Выступление Е.Н. Станиславчик в консалтинг-центре "Doctor of medicine" (Эксперт управления аптекой 2013)

1. Станиславчик Елена Николаевна,
к.э.н., доц.
21-24 марта 2014 г.
©Doctor of Medicine, ©Станиславчик Е.Н.

2.  1й день
 Механизмы
маневрирования
прибыльностью:
Операционный и
финансовый
леверидж

3.  Введение в финансовое управление
 Сущность и виды левериджа
 Что такое леверажный эффект? Эффект
масштаба?
 Анализ безубыточности и операционный
рычаг
 Моделирование рентабельности и
финансовый рычаг

4. 4
 Бригхэм Ю. Финансовый менеджмент
Издательство: Питер , 2011. -959 с.
 Ван Хорн Джеймс К. Основы финансового
менеджмента - М.: Вильямс , 2011. -1232 с.
 Ковалев В.В. Финансовый менеджмент -
Издательство: ПРОСПЕКТ, 2013. ,504 с.
 Станиславчик Е.Н. Финансовый
менеджмент – М.: Ось-89, 2008. -288 с.
 Шохин Е.И. Финансовый менеджмент –
М.:КноРус, 2011. - 480 с.

5.  Рост
стоимости
бизнеса
Финансовый
результат
Net cash flow
 Условие
ликвидности:
Притоки > Оттоки
Притоки - Оттоки

6.  Объект финансового управления
–
денежные (финансовые) потоки
CASH FLOW

7. Рынки закупок
Поставщики
АПТЕКА
Рынки сбыта
Потребители
Материально-
техническое
обеспечение
Складирование
Отгрузка
Реализация

8. Схема потоков компании
Рынок денег и капитала
Собственный капитал Заемный капитал
вклад дивиденды, доход кредит проценты, погашения
Рынки
закупок:
Средств
производства
Рабочая сила
Сырье,
материалы
Ликвидные
средства
(касса)
Основные
фонды
Персонал
Материальные
затраты
Накладные
расходы
Рынкисбыта
Домашние
хозяйства
Прямые
затраты
Изготов
ление
товаров
и услуг
НЗП
Склад
готовой
продукции
сбыт,
расче
ты
НАЛОГИ, отчисления, сборы
Дотации, ассигнования,
субсидии
Государство
Движение товаров, услуг
(реальная сфера)
Движение финансовых
средств
Финансовая сфера

9. Выручка 1000
Себестоимость,
в том числе:
800
амортизация 100
Прибыль 200
Налог 48
Чистая прибыль 162
1 вариант
Финансовый результат 262
Выручка 1000
Себестоимость,
в том числе:
900
амортизация 200
Прибыль 100
Налог 24
Чистая прибыль 76
2 вариант
Финансовый результат 276

10.  Теория денежных потоков
 Концепция
доходности и риска (безопасности)

11. Более высокую доходность по сравнению со
сложившейся средней доходностью в отрасли
можно получить лишь ценой риска

12. шанс получить сверхприбыль
= возможность оказаться банкротом

13.  Управление (маневрирование)
прибыльностью
 "рычаг для подъема тяжестей“ =
 "механизм", использование которого
может привести к существенному
изменению финансового состояния, дать
так называемый леверажный эффект, или
эффект рычага

14.  показывает, как может среагировать
прибыль на управленческие решения
 отражает потенциал и активность
менеджмента
 возможности роста показателей
рентабельности
 характеризует степень риска =
чувствительность прибыли к внешним и
внутренним изменениям

15. Операционны
йлеверидж
минус
Выручка
Операционно-финансовый
леверидж
плюс
Себестоимость, коммерческие,управленческие
расходы
равно
Сальдо прочих доходов и расходов (без
процентов)
минус
Прибыль до выплаты процентов и налогов
(балансовая)
Финансовый
леверидж
равно
Проценты по кредитам, ссудам, займам
минус
Прибыль до выплаты налогов
равно
Налог на прибыль и др.обязательные платежи
Чистая прибыль

16. ОТЧЕТ О ПРИБЫЛИ (УБЫТКАХ)
за отчетный
период
за предыдущий
период
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов)
4 632 089 3 308 331
Себестоимость продаж -3 117 673 -2 261 622
Валовая прибыль (убыток) 1 514 416 1 046 709
Коммерческие расходы -1 357 901 -984 710
Управленческие расходы -126 448 -96 565
Прибыль (убыток) от продаж 30 067 -34 566
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению 2 693 1 322
Проценты к уплате -22 061
Прочие доходы 202 497 94 059
Прочие расходы -62 321 -51 599
Прибыль (убыток) до налогообложения 150 875 9 216
отложенные налоговые активы -23 326 -3 138
отложенные налоговые обязательства -912 -261
Текущий налог на прибыль 0 0
Налог на прибыль и иные аналогичные платежи -10 659 -5 285
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 115 978 532
Справочно:
Постоянные налоговые обязательства (активы) 4 040 2 734

17.  Производственный (операционный)
◦ DOL
 Финансовый
◦ DFL
 Сопряженный
◦ DCL операционно-финансовый

18. Темп прироста балансовой прибыли
Темп прироста объема продаж
 Что такое операционный рычаг?
 Чем обусловлено возникновение операционного
рычага?
 Как действует операционный рычаг?
 Что характеризует уровень операционного рычага
–Какие шансы
◦ Какой риск
 В чем состоит эффект операционного рычага?

19.  опережающие темпы наращивания прибыли
при росте объемов продаж за счет
экономии на условно-постоянных расходах
 Что является источником повышенного
предпринимательского риска? – приведите
примеры из практики
 Эффект масштаба –
◦ рост рентабельности активов
Прирост прибыли > Прирост объема продаж

20. Выручка P· Q
Выручка, затраты
Зона прибыли Полные затраты FC+VC
Точка безубыточности
Зона убытков Постоянные затраты FC
Q' Объем продаж Q

21. В, С
Выручка В
Себестоимость С
СА
пост
СБ
пост
Объем продаж
запас финансовой прочности
----- затраты предприятия А
затраты предприятия Б
линия выручки

22.  Рентабельность активов ROA (отношение
прибыли к стоимости активов)
 Удлинение модели ROA позволяет
проанализировать факторы, оказывающие
влияние на его формирование
◦ ROА = ROS * AT

23. Что делать (решение) в каждой из ситуаций?
 ROА = ROS * AT
 Ситуация 1
 Ситуация 2
 Ситуация 3

24.  действия менеджеров в ситуации 3 => ROA
снизилась при одновременном снижении
рентабельности продаж и оборачиваемости
активов:
 ROА = ROS * AT
Ситуация 3
 если DOL высокий, можно использовать
количественные факторы – наращивать объемы
продаж на основе активизации маркетинга и сбыта;
 при низком DOL необходимы качественные
изменения – снижение постоянных и переменных
затрат, совершенствование технологии и
организации операционных процессов для
повышения качества товаров и цен реализации.

25.  Спрогнозировать прирост прибыли по
данным отчетности:
1 2
Выручка 3 308 331 4 632 089
Себестоимость продаж 2 261 622 3 117 673
Валовая прибыль 1 046 709 1 514 416
Коммерческие расходы 984 710 1 357 901
Управленческие расходы 96 565 126 448
прибыль от продаж -34 566 30 067

26.  Прогнозирование прибыли
Выручка 3 308 331 4 632 089 40,01%
всего затраты 3 342 897 4 602 022
Прибыль балансовая -34 566 30 067
в том числе
постоянные 3342897 -Х 4602022-Х*1,4
переменные Х Х*1,4
Х=(4 602 -3 343 )/0,4=3 147

27. 1 2 прогноз прирост
Выручка 3 308 331 4 632 089 5 095 298 10%
переменные 3 147 813 4 406 938 4 847 631
постоянные 195 085 195 085 195 085
всего затраты 3 342 897 4 602 022 5 042 716
прибыль -34 566 30 067 52 582 74,9%
МД 160 519 225 152 247 667
DOL=МД/Пр -4,64 7,49

28. Темп прироста чистой прибыли
Темп прироста балансовой прибыли
 Финансовый риск (леверажный) – это
возможность оказаться в зависимости от
кредиторов в случае недостатка денег для
расчетов по кредитам, это риск потери
финансовой устойчивости/ ликвидности

29. - рост рентабельности собственного капитала ROE в
результате дополнительного заимствования и снижения
доли собственного капитала СК
Модель рентабельности собственного капитала:
ROE = ROA * коэффициент финансовой зависимости
 или
ROE = ROA / коэффициент финансовой автономии
Условие: если ROА › i, то ROE › ROА и
∆ROE = (ROА - i)• ЗК/СК
где i – ставка по кредиту, ROА – рентабельность активов,
ЗК – заемный капитал
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

30. Показатели Вариант 1 Вариант 2
Вложенный капитал 1 млн. руб. 1 млн. руб.
Структура капитала:
Собственный
капитал
Заемный капитал
1 млн. руб. – 100%
нет
500 тыс. руб. – 50%
500 тыс. руб. – 50%
Прибыль за период
(до выплаты
процентов)
200 тыс. руб. 200 тыс. руб.
Рентабельность
капитала (активов)
ROA
ROA = 200/1000 =
20%
ROA= 200/1000 = 20%
Плата за заемный
капитал (i = 15%)
Нет 75 тыс. руб.
Рентабельность
собственного
капитала ROE
ROE = 200/1000 =
20%
ROE=(200-75)/500
=25%
эффект финансового рычага

31. ∆ROE = (1-n)*(ROA – i)* ЗК/CК,
составляющие:
налоговый щит (1-n) - зависит от ставки налогов n;
дифференциал – это разница между
рентабельностью активов и процентной ставкой по
кредиту i;
плечо финансового рычага – соотношение между
заемными ЗК и собственными СК средствами;
характеризует силу воздействия финансового рычага.

32. DFL
ROA
ROE
СК=100%
СК<100%

33. Отрасль Задолженность/ СК*
строительство 5,3
молочная 1.1
авиаперевозки 2,1
фармацевтика 0,8
Авто- и машиностроение 1,6
торговля 1,7
полиграфия 0,6
*Источник: Ван Хорн (2005), с.464

34.  Цели финансового управления/финансовый
результат/ риск и доходность
 Что такое леверидж?
 Кто и чем управяет (предмет управления)?
 Виды левериджа
 Что такое леверажный эффект?
 / эффект рычага?
 Эффект масштаба?

35. Операционного Финансового
операционно-финансового
,
DOL
дEBIT
дQ
DFL
дE
дEBIT
DCL
дE
дQ
= DOL DFL
Q(P vc' )
Q(P vc' ) FC I

36.  E – чистая прибыль;
 Ebit – прибыль до налогов и процентов;
 Q – объем выпуска;
 P – цена;
 I – выплачиваемые проценты за кредит;
 vс' – удельные переменные затраты;
 FC – общие постоянные затраты.

37. Темп
прироста
Выручка 4 632 089 3 308 331 40,01%
Прибыль до процентов, налогов 170 243 7 894 2056,61%
Прибыль (убыток) до налогов 150 875 9 216 1537,10%
DOL = 1537,1/40,01 = 51,40
Чистая прибыль (убыток) отчетного
периода 115 978 532 21700,38
DFL = 21700,38/ 1537,10 = 10,55

38.  e.stanis@rambler.ru