 1.10
FD/FAVÖK 7.15 6.42
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 37.6 41.1
End.Gör.Perf. % 2.4 -0.5
Bugün açıklanan Serm aye Artırım ları ve Tem ettü Ödem eleri Hisse Ba ına
Kodu Bedelli (%) Bedelsiz(%) Bdsz.Tem.%) Brüt Nakit Temettü(%) Tarih Baz Fiyat Temettü Temettü Verimi
HEKTS 15.72% 0.16 TL 9.76%
4

5. Döviz Piyasası
• USD/TL kuru Çar amba gününe 1,5740 seviyesinden ba langıç yaparken
sabah saatlerinde Londra kaynaklı alımlarla 1,59 seviyesinin üzerine Döviz Piyasası Verileri De i im (%)
tırmanmı tı. Türkiye özelinde TCMB’nin uyguladı ı faiz politikası ve 09/02/2011 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi
TÜ K’in açıkladı ı yüksek dı ticaret açı ı TL’nin cazibesini azaltırken Dolar 1.5926 -1.25 -3.05
piyasa oyuncularının sepette alım yapmalarına neden oluyor. Euro 2.1833 -1.54 -5.56
• Sabah açılı itibariyle döviz piyasasına bakacak olursak TL’nin dün Euro/Dolar 1.3709 0.29 2.69
kapanı seviyesine kıyasla de er kaybına devam etti ini görüyoruz. Sepet 1.8880 -1.42 4.72
Bugün döviz tarafını etkileyebilecek en önemli veri ABD’de açıklanacak
Kaynak: Bloomberg
haftalık i sizlik maa ı ba vuruları olarak göze çarpmakta. EURO/USD
paritesinin seyri için Avrupa tarafında Hazine borçlanma ihalelerini ve Dolara Kar ı Günlük Performans(%)
tahvillerin getirilerini takip edilmelidir. Yurtiçi tarafta ise piyasa oyuncuları
RON
TL sepetin önümüzdeki günlerde izleyece i ilk seviye olarak 1,9000’ı 0.4% BRL
ARP
konu uyor. USD/TL için gün içi i lem bandı beklentimiz 1,5850-1,6050. 0.2% KZT
0.0%
Tahvil ve Bono Piyasası
-0.2% UAH CNY
• Tahvil ve bono piyasası dün sabah saatlerinde satı basıkısına maruz -0.4% PLN
kalsa da ö leden sonra gelen alımlarla özellikle orta ve kısa vadelerde RUB
INR
-0.6%
toparlanma ya andı. Uzun vadeli kıymetlerse günü genel olarak de er CZK
HUF
-0.8%
kayıpları ile kapattı. Piyasalara genel olarak önümüzdeki hafta ZAR
-1.0%
gerçekle ecek olan PPK kararına yönelik belirsizlikler yön veriyor. Son
-1.2%
açıklanan Sanayi üretimi raporundan sonra aslında beklentiler daha çok
-1.4% TRY
bir faiz indirimi olmaması yönünde ekillense de zorunlu kar ılıklar
konusundaki belirsizlikler devam ediyor. Gösterge kıymetin getirisi 6 baz Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF,
puanlık bir dü ü kaydederek günü %8,49 bile ik seviyesinden kapattı. 10 Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB,
Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP,
-yıl vadeli kıymet ise 7 baz puan artı kaydederek günü %9,58 bile ik Brezilya:BRL
seviyesinden kapatırken, verim e sininin 2-yıl ile 10-yıl arasında kalan
kısmı 13 baz puan dikle ti.
• Hazine Ocak ayı nakit dengesi verilerini açıkladı. Açıklamaya göre Ocak 9.0 %
TL Verim Egrisi
ayında toplam gelirler 21,9 milyar TL civarında olu urken giderler 22,6
milyar düzeyinde olu tu. 1,1 milyar TL tutarındaki özelle tirme ve fon 8.0
giderleri ile beraber nakit dengesi 392,6 milyarlık bir fazla kaydetmi oldu.
Faiz dı ı fazla ise 3,6 milyar TL düzeyinde gerçekle ti. 7.0
• Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar %8,52 bile ik seviyesinde
bulunuyor. 6.0
Eurotahvil Piyasası Bono Kuponlu Kupons uz
• Salı günü ABD ve Alman hazine tahvil getirilerinde ya anan hızlı 5.0
yükseli in etkisinde geli mekte olan ülke eurotahvilleri, özellikle USD cinsi 5 yr
2 3 yr 4 yr
olanlar, güne de er kayıplarıyla ba ladı. ABD Hazine tahvil getirilerinde 1
yükseli lerle özellikle. Makroekonomik veri açıklaması açısından zayıf
olan günde Almanya’da beklentilerden iyi gelen ve ekonomik büyüme 2.0 Mil TL Gunluk Hacim
tahminlerini kuvvetlendiren ihracat rakamlarıyla Alman tahvil getirinde 04/12* FRN Kuponlu Kuponsuz Bono
gerileme devam etti. 10 yıllık bund getirileri son bir yılın en dü ük
seviyelerine ula tı (%3,31). ABD tarafında önemli bir veri açıklaması 1.0
olmazken FED Ba kanı Bernanke’nın Senato’da yaptı ı konu mada QE2, Gost erge Hacim: 40.1 TL
mil
i sizlik ve enflasyon üzerine söylediklerini yakından takip edildi.
0.0
• Global piyasalardaki seyre paralel ABD hazine tahvil getirilerindeki hızlı
0 2-5 yrs
yükseli USD cinsi Türk eurotahvillerine de satı olarak yansıdı. Gün
içerisinde uzun vadelerde $1 varan satı lar görülse de orta ve uzun vadeli
kıymetler 50-75 aralı ında de er kayıplarıyla günü sonlandırdı. Londra
kapanı ında Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil 75 cent dü ü le
$165,50; 5 yıl vadeli USD Türkiye CDS’i ise 4 baz puan geni leyerek
157/161 seviyesinden i lem gördü.
• Türk banka eurotahvilleri ise günü yataya yakın pozitif seviyelerden
sonlandırmayı ba ardı. bank 2016$ 10 cent; Yapı Kredi 2015$ 12,5
cent; yükseli le Akbank ise yatay seviyelerden i lem gördü.
• ABD Hazinesi 10 yıllık tahvil ihalesinde %3,665 seviyesinden $24 milyar
borçlandı. Bid/cover oranı 3,23, bir önceki ihalede 3,30. Piyasanın
beklentisi %3,72 iken getiri seviyesinin %3,66 olması piyasayı a ırtırken
tahvil getirilerinde Bernanke’nin konu masının ardından ba layan
gerileme ihale sonuçlarıyla devam etti. Hafta boyuca FED yetkililerinden
gelen yorumların ardından FED Ba kanı Bernanke’nin Senato’da yaptı ı
konu mada yakın zamanda sıkı maliye politikalarına geçilmesinin söz
konusu olmadı ı mesajı çıkmasıyla ABD Hazine tahvil getirilerindeki
yükseli in kesildi ini ve bir miktar gerileme ya andı ını gördük. Bernanke
konu masında istihdam piyasasında uzun vadeli düzelmeye yönelik
sinyaller görmeden tahvil geri alımlarını durdurmayacaklarını, i sizlik
oranının bir süre daha yüksek kalmasını beklediklerini belirtti. FED bugün
ayrıca QE2’nin 112 milyarlık 18 tahvil alım operasyonunun sonuncusunu
gerçekle tirdi. Hazine 2016-2016 arasındaki vadelerde toplam $7,51
milyarlık tahvil geri alımı yaptı.
5

6. ÖNER LER M Z
Tahvil ve Bono Piyasası:
• 15-01-2020 Sabit kuponlu kıymet: Uzun vadeli kıymetlerin di er
kıymetlere ve fonlama maliyetlerine göre bulundukları seviyelerin hala
cazip oldu unu dü ünüyoruz, bu nedenle bu kıymetlerde alım
öneriyoruz.
• Mevduat: Kısa vadeli kıymetlerin getirilerinin gerilemesi nedeni ile
mevduatın kısa vadede kalmak isteyen yatırımcılar tarafından tercih
edilmesi gerekti ini dü ünüyoruz.
Eurotahvil Piyasası:
• %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet
benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu
kıymette alım öneriyoruz.
• %7,50 7-Kasım-2019 USD (TUT): Önümüzdeki dönemde USD bazlı
eurotahviller arasında 2017 - 2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha
iyi bir performans sergileyece ini dü ünüyoruz.
En Çok lem Görenler
Dola ım. Günlük Haftalık Son I l. Basit Bile . Get Get. 3 ay Bant 3 ay
Orij. PVBP
Enstruman tfa Tarihi Vade Miktar Hacim Hacim Goren Oran Oran Fark 1g Fark Hft Dü ük Yüksek Ort. Dur. Konv.
Vade * 100
(M il TL) (M il TL) (M il TL) Fiyat (%) (%) (bp) (bp) (%) (%) (%)
Hazine Bonoları
TRB200711T14 20/07/11 5m 12 m 4,292 31 74 96.984 7.05 7.19 -5 47 5.93 7.41 6.78 0.42 0.002 0.41
TRB090311T13 09/03/11 6m 6m 2,011 1 7 99.542 6.00 6.17 1 7.32 7.32 6.42 0.07 0.002 0.07
Iskontolu Tahviller
TRT071112T14 07/11/12 21 m 22 m 14,073 1,729 8,426 86.757 8.76 8.49 -6 48 7.04 8.57 7.77 1.67 0.047 1.31
TRT250112T14 25/01/12 12 m 21 m 11,715 133 716 92.969 7.91 7.92 6 61 6.49 7.99 7.18 0.92 0.000 0.83
TRT250412T11 25/04/12 14 m 21 m 14,781 115 777 91.054 8.15 8.08 -5 30 6.70 8.23 7.45 1.16 0.028 1.00
Sabit Getirili Tahviller
TRT150120T16 15/01/20 8.9 y 10 y 8,798 148 613 106.800 9.36 9.58 7 35 8.41 9.68 8.97 5.90 0.002 6.25
TRT060814T18 06/08/14 3.5 y 5y 7,492 21 36 106.100 8.93 9.13 0 19 7.54 9.34 8.29 2.90 0.000 3.06
TRT100413T17 10/04/13 2.2 y 3y 7,903 21 45 102.900 8.52 8.80 5 41 7.18 8.96 7.89 1.89 0.465 2.00
Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul De erler A. . tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmı tır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri
yatırım danı manlı ı kapsamında de ildir. Yatırım danı manlı ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile mü teri arasında imzalanacak yatırım danı manlı ı sözle mesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,
yorum ve tavsiyede bulunanların ki isel görü lerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak
yorumlanmamalıdır. Bu görü ler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere
dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar do urmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve do ru oldu u garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin de i tirilebilir. Tüm veriler,
Yatırım Menkul De erler A. . tarafından güvenilir oldu una inanılan kaynaklardan alınmı tır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya
çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul De erler A. . sorumlu de ildir.
6